文/林奇芬2026年一開盤，台股就創下歷史新高，甚至還突破30000點的重要關卡。在股市連續三年大漲之後，2026年該如何投資呢?由於AI仍是推動投資的主軸，今年趨勢方向與去年差異不大，台股、美股仍是焦點，而從避險角度看，黃金優於債券。雖然多數投資機構看好今年可延續多頭行情，但還是有三個風險要保持謹慎。一，跟著台積電走，台股科技市值ETF續強。2026年才剛揭開序幕，台積電股價就衝上1670元歷史新高，同時帶動台股站上30000點。今年台股強弱還是要看台積電臉色，近期題材包括2奈米製程進入量產階段、先進封裝產能翻倍、手上訂單滿載、可維持高毛利率…等，讓台積電股價攻上新高點。台積電是台股航空母艦，因此若要選擇今年的投資方向，還是以市值型、科技型ETF為主軸，因為這些ETF都持有台積電與台積電供應鏈，仍是最受惠族群。至於近一年來熱烈發行的主動台股ETF，可以優先挑選已經有明確戰績的ETF。二，AI繼續當家，衛星、國防有戲。全球股市的投資主軸還是在AI，而美股才是AI的源頭，若要掌握AI趨勢，不可錯過美股。目前市場觀察重點，還是放在四大雲端業者的AI軍備競賽，因此以硬體製造為主的費城半導體指數可較為受惠。另外，美國7大科技巨頭雖是市場的主導者，只是它們是主要的資本支出業者，由於成本上升，近一年來股價表現反而落後，不過長線仍具有抗震耐力。全球低軌衛星的競賽如火如荼，2026年是關鍵的一年。根據TrendForce預估，2026年全球衛星市場產值可達到3920億美元，商用低軌衛星可望突破1.2萬到1.5萬顆。另外，手機直連衛星(Direct-to-Cell) 進入商用規模也是2026年的重頭戲。包括Starlink、OneWeb、Project Kuiper、Telesat都是重要參與者，其中馬斯克主導的SpaceX(Starlink)可能在今年推動股票IPO，更是市場矚目焦點。此外，國防產業也是目前投資市場關注的焦點，由於各國紛紛提高國防支出，據估計2026年全球國防支出將突破2.9兆美元，創下歷史新高。此外，今年一開年川普直接讓美軍進入委內瑞拉，逮捕委國總統馬杜洛夫婦，更是震驚全球。地緣政治風險升高，國防產業也水漲船高。三，債券降息空間小，還有匯率考驗2025年美股降息3碼，聯準會利率會議預估2026年可能僅有1碼降息空間。由於聯準會主席鮑爾任期到5月，川普可以提名新主席人選，期待有非常「鴿派」的主席。然而，根據FedWatch的市場預估，認為2026年有降息2碼機會，但2027年可能停止降息。若此為真，則未來降息空間非常有限，無法期待債市的大多頭。此外，台灣的債券ETF是新台幣計價，且無法做匯率避險，若未來美元走貶、新台幣升值，還要承擔匯率風險。雖然自去年9月起的降息，讓債券ETF下半年有一波不錯反彈，然而，隨著大幅降息希望落空，以及美元走弱，近期債市呈現橫盤走勢。此外，由於AI投資需要大筆資金，今年許多大企業將加碼舉債，造成投資等級債券的發行規模暴增，對債市也帶來一些壓力。整體來說，先前投資人喜愛的長天期公債與投資等級債，可能面臨一些挑戰，但若要穩定收息，可以留意利率水準較高的新興市場債與非投資等級債，以收息為主。四，黃金仍是避險要角2025年黃金、白銀是表現最好的商品，二者漲幅分別是64%、142%，價格也創下歷史新高。去年白銀價格大漲，除了因為金銀比來到80倍左右的高點，帶動白銀落後補漲外(目前金銀比已降至60倍)，還有白銀供需結構性失衡的因素，包括供給短缺以及工業需求上升，因而推升了銀價大幅上漲。雖然市場預估白銀可能還有上漲空間，但若從避險需求來看，黃金長期仍被視為良好的避險工具，特別是在美元走低，或是地緣政治風險升高時，黃金更具抗跌功能。此外，全球央行持續買進黃金(包括中國大陸)，以及黃金ETF的成長，都推升了金價走勢。黃金在創下每盎司4550美元歷史新高後，各大投資機構仍然持續看好黃金的多頭走勢不變。三個風險需要戒慎恐懼整體而言，2026年全球經濟景氣仍然呈現穩健走勢，企業獲利成長，多數投資機構都樂觀看待股市維持多頭格局。不過，因為股市漲幅頗大，本益比在相對高位階，投資也不得不多帶著一份謹慎。最好採取多元分散配置，並且保留適度現金。未來要觀察的三個風險。一，AI資本支出是否維持高成長。原先CSP業者對今年大舉投資頗為樂觀，若後續企業財報表現不佳，導致投資行動開始減緩時，可能對股市帶來較大的修正壓力。二，通膨壓力逐漸逼近。過去原物料通膨主要觀察油價，但在原油供給過剩下，油價一直處在相對低檔。不過工業金屬價格卻是大幅上漲，包括金、銀、鋰、銅…等，這些將逐漸影響企業生產成本。另外，過去半年記憶體忽然出現價格飆漲，此除了衝擊快速發展的AI產業之外，漲價風也將衝擊終端電子消費品，如電腦、筆電、手機等。而且這次通膨來自於成本結構上升推動，很難靠中央銀行升息來控制。三，地緣政治風險升高中。俄烏戰爭遲遲無法落幕、中東情勢尚未穩定，亞洲零星衝突不斷，再加上川普直接抓捕委內瑞拉總統的行為，也對國際政局帶來新變數。地緣政治風險成為需要留意的不確定風險。(以上為個人看法，不作為投資建議，投資人請自行判斷投資風險)歡迎加入林奇芬治富俱樂部http://www.facebook.com/mrsmoney888林奇芬影音課程「不會投資照樣賺」書籍:「第一份收入就投資，30歲存百萬，40歲領雙薪」「窮人追漲跌，富人看趨勢---投資前你一定要懂的10個指標」「藏富-我用基金賺到一輩子的財富」「治富-社長的理財私筆記」

文/林奇芬今年台股ETF的熱潮，從高股息ETF慢慢轉向市值型ETF，同時，主動ETF也快速吸引投資人目光，12月還有多檔主動台股ETF要募集。近年以來，台股ETF規模大勝主動基金，而主動基金與ETF相比，誰的績效比較好?你又該如何挑選呢?ETF規模快速成長，主動基金佔比低台股2025年歷經關稅、AI泡沫衝擊，但仍然勇往直前，目前指數已經站上27000點，許多券商評估，2026年還有挑戰30000點到33000點的機會。在這樣的大浪潮下，投資人不可錯過掌握台股的機會。但是該選主動基金還是ETF呢?根據投信投顧公會截至2025年10月底統計，台股ETF規模達3.6兆元，而台股共同基金規模為7394億元，二者合計4.4兆元。其中，台股基金(主動)規模僅占16%，84%為ETF，顯示投資人更熱烈擁抱ETF。過去許多研究顯示，主動基金績效難以持續，因此近10多年來市場大力推展指數基金(ETF)，以被動式投資來追蹤市場，不受基金經理人判斷偏誤影響。然而，風水輪流轉，近5年來國際市場主動ETF快速成長，投資人又開始擁抱主動投資。只是交易通路有所改變，從基金通路(銀行、基金平台)轉進證券市場。換句話說，所謂主動ETF，只是把過去的主動基金搬到證券市場來交易，因此，要看主動ETF值不值得投資，不彷去參考該基金公司的主動基金表現如何。以下我們就把台股基金、ETF拿來比一比。主動基金、被動ETF，績效比一比以下挑選近一年、近三年績效相對較優的基金、ETF，若沒有三年以上績效者，暫不納入評比。按一年績效排序，主動基金的績效優於被動ETF，近一年績效領先約20%，近三年績效領先約50%。高股息ETF表現落後，但可打敗定存與債券若觀察台灣投資人主要投資的高股息ETF，績效則是大幅落後市值型ETF。近一年績效只有個位數，近三年績效則落後被動ETF約50%，落後主動基金約100%。此也更證明，投資人不需要盲目追逐配息，總報酬率才是更重要。然而若以穩健型、保守型投資人需求考量，台股高股息ETF表現遠遠超越定存與債券利息，仍可以做為資產配置的一環。主動ETF初登場，績效仍未超越主動基金今年以來首次開放主動型ETF成立，多檔台股ETF自5月以來陸續掛牌，由於正好搭上台股在關稅衝擊後的反彈列車，表現相當亮眼，也逐漸吸引投資人買進。以績效最佳的00981A為例，規模已經突破380億元，已經掛牌的5檔主動台股ETF合計規模超過845億元，顯示投資人也相當積極買進。若以近6個月績效表現觀察，台股主動基金的績效，仍然比台股主動ETF要略勝一籌。另外，隨著主動ETF漸受歡迎，有更多基金公司陸續募集台股主動ETF，光12月就有4檔要加入，預期明年戰況更為激烈。台股基金、被動ETF、主動ETF，該怎麼挑?如果投資人想要掌握主動ETF的投資機會，建議可以先去查詢這些基金公司的台股基金績效，作為挑選ETF的參考。以過去長期績效觀察，統一、野村、安聯這三家投信的台股基金整體績效表現較為穩健，而其他基金公司則要看個別基金而定，因此，不彷先去查詢該基金經理人的過去表現。此外，想要買主動式操作產品，也不一定要買主動ETF，現有台股基金有具體績效可參考，透過基金平台購買是0手續費，甚至還有TISA級別基金有低基金經理費優惠，整體投資成本不一定比買ETF高，也是投資人可以善加利用的產品。展望2026年，若持續看好台股表現，建議投資人先買市值型(或科技型)ETF作為基本配備，再搭配主動投資，而目前主動基金表現比主動ETF更佳，投資人可以多加比較後再擇一投資。(以上為個人看法，不作為投資建議，投資人請自行判斷投資風險)歡迎加入林奇芬治富俱樂部http://www.facebook.com/mrsmoney888林奇芬影音課程「不會投資照樣賺」書籍:「第一份收入就投資，30歲存百萬，40歲領雙薪」「窮人追漲跌，富人看趨勢---投資前你一定要懂的10個指標」「藏富-我用基金賺到一輩子的財富」「治富-社長的理財私筆記」

年底一幕。又是一年AGM季。AGM，即Annual General Meeting（年度股東大會），是投資機構與LP (Limited Partner，有限合夥人) 之間一年一度最為關鍵的溝通機制。依照慣例，美元基金的AGM多集中於四季度舉行，這一屬於年末的儀式也已成為一級市場的風向標。投資界交流一圈下來，最近美元基金們幾乎都在為這件事奔忙。“各家都在排LP的時間。”一位北京頭部美元基金朋友聊起，“據我所知，身邊有超過十家機構集中在這個時間點召開。”甚至有人截胡美元LP到自家的會上，“都在搶LP”。春江水暖，始於募資。久違的一幕回來了。年底，開搶美元LP“與前兩年相比，今年活動現場的氛圍明顯熱鬧了，交流的意願強烈很多。”剛剛忙完自家美元基金AGM的John分享道，LP們神情輕鬆，他們有來自美國的，也有中東和歐洲以及亞洲其他地區的海外投資者，當然還不乏一些新面孔。現場John最大的感受在於——美元LP的信心正在回歸，既有中途離場者考慮重返，也有堅定者選擇繼續深耕。“美元基金回暖趨勢，老闆們是一致認同的，我們機構內部也做了分享並達成共識。”曾幾何時，美元基金是國內風投的拓荒者，縱橫20年，其深遠影響早已深植於中國創投生態的基因之中。只是當硬科技成為時代主題，美元基金以往擅長的主題遠去，疊加外部環境變化，這個群體不同程度地陷入沉寂。但今年事情開始起變化。“全球資金對投資中國的興趣，可以說正處於過去3年以來的最高水平。”一位知名VC投資人分享體感。他最近正密集接待來自海外家族辦公室的調研團隊，還有不少此前持觀望態度的外資LP主動來溝通，希望獲取更多中國科技公司的資訊，不願錯過中國科技崛起的機會。他們正在投回中國，最新一幕——新加坡豐隆集團宣佈擬通過設立5億元規模的QFLP基金投資上海科創三期基金，正式佈局中國科創類股。所謂QFLP，簡單的理解就是，境外資金，投國內。“我看好中國市場。”不久前在香港，EQT亞洲區主席Jean Eric Salata談到LP的態度變化，“客戶正在尋求多元化投資，亞洲將成為這一趨勢的主要受益者之一，尤其是中國。”一度降至冰點的水又重新流動起來。有美元基金投資人透露，趁著AGM季，同行之間正互相打聽各家基金海外LP的聯絡方式，即便是一個電話號碼或一張名片，也被視為寶貴的牽線機會。兩則風向標這是久違一幕。不久前，兩家知名VC接連宣佈最新募資：Monolith礪思資本美元二期和人民幣一期募資終關，新的雙幣基金總規模4.88億美元；原始碼資本完成6億美元新一期成長期基金募集，同樣涵蓋人民幣和美元雙幣種。儘管並未給出具體LP名單，但投資界瞭解到Monolith美元基金老LP復投率超100%，一個月的時間就已超募；原始碼新基金的LP主要是產業投資人和少數長期財務投資人的持續支援，整體存續期更是長達25年。創投圈很久沒有這番熱鬧——兩家氣質相似的VC幾乎同一時間官宣拿到新資金，而且新的彈藥裡都包含來自美元LP的錢。其實這只是一個開端。此前圈內流傳，多家根植中國本土的VC機構啟動新一輪美元基金募集，在海外LP圈引起不小的反響，直到Monolith和原始碼率先完成。最新消息，蔡崇信的藍池資本（Blue Pool Capital）也開始為旗下PE基金啟動對外募資，目標規模7.5億美元。他們的募資向市場傳遞了一個重要訊號：當投資故事從模式創新轉向技術突破，能夠精準定義並執行這一策略的基金，重新獲得了美元LP的青睞。情緒就這樣被點燃。過去幾年，無論美元GP還是LP集體沉寂且悲觀，美元募資鮮少聽到聲響，大額募資更是鳳毛麟角。但現在，與過去要麼避之不及，要麼“只考察，不承諾”的觀望姿態不同，IR們明顯感到了美元LP的回望，外資頻繁溝通，希望拿到有關中國科技公司的更多資訊。尤其想要加碼中國的機器人項目，“美元LP現在覺得，機器人將來是中國的天下，就像電動車時代。”一位PE合夥人說道。此情此景，同樣的感受開始在創投圈瀰漫——美元基金回暖了。訊號也來自於人的變遷。專職VC/PE的行業獵頭忙了起來，“機構客戶需求猛增，尤其是IR崗，動作明顯比去年活躍。”一家中型基金的管理合夥人直言：“接下來的頭號任務是找到一位能打通全球LP網路的IR負責人，這比投到一個明星項目還緊迫。”“美元LP們確實把目光再放回到中國市場了。”不止一位美元投資人近期向我們表達了同樣的觀點。或許若干年後回頭看，美元基金前幾年的沉寂，結果會被證明是一場集體誤判。最好的資產在中國資金流向變化的背後，是一次深刻的價值重估——海外資金愈發意識到中國科技資產的確定性。在AI、新能源、半導體和生物醫藥等前沿科技領域，中國創新公司正從技術追隨者轉變為平等競爭者。當中最矚目非AI莫屬。從年初DeepSeek爆紅，到現在各個細分賽道此起彼伏的AI黑馬，中國人工智慧的崛起讓全世界眼前一亮。“如果中國頭部機器人公司在美國，它們的估值可能會高出五到十倍。”五源資本合夥人孟醒最近談到，投資新一代中國機器人初創企業孕育著巨大的機遇——從自動割草機到智能咖啡機，這些團隊正在利用AI打造全新的產品。這些公司受益於中國豐富的人才儲備，包括熟悉規模化量產的產品經理和製造工程師。“中國擁有完整且成熟的機器人供應鏈。”他補充說。正如黃仁勳公開感慨，全球50%的AI研究人員來自中國。“如果你去過Anthropic、OpenAI或DeepMind的辦公室，會發現那裡有很多來自中國的頂尖人才。”他甚至罕見直白表態，“中國將贏得人工智慧競賽。”與此同時，創新藥的強勢回暖也引得海外資金再度擁抱中國資產。回溯今年，大量長期資本湧入中國biotech的口袋裡，一批專注於醫療健康的美元基金也相繼宣告完成新期基金募集，市場信心可見一斑。此間，港股創新藥的飆漲行情歷歷在目。啟明創投主管合夥人胡旭波此前透露，一些國際投資人很後悔沒來港股參投中國的創新藥公司，錯失了這一波機會，“尤其是去年下半年開始，有一批中國創新藥企業的臨床資料很驚豔。業界發現，原來中國公司能做得這麼好。”“大家已經很清楚中國是全球最大的供應鏈國家，也是全球最大的消費市場。孤立是不現實的，世界需要我們，我們也需要全世界。”凱輝基金管理合夥人段蘭春此前在清科年會上聊起全球變化。周期輪轉。正如達晨肖冰所言：“相信國運，迎接新一輪的科技造富‘大牛市’。”如此，全世界的目光又重新回到中國這裡，The next China is still China的共識也愈發深刻。 (投資界)

近年來，美國小型股公司績效明顯落後大型股，原因包括利率攀升、宏觀經濟波動加劇，以及大型科技集團主導市場的格局。然而，隨著宏觀環境逐步顯示轉機，該市場區段有望迎來反彈契機。歐義銳榮資產管理股票研究與投資組合管理部主管塞達提(Francesco Sedati) 指出，目前美國代表性小型股指數 Russell 2000 Index 的估值水準已與 S&P 500 持平，而過去在經濟復甦與利率下降階段，小型股往往比大型股享有約20％的估值溢價；現階段估值落差意味著潛在折價空間明顯，小型股價低估。塞達提認為，造成此一現象的原因，在於小型公司具備較高的財務槓桿與營運槓桿。當國內經濟活動加速時，這些公司往往能迅速放大成長動能，因此在經濟復甦期表現優於大盤的可能性較高。此外，美國政府推動多項支持本土企業的政策，包括研發稅收優惠、新設備加速折舊、貸款利息可抵扣等，這些舉措尤其對以國內市場為主的科技、製造及能源行業的小型企業構成利多。同時，美國「生產回流」趨勢（reshoring）亦有助於提升對小型與中型企業的需求。塞達提進一步說明，歐洲小型股方面雖與美國小型股在結構上有所不同，儘管過去經歷疫情干擾、供應鏈中斷與關稅衝擊，歐洲中小型公司仍成功維持與大盤相近的盈利增長。而資金之前自該資產類別流出，導致股價低企與流動性減弱，但這亦意味著接下來可能的逆轉潛能。此外，預計在 2026 年，多個歐洲國家將於國防與基礎建設領域推出政府財政政策刺激，加上中小型公司通常在經濟擴張與復甦期受惠於較高營運槓桿，因此歐洲中小型股票亦有望迎來波段機會。塞達提指出，綜合估值折價、政策支持、經濟循環轉向等多項因素，當下小型股市場或將展開一段如同 2010至2020 年代類似的成長階段。建議投資人可關注美國與歐洲、以國內市場為主導的小型股標的，並密切留意經濟復甦腳步與利率走勢。