《導讀》本報告剖析該企業專注於半導體測試介面領域，受惠高效能運算需求擴大，營收與毛利表現亮眼，並提前啟動擴產計畫等，具備長期成長潛力的企業2025年營運概況。欲觀看全文請先申請加入鉅樂部，歡迎線上諮詢鉅樂部官方帳號（點此加入）精測(6510)https://www.cnyes.com/twstock/6510一、公司簡介中華精測科技股份有限公司設立於2005年8月，總部及生產工廠皆位於桃園平鎮，為中華電信所屬關係企業，前身為中華電信研究所內部之高速PCB團隊，2001年起開始嘗試研發設計測試載板(Load board)及探針卡載板(Probe PCB)。公司主要從事晶圓測試板、IC 測試板、技術服務與其他等業務，提供半導體產業測試所需的介面板服務，用於晶圓測試之探針卡專用印刷電路板(Probe PCB)，及用於IC測試之載版(Load Board)；最新產品為有機載板「薄膜多層有機載板(TF-MLO)」。分別在美國、日本、大陸、薩摩亞等國家設有子公司。聯發科於2015年，透過旗下翔發投資公司入股中華精測。2024年4月，公司成功建構出全球第一家All In House的測試介面廠，成為台灣唯一晶圓測試級自製MEMS探針供應商。二、營運概況(1) 中華精測第四季度業績表現營收達 12.89 億元，較上季成長 41%，年增 67%，再創歷史新高。各業務貢獻：晶圓製造：9.34 億元，IC 測試：1.64 億元，其他業務：1.90 億元毛利率 提升至 55.7%，季增 2.7 個百分點，年增 5.8 個百分點。營業費用 為 3.64 億元，營業費用率 28%。每股盈餘（EPS） 達 9.83 元，營收與獲利同步刷新紀錄。(2) 中華精測 2 月合併營收，2 月營收 達 3.83 億元，創同期歷史新高，月增 0.7%，年增 102.2%。累計前兩個月營收 達 7.64 億元，較去年同期成長 80.6%。(3) 全球半導體市場規模:2025年預估6,970億美元，YoY +11.2%，預計在2028(F) 8,220億美元，2024~2028 CAGR+7.1%。(4) 全球探針卡市場規模預估在2025年達到23億美元，年增20.7%。其中，MEMS探針卡市場預計達24.31億美元，Vertical & Cantilever類型則約8.9億美元。展望未來，半導體探針卡市場規模預計在2028年成長至37.91億美元，年均複合成長率（CAGR）8.4%；MEMS探針卡市場同期則可望達28.91億美元，CAGR達10.1%。(5) 目前高階測試介面訂單延續到2Q，下半年還有AP量產需求。(6) 1Q25費用反映用人費用與獎金會比4Q24增加(7) 長期毛利率區間50~55%(8) 現金股利7.83元(9) 第四季增漲動能強勁主要受惠於受惠高效能運算(HPC)相關高速測試載板新訂單挹注(10) HPC營收占總營收比重達到歷史新高、首度超越5成(11) 毛利率上升主要原因為製程良率的優化(12) 公司因為諸多客製化產品致使交期較不穩定致使營收波動較大(13) 全球半導體探針卡需求未來五年每年增長10.1%，其中MEMS探針卡需求年增長率達11.8%(14) 平鎮三廠計畫提前至1Q25(15) 客戶涵蓋北美、台灣與中國三地(16) 美系有電動車大廠訂單(17) 台系則有手機ic設計大廠訂單三、投資觀點整理1. 高效能運算推升營運動能第四季營收、EPS創新高，HPC應用帶動高速測試載板需求爆發。HPC營收占比首次突破50%，成為成長主引擎。2. 全球首家 All In House 測試介面廠台灣唯一自製MEMS探針供應商，強化製程整合與良率優化，有效推升毛利率至55.7%。薄膜多層有機載板（TF-MLO）為新產品布局重點，切入高階封裝應用。3. 半導體探針卡市場高度成長MEMS探針卡市場預估CAGR達10.1%，至2028年規模上看28.91億美元。公司具備領先地位，有望持續受惠產業升級趨勢。4. 營收與毛利動能穩健2月營收創同期新高，年增逾100%；預期高階測試訂單續延至第2季。製程良率提升與產品組合優化支撐毛利區間維持50~55%。5. 積極擴產與接單多元平鎮三廠提前至2025年第一季啟動，強化產能因應成長需求。客戶橫跨北美電動車、台系手機IC設計等領域，布局多元且具彈性。結論公司具備晶圓測試介面核心技術，受惠HPC與MEMS探針卡市場成長，營運創高且毛利持穩，提前擴產反映訂單動能，具備高階測試領域長線競爭優勢，為半導體供應鏈中的關鍵受益者。本資料係由德信證券投資顧問股份有限公司所提供，未經授權請勿抄襲、引用、轉載。內容若涉及有價證券或金融商品之研究或說明者，並不構成要約、招攬或任何形式之表示及推薦，投資人若進行該資料之投資或交易者，應自行承擔損益投資人應審慎考量本身之投資風險，並應就投資決策及結果自負其責。本公司經主管機關核准之營業執照字號為（110）金管投顧字第021號。如對本資料有任何疑義或需相關服務，請洽詢客服電話：02-87722136*「筆記觀點整理」內容經由人工智慧（AI）彙整與摘要，旨在提供投資人對企業經營現況與市場趨勢的概覽。本摘要僅供參考，不構成任何投資建議或決策依據。投資人應依自身判斷，並諮詢專業顧問，以評估相關風險與機會。本報告所載資訊力求準確，但不保證其完整性或即時性，請審慎使用。

《導讀》本報告剖析專注工業電腦與智慧應用市場的價值企業，以醫療與網通領域為兩大成長主軸，並積極拓展全球ODM業務，強化市場競爭力與客戶黏著度，展現其長線潛力。欲觀看全文請先申請加入鉅樂部，歡迎線上諮詢鉅樂部官方帳號（點此加入）威強電(3022)https://www.cnyes.com/twstock/3022一、公司簡介威強電成立於1997年，是一家專注於工業電腦的台灣公司，總部位於新北市汐止區。威強電在工業電腦領域具有領先地位，提供多樣化的產品和解決方案，包括嵌入式系統、網路通訊設備、觸控電腦等，廣泛應用於智慧城市、醫療、國防、工廠自動化等領域。威強電不僅推廣自有品牌，還提供ODM客製化服務，並與多家國際企業合作，致力於物聯網(IoT)和智慧城市的發展。威強電的解決方案涵蓋交通系統、智能家居、零售管理等，為用戶提供全方位的智能解決方案。二、2024年區域產品應用:三、主要產品展望醫療應用以生理訊號閘道佔大宗，其次為內視鏡系統，生理訊號間道設備類產品成長樂觀、內視鏡產品穩定成長。目前出投票機舊機種，目前討論新一代產品。今年成長動能-網通網通部分，受到大環境的經濟狀況、地緣政治、客戶庫存調節等負面因素尚存，導致新專案決策亦受延宕，網通產業的動能在 2025年逐漸展現。預期美國掛牌公司ODM入門及中階機種訂單，預計未來 1-2個月進入量產，大型 ODM客戶一同競標大型德國政府標案的機會，標案為期 8年，目前 POC階段，預計第二季確定。日本中型 ODM訂單，預期 2-3Q會有新訂單、以色列專案、美國視訊會議系統訂單、MEC 訂單、佈局更高階伺服器團隊等。今年成長動能-醫療應用占比已生理訊號閘道為大宗，其次為內視鏡系統、AI 基因定序。生理訊號間道設備成長樂觀、內視鏡市場逐漸拓展商機而穩定成長、超音波系統增加引擎代工業務&客製案亦穩定成長中、AI 基因定序產品銷售持續&AI 推論伺服器進入展示推廣階段。預期醫療為產品線成長幅度最高部分。四、公司營運展望公司預期上半年訂單由3 月後動能可期，上半年面臨去年基期較低，因此預期4-6月營收動能可期，惟下半年訂單動能仍將不明顯，預估今年營運比去年好。五、投資觀點整理1. 醫療業務持續成長，為主要成長引擎醫療應用占營收比重最高（38%），以生理訊號閘道設備為主，成長樂觀。內視鏡、超音波與AI基因定序等新產品穩定擴展，客製化與代工訂單同步成長。AI推論伺服器已進入展示推廣階段，長期有望貢獻新動能。2. 網通領域2025年動能可期現階段仍受地緣政治與客戶庫存影響，專案進度延宕。美國ODM客戶訂單將於未來1–2個月進入量產，帶來新成長。正競標大型德國政府長期標案、日本與以色列亦有新訂單展望。3. 全球布局與品牌+ODM雙策略出口市場多元，亞洲、美洲為主力，ODM訂單穩定成長。提供自有品牌與客製化解決方案，強化客戶黏著與彈性應對需求。4. 營運展望審慎樂觀上半年因去年基期低、營收動能相對樂觀；但下半年展望仍保守。預期全年營運優於去年，但成長幅度溫和。結論本公司深耕工業電腦領域，聚焦醫療與網通應用雙主軸發展，ODM業務穩定擴展。儘管短期仍有部分專案遞延影響，但隨著新客戶量產與海外專案進展，營運展望審慎樂觀，具備穩健成長潛力，適合中長線投資人關注。本資料係由德信證券投資顧問股份有限公司所提供，未經授權請勿抄襲、引用、轉載。內容若涉及有價證券或金融商品之研究或說明者，並不構成要約、招攬或任何形式之表示及推薦，投資人若進行該資料之投資或交易者，應自行承擔損益投資人應審慎考量本身之投資風險，並應就投資決策及結果自負其責。本公司經主管機關核准之營業執照字號為（110）金管投顧字第021號。如對本資料有任何疑義或需相關服務，請洽詢客服電話：02-87722136*「筆記觀點整理」內容經由人工智慧（AI）彙整與摘要，旨在提供投資人對企業經營現況與市場趨勢的概覽。本摘要僅供參考，不構成任何投資建議或決策依據。投資人應依自身判斷，並諮詢專業顧問，以評估相關風險與機會。本報告所載資訊力求準確，但不保證其完整性或即時性，請審慎使用。

《導讀》本報告剖析該公司於連接器與高速傳輸線領域的發展現況，涵蓋工業、雲端通訊、伺服器與汽車產業。受惠於AI伺服器、高速傳輸需求成長，公司持續擴展高階連接器與外部高速傳輸線布局，並強化東南亞生產基地，為未來業績增長奠定穩固基礎。欲觀看全文請先申請加入鉅樂部，歡迎線上諮詢鉅樂部官方帳號（點此加入）宏致(3605)https://www.cnyes.com/twstock/3605一、公司簡介宏致電子股份有限公司成立於1996年11月，專注於連接器及連接線組、配件製造。公司產品結構中，2024營業比重根據應用領域，工業佔22%、雲端通訊佔18%、汽車佔6%、電腦及消費電子佔54%。公司產品涵蓋連接器、連接器配件、極細同軸線連接線組、電子線連接線組、無線通訊射頻連接器線組及各類零組件，主要應用於筆記型電腦、智慧型手機、雲端資料中心、伺服器、網路通訊、工控產品、醫療產業、汽車電子及消費性電子等領域。產品的主要原物料包括銅件、塑膠粒、端子、連接器及線材。公司在台灣、大陸（東莞、昆山）、菲律賓及越南設有生產基地，並在全球市場銷售。在國內，競爭對手主要包括凡甲、台端、正崴、禾昌、艾恩特、佳必琪、信音、宣德、連展、嘉澤、瀚荃等，國外則有Molex Inc、TE Connectivity等公司。公司積極進行轉投資，於2015年收購龍翰科技股份有限公司，擴展極細同軸線及電子線連接線組業務，並進一步開拓智慧型手機、工業電腦、汽車及醫療等市場。2017年，公司收購志展實業股份有限公司，增加無線通訊射頻連接器線組產品線，並為國際客戶提供低成本、高品質的供應鏈管理服務。2019年，宏致收購廣迎新工業股份有限公司，增設金屬沖壓件產品線，並拓展網通設備及電腦週邊零組件的製造。2021年，公司收購Genesis Technology USA, Inc.及Genesis Holding Company，進一步加強其在網通、雲端及工控產業的布局，並提供連接器、電磁遮蔽罩、高速及高功率連接器等解決方案，應用於機上盒、纜線數據機、網通產品，並拓展至雲端資料中心、5G應用、物聯網及工控領域。二、營運概況1. 2015以前以電子消費為主，之後收購龍翰進入到工控市場，2017收購志展就近行歐洲汽車電子連接器市場，2019收購廣迎新，開始做金屬沖壓，2021併購美國創世紀，取得高速傳輸連接線。2. 第二棟精密中心全部做高速連接線。3. 營業據點集中在桃園，中國據點以昆山東莞為主，在東莞有四個廠，在2026年會把此四廠搬到珠海，主要因為管理效益，所以會有一些資本支出。歐洲以德國的銷售辦公室服務客戶。4. 四大產業佈局：工業產業(22%)，2024年YoY+18%，業績成長著要來自於亞洲與歐洲的不斷電系統的訂單增加，以及中國客戶拉無人機系統。產品線60%為Cable,30%為連接器，其他就金屬沖壓。雲端通訊(18%)，2024年YoY+10%，成長來自網路設備與機上盒，以及路由器。汽車產業(5-6%)，2024年YoY-20%。電腦週邊，2024年YoY+15%。5. 伺服器在2024年上半年一般型的連接器，高階連接器從下半年開始出貨，上半年出貨為3%，下半年為6%。PCIe今年也會陸陸續續加入生產，高速連接器從去年上半年以MCIO為主，現在其他高速連接器也開始慢慢放量。6. 低階伺服器的MCIO用量為 10-20元美金。 高階伺服器的MCIO用量為50-60元美金。高階伺服器的連接器已經陸陸續續出貨。7. 下一個佈局為外部高速傳輸線，今年以DAC與ACC為主，今年DAC 400G會開始出貨，明年ACC 400G會開始出貨。2026與2027年會有比較大的放量。8. 另一個佈局為內部高速傳輸線，發展最慢，還在開發中，希望今年可以進入到美國兩個可人的終端驗證中，希望今年可以有小量出貨。9. 2025年第一季展望：工業產業成長，來自於不斷電系統訂單，成長30%、雲端通訊預估成長近過50%，來自於高速連接器的貢獻，今年會有蠻大成長、汽車產業需求持續淡、電腦周邊/消費性電子預期第二季會比第一季成長10%。10.去年第四季帶動成長主要來自於伺服器，毛利也比較高，所以提升整體毛利，但是汽車這塊廠區的稼動率事往下掉，毛利也跟著掉，不過整體毛利還是逐季往上。11.毛利：工業15%，主要產品為Cable。網通35%，主要可分為設備與伺服器應用。汽車低於10%，工廠稼動率低。電腦周邊約25%。12.DAC公司開發與生產已經比較久，不過產品一直在演進，與客人已經固定合作與出貨多年。ACC公司在2024年開始開發，已送樣到美國認證，預期今年第二季之後認證才會有比較明朗。AEC比較複雜，因為需要晶片開發等等，還未有較具體的客人。13.去年CapEx 10億多一點，今年預估為10億。14.東南亞越南有一個專案在進行，連接器的部分會先擴產，客人有兩種要求non-China，有部分客戶為non-China與non-Taiwan。目前東南亞營收約為15%，未來會慢慢拉升到20%。15.主板一定要經過Nvidia認證過，它會list在給CSP與ODM廠，小板就不用，只要通過ODM廠的認證。三、筆記觀點整理2. 車用市場布局深化3. 全球生產優化，降低成本結論隨著AI、高速傳輸與電動車市場成長，公司積極擴展高階產品線與產能布局，全球競爭力提升，具備長期穩健成長潛力。本資料係由德信證券投資顧問股份有限公司所提供，未經授權請勿抄襲、引用、轉載。內容若涉及有價證券或金融商品之研究或說明者，並不構成要約、招攬或任何形式之表示及推薦，投資人若進行該資料之投資或交易者，應自行承擔損益投資人應審慎考量本身之投資風險，並應就投資決策及結果自負其責。本公司經主管機關核准之營業執照字號為（110）金管投顧字第021號。如對本資料有任何疑義或需相關服務，請洽詢客服電話：02-87722136*「筆記觀點整理」內容經由人工智慧（AI）彙整與摘要，旨在提供投資人對企業經營現況與市場趨勢的概覽。本摘要僅供參考，不構成任何投資建議或決策依據。投資人應依自身判斷，並諮詢專業顧問，以評估相關風險與機會。本報告所載資訊力求準確，但不保證其完整性或即時性，請審慎使用。

《導讀》本報告解析價值企業於無塵室機電整合與資料中心建置領域的發展現況，涵蓋半導體、電子組裝及民生產業。隨著AI、資料中心與區域供應鏈轉移需求攀升，公司訂單飽滿，並積極拓展東南亞與美國市場，展現長期成長潛力。欲觀看全文請先申請加入鉅樂部，歡迎線上諮詢鉅樂部官方帳號（點此加入）聖暉*(5536)https://www.cnyes.com/twstock/5536一、公司簡介與產業趨勢聖暉工程成立於1979年，目前員工人數達2088人。公司主要提供無塵室機電整合、製程供應系統整合及節能回收再利用系統整合等服務。聖暉工程具備一體化解決方案的能力，透過設計、採購、施工及管理的Turnkey模式，協助客戶從頭到尾實現全方位規劃。其服務涵蓋機電空調系統整合（MEP/HVAC）、無塵室工程及高科技製程設備整合，並針對土木、潔淨室及水電節能系統等領域提供完整的應用支援。二、營運概況1. 為高股息配發率與殖利率概念股2. 歷年多維持20%以上之高ROE3. 未完工工程約380億元：(1)台灣66%，中國23%，東南亞11%。(2)半導體54%，電子組裝15%，民生14%，其他17%。4. 主要營收來源為無塵室機電整合工程5. 分為兩體系：(1)科技事業群:主要負責科技廠商、DC等。(2)民生事業群:除商業大樓外，還負責智慧物流廠、醫院、民生食品廠等6. 營收占比：(1)依地區別:台灣44%，中國44%，東南亞及其他12%；(2)依客戶產業別:半導體61%，電子組裝17%，綠能光電10%，其他12%；(3)依產品別:無塵室機電57%，水氣化供應系統33%。7. 競爭優勢：(1)擁有自己一套小型資料系統，可拉取不同設計以即時反應客戶需求；(2)沒有聚焦在單一客戶上；(3)服務區域廣泛；(4)提供一站式購足，包括—i. 無塵室、CDS、水氣化:聖暉、朋億、銳澤。ii. 綠建築:豐澤iii. 節能:轉投資公司、朋億(廢水回收)8. 員工人數2151人9. 隨科技快速發展，未來無塵室的等級只會愈來愈高10.目前訂單很滿，比去年滿，台灣會升到66%以上，大陸會下降11.不僅輝達（NVIDIA）、AWS、AMD宣布在台設立研發中心或資料中心，企業投資自建機房需求也不歇，預估今年超過10座資料中心將要建置開跑，大幅考驗機房建置工程團隊人力。聖暉過去替網路科技巨頭建置資料中心經驗多，尤其是跟外商配合累積成功案例多，深諳資料中心資安設計門道，幫客戶估算使用率滿載時耗電跟耗水量。在DC的部分，聖暉目前較著重在水冷式、液冷式、浸沒式的設計，這部分客製化程度較高，使margin能有改善跟調整的空間。12.短單：毛利率會比較好，近期會大幅度成長，大部分是舊廠改建的工程。13.2025年至少雙位數成長，毛利率最差不會低於2024年14.目前客戶的建廠計畫，必須要額外在其他國家建廠，因此川普上台之後反而有正面幫助15.美國市場一定要去，明年開始接單，後年認列營收。美國建廠的預算跟台灣不同，通常會比較高，所以毛利率不一定如想像中的低16.高階晶圓、高階封測在台灣已經相當普遍17.聖暉每年接單有八成以上是來自於原有客戶持續下單18.目前接單方向：泰國PCB、東南亞封裝測試。中國大陸的毛利率有下降19.目前市場需求還沒辦法完全滿足，因此常會有與競爭者進行合作20.建廠施工時間點：半導體的部分，為了客戶的需求，相關的場域已開始建廠，所以才會說5M25前會有個交期。DC的話2H25會進場施作，大概是一年期的。電子零組件預計大部分在2H26進場施作。21.營運版圖：泰國地區除PCB外，還有一些車用的電子零組件廠也都要在那建置，聖暉目前在泰國的團隊還無法滿足當地的需求，所以有招聘更多當地員工投入接單跟運作；馬來西亞就是高階封裝及其他封裝，以及一些CSP，這些都是聖暉既有的客戶。因此整體來看東南亞地區雙位數的成長幅度是較高的。中國成熟製程穩健發展，AI超級電腦有4~5台在那，他們DC能做氣冷式的，因此DC也會是他們下一波的成長。22.費用率與稅率：費用率來自於人員薪資的增長，因為願意給高薪資，所以公司不會面對缺工的問題。未來展望：(1)客戶跨度大，從上游CPU、GPU廠，到下游CSP業者都有，再加上供應鏈轉移及區域化的優勢，都使聖暉從中受惠；(2)除了半導體廠，食品廠也會用到無塵室機電。未來可能在量體、等級上都會有顯著提升；(3)逐步介入淨零碳排的廠房改建。目前已有一些客戶在洽談當中，希望趕在2030年前完成；(4)持續擴大垂直整合、水平整合。三、筆記觀點整理3. 競爭優勢與技術發展結論該公司受惠於半導體、AI伺服器與資料中心市場成長，訂單能見度高，並積極拓展海外市場，具長期成長潛力，適合尋求穩健成長與高股息回報的投資人關注。本資料係由德信證券投資顧問股份有限公司所提供，未經授權請勿抄襲、引用、轉載。內容若涉及有價證券或金融商品之研究或說明者，並不構成要約、招攬或任何形式之表示及推薦，投資人若進行該資料之投資或交易者，應自行承擔損益投資人應審慎考量本身之投資風險，並應就投資決策及結果自負其責。本公司經主管機關核准之營業執照字號為（110）金管投顧字第021號。如對本資料有任何疑義或需相關服務，請洽詢客服電話：02-87722136*「筆記觀點整理」內容經由人工智慧（AI）彙整與摘要，旨在提供投資人對企業經營現況與市場趨勢的概覽。本摘要僅供參考，不構成任何投資建議或決策依據。投資人應依自身判斷，並諮詢專業顧問，以評估相關風險與機會。本報告所載資訊力求準確，但不保證其完整性或即時性，請審慎使用。

鉅亨網新聞部針對2025年3月台股&國際市場作了回顧，讓鉅樂部會員掌握市場熱點所在，並展望2025年4月會有那些熱門議題。【3月焦點新聞回顧】●央行利率連4凍 公用事業調漲物價仍可控中央銀行第一季理監事會議拍板政策利率連 4 凍，重貼現率、擔保放款融通利率和短期融通利率分別為 2%、2.375% 和 4.25%，符合市場預期。今年 CPI(消費者物價指數) 年增率預測值僅上修至 2% 左右，總裁楊金龍認為，即使將電價漲 8%、水價漲 40%、台鐵票價漲 26.8% 去計算，今年物價仍可控制，而去年快速上漲的房價也因為預期心理，已經開始反轉。延伸閱讀：https://m.cnyes.com/news/id/5907033https://m.cnyes.com/news/id/5907214https://m.cnyes.com/news/id/5907324https://m.cnyes.com/news/id/5907283●輝達GTC大會GB300架構亮相 台廠展新一代技術輝達3月中旬舉辦的GTC大會上，新一代AI伺服器架構GB300亮相，台廠主要供應商如鴻海、台達電、貿聯等也展出一系列應用，此外，工業電腦廠商研華、新漢等也展出邊緣AI、機器人應用。延伸閱讀：https://news.cnyes.com/news/id/5908550https://news.cnyes.com/news/id/5906703https://news.cnyes.com/news/id/5905509https://news.cnyes.com/news/id/5903296https://news.cnyes.com/news/id/5902045https://news.cnyes.com/news/id/5897996●輝達GTC大會 多家台廠撐腰輝達 本月於 GTC 上展示眾多技術進展與新產品，其中最重要的三大產品，包括 Blackwell Ultra (GB300)、 矽光子共同封裝光學 (CPO) 網路交換器以及個人 AI 電腦 DGX Spark/DGX Station，皆與眾多台廠合作。延伸閱讀：https://news.cnyes.com/news/id/5905514https://news.cnyes.com/news/id/5905432●國銀布局海外一波波 瞄準東南亞、美國商機為擴大海外布局，滿足台資企業跨境金融需求，國銀今年瞄準新南向國家，國泰世華銀申設印度孟買分行獲准，今年稍早中國信託銀行、玉山銀行也都陸續獲得同意布局印度，台新銀則是插旗菲律賓，申設馬尼拉代表人辦事處獲准；此外，川普提倡美國優先，中信銀著眼於台積電與供應鏈赴美效應，日前已宣布擬申設美國洛杉磯分行，王道銀則透過既有子行搶占先機，中長期目標是希望海外獲利占比超過 5 成。延伸閱讀：https://news.cnyes.com/news/id/5889810https://news.cnyes.com/news/id/5908882https://news.cnyes.com/news/id/5909790https://news.cnyes.com/news/id/5914167https://news.cnyes.com/news/id/5914190●和碩看好伺服器倍數成長 擬開出美國產能因應關稅政策和碩(4938-TW)於法說會時指出，後續 AI 伺服器出貨順利，看好伺服器比重能有雙位數，甚至三位數的成長。同時，為因應關稅政策可能帶來的變化，預計今年開出北美產能。延伸閱讀：https://news.cnyes.com/news/id/5899294https://news.cnyes.com/news/id/5899503●台揚營運走弱連吞跌停 輝達GTC大會釋利多網通廠台揚 (2314-TW) 每股淨值低於 5 元，遭列全額交割股，儘管管理層信心喊話，並奪下樂天電信，市場仍不買帳，股價跌跌不休；華碩 (2357-TW)、技嘉 (2376-TW) 在內的伺服器 ODM/OEM 台廠，受惠於輝達 B300/GB300 AI 伺服器九月大量出貨，獲大摩點讚。延伸閱讀：https://news.cnyes.com/news/id/5915597https://news.cnyes.com/news/id/5909525https://news.cnyes.com/news/id/5902974●〈景氣燈號〉2月景氣分數上揚2分達37分續亮黃紅燈 延續溫和成長2 月景氣燈號綜合判斷分數為 37 分，較 1 月修正值 35 分增加 2 分，燈號續亮黃紅燈。國發會表示，主要來自製造業銷售量指數與批發、零售及餐飲業營業額均轉呈紅燈，各增加 2 分，且領先指標跟同時指標持續上升，顯示當前國內景氣延續溫和成長態勢，仍須密切關注後續變化。延伸閱讀：https://news.cnyes.com/news/id/5914185https://news.cnyes.com/news/id/5888847https://news.cnyes.com/news/id/5911330●2024年財報表現成長配息也增加2025年3月的上市櫃公司去年財報陸續發布後，獲利類股排行及股利政策成為重點，其中，蘋果光學供應鏈大立光及玉晶光對去年股利配發都創新高，且今年1-2月營收都明顯成長。延伸閱讀：https://news.cnyes.com/news/id/5888813https://news.cnyes.com/news/id/5871492https://news.cnyes.com/news/id/5888129https://news.cnyes.com/news/id/5899623▲3月國際焦點新聞回顧1. 川普4/2宣布課徵對等關稅 台灣傳遭美列入「骯髒15國」名單外媒報導，美國總統川普仍打算 4 月 2 日宣布針對各國課徵對等關稅，財長班森特說，川普政府尤其在意那些對美國徵收高關稅並且貿易量大的前 15% 貿易夥伴，台灣恐名列其中。延伸閱讀：https://news.cnyes.com/news/id/5907961https://news.cnyes.com/news/id/5909061https://news.cnyes.com/news/id/59080002. 普丁、川普熱線 同意俄烏能源設施停火30日美國總統川普與俄羅斯總統普丁18 日通話、商討俄烏停火，普丁同意暫停攻擊烏克蘭能源設施 30 日，但強調烏克蘭不能利用這段時間重整武裝，停火談判將立即在中東展開。延伸閱讀：https://news.cnyes.com/news/id/5900621https://news.cnyes.com/news/id/5895875https://news.cnyes.com/news/id/59049623. Fed會議決定利率不變 放緩縮表步伐 下調今年經濟成長預測聯準會 (Fed) 19 日一如市場預期，將基準利率維持在目前的 4.25%-4.5% 水準，預計川普關稅將帶來的不確定性，導致美國通膨上升，經濟成長放緩。延伸閱讀：https://news.cnyes.com/news/id/5905986https://news.cnyes.com/news/id/5898080https://news.cnyes.com/news/id/59059854. 美國2月非農就業增15.1萬人 低於預期美國 2 月非農就業新增 15.1 萬人，低於市場預期，失業率意外升至 4.1%，創去年 11 月以來新高，預料這份報告預料將不會使聯準會改變目前減緩降息速度的立場。延伸閱讀：https://news.cnyes.com/news/id/5890025https://news.cnyes.com/news/id/5898080https://news.cnyes.com/news/id/58036735. 晶片需求強勁 美光Q2財報超預期美光科技20 日盤後公布2025 財年第二季財報，在資料中心與消費市場對其晶片需求強勁驅動下，表現優於市場預期。延伸閱讀：https://news.cnyes.com/news/id/5908941https://news.cnyes.com/news/id/5907572https://news.cnyes.com/news/id/58849316. 輝達GTC大會 黃仁勳曝Blackwell Ultra和Rubin今明年出貨輝達 (NVDA-US) 執行長黃仁勳18 日在年度 AI 盛會 GTC 2025 上發表主題演講，內容涵蓋 AI 科技演進及計算需求、即 AI 擴展定律的預測，同時公佈輝達 Blackwell 架構最新一代產品、此後幾代產品的出貨時間計畫，以及該公司在機器人領域合作研發的進展。延伸閱讀：https://news.cnyes.com/news/id/5904964https://news.cnyes.com/news/id/5904957https://news.cnyes.com/news/id/59049567. 英特爾任命陳立武為新執行長英特爾 12 日宣布，董事會已任命陳立武為執行長，該任命自 3 月 18 日起生效。陳立武也將在 2024 年 8 月卸任英特爾董事會成員後，重新加入英特爾董事會。延伸閱讀：https://news.cnyes.com/news/id/5898337https://news.cnyes.com/news/id/5896498https://news.cnyes.com/news/id/58804548. 美國今起再次加徵10%關稅 中國出手反制了！美國政府宣布以芬太尼等問題為由，周二（4 日）起對中國輸美產品再次加徵 10% 關稅，中國國務院關稅稅則委員會旋即出手反制，對美國雞肉、小麥、玉米等進口商品加徵關稅。延伸閱讀：https://news.cnyes.com/news/id/58809629. 中國總理宣讀政府工作報告 宣布2025全年經濟成長目標定5%左右中國十四屆全國人大三次會議周三（5 日）上午 9 時在北京人民大會堂揭幕，國務院總理李強宣讀政府工作報告，宣布 2025 年全年經濟成長目標定在 5% 左右，消費者物價指數（CPI）上升 2%。延伸閱讀：https://news.cnyes.com/news/id/5882943https://news.cnyes.com/news/id/5882890【4月國內焦點新聞展望】●美國傳提前課徵銅關稅 銅價走強彭博報導，美國可能提前在數周內對進口銅實施關稅，推升國際銅價走揚，紐約銅價改寫歷史新高，倫敦金屬交易所 (LME) 期銅也達每公噸1萬美元，有利相關族群。延伸閱讀：https://news.cnyes.com/news/id/5912478https://news.cnyes.com/news/id/5912665https://news.cnyes.com/news/id/5912282https://news.cnyes.com/news/id/5911868●陽明開海運業漲價第一槍 4月起漲幅上看6成外電報導葉門胡塞組織宣布將再對經過紅海的以色列相關船舶攻擊，紅海危機不僅無解，甚至再度升溫，貨櫃航商陽明 (2609-TW) 傳出，開國內海運業漲價第一槍，平均漲幅上看 6 成，貨攬業者證實、並看好這次漲成功的機率大。延伸閱讀：https://news.cnyes.com/news/id/5900254https://news.cnyes.com/news/id/5896510https://news.cnyes.com/news/id/5892456●台積電4月中旬法說受矚現階段正處於美國總統川普即將實施對等關稅之際，各產業屏息以待，台積電已在先前率先宣布將加碼千億美元投資美國，並首度建立先進封裝廠與產線研發中心，此次4月中旬的法說會也將釋出最新展望，並針對美國政策闡述其觀點，外界高度關注。延伸閱讀： https://news.cnyes.com/news/id/5886081https://news.cnyes.com/news/id/5886146https://news.cnyes.com/news/id/5882154●首季營收值得留意上市櫃公司去年財報陸續在3月發布完畢之後，緊接2025年3月及首季營收將出爐，分析師指出，首季營收關係季財報獲利重大，留意追蹤各公司最新營收，對掌握首季獲利有助益。延伸閱讀：https://news.cnyes.com/news/id/5908017https://news.cnyes.com/news/id/5911161https://news.cnyes.com/news/id/5914561●《金保法》納管融資租賃公司最快8月底上路 首波針對4家上市櫃立委持續關注融資租賃公司納管、BNPL 改善問題，金管會表示，將透過《金保法》三階段納管融資租賃公司，最快 8 月底上路，第一階段納管對象為 4 家上市櫃的融資租賃公司，包括中租 - KY(5871-TW)、裕融 (9941-TW)、和潤企業 (6592-TW)、日盛台駿 (6958-TW)；第二階段則是國銀轉投資的 14 家租賃公司，第三階段會擴及所有租賃公會會員。延伸閱讀：https://news.cnyes.com/news/id/5912495https://news.cnyes.com/news/id/5915967●RTX出貨PC廠Q2可觀察；網通廠庫存去化完畢Q2回溫微星董事長徐祥日前表示，目前顯示卡供貨逐漸恢復正常，多款搭載 RTX 50 系列的筆電新品即將於 3 月底上市，預期將帶動第二季營運走強；中磊董事長王煒表示，隨著庫存去化以及 WiFi 7、Cable DOCSIS 4.0 技術產品放量，2025 年第一季將為全年最低點，從第二季開始將逐步回升，延伸閱讀：https://news.cnyes.com/news/id/5876800https://news.cnyes.com/news/id/5896645●首家動物藥廠上市 永鴻生技預計4月下旬掛牌永鴻生技(6936-TW)預計 4 月下旬掛牌上市，成為台灣首家掛牌的動物藥廠。永鴻指出，將聚焦動物保健市場以及進攻國內寵物市場，透過兩大方向力拚持續成長，法人看好永鴻今年營收及獲利成長兩位數百分比。延伸閱讀：https://news.cnyes.com/news/id/5912791https://news.cnyes.com/news/id/5897872●展望Q2股市波動仍高 投資宜多元布局、怕浪大就選高殖利率債避險總統川普上任以來積極推動的關稅政策，雖然常隨著與各國協商結果等各項考量臨時出現變化，但整體方向仍不變，市場擔憂美國經濟走緩甚至衰退，資金也開始轉往歐日或中國等市場。展望第二季，野村投信認為，美國經濟仍具韌性，但股市波動度將因市場情緒而升高，整體持平看待，投資地區宜多元化；債市的波動較低，且可受惠於聯準會降息趨勢，正向看待後市，看好具高殖利率優勢的非投資級債券與新興美元主權債。延伸閱讀：https://news.cnyes.com/news/id/5913105https://news.cnyes.com/news/id/5912774https://news.cnyes.com/news/id/5904437https://news.cnyes.com/news/id/5916292▲2025年4月國際市場展望4月1日：美國3月ISM製造業PMI 、2月JOLTS職位空缺數4月2日：川普對等關稅細節公布4月3日：美國3月ISM非製造業PMI 、埃克森美孚財報4月5日：美國3月非農就業人數4月10日：美國3月CPI4月10日：中國3月CPI4月11日：美國3月PPI、摩根大通、摩根士丹利財報4月14日：OPEC月報、高盛財報4月14日：中國3月出口4月15日：嬌生、美銀、花旗財報4月16日：中國第1季GDP4月17日：Netflix財報4月18日：耶穌受難日 (美股休市)4月23日：IBM、AT&T財報4月24日：P&G、百事可樂財報4月28日：恩智浦財報4月29日：輝瑞、匯豐、UPS財報4月30日：瑞銀財報

《導讀》本報告深入剖析該企業之營運現況與未來展望，涵蓋電源供應、AI伺服器散熱、電動車等核心業務。雖然短期內因產品組合與資產減損影響獲利，但AI伺服器電源與散熱業務成長動能強勁，資本支出再創新高，展現長期發展潛力。 欲觀看全文請先申請加入鉅樂部，歡迎線上諮詢鉅樂部官方帳號（點此加入） 台達電(2308) https://www.cnyes.com/twstock/2308 一、公司簡介 台達電子工業有限公司成立於民國64年4月，生產電視線圈及電子零組件，公司以製造繞線式磁性元件起家，為全球磁性及散熱元件重要供應商。至民國64年8月20日改組為股份有限公司，並以此核心技術延伸發展生產電源供應器，成為全球最大交換式電源供應器廠商。 二、營運概況 (1) 毛利率不如預期主因產品組合(基礎設施佔比拉高) (2) 子公司泰達電因電動車需求疲弱(車載充電器、電力控制產品、馬達驅動器和驅動馬達的動力驅動產品，另還有車用散熱解決方案及被動元件) (3) 毛利率不如預期加上認列認列資產減損26.9億元，影響歸屬母公司業主淨利約22.2億元，造成去年第4季稅後獲利比第3季大幅縮水逾4成，表現不如預期。 (4) 2025展望依舊維持成長上半年營運發展及需求強勁，惟目前還看不到下半年情形 (5) 今年資本支出達382億元再創新高 (6) 電動車目前看不太到成長動能 (7) AI server Cooling產品將由去年不到1%今年佔比將成長至10%以上 (8) AI資料中心產品出貨目前看起來正常 (9) 2025年度的營運目標仍是希望整體營運可以穩定成長。 (10) 目前AI電源業績已達總營收的4％到5％(去年2%)，市占率逾5成 (11) 公司風扇及散熱相關產品占營收比重約9% (12) 輝達 Blackwell 架構系列 B100、B200、GB200 伺服器電源訂單 (13) 台達電從傳統的氣冷、水冷到主動式的液態水冷，全方位都有布局 (目前水冷比重占營收1%) (第三季 進入GB200水冷散熱系統) (14) 台達電從中高壓15KV、33KV一路降壓到0.8V，中間經過很多級電力轉換，也用到很多關鍵零組件，其中以被動元件電感最為重要。 (15) 台達推出多款輸出功率範圍涵蓋200至2,000W的DC/DC轉換器，能效最高可達98.5% (16) 台達電在伺服器電源全球市佔率超過50% (17) DC to DC市佔率更超過75% (18) 台達電已為客戶成功導入以專利設計及材料配方打造的功率電感 (19) 台達高效能散熱風扇以及機櫃內冷卻液分配裝置 CDU，這些產品已經與CSP、企業和OEM客戶洽談訂單 三、筆記觀點整理 1. 短期營運挑戰 受產品組合變化影響，毛利率不如預期。 電動車相關業務需求疲弱，成長動能有限。 因資產減損影響，第4季獲利大幅縮水。 2. 中長期成長動能 AI伺服器電源與散熱產品快速成長，2024年營收占比預計超過10%。 伺服器電源市占率超過50%，DC/DC轉換器市占率達75%，具市場優勢。 持續加大資本支出（382億元），強化技術布局與產能擴張。 3. 關鍵技術與市場優勢 擁有完整電源與散熱解決方案，包括氣冷、水冷及液態水冷。 參與輝達新架構B100、B200、GB200伺服器電源供應鏈。 深耕AI資料中心市場，技術與客戶基礎穩固。 結論 短期內受獲利壓力影響，成長受限，但憑藉AI伺服器電源與散熱業務的強勁動能，未來營運具備穩定成長潛力，適合關注長期布局機會的投資人。 本資料係由德信證券投資顧問股份有限公司所提供，未經授權請勿抄襲、引用、轉載。 內容若涉及有價證券或金融商品之研究或說明者，並不構成要約、招攬或任何形式之表示及推薦，投資人若進行該資料之投資或交易者，應自行承擔損益投資人應審慎考量本身之投資風險，並應就投資決策及結果自負其責。 本公司經主管機關核准之營業執照字號為（110）金管投顧字第021號。如對本資料有任何疑義或需相關服務，請洽詢客服電話：02-87722136 *「筆記觀點整理」內容經由人工智慧（AI）彙整與摘要，旨在提供投資人對企業經營現況與市場趨勢的概覽。本摘要僅供參考，不構成任何投資建議或決策依據。投資人應依自身判斷，並諮詢專業顧問，以評估相關風險與機會。本報告所載資訊力求準確，但不保證其完整性或即時性，請審慎使用。

鉅亨網新聞部針對2025年2月台股&國際市場作了回顧，讓鉅樂部會員掌握市場熱點所在，並展望2025年3月會有那些熱門議題。 【2月焦點新聞回顧】 ●川普表態課關稅 台積電爆量重挫6% 市值蒸發1.9兆元 美國總統川普揮起關稅大刀，並多次點名台灣搶走晶片生意，甚至施壓台積電與英特爾合作，使得台積電近期股價承壓，2/27 收在波段新低 1040 元，市值跌破 27 兆元。 延伸閱讀： https://news.cnyes.com/news/id/5849329 https://news.cnyes.com/news/id/5863465 ●Deepseek可望加速邊緣AI應用落地 DeepSeek 讓邊緣端有小的 AI 模型可以採用，可望加速邊緣AI落地，市場普遍看好，工業電腦廠將成首要受惠者，也推升相關廠商2月股價走揚。 延伸閱讀： https://news.cnyes.com/news/id/5860450 https://news.cnyes.com/news/id/5847184 https://news.cnyes.com/news/id/5866585 ●緯創因應AI伺服器需求旺、川普關稅變數 擴大資本支出至355億 緯創(3231-TW)召開法說會，為因應AI伺服器需求強勁，加上美國總統川普關稅政策可能帶來的變數，今年擴大資本支出至新台幣 355 億元，相較於以往高出許多，其中，將有超過三分之一用於 AI 相關。 延伸閱讀： https://news.cnyes.com/news/id/5871812 https://news.cnyes.com/news/id/5871819 https://news.cnyes.com/news/id/5871841 ●看好台股長期成長潛力 市值型 ETF 重返主戰場 ETF 投資在台灣成為顯學，據投信投顧公會資料，台灣 ETF 基金規模截至 2024 年底已來到 6.38 兆元，持續刷新歷史新高。台股高股息 ETF 自去年底吹氣降息風，市值型 ETF 重返主戰場，老大哥 0050 率先出招，經理費、保管費雙降，隨後又啟動分割作業，淨值可望從 200 元降至 40 元左右，此外，富邦投信及保德信投信也推出新市值型 ETF，於 2 月下旬陸續開募，分別為 009802 及 009803，看好台股長期成長潛力。 延伸閱讀： https://news.cnyes.com/news/id/5864255 https://news.cnyes.com/news/id/5849616 https://news.cnyes.com/news/id/5860459 https://news.cnyes.com/news/id/5861509 ●軟板廠產能過剩 同泰淨值狂掉打入全額交割 軟板廠產能過剩壓力大，2024年同泰、嘉聯益及台郡都虧損，欣興旗下的同泰電子甚至每股淨值剩4.79元。3月3日要被打入全額交割。唯有圓裕獲利在去年第四季及全年創新高。 延伸閱讀： https://news.cnyes.com/news/id/5875389 https://news.cnyes.com/news/id/5871631 https://news.cnyes.com/news/id/5872859 ●AI熱度從硬體延伸到軟體 資服業加強拓新版圖 隨著算力的發展讓雲端和AI領域的商機不斷升溫，國內各大資訊服務商也積極拓展新版圖，包括精誠 (6214-TW)、伊雲谷 (6689-TW)和安碁資訊 (6690-TW)等大廠都陸續發布新營運計畫。 精誠表示將進一步整合晉泰科技 (6221-TW) 的產品服務與解決方案，支援晉泰在日本、東南亞和美國市場對製造業與外商品牌客戶在跨國運作的 IT 整合服務。 雲界數位創新 (eCloudEdge Digital Innovation Co. Ltd.) 則是正式推出「NeoEdge AIoT 邊緣運算協作管理平台」，並與伊雲谷共同建立戰略合作關係，將推動 AIoT 邊緣運算協作管理平台 NeoEdge 在智慧製造、能源管理、交通運輸等領域的應用。 而安碁資訊指出，隨著資安檢測、紅隊演練、BSA 入侵和攻擊模擬演練服務已拓展到製造業客戶群，將專注於 AI 與雲端安全相關領域的發展，營收動能持續看佳。 延伸閱讀： https://news.cnyes.com/news/id/5871257 https://news.cnyes.com/news/id/5868567 https://news.cnyes.com/news/id/5872219 ●車用股添活水 多家車用廠商躍上資本市場 富邦證券輔導的友鋮 (7718-TW)競拍底價敲定為每股 33.06 元，開標日為 3 月 4 日，將依競拍結果決定承銷價格，並訂於 3 月 6 日開始公開申購。 AM 車門把手製造商虎山 (7736-TW)表示，美國客戶下單動能強勁，今年營收有望再繳雙位數成長，目前台灣五廠正在建造中，預計明年第一季完工，而未來也不排除到美國設廠。 而因應川普的關稅政策，已有不少廠商提對策，全球車用LED 領導廠商聯嘉光電 (6288-TW) 宣布，位於墨西哥的新廠房動土，是全球供應鏈戰略布局的重大里程碑，預計 9 月完工，並於 2026 年開始量產出貨，未來將可藉此強化於墨西哥、中南美和歐洲市場的供應及服務能力，目標 5-7 年內成為旗下最大生產基地。 汽車零部件業者華勝 - KY(2248-TW)則提到，川普關稅反而使中資競爭對手少很多，台資企業有優勢，後市樂觀，「現在已經在看 3 年後」，為因應美中貿易戰，泰國廠開始擴產，預計年底開出新產能，可因應未來對海外市場的交付。華勝樂觀看川普關稅政策帶來轉單效應，今年樂觀，估營收達 2 位數成長。 延伸閱讀： https://news.cnyes.com/news/id/5860230 https://news.cnyes.com/news/id/5862264 https://news.cnyes.com/news/id/5864220 https://news.cnyes.com/news/id/5871169 https://news.cnyes.com/news/id/5867884 ●今年旅遊市況續熱 觀光業徵才、推新市場行程 國內旅行社龍頭雄獅 (2731-TW)觀察到疫後旅遊市場中，獎勵旅遊和客製小包團明顯成長，而二、三線城市或冷門國家深度旅遊也是新趨勢，因此，今年將持續深耕專注發展相關產品，預估類自由行的客製小團今年銷售增幅可達 20%。 雄獅看好，國人出國需求高度熱絡，「今年很樂觀業績有望再超越去年」，挑戰史上新高的水準。 旅天下也表示，由於目前日本仍是國人最喜愛旅遊目的地，針對市場趨勢調整產品，打造長銷商品，將深度布局九州，包銷虎航對飛大分、佐賀和宮崎航班，目前訂單能見度達第三季。 可樂旅遊則宣布，今年全體員工加薪最多 10%，也將舉辦多次海外獎勵旅遊，藉此吸引更多人才加入，共釋出約百個職缺，以因應組織擴增及實體門市展店，企業上市櫃計畫也啟動。 延伸閱讀： https://news.cnyes.com/news/id/5863950 https://news.cnyes.com/news/id/5869896 https://news.cnyes.com/news/id/5869927 https://news.cnyes.com/news/id/5865742 ●餐飲市況熱業者國內外攻城掠地 連鎖餐飲集團橘焱胡同 (2761-TW)宣示，旗下品牌開丼將揮軍北美，預計第三季以直營方式在加州開出首店，是橘焱胡同插旗北美市場的重要里程碑。 連鎖餐飲集團王品 (2727-TW) 則是積極深化載台布局，近期旗下中餐品牌「享鴨」、「莆田」和「丰禾」以集團採購優勢，聯合推出龍蝦季，預計可為中餐品牌挹注 800 萬元營收，在近來烤鴨店有逐漸品牌連鎖化趨勢下，享鴨正快速從中做出差異化。 裕隆集團也開始拓展餐飲事業，繼成功打造「勺日咖啡」和「TOK 盡興食光」後，在自家新店裕隆城推出全新鍋物品牌「荿蒔敘」，將提供友善兒童免費特製餐點。 延伸閱讀： https://news.cnyes.com/news/id/5875289 https://news.cnyes.com/news/id/5873272 https://news.cnyes.com/news/id/5860532 ●MWC 2025即將登場 電信業大秀肌肉 MWC 2025即將在3月3日至3月6日於西班牙巴塞隆納登場，電信業者包括中華電信(2412-TW)、台灣大(3045-TW)都將在展會中大秀通訊肌肉，並搶攻相關商機。 延伸閱讀： https://news.cnyes.com/news/id/5874758 https://news.cnyes.com/news/id/5869617 ●連15紅！1月淡季不淡 資通產品2利多創單月最高 看好2月續紅 財政部公布今年 1 月進出口貿易變動，1 月出口 387.1 億美元，為歷年同月次高，年增 4.4%，且資通視聽產品因 AI 商機熱絡及提前拉貨利多下，單月出口達 125 億美元，創歷年單月最高。財政部統計處長蔡美娜表示，因受農曆春節假期影響，初估2 月出口規模值落在 365 至 377 億美元間，年增 16-20%，她樂觀看待出現連 16 紅。 延伸閱讀： https://news.cnyes.com/news/id/5854826 https://news.cnyes.com/news/id/5864325 ●AI+ETF聯手加持證交稅！去年超徵5283億元創歷年新高 財政部統計處公布，113 年全國賦稅收入修正統計 113 年全年實徵淨額為 3 兆7,619 億元，較 112 年增加 3,057 億元，年增 8.8%，超徵 5,283 億元，創歷年新高。主要來自納計部分遞延入帳稅款，去年 12 月賦稅收入修正為 1,906 億元，較原初步統計增加 311 億元，主要來自 AI 應用商機、ETF 申購熱潮等挹注證交稅的進帳。 延伸閱讀： https://news.cnyes.com/news/id/5857450 https://news.cnyes.com/news/id/5872116 ▲2月國際新聞焦點新聞回顧 1. 傳台積電應川普政府要求 考慮接管英特爾美國廠 外媒 2 月 14 日報導，台積電 (TSM-US) 正考慮收購英特爾 (Intel)(INTC-US) 的美國工廠控股權，此舉是應川普政府的要求而評估的選項。 延伸閱讀： https://news.cnyes.com/news/id/5863356 https://news.cnyes.com/news/id/5860663 https://news.cnyes.com/news/id/5863465 2. 俄羅斯侵略烏克蘭滿3年 今年將迎「大結局」？ 俄羅斯侵略烏克蘭滿 3 年了，2月上旬局勢出現戲劇性變化。先是美國總統川普強勢推進和平進程，分別與俄烏領導人通話，就重啟和談作出積極表態。隨後，美俄繞過烏克蘭與歐洲在沙烏地阿拉伯舉行會談。緊接著，英法領導人赴美與川普討論烏克蘭問題。 延伸閱讀： https://news.cnyes.com/news/id/5867377 https://news.cnyes.com/news/id/5870235 https://news.cnyes.com/news/id/5866697 3. 聯準會會議紀要公布 美央行考慮暫停或放緩QT 根據美國聯準會 (Fed) 2月19 日公布的 1 月會議紀要，Fed 決策者傾向採取觀望態度，認為在進一步降息之前，需要更多證據顯示通膨正在放緩。同時，官員們認為「考慮暫停或減緩資產負債表縮減，直至債務上限問題得到解決」可能是適當的。 延伸閱讀： https://news.cnyes.com/news/id/5867354 https://news.cnyes.com/news/id/5867366 https://news.cnyes.com/news/id/5860477 4. 輝達營收年增78% 本季財測強勁 AI需求驚人 AI巨頭輝達於 2 月 26日盤後後公布財報，表現超出華爾街預期，同時對目前一季給出強勁財測，表明該晶片製造商今年將能夠持續受惠於 AI 推動的歷史性增長。 延伸閱讀： https://news.cnyes.com/news/id/5875629 https://news.cnyes.com/news/id/5875634 https://news.cnyes.com/news/id/5870122 5. 巴菲特年度致股東信 罕見給政府建言 巴菲特執掌的波克夏 (Berkshire Hathaway) 於官網發布了備受矚目的年度股東信。這封信總結了波克夏2024 年的得失，並闡述了巴菲特一貫的價值投資理念，巴菲特更一改樂觀態度，罕見地提出警告，表示美國面臨「財政愚蠢」的風險。 延伸閱讀： https://news.cnyes.com/news/id/5867574 https://news.cnyes.com/news/id/5870327 https://news.cnyes.com/news/id/5870336 6. 美1月失業率意外下滑 CPI增速超預期 Fed降息恐延至年底 美國 1 月非農就業新增14.3 萬人，創3 個月新低，遠低市場預期。1 月剔除食品和能源成本的消費者物價指數 (CPI) 單月增速創去年 3 月以來最快，凸顯通膨再度抬頭趨勢，降息恐延至年底。 延伸閱讀： https://news.cnyes.com/news/id/5860477 https://news.cnyes.com/news/id/5855059 https://news.cnyes.com/news/id/5852065 7. 蘋果宣布5000億美元擴張計畫 創在美投資規模新紀錄 蘋果家族新成員「iPhone 16e」亮相後不久，蘋果2月24日宣布未來四年將在美國投資5000億美元，創下該公司在美投資規模新紀錄。 延伸閱讀： https://news.cnyes.com/news/id/5871730 https://news.cnyes.com/news/id/5870190 https://news.cnyes.com/news/id/5852202 8. 中國出手反制！2/10起對美國部分進口商品加徵關稅 中國國務院關稅稅則委員會周二（4 日）表示，美國政府上周六宣布，以芬太尼等問題為由，對所有中國輸美商品加徵 10% 關稅，美方單邊加徵關稅的做法，嚴重違反世界貿易組織（WTO）規則，不僅無益於解決自身問題，也破壞中美正常經貿合作。 延伸閱讀： https://news.cnyes.com/news/id/5848513 9. 中國電影市場歷史性時刻：《哪吒2》上映16天 票房突破100億！ 中國《新聞聯播》周四（13 日）晚間播出消息，中國動畫電影《哪吒之魔童鬧海》（哪吒 2）全球票房（含預售）突破人民幣（下同）100 億！ 延伸閱讀： https://news.cnyes.com/news/id/5864796 10. 美國史上最強硬投資政策 中國商務部回應來了！ 白宮上周五（21 日）發布「美國第一」投資政策備忘錄，此次政策調整力度之大、影響之廣，尤其是針對中國雙向投資的限制措施，引發全球關注。 延伸閱讀： https://news.cnyes.com/news/id/5870291 【3月國內焦點新聞展望】 ●存股族安啦！金融業2024獲利大豐收 股利香噴噴 金融業 2024 迎來大豐收的一年，14 家金控狂賺近 6000 億元，再創輝煌佳績，多家金控去年在國內外股票及基金積極實現資本利得，加上淨值項下其他權益持續轉佳，為 2025 年股利發放添增動能，多檔金融股獲得外資青睞，包括中信金、元大金、玉山金等，2 月股價持續走高，金控、銀行業者 3 月起將會陸續召開董事會揭露股利政策，屆時可望再帶來一波股利行情。 延伸閱讀： https://news.cnyes.com/news/id/5874399 https://news.cnyes.com/news/id/5857789 https://news.cnyes.com/news/id/5857244 https://news.cnyes.com/news/id/5845348 https://news.cnyes.com/news/id/5857523 ●台股掀IPO熱潮 中傑-KY、寶綠特-KY新兵3月報到 新IPO個股包括中傑-KY、寶綠特-KY都將在3月上旬掛牌交易，包括製鞋、環保族群能否獲帶動，進一步掀比價行情，值得投資人特別留意。 延伸閱讀： https://news.cnyes.com/news/id/5868399 https://news.cnyes.com/news/id/5869184 ●鋼鐵股擁關稅+戰後重建題材 美國總統川普鋼鋁關稅政策取消豁免，讓全球國家齊頭式的 25% 關稅，台灣鋼鐵業者重回公平競爭，且關稅政策也推升美國國內鋼價；另外，俄烏可望停火，戰後重建需求也可望釋出。 延伸閱讀： https://news.cnyes.com/news/id/5864078 https://news.cnyes.com/news/id/5863416 https://news.cnyes.com/news/id/5861569 https://news.cnyes.com/news/id/5855180 ●三大原廠擬停產DDR4 台記憶體族群現轉機 研調機構 Omdia 預測，DRAM 價格下跌趨勢將持續到 2025 年下半年，其中，PC、伺服器及行動 DRAM 的價格，預期續跌至第三季，上半年估跌約 10%，下半年則跌 5%，預計包括DDR4、DDR5 產品價格都呈現下跌。不過，外媒報導，三星、SK 海力士和美光可能會在今年內停產 DDR3 與 DDR4，一旦相關產品停產，訂單將轉向台灣記憶體廠商，最快可能會在夏季後出現供應短缺。 延伸閱讀： https://news.cnyes.com/news/id/5863404 https://news.cnyes.com/news/id/5874526 https://news.cnyes.com/news/id/5870231 ●俄烏戰爭停火有望 未來重建商機可觀 法人認為，隨著美俄烏持續進行相關協商，散裝航運接下來在市場上的熱度仍可期待。國內法人出具報告指出，受制於港口大小，散裝航商以中小型船隊 Handy、Supramax 在重建商機中最受惠。正德 (2641-TW)公告接入一艘二手 8.13 萬噸 Kamsarmax 型散裝貨輪，已與租家議妥 2 年租約，正德樂觀看待，未來俄烏戰後重建商機龐大，有望提振原物料需求，並帶動散裝船需求，船舶租金價格走揚可期。 延伸閱讀： https://news.cnyes.com/news/id/5875388 https://news.cnyes.com/news/id/5867836 ▲2025年3月國際市場重點展望 3月3日：美國2月ISM製造業PMI 3月4日：目標百貨財報 3月4日：中國全國「兩會」揭幕 3月5日：邁威爾科技財報、美國2月ISM非製造業PMI 3月6日：博通、好市多、京東財報 3月7日：美國2月非農就業人數 3月7日：中國1～2月出口 3月9日：中國2月CPI 3月11日：JOLTS職位空缺數 (1月) 3月12日：Adobe財報、OPEC月報、美國2月CPI 3月13日：美國2月PPI) 3月13日：美國3月密西根大學消費者信心指數 3月18日：小米財報 3月19日：騰訊財報 3月20日：FOMC會議結果、美光、Nike、聯邦快遞財報 3月25日：比亞迪財報

《導讀》本報告分析隱形眼鏡企業的市場布局與營運策略，涵蓋中國、日本、美國等主要市場發展，並探討矽水膠產品、新產能擴張及毛利成長動能，為投資人提供關鍵參考。 欲觀看全文請先申請加入鉅樂部，歡迎線上諮詢鉅樂部官方帳號（點此加入） 望隼(4771) https://www.cnyes.com/twstock/4771 一、公司簡介 望隼科技股份有限公司（vizionfocus Technology）成立於2012年，專注於隱形眼鏡產品的研發、生產與銷售，並積極拓展全球市場。 望隼的產品線涵蓋彩色隱形眼鏡（美瞳）、濾藍光隱形眼鏡、功能性隱形眼鏡等多個品類，並在全球市場中擁有穩定的客戶群。 望隼的產品組合以彩色隱形眼鏡為主，該品類約占總營收80%。公司的彩色隱形眼鏡主打高透氧材料、多層次色彩技術以及長效保濕功能，提升消費者配戴的舒適度與美觀效果。 目前，望隼在彩色隱形眼鏡市場中具備競爭優勢，主要銷售市場包括亞洲（尤其是中國、日本、韓國）、歐美等地。除了彩色隱形眼鏡，望隼也開發功能型隱形眼鏡，例如濾藍光隱形眼鏡，該產品透過特殊光學塗層技術減少藍光對眼睛的影響，適合長時間使用電子產品的族群，此類產品約占公司總營收的10%。此外，望隼也針對乾眼症患者與長時間配戴需求的族群推出高保濕隱形眼鏡，進一步擴大市場涵蓋範圍。 望隼採取雙軌銷售策略，一方面與國際品牌合作，以OEM/ODM模式供應產品；另一方面則透過自有品牌進入消費市場。公司積極開拓國際市場，目前主要營收來自亞洲市場，其中中國市場佔較大比重。此外，望隼亦持續拓展歐美市場，與當地經銷商、電商平台合作，提升品牌影響力與滲透率。 二、營運概況 1. 一個月5,400萬片，竹南廠五月會完工。 2. 全年營收地區比重：中國58%、日本37%、台灣4%。 3. 2024全年上半年營收：一般透片48%、一般美瞳片49%、功能型鏡片(散光)1%、矽水膠2%。 4. 去年做的做大的中國客戶是在天貓，不過抖音成長最快。 5. 預估整體市場在2025年還是可以呈現雙位數的增長 6. 今年的成長動能： 大陸市場：矽水膠產品、半年拋美瞳片 日本市場：二代濾藍光與散光彩片產品 美國市場：矽水膠的產品，預期本月會出貨 7. 目前產能為一個月5,400萬片，望隼產能2,995萬片、江蘇視准產能2,430萬片 8. 去年第四季不好，主要是因為中國12月沒有預期的好，不過，今年第一季預期會比去年同期與第四季比會有個位數的成長，並且會逐季走高，因為日本的商品比預期賣得好。 9. 中國第一季的庫存客戶還在調節，中國市場會開始復甦成長，預期是在第二季才會調節結束。 10.去年第四季毛利，會比第三季好。 11.營業利益率表現不錯，因為隨著規模上升，產生經濟規模。 12.中國往年成長率高於市場，不過去年成長有稍微低於市場，是因為第三季的客戶轉換比競爭對手慢，因為之前都是選天貓當平台，不過，抖音平台成長比較快。目前已經開始調整，預期今年第二季會調整完畢，因為目前收到不少打樣的圖，估計約一季過開始生產出貨。 13.針對中國大客戶價格調整的部分，去年給客戶有做調價，今年還是會做一些價格讓步，不過日本的成長應該可以彌補中國讓價的部份。 14.主要是水膠的彩片給讓價，因為其他台廠的產能也開出蠻多。 15.中國部分會開始做一些調整，除了矽水膠留在台灣做以外，會把其他產品慢慢挪移到中國。 16.預期今年的毛利會比去年略低一點。 17.水膠的自動化程度不如其他台廠，矽水膠本土工廠希望開發，目前不具量產性，目前跑最快的就是視陽。 18.陸廠的成本優勢其實沒有比台廠多很多。 19.去年透片成長力道最強，彩片成長幾乎持平，因為中國的競爭。 20.最大客戶(中國)占營收將近20%，前五大客戶(日本有兩間)占營收超過6成。中國最大客戶沒有成長，其他兩間公司有些許成長。中國彩片今年第一季可以取證。 21.矽水膠與水膠出廠價格多出30%-40%。預期今年矽水膠的營收佔比可以成長至5%。 22.目前產能利用率在75%-80%。 23.已經拿到美國矽水膠執照，預期今年中國矽水膠還是會比中國多。 24.預期今年第一季日本市場訂單成長主要在2代濾藍光鏡片，主要是舊客戶。第二季的成長預期會有新客戶。 25.預期全年毛利率低點在第一季，主要是因為工作天數的影響，不過隨著營收的成長會逐季增加。 26.東南亞已經開始出貨了，第一個客戶為印尼，不過營收佔比很低，營收要有巨大的成長需要一段蠻長的時間。 27.預期中國雙位數成長、日本雙位數成長、美國雙位數成長。總體與2024年的格局一樣。去年成長：中國11%、 日本28%(透明片成長不少)。 日本矽水膠的執照預期要到25年底才有機會下來。歐洲水膠與矽水膠的部分預計2026年取證。 三、筆記觀點整理 1. 中國市場復甦與成長潛力 望隼在中國市場佔比達58%，並且隨著矽水膠產品與半年拋美瞳片的推動，預期第二季後庫存調整結束，市場將恢復雙位數成長。 2. 日本市場穩健增長 日本市場佔比37%，2023年成長28%，其中透明片貢獻較大。今年主力產品為二代濾藍光與散光彩片，並已獲得新客戶訂單，預計持續帶動業績成長。 3. 美國市場與矽水膠發展機會 望隼已取得美國矽水膠執照，預計今年開始出貨，美國市場未來貢獻將持續上升。此外，矽水膠產品單價高於水膠30%-40%，可提升毛利率。 4. 產能擴張與全球佈局 竹南廠將於5月完工，進一步提升產能，並持續拓展東南亞市場（印尼已開始出貨）。歐洲市場預計2026年取得相關產品認證，未來有望帶來新成長動能。 5. 毛利與營運展望 今年第一季毛利率受工作天數影響為全年低點，隨後將逐季提升。公司預期2025年市場格局與2024年相似，持續成長，投資人可關注主要市場需求與矽水膠產品的銷售進展。 結論： 望隼在中國、日本、美國市場均有成長機會，並透過矽水膠與新市場拓展提升競爭力。投資人可關注中國市場回暖、美國矽水膠銷售進度及竹南廠產能利用率，以評估長期成長潛力。 *本資料係由德信證券投資顧問股份有限公司所提供，未經授權請勿抄襲、引用、轉載。 內容若涉及有價證券或金融商品之研究或說明者，並不構成要約、招攬或任何形式之表示及推薦，投資人若進行該資料之投資或交易者，應自行承擔損益投資人應審慎考量本身之投資風險，並應就投資決策及結果自負其責。 本公司經主管機關核准之營業執照字號為（110）金管投顧字第021號。如對本資料有任何疑義或需相關服務，請洽詢客服電話：02-87722136 *「筆記觀點整理」內容經由人工智慧（AI）彙整與摘要，旨在提供投資人對企業經營現況與市場趨勢的概覽。本摘要僅供參考，不構成任何投資建議或決策依據。投資人應依自身判斷，並諮詢專業顧問，以評估相關風險與機會。本報告所載資訊力求準確，但不保證其完整性或即時性，請審慎使用。