4月16日，百度集團（09888.HK）等科技股繼續帶領港股大幅反彈。中午收盤時，百度集團上漲8.38%，恆生科技指數上升近3%，報收5058點，成交305億港元，恆生指數上升1.38%，報收26306點，成交1298億港元。在第一財經採訪的業內人士看來，恆生科技指數突破5000點顯示市場良好韌性，預計接下來一季報有望成為市場催化劑，權重股業績將會向好，不過投資者也要繼續關注成交額變化，市場上升動力是否充足，並且留意地緣政治局勢變化影響。博大資本國際行政總裁溫天納向第一財經分析，今天恆生科技指數強勢反彈突破5000點，展現出良好韌性和市場信心，為港股科技類股注入積極動能，有望開啟更具持續性的修復行情。指數在估值已處於歷史相對低位的基礎上，疊加南向資金持續淨流入和政策支援，安全邊際顯著提升。如果全球流動性環境進一步改善、地緣因素緩和，以及核心權重股基本面持續向好，真正反轉的機率將大幅增加，長期向好趨勢值得期待。溫天納稱，一季報將成為重要催化劑，助力類股加速向上，預計科技權重股有望交出穩健成績單，AI應用、遊戲業務及電動車出口等領域預計延續增長勢頭，可能成為亮點；電商、外賣等類股競爭依然存在，但利潤環比改善明顯；半導體和硬體類個股也可能超預期，將進一步提振市場信心。風險方面，環球地緣因素多變，投資者需要一定的防守性安排。藍水資本（Blue Water Capital Management Limited）首席投資官李澤銘稱，恆生科技指數短期目標可能是回到3月份的反彈高位，即美伊開戰以來的反彈高點5230點左右（3月17日）。近期部分類股出現明顯好轉，比如軟體或汽車類股，尤其是新能源車，很多個股已超越3月的反彈高點，有些甚至突破今年以來的高點，這些是帶動指數上升的主力。目前來看，權重股騰訊、阿里等走出了最差的時候，但要形成顯著反彈仍比較困難，畢竟現在市場整體流動性還不充足，港股整體每天成交額大約2500億港元，沒有明顯回到3000億港元以上的水平，以這個成交量推動部分大市值權重股仍比較困難。梧桐研究院分析員岑智勇認為，港股上市的科技股多為民用和商用，需要有穩定和安全的環境，才能發揮效用，隨著中東局勢緩和，近日科技股回升，但需留意國際局勢變化，如果繼續緊張的話會影響市場氣氛，不利高估值的科技企業。 (第一財經)

編者按：汽車產業正經歷百年未有之大變局：電動化重塑格局，智能化催生新機，供應鏈在波動中尋找韌性。而在喧囂之下，年報便是讀懂汽車供應鏈上市公司的資料“底稿”。隨著2025年年報的陸續披露，本欄目將通過營收與利潤的漲跌、現金流的多寡、研發投入佔比的增減等財務資料，透視企業轉型升級的軌跡，並呈現汽車產業鏈不同細分領域的發展現狀。每一份年報都是一面“鏡子”，照見企業的底氣與壓力。希望本專欄的報導與分析，能夠幫助讀者透過紛繁的數字與報表，把握汽車供應鏈演進的基本脈絡與長期邏輯。日前，圖達通、禾賽科技（同在納斯達克上市）、速騰聚創三家港股雷射雷達上市公司先後發佈2025財年業績報告。它們的經營資料共同勾勒出產業從技術驗證走向商業成熟的關鍵軌跡——在智能輔助駕駛滲透率持續提升、物理AI加速落地的背景下，雷射雷達行業開始告別早期“燒錢拓荒”階段，進入規模化量產兌現、盈利拐點顯現、場景多元擴張的全新周期——可謂跑進了“最好的年代”。01 規模化量產已兌現百萬台交付成門檻2025年是雷射雷達行業規模化量產的兌現之年，上述三家企業出貨量均實現翻倍級增長，車載雷射雷達從智能輔助駕駛選配走向主流車型標配，前裝量產滲透率快速提升，百萬台級年交付能力成為生存與競爭的核心門檻。據悉，圖達通2025年雷射雷達總交付量達33.2萬台，同比增長45%，在高端市場穩固基本盤的同時，中端產品實現突破性放量。作為全球首家實現1550奈米車規級雷射雷達量產的企業，圖達通獵鷹平台累計交付突破70萬台，成為蔚來NT3.0平台惟一雷射雷達供應商，配套ET9、全新ES8等旗艦車型，單車配裝量由1顆提升至“1獵鷹+2靈雀W”的組合配置，直接拉動單車價值量與整體出貨規模躍升。更具里程碑意義的是，圖達通面向主流市場的靈雀系列全年交付13.8萬台，同比增長超10倍，成為第二增長引擎；純固態蜂鳥平台啟動量產交付，完善從遠距主雷達到近場補盲的全場景矩陣。產能層面，圖達通年設計產能達120萬台，2026年計畫新增100萬台產能，專門佈局蜂鳥系列產線，支撐機器人與車載補盲市場需求，為全年衝擊100萬台交付量奠定基礎。禾賽2025年總交付量超過162萬台，同比激增222.9%，其中ADAS車載交付138.1萬台，同比增長202.6%，單季度最高交付63萬台，超越2024年全年總量。依託轉鏡技術路線與成熟供應鏈，禾賽成為理想、小米、長安等主流車企核心供應商，市佔率穩居行業第一，ATX系列千元級定價快速滲透15萬元以下主流車型，推動雷射雷達全面普及。產能佈局上，公司實現百萬台級穩定交付，2026年出貨指引上調至300萬～350萬台，規模化優勢持續擴大，單位成本隨出貨量倍增持續下探。速騰聚創2025年總交付量91.2萬台，聚焦MEMS微振鏡路線，依託數位化晶片化方案，成為比亞迪、吉利等車企核心供應商，在合資品牌市場份額超70%，產能佈局達400萬台，支撐規模化交付需求。三家企業的規模化處理程序印證了雷射雷達已成為智駕核心硬體，L2+至L4級自動駕駛車型搭載率持續攀升，百萬台年出貨量從目標變為現實，雷射雷達從高價小眾走向普惠大眾。02 盈利拐點集體顯現告別虧損自我造血2025年，雷射雷達行業迎來盈利拐點，上述三家企業通過規模效應、自研降本、良率提升，實現毛利率全面修復、虧損大幅縮小，從融資驅動的燒錢擴產階段，正式進入經營驅動的盈利兌現周期。其中，2025年，圖達通實現盈利性關鍵突破，毛利率由2024年負8.7%大幅提升至7.9%，成功告別負毛利時代，成為經營質效改善的核心標誌。據瞭解，圖達通盈利改善源於三大動力：一是交付規模增長帶來的規模效應，單位製造與材料成本持續攤薄；二是研發投入轉化為降本成果，產品設計最佳化與核心器件自研替代，直接降低BOM成本；三是產品結構升級，靈雀系列等高性價比產品放量，提升整體盈利水平。財務層面，圖達通經調整淨虧損縮小24%，剔除上市費用、認股權證等非現金項目後，經營層面盈利效率顯著提升；現金及現金等價物同比增長146%，總資產增長50%，港股上市後充裕的資金儲備，為研發與擴產提供堅實支撐，自我“造血”能力持續增強。2026年一季度，圖達通交付量達17萬台，收入超3.8億元，接近2025年半年水平，隨著靈雀、蜂鳥系列產能爬坡，毛利率有望持續提升，向盈虧平衡快速邁進。2025年，禾賽成為行業首家全年GAAP盈利企業，實現營收30.28億元，同比增長45.8%，淨利潤4.36億元，徹底扭轉2024年虧損局面，連續3個季度實現GAAP盈利。同時，禾塞的毛利率保持在41.8%高位水平，即便在價格競爭加劇背景下，僅小幅下滑0.8個百分點，規模效應與技術壁壘形成穩固盈利“護城河。經營現金流連續3年為正，淨資產規模增至89.59億元，財務結構健康，驗證了雷射雷達規模化盈利的可行性。速騰聚創也迎來盈利里程碑，2025年全年虧損縮小65.4%，四季度單季淨利潤達1.04億元，首次實現季度盈利，毛利率從14.7%大幅提升至21.8%；經營現金流同比改善30.5%，四季度實現現金流轉正，經營效率持續最佳化。2025年，三家企業盈利拐點同步顯現，標誌著雷射雷達推廣的商業邏輯閉環形成。這一轉變意味著雷射雷達從技術賽道轉變為成熟產業，具備獨立可持續發展能力，吸引更多產業鏈資源投入，推動行業長期健康發展。03 車載與機器人雙輪驅動多元場景創新增長曲線2025年，雷射雷達行業突破單一車載市場依賴，形成車載基本盤穩固、機器人第二增長曲線爆發的格局，泛機器人、智慧交通、工業自動化等場景快速放量，應用邊界全面拓展。圖達通堅定推進“車載+泛機器人+智慧交通”多元佈局，2025年機器人及其他業務收入1.35億元，同比增長130%，收入佔比從5.1%提升至12.3%，非車業務從概念走向實質營收貢獻。在機器人領域，蜂鳥純固態雷達憑藉小型化、低成本優勢，切入無人配送、工業機器人、AGV等場景，向九識科技等頭部企業批次供貨，海外機器人業務同比增長80%。智慧交通成為新亮點，國內落地15條全自動地鐵線路，港口船閘領域累計交付超1000套；海外突破歐洲市場，與瑞典Aventi Sweden達成260萬美元訂單，落地自研交通管理平台，智慧軌交、智慧航道、智慧港口等場景規模化落地，形成第三增長曲線。圖達通依託全技術路線優勢，為不同場景提供定製化方案，預計機器人業務未來保持翻倍增長，降低對單一市場依賴。禾賽堅持車載為主、機器人為輔的“雙輪戰略”，2025年機器人雷射雷達交付23.93萬台，同比激增425.8%，增速遠超車載業務。依託車載技術遷移優勢，禾賽JT系列切入割草機器人、人形機器人賽道，與追覓簽訂千萬顆級大額訂單，快速佔據機器人市場份額，成為車載之外的重要補充，分散市場波動風險。速騰聚創機器人業務實現爆發式增長，2025年機器人雷達交付30.3萬台，同比暴漲1141.8%，四季度銷量達22.12萬台，同比增長2565.1%，收入佔比提升至36.6%，四季度接近50%，與車載業務平分秋色。速騰聚創聚焦割草、無人配送、人形、具身智能、商業清潔五大機器人細分領域，機器人業務毛利率41.5%，顯著高於車載業務，成為盈利核心驅動力，徹底擺脫單一車載市場依賴。在汽車配套領域，高工智能汽車研究院資料顯示，2025年中國乘用車前裝標配雷射雷達搭載量達324.84萬顆，同比增長112.07%，行業滲透率突破20%，行業進入規模化落地的爆發期。圖達通創始人鮑君威判斷，數字攝影機在過去25年實現爆發式增長，從空白狀態發展到無處不在，全面滲透各類場景——與之類似，雷射雷達正復刻這一路徑，迎來與數字攝影機相似的黃金發展期。長期來看，雷射雷達將成為物理AI的優質資料採集終端，如同手機成為移動網際網路入口，行業部署量保持翻倍增長，10年後規模有望達到當前的1000倍。作為創新科技型企業，中國雷射雷達企業經歷了技術路線的多輪探索、從實驗室到量產爬坡的艱難跨越，以及全球市場的反覆驗證。在這個過程中，他們對抗過“雷射雷達是否被純視覺取代”的行業質疑，忍受過連年虧損、毛利率承壓的資本拷問，在不確定性中堅持走完了從“燒錢”到盈利的漫長征途，逐漸形成了技術全端、產品全域、產能全球的核心優勢。市場分析認為，隨著規模化效應持續釋放、多元場景全面落地，雷射雷達企業有望在2026年實現規模與盈利雙突破，繼續迎接智能感知革命賦予的時代紅利。 (中國汽車報)

今日，思格新能敲鐘上市，截至發稿，股價漲76%，市值超1400億港元（約人民幣1219億元）。圖源丨Midjourney一位從華為智能太陽能業務走出的老兵，在看透行業仍停留於“拼裝式整合”的低效邏輯後，試圖用一款可堆疊、可擴容、整合了逆變器、儲能電池、EMS、BMS與充電能力的五合一產品，重新定義戶儲的產品形態。這款名為SigenStor的超級單品，在短時間內撐起了公司92.8%的收入，成為思格在海外市場撕開口子的核心武器。除產品創新外，思格新能在全球管道拓展方面進展迅速，它已在全球開拓了172家分銷商，以及超17600家安裝商。更關鍵的是，這個爆款並未停留在“賣得快”的層面，而是直接改寫了公司的財務曲線：2023年公司營收僅為5830萬元，2025年已躍升至90.01億元；2023年還虧損3.73億元，2025年淨利潤已達到29.19億元，毛利率也從31.3%一路升至50.1%。根據招股書，2024年全球分佈式光儲一體機解決方案的出貨量為5774兆瓦時，其中特斯拉佔據半壁江山，思格新能佔據8%，為國內市佔率最高的公司，排名全球第三。若以1400億港元市值測算，早期入局機構已獲得數十倍乃至數百倍浮盈。臨近上市前，思格新能的主要外部股東為高瓴創投、華登國際和雲暉資本，股比分別約為14.89%、8.18%、3.51%。這三家的投資回報比率約為116倍、11倍、41倍。值得一提的是，高瓴創投從天使輪就持續加注，如今作為第一大外部股東，這筆IPO的帳面回報已經超過200億港元。思格新能源創始人、董事長兼CEO許映童（左）與高瓴創始合夥人李良（右）創始人許映童直接持股10.18%，並通過多個持股平台間接持股，合計控制投票權近50%。他的身價達140億港元。華為老兵創業，瞄準海外市場許映童1999年加入華為，最早從基站軟體工程師做起，長期在無線相關崗位歷練。真正讓許映童在產業裡建立份量的，是華為智能太陽能階段。華為官方資料顯示，華為於2010年開啟太陽能事業，2013年底推出逆變器產品，2014年引領組串式應用，2015年成為全球太陽能逆變器出貨第一，並持續領先至2019年。作為華為該項業務的領頭人，許映童不只是參與把業務做成了全球第一，更重要的是推動華為把組串式、數位化和系統級解決方案帶入太陽能行業主流視野，把行業競爭從單個部件推進到整體方案層面。這一點，在他當年的公開表達裡已經埋下伏筆。2015年媒體報導中，時任華為智能太陽能電站解決方案總經理的許映童明確提出，華為關注的不是單個產品部件，而是一個能夠在25年生命周期內實現“高效發電、智能運維、安全可靠”的整體智能太陽能電站解決方案。後來，許映童又轉去負責昇騰計算業務，進一步接觸 AI 平台與算力體系。華為的經歷讓他對儲能的理解，進一步從“裝置”轉向“系統”。也正因此，當他在 2022年離開華為創辦思格新能源時，重新定義儲能產品本身。他率先看到了儲能行業長期存在的結構性問題：大量方案仍停留在拼湊式整合階段，裝置之間彼此割裂，安裝鏈路長，偵錯複雜，升級慢，擴容不友好，使用者買到的不是一個完整系統，而是一堆需要協調的硬體。所以，許映童創業的初心，是讓儲能從“多個裝置的組合”變成一台整合了逆變器、儲能電池、直流充電模組、EMS、BMS的光儲充一體機。同時，他在華為昇騰的工作經歷，讓他對AI十分重視，並將AI深度嵌入思格新能的產品設計中。並且，許映童在創立之初，就決定出海，必須瞄準最高端市場，尤其是歐美、澳大利亞等成熟市場。它推出的一體機，迅速成為暢銷歐美的爆款。種子輪迴報超600倍2022年5月，思格新能成立。一個月後，思格新能完成了種子輪融資，上海煜菘和捷豐科技分別投資350萬元和150萬元，投後估值1個億。值得一提的是，在此之前，上海煜菘的實際控制人雷濤，作為獨立第三方，於公司成立時就擁有10%的股權。為方便公司股東管理，雷濤不久把自己持有的股份，以0元對價轉讓給公司主要持股平台，而雷濤當時並未實繳註冊資本。當前，上海煜菘的股比為1.58%，按照1400億港元市值測算，上海煜菘的股權價值22億港元，投資回報比率高達630倍。另一家種子輪機構捷豐科技，它的唯一普通合夥人為周偉慶，唯一有限合夥人為浦惠燕。當前，捷豐科技的股比為0.68%，按照1400億港元市值測算，股權價值9.5億港元。又隔一個月，頭部財務投資機構開始入局A輪。高瓴創投和華登國際分別投資1億元和5000萬元，兩家機構又在A2輪繼續加注。兩家機構在兩輪累計投資1.8億元和1億元。目前，高瓴創投持股約14.89%，按照1400億港元市值測算，股權價值達208.5億港元，投資回報116倍。高瓴創投表示，看重思格，是因為高瓴很早就看到：隨著全球能源體系持續演進，儲能將不再只是一個配套環節，而會成為能源生產、管理和使用體系中的關鍵基礎設施，而思格的競爭力在於，它擁有一個將電力電子、系統整合、供應鏈管理、產品可靠性、全球認證和市場拓展能力真正打通的團隊。。華登國際持股約8.18%，按照1400億港元市值測算，股權價值達114.5億港元。在2022年底，雲暉資本強勢入局，它在A3輪投資1.2億元。至此，思格新能在半年內融資4輪，融資總額超5億元，投後估值從種子輪1個億，暴漲至27億元。而在隨後的2023年和2024年，思格新能每年完成了一輪融資。2023年，京東方和國核投資，京東方投資7000萬元，而國核投資及其關聯方投資7000萬元。該輪的投後估值超40億元。2024年，思格新能完成天堂矽谷的一起獨家投資，投後估值沒有太大變化，仍然為超40億元的投後估值。臨近上市前，思格新能的主要外部股東為高瓴創投、華登國際和雲暉資本，股比分別為14.89%、8.18%、3.51%。許映童直接持股10.18%，並通過多個持股平台間接持股，合計控制投票權近50%。聯合創始人張先淼直接持股1.25%，合計持股近10%。靠一款產品打出絕大部分的海外營收為何思格新能源的產品能夠暢銷海外？首先，面對海外注重品質和創新的成熟儲能市場，許映童團隊重新定義了一種家庭儲能的產品形態：用可堆疊、可擴容、光儲充一體化的產品，去替代過去那種裝置分散、偵錯繁瑣、體驗割裂的拼裝式方案。產品定位的高端，也讓其價格高於同業水平：2025年公司SigenStor產品平均每瓦時售價為2.12元，略高於同業戶儲系統平均價格。在此基礎上，思格又把AI能力嵌入到產品與系統的長期進化邏輯中。許映童一直強調，思格不是把AI當作行銷標籤。根據招股書，2024年全球分佈式光儲一體機解決方案的出貨量為5774兆瓦時，其中特斯拉佔據半壁江山，思格新能佔據8%，為國內市佔率最高的公司，排名全球第三。AI能夠根據電網需求，結合電價波動、天氣變化和用電負載變化，自動生成最優調度方案，適應動態電價、虛擬電廠（VPP）、電力交易等多變場景和複雜需求。瑞典的相關資料顯示，系統可平均為使用者節省超70%的電費。這種品類創新之所以能在海外迅速放量，一個關鍵原因是思格把管道拓展放到了與產品性能同等重要的位置。許映童從0開拓華為的智能太陽能業務，而華為智能太陽能業務的海外收入佔比較大，他在華為期間積累較多的海外管道商資源。這為思格新能開拓海外管道，提供了較大助力。思格新能的管道商數量從2023年23家，增長至2024年92家，再至2025年全球85個國家的172家。海外戶儲尤其是歐洲、澳洲市場，安裝商是最關鍵的中間節點，真正決定一個品牌能不能擴散開的，是安裝商願不願意反覆推薦，而往往不是終端廣告投放。思格可堆疊一體機的價值在於，它把現場施工、偵錯、並網、軟體升級等原本複雜而耗時的流程大幅壓縮，顯著降低了安裝門檻與返工機率。對安裝商而言，這意味著同樣的時間內可以交付更多項目，單項目的人力成本更低，售後風險更可控；對使用者而言，則意味著交付周期更短、系統更穩定、後續擴容更方便。相關資料顯示，思格已和超17600家安裝商合作。同時，思格新能正持續擴大產能，它的產能從2023年超8400個，超70兆瓦時，增長至299000個，超4800兆瓦時。海外拓展的成效，已經顯現。歐洲市場方面，2025 年3月荷蘭太陽能展和2025年5月慕尼黑光儲展期間，思格連續完成多項重磅戰略簽約，累計簽約儲能規模超過1.3GW；2024 年歐洲市場營收約8億元，同比增長1786%，到2025年，這一數字進一步躍升至40.10億元，同比增長402%，且已遠超2024年全年歐洲營收。公司 2023年10月才進入澳洲，但僅僅兩年時間便後來居上，到2025年3月，思格已躍居澳洲戶儲市場第一。進入2026年2月後，思格又先後與Lawrence & Hanson、EnergySpurt 分別簽署1GWh和1.5GWh的大額訂單。從海外家庭儲能起家（戶儲），思格開始針對大容量工商儲市場需求，創新推出SigenStack 工商儲電池模組，2025 年公司工商儲逆變器出貨5525台，在手訂單為2394台，整體需求穩步提升。同時，它開始向大儲進發，2026 年3月中標阿曼2GWh大儲電池艙採購，同月，公司在非洲宣佈陸續簽約 GWh 級大儲及工商儲訂單。成立不到4年，營收90億元思格新能在極短時間裡完成了從收入起量、盈利轉正到利潤釋放的連續躍遷。從營收端看，思格新能幾乎跑出了一條陡峭到罕見的增長曲線。2023年公司營收僅為5830萬元，到了2024年迅速放大至13.3億元，同比增幅達到2180.95%；2025年進一步增至90.01億元，同比再增576.81%。若以2023年至2025年的跨度計算，公司兩年營收放大約154倍，年複合增長率達到1144%。這樣的增速意味著，思格新能具備由產品標準化、管道複製和區域擴張共同驅動的成長特徵。思格新能的高增長並沒有建立在持續虧損之上，反而迅速穿越了盈虧平衡點。2023年，公司淨虧損3.73億元，彼時仍處於典型的高投入擴張階段；2024年實現淨利潤8384.5萬元，正式扭虧為盈；2025年淨利潤進一步躍升至29.19億元，同比放大34.75倍。對應地，公司淨利率也從2023年的-64%，快速修復到2025年的32.4%。對一家新能源硬體公司而言，淨利率能在高增長階段站上三成，本身就說明它不是在低價換規模，而是在以較強的產品力和管道效率兌現收入質量。毛利率也持續抬升。2023年公司毛利率為31.3%，2024年提升至46.9%，2025年進一步達到50.1%。如果說2024年的改善還可以部分歸因於爆款產品放量，那麼2025年毛利率繼續提升，則更能說明公司在產品結構、供應鏈協同和品牌溢價上都形成了比較清晰的正循環。尤其是核心產品SigenStor在2025年的毛利率達到52.5%，意味著這款五合一光儲充一體機不僅貢獻了規模，也貢獻了利潤質量，成為公司財務報表中最核心的利潤髮動機。從研發投入看，思格新能也呈現出典型的“先投入、後兌現”軌跡。2023年，公司研發費用達到1.93億元，佔當期營收的33.1%。從收入結構看，思格新能的財務質量，一方面來自產品高度聚焦，另一方面也暴露出一定的集中風險。2025年，SigenStor一款產品就貢獻了92.8%的營收，智能能源閘道器佔比5%，其他業務合計僅佔2.2%。這種結構的好處是，公司可以把資源高度集中在一個高毛利、高辨識度的超級單品上，從而迅速形成品牌認知和規模效應；但代價也很明顯，一旦市場需求波動、競爭加劇，或者核心產品遭遇技術替代，業績就可能受到更直接的衝擊。客戶結構同樣體現出“成長性”的特徵。2023年，公司前五大客戶收入佔比高達72.5%，說明業務起步階段對核心管道的依賴度較高；2024年這一比例降至37.1%，客戶結構明顯改善；而2025年前三季度口徑顯示，前五大客戶收入佔比為48.6%，其中最大客戶佔比14.7%。更值得注意的是，前五大客戶中有四家為澳大利亞分銷商，合計貢獻收入佔比40.9%。這說明思格新能的管道拓展雖然卓有成效，但收入在某些關鍵市場和頭部分銷商上仍有較強集中度。區域收入分佈則更加清楚地展示出思格新能的全球化畫像。2025年，歐洲市場收入約40億元，佔比44.4%；亞太市場收入41.3億元，佔比45.9%；非洲市場收入5.5億元，佔比6.2%；中國內地收入僅佔1%。其中，澳大利亞單國在亞太地區收入貢獻達到42.6%，已經成為公司全球第二大市場，也成為亞太收入增長的主要牽引力。當然，思格新能當前最明顯的挑戰主要有三類。其一，是單一產品依賴。SigenStor 貢獻超九成收入，意味著公司對核心產品生命周期的依賴度極高。其二，是供應鏈風險。電芯成本佔原材料成本約80%，前五大供應商採購佔比超過40%，一旦上游價格波動或核心供應關係變化，盈利能力可能受到擠壓。其三，是潛在的專利糾紛風險。思格新能此次募資用途本身，就帶有很強的“防守中繼續進攻”意味。按現有規劃，41.89億港元募資中，38%將用於研發，32%用於行銷與售後，12%用於產能擴張，9%用於產品多元化。 (創業邦)

港股IPO市場持續升溫，繁榮之下，新的挑戰也隨之而來。2026年一季度，港股IPO走出獨立行情，共有40家企業在港交所掛牌上市，IPO募資總額近1100億港元，同比大幅增長489%。截至目前，仍有近400家企業在港交所排隊等候上市聆訊。隨著IPO申請量激增，保薦代表人已嚴重不足。更有傳言稱，“月薪20萬港幣，仍難覓一名合格簽字人”。對此，有中資投行人士稱，是有這種情況。監管政策的調整，進一步加劇了保薦人才的緊缺態勢。今年年初，香港證監會與港交所聯合宣佈，為嚴把項目質量關，明確1名保薦代表人最多僅可簽署5個項目。新規有助於提升上市申請質量與規範度，同時對申報節奏形成合理引導，進一步凸顯簽字保代的專業價值與市場稀缺性。正如香港證監會委員、中介機構部執行董事葉志衡所言，港股IPO市場的火熱盛況，已然成為一道“幸福的煩惱”。如何在市場熱度與項目質量之間取得平衡，正成為實現本輪IPO熱潮長期可持續發展的關鍵所在。香港一季度融資額全球第一4月15日，港交所行政總裁陳翊庭公開表示，今年以來，香港新股集資活動已達到去年全年的約40%，正在排隊上市的公司數目處於歷史高位，另有超過10家跨國公司正籌備來港上市。在當前國際資本重新評估區域配置、亞洲市場關注度上升的背景下，香港新股市場的活躍度繼續受到關注。德勤資料顯示，今年一季度香港共有40隻新股上市，同比上升167%，融資額達1099億港元，同比上升504%，融資額位居全球第一。從項目儲備情況看，截至4月15日，根據港交所官網資料，正在處理中的上市申請數目為561宗。（詳情）保代供不應求2026年一季度，香港IPO市場迎來歷史性爆發，有40家企業成功登陸港交所，同比增加25家；港交所不僅登頂全球新股融資榜首，募資規模還超過2025年上半年的1090.54億港元。4月5日，香港特區政府財政司司長陳茂波在回顧一季度港股IPO市場表現時指出，赴港上市企業正日益聚焦新興產業，涵蓋人工智慧、半導體、自動駕駛、生物科技等領域。目前，輪候赴港上市的申請個案已超過500宗。據Wind資料統計，截至4月15日，剔除秘密遞表後，仍有387家企業在排隊等待上市聆訊，年內新增遞表企業數量已突破250家。伴隨IPO申請量激增，保薦代表人資源已出現嚴重緊缺。21世紀經濟報導記者瞭解到，受港股上市熱潮帶動，市場對保代人才爭奪日趨激烈，具備簽字權且擁有三年以上從業經驗的人士薪酬水平普遍走高。一位資深獵頭向記者透露，目前香港持牌簽字保薦人約440人，其中實際活躍執業人數在300至350人之間。從行業規模來看，A股保薦代表人體量相對更大，據中國證券業協會資料，截至2026年4月初，A股登記在冊的保薦代表人已超8000人。“我們香港公司也就配備了幾名保代。” 國內某投行人士坦言，港股IPO項目參與人員較多，但保代資源相對緊張。“在香港持有保代牌照，依然具備一定的制度紅利。”人才補位尚需時日在本輪熱潮來臨之前，港股IPO曾經歷階段性低位，多數投行因業務量銳減而進行人員調整，人力儲備快速收縮，也給後續市場回暖帶來了一定的人力供需挑戰。人才供給不足，直接催生了部分保薦代表人“身兼多職”的情況。香港證監會核查顯示，截至2025年底，某保薦機構中最活躍的主要人員同時參與19宗項目，在超負荷運轉下，申報材料質量也是參差不齊，部分倉促拼湊的上市檔案引起監管機構關注。為從源頭壓實項目質量，今年年初，香港證監會和港交所聯合宣佈，為保證申請項目質量，1名保代最多隻能簽5個項目。這一監管舉措從源頭夯實了項目質量，有效規範了“重數量輕質量”的行業現象，也使得本就稀缺的簽字保代資源更趨緊俏。對承接大量內地企業赴港上市的中資投行而言，人手緊張尤為突出。此前，不少中資券商選擇從內地團隊抽調人員支援，但這一方式也帶來新問題，內地員工對港股監管規則、會計處理等不夠熟悉，一定程度上影響了申報材料質量。當前行業正嘗試通過“內部保薦通道”尋求突破，推動內地員工通過專項考試快速獲取香港保薦人資格，但資質培養仍需周期。A股保薦代表人需要通過保薦代表人勝任能力考試，考試合格後還需滿足相關工作經驗要求；香港則更注重實際項目經驗和通過特定專業考試。據業內估算，2024年至2025年才涉足港股業務的從業者，至少要到2030年方可具備簽字資格。壓實保代責任，聚焦優質項目4月13日，葉志衡在格林威治論壇上表示，對近期IPO市場的持續升溫“並不意外”。他提到，自去年12月起，證監會已多次向市場發聲，強調關注保薦機構執業質量與上市申報材料質量，並隨後發佈了較為少見的通函，為市場提供明確指引。此前，港交所發出“質量絕對不能妥協”的訊號。香港證監會有關人士也敦促所有保薦人及參與上市申請過程的外部專業人士，切勿過度承擔業務，並應擔當與其自身資源水平匹配的責任，確保工作質素。嚴監管迅速傳導至市場前端，引發了投行策略調整，部分投行對承接新IPO項目更謹慎，有資深中資投行人士表示，內部篩選標準已大幅收緊，在存量項目的推進上，也開始主動協助客戶梳理合規問題等，將有限的保薦產能集中傾斜至優質項目。葉志衡表示，其團隊正與市場各方共同研究，在IPO項目大量湧入與保薦人才緊缺之間尋求平衡，確保市場有效承接本輪機遇。香港證監會也在思考如何在加快上市流程的同時，切實提升市場整體承載力，讓這波IPO熱潮實現可持續發展。 (21世紀經濟報導)

深圳市中級人民法院在4月14日公佈了4月13日—14日對恆大集團、恆大地產及許家印案一審開庭情況。廣東省深圳市中級人民法院對深圳市人民檢察院提起公訴的被告單位恆大集團有限公司非法吸收公眾存款、集資詐騙、違法發放貸款、欺詐發行證券、違規披露重要資訊、單位行賄，被告單位恆大地產集團有限公司欺詐發行證券，被告人許家印非法吸收公眾存款、集資詐騙、違法發放貸款、違法運用資金、欺詐發行證券、違規披露重要資訊、職務侵佔、單位行賄一案進行了公開開庭審理。許家印當庭表示認罪悔罪。法庭將擇期宣判。在許家印被提起公審的同時，市場和債權人最關心的，仍然是恆大留下的龐大債務處置問題。恆大集團早已“資不抵債”，恆大物業在找接盤儘管早在2024年6月，中國恆大當時公佈的總債務規模已經達到令市場咋舌的近2.4兆元，但實際的債務和資產狀況，也在越來越多的內地法院、香港高院公佈的公告中，被一步步拼湊出來。2024年1月29日，恆大集團即被香港高管裁定清盤。之後的公告中提到，到2025年7月31日，清盤人已經收到的187份債權證明表中合計債券總額為3500億港元（約合450億美元）。相較之下，恆大截止2022年12月31日的最後一份“單獨”經審計財務報表披露的債務負債額為275億美元。去年12月5日，深圳市中級人民法院裁定受理了恆大在內地的核心營運主體恆大地產集團（深圳）的破產清算一案。至今年3月24日深圳市中院公佈的民事裁定書中顯示，414家債權人向管理人申報了511筆債權，合計約為2500億元。其中，經管理人審查確認了264家債權人的268筆債權，確認債權總額523億；有9筆為有財產擔保債權，合計為305億元。到去年恆大退市之前，上市公司可被變現的總額只有約20億港元（合計約2.55億美元），相較於龐大的債務規模，顯然是“杯水車薪”。在巔峰時期，恆大集團涉及的業務包括地產、物業、文旅、金融、汽車，形成龐大的“恆大帝國”。然而當需要資產變現時就會發現，地產、文旅等重資產難以具備現金流，在當前的行情下又極具變現難度。曾經設想成為另一個現金流類股的恆大汽車，業務持續“爛尾”，上市公司從2025年4月1日起就正式停牌。今年3月31日的港交所公告中，恆大汽車表示，目前尚未物色到合適的戰略投資者以提供集團非常需要的財務支援，集團還在將有限的財務資源用於公司的基本業務營運。目前尚有流動價值的，就是去年9月復牌的恆大物業。根據恆大物業今年3月公佈的年度財報，公司去年還有136.77億元的營收和10.09億元左右的淨利潤，總市值還有130億港元，是目前體系內少數的“現金奶牛”，因此恆大物業的股權處置和新接盤人，也是恆大債權人最關心的問題之一。根據恆大物業今年3月11日的公告，清盤人目前仍在考慮今年1月收到的更新後的要約方案，並與相關投標人持續進行磋商。許家印家族和恆大高管仍在被“全球追債”當上市公司層面早已“資不抵債”，債權人面臨“血本無歸”的局面時，對許家印家族和恆大高管資產的追索也就成為必然選擇。在2024年1月恆大被香港高院裁定清盤之後，當年6月，香港高等法院就簽發了全球禁令，對許家印在全球的77億美元財產進行凍結。事實上，從去年恆大被清盤以來，債權人就在全球範圍內追蹤許家印家族和恆大高管夏海鈞家族資產，以協助法院將其納入禁止令範圍，以用於在未來可以用於資產的強制執行。媒體根據公開資訊統計，許家印和丁玉梅夫婦在2009年—2022年恆大上市期間，獲得的紅利合計超過500億元。這些紅利通過海外架構，最終落入了兩人實際控制離案帳戶。在恆大的巔峰期，許家印家族和諸多商業大佬類似，通過建立海外信託帳戶、全球資產購置佈局等方式，以此將公司資產與家族財富分隔開。當恆大出現資金鏈問題之後，許家印和丁玉梅又試圖通過離婚”切割”、“技術性追討債務”起訴的方式，以試圖保全家族財富，規避對於恆大債務的連帶責任。在2019年恆大危機尚未全面爆發之際，許家印夫婦在美國設立了23億美元的家族信託，指定其兒子作為信託受益人，以試圖通過信託“防火牆”將家族財富延續。根據信託架構，長子許智建可以領取信託受益，無法動用本金；本金留給孫子輩。次子許滕鶴則並未在信託受益人名單中，而他也因為涉案恆大財富，自2023年便接受相關部門調查。在經過債權人持續追蹤和遞交材料之後，2025年9月，香港高院裁定授權清盤人接管許家印名下資產，並將這一離案信託持有資產一併納入接管範圍，以明確表示當信託人被用於規避債務人責任、欺詐債權人時，其“防火牆”作用將被法律擊穿。而對於丁玉梅的資產凍結和禁止令，則是根據證據材料一步步進行擴大的。香港高院在2024年7月首次對丁玉梅發出禁止令，允許清盤人在香港、英國、開曼群島和英屬維京群島四地採取法律行動以凍結其資產。到當年9月，執行範圍擴展至加拿大、新加坡、澤西島和直布羅陀四地，到2025年11月26日，香港高院裁定將丁玉梅在上述四地合計約2.2億美元（約合人民幣15.58億元）資產納入凍結。而恆大和許家印家族在內地、香港的剩餘資產，也在被持續的處置當中。許家印2010年在香港購入的山頂布力徑10號豪宅，在2024年5月以4.7億港元被拍出。就在今年4月14日，許家印在香港尖沙咀柯士甸道一間375平方呎（約34.8平方米）的公寓，也以320萬港元價格被拍出。這間樓齡超過40年的香港“老破小”，是許家印1999年在香港挖得“第一桶金”之後買下的房子，也被他視為“發跡屋”，但如今“發跡屋”也用於抵債。另外，許家印侄子許火健在廣州天河的一處豪宅，也因為涉及恆大地產的債務，在今年1月以4400萬元被掛牌出售，最終以5016萬元的價格被拍出。相較於正在被陸續執行的許家印家族資產，前恆大集團總裁夏海鈞的資產藏匿行為則更為“惡劣”。就在今年1月2日，香港高院駁回了夏海鈞針對早前法院發出的針對他的全球瑪瑞瓦禁令（Mareva Injunction）的上訴許可申請，維持限制其轉移600億港元資產及處置位於香港柏傲山物業收益的禁令。也是在香港高院一系列的公告中，外界才得以獲悉，在2024年5月突然失去聯絡的夏海鈞，或與妻子一直藏身於美國加州。夏海鈞通過其妻子，實際控制在美國的三處房產和四輛汽車，並且還持有信託資產，並且表現出極度不願披露資產或試圖與資產劃清界限。隨著司法程序的層層推進，恆大這座曾經兆規模的商業帝國，正被一步步拆解為待償的債權，更多的細節或許也將浮出水面。 (觀察者網)

八項罪名，一聲認罪2026年4月14日，全網刷屏的只有一條消息：恆大許家印認罪了。4月13日至14日，深圳市中級人民法院公開開庭審理恆大集團、恆大地產集團及許家印案。這是許家印被採取強制措施約930天後，第一次出現在公眾視野，而他出現的方式，是作為被告人。起訴書把恆大的罪與罰一次性攤開，恆大集團被控六項罪名——非法吸收公眾存款、集資詐騙、違法發放貸款、欺詐發行證券、違規披露重要資訊、單位行賄。恆大地產集團被控欺詐發行證券。許家印個人，面對的是八項罪名，罪名比恆大集團還多——非法吸收公眾存款、集資詐騙、違法發放貸款、違法運用資金、欺詐發行證券、違規披露重要資訊、職務侵佔、單位行賄。八項罪名，覆蓋了資金端、金融端、資本市場和公司治理四個層面。有人評論說這是「前無古人」——濤哥翻了翻中國企業家涉案的歷史，這種罪名密度和跨度，確實極為罕見。庭審中，許家印進行了最後陳述：當庭表示認罪悔罪。法庭宣佈擇期宣判。消息一出，評論區瞬間炸了。“法律面前人人平等”、“三十年河東，三十年河西”、“大結局了”、“這世上什麼藥都有，唯獨買不到後悔藥”…是的，曾經的中國首富、恆大帝國的締造者，如今站在被告席上說出了"認罪"二字。從4000億港元市值的巔峰到2.44兆負債的深淵，許家印的人生劇本比任何一部商戰劇都更跌宕，也更令人唏噓。許家印，會被判無期嗎？這是庭審消息傳出後，網上討論最多的一個問題。八項罪名同時起訴，這個陣仗確實嚇人。尤其是集資詐騙罪，按照現行法律最高可判無期徒刑；欺詐發行證券罪最高15年；非法吸收公眾存款罪最高15年；職務侵佔罪最高15年——數罪並罰之下，刑期怎麼算都是一個令人窒息的數字。有人問：會不會判死刑？濤哥AI了下，大機率不會。從法律層面看，許家印被控的這些罪名中，集資詐騙罪的最高刑罰是無期徒刑（2015年《刑法修正案（九）》已取消死刑），其他幾項罪名的法定最高刑均為有期徒刑。因此，死刑的機率極低，但無期徒刑的可能性相當大。法律界普遍預判：考慮到恆大財富非法募集921億元、340億元未兌付、虛增收入5640億元、通過33家境外公司轉移約500億資產等情節惡劣程度，數罪並罰後大機率無期徒刑。濤哥想說的是，無論最終量刑如何，八項罪名同時起訴本身就是一個歷史性的定性。它把恆大的問題從“經營風險”正式推入了“違法犯罪”的範疇——這個定性比任何刑期都更有份量。千萬家庭，等來了說法評論區裡最讓人動容的，不是那些調侃和情緒，而是這樣的聲音——“我們單位就是恆大受害者，最後破產了”、“我們爛尾房還沒交付”。恆大2.44兆負債黑洞，吞噬的不是一個抽象的數字，而是無數真實的人生。大量套房子沒有交付，背後是眾多家庭安居夢碎。數萬投資人的理財血本無歸，很多是被公司捆綁購買的恆大員工和業主，養老錢、教育錢一夜歸零。上萬家供應商被拖欠工程款，建築商、材料商、施工隊——整條產業鏈被拖入深淵，有的小企業直接倒閉。所以有人評論說“把錢追回來才是最重要的”，濤哥深以為然。目前，恆大退薪行動仍在推進，前總裁夏海鈞需退還約1.6億元，前首席經濟學家任澤平需退還約731萬元。許家印境外77億美元資產已被凍結，23億美元家族信託面臨「擊穿」，前妻丁玉梅15.6億元境外資產已被查封。但說實話，相比2.44兆的窟窿，能追回來的只是九牛一毛。這場庭審的真正意義，不僅在於許家印個人的結局，而在於給千萬受害者一個交代。部分人大代表、政協委員和集資參與人代表旁聽了庭審——這個安排本身就是一個訊號：法網恢恢，疏而不漏。違法必究，才能彰顯正義。恆大結局，行業的鏡子許家印認罪，審的是一個人，照的是一個時代。過去二十年房地產高歌猛進，行業裡類似恆大的操作並不是孤例——通過理財產品變相吸收公眾存款的，虛增收入粉飾報表騙取融資的，違規挪用資金的，向境外轉移資產的……恆大不過是把這些做到了最極端。八項罪名的起訴，實際上給所有還心存僥倖的企業家劃了一條清晰的紅線。別覺得法不責眾，別覺得"大到不能倒"就可以為所欲為。恆大就是前車之鑑，許家印就是活生生的案例。有人說“三十年河東，三十年河西”。回頭看，許家印1996年在廣州創立恆大，用不到三十年時間從一無所有做到中國首富，又從首富跌落到階下囚。這個輪迴裡，濃縮了中國房地產從狂飆突進到深度調整的整部歷史。濤哥一直有一個判斷：中國房地產行業要真正走出這輪調整，除了政策托舉、市場走穩以外，還有一個關鍵前提——必須把過去的帳算清楚。舊帳不清，新路難行。恆大是這輪行業調整中最大的一顆雷，也是懸了最久的一顆雷。當許家印案遲遲不落錘，市場信心就始終有一個缺口。購房者不踏實，投資者不敢碰，從業者心裡也沒底。現在庭審了、認罪了。與此同時，恆大地產深圳公司4月4日被裁定破產清算，超過30家子公司進入破產程序，恆大汽車也在逐步清算——恆大的企業生命正在被依法終結。從2021年爆雷到2026年庭審，五年時間，恆大的故事終於走向法律意義上的終局。有人說這是“大結局”。濤哥倒覺得，這不是結局，而是一個分水嶺。許家印的認罪，標誌著那個靠高槓桿、高周轉、高負債「三高」模式野蠻生長的舊時代正式落幕。而一個新的房地產時代，更規範、更透明、更尊重常識的時代，已經在路上。恆大已成往事。但它留下的教訓，值得每一個地產人銘記。 (金角財經)

據香港特區政府衛生署消息，自4月30日起，任何人不得在公眾地方持有指明另類吸菸產品，例如電子煙、加熱煙、草本煙。任何人如吸用或攜帶已啟動的另類吸菸產品，即推定為持有指明另類吸菸產品，最高可判處罰款50000港元及監禁6個月，且訪港遊客不享有豁免權。特區政府衛生署控菸酒辦公室介紹，另類吸菸產品主要包括三類。一是能夠自任何物質（危險藥物除外）不經點燃而產生氣霧並用作模仿傳統吸菸的器具，或其零件及配件，但不包括水煙壺。二是用於上述器具以產生氣霧的任何物質（危險藥物除外），例如電子煙油。三是以任何物料捲裹並能夠即時用於模仿傳統吸菸的植物材料（菸草和危險藥物除外），即草本煙。根據於2025年9月刊憲的《2025年控煙法例（修訂）條例》，在公眾地方持有指明另類吸菸產品的懲罰，根據持有數量分為兩檔。對於持有少量另類煙用物質（即不多於5個煙彈、5毫升煙用物質、100支加熱煙支或100卷草本煙）並用作非商業用途的，定額罰款3000港元；或一經循簡易程序定罪，可判處罰款10000港元。而對於持有多於上述數量指明另類吸菸產品的，將以檢控形式處理，一經循簡易程序定罪，可判處罰款50000港元及監禁6個月。此外，法院也可命令違例者繳付因收集、化驗或檢查有關產品而產生的費用及開支。特區政府衛生署表示，工作人員將採取便裝執法，如發現違例者會立即發出罰款通知書，不會作出警告。同時，4月30日起即嚴格執法，沒有設定過渡期，也沒有“首違免罰”，對於訪港旅客會一視同仁，不會因為遊客身份而豁免。 (新華社)

香港特區政府衛生署表示，從4月30日起，香港將禁止任何人在公眾場所持有另類吸菸產品（如電子煙、草本煙和加熱煙）。消費者即使只是隨身攜帶沒有吸食，同樣違法，一旦被查獲，最低罰款3000港元，最高可被罰款5萬港元及監禁6個月。香港衛生署表示，4月30日起即嚴格執法，沒有設定過渡期，也不存在“首次違規先警告、後罰款”的教育機制。對於訪港旅客會一視同仁，不會因為遊客身份而豁免。 (格隆匯電報)