一、美國聯邦債務最新規模與增長態勢截至2025年12月，美國聯邦總公共債務已超過38.4兆美元，較一年前增加約2.23兆美元，日均增長約61.2億美元。這相當於每位美國人負擔約11.3萬美元債務，或每個家庭約28.5萬美元。公眾持有債務佔比接近99%，債務佔GDP比率約為123%。2025財年聯邦赤字約為1.8兆美元，淨利息支出首次突破1兆美元，超過國防或醫療支出。債務快速積累源於疫情後刺激措施、稅收減免延續、必繳支出增長以及利息成本上升。2025年通過的“One Big Beautiful Bill Act”等法案預計未來十年增加3-5兆美元赤字，並將債務上限提高至41.1兆美元。國會預算辦公室（CBO）最新預測顯示，若當前政策延續，債務佔GDP比率將從2025年的約100%升至2035年的118%，並在2055年達156%。委員會負責聯邦預算（CRFB）警告，利息成本可能在2035年達1.8兆美元，形成債務螺旋。高盛等機構認為美元儲備地位提供緩衝，但若政界持續擴張，長期危機風險上升。二、債券市場訊號：長期收益率高位與通膨預期頑固2025年12月，10年期國債收益率約為4.14%-4.16%，30年期約為4.79%-4.82%，高於疫情前水平。過去三年，長債受利率上升影響大幅虧損，許多投資者仍未回本。聯準會雖在2025年多次降息，將聯邦基金利率降至**3.5%-3.75%**區間，但短期降息難以刺激大規模借貸——例如，50基點降息僅使銀行優惠利率從7.5%降至7%。長期收益率維持高位表明市場對聯準會控制長期通膨的能力存疑。若出現衰退，聯準會可能進一步降息，但通膨壓力限制幅度至1-2個百分點。專家觀點分歧：部分認為短期可持續，但長期面臨信心動搖風險。持有5年以上債券，尤其是10-30年期，需要重新評估歷史高通膨周期下的資本損失風險。若近期反彈恢復部分損失，可考慮獲利了結，轉向防禦性資產。三、硬資產崛起：黃金與商品表現突出2025年，黃金價格突破4500美元/盎司，年內漲幅約70%，創1979年以來最大年度漲幅。驅動因素包括央行購金、地緣緊張、美元走弱及通膨預期。布隆伯格商品指數（BCOM）年內上漲約9%-20%，貴金屬和工業金屬領漲。商品整體被低估多年，25-30年圖表顯示當前水平低於20年前，預示反彈周期。黃金礦業股大幅跑贏金價，NYSE Arca黃金礦業指數上漲逾50%。公司如Newmont和Barrick受益高金價，實現創紀錄現金流。礦業股槓桿效應顯著，金價上漲時利潤放大。篩選標準包括低負債、高自由現金流及長期持有潛力。能源類股短期需求放緩導致油價波動，2025年12月WTI約56-58美元/桶，Brent約60-62美元/桶，但供給約束支撐中長期上漲。國際能源署預測石油需求2030年達峰後漸降，但天然氣和轉型金屬需求強勁。四、地緣政治與去美元化趨勢加劇不確定性中俄峰會、朝鮮動態及委內瑞拉緊張表明全球格局變化，美國主導地位受挑戰。中國等國減持美債、增持黃金，反映去美元化。各國財政惡化推動硬資產轉移，包括土地、礦產、油氣。商品在高通膨期歷來跑贏金融資產，2025年金屬、礦業、能源、肥料等子類突出。五、投資策略建議：保值優先與多元化配置維持購買力而非追逐高回報。歷史顯示連續高回報後大回落易抹平收益，重點避免重大損失。通過篩選低債、高現金流優質公司建構組合，短期國債佔比40-60%。硬資產如黃金、能源、商品作為避險。美國經濟仍具一定的韌性，民眾在逆境中尋機會，還存在自行調整的空間。但財政需強力矯正，否則政府債務將持續擠出生產性投資。2025年12月最新資料強化謹慎：債券長期風險上升，硬資產提供平衡。投資者宜多元化，優先保值。 (周子衡)

【導讀】今年“最賺錢的交易之一”，一夜之間來了個大反轉今晚的市場，白銀價格劇烈波動，行情來得快去得也快，上周五是史詩級暴漲10%，今晚就史詩級暴跌10%，幸好泰勒周一白天就把白銀基金套利出去了。白銀暴跌12月29日晚間，白銀在歷史上首次突破每盎司80美元後迅速回落，黃金也出現兩個月來最大跌幅。白銀盤中暴跌超10%，創下自2021年以來最大單日盤中跌幅。技術指標顯示，這波上漲可能“跑得太快、太猛”。黃金日內暴跌200美元，下挫4.5%，跌破每盎司4329美元，從上周創下的歷史新高回撤，市場同樣認為黃金也處於“超買”狀態。滬銀主力合約日內持續走低，跌幅近7%。白銀的急轉直下發生在其飆升至每盎司84美元上方的數小時之後。這輪反轉也出現在芝商所上調多類金屬合約保證金之後，該交易所營運方在周五向交易員發佈通知宣佈提高保證金，稱這是“對市場波動進行常規審查”的一部分，新標準於周一生效。芝商所在聲明中稱，從周一開始將上調部分COMEX白銀期貨合約的保證金水平，分析人士表示，此舉有助於降低投機活動。鉑金和鈀金期貨也受到影響，早盤分別下跌14%和16%。像芝商所這樣的交易所營運方，通常會在商品價格大幅上漲之後提高保證金要求，即抬高期貨交易員必須向經紀商繳納的最低現金水平。交易所要求繳納保證金，是為了防範合約持有人發生違約風險。High Ridge Futures金屬交易主管David Meger表示：“所有金屬都漲到了近期高位甚至歷史新高。現在我們看到，價格衝到這些異常高的水平後，出現了獲利了結引發的回呼。”黃金今年已大漲約65%。鉑金和鈀金也有望錄得全年漲幅。表現最強的是白銀，今年迄今上漲約150%，主要受其“關鍵礦產”屬性、供應短缺，以及工業與投資需求同步上升推動。Meger補充說：“我認為，白銀供應受限這一核心基本面因素仍在發揮作用，展望2026年，我們依然偏樂觀。” (中國基金報)

周一，貴金屬市場上演驚天反轉行情。白銀期貨價格在隔夜交易中首次突破每盎司80美元後，收盤重挫7%逼近70美元關口，與此同時，國際金價跌超4%，連續失守4500美元、4400美元兩大關口。鉑系金屬也未能倖免，倫敦金屬交易所LME鉑金期貨跌13.8%，鈀金期貨跌幅一度接近17%。市場分析認為，技術指標修復、投資者獲利了結，交易所政策打壓等因素是引發市場調整的主要原因。多因素引發市場巨震在上周五大漲10%後，白銀期貨周一亞市早盤連續突破 80、83美元關口，然而調整隨後到來。從最高點到最低點白銀價格暴跌15%，創下了自2020年8月以來的最大日內波幅 ——當時白銀曾單日暴跌16.85%。BK asset management策略師施羅斯伯格（Boris Schlossberg）在接受第一財經採訪時表示，從技術指標看，近期特別是上周的走勢讓價格進一步嚴重偏離均線，這與市場流動性有關，短期有修復需求，只是缺乏催化劑。同時可以看到，可能存在部分資金在某些價位實施了程序性賣出指令，引發了踩踏。KKM Financial首席投資官基爾伯格（Jeff Kilburg）表示：“這是一場歷史性的異動，我們已經很久沒有見過如此劇烈的行情波動了。”他將此次回呼歸因於獲利了結，以及年末投資者的避稅拋售行為 ——這兩大因素在白銀經歷了全年暴漲後，對其漲勢形成了壓制。不過，白銀年內累計漲幅仍超140%，這一漲幅也讓白銀在今年的表現超越了同為貴金屬的黃金。國際金價上周剛剛創下每盎司4550美元的歷史新高。截至當日收盤，黃金期貨價格下跌4.6%。由於市場規模較小，倫鉑和倫鈀在黃金、白銀拋售後難以倖免，均創下了多年來的最大跌幅。與此同時，特斯拉CEO馬斯克上周末的表態也受到關注，他發出警告，白銀飆漲或將對製造商造成不利影響。“這不是一個好現象，諸多工業生產流程都離不開白銀。”高價可能導致企業尋求替代選擇，從而打擊需求。芝商所的新政被視為引發跳水的關鍵因素。該交易所宣佈周一收盤後，全面上調包括黃金、白銀、鋰等多類金屬期貨的履約保證金超10%。這意味著，2026年3月到期的白銀期貨合約初始保證金將被上調到2.5萬美元。第一財經此前曾報導，提高保證金往往是打壓市場熱度，引發短線調整的導火線。2011年芝商所也曾在九天內五次上調白銀保證金要求，白銀價格在數周內大跌近30%。2021年，在遊戲驛站逼空事件後，散戶選擇白銀作為新目標，並推升至八年高位。芝商所將COMEX白銀期貨每份合約的保證金從14000美元上調至16500美元。當天COMEX白銀期貨價格應聲重挫，跌幅超10%，創下2020年8月以來的最大跌幅。前景如何貴金屬今年大漲背後存在多重驅動因素。在聯準會寬鬆貨幣政策、各國央行積極購金、黃金交易所交易基金資金流入，以及持續推進的 “去美元化”趨勢多重支撐下，黃金正迎來自1979年以來表現最強勁的年度漲幅。與黃金類似，在全球地緣政治緊張局勢加劇、美國財政赤字持續膨脹等風險因素的背景下，白銀被投資者視為避險資產。推動白銀這一輪漲勢的並非只有避險資產需求。供需平衡是一個不可忽視的因素。白銀擁有眾多工業用途，其需求正呈現結構性增長，在電動汽車和太陽能電池板領域的需求增長尤為顯著。作為汽車尾氣催化轉化器的核心原材料，鉑金與鈀金價格的大幅上漲主要源於供應趨緊、關稅政策不確定性，以及黃金投資需求向這兩種金屬的輪動。第一財經記者彙總發現，機構和投資者依然普遍看好明年的市場行情。摩根大通預測，到2026年底，現貨黃金價格將升至5000美元，同時估算各國央行與散戶投資者的黃金季度購買規模將達到585噸。該行認為，黃金購買量每較350噸的基準水平高出100噸，貴金屬價格就會上漲2%。川普政府的礦產關稅決定將是潛在變數。據報導，全球大量易流通的白銀庫存目前儲存於紐約，市場正密切關注美國商務部的一項調查結果 ——該調查旨在評估關鍵礦產進口是否對國家安全構成威脅，相關審查結果或將為白銀、鉑金和鈀金等進口關稅及其他貿易限制措施鋪路。Motilal Oswal Financial Services 大宗商品分析師莫迪（Manav Modi）稱：“當前市場上存在大量的紙面交易和持倉頭寸，而要兌現這些交易和頭寸，需要充足的實物白銀供應，但目前實物白銀的供給量難以滿足這一需求，紙面白銀需要實際的白銀庫存作為支撐。”線上貴金屬零售商Kitco組織的一項調查顯示，57%的受訪者預計，白銀價格在明年將突破100美元/盎司。另有27%的受訪者預計2026年白銀價格將運行於80-100美元/盎司區間。基爾伯格預計，白銀價格有望攀升至每盎司90美元甚至100美元，“我認為這只是一次行情重設、一次短暫休整，不過是年末的單日波動而已。但無論是黃金還是白銀，這兩大貴金屬的上行趨勢都將延續。”他補充道：“當前白銀市場正面臨嚴峻的供應短缺問題，同時需求端又極為旺盛。供需兩方面的因素相互疊加，必將推動白銀價格繼續上漲。因此，我絕不認為這輪漲勢已經終結。” (第一財經資訊)

台北時間12月29日晚接近24點，國際貴金屬全面下跌，多頭遭集體“坑殺”。倫敦黃金現貨大跌205美元，至4320美元附近，跌幅4.52%；白銀跌幅更甚，超過10%；鉑金、鈀金盤中更是暴跌15%左右。行情劇烈波動之際，社交平台上流傳的一則關於“系統重要性銀行”因白銀期貨空頭頭寸爆倉的傳聞引發市場廣泛關注。傳聞稱，該銀行因無力支付23億美元追加保證金，於周末凌晨被交易所強制平倉，最終由美國聯邦監管機構接管。儘管傳聞未披露具體銀行名稱，但市場猜測集中在少數幾家歐洲大行身上。與此同時，芝加哥商品交易所（CME）宣佈再度上調白銀期貨保證金，此舉被視為旨在抑制過度投機。中信建投期貨分析師王彥青在接受《每日經濟新聞》記者（以下簡稱每經記者）採訪時表示，白銀價格回撤主要是前期上漲過快、投機情緒過熱所致，回呼並不改變此輪牛市的基本面。“大行爆倉”瘋傳瑞銀緊急否認現貨白銀經歷過山車行情之際，社交平台X上的一則傳聞引爆了輿論。有使用者轉發某部落格文章稱，一家在白銀期貨市場持有大量空頭頭寸的“系統重要性銀行”，因未能支付追加保證金，已於美國東部時間周日凌晨被強制平倉和接管。傳聞稱，一家“貴金屬衍生品市場最大的參與者之一”的銀行，持有“數億盎司的巨額白銀空頭頭寸”。上周五白銀價格突破70美元/盎司時，該行收到了交易所追加保證金的通知，但因“流動資金不足”無法滿足。清算機構要求其在周日凌晨前追加23億美元的現金抵押品。傳聞還稱，該銀行高管在隨後的36小時內瘋狂自救，試圖出售資產並懇求過橋貸款，但無人援手，因為“華爾街每家主要銀行都查看了該銀行的衍生品帳簿，發現該銀行‘已經死了’”。最終，周日凌晨2點47分，該行通知交易所無法滿足保證金要求；3點03分，交易所開始強平；到4點15分，所有持倉被平掉。僅僅16分鐘後，美國聯邦監管機構便介入接管了這家銀行。此後，轉發該部落格文章的使用者稱涉事銀行是瑞銀集團。每經記者向瑞銀求證，對方予以否認，稱“不是瑞銀”。壓力測試顯示“爆倉”可能性低傳聞可信度存疑隨著傳聞發酵，其可信度受到了質疑。其一，系統重要性銀行被接管屬震動全球金融體系的重大事件，但目前無任何官方資訊披露。按照慣例，此類事件會觸發美國存款保險公司（FDIC）等監管機構的處置公告，以及主流財經媒體的交叉報導。每經記者查閱FDIC公開的“銀行倒閉名單”發現，2025年最新一起銀行接管事件是6月27日的The Santa Anna National Bank，並無大型銀行被接管的相關記錄。圖片來源：FDIC其二，傳聞曲解了聯準會公開回購操作性質。傳聞稱聯準會通過“緊急隔夜回購機制”注入340億美元資金，但實際上回購與逆回購操作，是執行貨幣政策、控制市場利率的常設工具，有固定資訊公開管道，並非危機時才啟用的“緊急救援”工具。負責執行公開市場操作的紐約聯儲12月10日還曾發佈聲明調整該工具操作參數，進一步印證其制度化、常設化屬性。因此，不能僅憑操作規模變化推斷銀行爆倉。此外，12月29日，“坦途宏觀”在微信公眾號上發文援引某歐洲大行的資料進行了壓力測算。根據美國商品期貨交易委員會的銀行參與報告，截至12月，非美銀行在COMEX上累計持有49689份白銀空頭合約，每份合約對應5000盎司，按80美元/盎司計算，對應名義總額200億美元。極端假設下，全部空頭合約全部由單一銀行持有，過去一個月銀價上漲所造成的流動性壓力約為77.5億美元。而以某歐洲大行為例，其截至2025年第三季度末的高品質流動性資產高達3300億美元，應對77.5億美元的流動性支出“並非難事，更不至於引發破產”。“坦途宏觀”同時強調，空頭頭寸不可能集中於單一銀行，且銀行持倉多數為代客理財，實際壓力必然遠小於這一極端估算值。芝商所上調保證金為市場降溫 分析師：回呼未改變基本面圖片來源：視覺中國在市場情緒狂熱之際，監管機構和交易所接連出手降溫。芝加哥商品交易所（CME）宣佈，將在12月29日收盤後全面上調黃金、白銀等多種金屬期貨的履約保證金，其中2026年3月到期的白銀期貨合約初始保證金將被上調至2.5萬美元。這是CME繼12月12日上調白銀保證金10%後，再次收緊風控。上海期貨交易所也於近期接連出台調整漲跌停板幅度、上調保證金比例、限制日內開倉數量等風控措施，引導投資者理性參與。歷史資料顯示，交易所上調保證金往往是市場熱度的“冷卻劑”。Advisorpedia分析師Michael P. Lebowitz指出，當前白銀走勢與2011年泡沫破裂前夕高度相似。彼時，聯準會量化寬鬆推動白銀價格兩年飆升500%，但CME在九天內五次上調保證金，引發市場大規模去槓桿，銀價幾周內大跌近30%。對於此次白銀價格大幅回撤，中信建投期貨貴金屬首席分析師王彥青在接受每經記者採訪時表示，主要原因是前期銀價上漲過快，過度消耗利多因素，市場投機情緒過熱。“任何資產都不可能只漲不跌，”王彥青稱，價格快速上漲形成正反饋，而交易所上調保證金等措施會促使投機資金離場，引發拋壓，形成負反饋。不過，王彥青強調，此輪白銀牛市的基本面並未改變。當前白銀現貨供應偏緊，宏觀面利多因素仍在，此次回呼僅是市場情緒降溫，而非牛市終結。“即便回呼幅度較大，也不太可能是本輪行情的歷史高位，未來經過比較長的時間後，很有可能再創下一個高位。” （每日經濟新聞）

如果有人告訴你，為了現在立刻拿到一塊銀條，你需要額外支付比期貨價格高出7%的“加急費”，你會怎麼想？這聽起來像是戰亂年代才會發生的故事，但這正是2025年12月全球金融市場上演的真實一幕。這不是一次普通的各種資產價格波動，這是一個刺耳的警報——華爾街的“紙面承諾”正在崩塌，實物白銀正在成為最稀缺的硬通貨。今天，我們帶您穿透噪音，通過五張關鍵圖表，看清這場史詩級逼空背後的真相。1. 信任的崩塌一切的起點，在這張圖表裡。👇圖1 白銀1年期遠期掉期率圖表解讀： 請看那條斷崖式下跌的曲線。這張圖展示的是“白銀1年期遠期掉期率”。在正常世界裡，這條線應該在0軸附近。但現在，它暴跌到了 -7.09%。這意味著，市場上的大買家們為了規避12個月後拿不到貨的風險，寧願現在“倒貼”7%的利息，也要把實物拿到手。這在金融學上叫“現貨溢價”（Backwardation），用通俗的話說就是：大家不再相信銀行“提貨單”，只有手裡的銀子才是真的。2. 空空如也的倉庫你可能會問：“不是說倫敦金庫裡還有幾萬噸白銀嗎？”那是給外行看的數字。我們扒開了LBMA（倫敦金銀市場協會）的資料，發現了令人背脊發涼的庫存真相。圖2 倫敦庫存真相灰色柱子是名義上的總庫存，看起來很多；但只有那短短的一截紅色柱子——約6600噸，才是真正能拿出來交易的“自由流動庫存”。其他的？早就被ETF和長期買家鎖死了。真相是： 能夠用來救急的“自由庫存”僅剩約 6,600噸。對於一個每天交易量數以億計的市場來說，這層緩衝薄得像一張紙。一旦發生搶購，根本無貨可調。3. 銀行的恐慌如果庫存見底只是推測，那麼“租賃利率”就是最直接的證據。在過去，銀行之間借出白銀，利息低得可以忽略不計（0.5%）。但就在這個月，這個數字發瘋了。圖3 租賃利率暴漲綠色代表正常的 0.5%利率，紅色代表危機時刻的39%利率。解讀： 年化利率飆升至 39%！這意味著銀行在警告：“別想借我的白銀，我有多少都不夠用！”這也意味著，那些想借貨做空的投機者，此時此刻正面臨滅頂之災——他們借不到貨來平倉了。4. 誰在吞噬白銀？為什麼白銀突然不夠用了？因為它的身份變了。它不再僅僅是首飾，它是新工業時代的“石油”。圖4 2025需求分佈圖表說明：橙色的大塊是太陽能需求，藍色是電動車需求。三大巨獸正在吞噬庫存：太陽能（Solar PV）：新型的TOPCon太陽能電池，為了提高發電效率，必須消耗大量的銀漿。電動車（EV）：三星新推出的固態電池使用了“銀碳復合層”，每輛車的用銀量可能高達1公斤。AI與電子：那些昂貴的AI伺服器，離不開白銀的高效導電連接。對於這些工廠來說，不管銀價是30美元還是70美元，他們必須買，否則生產線就會停擺。5.目標：$100最後，這一切將把價格推向何方？圖5 價格預測圖表說明：紅線展示了從2024年至今的上漲軌跡，箭頭指向2026年的預測目標。我們正處在一個歷史性的轉折點。隨著2026年1月1日中國即將實施的出口管制生效（這將切斷全球重要的供應源），以及實物短缺的持續發酵，Wavers Investment Fund 預測：當前：價格已突破 $75。下一站：$100/盎司。結語：當螢幕上的數字無法兌換成實物時，價格就沒有了上限。在這個“實物為王”的時代，那7%的溢價，或許只是風暴來臨前的第一聲雷鳴。 (capitalwatch)

2 年前，這張照片拍攝於好市多（Costco）以每盎司 $2,079 售賣金條的時候。24 個月後，這根金條的價值已增長超過一倍，數百萬人因 2025 年的“刺激”——貴金屬行情——而獲益。根據我們的分析，由於此次行情，今年已有數千億美元被加入美國家庭淨資產。接下來會怎樣？讓我們來解釋。最“顯而易見”的牛市：最明顯的交易，無論是回顧還是展望，都是在 2025 年前買入黃金和白銀。能遇到如此“簡單”的交易非常罕見。所謂“簡單”，是指一筆交易在很大程度上得到共識並付諸實現，且超出了已然很高的共識預期。事實上，這筆交易如此“顯而易見”，以至於好市多（Costco）在 2024 年每個月都在銷售價值 2 億美元的黃金和白銀條。消費者正持有未實現的收益：數以百萬計的消費者，甚至可能是全球數十億人，如今在其黃金、白銀、鉑金及其他貴金屬持有上持有“未實現”的收益。以好市多為例，其可能已向美國消費者出售了約 20 多億美元的金條。2024 年黃金的平均價格為 2,400 美元/盎司，而現在為 4,500 美元/盎司，漲幅為 88%，或為美國消費者帶來 17.5 億美元的增值。這僅僅是好市多一年銷售的情況。這不僅僅是美國消費者的情況。2022–2024 年間，美國以外地區的實物黃金購買異常強勁。如下面所示，中國和印度在 2022 至 2024 年間每年購買了 700–900 噸的實物黃金。其中大部分實物持有現已至少翻倍增值。全球實物黃金購買情況美國人擁有多少黃金和白銀？目前，估計約有 11% 的美國人持有黃金，約有 12% 的美國人持有白銀，典型的美國家庭持有約 0.7 盎司的黃金。12 個月前，黃金交易價為 $2,600/盎司，現在漲至 $4,500/盎司，這意味著平均美國家庭在 2025 年其黃金持有已升值 $1,425。美國家庭資料根據美國人口普查局的資料，美國大約有 1.27 億戶家庭。如果每戶在過去 12 個月裡其黃金持有量平均升值+$1,425，那麼在短短 12 個月內，這為家庭淨資產增加了+$1,810 億。這些假設甚至還未包括白銀。2022 年，美國人購買了約 4,300 萬盎司的白銀金條和硬幣。2023 年，美國的白銀 ETF 持有量約為 3.5 億盎司。如果我們假設有 1,000 萬美國人投資白銀 ETF，則意味著每位投資者平均持有 35 盎司。現在，假設平均每個美國家庭僅擁有 10 盎司白銀，情況則變得更加驚人。白銀價格在 12 個月內上漲+$5012 個月前，白銀的交易價格為每盎司 29 美元，而現在為每盎司 79 美元。如果普通美國家庭平均僅持有 10 盎司白銀，每戶就獲得了 500 美元的增值，總計為 635 億美元。1810 億美元（金）+ 635 億美元（銀）= 2445 億美元的家庭淨值增值作為基線情形。這些假設很可能只是實際情況的一半甚至更低，這意味著僅因今年金銀價格上漲，美國的家庭淨值可能已增加超過 5000 億美元。實物白銀需求與中國：貴金屬熱潮已如此強烈，上海白銀價格現已升至每盎司$85，約比美國現貨價格高出$6 的溢價。事實上，需求已如此強勁，中國將在 4 天後，即 1 月 1 日，對白銀實施出口限制。這些限制將要求白銀出口必須取得政府特別許可證。白銀實際上正成為一種戰略性資產，我們認為鑑於其在許多電子產品、太陽能、汽車、醫療裝置等方面的用途，它可能很快會成為美中貿易戰的一部分。伊隆·馬斯克對這一情況評論道：“這不妙。白銀在許多工業工藝中是需要的。”上海白銀 = $85/盎司此外，正如我們在下文強調的，買家現在需要支付 7%的溢價來購買當日交割的白銀，而不是等待一年後交割。這表明倫敦白銀市場的實物金屬極度短缺。倫敦市場對白銀的搶購正在加劇。今天我們分析師也寫了一篇關於倫敦白銀緊缺帶來的全球效應。接下來會發生什麼？對於許多日常消費者來說，這是出售一些首飾並賺取數千美元利潤的機會。這是一個罕見的情形，消費者整體從市場表現最強的交易中獲益。對於投資者，我們認為 12 月 31 日將是一個重要的日子。鑑於本月白銀價格單月上漲超過+40%，為自 1979 年 12 月以來的最佳月份，許多投資者可能會等到 1 月 1 日才套現這些收益以推遲一年納稅。這可能會在短期內造成一些拋售壓力，甚至可能打開向股票和加密貨幣等其他資產輪動的空間，但長期的基本面驅動因素只會愈發強勁。我們將在接下來的幾周內跟蹤這些資產類別的資金流向資料。白銀 vs 黃金 vs 比特幣推動這些金屬上漲的相同宏觀經濟因素仍在發揮作用，這進一步支援了黃金/白銀與債券之間的分化。白銀 vs 債券長期通膨預期處於高位，聯準會正在降息，總統川普希望利率降至 1%並準備發放 2,000 美元刺激支票，全球央行在囤積黃金，且美元正走向自 2017 年以來最差的一年。我們相信這些主題在 2026 年仍將持續，資產所有者最終將從中受益。擁有資產，否則被甩在後面。 (Capitalwatch)

An Ounce of Silver Is Now Worth More Than a Barrel of Oil無論是投資者還是工業買家，對這種貴金屬的需求都十分旺盛，而原油供應過剩則壓低了燃料價格。在貴金屬大放異彩的一年裡，白銀成為了最耀眼的明星。白銀價格打破了45年來的最高紀錄，預計2025年將上漲一倍以上。目前，每盎司白銀的價格為76.486美元，比期貨市場上的每桶原油價格還要高，而美國原油期貨上周五的收盤價為每桶56.74美元。除了2020年新冠疫情引發的經濟危機期間的兩次短暫波動外，自1983年西德克薩斯中質原油期貨開始交易以來，這種情況從未發生過。投資者和行業對這種貴金屬的需求都非常旺盛，而石油供應過剩卻導致能源市場飽和，燃料價格下跌。與今年上漲 72% 並創下歷史新高的黃金一樣，投資者囤積白銀（包括實物和紙面），希望以此儲存財富並避險美元和其他貨幣的風險。珠寶商、醫療器械製造商、電動汽車製造商、資料中心開發商，尤其是太陽能電池板工廠，對白銀的需求也十分旺盛。花旗集團分析師估計，太陽能行業消耗了近30%的白銀年產量，這些白銀來自採礦和回收利用。“儘管美國一直在減少對太陽能的投入，但歐洲和中國等國並沒有放慢太陽能裝機容量的步伐，而這消耗了大量的白銀，” Sprott Asset Management 首席執行長John Ciampaglia表示，該公司管理著持有白銀實物的基金。這種具有抗菌和高導電性的金屬的工業買家正在與世界各地的投資者展開競爭，其中許多投資者過去會購買黃金，但現在正在轉向更便宜的替代品。最近，隨著黃金價格上漲到每盎司 4500 美元以上，超出了許多儲戶的承受範圍，印度的白銀進口量激增，因為貴金屬在印度很受儲戶歡迎。類似的動態也出現在交易所交易基金（ETF）中，這類基金讓投資者無需實際儲存貴金屬即可投資貴金屬。持有黃金的最受歡迎的ETF——SPDR黃金信託基金，上周五收於每股416.74美元，而最大的白銀ETF——iShares白銀信託基金的每股價格為71.12美元。不太可能出現大量新開採的白銀湧入市場。全球純白銀礦藏已基本枯竭。如今，白銀通常是開採其他金屬（如銅、金和鋅）的副產品。Ciampaglia表示，這意味著白銀的供應反應通常是由對其他金屬的需求驅動，而非白銀本身的需求。這樣一來，剩餘的白銀——存放在金庫、珠寶盒、廚房抽屜和錢幣收藏中的白銀——就足以滿足一部分新增需求。市場上的最大問題是，什麼樣的價格才能引發足夠的拋售，從而滿足需求並拉低價格。白銀多頭表示，目前金銀比價約為60，在接近2011年白銀價格飆升期間達到的約30水平之前，這一比價可能會大幅下降——這意味著白銀價格相對於黃金價格將會上漲。另一個支援白銀仍有上漲空間的論點是，白銀價格必須突破每盎司200美元才能超過1980年經通膨調整後的高點。另一些人則表示，貴金屬價格已經處於低位，很可能會下跌。“貴金屬價格已經上漲到我們認為基本面無法支撐的水平，”凱投宏觀(Capital Economics)分析師在最近的一份報告中寫道。他們預測，隨著市場對黃金的狂熱消退，白銀價格到明年年底將跌至每盎司42美元左右。如果石油和白銀的價格比率再次反轉，原油價格領先，那很可能是因為白銀價格暴跌。2025年油價下跌了21%，跌至自新冠疫情暴跌以來的最低水平。目前油價已穩居生產商的危險區域，華爾街和德克薩斯州的董事會均預計新一年油價不會大幅上漲。達拉斯聯準會本月早些時候詢問能源行業高管，他們在明年進行資本規劃時使用的原油價格是多少，128 位高管的平均回答是 62 美元，低於去年受訪者用於規劃 2025 年支出的 71 美元。今年以來，美國石油鑽探商的日產量已創下約1350萬桶的紀錄，而石油輸出國組織（歐佩克）也一直在增產，兩者要麼必須減產，要麼就可能加劇石油供應過剩的局面。分析人士指出，如果俄烏和平談判或美國與委內瑞拉的對峙得到解決，從而放鬆對石油出口的限制，這種情況尤其可能發生。(invest wallstreet)

一女子在網上發視訊吐槽，自己6年前花3萬6千多元買的鑽戒，如今想要變現時卻被商家告知，回收價只值四五百元。對於這樣的價格，女子斷然無法接受。而這樣的案例並非個例，很多消費者拿著當初花巨資買下的鑽戒變現時，都被商家潑了一盆冷水。曾經被“鑽石恆久遠，一顆永流傳”廣告語深深植入人心的鑽石，為何在變現時遭遇如此慘烈的貶值呢？這還要從鑽石的“保值神話”說起。這個神話的締造者，是曾經壟斷全球鑽石市場長達一百多年的戴比爾斯集團。通過控制全球鑽石礦源、限制產量，再注入“愛情象徵”的情感行銷，這家巨頭成功將原本儲量不算稀缺的鑽石，打造成了頂級“奢侈品”和“保值品”的代名詞。消費者買鑽戒時支付的高額費用，很大一部分並非鑽石本身的價值，而是品牌行銷費、門店租金、設計溢價和情感故事的成本。然而，這個被情感行銷包裝起來的神話，近年來被實驗室裡“種”出來的鑽石給打破了。培育鑽石並非人造仿鑽，而是通過高溫高壓或化學氣相沉積技術，在實驗室模擬天然鑽石的生長環境合成的晶體。培育鑽石和天然鑽石擁有完全相同的碳原子結構，莫氏硬度同為10，折射率和色散值也毫無二致，即便是專業的鑑定師，僅憑肉眼也難以分辨。技術的成熟讓培育鑽石的成本持續跳水。早期每克拉培育鑽石的生產成本高達數千美元，如今已降至數百美元甚至更低。更關鍵的是，中國掌握了培育鑽石的全球主導權。僅河南一地的培育鑽石產量，就佔據了全球六成以上，豫東小城柘城更是年產800萬克拉，成為全球“鑽石之都”。充足的產能、穩定的供應鏈和低廉的能源成本，讓培育鑽石的零售價格一降再降，被幹到白菜價。現在，1克拉高品質培育鑽石的價格僅需兩三千塊，而同等品質的天然鑽石仍要4萬元以上，價差高達十倍以上。對於追求性價比的年輕人來說，用同樣的預算，買天然鑽石只能選30分的“小米粒”，選培育鑽石卻能直接擁有2克拉的“大閃鑽”，這樣的誘惑換誰都難以抗拒。培育鑽石的崛起，直接戳破了天然鑽石的“稀缺性”謊言。全球天然鑽石實際儲量高達25億克拉，而實驗室裡只要7～20天就能培育出1克拉高品質鑽石。面對培育鑽石的衝擊，鑽石巨頭不得不低下高昂的頭顱。戴比爾斯一年內兩次下調原鑽價格，但即便如此，其庫存仍舊堆積如山。天然鑽石價格的持續下跌，進一步壓縮了二手回收市場的空間。回收商的計價邏輯簡單粗暴：他們只看裸石的4C參數（克拉、顏色、淨度、切工），品牌光環、設計工藝、情感寓意全不算數。市面上大約90%的婚戒都是30分以下的小克拉鑽石，這類鑽石本身的流通性極差，回收價可能只有原價的1%，最終就出現了“3萬6買的鑽戒，回收只值四五百”的窘境。反觀黃金，全球統一計價、變現管道通暢，6年前3.6萬元買入的黃金，如今早已翻倍不止。這種強烈的反差，讓越來越多消費者幡然醒悟：鑽石的“保值屬性”，從來都是行銷賦予的，而非其本身的價值。培育鑽石的出現，不僅打破了行業壟斷，更重塑了消費者的認知。當鑽石從“傳家寶”回歸到“日常悅己”的裝飾本質，當年輕人不再為溢價買單，所謂的“保值神話”自然就土崩瓦解了。 (寰宇志)