一、前言 鉅亨網新聞部針對2023年 9月台股&國際市場作了回顧，讓鉅樂部會員掌握市場熱點所在，並展望10月會有那些熱門議題。 ▲ 9月台股焦點新聞回顧 ●聯準會放鷹美元底氣足 新台幣9月重貶逾4角 聯準會暗示不排除繼續升息，為美元提供有力支撐，美元指數一度站上106高檔，新台幣9月則重貶4.14角、月線及季線連袂收黑，而根據美國最新公布的第2季個人消費支出物價指數(PCE)放緩，聯準會升息有望告一段落，可望讓非美貨幣貶勢稍歇。 延伸閱讀： https://news.cnyes.com/news/id/5337081 https://news.cnyes.com/news/id/5337023 ●央行下修全年GDP至1.46% 暗示明年不降息 中央銀行9月召開第3季理監事會議，將今(2023)年GDP估值下修至1.46%，中央銀行總裁楊金龍在會後記者會上透露，如果物價出現結構性轉變，台灣的貨幣緊縮政策將維持更長的時間，此番言論被解讀成央行暗示明(2024)年還沒有降息空間。 延伸閱讀： https://news.cnyes.com/news/id/5330779 https://news.cnyes.com/news/id/5330582 ●鴻海創辦人郭台銘宣布參選2024年總統大選 辭去鴻海董事。 鴻海集團創辦人郭台銘宣布將投入2024 總統大選，他表示，參選是為促成在野陣營整合，並喊出「在野不整合，便宜賴清德」。郭台銘也宣誓，要讓台灣在20 年內超越新加坡，成為亞洲人均 GDP 最高的「亞洲首富」。 延伸閱讀： https://news.cnyes.com/news/id/5304480 https://news.cnyes.com/news/id/5310671 https://news.cnyes.com/news/id/5304487 https://news.cnyes.com/news/id/5315269 ●台積電加入安謀投資行列 晶圓代工龍頭台積電 (2330-TW) 9月12日召開臨時董事會，核准於不超過1 億美元額度內，認購矽智財 (IP) 龍頭安謀 (Arm) 普通股。 延伸閱讀： https://news.cnyes.com/news/id/5322329 https://cms.prod.cnyes.cool/my-publish ●日月光吳田玉看「PMMP」時代來臨 半導體產業再迎新一波大成長 日月光投控(3711-TW)(ASX-US) 營運長吳田玉看好，隨著AI 與自動駕駛等應用發展，未來十年全球將轉變為PMMP(People-Machine-Machine-People) 時代，透過機器與機器間的互相協作，將帶動半導體迎接新一波大成長。 延伸閱讀： https://news.cnyes.com/news/id/5313465 ●力積電將朝AI轉型 明年推AI運算晶片 力積電明年將推出 AI 運算晶片架構，採 28 奈米等成熟製程，預計今年底設計定案(tape-out)，鎖定消費電子、車用、邊緣運算等應用，公司也將朝 AI、3D 堆疊記憶體等應用轉型，以避開中國廠商的殺價競爭。 延伸閱讀： https://news.cnyes.com/news/id/5316672 https://news.cnyes.com/news/id/5316813 ●旭品水冷、AI伺服器雙引擎發動 明年營收戰新高 機殼廠旭品 (3325-TW) 發言人陳炤正表示，第四季起水冷式散熱將開始出貨，且因同業有侵犯他人專利疑慮，客戶將訂單轉交給旭品生產，預期明年水冷式散熱營收將大躍進，此外，近日也拿下AI 伺服器電源包機構件訂單，預期明年第一季開始發酵，法人估，旭品明年營收將挑戰2020 年 22 億元新高。 延伸閱讀： https://news.cnyes.com/news/id/5335132 ● 電線電纜標下台電強韌電網計畫 營運添長期動能 台電強韌電網計畫釋出多項標案，華新(1605-TW)、大亞(1609-TW)也拿下不少標案，各廠得標金額幾十億元不等，也為未來業績再添成長動能。 延伸閱讀： https://news.cnyes.com/news/id/5336123 https://news.cnyes.com/news/id/5335074 ●明揚爆炸案遭處全面停工　並打入全額交割股 生產小白球的明揚(8420-TW)9月22日發生爆炸案引發大火，同時造成包含警消10死、逾百人輕重傷的工安意外事件，由於明揚遭處全面停工，也形成母公司明安營收的受創，明安集團營運包括高爾夫球具、複合材料及明揚國際生產的高爾夫球，其中高爾夫球具65% 營收、高爾夫球占20%，複合材料占15%。明揚產能的折損，也將影響並造成明安的業績表現受挫。明揚並自9月28日起打入全額交割股。 延伸閱讀 https://news.cnyes.com/news/id/5331840 https://news.cnyes.com/news/id/5332188 https://news.cnyes.com/news/id/5334128 https://news.cnyes.com/news/id/5334222 https://news.cnyes.com/news/id/5335277 ●PCB廠迎接旺季 金像電、健鼎第4季業績不看淡 法人陸續調高目標價 蘋果供應鏈PCB 廠健鼎(3044-TW) 在9 月汽車板及伺服器板爲主的出貨支撐之下，單月營收暫估將維持50 億元以上的水準，同時，對於第四季暫以維持第三季水準估算，下半年較上半年可望成長12%，全年營收估約590億元，依此一估算，2023 年全年營收仍較去年的657 億元衰退。 境內投顧業者看好健鼎2023 年第三季營運，且預估毛利率回升到20% 的水準，調升健鼎目標價，由230 元調高到300 元，維持「買進」評等。同時，美系及日系外資在最新出爐的報告中同步看好金像電(2368-TW) 後市，並調高目標價，其中，美系外資重申「加碼」評等，目標價由8 月11 日發布200 元調高至225 元；同時，日系外資重申「買進」評等，目標價由215 元調高至245 元。 延伸閱讀 https://news.cnyes.com/news/id/5332671 https://news.cnyes.com/news/id/5323020 ●睽違四年台北航太展開展 多家大廠新產品、新技術曝光 睽違四年的台北國際航太暨國防工業展9月14日盛大開幕，漢翔(2634-TW)董事長胡開宏表示，在國機國造政策下，國內已形成航太供應鏈，會展期間與20多家國內外廠商，進行商務洽談。 jpp-KY經寶精密(5284-TW)在展期中，展出航太Nadcap的工藝技術，持續精進航太維修改裝領，同時，也多元布局伺服器、數位飲料機等，幾乎已無淡旺季的差異。 國內航太零組件廠駐龍(4572-TW)雖未參展，董事長王昆生悄北上談商務合作，駐龍疫後陸續接獲近30%的新品項轉單，長期穩定挹注可期。 而國內無人機領導廠商雷虎(8033-TW)展示創新研發成果—T400中長程無人直升機，規格類似美國海軍陸軍、北約各國海軍使用的無人機，搭載奧地利Rotax912航太等級發動機。 碳纖維設備大廠永虹先進(6618-TW)近期與歐洲蘇威集團(Solvay)簽署戰略合作協議書，雙方將共同開發熱塑性碳纖維複合材料航太結構產品。 延伸閱讀： https://news.cnyes.com/news/id/5325739 https://news.cnyes.com/news/id/5325293 https://news.cnyes.com/news/id/5324041 https://news.cnyes.com/news/id/5324041 https://news.cnyes.com/news/id/5323908 https://news.cnyes.com/news/id/5323153 https://news.cnyes.com/news/id/5310427 ●雙北新百貨陸續開 商圈可能見結構性變化 近來雙北市商場話題不斷，裕隆(2201-TW)今年喜迎70周年，位於新店的「YES!LIFE裕隆城」9月底正式開幕，假日人流量高達7-8萬人，裕隆集團執行長嚴陳莉蓮表示，裕隆城不單單只是一座商場，也是未來在地宜居生活圈的核心。 而新光三越在台北市東區的全新力作DIAMOND TOWERS將試營運，新光三越總經理吳昕陽表示，此為睽違10年開出的新據點，並首度嘗試將零售空間轉為社交平台，強調「小坪數經營反而不簡單」。 DIAMOND TOWERS直搗遠東SOGO百貨在東區的大本營，不過，遠東SOGO日前拿下大巨蛋商場，開幕後將成為北市最大量體的購物中心，整體北市的商場發展持續活絡。 不過，有百貨業者指出，過往不少新店民眾在假日會前往鄰近的信義區，隨著今年底信義誠品將吹熄燈號，來自新店地區的周邊客源是否直接轉至裕隆城值得留意。 同時，北市東區的發展回溫，是否長期造成周邊各商圈人潮的結構性移轉，也有待觀察。 延伸閱讀： https://news.cnyes.com/news/id/5335997 https://news.cnyes.com/news/id/5336633 https://news.cnyes.com/news/id/5331687 https://news.cnyes.com/news/id/5328079 ●餐飲集團新趨勢─多品牌聯手包棟開店、既有品牌大升級 連鎖餐飲集團王品(2727-TW)於台中捷運南屯站開出5大品牌聯手進駐的王品美食城，此為王品繼高雄裕誠店後，二度包棟；隨著旗下多個品牌力持續發揮，王品未來在各大重點商圈開出美食城的方式有望逐漸成形。 國內自助餐領導業者漢來美食(1268-TW)將於10月首度開出漢來海港自助餐廳升級版「島語」，價格最高訂為假日晚餐每人2090元，為漢來美食首次訂出價格突破2000元的自助餐，象徵品牌朝高端布局又邁向一大步。 連鎖咖啡業者路易莎咖啡(2758-TW)發表「BEYOND SPECIALTY超越精品咖啡概念店」，進行品牌升級，未來新開出的店均將以此為發展方向。 延伸閱讀： https://news.cnyes.com/news/id/5335621 https://news.cnyes.com/news/id/5336614 https://news.cnyes.com/news/id/5334986 https://news.cnyes.com/news/id/5321832 ●百貨周年慶大檔報到 多家業者齊力尬場 冠德(2520-TW)轉投資環球購物中心首波周年慶將於10月5日開跑，強打線上線下雙回饋最高30%，同時，9-10月共有近50個新櫃陸續登場，目標全檔期業績年增達10%，總業績將創歷年新高。 百貨龍頭新光三越首波周年慶將於10月5日起全台6大店熱烈登場，目標打造成全台最齊全最潮的周年慶購物樂園。 統一時代百貨台北店正進行中的周慶大檔，首五日各業種均有成長，整體人潮年增20%，全館業績大增30%。 而新光三越也首度公布台灣首間PokémonCenter的開出時間表，預計12月於信義A11 3F亮相，勢必吸引一波龐大的寶可夢迷造訪。 國內連鎖家具龍頭詩肯(6195-TW)同樣看準第四季消費傳統旺季，將與新光三越、遠東SOGO、微風等多家百貨合作，首度開出周年慶臨時櫃，增加展售通路。 https://news.cnyes.com/news/id/5335068 https://news.cnyes.com/news/id/5334633 https://news.cnyes.com/news/id/5334016 https://news.cnyes.com/news/id/5334127 https://news.cnyes.com/news/id/5327096 https://news.cnyes.com/news/id/5328079 ▲10月展望 ●BCI指數期貨租金Q4可望達全年高峰 波羅的海海峽型指數(BCI) 進一個月來漲幅達100%，國內最大海岬型船隊裕民(2606-TW)已在9月中旬指出，第四季BCI 期貨租金達1.6-1.7 萬美元，「第四季是全年最好一季，應沒問題」。 中航(2612-TW)則認為，鐵礦砂價格仍在相對高點，而中國鐵礦砂庫存下降，可望進一步推升巴西、澳洲鐵礦砂未來三個月出口量。 延伸閱讀： https://news.cnyes.com/news/id/5325508 https://news.cnyes.com/news/id/5331994 ●公費流感疫苗開打 台廠營運添助力 公費流感疫苗今年將分兩階段開打，第一階段為10月初，疫苗供應商包括今年新增的高端疫苗，以及外商賽諾菲、國內疫苗廠國光生與東洋，有助10月營收走揚。 延伸閱讀： https://news.cnyes.com/news/id/5152187 https://news.cnyes.com/news/id/5332965 ●iPhone新機拉貨優於預期 供應鏈可望進補 蘋果iPhone 15新機發表後，市場本來對於今年換機潮預期較保守，但預購狀況優於預期，不過，動能能否延續到年底仍要觀察。 延伸閱讀： https://news.cnyes.com/news/id/5335024 https://news.cnyes.com/news/id/5313495 https://news.cnyes.com/news/id/5331842 https://news.cnyes.com/news/id/5315447 ●台積電法說將登場 台積電將於10月19日召開法說會，近期外資看法多空交戰，屆時市場將關注半導體產業景氣修正情況，及今年底前的資本支出狀況、先進製程與先進封裝擴產進度，以評估未來半導體景氣是否有復甦跡象。 延伸閱讀： https://news.cnyes.com/news/id/5331649 https://news.cnyes.com/news/id/5324050 https://news.cnyes.com/news/id/5317558 ●閎康Q4新廠營收開始貢獻 由於日本市場需求強勁，及為就近提供大客戶檢測服務，半導體檢測大廠閎康(3587-TW)也在日本熊本興建第二個實驗室，第三季已通過數個半導體大廠認證並接獲訂單，產能供不應求，預計第四季開始大幅貢獻營收。 延伸閱讀： https://news.cnyes.com/news/id/5316651 ●家登航太事業估Q4起發酵 家登 (3680-TW) 核心技術為 CNC 精密加工，除了應用在半導體先進製程領域，也將技術延伸至航太領域，旗下家宇航太目前已打入美國聯邦航空總署(FAA)，是台灣唯二的供應商，預計第四季開始發酵，明年相關業績可望大幅成長。 延伸閱讀： https://news.cnyes.com/news/id/5309159 ▲ 9月國際焦點新聞回顧 ●一文掌握Fed重點決策：鷹派利率點陣圖、明年降息空間縮小、軟著陸可能性 聯準會 (Fed) 周三 (20 日) 宣布將基準利率走廊維持在 5.25% 至 5.5% 區間，為 22 年來最高，這是聯準會今年第二次維持利率不變，暫停緊縮政策，以評估貨幣政策的滯後效應。聯準會預計今年年底前仍將升息一次，明年的降息幅度將低於此前的預期。 延伸閱讀： https://news.cnyes.com/news/id/5323448 https://news.cnyes.com/news/id/5330688 https://news.cnyes.com/news/id/5329782 https://news.cnyes.com/news/id/5330873 ●蘋果今年新品「粉」吸睛 3奈米製程A17 Pro晶片亮相 蘋果秋季發表會於台灣時間周三 (13 日) 凌晨 1 點登場，新一代智慧手錶 Apple Watch Series 9 與 iPhone 15 和 Plus 皆推出令人驚艷的粉紅色款，其中 iPhone15 告別瀏海迎來動態島，而高階款 iPhone 15 Pro 搭載 3 奈米製程 A17 Pro 晶片，大幅提升各方面效能，此外鈦金屬打造機身，不僅強度無懈可擊，散熱效果也有所提升。與此同時，智慧手機也如預期改用 USB-C/Type-C 充電接頭。 延伸閱讀： https://news.cnyes.com/news/id/5333276 https://news.cnyes.com/news/id/5322478 https://news.cnyes.com/news/id/5323808 https://news.cnyes.com/news/id/5331774?exp=a ●華為新品發表會登場 余承東：正加班生產Mate 60系列 華為秋季新品發表會周一（25 日）在深圳登場，常務董事余承東表示，啟動 Mate 60 系列開啟先鋒計畫以來，新機廣受消費者喜愛，目前正在加班加點緊急生產。 延伸閱讀： https://news.cnyes.com/news/id/5311017 https://news.cnyes.com/news/id/5334783 https://news.cnyes.com/news/id/5333094 https://news.cnyes.com/news/id/5313398 ●美國政府一旦關門 危機連鎖反應為何？ 美國聯邦政府資金將於 9 月 30 日午夜鐘聲敲響時到期，如果國會未能在截止日期前通過立法提供資金，那麼聯邦政府將會在 10 月 1 日關閉，這除了影響聯邦政府運作，還將影響經濟，聯準會將被迫盲目行動。 延伸閱讀： https://news.cnyes.com/news/id/5328603 https://news.cnyes.com/news/id/5333266 ●3車廠同步發起 美國汽車工人展開首階段罷工 美國汽車工人聯合會 (United Auto Workers, UAW) 在周五 (15 日) 早前，與福特 (F-US)、通用 (GM-US)、克萊斯勒母公司 Stellantis (STLA-US) 三大車廠同時發起罷工，這是工會成立 88 年以來，底特律三大車廠同時面臨罷工。 延伸閱讀： https://news.cnyes.com/news/id/5326159 https://news.cnyes.com/news/id/5334311 https://news.cnyes.com/news/id/5332012 ●三得利執行長：日元兌美元最終可能跌破170 日本三得利執行長新浪剛史預測，如果日本銀行(央行)繼續維持低利率政策，處於逾 30 年低位附近的日元兌美元匯率，其跌幅可能進一步擴大，創下 1986 年以來最低，到 170 日元兌 1 美元。 延伸閱讀： https://news.cnyes.com/news/id/5328796 https://news.cnyes.com/news/id/5330902 https://news.cnyes.com/news/id/5333152 ●美元出現黃金交叉 預告美股前景不妙 美元剛完成 2021 年 7 月以來首次出現的「黃金交叉」，這通常代表美元會進一步走高，為美股帶來更多逆風。 延伸閱讀： https://news.cnyes.com/news/id/5334341 https://cms.prod.cnyes.cool/post/5323064 ●布蘭特原油價格漲破95美元 華爾街交易大風吹 國際油價不間斷上漲正迫使投資人重新考慮其在全球市場的押注。航空股、石油進口國貨幣和債券殖利率只是已經開始反映布蘭特原油價格漲至每桶 95 美元事實的少數資產。與此同時，華爾街投行高盛和巴克萊的策略師紛紛發布宏觀經濟報告，告訴客戶如何在能源價格波動中交易。 延伸閱讀： https://news.cnyes.com/news/id/5328591 https://news.cnyes.com/news/id/5330400 ●習近平不去了！中國宣布李強出席G20印度峰會 中國外交部發言人毛寧周一（4 日）宣布，應印度政府邀請，國務院總理李強將於 9 月 9 日至 10 日出席在印度新德里舉行的 20 國集團（G20）峰會。 延伸閱讀： https://news.cnyes.com/news/id/5308929?exp=a https://news.cnyes.com/news/id/5309447?exp=a https://news.cnyes.com/news/id/5320500 ●中國四大行宣布 9/25起主動批量下調既有首套房貸利率 中國工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行等大型銀行周四（7 日）先後公布存量（既有）首套個人房貸利率調整公告，表示經確認符合條件者，將於 9 月 25 日集中批量調整合約貸款利率，新利率當日生效。 延伸閱讀： https://news.cnyes.com/news/id/5332208 https://news.cnyes.com/news/id/5332277 ●中國央行今年來第二次全面降準 三方面提振A股市場 中國人民銀行（央行）周四（14 日）宣布，周五起全面調降金融機構存款準備金率 1 碼，為今年來央行第二次全面降準，分析師指出，此舉可望從經濟基本面、市場風險偏好、流動性三方面提振 A 股市場。 延伸閱讀： https://news.cnyes.com/news/id/5325354 ●「張勇時代」結束 阿里巴巴宣布完成管理職務交接 中國阿里巴巴集團董事會主席蔡崇信在周日（10 日）發布全員信，宣布已按計畫完成集團管理職務交接，由他接任集團董事會主席，吳泳銘出任集團執行長。 延伸閱讀： https://news.cnyes.com/news/id/5321655 ●阿里巴巴擬旗下菜鳥港股獨立上市 已向聯交所提交分拆計畫 阿里巴巴周二（26日）表示，擬透過以菜鳥股份於香港聯交所主板獨立上市的方式分拆菜鳥。這也意味著菜鳥很可能成為阿里巴巴自半年前宣布分拆計畫以來首個率先上市的公司。知情人士透露，這次菜鳥上市可能會籌集至少 10 億美元。 延伸閱讀： https://news.cnyes.com/news/id/5331557 ▲10月國際大事展望 日期未定：中國政府將舉辦「一帶一路」國際合作高峰論壇 10月6日：美國9月非農就業報告 10月12日：美國9月CPI、中國結束對台第一階段貿易壁壘調查 10月13日：美企Q3財報季由銀行股開跑、中國9月出口+CPI 10月18日：特斯拉、艾司摩爾、Netflix財報；中國第3季GDP 10月24日：微軟、Alphabet、德儀財報 10月25日：Meta財報 10月26日：蘋果、亞馬遜、英特爾財報

《導讀》 換季的時節將近，這次鉅樂部研究團隊幫大家一探主營戶外機能成衣的價值企業，發現其營運表現十分可期。 欲觀看全文請先申請加入鉅樂部，歡迎線上諮詢鉅樂部官方帳號（點此加入）。 光隆 8916 https://www.cnyes.com/twstock/8916 一、公司簡介 光隆實業股份有限公司創立於1966年，1999年上櫃至今仍為台灣羽絨產業的唯一，除台灣外，在中國江蘇省昆山市及越南均設有工廠，專業生產羽絨、寢具、成衣相關製品及運動功能性夾克。 二、成衣業務持續擴大： 高毛利的成衣業務佔比持續擴大，產品結構轉佳，光隆 2023 年第2季營收 24.68 億元，毛利率20.12%，季增 3.17 個百分點，年增 1.8 個百分點，創同期新高。 稅後純益 2.54 億元，季增1.67 倍，年減 13.6%，每股純益 1.87 元 ; 2023 年上半年營收 42.14 億元，毛利率 18.81%，上揚 2.64 個百分點。 成衣第 2 季營收續創新高及成衣營收比重大幅攀升，帶動上半年合併毛利率與營益率，雙雙創同期歷史新高，稅後純益 3.5 億元，年減 20.5%，若排除匯兌等非經常性因素，則僅略低於去年在 5% 以內，每股純益 2.41 元。 成衣營收比重由57%躍升至65%。2023第2季成衣部門在戶外機能產品價量齊揚下，成衣營收以17億元再創同期新高，成衣營收比達69%，帶動毛利率衝高。(成衣營收雖較去年上半年略減2.6%，若去年排除越南封控遞延出貨，則成衣實際是成長逾30%，營收比重也由57%躍升至65%) 三、2023客戶端下單轉趨謹慎 因成衣客戶端今年下單轉趨謹慎，成衣出貨旺季也提早結束，8月合併營收6.87億元，月減16%，年減42.8%，其中成衣營收單月減幅逾50%，前8月合併營收57.2億元，年減20.2%。目前還看得不是很清楚，仍在作明年預算。展望第 3 季營收預估將較上季略減 1 成左右，但有機會從11月起將逐漸回溫，新引進的戶外高端品牌客戶皆按規劃進行導入，預計從明年起可以貢獻營收成長動能。 四、市場分布與主要客戶 主要市場集中在美國，其次為歐洲與日本，公司最大競爭對手為韓國的Young one。公司起家時主攻羽絨原料，目前成衣已經佔到56%(毛利率20%)，公司前五大客戶佔成衣比重約6成，成衣客戶總數約20~25個。羽絨與家紡(毛利率13~16%)則各占兩成，淡季通常在第一季，毛利率也會下降到16%。 成衣中主攻冬衣，另有睡袋產品。睡袋的製造流程與成衣相近，於2015年導入，毛利率約18%，已經佔到成衣營收的一成。完整產品線以提供一站性服務，目前營運模式以ODM為主。成衣年複合成長率為10%，毛利率為兩成，未來還有提升的空間。 主要品牌客戶為哥倫比亞Columbia，目前庫存水準可能較高。2023年出貨量比較弱，觀察2023第1季並沒有出現追加單，顯然客戶態度較為謹慎。秋冬款的單價與毛利較好，一般是第1季與第3季大量出貨（接單到出貨約需4~5個月的時間）。 舊客戶仍會持續維持，新客戶目標每年增加三到五個客戶。東南亞的新廠，在地理位置上具備優勢，未來將可就近供應南半球品牌商的需求。 聚陽代表快時尚，廣越主攻羽絨服，公司則主攻戶外機能服。光隆規畫戶外高端的市占率在2026年能達到全球的4%。 五、印尼廠與越南廠 印尼廠將於2023年11月底完工、量產，目前員工已進入訓練階段，原本的製造重心在越南，為了分散風險而到印尼擴產（印尼的成本再低一到三成）。因是新的廠，故印尼廠以大眾運動服為主，越南舊廠則以高階產品為主。 越南預計擴增10條，以及第二產區的印尼新廠，均已動工興建，初期規劃6條新產線，以上均計劃於第4季投產，自有產線規模至年底將擴增至80條以上。 公司資本支出已投入的差不多，未來資本支出會較少。 關於印尼廠的定位與貢獻： 代工定價為公腳，目前以合資形式持有，公司投資比例為45%。因為主要是做大眾服，效率提升較快，未來損益兩平也會比較快。由於印尼廠生產成本低，主要用來生產中低階成衣產品，有利於光隆毛利率的提升；而模式則為光隆接單，保留多數毛利率之後，釋出訂單到印尼廠生產，因此光隆的毛利率表現不受影響。印尼廠長期的產能規模將會追上越南廠。去年越南廠的產出約1.9-2億美元，印尼廠也以此為目標，且因代工成本比越南低，兩廠具互補性，有利於光隆營運表現。 六、競爭優勢 光隆避開一線成衣品牌的激烈殺價競爭，專攻二、三線中小型戶外高端品牌市場，以「豐田式」少量多樣的彈性生產模式，積少成多，能維持高毛利，且策略逐漸奏效，另外公司600件即可接單，此為彈性優勢。 中美貿易戰之後，目前產能都由中國外移，有機會從中取得新客戶。近期看到有愈來愈多的品牌客戶開始加速尋求中國以外的代工生產基地，光隆在東南亞的佈局正好符合品牌商的需求；同時在策略佈局上，光隆透過服務南半球品牌客戶緩解季節性的影響。 七、未來展望 市民大道的建案今年第4季推案，每坪單價110~120萬，總銷售金額約5.3億元，將貢獻營收約1.3億元。另外預計今年（2023）第4季處分日本的一棟大樓，該大樓原用於抵押貸款，並出租收取租金。 明年（2024）應該會比今年好，因有增加新的品牌客戶。去年的新客戶到明年進入第3年的量產期，訂單金額有機會達到200-600萬美元，而今年又有3家新客戶進場，其中包括兩家歐美滑雪品牌大廠，明年3家新客戶將進入試產期，初步評估，新客戶明年佔整體業績比例上探10%。按光隆新客戶接單生產進度，新客戶到手第1年為打樣期，第2年進入試單期，約貢獻100-300萬美元業績，到第三年量產，訂單金額會倍增到200-600萬美元，第4年則持續倍增到400-1200萬美元。而去年到手的新客戶明年進入第三階段，今年的3家新客戶，明年則進入第二階段。該公司設定目標，明年起每年至少要有3-5家新客戶進場（換算今年新客戶大概佔成衣營收的5%，明年倍增到10%）。 八、光隆（8916）歷史本益比圖 九、光隆（8916）歷史股價淨值比圖 十、光隆（8916）基本面 光隆在近期法說會上即有表示，今年第 3 季營收預估將較上季略減 1 成左右，但從第 4 季起將逐漸回溫，11 月之後營收即可再度回到年成長軌道。關於今年新引進的戶外品牌客戶已依照進度打樣、試單，並已陸續出貨貢獻營收，目前也正同時開發其他新客戶，預計明年仍續再新增 3 至 5 個新客戶為目標，為明、後年的營運增添成長動能。 ＊以上筆記由鉅亨網研究部門紀錄整理，我們不保證資料完整無誤，未經授權請勿抄襲、引用、轉載。本筆記僅單純紀錄訪談所見與重點整理，不構成對各該公司之分析意見、推介、要約、招攬或任何形式之推薦或證券買賣建議，亦無就個別證券之價格給予預測或分析，僅就經濟景氣、公司經營等面向分享。投資人若進行各該公司之投資或交易者，應自行承擔損益，投資人應審慎考量本身之投資風險，並應就投資決策及結果自負其責。

《導讀》 近期鉅樂部研究團隊參訪台灣數位手工具領導企業，整理出後勢可期的關鍵重點。 欲觀看全文請先申請加入鉅樂部，歡迎線上諮詢鉅樂部官方帳號（點此加入）。 數泓科 6855 https://www.cnyes.com/twstock/6855 一、公司簡介 數泓科技為工業技術研究院機械所技術團隊與11家手工具業者合資成立的臺灣第一家數位手工具專業公司，總公司位於台中，為台灣數位手工具領導者，主要產品為數位扭力板手、數位螺絲起子、數位扭力及角度接桿及數位角度規等。 產品內容：數位扭力扳手、數位螺絲起子、數位扭力接桿及數位扭力測試儀 ODM(96%)、自有品牌(4%)。 自有品牌：eclatorQ(主要品牌)、WIZTANK(中階)、e-Dynamic(DIY)。 主要競爭對手: Stahlwille-德、Tohnichi-日、Snap-on-美 數位手工具以歐美地區為主要市場，產品銷售多半由品牌客戶負責，美國市場主要由Stanley Black & Decker、Bostitch、Ritchie、Mac Tools、Lowe's、Snap-On 等品牌佔有絕大部份市場銷售，歐洲市場主要品牌包含 Stahlwille、BeA、Prebena、Omer、Hazet 等。 區域比重：亞洲12%，台灣30%，歐洲9%，北美47%。 二、經營優勢 專利和技術：數泓有2個專利和技術優勢是競爭對手沒辦法短時間突破的地方，競爭對手有的產品數泓都有，另外有30%的新創產品，加上價格經爭優勢，因此帶動近年的營運顯著的成長。 價格優勢：數泓產品技術優於競爭對手的產品打八折，美國競爭對手賣3萬的產品，數泓賣2萬4千，日本歐洲競爭對手賣5萬的產品，數泓賣4萬，積極搶攻市場。 三、新產品 數泓科切入植牙與骨科醫療業，計畫開發出能夠準確植入精細醫材、降低醫療傷害、與數位醫療整合的數位鎖固系統。 數泓科結合AR與大數據應用，將組裝步驟顯示在AR眼鏡上，並提供各產品鎖緊所需要的扭力數值，最後將組裝過程上傳到系統，提供客戶智慧製造的優值產品，預計後年發酵。 四、2023年營收與獲利 數泓科技上半年營收2.27億，年增14.97%，毛利率45.68%，僅略高於去年同期的45.06%，主因成長較多的美國大賣場毛利相對低，去年有業外收益，今年則有匯兌損失，稅後獲利0.61億，持平去年水準，EPS2.92元。 展望下半年，8月營收4千6百萬，月增30.58%，過往新接訂單集中在3月和4月、以及10月和11月期間，新接訂單逐季增加，預期下半年業績可優於上半年，加上台幣貶值有助下半年營收表現，毛利率可望達五成以上。 五、景氣恢復與新品貢獻，2024營運展望 由於汽車、航太對乘客的生命安全重視程度日益增高，對於組裝的精密程度相對要求也更高，因此帶動如數泓科技的數位工具機需求逐年提升，且數泓的專利、技術與價格皆優於同業的水準。 該公司目前正在開發醫療應用產品，未來布局消費電子應用，現已開發出可即時監控、整合物聯網和雲端大數據功能、應用在智慧製造的新型數位手工具產品，已有小量訂單，新品到明年初有機會大量生產，營收貢獻可達5-10%，加上數位工具機長線成長率為15%，預估2024年營收6.03億，年增21%，稅後獲利1.77億，年增16.47%，EPS8.44元。 六、數泓科歷史本益比圖 七、數泓科歷史股價淨值比圖 八、基金面 公司表示，今年客戶庫存保持健康水位，全年營收可望保持雙位數成長，明年在新 IC 物料供應正常下，新品將開始出貨，加上智慧製造應用領域持續成長，對明年營運樂觀看。 ＊以上筆記由鉅亨網研究部門紀錄整理，我們不保證資料完整無誤，未經授權請勿抄襲、引用、轉載。本筆記僅單純紀錄訪談所見與重點整理，不構成對各該公司之分析意見、推介、要約、招攬或任何形式之推薦或證券買賣建議，亦無就個別證券之價格給予預測或分析，僅就經濟景氣、公司經營等面向分享。投資人若進行各該公司之投資或交易者，應自行承擔損益，投資人應審慎考量本身之投資風險，並應就投資決策及結果自負其責。

《導讀》 本篇文章分享兩家晶片產業鏈企業，終於迎來第三季亮眼營收成長，以及強勁後勢。 祝各位會員投資順利！ 宏捷科 8086 https://www.cnyes.com/twstock/8086 一、公司簡介 公司成立於1988年12月，主要經營業務為無線通信機械器材製造、砷化鎵晶片、數位行動電話功率放大器模組。 其中功率放大器約80~85%、開關/低噪放(SW/LNA)10~15%、3D感測光緣(VCSEL)3%~5%，總產能約20,000片/月。 宏捷科技於2022年正式成為中美矽晶製品(股)公司之子公司(股份佔比27.62%)。 二、近年概況 手機產業從2021年第4季開始就陷入衰退，公司從2018年建立新廠，從不到一萬片增加，趕上2019~2020年的景氣高峰期。 2022年第4季開始有一些起色，2023年第1季應該就是手機產業景氣谷底，2023第2季之後開始看到急單，八月份營收上升，九月份介於2.27~2,85億元，第3季營收估計7.7~7.8億元，季成長超過四成。 三、2023第4季 2023第4季目前接單仍然強勁，第2季原本看起來都是急單，但是到下半年已經慢慢變成正常可預估的單子，公司比較能安排產能。上半年出貨以4G PA為主，主要來自於中國大陸以外的市場，來自印度、非洲、中東等區域，七月以後的狀況有所改變，5G的訂單開始明顯增加；華為手機賣得相當好，在民族情緒帶動下，5G手機慢慢上來，目前宏捷科已安排好產線，前一陣子颱風來臨都沒有休假，客戶端要求交貨的期限非常緊急，都需要加班。第4季應該會比第3季成長5~10%，訂單其實成長幅度更高，但受限於短期人力不足，無法全部滿足，(目前最大產能可以至少到兩萬片，潔淨室容量則可以做到2.6萬片)明年第一季可以做到2.2萬片。但是因為人力不足，目前僅能做到1.2萬片。 2023到年底的營收可望轉向成長，全年可望達24億元，第4季的年成長率有望超過100%，至於2024年的營收需視人力狀況。 四、KU Band 宏捷近年研發新產品KU band，年底開放給客戶開始設計PDA，(Ku波段是指頻率在12-18GHz的無線電波波段。Ku即「K-under」（德語：Kurz-unten），表示比IEEE 521-2002標準下的K波段的頻率低。在太空，Ku波段可用作衛星之間的通信波段，如國際太空站和太空梭通信用的跟蹤與數據中繼衛星（TDRS）也有使用Ku波段。在衛星廣播領域裡，Ku波段是一個常用的波段。) 五、中美科技戰 中國品牌在過去幾個月較為保守，不願意備庫存；但目前的意願有明顯提升。且中國手機景氣已經看見復甦，訂單量正以倍數增加。目前宏捷科的市佔率由過往的25%上升至40~50%。 砷化鎵全球產能不到十萬片/月，中美科技戰之下，宏捷科可望受惠，中國也有去美化的趨勢(包括博通、Skyworth等)。iPhone 15的衛星電話的PA是由台灣廠商生產，另外聽聞中國政府可能規定所有中國手機廠商要在手機上裝上衛星電話。(值得注意的是，衛星電話的PA難度非常高) 當營收處於谷底時，宏捷科仍然維持每月３０多個成品，目前已經逐漸量產。目前ｓｋｙｗｏｒｔｈ已沒什麼訂單，公司正努力使客戶多元化。其中有２個新客戶，一為美系（高通），因為這兩年蘋果開始自己生產基頻晶片，因而跨入ＰＡ領域，直接跨入ｗｉｆｉ７。另外ＶａｎＣｈｉｐ為公司近年爭取到的新客戶之一。 公司近兩年新開發的產品大多是高通的，高通這幾年花費許多精力在開發車用市場，此部分也一直與宏捷科合作，宏捷科未來若有強勁的爆發力，高通將是其中很大的貢獻。 公司對對砷化鎵之長期前景看好，且對明年展望相當樂觀，加速人員招募及加速產能擴充為兩項要務。九月營收可能為2.8億元，預估可能在明年下半年可望回到高峰值4.5億元；對於蘋果前景保守，認為華為可望帶動中國大陸5G市場的復甦。非蘋陣營起來對於宏捷科有極大幫助。明年除了5G領域之外，4G PA還會持續深耕，把轉出去的客戶再拉回來。 光達(VECEL)的展望：目前僅佔營收3~5%(小米掃地機器人的光達PA就是宏捷科做的)，最近一年來已經在中國大陸找到一個很好的合作夥伴，採用鏡頭+光達+雷達三合一的設計，每一部車需要用到三顆光達。 WiFi的進度比預期快，WiFi 7的滲透率快速提升Router的PA使用量會從六顆倍增到12顆。 鴻濛系統已經發展到4.0，裝置量已經到5.7億支，未來將著重在物聯網的物物相連，中國在5G的發展相當快速，專利數已經占全球七成。目前全球5G滲透率還不到50%，5G手機的砷化鎵使用量比4G多三成。 矽半導體的庫存約需要一季的時間來調整，但砷化鎵的庫存已經很低。認為手機的使用量與滲透率還有很大的提升空間，因為手機是提升人民素質與生活水準的重要工具。未來手機數量可望達15~20億支。所以砷化鎵的前景仍然相當看好。 六、宏捷科歷史股價淨值比圖 七、宏捷科（8086）基本面 因為智慧型手機市場的縮減，宏捷科曾面臨很長一段時間的陣痛期，而現在庫存已經消化完畢，加上傳統旺季又來臨，表現回溫，7 月營2.32 億元，月增 9.84%、年增 12.58%，累計營收年減幅度也下滑至 21.6%，有望在今年底前返回正成長。 - 環球晶 6488 https://www.cnyes.com/twstock/6488 一、公司簡介： 環球晶圓為國內半導體產業最大、全球第三大、非日商第一大的3吋至12吋專業晶圓材料供應商，擁有完整的晶圓生產線，由長晶、切磨、浸蝕、擴散、拋光、磊晶等製程，生產高附加價值的磊晶晶圓、拋光晶圓、擴散晶圓、退火晶圓、SOI晶圓、FZ矽晶圓、化合物半導體材料等利基產品。產品應用已跨越電源管理元件、車用功率元件、資訊通訊元件、MEMS 元件等領域。 二、兆遠科技（４９４４）之合併 環球晶２０２３年5月已宣布合併同為中美晶集團下的兆遠（4944），每1股兆遠普通股可換發環球晶圓0.02股普通股。 兆遠科技是台灣首家硬脆材料基板專業製造廠，為藍寶石基板供應商，然而在大陸供應商以低價搶佔市場，使產品價格快速崩跌，國內同業廠商在不堪長期虧損下已全數退出此市場。兆遠在苦撐多年後，也因不堪虧損，2022 年停止藍寶石基板生產，並積極推動產品轉型，朝砷化鎵、鉭酸鋰、鈮酸鋰晶圓市場發展，以謀求永續經營。 三、營運概況 資料中心近幾年都有在做，一片晶圓就可以做出20幾萬顆，佔營收非常的小。今年確實有明顯增加。AI所使用的晶圓SOI，環球晶也有在做；在美國的廠擴8吋以及12吋的SOI，並且Global Foundry也與環球晶簽立了長約。 環球晶最大的利多在於全部擴廠的資金都來源於自有資金，擴廠的產品也是最先進產品SOI等，今年下半年開始新產能已經開出來，等到景氣回升爆發力會很強。美國的產能已經全部簽長約，營收持續增加，但是股本不變(可能五年內不會增加)。 SiC 產能維持逐年倍增計畫，今年則不只倍增，目前產能還是不夠，客戶希望環球晶能加快擴產腳步，且需求趨勢顯著轉向 8 吋 SiC 晶圓；GaN(氮化鎵) 方面，已擴建無塵室與購置設備，並與許多客戶談認證中，但今年營收貢獻成長幅度不如SiC。 四、公司２０２３年８月份法說會，對產業的觀點如下： 全球經濟： ２０２３全球ＧＤＰ因通膨趨緩及實質所得增加預計有所成長，然而通膨壓力及能源價格等因素仍對經濟復甦構成挑戰。 半導體市場： 因晶片供需失衡，全球半導體產業包括記憶體，預期在２０２３年面臨衰退，惟隨著晶圓廠產能增加，預期將於２０２４出現反彈力道。 晶圓廠先進邏輯製成和車用／功率電子元件產量增加，緩解材料市場２０２３營收下降趨勢，隨著半導體產業復甦，材料市場可能於２０２４年恢復成長。 汽車、工業電子及生成式ＡＩ，將成為半導體營收的關鍵驅動力。 雖然仍處於去化庫存階段，２０２３年第２季全球矽晶圓出貨量仍較第１季上升，１２吋晶圓亦呈現季度增長。 汽車市場： 電動汽車（ＥＶ）、先進駕駛輔助系統（ＡＤＡＳ）、自動駕駛汽車（ＡＶ），及具備導航、Ｗｉ－Ｆｉ、整合智慧手機、語音指令、影音等多項服務功能之車用資訊娛樂系統皆為車用半導體之主要驅動力。 生成式ＡＩ＆ＡＩ伺服器： ＡＩ模型推動生成式ＡＩ熱潮，將帶動周邊硬體裝置如ＡＩ模型訓練基礎設施、數位廣告、ＡＩ伺服器等需求。 ＡＩ伺服器於雲端服務、電子商務、智慧製造、金融保險、醫療及先進駕駛輔助系統存在高需求。 化合物半導體： 碳化矽（Ｓｉｃ）及氮化鎵 （ＧａＮ）為化合物半導體市場快速成長的重要驅動力。 化合物半導體市場受惠於汽車產業（特別為電動車），及再生能源發展，加速提升碳化矽及氮化鎵市場的滲透率。 五、環球晶歷史本益比圖 六、環球晶歷史股價淨值比圖 七、環球晶（6488）基本面 環球晶 (6488-TW)董事長徐秀蘭表示，下半年需求將比上半年面臨更多挑戰，今年營收估將持平至小幅成長 1-6%，明年營收則會重返季增、年增軌道。 ＊以上筆記由鉅亨網研究部門紀錄整理，我們不保證資料完整無誤，未經授權請勿抄襲、引用、轉載。本筆記僅單純紀錄訪談所見與重點整理，不構成對各該公司之分析意見、推介、要約、招攬或任何形式之推薦或證券買賣建議，亦無就個別證券之價格給予預測或分析，僅就經濟景氣、公司經營等面向分享。投資人若進行各該公司之投資或交易者，應自行承擔損益，投資人應審慎考量本身之投資風險，並應就投資決策及結果自負其責。

一、前言 鉅亨網新聞部針對2023年 8月台股&國際市場作了回顧，讓鉅樂部會員掌握市場熱點所在，並展望 9月會有那些熱門議題。 ▲ 8月台股焦點新聞回顧 ● 除了AI題材 汽車板也是PCB重點 汽車板是今年上半年PCB應用唯一成長的區塊，高技(5439-TW)上半年營收及獲利同創新高，定穎(3715-TW)2023年8月股價上漲80.23%，健鼎(3044-TW)市值突破1000億，工研IEK及集邦科技都一致看好汽車板的產業成長，成爲本月焦點，業者指出，明年仍預估汽車板市場成長。 延伸閱讀 https://news.cnyes.com/news/id/5288583 https://news.cnyes.com/news/id/5290761 https://news.cnyes.com/news/id/5290695 https://news.cnyes.com/news/id/5294895 https://news.cnyes.com/news/id/5295925 https://news.cnyes.com/news/id/5300806 ● 巴拿馬運河史上最乾旱　擬祭一年限航令　散裝業看法卻不同 散裝航商裕民(2606-TW)最新表態，由於巴拿馬運河遭逢史上最嚴峻乾旱，船舶等待通過時間超過20天，較過往多出約2周，不排除此情況延續至年底；新興(2605-TW)更認為，天候異常造成巴拿馬運河乾旱，不排除要等到明年中才能緩解，會造成整體市場船舶供給面減少。 市場雖期待散裝航運市況趨於供需健康，惟須留意，四維航(5608-TW)提出不同的觀點─不排除近來巴拿馬運河乾旱狀況「恐屬短期現象」，且僅一小部分航段的運能會受到干擾。 延伸閱讀： https://news.cnyes.com/news/id/5293975 https://news.cnyes.com/news/id/5295277 https://news.cnyes.com/news/id/5306315 ● 漢翔法說報喜、雷虎無人機原型機通過測試 炒熱航太軍工題材 航太大廠漢翔(2634-TW)董事長胡開宏在法說會中表示，今年營收和每股純益均可望寫下歷史新高，其中，勇鷹號高教機進入量產交機高峰，全年預計一口氣交機17架，而F-16構改升級案年底順利結案。 國內無人機領導廠商雷虎(8033-TW)則是通過「軍用商規」微型無人機(原型機)測試，成為目前唯一通過所有測試的廠商。 雷虎日前也發表結合以色列軍用科技的最新商用無人機「雷虎TETTRONTM-450」，未來接單潛力可期。 另一方面，國防部於21日公告「浮塢新建」案評選結果，台船(2208-TW)做為國內唯一有浮塢建造經驗船廠，成功得標，全案總金額約8.6億元，預定於2026年底完成交塢，也持續拓展軍工相關版圖中。 延伸閱讀： https://news.cnyes.com/news/id/5298572 https://news.cnyes.com/news/id/5300067 https://news.cnyes.com/news/id/5296970 https://news.cnyes.com/news/id/5288123 ● 搶暑期旺季大檔 光陽祭史上最優惠車款 三陽緊急提高補助應對 光陽KYMCO日前祭出史上最優惠，GP125鼓煞版價格下殺至39800元，將購車門檻壓低至不到4萬元，引發二大機車品牌光陽、三陽(2206-TW)競爭白熱化。 由於正處暑期機車銷售旺季，三陽急宣布迪爵125破天荒最高補助23800元，亦即較原本給的補助再多出3000元，車價降至約47000元，8月能否持續穩住銷售冠軍，有待觀察。 延伸閱讀： https://news.cnyes.com/news/id/5296623 ● 碳權交易所正式營運　三大類碳交易助攻企業接軌國際 碳權交易所位於高雄總部8月7日正式揭牌營運，規劃分為三大交易板塊，包括：自願減量、增量抵換以及國外碳權交易。而資訊中心則位於台北，採南北雙模式運作。 碳交所將根據碳權的性質及對象不同，分為三大交易板塊，其中在國內碳權交易部分，分為兩大類，分為自願減量額度交易、增量抵換交易額度二類，滿足企業抵減碳費、實現碳中和及因應環評抵換等需求。 延伸閱讀： https://news.cnyes.com/news/id/5276750 https://news.cnyes.com/news/id/5276928 https://news.cnyes.com/news/id/5277546 https://news.cnyes.com/news/id/5292312 ● 星展(台灣)合併花旗銀消金業務　躍居台灣第一大外銀 星展銀行(台灣)宣布完成花旗銀行在台消金業務整併，8月14日為合併後第一個營業日，星展銀行(台灣)總經理黃思翰表示，第一個月為整併期，首要任務是安頓客戶，預估第4 季就能看見整併的綜效。 完成整併後，星展銀行(台灣) 在台灣的分行將從現有的27 家增加至72 家，對於部分據點鄰近的分行，也會視營運綜效等情況進行調整，例如透過搬遷等方式，調整營運據點，但強調未來一年絕對不會裁撤原花旗銀行的分行。 但合併後的營運初期，卻狀況頻傳，例如客戶抱怨資料誤植、自家員工也抱怨超時加班等，對此星展銀行則強調將盡速補齊人力，並積極改善相關問題，而針對工會指控員工超時加班，星展銀則強調，員工加班均遵循勞基法給予加班費。 延伸閱讀： https://news.cnyes.com/news/id/5288892 https://news.cnyes.com/news/id/5289176 https://news.cnyes.com/news/id/5303343 ● 大陸房企連環爆雷 台灣金融業對中房地產曝險102億元 恒大、碧桂園、中植系、SOHO中國等大陸房企連環爆雷，據金管會統計，台灣保險、證券等金融機構對中國房地產共曝險約新台幣102 億元。 金管會統計，截至今年6 月底，只有一家本國銀行對碧桂園有曝險，是相關聯貸案、金額達新台幣2.86 億(約902 萬美元)；而證券業投資餘額1977 萬；至於保險業對碧桂園的曝險為零；也就是說，金融業曝險合計約3.06 億元。 國人投資踩雷的部分，金管會表示，確定有2 家民營銀行銷售碧桂園公司債給客戶，合計規模達新台幣0.7 億元。而投信基金部分，有64 檔基金共曝險17 億元。 至於中植系、「SOHO 中國」，台灣金融業都０曝險全身而退 此外，目前召開法說會的金控，包括：華南金(2880-TW)、富邦金(2801-TW)、國泰金(2882-TW)、開發金(2883-TW)、玉山金(2884-TW)、台新金(2887-TW)、新光金(2888-TW)、永豐金(2890-TW)等，就算有中國曝險，也都沒踩到檯面上風暴房企的地雷。 延伸閱讀： https://news.cnyes.com/news/id/5285353 https://news.cnyes.com/news/id/5290927 https://news.cnyes.com/news/id/5298732 ▲ 9月台股事件展望 ● 航太展9月中旬登場 台美廠商合作契機受矚 「2023台北國際航太暨國防工業展」將於9月14日開展，邀集國內外近280家廠商參展，使用攤位多達970個攤，規模創新高。 其中，美國將來台設國家館，加上航太巨擘包括洛克希德馬丁、雷神等均將參展，台美雙方業者是否合作無人載具市場的發展，受投資人高度關注。 延伸閱讀： https://news.cnyes.com/news/id/5299392 ● 貨櫃海運Q3旺季不旺 散裝航運Q4旺季恐也有雜音 8月上海出口集裝箱運價指數(SCFI)雖持續穩在1000點上，但美國線和歐洲線等主要長程航線，並未見運價有明顯的彈升，貨攬業者不諱言，艙位仍供過於求，也顯示歐美對第四季的節慶備貨力道並不如預期強勁。 隨著穀物出口、北半球冬季煤炭需求拉升，散裝航商迎來第四季傳統旺季，再加上巴拿馬運河乾旱狀態造成部分塞船，散裝業的旺季能否較貨櫃業的旺季表現更佳，值得觀察。 延伸閱讀： https://news.cnyes.com/news/id/5306315 ● 雙題材加持　石英元件Q3看俏 市場去化庫存，石英元件業者在9月蘋果新機發布、汽車滲透率加速之下，預估營收及產能利用率在第三季走高。 延伸閱讀 https://news.cnyes.com/news/id/5300806 https://news.cnyes.com/news/id/5284864 https://news.cnyes.com/news/id/5256354 ▲ 8月國際焦點新聞回顧 ● Fed主席鮑爾全球央行年會演說：必要時可能進一步升息 暗示9月維持利率不變 美國聯準會 (Fed) 主席鮑爾周五 (25 日) 在傑克森霍爾(Jackson Hole) 舉行的全球央行年會上表示，如有必要，Fed 準備進一步提高利率並打算保持借貸成本在高處，直到通膨率回落到 Fed 的 2% 目標。 延伸閱讀： https://cms.prod.cnyes.cool/post/5303274 https://cms.prod.cnyes.cool/post/5303266 https://cms.prod.cnyes.cool/post/5303306 https://cms.prod.cnyes.cool/post/5300329 https://cms.prod.cnyes.cool/post/5285214 ●〈財報〉輝達上季營收創新高、獲利暴增 本季財測樂觀 受人工智慧 (AI) 晶片需求驅動，輝達 (Nvidia)(NVDA-US) 周三 (23 日) 盤後公布上季營收較去年同期翻倍，並創下紀錄新高，獲利方面也取得亮眼表現，且本季財測樂觀，激勵盤後股價勁揚 8%。 延伸閱讀： https://news.cnyes.com/news/id/5306597 https://cms.prod.cnyes.cool/post/5305117 https://cms.prod.cnyes.cool/post/5301780 https://cms.prod.cnyes.cool/post/5303241 https://cms.prod.cnyes.cool/post/5298921 https://cms.prod.cnyes.cool/post/5298907 ● Q2財報季尾聲 一文掌握蘋果財報：iPhone疲乏、本季營收估續減、大中華亮點、AI投資 蘋果 (AAPL-US) 周四 (3 日) 盤後公布 2023 會計年度第 3 季財報，營收連續第三季下滑，並預估本季營收降幅大致相同，反映手機、電腦和平板需求都減弱，不過服務部門和大中華銷售是財報中少見的亮點。 延伸閱讀： https://cms.prod.cnyes.cool/post/5287724 https://cms.prod.cnyes.cool/post/5271249 https://cms.prod.cnyes.cool/post/5272721 ● 突襲！惠譽將美國AAA頂級信評下調至AA+ 美國再度喪失 AAA 頂級債信評級，信評機構惠譽 (Fitch) 將美國長期外幣債務評級從最高的「AAA」調降一級到「AA+」，預計美國未來三年財政狀況將惡化，同時總體債務負擔將不斷提高。目前國際三大評級機構中，當前僅有穆迪還對美國保持 AAA 評級。 延伸閱讀： https://cms.prod.cnyes.cool/post/5273665 https://cms.prod.cnyes.cool/post/5272823 https://cms.prod.cnyes.cool/post/5272832 https://cms.prod.cnyes.cool/post/5278338 https://cms.prod.cnyes.cool/post/5297777 ● 宣布了！中國恢復陸客赴美日韓旅遊團 中國政府周四（10 日）公布第三批恢復出境旅遊團名單，包括美國、日本、南韓等國家，有望提振全球觀光市場。 延伸閱讀： https://news.cnyes.com/news/id/5293262 https://cms.prod.cnyes.cool/post/5283303 https://cms.prod.cnyes.cool/post/5298922 ● 習近平參加金磚國家峰會 力促金磚國家成G7全方位對手 中國國家主席習近平應南非總統拉瑪佛沙邀請，將於周一（21 日）至周四出席在南非約翰內斯堡舉行的金磚國家領導人第十五次峰會，並進行國事訪問。 延伸閱讀： https://news.cnyes.com/news/id/5301215 https://news.cnyes.com/news/id/5301777 ● 碧桂園預警：面臨成立以來最大困難 上半年預虧人民幣550億 中國房地產開發巨擘碧桂園 (02007-HK) 周四（10 日）發布獲利預警，聲稱面臨成立以來最大困難，預估上半年淨虧損人民幣 450 億～550 億元，將採取四大自救措施。 延伸閱讀： https://news.cnyes.com/news/id/5271730?exp=a ● 中國央行三大政策利率同日「降息」 提振經濟組合拳後續如何發力？ 中國央行三大關鍵政策利率周二（15 日）同步「降息」，貨幣政策暖意十足。經濟學家認為，目前相關宏觀調控政策要嘛仍處醞釀階段，要嘛強度不如市場預期，政策效果尚未顯現，建議政府儘快推出「穩增長」政策，以扭轉市場預期，阻斷經濟慣性下滑。 延伸閱讀： https://news.cnyes.com/news/id/5290495 https://news.cnyes.com/news/id/5309742?exp=a https://news.cnyes.com/news/id/5309478?exp=a ● 中國三大交易所宣布 調降證券交易經手費 中國提出活躍資本市場「一攬子」措施，其中一大舉措是降低交易成本，上海、深圳及北京三大交易所自 8 月 28 日起進一步降低證券交易經手費。 延伸閱讀： https://news.cnyes.com/news/id/5304096 ● 中國宣布證交稅減半 A股市場大利多！ 中國政府周日（27 日）宣布調降股票交易印花稅，為 2008 年以來首次調降，以挽救持續低迷的股市，分析師認為，短期內此舉對提振投資人信心具有立竿見影的效果。 延伸閱讀： https://news.cnyes.com/news/id/5303835 ▲ 9月國際事件展望 9月1日：美國8月非農就業報告 9月4-7日：美國副總統賀錦麗訪問印尼，出席東協(ASEAN)雅加達峰會 9月7日：中國8月出口 9月9日：中國8月CPI 9月7-10日：美國總統拜登訪問印度，出席G20新德里峰會 9月12日：蘋果iPhone 15秋季發表會 9月13日：美國8月消費者物價指數(CPI) 9月20日：中國8月LPR利率 9月21日：聯準會(Fed)9月決策會議

《導讀》 該企業長期受惠多項科技成長趨勢，等待第三季消費者需求回升。 祝各位會員投資順利！ 晶技 3042 https://www.cnyes.com/twstock/3042 一、公司簡介 為頻率控制和傳感器解決方案提供商，致力於石英元件系列產品之研發、設計、生產與銷售，包括高精密、高品質之石英晶體(Crystals)、石英晶體振盪器(CrystalOscillators)等頻率元件系列產品，為國內第一大石英頻率控制元件製造商。還透過自主核心技術，成功開發出各式感測元件(Sensors)相關產品。 公司產品可用於多種應用，包括移動通信、可穿戴設備、物聯網、服務器、存儲、車用、電信與醫療設備。 AI、車用、手機、Wifi 7 2022年AI佔比9%，2023年12%，2025年~2027年可能達到20%。晶技在AI伺服器光模塊市佔率達3成，將受惠於AI伺服器出貨的成長趨勢。 車用部分，上半年營收佔比15%，下半年16%，車用接單狀況將比上半年提升許多。車用的市占率目前10%，排名第3，公司目標在2025年達到市佔率20%。 美系手機採用石英元件有所增加，儘管中系手機需求疲弱，但美系手機銷售仍有微幅成長，受益於新機UWB規格升級，新增一顆石英元件，且市場預估單價提升約10-15%，石英元件使用量從舊機種的6-7顆增加至7-8顆，出貨給美系手機整體金額將持續成長。 未來升級至Wifi 7預期將增加一顆石英元件，預期今年美系新款手機仍是採用wifi 6，預估明年網通設備陸續升級至wifi7時，美系新款手機有機會率先採用，市場估計單價提升約10-20%，有利主要供應商晶技營收與利潤。 二、營運概況 2023首季營運較為疲弱，需求趨緩，庫存調整。第2季雖然有逐漸回溫，營收季增5.6%，但仍年減31%，業外有1.4億元貢獻，包含匯率貶值貢獻6-7千萬，稅後獲利4.2億，季增46.69%，年減49.9%，EPS1.35元，優於首季0.93元。 展望下半年，存貨調整已經健康水位，回到疫情前80~90天，第3季、第4季存貨應該可以見底。稼動率回到85%(目前90%)，上半年60%~70%，較上半年提升15%，公司預估上下半年比為44:56。 推估第3季營收29.1億，季增19.96%、年減15.2%，預估美系手機客戶新品出貨貢獻，第四季營收估30.85億，季增6%、年增2.58%，營收有機會出現年增。稼動率提高，毛利率可維持，下半年毛利率比上半年持平或略高。 預估2023年營收107.19億，年減18.62%，稅後獲利20.8億元年減38.75%，EPS5.54元。 三、2024年展望 展望2024年，公司將可能受惠於： 1. 電動車長期成長趨勢不變。 2. 明年整體手機恢復成長。 3. wifi7升級趨勢。 4. AI伺服器的比重提升。 5. 美國網路基礎建設帶動WFA(無線接取設備)需求，將帶動石英元件出貨成長。 晶技歷史本益比圖 晶技歷史股價淨值比圖 基本面分析： 晶技（3042）今年下半年營收展現高度爆發力，目前廠區稼動率已從上半年的 60-70% 回升到 85%，下半年獲車用、網通需求帶動，下半年營收將較上半年明顯成長樂觀。上半年財報稅後純益 7.07 億元，年減 53.16%，每股純益 2.28 元，晶技自結 2023 年 7 月稅前盈餘 2 億元，爲今年新高，前 7 月累計稅前盈餘 10.5 億元，年減 51.2%，每股稅前盈餘 3.39 元。 ＊以上筆記由鉅亨網研究部門紀錄整理，我們不保証資料完整無誤，未經授權請勿抄襲、引用、轉載。本筆記僅單純紀錄參訪所見與重點整理，不構成對各該公司之分析意見、推介、要約、招攬或任何形式之推薦或証券買賣建議，亦無就個別證券之價格給予預測或分析，僅就經濟景氣、公司經營等面向分享。投資人若進行各該公司之投資或交易者，應自行承擔損益，投資人應審慎考量本身之投資風險，並應就投資決策及結果自負其責。

《導讀》老牌企業期待第三季消費者需求回溫的同時，受惠於政策的優勢逐漸浮現，是值得關注的公司。 祝各位會員投資順利！ 東元 1504 https://www.cnyes.com/twstock/1504 一、公司簡介 區域比重:美29.7%、中國18.7%、歐洲17.6%、台灣16.3%、其他17.8%。 主要產品： 1. 機電事業：工業馬達、變頻器、伺服系統、電動車、AGV（無人搬運車)。 2. 智慧生活：東元空調及家電、智慧系統事業處、東元捷德、東元資訊、東訊、宅配通。 3. 智慧能源：能源工程、IDC、離岸風電陸域變電站、儲能系統。 產品營收比重（單位10億） 2022.Q1：機電系統7.3、智慧能源1.6、智慧生活4.1、其他0.9，共13.9。 2022.Q2：機電系統7.8、智慧能源2.4、智慧生活3.6、其他0.7，共14.5。 2022.Q3：機電系統7.7、智慧能源2.9、智慧生活3.4、其他0.8，共14.8。 2022.Q4：機電系統8.1、智慧能源3.2、智慧生活2.8、其他1.0，共15.1。 2023.Q1：機電系統8.0、智慧能源3.0、智慧生活3.0、其他0.9，共14.9。 2023.Q2：機電系統8.0、智慧能源2.7、智慧生活3.2、其他1.1，共15.0。 2023第2季機電區域營收比重：北美32~33%、中國19-20%、台灣12-13%。全球市佔部分，大馬達第3名，小馬達第5名。 2023第2季 「機電系統」營收較去年同期增長2.6%，雖然台灣及中國市場需求衰退，但因北美地區營收持續成長，故整體營收仍維持正成長。 「智慧能源」營收較去年同期增長13.4%，主因工程收入持續成長。 「智慧生活」營收較去年同期減少10.2%，主因空調及家電、通訊產品等消費性產品及物流、資訊服務等營收下降所致。 「智慧能源」2022年營收逐季成長主因各項工程案量增加，今年Q2單季營收較低主因工程認列時點差異。 二、產業趨勢 美國基礎建設規劃投資 6200 億美元用於現代化交通基礎設施中，1740 億美元用於推動清潔能源發展、電力網格現代化、電動汽車充電設施、能源效率等項目，都會帶動公司在當地營收的成長。東元切入北美氫能發展的商機，帶動壓縮馬達、運輸馬達等設備商機。北美機電系統業務方面，政府推動工業電氣化，氫能、二氧化碳捕捉，會用到東元馬達與變頻系統等，高壓馬達的營業展望佳。 綠能商機 東元已取得海龍陸域降壓站的統包工程，離岸風電的陸上變電站市佔率達 35%(1.94GW)，預計在2024年、2025年完成併網2A風場300MW、2B風場 512MW、3 號風場744MW。 公司在離岸風電第三階段(2026-2035年)將爭取近百億的海上變電站相關工程商機(設備國產化)，為國內重電設備商的先例。 東元和ABB簽署合作備忘錄(MoU)，將進行台灣離岸風電海上變電站的合作。東元將成為台灣第一家本土廠商參與海上變電站建置工程，包括提供GIS開關設備、備用發電機等設備，與ABB合作提供離岸風電開發商海上與陸上「預裝式電器間（E-House）」解決方案。 營運概況 受惠台、美節能政策 受惠台、美節能政策，東元積極佈局新能源產業，今、明年獲利或可來到新高。東元2023第2季營收150.64億，季增1.1%、年增3.58%，主因機電系統於北美地區的營收成長，以及智慧能源之工程營收持續成長。毛利率從首季的24.35%提高至25.77%，主因馬達產品售價調漲反應、美元匯率升值與原料成本的下降；業外有9.98億貢獻，稅後獲利21.22億元，季增29.79%、年增107.9%，EPS1.01元，優於市場預期的0.5元水準。 展望2023第3季，智慧能源業務於今年第2季營收較低之主因係為工程認列時點的差異，第3季營運可能顯著回升，預估機電系統業務的北美大(高壓)馬達營收持續成長，加上夏季空調出貨成長，第3季營收將可能更好。 展望2024年，產品中大馬達能見度可達明年上半年，應用在北美輸油管的 E-skid (移動式預裝電器間)訂單可持續 3-4 年。智慧能源受惠各類國內工程統包，目前在手訂單達300億元。東元近期宣布拿下台電彰工升壓站及永興開閉所161KV靜態同步補償器（STATCOM）統包新建工程標案，金額44億元。此次東元結合GE取得標案，明年年中開始，預計2027年上半年完工。智慧生活的空調部分，受惠電費調漲而有換機需求商。 東元歷史本益比圖 東元歷史股價淨值比圖 基本面分析： 在風電與儲能多重題材加持下，2023年月營收穩定在50億正負5億間，今年以來的獲利更勝於去年，全年有機會突破2021年的EPS 2.38元，後市可期。 ＊以上筆記由鉅亨網研究部門紀錄整理，我們不保証資料完整無誤，未經授權請勿抄襲、引用、轉載。本筆記僅單純紀錄訪談所見與重點整理，不構成對各該公司之分析意見、推介、要約、招攬或任何形式之推薦或證券買賣建議，亦無就個別證券之價格給予預測或分析，僅就經濟景氣、公司經營等面向分享。投資人若進行各該公司之投資或交易者，應自行承擔損益，投資人應審慎考量本身之投資風險，並應就投資決策及結果自負其責。

本次線上會議，並非對有價證券、證券相關商品或其他經主管機關核准項目之投資或交易有關事項，提供分析意見或推介建議。會議、簡報中提及之公司（證券標的），目的為討論其公司之商業模式，並非為買進、賣出或持有之投資建議。 主講人：德信投顧 張家維協理 一、美國股市三大指數: 1. S&P 500 指數:近期修正，但仍為長多軌道 2. NASDAQ:長多關卡在13000點 NASDAQ所代表的是包括Meta、Google等相關公司，他們目前都在尋找AI對於他們商業模 式的幫助方法，以近一步拓展自身的市佔率並增加業績，故目前都還在資本支出的階段，對 獲利的幫助還並不大。 3. 費半指數為領先指標: 修正初步應滿足 三大指數中，費半是最為強勢，也是領先指標，領先上漲但也領先修正。 圖中有兩條線分別代表高標與低標的支撐區。 之所以認為費半是重要的觀察指標，今年最大的議題，也就是被市場認為是AI元年的一年， 許多的科技龍頭在這方面都有很多著墨與投資，也造成資本市場的狂潮，其中精神指標就是 NVIDIA。 但若扣除龍頭公司漲幅，台美股的漲幅其實並不多，關於AI一開始的基礎投資就是半導體， 所以半導體先有所反應也是合情合理的。 二、台灣股市:從融資角度觀察 1. 靜待融資進一步消化沈澱: 今年高點後修正至今，融資卻反向增加，這不見得是正向的，因其代表的是許多投資人急忙 想趕上這波熱潮，根據我們的統計，今年增加的融資約為500億元，其中一半以上是在6/15 之後出現，尤其集中在這波的緯創、廣達等等的「AI相關公司」。 未來投資人會更加注意細節且越看越清楚，以觀察公司是否真實為AI公司，亦即該公司AI的 貢獻是否為真?毛利能貢獻多少?未來約有一半以上的電子股都能稱為AI概念股，但當大家 都是AI相關時，仍保有高價值的公司則應不多了。 繼續以融資角度觀察，未來應還有50~100億元需消化、沈澱的空間，但這也會慢慢的落底， 基本上第3季應是一個沉澱期，市場應會消停一下，以消化熱潮。 2. 自高點18619點修正12%，融資減少23%: 近幾個月融資增加較明顯，但相對去年高點時期，仍舊減少了23%。惟近期增加的融資有過 分集中的狀況，故而造成目前震盪的情形。 未來1~2年期間，台股持續創高甚至挑戰2萬點仍是有可能的，理由在於AI投資潮中，台灣的 公司是全世界重要的「軍火庫」，加上中、美對抗的情況，許多中、美訂單都轉移至台灣， 台灣可以說是獨享AI的投資熱潮。故AI投資的前期幾年若非泡沫化，那麼台灣許多公司將獲 利豐盛，也將反映於其股價。 3.台股何處不AI (1)美國勞工部17日公布最新失業金數據，上周經調整後初領失業金人數報 23.9 萬人，低於 市場預期的 24 萬，也不及修正前值 25 萬人;上周續領失業金人數報 171.6 萬人，低於市場預 期的 170 萬人，高於前值 168.4 萬人。 表明儘管就業增長放緩，但就業市場依然吃緊。另外，美國7 月零售銷售穩健成長、獨棟房 屋建設激增，促使分析師上調第三季經濟成長預估，但這種韌性增加了聯準會 (Fed) 再次升 息的風險;包括美國聯準會(Fed)16日公布的 7月會議記錄顯示，儘管「大多數」決策者繼續 將對抗通膨作為首要任務，但利率推得太高也可能給經濟帶來風險，目前官員之間意見存有 分歧，多數與會者仍認為通膨有顯著升溫風險，可能需要進一步收緊貨幣政策。但不論如 何，利率政策逐漸明朗化，其所帶來的市場行情擾動也逐漸步入尾聲。 (2)上週隨著指數修正，融資也持續減少約20億元，預估第三季到第四季之間台股進入盤整 消化融資浮額之後，明顯受惠於AI基礎建設商機的台股於第四季時仍可望重啟攻勢。AI對 台灣是個看得到、也吃得到的大商機，而且未來樂觀估計恐怕有一半以上的台灣電子股都有 機會與AI沾上邊，但這也表示所謂概念股將逐漸進入”築夢踏實”階段，合理價值也會進一步 受到業績的考驗。 (3)提供CoWoS製程設備的公司，屬於濕製程設備，國內包括弘塑(3131)與辛耘(3583)為主要 供應商，目前呈現供不應求狀態。蝕刻等化學藥劑本來也是信越等公司壟斷，目前弘塑提供 完整之解決方案，換言之，弘塑與辛耘、還有提供先進封裝矽智財的創意、M31才是 CoWoS正牌概念股;至於萬潤(6187)、鈦昇(8027)、盟立(2464)、均豪(5443)及均華(6640)等設 備公司都是沾到邊而已。未來包括AI伺服器組裝、零組件族群之競爭力差異將逐漸分出高 下，相關概念股將不再齊漲齊跌。 三、AI電子上游的機會: 1. 基礎建設以IC上游為重心: 在AI趨勢之下，伺服器、高速運算、高速傳輸的需求連帶提升，因此純IP廠、ASIC廠商可 望擁有優勢。AI由於需要大量的資料量運行、資料存取等需求，使得高速運算、高速傳輸、 記憶體架構、晶片架構等都需獲得進一步優化的空間。預期本波由ChatGPT引動的AI創新狂 潮將使半導體高階製程所需IP呈現百花齊放，並進一步加速消化2022年以來堆高的半導體庫 存其中以7奈米以下高階製程、高速傳輸如USB 4與PCIe 5.0、以及高壓OLED面板驅動IC與 嵌入式快閃記憶體等利基產品之IP最為看好。 2. IP矽智財扮演關鍵角色: ASIC效能相對於GPU、FPGA更高，科技大廠加速開發專屬ASIC晶片，拉大與競爭者差異這 樣的發展模式顯而易見。此外，以AI為例，資料流量逐年大增，資料中心、雲端運算、邊緣 運算等需求大量浮現，CPU/GPU通用晶片雖可處理簡單AI系統，但已逐漸不敷使用。而高 效能運算晶片朝chiplet架構發展，未來將繼續在高階製程以及系統級封裝相關IP投入研發資源。 3. CoWoS產能供不應求: 所謂的 CoWoS 是 2.5D 的封裝技術，分為 COW 跟 WOS 二個部分，COW 指的是晶片堆疊， WOS 是把晶片封裝在基板上，加起來就稱為 COWOS，這樣只要一套腳封裝在基板上，實 現節省功耗跟節省成本的效果。 台積電已將CoWoS產能從每月1萬片擴產為每月1.2萬片，輝達的需求約占此產能的 40%~50%;目前看來，台積電 CoWoS 產能將從 2022 年 7~8 萬片，提升至 2023 年 14~15 萬片， 2024 年底更挑戰 20 萬片產能，CoWoS 今明二年備受期待。為了迎戰 CoWoS 急單，台積電 優先規劃把先進封裝龍潭 AP3 廠部分 InFO 製程轉至南科廠，空出來的龍潭廠加大力度擴充 CoWoS 產能，竹南 AP6廠也將加入支援，加速擴充先進製程速度。 4.概念相關的公司: (1)宜鼎 5289:上市以來至今，投資報酬率達740% A.儲存、運算、感知三方面全面布局—宜鼎正著手研發FPGA AI module、Edge Server SSD、 工業鏡頭模組等，以提供邊緣人工智慧應用完整解決方案。 B.軟硬兼備—公司也積極開發軟AI硬體整合方案;就軟體應用而言，宜鼎推出全新iVIT軟體 開發套件(SDK)，推動AI模型的訓練(Training)與推論(Inference)，優化自主開發的iCAP雲端 管理平台。在硬體方面，宜鼎針對AI智能應用領域，除了前述的FPGA平台、智能相機模 組、邊緣伺服器SSD三大產品之外，尚有InnoAgent頻外管理擴充模組、工控高品質DDR5記 憶體模組等產品等智慧儲存裝置。 C.搶食電動車商機—宜鼎集團旗下長期專注於智慧車聯網應用開發的安捷科(Antzer Tech)， 近期宣布推出全新CAN FD系列解決方案，結合高速傳輸、高資料量及向下相容三大特性， 鎖定電動車、自駕車，以及無人系統等智慧應用市場。 D.打入半導體AOI檢測市場—公司成功將旗下工業級 DRAM 模組導入半導體產業，先進 AOI 檢測首重記憶體頻寬、精準度與溫度管控，宜鼎DDR5 RDIMM 記憶體模組能在頻寬與 讀寫上成為 AI 推論與演算中的高速推進器，並可支援 32GB 及 64GB 高容量需求。 (2)世芯-KY 3661 A.去年有超過20個案件進入設計定案，也贏得多項設計案件，整體 HPC 晶片的需求相當強 勁，公司也持續分散地區風險，預期今年北美地區營收將提升至6成以上，中國則降至2成以 下。今年5月營收續創新高，達27.22億元，月增4.4%、年成長170.6%，大幅優於市場預期。 未來除AWS晶片持續量產外，也有NRE認列，在客戶需求持續提升下，營運動能看旺。隨著 北美客戶訂單挹注，使得世芯-KY營收表現優於預期，而以公司今年營收目標8億美元來 看，累計前五月營收達成率已有46%。 B.現與多家大型資料中心業者接洽AI專案，推升今年委託設計(NRE)、量產營收，預計量產 業績將有三位數的成長幅度，且除了HPC外，公司也看好車用將是繼AI、HPC後的新成長動 能。車用晶片單案金額較高，從設計到定案，時程至少需要1.5年，較HPC的 8個月還長，因 此今明兩年仍不會有顯著營收貢獻，預計要到 2024 年底、2025 年才有機會看到。 C.公司也逐步規劃拓增非中國研發人力，包括台、日、新加坡以及馬來西亞等，預計2024年 底中國大陸研發資源降至50%以下。 (3)創意 3443 A.創意今年NRE(委託設計)進行中的案件大部分都屬AI領域，前十大案件中5至6項都是AI相 關，多數都是5/7奈米製程，未來進入量產也都有機會挹注營收。創意預估第二季營收規模 能與第一季持平的成績，惟下半年動能加溫，全年營收會有兩位數增長(我們樂觀估計年成 長率約16%)，且可維持獲利成長大於營收的「獲利型成長」。 B.公司強調，由於後段設計服務不需要同步增加人力，因此創意將大幅拓展後段設計服務業 務，以增加公司成長動能。 C.創意最新的製程技術發展藍圖，已完成台積電7奈米及5奈米的HBM3控制器和實體層IP， 並支援CoWoS-S及CoWoS-R先進封裝。這些IP均使用SK海力士及三星的HBM3記憶體進行驗 證，創意HBM3 IP在隨機存取下頻寬使用率可超過90%。同時，創意2.5D技術GLink 2.3LL支 援台積電InFO_oS及CoWoS先進封裝，並通過台積電5奈米製程節點的驗證。在高階封裝設 計方面，創意領先全球採用3奈米製程完成HBM3控制器和實體層IP，及效率最高的晶粒對 晶粒介面 (4)M31 6643 A.M31專攻的高速介面IP需求強勁，目前已投入PCIe 5.0開發，傳輸速率為前一代PCIe 4.0的 2倍，將成為未來M31的主要成長動能。公司亦是台積電3DFabric先進封裝平台IP供應商之 一，其中在InFO及CoWoS已完成矽前製程開發套件，TSMC-SoIC進入研發階段。 B.第2季獲利近1億元，季增逾四成，年增兩成，每股純益2.65元;上半年獲利1.69億元，年增 38%，每股純益4.89元。第二季匯兌收益1844萬元;處分大樓收益4200萬元，使淨利年增率 38%。 C.大陸的成熟製程需求龐大，長期而言將給予M31穩定成長動能;然而中國疫後經濟復甦不如 預期，今年來自該市場之需求將出現下滑。不過來自於其他區域以及基礎元件IP的強勁需求 (尤其在16奈米以下的FinFET製程)將可望彌補，展望下半年仍有許多挑戰，今年目標營收成 長20%。未來三到五年之發展。隨著公司IP數目的增加，會維持年營收成長率20%之目標， 以維持研發動能之投入。 (5)弘塑 3131 A.台積電已將CoWoS產能從每月1萬片擴產為每月1.2萬片，輝達的需求約占此產能的 40%~50%;目前我們認為台積電 CoWoS 產能將從 2022 年 7~8 萬片，提升至 2023 年 14~15 萬 片，2024年底更挑戰20萬片產能，CoWoS需求今、明二年備受期待。為了迎戰CoWoS急 單，台積電優先規劃把先進封裝龍潭 AP3 廠部分 InFO 製程轉至南科廠，空出來的龍潭廠加 大力度擴充 CoWoS 產能，竹南 AP6 廠也將加入支援，加速擴充先進製程速度。 B.觀察2023年弘塑集團以旗下設備代理商佳霖科技成長動能最強，主要來自IGBT的暢旺需 求，其次為化學材料供應商添鴻，而自製設備部分則維持穩定。旗下化學材料供應商添鴻受 惠先進封裝需求強勁，新竹光復廠產能持續吃緊。南科路竹廠規畫分二期投資，首期預計明 年底試產，預估滿載可貢獻營收5億元，第二期投產後估可挹注20億元。同時，未來亦有望 打入連結器領域，增添未來成長動能 C.弘塑今年上半年營運因半導體景氣趨緩承壓，惟AI熱潮帶動CoWoS產能需求飆升，公司在 該領域市占率高，加上化學品業務以環保產品切入一線大廠，預期下半年起隨設備景氣觸底 回暖、CoWoS需求拉動濕製程設備出貨增加。 (6)辛耘 3583 A.三大產品線分別為，自製設備、晶圓再生、代理設備。 B.自製半導體濕製程設備(包括單晶圓與批次晶圓)，公司掌握關鍵研發技術，不管是半導體 前段及後段製程，皆展現出相當的競爭優勢。另外研發多年的暫時性貼合系統(TBDB)系列 機台，全數開發完成，並已開始出貨給客戶。 C.展望2023年，公司預估全年營收將會成長，獲利也可望優於去年。不過代理、自製設備及 再生晶圓等三大產品線今年毛利率將下滑，原因包括今年代理案子較多、去年底至今年跟客 戶有很多開發案(Dram廠、光罩廠、先進封裝廠)，公司放很多設備到客戶端，今年陸陸續續 認列，這些屬低毛利率，再生晶圓今年價格微幅下滑。 D.由於台積電AI處理器訂單大量湧入，先進封裝需求遠大於產能，帶動這波CoWoS擴產。由 於設備交期超過7~8個月，因此對辛耘之營收貢獻將落在2024年。 四、近期參訪公司: 1.茂順 9942 (1)目前能見度三個月，回到疫情前狀況;下半年11、12月還看不清楚，第三季持平到略少於 第二季。第二季還有匯兌收益一到兩億元，其他毛利也都比第二季好。 (2)三月份有斬獲重型卡車的單子，是屬於新客戶;大陸狀況還不錯，有新客戶進來;新的電動 車產品還在測試階段，預計今年第四季左右量產，但是幫助不大。歐美那邊有一些存貨。 (3)中國大陸前20大能源車，前六大車廠茂順已有量產或送樣。大陸廠跟台灣廠都一直在 cooking，包括比亞迪、吉利，電動車目前主要在參與，主要要攻進去馬達用油封。出給比 亞迪電動車的輸入軸(3047W)，預計2023年第四季量產。輸出軸則在2023年第三季測試。 (4)電動車的油封技術門檻更高，毛利率達45%，比傳產油封產品約35%高出10個百分點。 (5)上半年營業收入24.19億元，稅前盈餘6.72億元，本期淨利4.92億元，本期淨利歸屬於母公 司業主4.91億元，基本每股盈餘5.91元。 2.致新 8081 (1)第二季營收: 20億元、毛利率: 40%、營業費用: 4億元、營業利益率: 21%、稅後淨利: 4.2 億元、EPS: 4.9元。較預期好。 (2)第三季營收就會年正成長，包括:面板、PC、TV都有好轉，但不強勁(先調整者先上來)。 面板的稼動率並沒有增加，所以可能持平。下半年庫存提列損失預期可望大幅減少。從目前 客戶給的訂單預測來看，第三季市場需求沒有明顯起色，營運將稍微優於第二季，惟不如過 去傳統旺季的力道。 (3)PC明年一定會比今年好，主要是基期比較低的因素。 (4)布局主要著眼 OLED 與車用面板，其中 OLED 已經切入筆電應用，手機則還在努力中;車 用產品方面，2018 年就著手研發，但車用產品認證時間長，將透過面板廠出貨，預計明年 貢獻營收。 (5)景氣谷底已過，步入緩步復甦期，亦可望受惠於車載工業用等新產品維持毛利率。第三 季市場需求緩步回溫，營運將稍微優於第二季，只是不如過去傳統旺季的強彈力道。明年則 可望維持10~15%左右的成長力道。 3.耕興 6146 (1)AI伺服器大電流測試需求增，追加第二間超大型10米電波暗室大電流測試能量，看好未 來AI伺服器檢測增長。屬於EMC領域，因為測試單價高，是以前的兩到三倍，而且測試時 間長，毛利率比傳統的EMC測試只有四成高約一成，來到五成的水準。會改善EMC的毛利 率5~10%。 (2)新結構的TLVR(Tans Inductor Voltage Regular)耦合器已獲得國內伺服器廠商指定採用，待 年底量產之後可貢獻新一波營收與獲利，由於是自製研發客製品，未來可持續擴散供應至所 有伺服器廠商。未來可持續擴散供應至所有伺服器廠商。TLVR的平均單價是一般電感的5倍 以上，每台AI伺服器需要5~10顆，毛利率高達四成。 (3)董事長總經理的薪酬為零元，只領股息股利。 (4)上半年合併營收為24.81億元，合併毛利率為54%，合併稅前淨利為10.05億元，歸屬於母 公司稅後淨利為7.73億元，每股淨利 7.59元，較去年同期增加0.14元。下半年會逐季好轉， Q4為最高峰，一直延續到明年第一季。第四季開始會有大量訂單挹注，會開始產能滿載。 4.博大 8109 (1)目前看Q3訂單回升，營收表現有機會較Q2以及去年同期略增;今年以來受惠醫療需求穩健， 且鐵道交通等基礎建設，在疫情解封後需求拉升，使上半年營收表現較去年成長逾2成。訂 單能見度約至10月。醫療產品的成長主因是在2019年以後陸續推出很多新產品，剛好碰上疫 情，客戶加快驗證的速度，因而在今年開花結果。另外簡易式醫療的需求感受亦相當強勁。 汽車產業有切入充電樁，各地規格不同，目前主要出貨到日本與澳洲，目前產品歸類到工業 用;品牌名稱為P-DUKE，最高功率目前可以做到450瓦。 (2)累計今年上半年自結稅前盈餘4.34億元，年增7.3%，每股盈餘5.57元。 (3)今年由於AI伺服器應用題材熱炒，電源供應器同業之本益比均因此炒高到20倍以上;博大 主攻高瓦數利基市場的定位卻可望在未來邊緣AI應用市場大展身手。 5.建準 2421 (1)產品比重:風扇、熱管、熱板、散熱片、散熱模組、冷板、液冷。 (2)應用佔比:IT&Office22.2%、伺服器&網通38.2%、工業醫療12.7%、家電6.6%、通路 10.7%、車用8.5%。上半年年增率:伺服器&網通YOY+28.4%、車用YOY+32.9%、LED LightingYOY-9.3%、通路YOY-9.2%、家電YOY-29.7%、工業醫療YOY-27.6%、IT & Office-27.2%。 (3)AI為主要成長動能:以往4U伺服器用8056單馬達風扇就可以，但AI Server可能需要8086以 上或12公分雙馬達風扇，價格提高。由於AI Server皆會採用20顆以上的風扇，且規格不一， 市場上約有三家分食市佔率，預估建準市佔率三成。2023年AI伺服器出貨17萬台，明年40- 50萬台，可望帶動毛利率持續提升。 (4)營運概況:第二季營收季增6.65%、年減5.84%，第二季傳統伺服器出貨減少，但AI伺服器 比重提升，毛利率提高至28.1%，稅後獲利季增55.25%、年增43.7%，EPS1.72元。下半年伺 服器和AI非常強勁，推估營收呈現逐季成長，估今年營收年減2.56%，但稅後獲利年增38.48%，EPS6.01元。展望2024年，預估傳統伺服器恢復成長動能，車用持續雙位數成長， 營收與稅後獲利有機會呈現雙位數增長。 6.光寶科 2301 (1)市場地位:光寶科的AI伺服器電源供應器市占第一，光寶科電源市占率是全球第二大。 (2)第二季財報佳:第二季營收季增+9.1%、年減-13.2%，雲端運算電源第二季營收年增逾20%、 汽車電子10%，物聯網也有個位數增長。毛利率23.3%，高於首季的18.79%與去年同期的 20.43%，主要受惠於產品組合與材料成本改善與匯率貢獻，加上存貨跌價損失回沖，稅後淨 利季增78.5%、年增6.06%，EPS1.84元。 (3)營運展望:預估2023年營收逐季成長，營收雖年減9%，但受惠毛利率提高至22.9%，加上 成本改善與匯率貢獻，稅後獲利162億，年增14.5%，EPS7.08元。2023年AI電源應用占雲端 事業營收約5~8%，2024年佔比可望提高至10~15%，光寶科第三季將推出DC直流快速充電樁 產品，估車用電子和伺服器有雙位數成長，估營收年增11.8%，獲利年增21% ，EPS8.56元。 (4)評價:明年車用電子與伺服器有望雙位數成長，光寶科在AI伺服器電源供應器上具有領先 地位，題材面激勵有助評價上調。 7.廣達 2382 (1)第二季財報優於預期:受惠美國各級學校的Chromebook採購需求帶動，筆電出貨1,260萬台， 較首季的1,080萬台，季增16.7%，雖然Chromebook平均單價較低，但毛利相對較高，加上高 單價、高毛利率的伺服器、車用產品帶動下，毛利率從今年首季的6.6%提高至8.52%，創下 歷史新高，加上業外31.32億貢獻，稅後獲利為101億，季增56.4%、年增155.5%，EPS2.63 元，毛利率與EPS創歷史新高。 (2)上修伺服器成長動能:僅管NVIDIA的GPU供應緊俏，不過預期廣達贏得較多專案且優先獲 得GPU供給，雖今年一般伺服器需求減緩，但第三季末多個AI伺服器專案(HPC)開始出貨， 公司將今年伺服器營收展望由年增個位數上修至雙位數。 (3)展望2024年，預估筆電與一般伺服器出貨量恢復成長，今年AI伺服器出貨17萬台，預估 明年出貨50萬台，AI伺服器單價(約370-380萬)高於傳統伺服器(120-130萬)，預估廣達市佔率 二成五以上。廣達受惠高毛利的Chromebook與伺服器出貨增加，第二季毛利與EPS創歷史新高，公司今年伺服器營收成長由個位數上修至雙位數，明年預估筆電與一般伺服器出貨量恢 復成長，AI伺服器出貨倍增。 8.中磊 5388 (1)產品比重:上半年營收產品別: Broadband CPE(寬頻終端設備DSL、4G/5G產品)61%， Enterprise(商用網通設備)29%，Infra&IoT(網通基礎建設及物聯網，車聯網、基礎設施、小基 站)10%。 (2)產業趨勢:為打造全美高速網路計畫，美國將從拜登基礎建設法案中提撥420億美元，加速 推動寬頻網路基建，5G FWA設備出貨增加而受惠。根據供應鏈訪談結果，相關訂單已經 order，今年第四季開始陸續拉貨，2024~2025年貢獻程度較深。 (3)營運概況:預估第三季營收持平或小減，預期下半年營收年增，推估第四季營收會有季增3 成以上的水準。 (4)初估第三季與上季相較可能差異不大、但與去年同期相較可能回檔。隨著新產品量產出 貨及歐系客戶回補庫存，預期第四季可望再加溫。預期第四季開始將有明顯成長動能，明年 受惠拜登網路基礎建設法案，營收獲利有機會創高。過去平均本益比約在16倍水準。 ＊以上筆記由鉅亨網研究部門紀錄整理，我們不保證資料完整無誤，未經授權請勿抄襲、引用、轉載。本筆記僅單純紀錄訪談所見與重點整理，不構成對各該公司之分析意見、推介、要約、招攬或任何形式之推薦或證券買賣建議，亦無就個別證券之價格給予預測或分析，僅就經濟景氣、公司經營等面向分享。投資人若進行各該公司之投資或交易者，應自行承擔損益，投資人應審慎考量本身之投資風險，並應就投資決策及結果自負其責。