在美股表面繁榮的表象之下，一場劇烈的內部輪動正將量化避險基金推向2023年以來最糟糕的業績低谷。 智通財經APP獲悉，在美股表面繁榮的表象之下，一場劇烈的內部輪動正將量化避險基金推向2023年以來最糟糕的業績低谷。標普全球指數顯示，追蹤「買入近期贏家、賣出輸家」的多空動量策略已連續第二周跌幅超過3%，過去兩周累計回撤幅度創下逾三年新高。 高盛主經紀商業務數據顯示，截至上周四(7月2日)，系統化多空策略基金單周下跌2.1%，此前一周已重挫3.1%，創下2023年12月以來最大五日跌幅。基本面驅動型基金上周同樣錄得虧損，避險基金整體降低槓桿敞口，其中科技股成為拋售最為集中的類股之一。 儘管標普500指數上周整體穩步走高，但表面之下的劇烈分化正在深刻擾動選股者的佈局。隨著AI交易熱度退潮，以美光科技為代表的高飛晶片股持續下挫，而此前滯漲的低估值傳統類股則再度反彈。

①美國股市上季度表現強勁，標普500指數和納指分別上漲14.87%和21.41%，為六年來最佳季度表現；②華爾街普遍樂觀，預計標普500指數未來12個月將上漲21%，年底目標價平均為7716點 ；③策略師警告需警惕熱門行業，建議關注人工智慧驗證和分散投資。 美國股市上季度的強勁表現讓華爾街對下半年進一步上漲抱有樂觀的預期。 作為背景，今年第二季度，$標普500指數 (.SPX.US)$累計上漲14.87%，$納斯達克綜合指數 (.IXIC.US)$累漲21.41%，這兩隻指數上一次錄得這種表現均在六年前（即2020年第二季度）；$道瓊斯指數 (.DJI.US)$累漲12.9%，創14個季度以來最大漲幅。 今年上半年，道指累漲8.85%，創下自2021年以來最佳上半年表現。標普累漲9.55%，納指累漲12.79%。$羅素2000指數 (.RUT.US)$也表現不俗，漲幅達到21.86%，創1991年來最佳表現。

Base offering認購機構名單中，彙集了BG、Coatue以及由OpenAI前員工創立的Situational Awareness等知名AI基金。瑞銀測算，短期內，SK海力士ADR納入核心半導體指數將引流約35億美元被動資金。 SK海力士赴美髮行存託憑證（ADR）進入關鍵定價期，頂級AI基金的集中搶籌與巨量被動資金流入預期，正重塑這家儲存晶片巨頭的估值邏輯，並催生出複雜的跨市場套利交易。 最新披露的Base offering認購名單顯示，BG、Coatue及Situational Awareness等知名AI基金悉數入局。資金面的增量預期更為龐大。據瑞銀測算，長期來看，SK海力士ADR納入核心半導體指數將引流高達150億美元被動資金。在資金湧入預期下，做多ADR、做空韓國正股的跨市場套利策略開始湧現。 這一系列資本運作不僅印證了機構對AI半導體賽道高景氣度的共識，也意味著隨著跨市場轉換額度的逐步消耗，SK海力士在美股市場的定價權與溢價空間將迎來實質性重估。

全球市值達到或超過3兆美元的企業目前僅有四家：$蘋果 (AAPL.US)$、$微軟 (MSFT.US)$、$輝達 (NVDA.US)$和$Google-C (GOOG.US)$。而下一個有望加入3兆美元俱樂部的成員台積電，則與上述四家截然不同。分析師認為，從當前財務表現來看，3兆美元大關並不遙遠，台積電的路徑清晰可見。 蘋果、微軟、輝達和Alphabet的共同點在於——要麼開發地球上最重要的消費級硬體，要麼運營企業賴以生存的軟件基礎設施，要麼設計驅動人工智慧革命的晶片。而台積電不生產終端產品，卻為以上公司提供核心組件。截至2026年6月下旬，$台積電 (TSM.US)$市值約為2.24兆美元，位列全球上市公司市值第六位。 財務數據說話 2026年第一季度，台積電實現營收359億美元，同比增長40.6%;淨利潤同比增長58.3%。毛利率達66.2%，淨利率高達50.5%——這意味著每收入1美元，公司便能保留0.5美元作為淨利潤。如此水平的經營槓桿，對絕大多數企業而言堪稱天方夜譚。

避險基金正在系統性地撤離科技股。 高盛最新資料顯示，科技類股已連續四周遭淨賣出，而高盛交易員明確警告：市場已告別"買入一切AI"的邏輯，分化時代正在來臨。 據高盛最新每周簡報，截至7月2日當周，避險基金已連續第三周淨賣出美國股票，主要壓力來自個股多頭的減倉，宏觀產品的多頭買入僅能部分避險。 與此同時，高盛高貝塔動量組合（GSPRHIMO）——主要由晶片和儲存器股票構成——過去兩周累計跌幅達19%，經歷了歷史性的兩日重挫。

羅素2000指數在經歷了一周的下跌後應該會迅速反彈。 美股小盤股剛剛創下35年來最佳上半年表現，且在未來一段時間內，它們應當會繼續跑贏標普500指數。 誠然，上周市場整體波動劇烈、走勢分化。標普500指數上漲1.8%，道瓊斯工業平均指數上漲2%，納斯達克綜合指數上漲2.1%。而代表小盤股的羅素2000指數上周則下跌0.4%。 但單周漲跌無法掩蓋市場內部正在發生的風格輪動。儘管標普和納指表現強勁，晶片股卻大幅下挫，VanEck半導體ETF上周收跌3.2%。這些跌幅出現之際，市場擔心Meta 決定出售雲端運算產能可能意味著算力過剩的跡象。

高盛高貝塔動量籃子（GSPRHIMO）近兩個交易日累計重挫18%，創2020年以來最大兩日跌幅。 此輪急跌集中對應出流動性收縮、倉位過度集中與季節性疲弱三重壓力的共振。 暴跌發生數小時前，高盛發佈“夏季低迷”警示，明確提示7月動量因子回呼風險。當前跌幅雖已為短線戰術性反彈提供空間——歷史經驗表明，回呼階段逢低介入動量因子常錄得正回。 高盛交易台同時強調，動量因子倉位依舊高度擁擠。若去槓桿趨勢延續，最大潛在回撤幅度或仍為現有跌幅的兩倍。整體來看，市場正處於動量策略倉位出清初期，後續演繹關鍵在於流動性環境與情緒修復節奏的博弈。

伴隨著創紀錄的高溫、雷暴天氣以及一場盛大的煙花匯演，川普發表了強調“美國例外論”的演說。 上周六，美國在首都華盛頓慶祝建國250周年，當天的慶祝活動伴隨著創紀錄的高溫、雷暴、一場盛大的煙花表演，以及美國總統川普發表的一場強調美國例外論的演講。 川普周六晚間表示：“250年來，在世界各國之中，美國一直是希望、承諾、光明與榮耀的化身；放眼全世界，沒有人能與我們比肩。” 當天早些時候，由於面臨惡劣天氣威脅，執法人員指示數千名現場觀眾撤離國家廣場。這些觀眾排了數小時的隊，準備參加“美國州博覽會”和晚間的“向美國致敬”活動，而此時正值美國首都經歷有史以來最炎熱的一個獨立日。