國際貨幣基金組織在發佈的《世界經濟展望》更新報告中指出，儘管美國主導的貿易中斷和不確定性上升，全球經濟增長仍展現出顯著韌性。今年全球經濟增速預計為3.3%，較去年10月的預測上調0.2個百分點，其中美國和中國貢獻了大部分上調幅度。報告指出，這一增速水平與一年前基本持平，表明全球經濟已擺脫關稅衝擊帶來的短期影響。基金組織表示，當前復甦強於預期，源於多重因素共同作用，包括貿易緊張局勢緩和、財政刺激力度超出預期、金融環境相對寬鬆、私營部門對貿易中斷的靈活應對，以及新興市場經濟體政策框架的改善。人工智慧投資成為關鍵驅動力報告指出，資訊技術領域的投資持續激增，尤其是人工智慧相關投資，成為支撐全球經濟韌性的另一重要因素。儘管製造業活動仍然低迷，但資訊技術投資佔美國經濟產出的比重已升至2001年以來最高水平，為整體商業投資和經濟活動提供了強勁動力。基金組織指出，儘管這輪資訊技術投資熱潮主要集中在美國，但其正向影響已通過溢出效應擴散至全球，對亞洲技術產品出口的拉動尤為明顯。金融環境助推擴張　槓桿風險上升報告指出，資訊技術投資熱潮反映出企業和市場對近期技術創新——包括自動化和人工智慧——提升生產力和盈利能力潛力的樂觀預期。自2022年底首批廣泛應用的生成式人工智慧工具推出以來，股價已大幅上漲。基金組織表示，有利的金融環境和強勁的盈利能力支撐了股價上行，並為新增資本支出提供了融資來源。但隨著擴張加速，債務融資的使用日益普遍，企業槓桿率持續上升。報告警告稱，若預期回報未能實現，或整體金融環境趨緊，高槓桿可能放大衝擊，對企業造成不利影響，並引發對金融體系整體外溢效應的擔憂。此外，盈利能力可能對先進處理器折舊計提假設高度敏感，頻繁的裝置升級可能壓縮利潤率，並增加債務融資需求。網際網路泡沫的比較與啟示報告將當前科技投資熱潮與1995年至2000年的網際網路泡沫進行對比指出，儘管當前資訊技術投資佔國內生產總值的比重與當時大致相當，但近期增長路徑更為平緩，直至去年才明顯加速。報告指出，儘管兩輪繁榮中市場估值相對於經濟產出的擴張速度相似，但當前階段因盈利能力更強，市盈率上升幅度更為溫和。綜合分析表明，美國綜合股指的潛在高估程度約為網際網路泡沫時期的一半。不過，基金組織警告稱，全球宏觀經濟對科技股重新定價的脆弱性依然顯著。報告指出，過去幾年股價上漲主要由科技類股、尤其是人工智慧相關股票推動，市場動力高度集中；同時，許多關鍵人工智慧企業尚未上市，其債務融資可能帶來網際網路泡沫時期未曾出現的影響。此外，美國市場市值與產出之比已從2001年的132%升至目前的226%，即便出現溫和調整，也可能對整體消費產生顯著影響。前景風險與政策挑戰報告指出，當前科技熱潮同時為全球經濟帶來上行與下行風險。上行方面，若人工智慧兌現其生產力潛力，今年可能使美國及全球經濟活動增速較基準情景提高0.3個百分點。下行方面，若人工智慧企業未能實現與其高估值相匹配的盈利，投資者情緒可能惡化。報告援引2025年10月《世界經濟展望》的情景分析指出，若人工智慧股票估值出現溫和修正並伴隨金融條件收緊，全球經濟增速將較基準預測下降0.4個百分點。報告警告稱，若科技領域實際投資大幅下滑，可能引發資本和勞動力的高成本重新配置，並造成深遠影響。若疊加全要素生產率增幅低於預期及更大幅度的股市調整，全球產出損失可能進一步擴大，主要集中在美國和亞洲等科技密集型地區。鑑於外國投資者持有美國股票規模持續擴大，此類調整還可能導致美國境外出現大規模財富損失，抑制消費需求，並增強經濟下行的全球傳導效應。基金組織指出，這些下行風險正發生在地緣政治不確定性加劇、貿易限制措施頻發以及多國財政空間持續收緊的背景下，相關因素可能相互作用，放大衝擊。報告強調，貨幣政策需在科技繁榮與潛在下行情景之間謹慎校準，而財政政策應在條件允許時致力於降低公共債務並恢復財政空間。 (聯合國貿易網路)

全球最古老主權財富基金——科威特投資局（Kuwait Investment Authority）的管理總監謝赫（H.E. Sheikh Saoud Salem Abdulaziz Al-Sabah）和美國橡樹資本的霍華德（Howard Marks, Co-Chairman, Oaktree Capital Management ），在由彭博社支援的2025年卡達經濟論壇上，與彭博社的斯蒂芬妮·弗蘭德斯共同就不斷變化的經濟形勢下的全球投資者分享了他們的投資秘籍以及他們如何在亂局中找到機會。盛運君今天重點分享：教你如何像投資大師一樣，避開陷阱、抓住機會！一、忽略噪音，抓住訊號：別被市場情緒牽著鼻子走市場每天都在“喊狼來了”，一會兒牛市衝天，一會兒熊市崩盤。謝赫一針見血：“作為長期投資者，忽略噪音是第一課！”2025年前六個月，全球市場像坐過山車，標普500指數一度從熊市到牛市只用了4周！這種極端波動，背後是投資者的情緒在作怪——害怕錯過（FOMO）讓很多人追高殺低，買在山頂，賣在谷底。怎麼破？謝赫的建議是：關掉電視，少看那些聳人聽聞的新聞，盯著硬資料！比如，2025年美國經濟資料依然強勁，GDP增長率穩定在2.5%-3%，失業率維持在4%以下，但市場卻因為情緒化反應，波動高達8%。霍華德補充道：“風險源於不確定性，但訊號藏在資料裡。”他引用倫敦商學院教授埃爾羅伊·吉布森的名言：“風險意味著可能發生的事比實際發生的要多。”所以，普通投資者要學會從資料中找趨勢，比如關注企業的盈利能力、現金流，而不是被頭條新聞牽著走。如何過濾市場噪音？1、聚焦硬資料：關注經濟指標（GDP、失業率、CPI等）和企業財報（營收、利潤率、現金流）。2、避免情緒化：不要因為市場短期波動或新聞頭條衝動交易。3、長期視角：設定3-5年的投資目標，忽略短期漲跌。二、風險不是敵人，管理才是關鍵謝赫強調：“投資不是賭運氣，成功需要四件套：長期策略、科學流程、優秀團隊、和敢於決策的勇氣。”很多人以為高風險等於高回報，但這其實是個陷阱！2025年4月，標普500下跌8%，但高收益債券卻以8%的利差，提供了類似股票的回報，風險卻低得多。霍華德補充：“投資的核心是為風險定價。如果沒不確定性，那來的高回報？”真實案例：1969年，銀行追捧“漂亮50”股票，以為這些大公司“永不倒”，結果到1974年虧了95%！為什麼？因為他們沒意識到隱藏的風險。霍華德說：“最危險的是你不知道自己在冒險。”普通人怎麼管風險？盛運君建議：首先，給每筆投資定個風險等級，比如低風險（債券、藍籌股）、中風險（成長股）、高風險（加密貨幣）。其次，分散投資，別把雞蛋放一個籃子裡。比如，謝赫提到，私募股權市場現在有3兆美元的資產等著退出，風險高企，但二級市場（secondaries）和特殊情況投資卻因為過去5-10年的錯誤，提供了低估資產的機會。三、美國還是投資的“香餑餑”嗎？最近網上很多人喊“賣掉美國資產，多元化投資！”謝赫卻說：“減持美國？自擔風險！”為什麼？美國不只是股市，它還有全球最大的固定收益市場（年交易額超40兆美元）、私募股權市場（管理資產超7兆美元）、房地產和基礎設施市場。加上法治環境和創新能力，美國的“例外論”依然成立。霍華德也同意：“美國佔全球經濟的25%，怎麼可能不投？”但他提醒，具體比例要靠判斷。2025年，美國科技股佔標普500的30%，比10年前的14%翻了一倍還多，風險集中度高。謝赫建議：“如果覺得股市貴，可以投美國的基礎設施或私人信貸，回報照樣可觀。”比如，2025年美國基建投資預計達1.2兆美元，相關基金年化回報可達10-12%。四、AI熱潮：別追風口，投“賣水人”AI是2025年的超級風口，但怎麼投？謝赫的建議是大手筆投資AI的“賦能者”——資料中心、電力、連接性，而不是直接買AI公司股票。為何？AI公司估值高（比如某AI獨角獸市盈率超100倍），風險大，而賦能者的回報更穩定。比如，投資資料中心租賃，合同鎖定10-15%的年化回報，相當於買了個“AA級債券”。霍華德則提醒：“AI不是萬能的，沒人能從五個商業計畫裡挑出下一個亞馬遜。”他認為，AI會顛覆被動投資，但頂尖投資者靠的是洞察力。比如，2025年全球資料中心市場規模預計達3000億美元，電力需求增長20%，這些“賣水人”才是真金白銀的機會。五、犯錯不可怕，怕的是不學謝赫坦言：“誰都會犯錯，關鍵是完善流程。”他管理的基金有72年歷史，金融危機時抓住了機會，但也承認早年dot-com泡沫的教訓讓他們更謹慎。霍華德也說：“我天性保守，過去50年這讓我錯過一些機會，但我學會了調整。”比如，他曾懷疑新興科技，但後來通過分散投資平衡了風險。謝赫和霍華德用他們的經驗告訴我們：投資不是賭運氣，而是科學管理風險、耐心等待回報的過程。市場永遠有噪音，但硬資料和清晰流程能幫你撥開迷霧。盛運君認為：無論是美國市場的“例外論”，還是AI熱潮的“賣水人”機會，普通人都能通過ETF、分散投資等方式參與。別怕犯錯，怕的是不學、不改。只要堅持學習和最佳化，你也能在市場亂象中找到屬於自己的財富密碼！ (盛運德誠投資)

1. 醫療與社會服務醫療保健和社會援助部門被廣泛認為是經濟衰退期間最堅固的行業之一。這種韌性源自於對醫療服務的堅定需求，無論經濟氛圍如何，這種韌性持續存在。醫療保健部門仍然堅固，因為即使在經濟低迷期間，健康需求仍然是優先事項。人們繼續需要疾病，緊急情況和持續治療的醫療服務，這使該部門相對穩定，即使其他市場面臨下降。此外，人口老化，尤其是在發達國家中，從急診醫院護理到長期護理和康復服務範圍內，對醫療服務的持續需求做出了貢獻。該行業還看到了一致的創新和發展，從新的醫療技術到藥物的進步，確保其擴展和不可或缺。背後的原因很明確：生活需要醫療保健，因此即使收入下降，也不太可能削減醫療開支。這種現像被稱為價格非彈性。然而，並非所有的醫療公司都能同樣受益於衰退，經濟衰退往往會打擊那些債務較高、現金流較少的公司。這些企業吸收損失和償還債務的能力較弱。因此，投資者選擇那些債務股權比率較低且現金流充裕的醫療股票，避免投資那些仍處於早期階段的生技新創公司。例如育兒，老年人護理和對殘疾人的支援，這對於許多人的日常運作至關重要。這些服務對於支援日常生活中的大量人口至關重要。在低迷期間，政府在社會服務上的支出通常保持穩定甚至增加，以支援最脆弱的人群。這可以維持該行業，並可能導致工作成長，因為合格的專業人員需要管理和提供這些服務的增加。因此，在經濟下滑時，醫療保健和社會援助提供了關鍵的服務以及經濟穩定和工作安全。2. 公用事業公共公用事業（包括電力，水和天然氣服務）對於日常生活和經濟運營至關重要，使該行業對經濟低迷的抗藥性具有很高的抵抗力。這些服務的固有需求仍然持續不斷，無論財務環境如何，它們對於家庭和企業運作至關重要。公用事業通常受國家實體的監管，有助於穩定價格和運營，從而使它們與衰退期間其他行業中一些更波動的揮桿隔離。此外，公用事業服務的非差異性質意味著即使在支出減少的時候，消費者也會繼續優先考慮這些費用。支援公用事業的基礎設施還需要持續的維護和升級，這提供了持續的就業機會和經濟活動。對再生能源的投資和能源效率增強該領域內的長期項目的投資，進一步加強了其穩定性。這些舉措確保了可持續的未來，鞏固該部門的經濟韌性。此外，由於公用事業經常在長期監管框架下運行並具有可預測的收入來源，因此在不確定的經濟時期，它們被認為是安全的投資。這種穩定吸引了尋求可靠回報的投資者，從而增強了該行業作為反對經濟動蕩的堡壘的作用。因此，公用事業確保社會的基本功能，並在原本無法預測的經濟格局中代表了一個安全的金融天堂。它們與事物的穩定一樣，因為無論經濟的表現如何，我們通常都不會改變使用電力，水或其他公用事業的程度。從中產生的衝擊減少，這可能是一些投資者想要的。3. 必需消費品在經濟低迷期間，消費者主食仍然顯著彈性，包括人們無法或不會從預算中削減的食品，飲料，家庭和個人護理產品。無論經濟條件如何，這些基本項目的必要性上蓬勃發展。穩定性源於對這些基本必需品的持續需求，無論經濟狀況如何。與消費者在財務緊迫的時間裡可能放棄的可支配項目不同，訂書釘仍在持續需求中。對消費者主食的無彈性需求保證了該行業企業的穩定收入來源，使它們不易受到經濟周期波動的影響。這種穩定使這些公司比更易變的行業的公司更有效地導航經濟低迷。超級市場，折扣零售商和生產必需品的公司通常會在衰退期間看到穩定的讚助，如果沒有增加，因為消費者優先考慮基本支出而不是奢侈品或非必需的購買。此外，對這些產品的一致需求為在該行業中運營的公司提供了相對可預測的市場環境。這種可預測性促進了增強的戰略計劃和對創新和效率提高的投資，為增加市場實力和競爭優勢鋪平了道路。結果，企業可以更好地將自己定位在市場上，並且勝過競爭對手。此外，消費者主管領域的許多公司都受益於強大的品牌忠誠度，當消費者不太傾向於嘗試新品牌並堅持他們信任時，這可以加強其市場地位。結果，該行業在動蕩的時期為投資者提供了避風港，並在挑戰經濟條件下為增長和盈利能力提供了潛力。4. 電信業資訊科技（IT）服務代表了現代業務營運和個人連通性的基石，（IT）產業相對不受經濟低迷的影響。隨著對數字平台的通訊，商業和娛樂的依賴在企業和消費者之間加劇，對IT服務的需求（包括軟件開發，網絡安全和雲端解決方案）仍然很強大。這種持續的需求確保了IT領域的魯棒性，並強調了其在現代數字景觀中的關鍵作用。在衰退期間，組織通常尋求透過技術創新來提高效率並降低成本，從而推動對IT服務的進一步投資。此外，由大流行等全球事件加速遠端工作的轉變強調了強大的IT基礎架構的必要性，從而確保了對升級，維護和支援服務的持續需求。此外，IT服務對於其他行業能夠在具有挑戰性的經濟時期導航至關重要。例如，自動化和數據分析服務可幫助公司優化運營並做出數據驅動的決策，這在財務限制時至關重要。 IT服務與其他部門之間的這種相互依賴性增強了IT行業的韌性，使其成為整個經濟範圍內穩定和增長的關鍵推動者。因此，在企業和消費者領域對創新和效率的持續需求驅動的，IT服務部門在低迷時期生存，並且可以蓬勃發展。5. 殯葬服務葬禮服務代表了一個獨特的部門，在經濟低迷期間仍然保持健壯，這主要是由於死亡的必然性，確保對這些服務的需求始終如一，無論經濟狀況如何。這個行業的特徵是其非差異性質。家庭繼續需要葬禮來紀念和慶祝親人的生活。儘管服務的規模和費用可能會根據經濟壓力進行調整，但仍需對尊重和有尊嚴的臨終服務的基本需求。這種恆定性為對其他部門的影響更大的經濟波動提供了緩衝。此外，葬禮行業透過多樣化的服務產品（包括火葬，比傳統埋葬的成本較小）來適應消費者的偏好和經濟現實。這種適應使該行業能夠滿足更廣泛的經濟環境，即使家庭收緊預算，也可以維持收入。此外，許多服務提供者提供預先計劃的套餐，個人可以提前管理成本並確保企業的穩定現金流量。這種遠見可在困難時期為家庭提供支援，並穩定服務提供者的業務運營，從而增強行業的衰退性質。 （GlobalNotes）

高盛（亞洲）閃輝團隊近日發佈《中國聚焦：借力增長》深度分析報告，主要觀點如下： 中國四季度實際GDP同比增長5.4%高於市場預期，並助力達成了中國政府“5%左右”的全年經濟增長目標。儘管經濟活動在近幾個月確有改善，但我們認為部分潛在推動因素是暫時性的，其中包括天氣條件改善、在潛在關稅加征前搶出口，以及今年春節早於往年。 從9月份開始實施的寬鬆政策也支援了四季度增長，但其可持續性仍然存疑。國家以舊換新補貼推動四季度家電銷售同比大增33%。但持續補貼僅能支撐銷售水平，而非銷售增長，而且當補貼結束後，銷售可能大幅下降。因此，我們預計實際GDP增速將從去年四季度的環比折年6.6%放緩至今年一季度的4.0%。 緊隨9月份政策基調轉向之後的市場上漲行情已有所消退。我們看到決策層關注點與投資者期望之間存在偏差。決策層看重實際GDP增速、匯率穩定和相對模糊(但偏鴿派)的政策指引，而投資者更看重名義GDP增速、金融環境放鬆，以及具體的數字和措施。

展望新的一年，美國經濟溫和增長，但持續上漲的美股面臨下跌風險，中國內需亟待改善，相對於港股中性，A股底部確定，人民幣兌美元匯率窄幅波動，黃金價格區間震盪，而中國房地產市場難言見底 文｜劉建中 陳汐 預測新的一年，已經成為各大券商、研究機構、財經媒體的習慣。實際上，筆者對預測未來存在諸多懷疑，因為一個黑天鵝事件、一次政策調整都可以改變歷史的走向。而相較於宏觀經濟，市場更難預測。所以，所謂預測只是為了整理思路，整理出最值得關注的經濟和政治因素。 先回顧筆者的《2024年，全球經濟十大預測》，從結果看十個預測對了七個。正確的包括對美國經濟、中國經濟、黃金價格、銅價格、A股、港股、2024年復甦行業的判斷。錯誤的是對美元指數、人民幣兌美元匯率、美國股市走勢的判斷。

1月5日，思睿集團首席經濟學家洪灝，在2025中國首席經濟學家論壇年度盛會中，圍繞市場中諸多指標不尋常的背離與其中蘊含的投資機會進行了分享。 洪灝回顧了剛剛過去的2024年，種種跡象顯示，2024年是不同尋常的一年，兩次極低機率事件的爆發，誕生了各種交易性的機會。 站在當前時點看2025年，可能同樣，2025年又將是非常不同尋常的一年。 我們站在大等級的大周期的拐點，可能2025年看上去非常艱難，但如果策略選擇正確，它可能會讓投資者收穫滿滿。

導讀： 有人說，查理應該成為人們的榜樣。但是查理並不覺得他可以做其他人的榜樣。作為投資者，他賺了些錢，但他認為這並不是自傲的資本，因為他不是那個創造事物的人。所以他寧願人們真正走出去，成為實幹家。 我經常反省自身的盲點是什麼？我該如何改進它們？當我研究學習查理和沃倫時，他們似乎經常忽略宏觀經濟投資。 一在投資股票時，是否考慮宏觀經濟學？