台股連假後補跌開出，早盤大跌逾800點，但川普TACO放軟、美國期貨盤前轉強，帶動台股終場拉出超過300點長下影線，但後續關鍵在於籌碼變化與匯率走勢。〈開低走高拉出下影線，市場氣氛急轉樂觀〉受到美中貿易衝突升溫影響，美股上週全面下挫，台股今（13）日補跌開出，早盤重挫831點至26,470點。然而跌勢在10日均線附近獲得支撐，隨著美國期貨因川普態度轉軟而反彈，台股盤中強勢收斂跌幅。智霖老師在週日盤前提供給會員的三項觀察條件今日全數滿足，顯示市場確實出現逢低承接力道。從獨家盤中數據觀察，今日買盤指數創下本月新高，代表投資人採取「暴跌即買」策略。不過，但是台股率先跟著美股反彈到27000點，越靠近反而不是追入時刻，這波反彈仍以修正後的短線回升為主，尚未形成V型反轉訊號。〈川習月底會前交鋒，匯率與籌碼顯示區間震盪〉川普TACO顯示月底「川習會」前雙方仍有談判空間。台灣經濟部雖評估稀土管制影響屬間接，但上游供應鏈多仰賴中國，實際影響仍不可忽視。從匯率角度以及選擇權籌碼評估，短線指數仍以區間整理為主。若融資餘額在今日反彈後快速上升，須警惕短線浮額過多、籌碼結構鬆動的風險，那麼信用籌碼疑慮名單就更為重要。這正是上週我在節目中提醒過的重點。近期像金居（8358-TW）與世芯-KY（3661-TW）等個股。〈免費下載【陳智霖分析師 APP】，掌握第一手盤勢資訊與信用籌碼名單〈APP 選股會員每月僅限額招收，名額有限，每週固定更新的「信用籌碼疑慮名單」，今晚也會加碼分享，目前預計最新版本APP下周將機會啟用，邀請您點選連結下載【陳智霖分析師 APP】👉 https://lihi.cc/zwrii〈AI伺服器與散熱族群抗跌，聚焦低估值、營收佳個股〉雖然大盤震盪劇烈，但今日盤面仍可見多頭支撐。AI伺服器族群的緯穎（6669-TW）翻紅，電源與散熱族群的雙鴻（3324-TW）、奇鋐（3017-TW）走勢相對抗跌，良維（6290-TW）同步上攻，台達電（2308-TW）更是再創歷史新高，形成AI供應鏈的「四大天王」支撐格局。暴跌便是出手撿便宜好機會，第三季營收陸續公布，部分法人已開始調高目標價。操作方向，「四大天王」產業具備營收成長、估值仍低於合理水準約三成的優勢，成為震盪行情中的資金避風港。建議避開估值過高或獲利不明確的題材股，聚焦具實質獲利、籌碼穩定的趨勢主軸。最新影音(請點影音上方標題至Youtube收視品質會更佳)https://youtu.be/ohEcQTICH44〈立即填表體驗諮詢陳智霖分析師會員服務〉忠實粉絲務必先完成填表申請，立即體驗每週精選操作名單、盤中到價盤中通知與即時策略更新，卡位「四大天王產業方向＋估值偏低選股名單」。面對劇烈波動，理性分析與數據判斷是關鍵，立即填表跟上專業！https://lihi.cc/RFzlE錢進熱線 02-2653-8299，立即邁向系統依據的股票操作。文章來源：陳智霖分析師 / 凱旭投顧

引言2025年的北美經濟正滑向一條危險的衰退之路。全球貿易緊張局勢、關稅壁壘的衝擊、就業市場的惡化以及投資信心的崩塌，共同為加拿大、墨西哥和美國經濟蒙上一層陰霾。儘管各國中央銀行試圖通過降息挽救局面，但最新資料和市場訊號顯示，這些措施如同杯水車薪，難以扭轉實體經濟的下行趨勢。本文將深入分析北美經濟面臨的結構性危機，聚焦加拿大和墨西哥的困境，探討美國作為區域核心的隱憂，並揭示全球經濟同步衰退對北美的深遠影響。關稅衝擊與經濟動盪的開端2025年初，美國對加拿大和墨西哥實施25%的關稅，對中國商品加征10%-20%的額外關稅，徹底顛覆了北美自由貿易體系的穩定。 這些政策源自川普政府“對等貿易”的主張，旨在保護美國製造業，卻意外成為北美經濟衰退的導火索。關稅導致供應鏈中斷，出口下滑，企業信心受挫，北美三國經濟活動在短期激增後迅速陷入“死貓反彈”。根據標普全球資料，2025年5月，北美經濟活動環比收縮0.7%，過去六個月中有五個月停滯或下降，衰退機率高達90%。 加拿大和墨西哥作為美國的主要貿易夥伴，首當其衝受到衝擊。汽車、能源和製造業等關鍵行業因跨境生產網路受阻而損失慘重。這種外部衝擊不僅暴露了北美經濟的脆弱性，也為區域內的就業和投資危機埋下伏筆。加拿大的就業困局加拿大經濟在2025年陷入就業危機的泥潭，失業率飆升至7%，創下2016年以來十年高點，與2020年疫情期間的水平相當。 前瞻性指標的持續下滑表明，勞動力市場惡化遠未觸底，經濟復甦希望渺茫。1. 出口崩盤與就業流失加拿大經濟高度依賴對美出口，能源、汽車和木材等行業佔其出口總額的70%以上。2025年美國關稅政策直接導致加拿大出口額驟降，5月出口同比下降12%，其中能源產品因10%關稅受創尤重。 製造業和服務業因此裁員頻發，新增就業人數遠低於預期，私營部門就業增長從2023年的73.76%萎縮至2025年的62.7%。2. 房地產泡沫的破裂風險加拿大的房地產市場長期被視為全球最大泡沫之一。2025年，市場冷卻跡象明顯，未售公寓單位堆積，開發商依賴專項貸款維持運轉。 建築業作為加拿大就業的重要支柱，其萎縮排一步加劇了失業壓力。房地產市場的疲軟不僅影響建築工人，還波及金融和相關服務業，形成惡性循環。3. 加拿大銀行的遲緩反應加拿大銀行（Bank of Canada）在2024年將利率降至2.75%，試圖刺激經濟，但2025年初因通膨擔憂暫停降息。 然而，勞動力市場的持續惡化表明，降息未能有效提振需求。經濟學家批評加拿大銀行反應遲緩，未能及時應對經濟下行風險。若不迅速恢復降息，加拿大可能在衰退加劇時陷入被動。墨西哥的投資寒冬墨西哥作為西半球“近岸外包”的明星，曾因《美墨加協定》（USMCA）吸引大量外國投資。然而，2025年的關稅衝擊和全球經濟不確定性使投資熱潮驟然冷卻，固定投資出現斷崖式下跌。1. 資本支出的急劇萎縮2025年4月，墨西哥固定投資環比下降1.7%，同比暴跌14%，創近年最大跌幅。 這一資料反映了全球企業對美國市場需求前景的悲觀預期。美國佔墨西哥出口的80%以上，其經濟放緩直接導致企業在墨西哥的建廠計畫擱淺。汽車和零部件行業受創尤重，部分原因是川普政府對非美國製造汽車加征25%關稅。2. 近岸外包熱潮的終結過去幾年，墨西哥憑藉地理優勢和低成本勞動力，成為全球企業規避貿易壁壘的理想選擇。然而，2025年的關稅壁壘和經濟不確定性終結了這一熱潮。建築投資第一季度同比下降超10%，標誌著近岸外包熱潮的徹底消退。企業不再相信在墨西哥投資能有效滿足美國市場需求。3. Banxico的激進降息墨西哥中央銀行（Banxico）自2024年3月起率先降息，從11.25%逐步下調，至2025年6月已連續四次降息50個基點。 這種激進政策反映了對經濟收縮的深切擔憂。然而，降息未能刺激投資或消費，經濟活動仍在萎縮，凸顯了貨幣政策的侷限性。美國的隱形危機作為北美經濟的支柱，美國看似在股市繁榮的掩蓋下保持穩定，但債券市場和經濟資料揭示了潛在的危機。標普500指數雖屢創新高，但勞動力市場裂痕和債券市場警告表明，美國經濟正滑向衰退的邊緣。1. 勞動力市場的裂痕2025年3月，美國非農就業新增30.3萬人，低於預期，且服務業新增就業佔比下降。 長期失業人數增加，求職者難以找到工作機會，與加拿大和墨西哥的趨勢一致。標普全球資料顯示，美國經濟衰退機率高達90%，勞動力市場疲軟成為經濟下行的前兆。2. 債券市場的警鐘債券市場是經濟前景的可靠晴雨表。2025年，掉期利差和短期國債收益率下降，反映市場對經濟放緩的預期。 美國財政部長斯科特·巴森指出，兩年期國債收益率表明當前利率與經濟現實脫節。聯準會維持4.25%-4.5%的利率區間，擔心通膨風險，可能錯過應對衰退的最佳時機。3. 關稅的雙刃劍川普政府的關稅政策旨在保護美國經濟，卻適得其反。對加拿大和墨西哥的25%關稅擾亂了汽車和製造業的跨境生產網路，對中國商品的10%-20%關稅推高了進口成本，可能引發通膨壓力。這不僅削弱了北美區域經濟，還可能推遲聯準會的降息計畫。中央銀行的困局北美三國的中央銀行在2025年均面臨政策效果的挑戰。加拿大銀行的低利率未能刺激需求，Banxico的激進降息未能挽救投資萎縮，聯準會的高利率政策則可能加劇經濟下行。降息作為傳統工具，更多是對經濟疲軟的被動反應，而非主動解決方案。全球中央銀行的“降息競賽”反映了經濟增長乏力的現實。 經濟學家指出，貨幣政策無法解決結構性問題，如關稅導致的貿易中斷或投資信心的長期低迷。北美三國需探索財政政策和區域協調機制，以應對更深層次的挑戰。全球同步化的陰影北美經濟的危機並非孤立，而是全球同步衰退的一部分。加拿大和墨西哥的經濟疲軟是全球趨勢的縮影，歐洲、日本和瑞典等地同樣面臨“再衰退”。 美國作為全球經濟引擎，其政策調整對全球金融市場影響深遠。聯準會的謹慎態度可能導致全球資金流動受限，進一步加劇北美經濟的下行壓力。結語：前路漫漫北美經濟正走在衰退的大道上，加拿大的就業危機、墨西哥的投資寒冬和美國的隱形裂痕，共同構成了區域經濟的嚴峻圖景。關稅政策加劇了貿易緊張，中央銀行的降息無力扭轉頹勢，全球同步衰退的陰影籠罩北美。未來，北美三國需採取協調一致的政策應對危機。加拿大和墨西哥的中央銀行可能繼續降息，但需警惕通膨風險；美國則需平衡關稅與經濟穩定之間的矛盾。長期來看，恢復投資信心、最佳化貿易協定並解決結構性問題是北美經濟復甦的關鍵。債券市場的警鐘已敲響，加拿大和墨西哥的早期訊號提醒我們，衰退可能比預期更快到來。北美必須正視挑戰，攜手應對這場潛在的經濟風暴。 (周子衡)

川普上周末對墨西哥和歐盟加徵了30%關稅，但投資者似乎無視川普的關稅威脅，其依據是這些關稅最終會通過談判取消或無限期推遲。摩根大通（JPMorgan）指出，若市場認為如果川普意外堅持強硬立場，聯準會必將出手相救，這種判斷可能鑄成大錯。圖片來源：MANDEL NGAN—AFP via Getty Images德意志銀行（Deutsche Bank）警告，這種“TACO交易”（TACO指川普終將退縮）正在累積巨大風險。德意志銀行分析師亨利·艾倫告知客戶：“市場顯然未消化這些高額關稅，最終結果或僅在截止時刻揭曉，可能導致市場劇烈反應並加劇波動。”其同事吉姆·裡德持相同觀點。他對客戶表示：“平心而論，川普上月曾威脅對歐盟課徵50%關稅，相比之下當前局面已屬改善。市場普遍認為這主要是談判策略，最終稅率不太可能落地。但到了某個階段，一些人的虛張聲勢可能會被識破。當前美國風險市場逼近高位，債券市場相對穩定，川普面臨讓步壓力較小。若8月1日真的在交投清淡的假期市場開徵巨額關稅，市場反應可能相當劇烈。"高盛（Goldman Sachs）也持同樣的立場。卡馬克夏·特裡維迪及其團隊向客戶表示：“市場參與者和我們的經濟學家多預期這些關稅不會生效。經歷今年數次相同模式後，市場可能已判定當前宣佈的稅率過高而難以為繼。”瑞銀（UBS）的保羅·多諾萬同樣指出：“金融市場似乎篤定川普最終會從其最新貿易關稅威脅中退縮。”市場似乎還假設，若“TACO交易”策略失敗，聯準會必會救市。但若關稅推升通膨，聯準會將無法如市場當前預期的那樣實施降息。摩根大通的布魯斯·卡斯曼團隊預測，隨著關稅衝擊引發供給端震盪，下半年經濟將呈現“滯脹傾向”。他們上周末告知客戶：“該預測與市場定價之間出現驚人的脫節，後者預期企業盈利大幅增長且美國通膨幾無上行壓力。”該團隊表示：“我們的預測亦應視為對市場接受的‘金發姑娘情景’的挑戰。在該情景中，未來一年，美國經濟將保持穩健增長，通膨回落，且聯準會採取寬鬆政策。” (財富FORTUNE)

華爾街押注中美貿易緩和標誌著全面關稅戰的結束。隨著華爾街的再次反彈，一些金融市場的交易就像川普的“解放日”衝擊從未發生過一樣。周一標普500指數躍升3.3%，納斯達克100指數重返牛市。在此前的大跌中遭受重創的大型科技股領漲。與此同時，避險資產下跌，黃金跌逾90美元、日元和瑞士法郎齊齊下挫。歐元下跌，有望創下今年以來最糟糕的一天。美元上漲超過1%，這是自去年11月6日川普在總統選舉中獲勝以來的最大單日漲幅。美國國債價格下跌，同時交易員將美國今年降息的預期下調至2次。中美貿易緊張局勢的緩和給投資者提供了最清晰的跡象，表明川普政府正在以更溫和的態度對待幾周前剛剛顛覆全球市場的衝突。由於市場對美國經濟避免衰退寄予厚望，交易員們目前預計聯準會在2025年僅會降息兩次。與聯準會會議相關的掉期現在傾向於9月份降息25個基點。上周，它們暗示今年將降息三次，最快可能在7月份進行調整。BlueBay Fixed Income的首席投資官Mark Dowding說：“人們正在撤出部分衰退期交易。這一切都合情合理，因為人們有理由擔心，我們可能會遇到某種懸崖邊事件，美國經濟真的會受到嚴重衝擊，貿易會突然停止。但現在這一預期被推遲。”彭博策略師Cameron Crise稱：“過去六周只是一場噩夢嗎？中美之間暫停了大部分關稅，這讓貿易政策突然變得更像4月初的樂觀預期了。”富國銀行的策略師納爾遜（Erik Nelson）和查特吉（Aroop Chatterjee）等人在周一給客戶的一份說明中寫道，“美國貨幣政策預期的提高將有助於美元走強，同時美元空頭頭寸也將捉襟見肘。”其他投資者表示，情緒的轉變將足以推動全球市場復甦。La Financiere de L'Echiquier公司交易主管克魯克（David Kruk）說：“對於股票投資者來說，已經沒有跌勢可買了，所以如果你沒有投資，現在真的很難再進去了。對於那些錯過反彈的人來說，這是一個非常痛苦的交易。”BMO Private Wealth的施萊夫（Carol Schleif）說：“中美之間關稅的下降幅度超過預期，雖然是暫時的，但建立了繼續討論的框架，這正是股市希望看到的。”瑞銀全球財富管理公司的Ulrike Hoffmann-Burchardi認為，這種風險資產上揚的走勢表明，投資者沒有料到如此積極的結果會來得如此之快。“投資者現在關注的焦點是，是否有跡象表明臨時解決方案可以轉化為持久協議。”哈里斯金融集團（Harris Financial Group）的考克斯（Jamie Cox）說：“要達成真正的協議，仍有一段非常陡峭的山路要爬。好消息是，如果貿易談判再次出現偏差，這次暫停給了美國公司更多的適應時間和應急計畫。此外，如果運氣好的話，稅收方案可能會跨過終點線，投資者將不必再擔心貿易脫軌稅的問題。”Singular銀行戰略主管肖爾特斯（Roberto Scholtes）表示，美國股市不太可能很快回到歷史高點。他提醒說，即使達成協議，公司也會因美國經濟政策的混亂和不確定性而遭受經濟損失。他說：“我們趁勢買入。現在我們按兵不動，但在權衡是否賣出反彈。”摩根士丹利策略師表示，投資者對美國股市的情緒正在改善，但現在就解除警報還為時過早。該行Michael Wilson領導的團隊確定了維持更持久漲勢所需的四個因素，但現在只在兩個因素上取得了進展——“圍繞與中國達成貿易協議的樂觀情緒和穩定的盈利修正”。他們在周一的一份說明中寫道：“我們清單上的另外兩項——聯準會更加鴿派，以及在沒有衰退資料的情況下，10年期美債收益率低於4%——尚未實現。”摩根士丹利E*Trade的Chris Larkin認為，本周伊始，貿易方面的利多消息提振了股市，接下來要看通膨資料、零售銷售和財報能否維持這一勢頭。他說，中美關稅協議的臨時性和整體關稅提高的環境仍將對經濟造成壓力。美國財政部長貝森特在被問及90天暫停期結束後將如何避免關稅回升時表示，有機會進一步延長休戰期。 (金十財經)

自4月2日「解放日」以來，最重要的貿易協定率先由美國與英國達成，川普巧妙地將昨天定義為二次世界大戰的新「勝利日」來跟此次協儀做一個結合，藉此提醒大家這是一次勝利，甚至直言：「現在最好趕快去買股票」，市場樂觀情緒迸發，標普500指數盤中一度突破5700，創下1個半月以來的高位。與此同時，近期與美股高度聯動的美元也收復100大關。昨日發生了什麼？美元：原本在亞盤與歐盤時段，美元走勢呈現震盪，然而隨美國與英國達成具有「突破性」的貿易協定，美元呈現急漲上攻的姿態，從這裡可以觀察出市場開始對於美國相關資產更具備樂觀的態度，因此資金重新回流美元，以便後續能夠投資美國股市。美元自從2月中之後，與美股同漲同跌的相關性相當高，這個現象目前仍在延續當中。澳元：儘管近期國際股市回溫，對於商品貨幣的澳元相對有利，然而隨著美元走強的壓力，美元指數回升到近1個月的高位，澳元自5個月高位回落，後續5月20日將迎來澳聯儲利率決議，如果以目前的通膨來看，已經回到官方的目標區間，因此5月有可能迎來一碼的降息。中國AH股市：川普雖於週三強硬表態，不會為了與北京當局進行更多實質性的談判而先降低關稅，然而中國股市三大指數並未在意這項利空。主要原因是近期中美雙方高層已同意本週六在第三國瑞士進行首次貿易談判，市場解讀為這是雙方破冰的開始，而且近來中國金融監管機構，包含中國人民銀行、中國證監會以及國家金融監管總局宣佈一系列穩定市場的措施，有機會推動更多長期資金流入股市，上證指數也連續3日站穩3300大關，顯示市場樂觀看待中美緊張局勢緩解以及國內政策支持。美國股市：美英之間達成重要的貿易協定，這是自「解放日」以來第一個這類協議。根據協定，美國將通過10%的關稅獲得約60億美元的收入，也將為美國農民和生產商帶來約50億美元的新出口機會，至於英國出口到美國最大宗的汽車產品，在10萬輛配額內，以10%的基準關稅向美國出口，而鋼鋁出口關稅甚至將由25%降為0。此外，美英兩國將建立鋼鋁貿易區，並加強藥品供應鏈的安全，提升雙方的國家安全。這份協議也暗示：如果其他國家願意配合美國，提出有誠意的合作建議，美國就樂於做生意。市場受此消息提振，美股三大指數全線走揚0.6%~1%不等。歐洲股市：歐洲50指數上漲1.1%，且歐洲多數區域指數收盤上漲，表明市場對於後續貿易局勢進一步樂觀。不過英國股市昨天並未上漲，反而收小黑，而昨天英國央行將基準利率下調1碼來到4.25%，會後聲明表示除了因為全球關稅局勢影響，英國通膨持續降溫也是原因之一，然而央行內部成員對於降息決策卻是以5比4的票數通過，顯見降息的背後是對於未來經濟判斷的不一致。另外，要注意的是，歐盟委員會提出高達950億歐元的美國進口商品反制措施，將啟動公眾諮詢，截止日期為6月10日，是否會為美國與歐盟達成貿易協定產生其他變數，須後續留意。黃金：現貨金價昨日跌超2%，連續2日下挫超過100美元/盎司。全球貿易環境近期偏向樂觀的情況之下，黃金的避險光環趨於暗淡。然而當前市場會把關注焦點會把關注焦點放在本週六中美貿易協商是否有象徵性的好消息，以及下周川普是否再與「某個」國家達成貿易協定。如果真是這樣，金價可能會測試3200支撐。今日重要事件（台北時間）：14:40 英國央行行長談話*20:30 加拿大就業資料、聯準會眾多票委談話*代表更具影響力的先行指標，值得日內交易者重點關注。今日關注行情從早上開盤行情，亞洲股市除了中國、香港股市小幅下跌之外，普遍上漲1%不等。或許是受到明日登場的中美貿易談判影響，市場氣氛觀望，深怕週六的談判會出現意想不到的亂子。不過當前普遍是認為這次的協商傾向於正式談判的會前會，只要表現的中規中矩，短線樂觀行情還有機會延續。而早盤的美元指數延續昨日上漲氣勢，突破了昨日盤中高點，日線走勢上形成了N字向上結構，轉為短期偏多格局，100~100.3是可以關注的佈局位置。今日下午將迎來英國央行行長談話，或將被詢問到昨日英國央行降息的相關議題。從英鎊短線走勢來看，有形成三重頂的可能，加上昨日跌破頸線1.3250，加上目前利率已低於美國，或有機會往1.3100的潛在稱壓轉換區邁進。美股部份，無重要資料發佈，惟聯準會諸多票委將發表談話，觀察是否偏向前日聯準會主席鮑威爾聲明，也就是無調整利率政策的必要性，如果偏向這個方向，美元相對持堅。不過，昨日川普再次砰擊鮑威爾降息動作過於保守，而且提到英美協議的10%基礎稅率是一個低標，若對於美國存在巨大貿易順差的國家，稅率可能會高得多，這也為市場投下不確定性因素。不過走勢上，美股上攻氣勢仍在延續當中。現貨金價早盤上下震盪，回到昨日收盤位置，黃金目前最大的風險因數就是在於週六中美貿易協商傳出重大好消息，不過這個可能性以近期中美之間的互動來看相對較小，加上黃金目前的多頭格局仍未結束，短線介入者可關注3260是否企穩。油價自OPEC+宣佈繼續增產的言論，利空出盡，從週一開始進行反彈，儘管當前市場估計原油需求相對低迷，仍可能受到近期貿易環境樂觀情緒而反彈至63~64區間，不過由於整體原油供需以及技術面目前仍不利於油價，來到64附近時，可關注做空機會。美元兌日元 USDJPY交易策略：跌破145.4偏空阻力參考：146.3；146.7支撐參考：144.5技術面：USDJPY在日圖仍屬為偏空格局，在小時線的架構目前出現了一個潛在的向上假突破，因此接下來有突破做空的機會。黃金兌美元XAUUSD交易策略：回落到3270~3320區間企穩後，突破3325考慮做多，阻力參考：3360；3390支撐參考：3265技術面：當前黃金日線仍屬偏多格局，3270~3320為潛在支撐區，當前價格已來到此支撐區，待價格接下來往上突破3325，確認該支撐區有效，就有考慮做多的空間。原油 USWTI交易策略：現價(59.8附近)考慮做多阻力參考：63；64支撐參考：57.3；56技術面：OPEC+增產利空消息出來後，油價未能跌破4月9日低點，加上後續反彈漲破5日高點，往往後續有2~4美元的漲幅空間。不過要注意的是64附近有較大的阻力，當價格來到該價位附近時應注意止盈或考慮做空。本文內容不構成任何投資建議，與個人投資目標，財務狀況或需求無關。如有任何疑問，請您諮詢獨立專業的財務或稅務的意見 。

“不要招惹加州”“這是自廢武功，是現代美國歷史上最具自毀性質的行為。”當地時間4月16日，在美國加利福尼亞州中央谷地的一處杏仁農場，民主黨籍州長加文·紐森宣佈就關稅問題起訴聯邦政府，稱川普無權徵收這些關稅。4月初，川普以貿易逆差為由，宣佈美國進入國家緊急狀態，並援引1977年頒布的《國際緊急經濟權力法案》對數十個貿易夥伴徵收高額關稅，引發全球股市劇烈動盪。此後，川普又突然暫停對大部分國家的“對等關稅”，同時將對中國的關稅提高到145％。紐森當天穿著牛仔褲和藍襯衫，而不是常穿的西服。他之所以選擇在農場舉行新聞發佈會宣佈這起訴訟決定有兩層關鍵原因：去年，加州出口商品總額達1830億美元，其中相當大的份額來自農產品；中央谷地以共和黨選民居多，他試圖爭取經濟議題的話語權。擁有4000萬人口的加州，是美國最大的進口州和第二大出口州。紐森指出，如果將加州視為一個國家，它將位列全球第五大經濟體，而川普關稅政策的不確定性可能導致該州損失數十億美元，“沒有那個州會遭受比我們更大的損失”。外界普遍預期，紐森將在2028年參加總統選舉。在農場發表的這番針對川普的“討伐檄文”，標誌著他重新成為川普的主要批評者。紐森直言，“川普正在背叛他的支持者”。他還猛烈抨擊川普讓部分行業獲得關稅豁免造成“裙帶資本主義”：“這就是腐敗，我們怎能對此坐視不理？”根據哥倫比亞廣播公司（CBS）與YouGov的最新民調，僅42％的民眾支援關稅政策，大多數人認為這一政策主要讓富人而非中產階級受益。這項調查還顯示，超過五成的美國人希望國會採取更為強硬的立場，收回川普對關稅的控制權。4月16日，美國加州州長加文·紐森（右）宣佈就關稅問題起訴川普政府。圖/視覺中國“一場冒險”加州是首個就全球“對等關稅”政策起訴川普的州。在向舊金山聯邦法院提起的訴訟中，紐森和加州總檢察長羅伯·邦塔質疑川普援引《國際緊急經濟權力法案》實施關稅的合法性。1976年，美國國會通過《國家緊急狀態法案》規範緊急權力的使用。次年又通過《國際緊急經濟權力法案》，使總統無須等待國會批准即可實施制裁等經濟政策。這些法律允許總統自行宣佈緊急狀態，但要求明確說明將使用的權力並定期向國會報告。在過去三個月裡，川普稱毒品走私、非法移民和貿易逆差構成了需要宣佈國家緊急狀態的“異常且特殊的威脅”。美國智庫布倫南司法中心在一份報告中指出，歷史上來自兩黨的總統都曾擴大緊急狀態的定義，但川普將持續數十年的美國貿易逆差視為緊急狀態的說法尤其牽強。“因為按定義，緊急狀態應是突發且不可預見的。貿易逆差或許存在問題，但絕非緊急情況。”不論貿易逆差是否真的構成危機，川普宣佈緊急狀態的原因很直接：他想利用《國際緊急經濟權力法案》賦予的權力，來迅速實施新的貿易政策。但加州政府認為，該法案雖然規定了總統可採取多種措施應對外國經濟威脅，但關稅並不在其中。美國總統曾援引《國際緊急經濟權力法案》限制特定國家的進口或凍結敵對方資產，但該法本身未提及關稅權力，也無先例將其用於徵收關稅。加州政府主張，徵收關稅的權力應專屬於國會，而非總統。加州的訴訟書援引了美國最高法院在“西弗吉尼亞訴環保局”一案中確立的“重大問題原則”，即如果某事在經濟和政治上足夠重要，應該由國會而非總統制定政策。近年來，最高法院多次運用這一原則阻止民主黨總統推行政策，包括歐巴馬的“清潔能源計畫”和拜登的學生貸款減免計畫。紐森表示，如果最高法院保持立場一致，那麼這起訴訟對加州來說就是“板上釘釘的勝利”。彭博社專欄作家艾瑞卡·史密斯則指出，一旦法院裁決確認國會“錢袋子權力”、叫停川普的關稅政策，國會的共和黨人將面臨兩難抉擇：是選擇對抗川普，還是選擇重新實施關稅，並承擔因此帶來的經濟後果。不過，法院是否會支援加州政府的論點仍待觀察，因為法官們通常不願深究總統關於國家緊急狀態的決定。加州的訴訟不僅涉及法律和經濟問題，更具有政治意義。由於兩極分化加劇、兩黨合作減少，美國國會的立法效率越來越低。在上一屆國會會期中，議員通過的法律數量創幾十年來新低。在立法機構對周遭世界反應遲緩的背景下，總統們愈來愈依賴緊急權力來繞過政治僵局。當緊急狀態成為常態時，對總統權力的制衡就變得越來越無力。布倫南中心就曾警告說：“2025年的真正憲法危機不僅僅是行政部門的越權，還在於立法機構的軟弱無力。”在加州提起訴訟前一周，有七名國會議員共同發起一項兩黨法案，聲明除非國會特別批准，否則關稅只能持續60天。“我不在乎總統是共和黨人還是民主黨人，我不想生活在緊急統治之下，我不想生活在我的代表無法為我發聲，也無法對權力進行制衡的環境中。”兩黨法案發起人之一、肯塔基州共和黨議員蘭德·保羅告訴國會。但多數共和黨人持國會不應介入的立場，川普亦明確表示，他會否決任何此類法案。“國會在那裡？約翰遜議長在那裡？盡你們的責任吧。”紐森在宣佈起訴決定時批評共和黨把控的國會“袖手旁觀”，任由川普摧毀美國經濟。加州總檢察長邦塔在與紐森同台時表示，川普濫用緊急權力徵收關稅的行為，是試圖“凌駕於國會之上，踐踏權力分立”。面對加州的法律挑戰，白宮指責紐森忽視州內現實的危機，把時間浪費在對抗聯邦政府上。與此同時，美國司法部試圖將該案移送美國國際貿易法院審理。位於紐約的國際貿易法院專門處理貿易事務，具有全國性管轄權。美國司法部律師主張，該法院已審理數千起針對川普關稅政策的訴訟，本案不應有所例外。對於川普政府試圖將加州關稅訴訟轉移至州外法院的消息，紐森在社交媒體上迅速作出回應：“你害怕了嗎？”在加州提起訴訟前，針對川普關稅政策的法庭訴訟僅限於一些小企業主和民權組織。他們同樣指出，川普動用緊急權力法徵收關稅的做法屬於行政權力越位。但加州的訴訟是代表該州全體選民提起的集體訴訟，建立在只有州政府才能完整記錄的具體損害之上。因此，這起訴訟，是迄今為止美國內部對川普關稅政策最強有力的阻擊。對紐森和邦塔來說，這場訴訟的結果難料，堪稱一場冒險。不過，在國會拱手將權力讓給白宮時，他們至少能以此向加州和美國民眾展示，自己正在採取行動。低強度對抗加州在川普第一任期內是抵抗川普的大本營。2017年川普首個任期開始不到100天時，加州的抗議者每天都上街遊行。在那四年中，加州政府提起了123起針對川普政府的訴訟，涉及環境法規、移民、醫療保險等多個領域，並在其中三分之二的案件中勝訴。“不要招惹加州，因為你會危及經濟，這可能引發一場巨大的衰退，把共和黨人趕出華盛頓。”時任州長、民主黨人傑裡·布朗在2017年的一檔節目中警告說，該州會全力以赴地戰鬥。在“川普2.0”時期，民主黨陷入困境。2017年的大規模抗議活動未能重現，捐助者也不再如當時般慷慨，面對川普強勢的行政權力，民主黨作為國會少數派顯得畏縮不前，許多州長避免與川普發生衝突。這一次，加州仍然站在藍州抵抗運動的最前線。早在川普上任前數月，加州的民主黨官員就開始為新的法律戰做準備，起草法律檔案，並預留數千萬美元應對預期的訴訟。但熟悉加州情況的學者們還是敏銳地察覺到，氛圍與8年前明顯不同。由於州和地方預算不再盈餘，反而捉襟見肘，曾經的“強硬反對派”，如今採取了更為克制的防禦姿態和謹慎的應對策略。去年大選後，紐森就召開特別立法會議，制定法律和財政撥款以“防範川普”，但過去幾個月裡，他對川普的批評一直相對溫和。尤其在今年初加州遭遇致命山火後，為爭取聯邦援助，紐森曾試圖修復與川普的關係。近期，紐森還推出了一檔自己的播客節目，與川普的前顧問史蒂夫·班農、右翼名嘴查理·柯克等政治對手展開對話。曾在比爾·克林頓競選團隊工作的民主黨顧問馬特·貝內特認為，紐森選擇退讓“情有可原”，當州內發生重大危機時，爭取聯邦政府支援、解決危機，必然是首要任務。他將紐森的做法與2012年紐澤西州州長克里斯·克里斯蒂相提並論。當時，共和黨人克里斯蒂在颶風“桑迪”後與時任總統歐巴馬擁抱，引發轟動。如今，隨著火災逐漸平息，州內經濟和社會秩序開始恢復正常，紐森在貿易政策上重新採取強硬對抗川普政府的立場。4月初川普宣佈關稅政策後，紐森呼籲國際社會各領導人不要對加州採取報復措施，並表示加州將在國際貿易領域尋求自己的“戰略夥伴關係”。當時，他在一份聲明中說，無論華盛頓出現何種動盪，加州始終是穩定、可靠的合作夥伴，“加州不是華盛頓”。實際上，在過去幾個月，加州的總檢察長邦塔已取代紐森，成為該州的“頭號抵抗者”。邦塔正在處理15起針對川普政府的訴訟，範圍從質疑川普終止出生公民權的命令、反對解僱聯邦僱員，到阻止削減大學研究經費等多個方面。《洛杉磯時報》形容說，目前加州的法律行動是一場“快速連發戰”，按此速度，邦塔有望追平前任在第一屆川普政府時期的訴訟紀錄。此前，邦塔曾告訴“政客”新聞網，他的職位無須與川普進行談判，因此可以採取與州長不同的方式來應對川普。“他在他的賽道上全力衝刺，我在我的賽道上全速前進。通過這種方式，我們能夠更好地保護加州民眾。”在過去幾個月裡，邦塔對白宮的訴訟大多是多州聯合訴訟，與其他民主黨州檢察長通力合作。據“政客”新聞網報導，自川普就職以來，美國23位民主黨州總檢察長每天都會召開線上會議，共同協調對抗川普政府的策略，並利用不同時區的優勢來延長工作時間。近年來，各州檢察長按照黨派聯合起來，通過聯合訴訟，對抗競爭黨派總統的現像已經十分普遍。在小布什執政時期，有10余個州和城市的民主黨檢察長共同發起訴訟，挑戰時任政府的碳排放政策。反對歐巴馬平價醫療法案的訴訟，也集結了25個共和黨州的檢察團隊。加州大學舊金山分校法學院教授戴維·萊文指出，讓所有州參與同一案件能更好地展示全國性影響，也更容易為全國性解決方案提供依據。他說：“這樣可以避免在不同法院出現需要進一步訴訟的不同判決。”相位元朗普第一任期，民主黨目前的多州訴訟舉動更協調統一。早在去年夏天，多位民主黨的州檢察長們就開始研究行動框架，明確誰在那些法院最有經驗，那些地點最適合提起訴訟。邦塔和他的同事們深入研究了保守派傳統基金會的“2025計畫”，這套將徹底重塑聯邦政府的龐大政策提案，為民主黨的檢察長們提供了一份起訴路線圖。在川普就職典禮當天，白宮接連發佈了數十項行政命令。這一行動速度和某些命令的草率，還是讓有備而來的各州檢察長感到震驚。“目前在美國，民主黨州檢察長是唯一團結一致、積極阻止這些違憲行為的群體。”夏威夷州檢察長安妮·洛佩茲對媒體表示。紐約州檢察長利蒂希婭·詹姆斯則在起訴政府效率部侵犯公民隱私的聽證會前表示，這些訴訟的意義在於，“重要的是讓人們明白，我們有著需要被尊重的三權分立制度，而各州再次肩負著確保憲法得到遵守的獨特責任”。在這次關稅訴訟中，加州沒有與其他州聯合行動，而是選擇獨自迎戰。邦塔告訴“政客”新聞網，考慮到加州在國際貿易中的獨特地位，他和紐森決定這次獨立行動。“這個案子很特別，主要是因為加州的特殊地位，我們是一個國家級經濟體。”這雖然是首個由州政府提起的關稅訴訟，但恐怕不會是最後一個。隨著川普持續推進關稅戰，不斷攪動全球和美國國內市場，其他州加入訴訟的可能性只會增加。 (中國新聞周刊)

最近一段時間以來，川普的貿易關稅政策重創了金融市場，引發全球領導人的強烈抗議，並加劇了美國經濟衰退的風險。期間，他宣佈了4月2日為關稅“解放日”，並且簽署了“第14257號行政命令”，以1977年《國際緊急經濟權力法》（IEEPA）賦予總統的廣泛對外貿易管制權為依據，對幾乎所有美國貿易夥伴加征“對等關稅”，將美國關稅稅率提升至一個多世紀以來的最高水平。川普的關稅亂拳左右揮舞，意圖以表面上的無序感營造一種恫嚇性的不確定氛圍，以達到火中取栗的目的，讓眾多全球資深經濟政策觀察家們忙碌不堪。我們有必要回到4月2日這天，或者今年2月份剛入住白宮後不久的川普關稅政策的“原點時刻”，來一窺他不斷強化總統個人權力的“隱秘心境”——在兩個多月前的2月份，川普首次動用IEEPA，宣佈對墨西哥、加拿大和中國徵收首輪關稅。總統實施IEEPA並非沒有先例。IEEPA賦予總統在宣佈國家面臨“異常且特殊威脅”的緊急狀態時，對特定金融交易進行廣泛監管的權力。前總統歐巴馬曾於2014年援引該法對俄羅斯吞併烏克蘭克里米亞半島實施制裁；小布什在2001年“9·11”事件後也動用該法打擊恐怖主義資金。從美國憲法統攝下的程序正義角度看，即便是最吹毛求疵的政論家都很難給小布什和歐巴馬挑刺——畢竟9.11和俄烏戰爭都是影響全球政治經濟格局的大事。從小布什、歐巴馬動用IEEPA，再到川普，並沒有蕭規曹隨的必然性。所以在2月份，川普為了堵上外界的嘴，他宣稱非法移民和毒品流入美國構成“特殊威脅”，以此作為“緊急狀態”的說辭。也許尼克松曾經給過川普提供了某種程度的“先聲”——尼克松曾援引《與敵貿易法》對進口商品加征10%關稅，以解決其聲稱的不公平匯率導致的國際收支問題。但問題在於，IEEPA雖然賦予總統監管進口的權力，但未明確是否包括關稅。普遍關稅手段是否可以納入總統監管權力內？IEEPA幾十年來所封印的“府院之爭”問題，在川普的關稅亂舞之下又一次被釋放出來。小公司卻有大聲浪挑戰川普對IEEPA的使用，已經有中小企業代表揭竿而起。總部設在佛羅里達的小型文具零售商艾米麗·雷紙業公司（Emily Ley Paper Inc.，旗下品牌包括Simplified）發起訴訟，公司在針對前兩輪對華關稅的訴狀中稱，這些“違憲”關稅將對其業務造成嚴重損害。艾米麗·雷紙業公司在訴狀中有兩點尤其值得關注，該公司指出，2月份川普首次使用IEEPA之時，關稅無助於解決美國阿片類藥物危機；而且，川普大規模動用關稅工具，打著所謂美國製造業回流之名義，其實真實意圖和目標是增加聯邦收入。不過，艾米麗·雷紙業公司首倡反對總統濫權之聲，其它企業會不會跟進？彭博社對此表示了悲觀。該媒體機構指出，被迫支付高額關稅的進口商可能發起訴訟，但大型行業團體迄今不願在法庭上挑戰關稅。零售業領袖協會（RILA）暫緩了原計畫提起的訴訟，因其成員在“當前氛圍”下不願推進。該協會總法律顧問黛博拉·懷特在郵件中稱，川普對法律界的攻擊導致難以找到願意代理訴訟的律所。所謂的“當前氛圍”，無非就是MAGA敘事聲浪來勢兇猛，反對者很容易受到類似“美奸”之類的政治聲望迫害，不得不暫時逡巡沉默。有趣的是，艾米麗·雷紙業公司總部和川普的海湖莊園同處於佛羅里達州，而在西海岸的加州也有了動向——加州州長紐森當地時間16日宣佈就關稅問題起訴川普政府，他批評川普政府濫用關稅政策的行為“違法”，給美國經濟造成嚴重混亂和破壞，加州成為全美第一個就關稅問題起訴川普政府的州。加州內生性的反對川普的民主黨力量和佛羅里達州的“共和黨叛逆者”，某種程度上形成了合流式呼應。共和黨內部的撕裂：川普VS科赫那麼，艾米麗·雷紙業公司為何敢於為天下先？心智觀察所查詢該公司和這樁訴訟的背後，挖掘出了更多故事。紙業公司的背後站著的是美國新公民自由聯盟（New Civil Liberties Alliance，NCLA），NCLA成立於2017年，由保守派法律學者和活動家推動成立，旨在挑戰聯邦政府的行政權力擴張和監管過度問題。該組織聲稱其使命是“捍衛憲法對政府權力的限制”，重點關注行政機構越權、非授權原則（nondelegation doctrine）以及公民自由受侵犯的案件。換言之，NCLA主張減少聯邦政府對經濟和個人自由的干預，支援自由市場和小政府理念。其法律策略常基於對憲法文字的嚴格解釋，強調國會不應將立法權“過度授權”給行政部門。在NCLA看來，“府”和“院”應該有嚴格的權力界限。NCLA的資金主要來自保守派基金會和個人捐助者，包括與自由意志主義傾向的“科赫兄弟網路”（Koch network）關聯的資助方。Koch network和川普同屬於共和黨陣營的科赫兄弟曾在2018年中期選舉中為該黨席位殫精竭慮，但在2016年的大選時，科赫兄弟最初拒絕支援川普，認為其政策如針對穆斯林的言論具有“納粹色彩”。儘管未直接資助川普，科赫網路仍通過其他管道支援共和黨候選人，投入近2.5億美元用於國會選舉。2024年科赫公開反對川普參選，轉而支援妮基·黑利、蓬佩奧或德桑蒂斯等共和黨人，並切斷對川普的競選資金支援。雙方一度劍拔弩張。多年來，科赫兄弟強烈反對川普對鋼鋁、太陽能電池板及中國商品加征關稅，認為其破壞自由貿易體系，並通過資助廣告和遊說活動抵制相關措施。川普則回擊稱科赫兄弟是“全球主義者”，違反了美國優先原則，意圖保護海外業務利益。某種意義上，科赫兄弟與川普的衝突本質上是自由意志主義與民粹主義的碰撞。科赫網路代表傳統共和黨精英階層，強調市場自由和全球利益，其政治影響力通過智庫、草根組織和資金網路滲透。川普則依託民粹主義動員中下層選民，以“美國優先”重構共和黨議程，削弱傳統金主的影響力這種對立導致共和黨內部分裂，科赫通過資金槓桿施壓，而川普則依賴選民基礎鞏固權力。雙方博弈不僅影響美國政策走向，也重塑了保守派政治生態。除此之外，心智觀察所還注意到，艾米麗·雷紙業公司是一家帶有鮮明女性主義色彩的公司，公司八位高管全都為女性，公開倡導女性在商界職場上需樹立獨立、自強的光輝角色，頗有美國版“頂半邊天”的感覺。從另一個角度看，帶有某種保守主義的女權思想和“爹味”濃郁的川普陣營產生齟齬，其實完全不出人意料。結語就在本文完稿前，川普團隊又出台了所謂的針對半導體行業的232調查——和IEEPA一樣，同樣體現了川普迫切繞開國會繁文縟節，希望以個人的“克里斯瑪”穿透執行層的野望，之後會造成何種程序正義上的反彈，目前尚未可知。不過，他山之石可以攻玉，心智觀察所在《巴拿馬港口風波說明，我們需要一部自己的<IEEPA>》中指出，回顧IEEPA的原點《1917年與敵國貿易法》（TWEA），我們可以發現，保護本國經濟利益該怎麼做，美國人已經示範了一個世紀。川普政府運用《國際緊急經濟權力法》（IEEPA）強化對美資保護的做法，揭示了主權國家在經濟全球化時代維護核心利益的戰略邏輯。其啟示在於，國家需建構靈活的法律工具箱，在開放中強化風險防控機制，既要在國際規則框架內維護經濟主權，也要警惕單邊主義的反噬效應，避免破壞全球產業鏈的互信基礎。中國近年推動的《反外國製裁法》和產業鏈補鏈強鏈工程，正是這種平衡開放與安全思維的制度創新，為建構非對稱競爭優勢提供了實踐路徑。 (心智觀察所)

當地時間10月4日，美國貿易代表戴琪在演講中表示，美方無意“激化”與中國的貿易緊張局勢，將與中方就經貿問題展開坦率對話。在講話中，她並未明確提及取消對華加征關稅問題。 與此同時，美國國內對於講話內容的看法各異。共和黨人以及其他批評者將關稅視爲處理貿易問題的工具，指責拜登政府在對華問題上軟弱；而一些商界人士態度樂觀，認爲美政府在與中國接觸方面向前邁進了一步。此外，美國政治新聞網“Politico”將此解讀爲“拜登政府向中國遞出了貿易橄欖枝”。 對於拜登政府上任 9個月首次發表的對華貿易政策講話，包括《華爾街日報》、路透社在內的一衆外媒大失所望，評價其“萬衆期待但缺乏細節”， 復旦大學國際政治系教授沈逸表示，這是礙於美國黨爭和選票的結果，對於拜登政府來說，貿易問題已經變成一個工具擺設，甚至是籌碼。 戴琪在講話中闡述對華貿易政策，視頻截圖