1. Bybit 遭遇史上最大駭客攻擊，約 14.4 億美元資產被盜2025 年 2 月 21 日，頭部加密交易所 Bybit 遭遇行業史上規模最大的駭客攻擊事件。攻擊者通過前端篡改 + 多簽欺騙的精準手法，入侵平台以太坊多簽冷錢包，捲走約 14.4 億美元的 ETH 及質押衍生品。事件發生後，以太坊價格 4 小時內下跌近 4%，全網 24 小時爆倉超 4.5 億美元。在各方支援下，Bybit 在被攻擊後使用自有資產全額填補了被盜資金。Bybit 表示在 2 月遭遇駭客攻擊後，已完成新一輪安全系統升級。此次升級包括內部與外部聯合完成 9 項安全審計、加強錢包操作流程與冷錢包安全機制、整合 MPC 和 HSM 技術，並通過 ISO/IEC 27001 資訊安全認證。目前，Bybit 仍在通過 “LazarusBounty” 計畫追蹤被盜資金，累計發放賞金逾 230 萬美元。2. 10·11 加密市場迎“黑色星期二”，單日爆倉規模超 190 億美元2025 年 10 月 11 日，加密市場迎來年內最劇烈的暴跌行情，被市場稱為“黑色星期二”。受宏觀經濟資料不及預期、槓桿資金過度堆積等多重因素影響，主流加密貨幣價格短時間內大幅下挫，其中比特幣 24 小時內重挫逾 13%，從約 11.7 萬美元高位急速跌破 11 萬美元關口，最低觸及 10.59 萬美元，較本周初創下的 12.625 萬美元歷史高點回撤近兩成；以太坊盤中跌幅超 20%，最低觸及約 3380 美元；瑞波幣（XRP）、幣安幣（BNB）等知名代幣跌幅超 30%，部分小市值山寨幣價格幾分鐘內幾近歸零。市場劇烈波動引發全網連鎖爆倉，據加密貨幣資料平台 Coinglass 統計，當日全市場爆倉總額達 193.58 億美元，累計約 166 萬交易者被迫平倉離場，創下加密市場有史以來最大單日去槓桿紀錄，另有分析師估算實際爆倉規模可能在 300 億至 400 億美元之間。此次暴跌還波及去中心化金融（DeFi）領域，Ethena Labs 發行的合成穩定幣 USDe 價格一度與美元嚴重脫錨，在部分去中心化交易所最低跌至 0.62 美元，脫錨幅度達 38%。10·11 暴跌後，BitMine 董事長 Tom Lee 在接受 CNBC 採訪時表示，此次事件是加密歷史上最大的清算事件，後續疊加 Balancer 被盜等 DeFi 協議暴雷事件，進一步衝擊市場信心，預計市場需數周時間消化相關影響，不過目前出現問題的項目數量有限，未構成系統性風險。截至 2025 年底，加密市場整體仍處於低迷狀態。3. 川普夫婦相繼發行 Meme 幣引髮質疑2025 年 1 月，前美國總統川普及其夫人梅拉尼婭相繼推出同名 Meme 幣。1 月 18 日，川普在其 Truth Social 社交帳號發文宣佈推出個人 Meme 幣 TRUMP，消息證實後，TRUMP 幣總市值一度觸及 500 億美元；1 月 20 日，川普在同一社交帳號轉載其妻子梅拉尼婭·川普推出官方代幣 $MELANIA 的相關資訊。借助川普的政治影響力與流量優勢，兩款代幣上線初期吸引大量散戶入場交易。截至月底資料，TRUMP 幣價格從 75.35 美元的歷史高點跌至 4.93 美元，跌幅超 90%；$MELANIA 市值較高點蒸發 99%。4. 加密財庫（Crypto Treasury）概念走紅，幣股聯動邏輯成市場炒作核心2025 年上半年，加密財庫概念持續升溫，成為驅動市場情緒的核心主線之一。該概念聚焦企業將加密資產納入資產負債表的配置邏輯，推動傳統資本與加密市場的聯動炒作愈演愈烈。多家機構藉機探索代幣化股票等創新產品，試圖打通區塊鏈與傳統美股市場的交易壁壘，Coinbase等頭部平台更是積極推進相關產品的合規申報，幣股聯動成為年內最熱門的市場敘事之一，吸引大量跨界資金湧入加密領域。截至月底，以太坊財庫公司 BitMine Immersion（BMNR）宣佈其加密資產與現金總持倉達到約 132 億美元，其中包括 406.6 萬枚 ETH（約佔以太坊總供應量 3.37%）、193 枚 BTC 及 10 億美元現金。由於財庫公司概念在年底持續低迷，眾多財庫公司長期淨資產低於其市值，年底如以太坊財庫公司 FG Nexus 出售了約 1 萬枚 ETH 用於加速股份回購併提升股東價值。5. CZ 獲特赦，美國SEC正式撤銷對幣安及 CZ 的訴訟2024 年 9 月 28 日 CZ 出獄後，2025 年 5 月 30 日，美國證券交易委員會（SEC）正式撤銷了對幣安（Binance）及其創始人趙長鵬的訴訟，從而結束了該機構改採取的最後幾項加密執法行動之一。2025 年 10 月 23 日，川普赦免被定罪的 Binance 創始人趙長鵬。此前，SEC 以違反證券法規為由對幣安發起訴訟，引發行業對監管不確定性的廣泛擔憂。美國彭博社稱，這是該監管機構在加密貨幣監管方式上發生重大轉變的跡象。6. “穩定幣第一股”Circle上市，首日股價大漲2025 年 10 月，全球第二大穩定幣 USDC 的發行方 Circle 成功在紐約證券交易所掛牌上市，成為“穩定幣第一股”。此次 IPO 被視為穩定幣行業融入主流金融體系的重要里程碑，Circle 在招股書中明確強調合規發展路徑，計畫進一步擴展支付網路與傳統金融系統的介面合作。上市首日，Circle 股價漲幅顯著，市值突破百億規模。截至月底資料，USDC 穩定幣總市值 763 億美元 ，佔穩定幣總市值 3085 億美元的 24.7%。$Circle 股價報 82.64 美元，較 64 美元開盤價漲 29.12%，但是較高點 298.99 美元回落跌超 70%。7. 《GENIUS Act》正式簽署生效，美國穩定幣監管框架落地2025 年年中，美國正式簽署《加密資產創新與監管法案》（《GENIUS Act》），這是美國首部在聯邦層面系統性規範穩定幣的立法檔案。該法案明確將錨定法幣的支付型穩定幣納入監管範圍，對發行主體資質、儲備資產構成（限定於高流動性資產）、資訊披露與定期審計義務作出清晰要求，從制度層面防範穩定幣領域的系統性風險。《GENIUS Act》的落地填補了美國穩定幣監管的空白，成為全球穩定幣監管的重要參考範本。穩定幣市場於 2025 年 12 月 12 日達到 3100 億美元，同比增長約 70%。USDT 與 USDC 合計佔據約 80% 的市場活動，多項研究顯示，機構對穩定幣的使用正在從投機轉向實際營運場景，主要用於跨境結算與企業支付。行業分析預測，若大型金融機構更廣泛整合，到 2028 年穩定幣供應量可能達到 2 兆美元。8. 中國加密監管再度收緊，全面覆蓋礦業、穩定幣與 RWA 領域2025 年 11 月 29 日，11 月 28 日，中國央行召開協調機制會議，強調虛擬貨幣不具有與法定貨幣等同的法律地位，不具法償性，不應且不能作為貨幣在市場流通使用；相關業務活動屬於非法金融活動。穩定幣是虛擬貨幣的一種形式，目前無法有效滿足客戶身份識別、反洗錢等方面的要求，存在被用於洗錢、集資詐騙、違規跨境轉移資金等非法活動的風險。2025 年 12 月 5 日，中國網際網路金融協會、中國銀行業協會、中國證券業協會等七大行業協會今日聯合發佈風險提示，再次強調國內禁止任何形式的虛擬貨幣及 RWA 代幣發行、交易和融資。有關機構不得開展與虛擬貨幣、現實世界資產代幣相關的業務。社會公眾要高度警惕各類形式的虛擬貨幣、現實世界資產代幣業務活動。2025 年，中國延續加密領域嚴監管基調，監管範圍進一步擴展至礦業、穩定幣與 RWA（現實世界資產）三大核心領域。監管部門通過強化排查整治、完善跨部門協同機制等方式，嚴厲打擊境內虛擬貨幣交易炒作、挖礦等違規活動，明確禁止穩定幣在境內的發行與流通，同時對 RWA 相關加密產品的跨境交易進行嚴格管控。9. 美國推出加密創新豁免政策，允許養老金投資加密貨幣並建立加密貨幣國家儲備2025 年 12 月 2 日，SEC 主席 Paul S. Atkins 在接受 CNBC 訪談時表示，SEC 預計將在“大約一個月內”發佈加密行業的“創新豁免（innovation exemption）”。他提到，原本的進度因政府關門而被延誤，但目前 SEC 已恢復正常工作，將繼續推動支援加密創新的監管框架，以扭轉過去多年的阻力立場。Atkins 還表示，SEC 計畫在明年推出新的政策，以改善 IPO 的市場環境。2025 年 3 月 7 日，美國白宮 AI 與加密事務負責人“加密沙皇”David Sacks 發推表示，川普已簽署行政命令，建立戰略比特幣儲備，資金來源於聯邦政府因刑事或民事資產沒收程序獲得的比特幣，不涉及納稅人資金。這些比特幣將作為價值儲存工具，不會被出售。此外，該行政命令還設立了美國數位資產儲備，用於存放除比特幣以外的被沒收數位資產，但不會進一步收購新的資產。該儲備將由美國財政部管理。2025 年 8 月 7 日，白宮宣佈總統 Donald J. Trump 簽署行政命令，允許 401(k) 投資者接觸私募股權、房地產和數位資產等另類資產，以提升回報並分散風險。該命令要求勞工部長重新審視並澄清勞工部針對 ERISA 管轄的 401(k) 和其他確定繳費計畫中另類資產投資的受託人職責及相關程序，並與財政部、證券交易委員會等聯邦機構協作推動法規調整，同時指示 SEC 修訂規定，便利退休儲蓄計畫配置此類資產。10. 熱點賽道：鏈上衍生品、美股代幣化與 Prediction Market 爆發2025 年，以鏈上衍生品、美股代幣化與 Prediction Market 為代表的熱點賽道在加密貨幣領域發展迅速。鏈上衍生品賽道，Hyperliquid 2025 年新增使用者約 60.97 萬，累計交易額約 2.95 兆美元、交易筆數 1989 億；全年收入約 8.44 億美元，淨流入 38.7 億美元，當前 TVL 約 41.5 億美元。ASTER 與 Lighter 等後起之秀在該賽道開始逐漸增大市場佔比，市場競爭白熱化。美股代幣化方面，Ondo Finance 與 Ondo Foundation 已在以太坊上線逾 100 種代幣化美股與 ETF，為亞太、歐洲、非洲和拉美合格投資者提供 7×24 小時鏈上交易，不向美國與英國開放以確保合規。Ondo Global Markets 總交易（CEX+DEX+Mint/Redeem）已突破 55 億美元，其中 Mint/Redeem 交易量超 13 億美元。目前 Ondo 代幣化資產 TVL 達 3.84 億美元，最高的代幣化 ETF 為 SPDR S&P 500 ETF 達 2700 萬美元，最高的代幣化股票為 Circle Internet Group 達 1620 萬美元。Prediction Market 方面，紐約證券交易所母公司 ICE 以 20 億美元投資將 Polymarket 估值推高至 80 億美元，polymarket 的競爭對手 Kalshi 在 a16z 與紅杉資本領投下估值達到 50 億美元。以太坊聯合創始人 Vitalik Buterin 表示，預測市場在很多情緒化議題中反而是一種 “理性工具”。他指出，儘管理論上預測市場可能帶來不良激勵，但現實中小規模預測市場並不會促成大規模傷害；而股票市場本身也存在類似風險。相比社交媒體的情緒煽動與缺乏責任，預測市場會用真實資金約束觀點，長期更有利於接近真相，並提供更可信的機率預期。Vitalik 還稱，價格區間固定在 0–1，使預測市場比傳統市場更少受 “擊鼓傳花” 和過度投機影響。 (吳說Real)

渣打銀行推出一項代幣化存款解決方案，助力企業客戶將資金從傳統銀行帳本無縫轉移至區塊鏈基礎設施。該行已在其基於區塊鏈技術的即時全球財資管理平台Whale上，為螞蟻國際上線了新加坡元及美元的代幣化帳戶餘額服務。此前，渣打銀行已順利完成面向該公司的新加坡元代幣化流動性轉移試點項目。這一新應用場景以代幣化技術提升金融市場效率與流動性為核心目標，其研發借鑑了新加坡金融管理局（MAS）“守護者計畫”的實踐經驗。該方案由渣打銀行與螞蟻國際聯合開發，雙方在區塊鏈代幣化項目領域有著長期合作關係。借助這一方案，螞蟻國際可實現新加坡元與美元資產的即時、全天候流轉，從而為自身財資營運築牢長期發展基礎。該方案能夠幫助螞蟻國際在集團各實體間更高效地調配流動性，同時最佳化營運資金與財資管理水平。此次方案的推出，是渣打銀行整體代幣化戰略處理程序中的關鍵里程碑。渣打銀行的代幣化戰略旨在為商業銀行打通傳統銀行體系與區塊鏈網路的資金轉移通道，樹立行業標竿。這一舉措也充分展現出企業如何借助分佈式帳本技術所具備的高效、透明與不可篡改特性，實現自身發展提質增效。該代幣化存款解決方案在新加坡市場支援新加坡元與美元交易，在香港市場則可處理港元、離岸人民幣及美元交易。通過在多個市場實現常用貨幣的近乎即時結算，該方案特別適用於從事跨境交易、需要持續開展即時流動性管理的跨國企業。 (Blockwind)

全球合規交易平台Coinbase最新發佈的《2026 Crypto Market Outlook》報告，為加密行業指明了關鍵轉向：市場正從散戶投機主導的周期性波動，邁入機構驅動的結構性增長階段，隱私技術、AI融合、現實資產代幣化（RWA）三大領域將成為核心引擎。報告以“1996年的網際網路”類比當前市場，強調行業已進入實質性建設期而非泡沫階段，這一轉變的核心動力來自機構資本的深度介入，隨著監管框架趨於清晰，貝萊德等傳統金融巨頭通過ETF、資產代幣化等方式持續加倉，推動市場從敘事炒作轉向價值基本面支撐。隱私技術成為機構入場的關鍵基礎設施，零知識證明（ZK）與全同態加密（FHE）技術正解決合規與保密的核心矛盾，既能滿足審計要求，又能保護商業敏感資料，2026年有望出現首個面向機構的隱私DeFi協議。AI與加密的融合則重塑行業效率，AI智能代理將成為“數字員工”，自動完成鏈上監控、資產配置與DAO投票等操作，降低機構參與門檻的同時提升資本周轉效率。RWA（現實世界資產代幣化）更是打通傳統金融與加密生態的關鍵橋樑，美國國債、商業地產等資產大規模上鏈，截至2025年10月相關代幣總市值已突破230億美元，兆級傳統資本正通過這一管道湧入鏈上市場。Coinbase對2026年市場持“謹慎樂觀”態度，隨著技術基建成熟與監管落地，加密行業正從邊緣創新走向金融核心領域的深度融合，三大結構性賽道或將定義下一輪行業增長格局。 (W3C DAO)

一、 全球市場宏觀態勢：從“狂飆”到“穩行”，進入盤整分化期在本報告周期內，全球真實世界資產（RWA）代幣化市場結束了全年高速增長，進入一個複雜的盤整與分化階段。市場資料表現：總市值盤整： 全球鏈上RWA總市值在185億至190億美元區間內微幅波動（如12月12日184.7億美元，12月19日189億美元，12月22日188.7億美元），顯示出增長動能的短期放緩。使用者基礎擴大： 與市值停滯形成對比，RWA資產持有者地址總數持續穩步增長，報告期內達到約58.1萬個，表明市場採用廣度在增加，正從早期巨鯨驅動向更廣泛的參與者擴散。核心驅動與特徵：機構化主導： 市場驅動力已從概念炒作轉向由貝萊德、富蘭克林鄧普頓等傳統金融巨頭引領的、以產生真實收益為目的的資產代幣化實踐。資產類別分化： 代幣化美國國債仍是市場支柱，但私人信貸、房地產、大宗商品（如黃金）等類別的探索正在加速，產品創新不斷湧現。挑戰並存： 市場同時面臨宏觀經濟不確定性、二級市場流動性不足、資產標準化缺失以及全球監管框架不同步（“監管拼圖”狀態）等挑戰。二、 中國市場專題剖析：監管突變下的“冰火兩重天”本周期核心焦點是中國市場，呈現出內地與香港截然不同的發展局面。中國內地：監管“急剎車”，市場速凍“入冬”關鍵事件： 2025年12月初，中國網際網路金融協會等七家行業協會聯合發佈風險提示，明確禁止境內機構參與RWA代幣的發行與交易活動。即時影響： 此舉導致內地企業尋求在港開展RWA業務的諮詢量驟降九成以上，市場探索活動全面暫停或轉入地下，情緒迅速冷卻。深層邏輯： 此舉是維護金融穩定與安全、防範金融風險向社會傳導、保護消費者以及延續對虛擬貨幣嚴格監管政策的一貫邏輯體現。中國香港：鞏固全球創新樞紐地位，呈現“暖春”監管優勢： 憑藉已於2025年8月生效的《穩定幣條例》以及金管局主導的“Project Ensemble”沙盒等項目，香港提供了全球領先的清晰、友好的監管環境。市場表現： 香港持續吸引全球項目與機構聚集，並上線了全球首個RWA註冊登記平台。在內地監管收緊的背景下，香港成為承接內地外溢需求和國際資本的“避風港”與“橋頭堡”。“一國兩制”體現： 兩地政策差異根植於不同的功能定位（內地重安全穩定，香港重創新開放），香港客觀上扮演了金融創新的“試驗田”角色。三、 焦點事件深度解讀中國監管事件的全球影響： 該事件短期內對全球市場情緒產生負面溢出效應，但中長期將加速全球RWA市場向監管明確的司法管轄區（如香港、新加坡、瑞士、阿聯）集中，並極端凸顯了“合規優先”的生存法則。機構合作深化： 傳統金融機構如富蘭克林鄧普頓持續發行代幣化基金（如FOBXX），這種將受監管傳統產品代幣化的模式，為市場提供了高度合規的新範式，並成為連接傳統金融與DeFi生態的“標準介面”。穩定幣與RWA的共生關係： 穩定幣（尤其是合規穩定幣）是RWA生態的基礎設施。香港《穩定幣條例》等監管框架為RWA提供了合規的“血液”；同時，RWA資產也為穩定幣儲備金提供了理想的收益來源，兩者形成“飛輪效應”。四、 主要參與者行為模式傳統金融機構： 角色從“觀察者”轉變為“建設者”和“主導者”，通過直接發行產品、建構自有平台和戰略投資深度參與。RWA項目方： 行為模式趨向垂直深耕、追求合規透明以及進行多鏈擴張以獲取流動性。投資者： 機構投資者偏愛高信用等級資產；DeFi原生投資者追求高收益；零售投資者參與度持續緩慢提升。監管機構： 全球監管路徑出現分化，從觀察進入行動期，形成“嚴禁”、“執法監管”和“立法創新”三種主要模式。五、 未來趨勢展望與核心結論短期趨勢（3-6個月）： 市場預計持續盤整，結構性機會凸顯；全球“監管明確化競賽”加劇；“RWA+AI”或成新敘事；香港的“虹吸效應”將進一步增強。中長期趨勢（1-3年）： 市場將朝兆級規模邁進；資產類別極大豐富；將出現更多RWA原生金融產品；傳統金融與DeFi將深度融合。主要風險： 包括宏觀經濟系統性風險、監管態度“回擺”風險、技術黑天鵝事件以及資產真實性與估值操縱風險。核心結論： 本周期市場表明，RWA發展已進入由機構化和合規化主導的新階段。中國案例以最直觀的方式證明，監管是決定RWA未來發展的最關鍵變數。全球市場將在機遇與挑戰中，繼續向大規模應用邁進，但合規是參與這場變革的唯一前提。 (二小文的書架)

今年，黃金和白銀投資者迎來了勝利的一年，而加密貨幣多頭則被遠遠甩在了後面。周五，黃金期貨價格一度上漲至每盎司4580美元以上，再創歷史新高。與此同時，白銀價格也飆升接近每盎司80美元，今年迄今漲幅已達166%，主要原因是市場擔憂在工業需求強勁時期會出現實物短缺。鉑金和銅今年的價格也創下歷史新高。一些投資者很快注意到金屬行業與加密貨幣行業之間的分化，比特幣的下跌是主要原因，今年迄今已下跌約6%。以太坊也預計將錄得12%的年度跌幅。“鑑於黃金價格在2025年上漲了近70%，而大多數加密貨幣的價格為負，加密貨幣投資者是時候轉向黃金了，”Navellier & Associates的創始人路易斯·納維利爾本周早些時候指出。納維利爾指出，與加密貨幣相比，黃金市場具有央行購買、波動性較低和流動性改善等優勢。與此同時，黃金多頭彼得·希夫——知名的加密貨幣批評者——在X網站上表示： “如果比特幣在科技股上漲時不漲，在黃金和白銀上漲時也不漲，那麼它什麼時候才會漲呢？答案是：它不會漲。”金屬價格攀升至歷史新高之際，加密貨幣或以負收益結束今年，比特幣正努力避免連續第三個月下跌。儘管監管環境有利，且華爾街對加密貨幣的接受度不斷提高，但全球最大的加密貨幣自2014年以來首次與股票走勢出現背離。訪問以下網址，訂閱最新新聞電郵：https://nbwpress.com/subscribe.html長期持有者拋售後，該代幣一直難以復甦，強制清算導致其價格從10月份接近126,000美元的歷史高點下跌了約30%，到上周五略高於87,000美元。Fundstrat數位資產主管西恩·法瑞爾表示，他對比特幣最近在狹窄區間內交易並不感到驚訝。“聖誕節集市的特點通常是人們拋售虧損的股票，在年底前買入盈利的股票，”法瑞爾在本周早些時候的一段客戶視訊中說道。“我認為很多人不願意冒險投資這種在過去幾個月表現不佳的資產，”他補充道。該策略師表示，他認為明年1月份出現反彈的有利條件是，隨著投資者將比特幣納入其長期投資組合，資金流入預計將會增加。“假設12月收跌……歷史經驗表明1月將會上漲，”法瑞爾說。這將是比特幣連續三個月收盤下跌的罕見情況，這種情況此前僅發生過15次。加密貨幣研究公司10X Research也指出，比特幣短期內可能會出現反彈。該公司周五發佈的一份報告稱：“這可能是嘗試更持久反彈的良機，因為反彈的要素終於具備了：30%的回呼、2.5個月的下跌以及技術指標的完全重設。”與此同時，華爾街策略師們下調了他們的目標價格，渣打銀行最近將比特幣年底目標價格從20萬美元下調至10萬美元。該公司數位資產主管傑夫·肯德里克也將他2026年的目標從30萬美元下調至15萬美元。 (北美商業見聞)

2025 年，美國政府正在推行一項支援加密貨幣的政策，其目標簡明扼要：讓現有加密貨幣行業以與傳統金融業相同的方式規範運作。要點總結美國正致力於將加密貨幣納入其現有金融基礎設施，而非簡單地吸納整個行業。過去一年間，國會、美國證券交易委員會（SEC）和商品期貨交易委員會（CFTC）通過引入並調整規則，將加密貨幣逐步納入這一體系。儘管監管機構間存在張力，美國仍在完善監管框架的同時支援行業成長。1. 美國對加密貨幣行業的吸納川普總統連任後，政府推出了一系列激進的親加密貨幣政策。這標誌著與過往立場的急劇轉向 — — 此前，加密貨幣行業主要被視為監管與控制的對象。美國已步入一個曾難以想像的階段，正以近乎單邊決策的節奏，將加密貨幣行業吸納進其既有體系。SEC 與 CFTC 立場的轉變，以及傳統金融機構紛紛涉足加密貨幣相關業務，都昭示著廣泛的結構性變革正在發生。尤為值得注意的是，這一切距離川普總統連任僅僅過去了一年。迄今為止，美國在監管與政策層面已發生了那些具體變化？2. 美國加密貨幣立場的一年之變2025 年，隨著川普政府上台，美國加密貨幣政策迎來了重大轉折點。行政分支、國會及監管機構協同行動，其核心聚焦於降低市場不確定性，並將加密貨幣整合進現有的金融基礎設施之中。2.1 美國證券交易委員會過去，SEC 主要依靠執法行動來應對加密貨幣相關活動。在涉及瑞波（Ripple）、Coinbase、幣安（Binance）和 Kraken 質押服務等重大案件中，SEC 在未能就代幣法律屬性或何種活動被允許提供清晰標準的情況下便提起訴訟，其執法往往基於事後解讀。這導致加密貨幣企業將更多精力用於應對監管風險，而非業務拓展。這一立場在對加密貨幣行業持保守態度的主席加里·根斯勒辭職後開始轉變。在保羅·阿特金斯的領導下，SEC 轉向了更為開放的方針，開始著手建構基礎規則，旨在將加密貨幣行業納入監管框架，而非僅僅依賴訴訟進行監管。一個關鍵例證是「加密項目」的宣佈。通過該項目，SEC 表明了其意圖：制定明確標準，以界定那些代幣屬於證券，那些不屬於。這個一度方向不明的監管機構，正開始將自己重塑為一個更具包容性的機構。2.2 美國商品期貨交易委員會過去，CFTC 對加密貨幣的介入很大程度上僅限於衍生品市場監管。然而今年，它採取了更為主動的姿態，正式承認比特幣和以太坊為商品，並支援傳統機構使用它們。「數位資產抵押品試點計畫」是一個關鍵舉措。通過該計畫，比特幣、以太坊和 USDC 獲准作為衍生品交易的抵押品。CFTC 應用了折減比率和風險管理標準，以管理傳統抵押品的同等方式對待這些資產。這一轉變表明，CFTC 不再將加密資產純粹視為投機工具，而是開始認可其為可與傳統金融資產並列的、穩定的抵押品資產。2.3 貨幣監理署過去，OCC 與加密貨幣行業保持距離。加密貨幣企業必須逐州申請牌照，難以進入聯邦銀行監管體系，業務擴張受限，與傳統金融系統的連接在結構上受阻，因而大多隻能在受監管體系外運作。如今，這一做法已然改變。OCC 選擇將加密貨幣公司納入現有的銀行監管框架，而非將其排斥在金融體系之外。它發佈了一系列解釋性函件（闡明特定金融活動是否被允許的正式檔案），逐步擴大了允許的業務範圍，包括加密資產託管、交易，甚至銀行支付鏈上交易手續費。這一系列變革在 12 月達到高潮：OCC 有條件地向 Circle 和 Ripple 等主要公司批准了全國性信託銀行章程。此舉意義重大，因為它使這些加密公司獲得了與傳統金融機構同等的地位。在單一聯邦監管下，它們可在全國範圍內營運，以往需通過中介銀行進行的轉帳，如今也能像傳統銀行一樣直接處理。2.4 立法與行政命令過去，美國雖自 2022 年便開始醞釀穩定幣立法，但屢次延遲導致市場出現監管真空。在儲備構成、監管權限、發行要求等方面均缺乏明確標準，投資者無法可靠驗證發行方是否持有足額儲備，引發了對部分發行方儲備透明度的擔憂。《GENIUS 法案》通過明確定義穩定幣發行要求和儲備標準，解決了這些問題。它要求發行方必須持有相當於發行額 100% 的儲備金，且禁止對儲備資產進行再抵押，同時將監管權限統一收歸聯邦金融監管機構。至此，穩定幣已成為具有法定支付能力保障、獲得法律認可的數字美元。3. 方向既定，競爭與制衡並存過去一年，美國加密貨幣政策的方向清晰可見：將加密貨幣行業納入正規金融體系。然而，這一處理程序並非整齊劃一、毫無摩擦。美國內部觀點分歧依然存在。圍繞隱私混幣服務 Tornado Cash 的爭論即是一個典型例證：行政部門以阻斷非法資金流為由積極執法，而 SEC 主席則公開警告不應過度壓制隱私。這表明美國政府內部對加密貨幣的認知並未完全統一。但這些分歧並不等同於政策不穩，它們更接近於美國決策體系的固有特徵。職責各異的機構從自身視角解讀問題，時而公開表達異議，在相互制衡與說服中前行。嚴格執法與保護創新之間的張力或許會帶來短期摩擦，但長遠看，卻有助於使監管標準愈發具體和精確。關鍵在於，這種張力並未阻滯處理程序。即使在辯論中，美國仍在多線平行推進：SEC 的規則制定、CFTC 的基礎設施整合、OCC 的機構吸納，以及國會立法對標準的確立。它不等待完全共識，而是讓競爭與協調同步進行，推動體系持續前進。最終，美國既未對加密貨幣完全放任自流，也未試圖壓制其發展，而是同時對監管、領導力和市場基礎設施進行了重塑。通過將內部的辯論與張力轉化為動力，美國選擇了一條將全球加密貨幣產業中心引向自身的戰略。過去一年之所以關鍵，正在於這一方向已超越宣言，切實轉化為具體的政策與執行。 (吳說Real)

儘管加密行業目前受到多重利多因素支撐，但部分分析師對2026年的比特幣和更廣泛的加密市場持謹慎態度。Fidelity Investments全球宏觀策略主管Jurrien Timmer表示，比特幣在2026年可能表現平平，甚至進入“休整期”，這一預測與Fundstrat的Tom Lee和Strategy的Michael Saylor等加密樂觀派的觀點相悖。Timmer指出，儘管他本人是比特幣的堅定支持者，但他懷疑這一加密貨幣可能在2026年經歷一年相對平穩的市場表現，然後再度回到主導地位。他表示：“比特幣的冬季周期通常持續約一年，因此我認為2026可能是比特幣的‘休整年’。支撐位在65,000至75,000美元之間。”與此相對應，Timmer認為，2026年可能屬於大宗商品表現更為突出的年份。他指出：“大宗商品是避險股票和債券風險的終極工具，但其阿爾法收益往往呈現間歇性。”根據MacroMicro資料，目前開採一枚比特幣的平均成本約為100,108美元。如果Timmer的預測成立，比特幣礦工在2026年的營運壓力可能進一步加大。價格下跌還可能對數位資產財務儲備（Digital Asset Treasuries, DAT）造成影響，這些機構可能會出售加密資產，從市場中暫時退出，從而增加市場拋壓。Timmer對比特幣在投資組合中的作用保持關注。他強調，儘管比特幣被視作潛在的60/40投資組合分散工具，但在短期內，其表現可能不如預期，需要投資者對市場波動保持警惕。 (區塊網)

2025年，比特幣全年下跌近10%，令投資者困惑不已。原本被寄予厚望的一年——包括現貨比特幣ETF的推出、大型機構興趣提升以及政策關注度上升——卻未能帶來價格突破。然而，Strategy聯合創始人、長期比特幣支持者Michael Saylor認為，這一階段並非失敗，而是在為未來行情鋪路。Saylor在最近接受Alex Thorn播客採訪時表示，從基本面來看，過去12個月可能是比特幣歷史上最重要的時期之一。“從去年12月起，過去一年在基本面層面取得了深遠進展，”他指出。他強調，儘管像BlackRock等機構和上市公司備受關注，但約85%的比特幣仍掌握在早期持有者手中，而這些持有者身份大多未知。同時，衍生品市場，尤其是槓桿永續合約，對短期價格波動影響顯著。Saylor認為，這意味著比特幣價格往往更多受交易者情緒和槓桿作用影響，而非現貨需求，即使在採用率上升時期亦是如此。比特幣近期表現不佳，並非加密貨幣本身問題，而主要受全球宏觀經濟環境制約。歷史資料顯示，當經濟活動超過採購經理人指數（PMI）50的擴張臨界值時，比特幣通常表現良好。然而，過去三年全球經濟多處於收縮區間。分析師Nico指出，比特幣可視作流動性指標：流動性寬鬆時價格上漲，收緊時下跌。這一邏輯表明，比特幣價格低迷更可能反映流動性緊張，而非基本面減弱。Saylor透露，2026年上半年，美國主要銀行預計將開始購買比特幣、提供託管服務，並以比特幣為抵押發放信貸。這一資訊源自Strategy CEO與BNY Mellon、Wells Fargo、Bank of America等銀行高管的會晤，這些銀行正探索如何管理客戶比特幣資產，以便提供貸款或投資產品。Strategy目前持有比特幣671,268枚，市值數十億美元，成為上市公司比特幣持有浪潮的先鋒。整體來看，上市公司持有的比特幣總量已超過100萬枚，顯示機構興趣和監管透明度持續增強。Saylor預計，機構採用浪潮可能支撐比特幣2026年的價格，區間大約在143,000美元至170,000美元之間。他認為，隨著機構資金逐步介入、市場認知提升，比特幣在未來一年內有望迎來顯著上漲。 (區塊網)