7月以來，A股AI類股經歷了一次快速而劇烈的估值壓縮。這輪波動還要持續多久？ 截至7月24日收盤，創業板指和科創50較6月底均已下跌約兩成。AI硬體內部的調整更深。CPO概念累計下跌超30%，PCB類股累計下跌超36%。 跌到這個位置，最容易出現兩種判斷。有人認為，三周下跌已經足夠，反彈隨時會發生。也有人拿2015年作比較，認為下跌遠未結束。 這兩種判斷都把時間和跌幅當成了原因。市場不會因為跌得夠多、持續得夠久，就自動停止下跌。

最近一個多月，全球AI賽道迎來了一場疾風驟雨式的回呼。 從韓國股市到費城半導體指數，從記憶體晶片龍頭到 AI 算力概念股，普遍出現了30%到50%的回撤，市場情緒快速從狂熱轉向謹慎，不少投資者開始擔心，AI 行情是不是已經徹底走完了？ 摩根大通最新發佈的全球股票策略報告給出了明確判斷：這輪AI與動量因子的回撤已經步入成熟階段，市場不會出現持續性走弱，通膨回落與強勁財報將成為下半年市場的核心支撐，行情的主線將從單一抱團AI，轉向更廣泛的類股輪動。 Part.01

①摩根大通認為，近期晶片股下跌並非長期下跌的開端，而是下一輪上漲的蓄力；②摩通指出，晶片股的股價與基本面已經出現越來越大的背離，同時技術指標也顯示「超賣」，建議夏季增持；③該行預計，AI驅動下DRAM供需緊張將延續至2028年，Q2業績期將會是下一輪上漲的催化劑。 近期，全球AI概念股——尤其是晶片股都經歷了一段艱難的回調：韓國KOSPI指數因記憶體晶片股大跌而較近期高點下跌25%，而費城半導體指數（SOX）則下跌20%。 單從個股來看，三星、SK海力士及美光等內存晶片巨頭及其他與AI相關的企業股價均較高點下跌了20%至50%。 儘管市場出現大幅回調，但摩根大通策略師並不認為這標誌著長期下跌的開始——相反，他們認為這可能會是晶片股下一段反彈前的蓄力。

親愛的藏金洞友們： 資本市場最近出現了一個非常有意思的畫面。 兩年前，所有人害怕錯過AI。 一年以前，所有人瘋狂追逐輝達。

國產DRAM龍頭長鑫儲存登陸科創板，標誌著中國儲存晶片產業邁出里程碑式一步。本次IPO戰略配售名單正式揭曉，一批經過長鑫官方認證、簽訂長期戰略合作協議、深度融入核心供應鏈的企業浮出水面，成為正宗長鑫產業鏈標的。 長鑫儲存是國內唯一實現先進製程DRAM量產的企業，位居全球第四大DRAM廠商，肩負著打破海外壟斷、完成儲存晶片國產替代的核心使命。本次IPO募資主要用於先進製程擴產與高端HBM晶片研發，加速追趕國際頭部廠商。戰略配售環節專門引入具備深度戰略合作關係的上下游企業，每家核心產業夥伴均獲得固定獲批額度，以長期鎖倉模式繫結成長周期，印證了彼此長期協同發展的共識。 這批戰略配售企業覆蓋半導體裝置、核心材料、矽片、封測、記憶體介面晶片、終端應用全鏈條，均經過長鑫官方認證，簽署戰略合作協議，深度適配長鑫先進產線迭代節奏。上游核心夥伴包括瀾起科技、拓荊科技、安集科技、中微公司、滬矽產業、奕斯偉材料、屹唐股份、通富微電：瀾起科技提供DDR5記憶體介面晶片，保障伺服器記憶體算力性能；拓荊科技、中微公司等裝置廠商持續匯入先進製程產線，保障製造工藝迭代；安集科技提供拋光液等關鍵耗材，滬矽產業、奕斯偉材料提供12英吋大矽片；通富微電負責DRAM顆粒封裝測試，全方位保障長鑫產能落地與良率提升。 下游同樣匯聚頭部戰略合作夥伴，包括華勤技術、TCL科技、傳音、小米、騰訊、阿里雲、中興通訊、蔚來、奇瑞等終端龍頭，通過戰略配售繫結長期供貨，佈局AI算力、消費電子、汽車電子等主流應用場景，推動國產DRAM進入主流終端供應鏈，加速車規級、伺服器級DDR5記憶體落地驗證 。蔚來等車企與長鑫深度合作車規級儲存產品，適配智能汽車算力需求；雲廠商、手機巨頭長期採購長鑫DRAM顆粒，大幅提升國產記憶體滲透率。

近期全球儲存概念股遭到拋售，韓國的“儲存晶片雙雄”三星電子和SK海力士股價近期大幅下跌。7月13日SK海力士跌近15.4%，創紀錄最大跌幅，三星電子跌近11%。 A股儲存概念股集體回呼。7月13日，儲存晶片概念盤中持續下挫，截至收盤，香農芯創跌停，普冉股份、北京君正、佰維儲存跌超12%、兆易創新、江波龍均跌超10%。 環球同此涼熱，美股盤前閃迪跌超6%，美光跌超5%。 妙投認為，儲存晶片正在從”超級上行周期”進入一個”高位震盪期”。價格繼續暴漲的空間已經不大，但短期內也不太可能出現斷崖式下跌。HBM的結構性短缺仍在支撐基本面。

中國國產超節點已加速邁向規模化商用階段。 7月7日，上海市政府舉行新聞發佈會，上海市經濟資訊化委主任湯文侃表示，2026世界人工智慧大會（WAIC）暨人工智慧全球治理高等級會議聚焦AI熱點，將圍繞世界模型、開源智能體、AI Coding、Token經濟、OPC等議題，深入探討行業新趨勢。據悉，2026世界人工智慧大會將於7月17日至20日舉行。 展覽將首發首秀最新AI產品，其中，業界最大規模超節點華為Atlas 950真機將亮相。資料顯示，這是目前行業規模最大的商用超節點，單櫃64卡起步，最多可以連8192張NPU卡，專門為萬億參數的大模型訓練和推理設計。 Atlas 950超節點各項性能領先

江波龍開盤報680元，截至發稿時間漲11.47%，報688.89元。瀾起科技漲2.14%，香農芯創漲3.23%，儲存概念股普遍走高。港股方面，儲存相關標的同步回暖，資金明顯回流。 （江波龍股價走勢；富途牛牛） 催化來自江波龍的一紙業績預告。公司7月3日披露，預計2026年上半年淨利潤92億至110億元，同比增長62204%至74394%。 這個數字極端，但並非孤例，它背後是整個儲存晶片類股的量價齊升。