輝煌七雄科技龍頭推動市場走高 川普總統發出矛盾貿易信號Joe Lu, CFA 2025年4月25日 美東時間市場概況市場於週五以正面走勢結束本週，科技股在貿易談判出現混合訊號的情況下，仍繼續強勁反彈。標普500指數上漲+0.72%，收於5,525.21點，科技股為主的納斯達克綜合指數上漲+1.11%，收於17,282.94點，兩指數均連續第四天上漲。道瓊工業平均指數僅勉強維持正成長，微漲+0.01%收於40,113.50點，反映科技股和傳統產業之間日益擴大的表現差異。今日表現延續了主要指數令人矚目的一週復甦，儘管美中貿易談判出現矛盾消息，市場仍展現出驚人的韌性。混合訊號今日繼續出現，《時代》雜誌發表川普總統的言論，稱如果美國一年後對外國實施20%至50%的高關稅，他會視為「徹底勝利」，這似乎與他本週早些時候更為和解的語調相矛盾。更令人困惑的是，川普總統後來在空軍一號上向記者表示，除非「他們(中國)給我們(美國)一些東西」，否則美方不會取消對中國的關稅。儘管這些訊號相互矛盾，科技股仍保持強勁上升動能，特別是那些最易受中國貿易擔憂影響的股票。特斯拉大漲+9.80%，而輝達上漲+4.30%，Meta平台上漲+2.65%。Alphabet在公佈優於預期的第一季度業績後上漲+1.68%，也為積極情緒做出貢獻。市場最大科技股的這種集中優勢反映了投資者越來越確信，關稅引發的最糟糕拋售時期可能已經過去，或者至少這些公司擁有足夠的全球規模和財務資源，能有效應對不斷變化的貿易局勢。市場在如此混亂的政策訊號中仍能走高，代表與本月初恐慌性拋售相比，情緒出現顯著轉變，儘管許多分析師對沒有政府貿易策略更明確前提下，復甦能否持續仍持謹慎態度。摘要:標普500指數上漲+0.72%，納斯達克上揚+1.11%，連續第四個交易日收高，科技動能持續建立特斯拉以驚人的+9.80%漲幅帶動所有主要股票，延續整週強勁表現儘管貿易信號矛盾，輝煌七雄科技巨頭整體仍大漲+3.04%，持續推動市場復甦川普總統關於中國關稅的混合信息導致盤中波動，但未能阻礙科技股領漲行情投資期限顯示數週以來首次改善，暗示投資者對長期經濟前景的信心增強廣泛市場指數主要指數週五具意義代表性的小幅上漲，將復甦反彈延續至連續第四個交易日，同時維持科技和成長導向類股的明確領導地位。納斯達克綜合指數上漲+1.11%，繼續超越其他主要基準指數，反映大型科技公司的超大影響力。標普500指數上漲+0.72%，顯示大多數市場類股更溫和但仍然積極的參與，不過成長型和價值導向類別之間表現差異明顯。羅素2000小型股指數基本持平，僅微漲+0.03%，表明投資者信心仍集中在大型科技股，而非擴大至小型公司。在過去一週帶領市場創下兩位數漲幅後，費城半導體指數上漲+0.91%，繼續復甦。半導體類股對中國貿易動態特別敏感，其表現突顯市場越來越相信，貿易中斷最糟糕的情況可能已經排除。道瓊工業平均指數微幅+0.01%的漲幅，反映了與科技股相比，投資者對傳統工業和金融公司的熱情較爲低迷，延續了本週復甦過程中產業分化的模式。儘管令人印象深刻的四天復甦，大多數主要指數的趨勢模式仍然充滿挑戰，在當前和一週時間框架內呈現負面讀數，不過當日動能顯示出鼓舞人心的改善跡象。標普500指數和納斯達克都顯示出數週以來首次積極的當日和每週動能信號，表明如果目前軌跡持續，市場動態可能趨於穩定。持續負面趨勢與改善的短期動能之間的這種新興分歧，強化了市場可能正接近重要轉折點的觀點，當前反彈的可持續性取決於貿易政策及其經濟影響的進一步明確性。美國十大公司週五美國大型股展現出令人印象深刻的強勁表現，輝煌七雄科技領導者整體上漲+3.04%，顯著優於大盤。市場最重要權重股的這種持續優於大盤表現是本週復甦的主要驅動力，儘管貿易不確定性持續，機構投資者明顯偏好這些全球科技領導者。特斯拉以驚人的+9.80%漲幅領先，延續其週度復甦並收復4月拋售潮的跌幅。輝達緊隨其後，強勁上漲+4.30%，而Meta平台上漲+2.65%，Alphabet在其利多的財報後上漲+1.68%。亞馬遜上漲+1.31%，微軟上揚+1.17%，蘋果則較為溫和的+0.44%漲幅。這些科技股的集中優勢反映了它們憑藉全球規模對貿易中斷的相對韌性，以及市場越來越相信政府的貿易策略最終可能不如最初擔憂的那樣具破壞性。儘管近期上漲，大多數大型公司在當前和一週時間框架內仍顯示負面趨勢，不過動能讀數顯示出鼓舞人心的改善跡象。包括特斯拉、輝達和博通在內的幾家領導者，均顯示出積極的當日和每週動能信號，表明技術狀況正在增強。如果持續下去，最終可能轉化為更具建設性的趨勢模式。市場大型股中不均衡的復甦突顯了投資者信心的選擇性本質，明顯偏好那些被認為具有足夠規模和資源來應對潛在貿易中斷，同時繼續實現成長的公司。經濟指標週五經濟指標顯示出有意義的改善，幾個關鍵指標在數週以來首次出現積極讀數。投資存續期間自關稅宣布以來，首次展示出積極的變化，暗示對長期經濟前景的舒適度有早期改善跡象。期限偏好的這種新興穩定，可能代表著儘管政策不確定性持續，但對成長前景更具建設性觀點的開始，雖然在大多數時間框架仍呈現負面讀數的情況下，謹慎態度仍然顯著。消費者信心仍然是個擔憂，儘管當日讀數略有改善，但在多個時間框架內顯示持續疲弱。考慮到消費在美國經濟成長中的關鍵角色，消費者的這種持續謹慎對經濟前景構成重大風險，如果沒有更具實質性的政策明確性，可能會限制任何市場復甦的持久性。前瞻性指標表明，雖然商業投資可能因貿易的改善而更快復甦，但由於不確定性對家庭信心和財務規劃期限的累積影響，消費者支出可能會滯後，從而對零售產業和非必需消費品公司帶來潛在阻力。類股概況週五交易中標普500類股表現參差不齊，成長和科技導向類別明顯領先，而更多週期性和防禦性類股落後。資訊科技類股以+1.52%的漲幅領漲，隨著投資者繼續重新評估潛在貿易影響對全球科技供應鏈的影響而延續復甦。非必需消費品(+1.80%)和醫療保健(+0.48%)也上漲，通信服務上漲+0.63%，反映繼續向成長導向類股轉動。表現最弱的是金融(-0.48%)、原物料(-0.74%)和公用事業(-0.31%)，均小幅下跌，因投資者繼續青睞科技而非更多價值導向類股。這種表現模式進一步強化了當前市場復甦聚焦科技的狹窄性質，整體市場的廣度有限。儘管科技基調積極，但經濟敏感類股表現平淡，能源基本持平，為-0.18%，工業持平，為-0.01%，房地產下跌-0.13%。儘管近期上漲，類股趨勢在當前和一週時間框架內仍普遍呈現負面，不過幾個關鍵類股的當日動能讀數顯示出鼓舞人心的改善跡象。資訊科技、非必需消費品和醫療保健類股正顯示出積極的當日動能信號，表明技術狀況正在改善。如果持續下去，最終可能轉化為更具建設性的趨勢模式。科技領域持續保持領先地位，這反映了投資者選擇性信心而非普遍的經濟樂觀情緒，明顯偏號那些被認為擁有靈活性和資源來應對潛在貿易中斷的公司。國際市場週五全球市場表現參差不齊，一些地區小幅上漲，而其他地區則表現疲弱，因投資者評估不斷演變的貿易局勢。歐洲市場展現溫和強勢，MSCI歐洲上漲+0.42%，因投資者對美國市場連續第四天復甦作出回應。英國顯示類似模式，適度上漲，而日本上漲+0.70%，儘管美中貿易談判進展有限，但繼續受益於對全球科技股情緒的改善。亞洲市場呈現更加多樣化的局面，中國在官員繼續否認與美國進行貿易談判後微跌-0.12%。儘管美國科技股表現強勁，中國市場的這種小幅下跌表明投資者對短期內實現有意義的貿易解決方案前景仍持謹慎態度。印度下跌-1.66%，廣泛新興亞洲下跌-0.61%，表現不及已開發市場，因投資者對更直接受潛在貿易中斷影響的經濟體持更大謹慎。其他資產隨著不斷演變的貿易局勢，週五跨資產市場出現顯著的定位轉變，傳統的風險偏好/風險規避關係變得更加複雜。延續近期強勢，比特幣上漲+1.90%，繼續展示其作為替代價值儲存和投機性成長資產的日益多元化角色。黃金下跌-1.08%，從近期歷史新高回落，因傳統避險資產需求在股市復甦中緩和，儘管仍維持在歷史高位附近。美國國債價格在殖利率曲線各段溫和上漲，20年期以上國債上漲+0.74%，殖利率略微下降。7-10年期債券上漲+0.38%，1-3年期國債微漲+0.08%。儘管股市強勁，固定收益市場普遍積極的表現表明，即使投資者近期擁抱風險資產，他們對長期增長前景仍持一定謹慎。近期殖利率曲線略微陡峭化表明成長預期有所改善，但仍存在對潛在關稅實施帶來的通膨風險的擔憂仍揮之不去。大宗商品表現不一，因全球需求擔憂略微緩和，西德州中級(WTI)原油上漲+0.83%。儘管其他市場表現改善，工業金屬仍下跌-1.24%，表明在更具限制性的貿易環境下，市場對全球製造業活動的擔憂仍存在。農產品上漲+0.84%，可能受益於與南韓等國家可能達成的貿易協議前景，這些協議可能包括農業條款。不同商品類別的不同表現，突顯了不斷演變的貿易政策對全球經濟不同細分市場的複雜且有時矛盾的影響。立即加入《Joe’s 華爾街脈動》LINE@官方帳號，獲得最新專欄資訊（點此加入）關於《Joe’s 華爾街脈動》 鉅亨網特別邀請到擁有逾 22 年美國投資圈資歷、CFA 認證的機構操盤人 Joseph Lu 擔任專欄主筆。Joe 為台裔美國人，曾管理超過百億美元規模的基金資產，並為總資產高達數千億美元的多家頂級金融機構提供資產配置優化建議。Joe 目前帶領著由美國頂尖大學教授與博士組成的精英團隊，透過獨家開發的 "趨勢脈動 TrendFolios® 指標"，為台灣投資人深度解析全球市場脈動，提供美股市場第一手專業觀點，協助投資人掌握先機。Tech Rally Extends to Fourth Day with Tesla Surging Nearly 10% Despite Mixed Messages on China TradeMagnificent Seven Tech Leaders Drive Market Higher While President Trump Sends Conflicting Trade SignalsJoe Lu, CFA April 25, 2025MARKET OVERVIEWMarkets ended the week on a positive note Friday as technology stocks continued their impressive recovery rally despite mixed signals on trade negotiations. The S&P 500 advanced +0.72% to close at 5,525.21, while the tech-heavy Nasdaq Composite gained +1.11% to finish at 17,282.94, with both indices recording their fourth consecutive day of gains. The Dow Jones Industrial Average barely managed to stay positive, edging up just +0.01% to end at 40,113.50, reflecting the increasingly divergent performance between technology and more traditional sectors.Today's performance extended what has been a remarkable week of recovery for major indices, with the market demonstrating surprising resilience in the face of contradictory headlines regarding U.S.-China trade negotiations. The mixed messaging continued today when Time magazine published comments from President Trump stating he would consider it a "total victory" if the U.S. had tariffs of 20% to 50% on foreign countries a year from now, seemingly contradicting his more conciliatory tone earlier in the week. Adding further confusion, he later told reporters from Air Force One that he wouldn't drop tariffs on China unless "they give us something."Despite these conflicting signals, technology stocks maintained their strong upward momentum, particularly those most exposed to China trade concerns. Tesla surged an impressive +9.80%, while NVIDIA gained +4.30% and Meta Platforms rose +2.65%. Alphabet also contributed to the positive sentiment, climbing +1.68% after reporting better-than-expected first-quarter results. This concentrated strength among the market's largest technology names reflected growing investor conviction that the worst of the tariff-induced selling may be behind us, or at least that these companies have the global scale and financial resources to navigate the evolving trade landscape effectively. The market's ability to push higher amid such confusing policy signals represents a significant shift in sentiment compared to the panic selling seen earlier in the month, though many analysts remain cautious about whether the recovery is sustainable without more clarity on the administration's trade strategy.Executive Summary:S&P 500 added +0.72% and Nasdaq gained +1.11% for fourth consecutive positive session as tech momentum continues to buildTesla led all major stocks with remarkable +9.80% jump following strong performance throughout the weekMagnificent Seven tech giants as a group surged +3.04%, continuing to drive recovery despite conflicting trade signalsPresident Trump's mixed messages on China tariffs caused some midday volatility but couldn't derail the tech-led rallyInvestment duration showed improvement for first time in weeks, suggesting growing comfort with longer-term economic prospectsBROAD MARKET INDICESMajor indices posted modest but meaningful gains on Friday, extending their recovery rally to a fourth consecutive session while maintaining clear leadership from technology and growth-oriented segments. The Nasdaq Composite's +1.11% advance continued to outpace other major benchmarks, reflecting the outsized influence of large technology companies. The S&P 500's +0.72% gain showed more moderate but still positive participation across most market segments, though with considerable performance dispersion between growth and value-oriented categories. The Russell 2000 small-cap index remained essentially flat with a marginal +0.03% advance, suggesting that investor confidence remains more focused on large-cap technology rather than broadening to smaller companies.The Philadelphia Semiconductor Index gained +0.91%, continuing its recovery after leading the market higher with double-digit gains over the past week. This performance from the semiconductor segment, which is particularly sensitive to China trade dynamics, highlights the market's growing belief that the worst-case scenarios for trade disruption may be off the table. The Dow Jones Industrial Average's minimal +0.01% gain reflected the more muted enthusiasm for traditional industrial and financial companies compared to technology-focused names, continuing the pattern of sectoral divergence that has characterized this week's recovery.Despite the impressive four-day recovery, trend patterns for most major indices remain challenging, with negative readings across current and one-week timeframes, though with encouraging signs of improvement in daily momentum. Both the S&P 500 and Nasdaq are showing positive daily and weekly momentum signals for the first time in weeks, suggesting potential stabilization in market dynamics if the current trajectory continues. This emerging divergence between persistent negative trends and improving short-term momentum reinforces the idea that the market may be approaching an important inflection point, with the sustainability of the current rally dependent on further clarity regarding trade policy and its economic implications.TOP 10 U.S. COMPANIESThe largest U.S. companies demonstrated impressive strength on Friday, with the Magnificent Seven technology leaders advancing +3.04% as a group, significantly outperforming the broader market. This continued outperformance from the market's most heavily weighted stocks has been the primary driver of the week's recovery, with institutional investors clearly favoring these global technology leaders despite ongoing trade uncertainties.Tesla led the charge with an extraordinary +9.80% surge, extending its weekly recovery and reclaiming significant ground lost during the April selloff. NVIDIA followed with a strong +4.30% gain, while Meta Platforms rose +2.65% and Alphabet advanced +1.68% following its positive earnings report. Amazon gained +1.31% and Microsoft added +1.17%, with Apple posting a more modest +0.44% increase. The concentrated strength in these technology names reflects both their relative resilience to trade disruptions given their global scale and the market's growing confidence that the administration's trade strategy may ultimately prove less damaging than initially feared.Most of the largest companies continue to show negative trends across current and one-week timeframes despite recent gains, though with encouraging signs of improvement in momentum readings. Several leaders including Tesla, NVIDIA, and Broadcom are showing positive daily and weekly momentum signals, suggesting strengthening technical conditions that could eventually translate into more constructive trend patterns if sustained. The uneven recovery among the market's largest companies highlights the selective nature of investor confidence, with clear preference for companies perceived to have the scale and resources to navigate potential trade disruptions while continuing to deliver growth.ECONOMIC INDICATORSEconomic measures showed meaningful improvement on Friday, with several key indicators posting their first positive readings in weeks. Investment duration demonstrated a positive change for the first time since the tariff announcements, suggesting early signs of improving comfort with longer-term economic prospects. This emerging stabilization in duration preferences could signal the beginning of a more constructive view on growth prospects despite ongoing policy uncertainties, though considerable caution remains evident in the still-negative readings across most timeframes.Consumer strength remains a concern, showing persistent weakness across multiple timeframes despite modest improvement in the daily reading. This ongoing caution among consumers presents a meaningful risk to the economic outlook given consumption's critical role in U.S. economic growth, potentially limiting the durability of any market recovery absent more substantial policy clarity. Forward-looking indicators suggest that while business investment may recover more quickly based on improved trade sentiment, consumer spending could lag significantly, creating potential headwinds for retail and consumer discretionary companies as the year progresses.SECTOR OVERVIEWFriday's trading saw mixed performance across S&P 500 segments, with clear leadership from growth and technology-oriented categories while more cyclical and defensive segments lagged. The Information Technology segment led advances with a gain of +1.52%, extending its recovery as investors continued to reassess potential trade impacts on global technology supply chains. Consumer Discretionary (+1.80%) and Healthcare (+0.48%) also posted gains, while Communication Services rose +0.63%, reflecting continued rotation toward growth-oriented segments.The weakest performers were Financials (-0.48%), Materials (-0.74%), and Utilities (-0.31%), all posting moderate losses as investors continued to favor technology over more value-oriented segments. This performance pattern further reinforces the narrow, technology-focused nature of the current market recovery, with limited breadth across the broader market. Energy essentially remained unchanged at -0.18%, while Industrials were flat at -0.01% and Real Estate declined -0.13%, showing muted performance across economically sensitive segments despite the positive tone in technology.Sector trends remain generally negative across current and one-week timeframes despite recent gains, though with encouraging signs of improvement in daily momentum readings for several key segments. The Information Technology, Consumer Discretionary, and Healthcare segments are showing positive daily momentum signals, suggesting improving technical conditions that could eventually translate into more constructive trend patterns if sustained. The continued leadership from technology-focused segments supports the narrative of selective investor confidence rather than broad-based economic optimism, with clear preference for companies perceived to have the flexibility and resources to navigate potential trade disruptions.INTERNATIONAL MARKETSGlobal markets showed mixed performance on Friday, with modest gains in some regions balanced by weakness in others as investors assessed the evolving trade situation. European markets demonstrated moderate strength, with MSCI Europe gaining +0.42% as investors responded to the fourth day of recovery in U.S. markets. The United Kingdom showed a similar pattern with modest gains, while Japan advanced +0.70%, continuing to benefit from the improved sentiment toward global technology stocks despite limited progress in U.S.-China trade negotiations.Asian markets presented a more varied picture, with China slipping -0.12% after officials continued to deny ongoing trade talks with the United States. This modest decline in Chinese markets despite the strong performance in U.S. technology stocks suggests investors remain cautious about the near-term prospects for meaningful trade resolution. India declined -1.66% and broad Emerging Asia fell -0.61%, underperforming developed markets as investors exercised greater caution toward economies more directly exposed to potential trade disruptions.OTHER ASSETSThe cross-asset landscape showed notable shifts in positioning Friday as the traditional risk-on/risk-off relationships became more complex amid evolving trade narratives. Bitcoin advanced +1.90%, extending its recent strength and continuing to demonstrate its increasingly diverse role as both alternative store of value and speculative growth asset. Gold declined -1.08%, retreating from recent record highs as demand for traditional safe havens moderated amid the recovering equity market, though remaining near historically elevated levels.Treasury prices showed modest gains across the curve, with the 20+ year Treasury segment advancing +0.74% as yields declined slightly. The 7-10 year segment rose +0.38%, while the 1-3 year Treasury segment edged up +0.08%. This generally positive performance across fixed income despite the equity market strength suggests investors remain somewhat cautious about longer-term growth prospects even as they embrace risk assets in the near term. The modest curve steepening visible in recent sessions indicates some improvement in growth expectations balanced against lingering concerns about inflation risks from potential tariff implementations.The commodity complex showed mixed performance, with WTI Crude Oil rising +0.83% as global demand concerns moderated slightly. Industrial metals declined -1.24% despite the improvement in other markets, suggesting ongoing concerns about global manufacturing activity in a more restrictive trade environment. Agricultural commodities gained +0.84%, possibly benefiting from the prospect of potential trade agreements with countries like South Korea that could include agricultural provisions. This varied performance across commodities highlights the complex and sometimes contradictory implications of evolving trade policies across different segments of the global economy.Join the official LINE account of "Joe’s Wall Street Pulse" now to receive the latest column updates (click here to join)

(圖片由豆包AI生成 提示詞風暴 黃金)市場正從"美國例外論"轉向"美國否定"，美銀全球策略師Michael Hartnett建議投資者逢高賣出美股，逢低買入國際股票與黃金。Hartnett在其24日發佈的研報中表示，近期資金流向顯示，美國股票錄得8億美元流出，而黃金流入33億美元，表明市場對黃金的偏好正在增加。隨著全球經濟的再平衡，資金從美國市場流向其他地區，尤其是新興市場和歐洲，這種資金流動趨勢對黃金價格形成支撐。Hartnett建議，“Stay BIG, sell rips”，即做多債券（Bonds）、國際股票（International Stocks）和黃金（Gold）。投資者應該在美股市場反彈時逢高賣出，而不是盲目追漲。Hartnett：市場正處於歷史性轉折點Hartnett表示，年初至今，金融資產表現顯示出明確趨勢：黃金領漲(+26.2%)，債券表現良好(政府債券+5.6%，投資級債券+3.9%)，而美股(-3.3%)和美元(-8.5%)顯著下跌。近期資金流向顯示，所有地區股票市場均錄得流入(歐洲34億美元，新興市場10億美元，日本10億美元)，唯獨美國股票錄得8億美元流出；黃金流入33億美元。當前趨勢表明，華爾街與主街的關係正在重新平衡。美銀的資料顯示，美國家庭股票財富今年已縮水約6兆美元，美國私人部門金融資產與GDP的比率從6倍多下降到5.4倍。Hartnett認為，這一變化標誌著"我們從未如此繁榮"的時代——低利率、超30兆美元全球政策刺激、9%的美國政府赤字和AI繁榮——正走向尾聲。三個關鍵轉變驅動因素Hartnett認為，當前市場修正由"3B"因素觸發：債券(Bonds)：美國國債收益率實現自2009年5月以來最快的50個基點上升民眾基礎(Base)：川普支援率從53%下降到46%億萬富翁(Billionaires)：科技巨頭市值蒸發超過5兆美元而要扭轉"賣出反彈"趨勢，市場需要三個因素：降息：聯準會降息預期(市場預期6月18日FOMC降息預期為65%，7月30日會議100%降息)關稅：川普關稅政策緩解消費者：美國消費者支出保持韌性全球重新估值與美元弱勢Hartnett表示，2025年大趨勢是股票和信貸估值達到峰值。歷史上，標普500市盈率：20世紀平均為14倍(世界大戰、冷戰、大蕭條、滯脹時期)21世紀平均為20倍(全球化、科技進步、寬鬆貨幣政策時期)2020年代上半期，20倍成為市盈率底線未來可能20倍成為市盈率上限Hartnett認為，美元資產持續貶值是最清晰的投資主題，黃金價格飆升正是這一趨勢的明顯訊號；美元貶值趨勢將有利於大宗商品、新興市場和國際資產(中國科技、歐洲/日本銀行)。高盛：中國交易員對全球金價的影響力被“低估”市場普遍關注亞洲交易時段疑似央行活動對黃金的買盤，很少有人注意到，近期黃金價格創歷史新高背後，中國交易員是重要推手。高盛FICC交易員Adam Gillard最新報告指出，上期所的中國商品交易顧問（CTA）對芝商所（CME）金價的影響程度被嚴重低估。資料顯示，4月22日黃金價格觸及3,500美元/盎司時，僅3家中國經紀商就合計交易了約212,000手CME等量合約，相比之下，CME今年至今的平均日交易量約為240,000手。值得注意的是，儘管交易量驚人，這些機構的持倉卻沒有顯著變化，表明這主要是短期演算法交易行為。Gillard指出，這類短期演算法交易活動在中國交易日期間（也是它們最活躍的時段）對價格產生了“不成比例”的影響，原因是這一時段離岸市場流動性較低。根據公開資訊，SHFE交易量與CME交易量的比率已創下歷史新高，這進一步證明了中國資金流通過SHFE/CME套利再平衡及隨後的中國境外CTA影響，對離岸金價產生了巨大的影響。Gillard強調，黃金是一種“流量商品”，因為它沒有平衡點，不像石油或銅。對金價而言，重要的是西方世界的提取量（來自央行、中國進口（不包括中國人民銀行）以及隨後的投資者購買等）。值得關注的是，上海黃金交易所（SGE）的實物黃金成交量已達到十年高點。更為反常的是，儘管金價處於歷史最高水平，實物黃金溢價仍然為正，這與通常情況下中國買家對價格敏感的特性相悖。高盛交易員暗示，這可能是保險入局黃金市場的早期訊號，投資者應密切關注這一趨勢的發展。 (華爾街見聞)

本文內容翻譯自 Ray Dalio（瑞·達里歐）於 2025 年 4 月 24 日發表在 Principled Perspectives 頻道的視訊文章《A US-China Beautiful Rebalancing》。原文連結請見文末。作者簡介：Ray Dalio，橋水基金創始人、首席投資官導師（CIO Mentor）、董事會成員。我很高興，也並不意外，美國和中國將進行“關稅談判”，這不僅僅是貿易方面的談判。在我的夢想中，我可以想像美國和中國正在實現一個美好的再平衡——將不可持續的過度行為降低到可持續的水平。問題與解決方案回顧一下，由於許多因素（我不再贅述），我看到的動態如下：美國人（以及其他國家）從中國購買廉價製成品，而這些商品的資金來源於美國向中國（以及其他國家）借款……在此過程中，美國失去了有效製造的能力，這加劇了底層 60% 人口的困境，同時對中國（和其他國家）的製成品產生了地緣政治威脅性的依賴……與此同時，中國（以及其他國家）對美國債務資產（以及其他美國資本市場資產）的回報產生了不健康的過度依賴。這是一種不可持續的不平衡狀態，必須以某種方式——即通過協調、管理良好的方式或崩潰——來結束。換句話說，由於這些過度行為，美國已經成為世界主要消費者和借款國，從而使外國人對向美國消費者出售商品以及美國債券和其他美國投資的回報產生了不健康的依賴，而中國已經成為世界主要製造商和貸款方，從而對在其他市場銷售和借貸/投資產生了不健康的依賴，所有這些都對一個相互依賴性正在受到威脅的世界構成威脅——因此，必須予以糾正。針對這種情況，我們需要做什麼？簡而言之：美國需要：削減赤字提高製造業減少消費減輕債務負擔中國需要：削減盈餘降低製造提高消費減輕債務負擔在思考如何最好地實現這些變化時，每個國家都需要考慮以下幾點：a) 自身的國內問題；b) 擁有妥善應對這一局面的適當工具；c) 各國管理經濟的方式各不相同（例如，美國的生產主要由追求利潤的自由市場參與者驅動，而中國的生產主要由追求產量的政府（尤其是地方政府）驅動）。這意味著，通過合作和有效的決策，可以取得有序的重大進展，從而大幅減少這些不可持續的失衡。由於雙方合作可以實現完美再平衡的方式有很多，我現在就不探討這些可能性了。我只想強調我的要點，即這種再平衡——鑑於新的世界秩序——能夠而且需要以有序的方式進行。最重要的三個問題是：1）雙方能否良好合作，以儘可能減少破壞性的方式大幅減少這些不平衡;2）協議將如何執行；3）協議是否會得到遵守？ (我和遠方有個約定)

歐美裂痕下歐洲的困境與日本的抉擇在當今複雜多變的國際局勢中，歐洲與美國之間的關係正經歷著深刻的變革。“不能讓華盛頓和莫斯科決定歐洲的未來”，法國總統馬克宏的這一言論，如同一顆投入平靜湖面的石子，激起了層層漣漪，深刻反映出歐洲在當前國際格局中的思考與掙扎，也揭示了歐美關係出現的巨大裂痕。與此同時，日本在這樣的國際形勢下，也面臨著艱難的抉擇。一、歐美關係的歷史與現狀在近現代史上，歐洲和美國常常被視為一個整體，共享民主和法治等“西方價值觀”，這種緊密的聯絡在二戰後尤為明顯。美國通過馬歇爾計畫等舉措，助力歐洲戰後重建，歐洲也在安全上高度依賴美國的保護，北大西洋公約組織（NATO）成為跨大西洋聯盟的重要基石。在冷戰時期，歐美共同對抗蘇聯，在政治、經濟和軍事等多方面保持著緊密的合作 ，“西洋=歐美=西方”的觀念深入人心。然而，近年來，歐美之間的鴻溝日益加深。川普政府上台後，推行“美國優先”政策，對歐洲展現出諸多不友好態度。川普質疑北約存在的價值，逼迫盟友大幅增加軍費開支，甚至暗示美國不會無條件履行對歐洲的安全承諾。例如，他曾威脅對歐洲汽車加征高額關稅，在移民問題、貿易問題上與歐洲產生嚴重分歧。美國繞過歐洲盟友與俄羅斯直接對話，更是引發歐洲對自身安全主導權喪失的深度焦慮和強烈憤怒 。英國《金融時報》形象地描述，當美國和俄羅斯討論烏克蘭的未來時，歐洲被安排“坐小孩那桌”。美國副總統范斯在德國慕尼黑髮出“歐洲最大的威脅來自自身內部”的論斷，也讓整個歐洲目瞪口呆，西班牙《國家報》網站刊文指出，歐美之間出現自二戰以來前所未有的距離，美國政府已經充分表現出對歐洲盟友的漠視。在烏克蘭危機問題上，美歐之間也存在嚴重分歧。美國在未與歐洲充分協商的情況下，擅自與俄羅斯進行談判，試圖重塑俄烏衝突的解決框架，將歐洲降級為協議執行者，這引發了歐洲各國的強烈不滿。法國總統馬克宏批評說：“若烏克蘭和歐洲缺席，和平將不能持久。”德國總理蕭茲也對這一安排表示批評 。此外，美國在對烏軍援上的態度變化，如削減對烏軍援並施壓烏克蘭接受領土妥協，讓歐洲意識到自己在衝突中既是最大埋單者，又是和平處理程序的局外人。二、歐洲尋求戰略自主的努力面對美國的種種行為，歐洲內部呼籲結束對美依賴、實現戰略自主的聲音日益高漲。其中，法國提出的“核保護傘”計畫備受關注。（一）法國“核保護傘”計畫的提出法國總統馬克宏在多個場合表態，已準備好討論歐洲的核威懾問題，法國可以用本國核力量保護其他歐洲國家。2025年3月5日晚，馬克宏發表電視講話，宣佈將就向歐洲盟國提供“核保護傘”展開戰略討論。他強調，法國擁有獨立、完整的核威懾能力，因此在歐洲防務問題上享有特殊地位 。這一表態是對德國聯盟黨領導人默茨所作“歷史性呼籲”的“回應”，默茨曾指出美國政府如今“對歐洲的命運漠不關心”，呼籲法國和英國擴大“核保護傘”覆蓋範圍、討論“是否將其核保護延伸至德國” 。法國擁有外交和軍事大國的強烈自豪感，並且具有與英美等盎格魯 - 撒克遜國家保持距離的戴高樂主義的遺產。自20世紀60年代以來，法國歷屆政府始終將本國核力量與歐洲安全相聯絡，法國目前擁有的290枚核彈頭，雖數量僅為美國的7.8%，但其海基（凱旋級核潛艇）、空基（陣風戰鬥機搭載ASMP - A導彈）雙重投送體系，延續了戴高樂時期確立的“最後警告”原則，即保留在極端情況下率先使用核武器的權利，這種戰略模糊性成為馬克宏提出“核保護傘”的底氣所在 。（二）歐洲各國的反應對於法國的“核保護傘”提議，歐洲各國反應不一。波蘭總理圖斯克表示法國的方案非常有前景，若法國能為歐洲提供核保護，將提升歐洲安全保障水平，減少對美依賴 。然而，部分歐洲國家對法國“核保護傘”的實際效力存在疑慮。德國雖然候任總理默茨呼籲與英法討論“核共享”，但德國長期以來依賴美國的核保護體系，對於是否願意接受法國的主導地位尚未可知。並且，德國憲法禁止在本土部署他國核武器，民眾對核風險也極端敏感 。此外，駐紮著美國B61戰術核彈的布歇爾空軍基地，仍是橫亙在法德戰略互信前的現實障礙。一些東歐國家更傾向於加強與美國的防務合作，而不是接受法國的戰略主導。波蘭議員怒斥馬克宏的倡議是“用巴黎的核按鈕綁架歐洲”，立陶宛代表則堅持要求保留美國駐軍作為“安全雙保險”。拉脫維亞表示暫不考慮在本國部署核武器，斯洛伐克直接亮明“不接受”的態度 。從整體來看，法國自身核武器力量相對有限，導致部分歐洲國家難以完全信任其“核保護傘”。美國戰略與國際問題研究中心的研究文章認為，在當前形勢下，法國和英國的核力量是對美國核威懾的補充。德國國際與安全事務研究所2023年發佈的一份報告也指出，鑑於法國的核武器規模，如果美國不再保障歐洲安全，法國的盟國也難以“無條件地信任法國” 。（三）面臨的問題與挑戰除了歐洲各國態度不一外，法國推行“核保護傘”計畫還面臨諸多問題。在法國國內，馬克宏政府與反對黨針對本國核力量運用存在“歐洲屬性”與“法國屬性”之爭，後者堅稱法國核力量“既不能被分享，更不能被委託” 。從歐洲軍需產業角度來看，精通外交和安全的法國前參議員加特倫（音譯）承認，歐洲軍需產業要從美國的供應鏈中獨立出來，“需要10年時間” 。這意味著在實現防務自主的過程中，歐洲在軍事裝備等方面將面臨一段時間的困境。此外，核保護還涉及到核戰略的可信度問題。法國要承擔核保護義務，意味著必要時有決心承擔對方的核報復，同時應儘可能確保這種核報復對其他歐洲國家而言不是毀滅性的。並且，接受“核保護傘”不是免費的，受保護的國家需要承擔相應成本，例如建立軍事基地，建立與北約不同的核武器指揮體系，或者乾脆將最終指揮權交給法國 ，這在實際操作中面臨重重困難。在跨大西洋關係層面，鑑於現行“核共享”機制是美國掌控歐洲安全事務的終極像征，雖然歐洲在川普政府全球戰略優先排序中有所降級，但這並不等於美國會放任他國“另起爐灶”，侵蝕其對歐洲安全事務的話語權和影響力 。一旦法國推動“核保護傘”計畫，可能會引發美國的強烈反應，進一步加劇美歐之間的矛盾。（四）歐洲的其他努力除了“核保護傘”計畫，歐洲還在採取其他措施來增強自身的戰略自主性。一方面，歐洲試圖維護北約的團結，儘管美國對北約的態度讓歐洲失望，但北約在歐洲安全架構中仍具有重要地位。歐洲帶著徒勞的覺悟心理準備說服美國，希望美國能夠重視歐洲的安全需求，繼續履行對歐洲的安全承諾 。另一方面，歐洲加強與志同道合國家的合作，其中包括吸納已脫離歐盟的擁核國家英國。英國雖然脫歐，但在安全等領域與歐洲仍有緊密聯絡。通過加強與英國的合作，歐洲希望能夠增強自身在安全事務上的話語權和影響力 。同時，歐盟投入巨額資金尋求“重整軍備”，德國則修改基本法（憲法），增加防衛費用。這一系列舉措表明歐洲正在努力擺脫對美國的軍事依賴，提升自身的防禦能力 。然而，這些努力也面臨諸多挑戰，例如歐洲各國在軍費投入、軍事戰略等方面存在分歧，如何協調這些分歧，形成統一的防禦體系，是歐洲面臨的重要問題。三、歐洲國家模式轉變的痛苦隨著歐美關係的變化以及歐洲尋求戰略自主的努力，歐洲正面臨著國家模式轉變的痛苦。（一）安全架構的重塑二戰後，歐洲的安全主要依賴美國的保護，北約成為歐洲安全的重要支柱。然而，美國近期的行為讓歐洲意識到這種依賴存在巨大風險。歐洲需要重塑自身的安全架構，從依賴美國轉向自身主導安全事務 。這一轉變涉及到軍事戰略、軍事力量建設、軍事指揮體系等多個方面的調整，是一個複雜而艱難的過程。在軍事戰略上，歐洲需要重新評估自身面臨的安全威脅，制定相應的戰略方針。過去，歐洲主要將俄羅斯視為主要威脅，在軍事部署和戰略規劃上圍繞這一威脅展開。但隨著國際形勢的變化，歐洲面臨的威脅更加多元化，如恐怖主義、網路攻擊等 。因此，歐洲需要制定更加全面、靈活的軍事戰略。在軍事力量建設方面，歐洲需要加大軍費投入，提升自身的軍事裝備水平和軍事人員素質。然而，增加軍費投入面臨諸多困難，一方面，歐洲部分國家經濟發展面臨困境，難以承擔高額的軍費開支；另一方面，增加軍費投入可能會引發民眾的不滿，因為這可能意味著減少在社會福利等方面的支出 。在軍事指揮體繫上，歐洲需要建立更加獨立、高效的指揮體系。目前，歐洲的軍事指揮體系在一定程度上受到美國的影響，要實現戰略自主，就需要減少美國的干預，建立屬於歐洲自己的指揮體系 。但這涉及到與北約現有指揮體系的協調問題，以及歐洲各國之間的軍事合作與協調問題，操作難度極大。（二）經濟與政治一體化的困境長期以來，歐洲致力於經濟和貨幣政策的一體化，歐盟的成立是這一努力的重要成果。然而，隨著歐洲尋求戰略自主，在安全領域投入更多資源，可能會對經濟和政治一體化處理程序產生影響 。在經濟方面，增加軍費投入可能會導致政府財政支出增加，從而減少對經濟發展的投入。例如，德國若要大幅增加軍費開支，可能需要削減在教育、科研等領域的資金，這對德國的經濟長期發展可能產生不利影響 。此外，歐洲在實現軍需產業獨立的過程中，可能會面臨貿易摩擦等問題，影響歐洲的對外貿易和經濟增長。在政治方面，歐洲各國在安全問題上的不同立場可能會影響歐盟內部的團結。例如，對於法國的“核保護傘”計畫，各國態度不一，這可能會導致歐盟在安全政策上難以形成統一的立場，進而影響歐盟在國際政治舞台上的影響力 。而且，歐洲在擺脫對美國依賴的過程中，需要在國際政治中重新定位自己，這可能會引發與美國以及其他大國之間的政治博弈，給歐洲的政治穩定帶來挑戰。（三）民眾觀念的轉變歐洲國家模式的轉變還需要民眾觀念的轉變。長期以來，歐洲民眾習慣了相對和平穩定的環境，依賴美國的安全保護。現在要實現戰略自主，增加軍費投入，面臨潛在的安全風險，這需要民眾改變觀念，支援政府的決策 。然而，從現實情況來看，民眾觀念的轉變並不容易。例如，在法國，當馬克宏提出增加軍費投入時，引發了部分民眾的抗議，他們認為政府應該將更多資源投入到社會福利、環境保護等領域，而不是軍事領域 。在德國，民眾對核風險極為敏感，對於在德國部署核武器持反對態度，這也給德國在安全政策上的調整帶來了困難。四、日本的抉擇在歐洲面臨困境、努力尋求戰略自主的同時，日本也面臨著類似的國際形勢，需要做出艱難的抉擇。（一）對美關係的重新審視日本長期以來是美國在亞洲的重要盟友，在安全上高度依賴美國的保護。然而，隨著美國全球戰略的調整，以及美國在處理國際事務中表現出的不確定性，日本需要重新審視與美國的關係 。美國在亞洲的戰略重點逐漸向印太地區轉移，這對日本來說既是機遇也是挑戰。一方面，日本希望借助美國在印太地區的戰略佈局，提升自身在該地區的影響力；另一方面，日本也擔心美國在處理與亞洲其他國家關係時，會忽視日本的利益 。例如，美國與朝鮮、中國大陸進行對話時，日本擔心美國會在一些問題上做出讓步，而損害日本的利益。日本需要思考如何在維護與美國同盟關係的同時，保障自身的利益。是繼續無條件地追隨美國，還是在一些問題上保持一定的獨立性，這是日本面臨的重要抉擇 。日本不能因為川普政府的行為而時喜時憂，而應主動採取行動，建立新的秩序，尋求與美國更加平等、互利的關係。（二）與周邊國家關係的調整日本與周邊國家的關係一直是影響其國際地位和安全的重要因素。在當前國際形勢下，日本需要調整與周邊國家的關係，以適應新的國際格局 。在與韓國的關係上，雖然兩國在歷史問題、領土爭端等方面存在矛盾，但在面對美國政策變化以及地區安全形勢變化時，日本和韓國有加強合作的需求。例如，在應對朝鮮的核問題上，日韓需要協調立場，共同應對 。然而，如何化解歷史矛盾，建立互信，是日韓加強合作面臨的主要障礙。在與中國的關係上，日本應認識到中國在地區和全球事務中的重要地位。中國是日本的重要貿易夥伴，在經濟上與日本緊密相連。同時，在地區安全問題上，日本也需要與中國進行溝通和協調 。然而，日本在一些問題上追隨美國，對中國採取不友好態度，這不僅損害了中日關係，也不利於日本自身的利益。日本需要重新審視對華政策，在堅持自身利益的基礎上，加強與中國的合作，共同維護地區的和平與穩定。（三）尋求多元化的合作框架為了降低對美國的依賴，增強自身的國際地位和安全保障，日本應尋求多元化的合作框架 。一方面，日本可以與澳大利亞等國家加強合作。日本和澳大利亞在地理位置上相近，在安全和經濟領域有一定的共同利益。例如，在海上安全、貿易等方面，兩國可以開展合作，共同應對地區挑戰 。另一方面，日本可以加強與歐洲的合作。歐洲在技術、經濟等方面具有優勢，日本與歐洲加強合作，可以實現優勢互補。在安全領域，日本和歐洲都面臨著對美國依賴帶來的風險，雙方可以在相關問題上進行交流與合作 。通過建立多方面的合作框架，日本可以提升自身在國際舞台上的話語權和影響力，更好地應對複雜多變的國際形勢。五、結論在當今國際形勢下，歐美關係的裂痕日益加深，歐洲正努力尋求戰略自主，擺脫對美國的依賴，這一過程充滿了痛苦與挑戰。法國提出的“核保護傘”計畫，雖然是歐洲實現戰略自主的一次重要嘗試，但面臨著諸多問題和不確定性。歐洲在重塑安全架構、推進經濟與政治一體化以及轉變民眾觀念等方面都面臨著巨大的困難 。與此同時，日本也面臨著類似的國際形勢，需要在對美關係、與周邊國家關係以及尋求多元化合作框架等方面做出艱難的抉擇。無論是歐洲還是日本，都不應再盲目依賴美國，而應主動採取行動，建立新的秩序，以適應不斷變化的國際格局 。未來，國際形勢將更加複雜多變，歐洲和日本的抉擇不僅關係到自身的利益和發展，也將對全球格局產生重要影響。國際社會應密切關注歐美關係的發展以及歐洲和日本的戰略走向，共同推動建立更加公平、合理、穩定的國際秩序 。資料來源：1. 《法國“核保護傘”能否撐起歐洲安全防務 - 新華每日電訊》（新華網），2025年3月9日11時9分發佈。2. 《記者手記 | 美歐分歧:歷史的輪迴還是歷史的宿命? - 新華網》（新華網），2025年2月21日16時47分發佈。3. 《法國核武器可保護歐洲!美國在歐洲的榮耀，將在馬克宏手中終結? _ 航天君》，2025年3月6日15時6分發佈。4. 《國際觀察:歐美關係迎來“川普之變” - 新華網》（新華網），2017年1月27日0時0分發佈。5. 《法德倡議歐洲“核共享” - 新華網》（新華網），2025年3月17日17時38分發佈。6. 《范斯拒絕會談請求，德國總理轉身找上中方，美企對華“舉白旗” _ 張殿成軍情觀察》，2025年2月18日12時32分發佈。7. 《歐洲“核自主願景”陷入安全困境 - 軍事 - 人民網》（人民網軍事），2025年4月17日9時25分發佈。8. 《“向歐洲提供核保護傘”，馬克宏將了川普一軍 | 京釀館_新京報》（新京報），2025年3月3日11時12分發佈。9. 《跨大西洋關係的“四道裂痕” - 新華每日電訊》（新華網），2025年2月19日16時32分發佈。10. 《法國，推進“歐洲核保護傘”! _ 陸棄》，2025年3月6日14時26分發佈。 (i財經)

4月26日，第十五屆北京國際電影節閉幕式紅毯及 “天壇獎”頒獎典禮在北京舉行。當天的北影節閉幕式紅毯星光熠熠，包括“天壇獎”國際評委會主席中國導演姜文，華人演員陳沖、中國演員倪妮、英國導演大衛·葉茨、芬蘭導演泰穆·尼基、主賓國瑞士導演文森特·佩雷斯、中國香港藝術指導葉錦添一同亮相。《好好的》《大風殺》《如意飯店》等劇組主創集體亮相紅毯。“天壇獎”國際評委齊亮相閉幕式紅毯：主演馬麗、趙淑珍、海一天及《好好的》劇組亮相閉幕式紅毯，導演張琪、演員耿樂隨《大風殺》劇組亮相閉幕式紅毯：《如意飯店》導演李永一、主演楊子姍 、於晞悅、潘斌龍亮相紅毯林志玲劉曉慶15部入圍佳作跨越山海與文化隔閡，用獨特視角、精彩敘事和震撼視聽，編織出一場光影盛宴。在光影交織中，世界萬象盡現；在故事碰撞間，用鏡頭訴說藝術的無限可能。“天壇獎”國際評委會主席姜文挪威電影《愛的暫停鍵》成全場最大贏家，獲得最佳影片、最佳導演、最佳編劇和最佳女主角四項大獎，該片也是女導演莉莉婭·英戈爾夫斯多蒂爾的首作。耿樂&海一天在頒獎禮上，海一天（《好好的》）和耿樂（《大風殺》）攜手拿走最佳男配角獎。《大風殺》同時也獲得最佳編劇獎，該片已定檔5月1日上映。最佳藝術貢獻獎由《音訊》獲得，該片女主角瑪拉·貝什泰利同時獲得最佳女配獎，最佳男主角由《最美小鎮》皮埃爾·巴斯丁、本傑明·蘭比羅特獲得。其他獎項方面：最佳音樂由《貝林格：宏圖大志》伊恩松諾加內獲得，最佳攝影由《音訊》古斯塔沃·斯奇亞菲諾獲得，評委會特別榮譽由《納維》斬獲，終身成就獎頒發給表演藝術家田華。頒獎禮嘉賓：演員倪妮、導演薩布頒獎禮嘉賓：陳沖、唐國強、劉曉慶頒獎禮嘉賓：林志玲(Mtime時光網)

2025年4月26日，第十五屆北京國際電影節（以下簡稱“北影節”）在春日裡的懷柔雁棲湖畔圓滿落幕。這場歷時9天的全球影壇盛會，以“新質光影·美美與共”為主題，在世界電影誕生130周年與中國電影誕生120周年的歷史坐標下，架起連接傳統與現代、東方與西方的光影橋樑。來自103個國家和地區的1794部影片匯聚“天壇獎”競技場，超300家國際影視機構參與交易，122個國家和地區的2002名記者現場報導，共同見證了這場兼具藝術高度與產業深度的文化盛典。從致敬經典到AI前沿，從青年影人扶持到“票根經濟”創新，北影節以多維實驗探索電影藝術的邊界，向世界展現中國電影強國的雄心與北京的文化活力。國際賽場的中國坐標本屆“天壇獎”評委會由姜文領銜，陳沖、大衛·葉茨（《哈利·波特》系列導演）、葉錦添等組成跨文化評審團，兼顧藝術深度與商業價值。匈牙利電影大師貝拉·塔爾坐鎮“注目未來”單元，挖掘新銳力量。本屆“天壇獎”吸引來了全球1794部影片參賽，海外作品佔比近90%，較去年增長18.9%。芬蘭治癒系家庭片《夏日之書》、土耳其神話寓言《白天是阿波羅，晚上是雅典娜》、中非合拍片《納維》等佳作，拼合成多元文化的光影版圖。北影節展映策展人、親身參與了十一屆北影節邀片工作的沙丹對此深有感觸：“我今年是第十一年參加電影節展映的邀片工作，最深的一個感受就是，我們的朋友圈在不斷擴大，和剛開始相比，今年北影節能在這麼短的時間內有這麼多部佳作匯聚北京，正是北影節影響力不斷擴大的體現。”北影節國際會客廳匯聚了300余家中外影視企業，特邀10家國際版權公司與5位國際電影節選片人參與。秘魯發行商阿倫·卡普爾感慨：“中國電影製作水平實現飛躍，全球競爭力顯著提升。”其家族四十年深耕南美市場，見證了中國電影從《紅高粱》到《流浪地球》的產業巨變。星光熠熠生輝的各類演出、新銳思想碰撞的名家論壇、如火如荼的影視交易、色香味俱全的電影主題集市，也吸引了大批國際知名媒體的宣傳報導。據組委會統計，本屆北影節共收到來自122個國家和地區2002名記者的註冊申請，其中包括來自境外140家媒體的275名境外記者。同時，CGTN、國際線上、China Daily等主串流媒體平台也充分發揮強大的海外傳播能力，進一步提升了北影節作為國際影視賽場上“中國坐標”的影響力。文明傳承的雙向解碼120年前，由京劇名家譚鑫培出演的第一部中國電影《定軍山》在北京城南誕生，這部當時被人稱為“西洋鏡”的電影，既是中國電影的起點，也是中華優秀傳統文化與現代科技的初次融合。120年後的今天，同樣是融合了中華優秀傳統文化與當代科技的中國電影《那吒2》橫空出世，並以超157億元票房進入全球影史前五，為中國電影取得里程碑式的成就。導演黃建新解讀其成功的密碼時說，因為那吒的叛逆與正義，建構了全人類的情感公約數，“可以說這是一部世界級電影，這是中國人的一大進步，也是中國電影人的一大進步。”從1905年《定軍山》到當代神話重構，中國電影正在實現著從跟跑到領跑的蛻變。在本屆北影節開幕式紅毯上，“致敬經典”環節實現了文化轉譯。京劇《定軍山》與《羅馬假日》同台輝映，李小龍截拳道表演串聯功夫電影史……這種跨越時空的對話，既是向世界電影經典的致敬，也凸顯中國電影的文化主體性。產業未來的創新實驗本屆北京國際電影節不僅是全球銀幕藝術的展示盛會，更搭建起融合經典傳承與產業創新的多維對話平台。組委會通過多場核心論壇、影人沙龍交流等活動，重點聚焦行業前沿議題，包括人工智慧技術革新帶來的影視創作範式轉變，短影片與微短劇的創作浪潮對傳統影像美學的衝擊，以及影視工業化處理程序中人才培育和產教融合的實踐痛點。這些深度探討既體現了北影節對電影本體價值堅守的追求，又展現出對產業變革的敏銳洞察，通過搭建產學研對話橋樑，為整個行業的可持續發展提供方法論支援。這場年度光影盛會，正以多維視角建構中國電影的發展坐標系，既直面流量時代的內容生產焦慮，又積極探索技術賦能下的藝術新可能，彰顯了中國電影人在守正創新中開闢產業新局的開拓精神。作為發現行業新人、孵化電影新作的重要類股，本屆北影節項目創投共收到507個報名項目，在終審路演上創投評委會主席陳思誠、評委董潤年、饒曉志、許月珍、張子楓等人與青年創作者們進行了深度的溝通與交流，評委們以實實在在的行動助力這些創作者們的項目早日孵化成功。同時，創投訓練營類股同樣體現了北影節對青年影人的系統性扶持。訓練營集結監製、導演、編劇文牧野，演員周冬雨，製片人、編劇應蘿佳等8位行業資深導師，形成覆蓋電影創作全產業鏈的培訓體系，從導演、製片、攝影、美術多維度提供專業指導和培訓課程，助力學員們進行創作實踐，搭建起青年影人的成長通道，持續為行業培養新力量。此外，針對短影片與串流媒體的崛起，北影節今年推出了微短劇計畫。這一計畫的設立，既是應對觀眾注意力碎片化的現實選擇，也體現了北影節連結市場、著眼未來的戰略佈局。資料顯示，2024年中國微短劇市場規模已突破500億元，使用者規模超過5億。行業的痛點在那裡、觀眾的需求在那裡，北影節的焦點就跟到那裡——北影節作為“行業風向標”的意義也正在於此。在本屆北影節技術論壇暨“光影未來”電影科技單元啟動式上，來自一線的電影創作者以及學界、業界和主管部門代表，圍繞“新質生產力引領電影強國之路”主題展開政策分析與實踐研討。論壇聚焦人工智慧重塑創作生態、電影工業技術自主化突破等核心命題，深入探討了電影技術革新與產業機制升級的協同路徑。來自論壇的金句也凝練了行業共識——“演算法解碼藝術基因，技術啟動創作潛能。”“科技長河奔湧向前，敘事母題永恆流轉。”等辯證思考，既直面AI時代電影工業的技術焦慮，又彰顯科技與藝術共生的前瞻視野。“電影+”模式的全民盛會本屆北影節一大亮點就是通過推動文商旅體融合，提高了全民參與的程度，使北影節從一場行業盛會成為了一個全民節日。千萬消費補貼、270家影院特惠、博物館免費開放日讓市民共享光影盛宴……一位帶著孩子觀影的母親感慨：“電影節的溫度，在於讓藝術觸手可及。”在綠蔭掩映下的北影節主會場郎園Station園區，由紡織廠廠房改建的會場內，各路業界英豪正沉浸式“華山論劍”，廠房外特意保留下來的廢棄鐵路邊“電影文創大集”已開得熱火朝天。首都博物館、北京天文館、榮寶齋、北京藝術博物館等三十余家博物館齊聚一堂，甚至來自全國各地的名勝景區和博物館也風塵僕僕雲集於此，帶來各具特色的文創產品，讓人目不暇接。除了這些難得一見的博物館，圍繞影視周邊產業的衍生產品、延伸服務成了“大集”的另一亮點。一位滿街推銷咖啡的年輕老闆笑容可掬，說起咖啡來頭頭是道，本以為他是深耕咖啡行業的生意人，可細聊才知，這個小夥子竟然是伯明翰藝術學院畢業的高材生，由他導演的作品還參與了本屆北影節原創電影短片的角逐。而在北影節上賣咖啡也是他電影夢的一部分，希望通過賣自己品牌的咖啡來為正在拍攝的短片積攢經費，實現“以商養影”。一對90後小夫妻的攤位上只賣一種產品：兩口子合寫的一部小說，這本書見證了他倆的愛情，也凝結著他們的心血，更滿載著他們的夢想——他們把青春的故事寫進了書裡。在北影節主會場外的這一方小小攤位前，他們認真地告訴記者：他們期待有一天自己書裡的故事也能被拍成電影，傳播給更多的人看。“這裡不僅是交易場，更是夢想孵化器。”組委會的工作人員不禁有感而發。詩一樣的季節裡，夢一樣的舞台。一群可愛的年輕人、追夢人，在這裡有他們的生活，更有他們的夢想。此外，在“看電影愛生活”活動，企業提供了1000萬元優惠券回饋觀眾；34家展映影院聯動周邊的300余家餐飲商戶推出了票根折現服務；北影節設計推出了12條主題旅遊線路，並提供10萬份出行權益券；全市270余影院也推出了限時特惠等方式的觀影優惠活動，惠民金額約500萬元。據不完全統計，本屆北影節各類活動參與人次達200萬以上。北京作為影視文化高地，不僅擁有著得天獨厚的影視文化資源，更有著國內其他地區難以匹敵的人才優勢、文化優勢，發展電影產業。清華大學教授尹鴻用資料勾勒北京影視版圖：1.1萬家影視企業佔全國14.7%，18家上市公司領跑產業，2023年20.9億票房佔全國5%，2024年全國31%的過億大片也誕生於此。《流浪地球2》《長津湖》等“北京製造”的大片更是彰顯了北京的內容生產力。北影節也正在借助“電影+”的模式不斷推動北影節的朋友圈和影響力逐漸擴大。十五年淬煉，北影節從區域影展躍升為文明互鑑的全球平台。它用“天壇獎”樹立藝術評判的東方標準，以“電影+”模式探索產業融合的中國方案，借青年計畫培育可持續發展的創新基因。當雁棲湖畔的星光散去，留下的不僅是《那吒2》的票房神話，更是“美美與共”的現代詮釋——在這裡，傳統與科技共鳴，本土與全球共舞，藝術與生活同在，人民與電影同行。這場“光影實驗”給出的“北京答案”，正為世界電影的未來注入東方智慧。 (北京國際電影節)

2025年3月，國際金價突破3000美元/盎司，創下歷史新高，到了4月份，黃金的漲勢並沒有被抑制，反而繼續呈現加速上漲狀態，雖然從周線和月線及技術指標分析來看，黃金當前處於超買狀態，但俗話說“怕高都是苦命人”，所以未來黃金會走向何方呢？這場“黃金風暴”並非偶然，而是多重變數共振下的必然。從央行戰略增持到地緣風險定價重構，從貨幣信用裂痕到市場套利畸變，黃金正以“原始貨幣”的底色，書寫著新時代的財富邏輯。本文用五大核心資料模型，解碼黃金的“硬核價值”。一、歷史對比：黃金的“低調王者”屬性過去25年，黃金名義年化收益率為6.8%，看似遜色於美股（7.5%）和中國房地產（9.1%），但實際回報率（扣除通膨）卻高達4.2%，遠超美股的1.3%和房地產的負增長。更關鍵的是，其波動率（13.7%）顯著低於比特幣（62.3%）和滬深300（21.4%），展現出“穩中有進”的特性。二、三大引擎驅動黃金“新定價邏輯”1. 央行購金潮：戰略儲備替代美元信用全球央行黃金儲備佔比從2020年的10.4%飆升至2025年的15.7%，其中新興市場貢獻81%的增量。中國、印度、土耳其三國購金量佔全球央行需求的63%。更值得關注的是，美元在全球外匯儲備佔比已跌破58%（1995年以來最低），而新興市場央行黃金持有量較2010年暴增183%。這一趨勢在2025年關稅戰升級背景下可能加速。2. 地緣風險溢價：從隱性成本到顯性定價地緣風險指數（GRID）與金價的相關性從2015-2021年的0.31躍升至2022-2025年的0.68。當GRID突破85分位時，黃金月度收益率達2.3%，遠超歷史均值0.7%。典型案例包括：• 2022年俄烏衝突：金價3個月內漲12%• 2025年關稅戰升級：推動金價突破3000美元3. 套利機制畸變：實物黃金爭奪白熱化2025年“關稅套利窗口”引發市場結構劇變：COMEX黃金庫存從2800萬盎司（2022）銳減至900萬盎司，同期上海金交所庫存增長420%。期貨溢價（Contango）從年均0.5%擴大至2.3%，實物交割需求激增扭曲短期定價機制。三、黃金VS美債：全球資產錨點重構1971年布列敦森林體系解體時，美債規模4122億美元，金價42美元/盎司；2025年美債規模達36.1兆美元（增長90倍），若按同比例換算，黃金理論價格應為3780美元。儘管這一演算法忽略供給因素，但揭示了“美元信用稀釋”與“黃金稀缺性”的深層矛盾。當前，聯準會降息預期與美債收益率倒掛加深（10年期TIPS收益率已低於0%），黃金的“零息劣勢”正轉化為“抗滯脹優勢”。四、風險與機遇：黃金投資的“雙軌制策略”▶ 上行潛力• 去美元化加速：全球貿易結算美元份額每降5%，黃金需求增加386噸（佔年供應量10%）• 滯脹持續：若美國CPI維持4%以上，黃金年化收益可提升至8.3%（歷史均值6.1%）▶ 下行風險• 數字貨幣分流：比特幣與黃金價格相關性已達0.61，CBDC滲透率每增10%或削弱黃金需求0.7%• 庫存重建衝擊：COMEX庫存若恢復至2000萬盎司以上，可能引發5-8%技術性回呼五、2025黃金組態指南1. 戰略定位• 長期組態比例5-10%，當地緣風險指數（GRID）>80分位時提升至12-15%• 關注中國央行動態：其連續5個月增持黃金，儲備達7370萬盎司2. 工具選擇3. 操作紀律• 採用“分步建倉法”：期初倉位50%，按月增10%，若回撤超3%則提前加倉• 設定動態止盈點：參考COMEX庫存警戒線（1200萬盎司）結語：原始貨幣的終極回歸當全球85%的主權基金開始組態黃金，當“中國大媽”與華爾街巨頭在期貨市場的淨多頭寸同時創歷史新高，黃金已不再是簡單的避險資產，而是信用坍塌時代的“新貨幣錨點”。2025年的黃金市場，既是一場央行與散戶的共謀，也是一次對美元霸權的集體投票。在這場百年變局中，黃金的每一次閃爍，都在提醒我們：最古老的貨幣，或許正是未來的答案。本文僅用於市場分析解讀，不構成任何投資建議，請勿採用本文任何觀點進行交易，否則盈虧自負。 (MathInvestment)

美元—黃金本位制基礎上以美元作為國際清算支付手段和主要儲備貨幣的布列敦森林體系（Bretton Woods System）建立以來，將黃金和美元作為國際儲備，並規定1盎司黃金等於35美元，美元可以自由兌換黃金。美元作為通用貨幣後，布列敦森林體系在最初的十餘年裡運行狀況良好。但該體系在制度設計上卻存在根本缺陷。這種缺陷，在20世紀50年代末耶魯大學教授羅伯特·特裡芬（Robert Triffin）所著的《黃金與美元危機——自由兌換的未來》一書中，被稱為“特裡芬兩難”（Triffin Dilemma）。特裡芬認為，隨著美元作為全球貨幣，其他國家只有對美國貿易形成順差（相應的美國對於其他國家就是逆差）才能賺到美元，這些美元被其他國家作為儲備資產積累起來，以作為調節國際收支波動的手段。因此美元全球化與美國對外貿易逆差，兩者之間是固有的結構性矛盾，沒有辦法解決。換句話說，美元要作為全球貨幣，美國就得承受對外貿易的長期逆差。20世紀50年代末以後，美國長期的對外貿易逆差使得美國國際收支援續惡化，黃金流失嚴重，美元危機不斷出現，美元的信用基礎開始動搖，終於導致了布列敦森林體系最終崩潰。布列敦森林體系崩潰後，國際貨幣制度於1976年進入了牙買加體系（jamaica System）時期。該體系的主要特徵是美元仍然是重要的國際儲備資產，而黃金作為儲備資產的作用大大削弱，各國貨幣價值也基本上不與黃金掛鉤。但該體系並沒有消除全球性的國際收支失衡問題和匯率穩定問題。對於美國來說，長期的逆差最終導致了美國製造業空心化、金融業虛火，形成了通膨與債務兩個指標同步上漲的局面。直至如今，通膨與債務危機問題愈演愈烈。尤其是債務問題，成為美國政府的不可承受之重。但如果美國對外貿易長期順差，那麼其他國家就賺不到美元。長此以往，美國之外的美元會越來越少，美元或從世界貨幣的地位逐漸下降到早期的區域貨幣形態。因此，川普政府的真正目標或許是美元貶值，並通過美元貶值來變相降低償還美債的份額。春江水暖鴨先知，在資本市場，作為價值基準的黃金已經提前兌現著美元貶值的預期。這或是去年至今尤其是近段時間，國際黃金價格大幅上漲的底層邏輯所在。 (中國黃金網)

當地時間4月20日周日，川普在社交平台上發表有關談判和成功的感悟，稱二者平行不悖的黃金法則是“擁有黃金者制定規則”。原話是，HE WHO HAS THE GOLD MAKES THE RULES。然後美國的現貨黃金價格應聲高開，川普一句話，搞得國際金價持續走高，突破3380美元/盎司，不斷上行。最後紐約的報價都要突破3375.9美元/盎司了，與此同時，美元指數跌破99關口，為2022年4月以來首次。黃金在全球都是一個東西，美國的黃金漲了，中國的黃金不可能不跟著漲，於是最後國內價格就跟著突破了800元/克。現在國內黃金價格每超過一次昨天，就是歷史新高，歷史是不斷刷新的，記錄就是用來打破的，因為黃金今年已經累計漲了近30％。已經沒有過去的經驗可以參考了，各國央行也一直在增持黃金，全球對黃金表現出了強勁的需求。還有什麼經驗可以參考呢？川普有沒有炒股，我們不是很清楚，但是川普有沒有炒黃金，那估計是沒有，因為能炒股的人，為什麼會在乎黃金這點收益率呢？川普的目的就是讓美元脫離世界貨幣的位置，這樣美國好還債，聯準會主席鮑爾到底能不能留住，這才是市場關心的問題，在這個前提下，黃金才漲起來，但是黃金再怎麼漲，上行下行的套利空間也是有限的。川普自然不是在鼓吹黃金，他的本意是有錢能使鬼推磨，誰有錢誰制定規則，也不是想用黃金還美國的國債，美國國庫儲存的黃金根本不夠還錢，美元再怎麼貶值，也還不上這麼大的窟窿。但他這句話確實立馬讓黃金漲起來了，因為金價一旦突破3400美元，全球黃金總市值搞不好就可以算成16兆美元，就能超過全球外匯儲備總量。要是各國央行手裡黃金多起來，那麼新的國際結算體系可能就要在黃金的基礎上恢復一個舊版交易秩序，雖然大家對探索新的秩序沒有什麼信心，但是版本回溯一下，大家都可以接受。就像是程序要升級，新版本所有人都沒有信心，怕崩潰，那還不如回溯一下上一個版本，起碼大家都在用。我們不應該貶低川普，我們當然也不能充滿優越感，說黃金不是財富，黃金如果不是財富，那各國的央行為什麼要增持，這次是川普碰巧說了正確的話，黃金就是財富。不論他平時如何，他這次說的是正確的話，那麼就應該聽，我們不能因人廢言。有黃金的人制定規則，這只是半句。有武器的人解釋規則，這才是後半句。有黃金者制定規則，有武器者解釋規則。這才是完整的一句話，國際秩序運行機制，川普只說一半，還是戰略欺騙。他就是不說要給美軍搞一兆美元的軍費，更不說當前全球黃金與武器貿易呈現同步增長，2025年全球軍費開支增長9.8%，黃金進口量增長12.3%。黃金第一次和武器共進退了，川普卻只說前半句，暗中加軍費，以為自己不說，別人就都不知道，然後去菲律賓搞演習，這是把別人當傻子。當然，別人也不是傻子，愛好和平的國家不得不武裝起來，應對可能的戰爭風險。 (太行商評)