2026年義大利米蘭-科爾蒂納冬奧會的經濟價值已攀升至前所未有的高度。這一增長不僅來自讚助協議與賽事獎金，更因貴金屬價格大漲，奧運獎牌價值達到歷史峰值。圖片來源：Emmanuele Ciancaglini—Getty Images自2025年初以來，金價近乎翻倍，從每盎司2800美元漲至5000美元以上，過去一年漲幅近80%，原因在於謹慎投資者紛紛湧入避險資產。在數十年的溫和增長後，近期這波漲勢堪稱史無前例：自1971年以來，黃金年均漲幅約為8%。與此同時，白銀價格也大幅攀升，當前交易價格接近每盎司90美元，較一年前的32美元上漲近182%，遠超其歷史平緩增速。銅儲量相對豐富，其價值則低得多。本屆冬奧會銀牌採用999純銀，總重量為500克。金牌則以銀牌為基底，再鍍6克黃金。在本屆冬奧會站上領獎台的運動員，將收穫價值數千美元的貴金屬獎牌。每枚銀牌的金屬價值約為1400美元，金牌則約為2400美元。相比之下，2024年巴黎奧運會金牌彼時價值僅約900美元。根據國際奧委會的資料，本屆冬奧會將頒發金牌、銀牌、銅牌各245枚，殘奧會則在三個獎項類別各頒發137枚。儘管奧運獎牌的原材料價值與運動員投入的數百萬美元訓練成本相比微不足道，但其集體價值與象徵意義卻遠超物質本身。買家不惜重金求購這些獎牌，不僅因其承載的歷史底蘊、稀缺性與榮譽份量，更因奪牌運動員背後的拚搏故事。義大利國家造幣廠首席執行長米歇爾·斯基西奧利（Michele Sciscioli）向路透社表示：“獎牌是對無形付出的有形嘉獎。”據報導，僅今年，美國前奧運游泳選手瑞安·羅切特（Ryan Lochte）的三枚金牌就以總計385520美元的價格售出，單枚價格略超12.5萬美元。羅切特在Instagram上寫道：“我游泳從來不是為了金牌。這些獎牌？它們不過是錦上添花罷了。”儘管退役後他歷經諸多坎坷，包括編造搶劫案引發輿論風波、藥物濫用問題、公開離婚事件，但獎牌的高拍賣價也反映出奧運獎牌拍賣市場的持續升溫。2022年，他曾以16.6萬美元的價格售出6枚銅牌和銀牌。即便美國選手未能斬獲獎牌，也能收穫20萬美元獎金除獎牌外，美國奧運及殘奧委員會還會向獲獎運動員發放獎金：金牌得主可獲3.75萬美元，銀牌得主2.25萬美元，銅牌得主1.5萬美元。儘管奧運奪冠是人生重大成就，但僅憑這些獎金尚不足以維持生計。許多運動員依賴贊助收入，這些贊助通常會在其退役後終止，導致部分前奧運選手陷入財務困境。今年參賽的200餘名美國運動員中，不少人還身兼數職——咖啡師、經紀人、牙醫——只為在奧運會摘得獎牌。一位億萬富豪伸出援手。Stone Ridge Asset Management創始人兼首席執行長羅斯·史蒂文斯（Ross Stevens）將為每位美國奧運及殘奧選手發放20萬美元獎金，無論其是否摘得獎牌。10萬美元將推遲至運動員年滿45周歲或首次參加奧運會20年後發放（以較晚者為準）。剩餘10萬美元將在運動員離世後支付給其家屬。該獎金可隨運動員參加奧運會次數疊加。史蒂文斯去年宣佈該計畫時表示：“我認為，經濟拮据不應成為中國頂尖運動員突破極限、追求卓越的阻礙。” (財富FORTUNE)

The Chinese ‘Auntie’ Investors Behind the Gold and Silver Frenzy中國有在農曆新年前購買黃金的傳統。圖片來源： Nicoco Chan/路透社田露擔心全球局勢動盪。於是，她像數百萬中國人一樣：購買黃金。上周，這位43歲的高中教師前往北京最大的珠寶市場之一，為即將到來的農曆新年挑選金手鐲、項鏈和戒指。多年來，她為自己和親戚購買了價值數千美元的黃金飾品。中國已成為席捲全球金屬熱潮的幕後推手。像田女士這樣的中國散戶投資者曾助力金銀價格創下歷史新高，但最近幾周卻因價格劇烈波動而損失慘重。據世界黃金協會稱，2025年中國投資者購買了約432公噸金條和金幣，比上一年增長了28%，幾乎佔去年全球此類黃金購買量的三分之一。儘管近期金價波動較大，但田女士仍然認為黃金是保值增值的最佳選擇。她也對全球局勢日益緊張感到擔憂。“我仍然看好黃金，因為我相信黃金是一種很好的避險資產，”她說。中國家庭保值增值的選擇並不多。房地產市場低迷，股市波動劇烈，銀行利率也處於低位。這意味著，從精明的中年女性投資者（被稱為“大媽”）到Z世代，所有人都湧向黃金，將其視為價值儲存手段。與國際基準價格相比，中國黃金和白銀的交易價格一直處於溢價狀態，這表明需求旺盛。許多人通過微信或支付寶等手機應用程式購買黃金交易所交易基金（ETF），就像點咖啡一樣方便。世界黃金協會表示，去年中國黃金ETF的資金流入創下歷史新高，上海期貨交易所的黃金期貨交易量也創下年度新高。還有一些人想要的是實物黃金。在黃金市場和珠寶店，他們排隊購買金條和一克重的金豆，這些金豆通常裝在玻璃罐裡出售。今年年初，隨著美元走軟、債券收益率下降以及各國央行購債，全球投資者紛紛湧向黃金和其他貴金屬，金屬價格上漲勢頭強勁。一些風險偏好較高的投資者利用槓桿放大交易規模。隨後市場風向逆轉。1月30日，白銀和黃金價格遭遇數十年來最大單日跌幅。川普總統宣佈將提名凱文·華許擔任下一任聯準會主席，此舉導致美元走強，金屬價格暴跌。“這已經演變成一場投機狂潮，”凱投宏觀(Capital Economics)的氣候和大宗商品經濟學家哈馬德·侯賽因(Hamad Hussain)表示。在社交媒體上，一些蒙受損失的個人投資者抱怨說，他們一開始被誘騙入場，然後“像韭菜一樣被切碎”。一些中國銀行收緊了保證金要求，限制了客戶可以借款購買金屬的金額。據北京天涯珠寶市場一家店舖的銷售員洪淼介紹，近期金價回落為該市場帶來了更多客流。金價下跌帶動了金條銷量的增長，但洪淼表示，顧客整體上仍然保持謹慎。“目前普遍持觀望態度，”她說。來自河南的30多歲遊客賈佩認為金價過高。幾年前她買了大約50克黃金，去年夏天金價翻了一番後賣掉獲利。現在她和她的朋友們都紛紛投資白銀，他們認為白銀比黃金更有升值空間。“我已經開始囤積白銀了，”她說。“即使價格下跌，也能承受得住。” (invest wallstreet)

最近一周，從黃金、白銀到銅、石油，全球大宗商品市場經歷了一場“血雨腥風”。這是趨勢的終結，還是一次健康的回呼？全球頂級投行摩根大通發佈重磅報告，給出了明確答案。近期，全球大宗商品市場經歷了自去年11月以來最劇烈的動盪。黃金創下1983年以來最大單日跌幅，白銀錄得有史以來最慘一天，銅、石油乃至比特幣都未能倖免。這場拋售潮甚至拖累全球股市，讓投資者心驚膽顫。市場不禁要問：這究竟是經濟衰退的先兆，還是牛市中的一次正常回呼？摩根大通在近日發佈的最新《全球大宗商品策略》報告中，旗幟鮮明地指出：這並非趨勢的轉折點，而是一次“健康的回呼”。報告認為，這或許為金屬提供了絕佳的買入機會，而對能源則需保持謹慎。背後的核心邏輯，在於能源與金屬的供需基本面正在劇烈分化。01 市場驚魂：混亂的開局與核心判斷上周五（1月30日）開始，市場開啟“狂暴”模式。黃金單日暴跌超9%，白銀重挫26%。風暴延續至本周，能源市場加入暴跌行列，美國天然氣價格在一周內腰斬。短短三天，大宗商品整體跌幅近8%。導火索包括美元反彈、交易所上調保證金以及農曆新年前的季節性拋售。面對如此慘烈的下跌，摩根大通的核心結論清晰而堅定：“我們將其視為一次健康的回呼，而非轉折點。這為金屬提供了買入機會，同時預計能源還將面臨進一步拋壓。”02 為什麼是“健康回呼”？宏觀背景提供堅實支撐報告認為，如此迅猛的拋售與疲弱的基本面需求並不相符。恰恰相反，全球宏觀背景正在為大宗商品需求提供強勁支撐。1. 全球增長“再通膨”周期開啟寬鬆的貨幣政策發達經濟體已轉向降息周期。擴張的財政政策美國、德國、日本等主要經濟體（G3）的財政政策在未來幾個季度將高度擴張。僅美國“一攬子財政法案”預計就能提振經濟增長0.9%。美國特定催化劑貿易戰影響消退、強勁的AI與資料中心支出、美元貶值，以及世界盃和美國建國250周年帶來的經濟刺激。2. 全球製造業活動出現拐點最新PMI資料顯示，全球製造業正在反彈並擴大。美國ISM製造業指數創下2022年8月以來最強，日本顯著改善，西歐也明顯走強。全球新訂單的增加，為復甦的持續性提供了積極訊號。報告特別指出，近期銅價的飆升幅度，暗示市場預期全球製造業PMI將飆升至53左右，遠高於當前50.5的水平，顯示市場對周期復甦極度樂觀。03 關鍵分歧：能源與金屬，從此分道揚鑣儘管需求面有支撐，但報告強調，能源和金屬的未來走勢將截然不同，核心驅動力在於供給側。金屬（黃金、銅）的下跌是“技術性清洗”暴跌主要由技術性因素驅動：前期價格上漲過快，積累了天量多頭頭寸。在美元反彈等催化劑下，這些頭寸被迅速“清洗”。其長期看漲的結構性因素絲毫未變。能源（石油、天然氣）的上漲是“暫時性因素”年初以來的上漲，主要受嚴寒天氣和美伊地緣緊張推動。然而， 2026年是美國中期選舉年，地緣衝突導致長期供應中斷的可能性極低。這些暫時性因素終將消退。04 具體品種展望：如何佈局？黃金：堅定看漲，回呼即買點觀點維持結構性看漲，回呼是健康且必要的。理由1. 央行持續買入：預計2026年各國央行將淨買入800噸黃金，比2022年前常態水平高出70%，成為堅定的“逢低買入者”。2. 投資組合避險需求：在實物資產持續跑贏金融資產的時代，黃金的配置需求強勁。目標價2026年底看至6,300美元/盎司。白銀：短期需更謹慎觀點市場規模更小、波動更大，且缺乏央行這一結構性買家，短期可能出現比黃金更劇烈的拋售。預期預計近季度底部在75-80美元/盎司，但中期將逐步回升，明年均價有望重返90美元/盎司。銅：真正的高潮尚未到來觀點當前回呼是買入機會。真正的基本面驅動型上漲尚未開始。看漲邏輯1. 供應極度緊張風險：LME交易所庫存可能在未來降至極低水平。2. 重大政策催化劑：預計川普政府可能在2026年中宣佈，並於2027年1月實施 分階段的精煉銅進口關稅。這將刺激美國進口需求。3. 中國需求延後爆發：近期中國需求疲軟是“需求延後”而非“消失”，下半年可能被迫高價補庫。價格預期存在飆升至15,000美元/噸以上的風險。12,500美元/噸是強支撐位。石油：地緣溢價終將消退觀點當前油價包含約7美元/桶的地緣政治風險溢價，預計將逐漸消退。理由1. 供給大幅增長：預計今年全球供應增速將是需求增速的三倍，非OPEC+國家（特別是海上和頁岩油）是增產主力。2. 地緣衝擊有限：即使發生衝突，也會是“外科手術式”的，避免攻擊伊朗石油設施，對長期供應影響有限。天然氣：天氣與頭寸驅動的過山車1月份價格的暴漲暴跌，是天氣預測突變、歐洲庫存極低與投資者空頭頭寸被迫平倉共同導演的“完美風暴”。隨著天氣轉暖，價格已從高位回落，報告暗示其劇烈波動與短期因素相關，而非長期趨勢。05 總結：抓住分化，佈局未來摩根大通的報告傳遞出一個清晰的資訊：不要被市場的集體恐慌所迷惑。宏觀面全球貨幣寬鬆、財政刺激與製造業復甦，為大宗商品需求托底。投資策略“逢低買入金屬”，尤其是擁有強勁結構性故事（央行購金、供應緊張、關稅預期）的黃金和銅。風險提示對能源（油、氣）持謹慎態度，其近期上漲由暫時的天氣和地緣因素驅動，中期基本面趨於寬鬆。市場的鐘擺總是從一個極端擺向另一個極端。在噪音中識別訊號，在恐慌中看到機會，或許是當下最重要的功課。 (數之湧現)

2月9日早盤，黃金白銀拉升，現貨黃金漲超1%，現報5017美元/盎司，重回5000美元關口。現貨白銀高開漲近3%，現報79美元/盎司。2月8日，國投白銀LOF公告稱，為保護投資者利益，基金將於2026年2月9日開市起至10:30停牌，自2026年2月9日10:30復牌。若當日溢價幅度未有效回落，基金有權採取進一步措施。自2026年1月28日起，基金已暫停申購（含定期定額投資）業務，恢復時間另行公告。近日，針對當前黃金市場的劇烈波動與後續走向，中信證券有色金屬行業首席分析師敖翀向21世紀經濟報導記者表示，當前黃金的上漲趨勢尚未完結，流動性預期是當下驅動黃金價格走勢的核心力量。此外，持續的地緣政治衝突也為黃金提供了階段性的避險動力。敖翀進一步分析稱，隨著流動性的持續釋放，中國和全球經濟有望在未來6—12個月內出現階段性回暖，帶動市場需求回升。在疊加供給剛性的情況下，可能使金屬價格在調整後重獲支撐，並存在再創新高的可能。【黃金持續震盪，還能漲嗎？】值得注意的是，2月7日，中國國家外匯管理局統計資料顯示，2026年1月末央行黃金儲備連續第15個月增加，且4萬盎司的增持量繼續處於2024年11月央行恢復本輪增持以來的最低水平。中國國家金融與發展實驗室特聘高級研究員龐溟解讀稱，過去一年多來，全球央行普遍提高黃金配置比例，以避險美元資產波動、分散地緣政治風險。中國連續15個月增持黃金，體現了在外儲結構中提升“非信用資產”比重的明確取向，也反映出在全球貨幣體系調整加速的背景下，官方更重視儲備資產的安全性與長期穩定性。 (21世紀經濟報導)

中國黃金集團黃金珠寶股份有限公司6日於微信公眾號“中國黃金”發佈《關於貴金屬風險提示及調整貴金屬回購業務規則的公告》。公告稱，近期受多重因素影響，貴金屬價格波動顯著加劇，不確定性持續上升。中國黃金集團黃金珠寶股份有限公司（以下簡稱中金珠寶公司）提示廣大消費者理性看待貴金屬市場波動，提高風險防範意識，理性投資黃金。為適應貴金屬市場風險管理要求，提升業務營運效能與客戶服務水平，中金珠寶公司將對“中國黃金”品牌所有管道（包括線下門店及線上管道）的貴金屬回購業務規則進行調整，具體安排如下：一、業務辦理時間調整自2026年2月7日起，在周六、周日及法定節假日等上海黃金交易所非交易日期間，暫停辦理貴金屬回購業務。二、業務交易限額管理自2026年2月7日起，在業務辦理時間內，對回購業務實施限額管理，包括但不限於單一客戶單日累計回購上限、單筆回購總量上限等，並實施預約制。據央廣網專家解讀，貴金屬市場波動加劇，部分投資者缺乏風險意識，這一規則調整有助於穩定市場，保護投資者利益。此次規則調整併非為了限制消費者權益，而是企業結合當前市場現狀作出的審慎操作，也是對業務規範的完善。此類做法在銀行業及大型金店中已有先例，屬於行業內通行的風險管理手段。除中國黃金外，頭部金店菜百股份也宣佈調整貴金屬回購業務。菜百股份官微顯示，自2026年2月6日起，在周六、周日及法定節假日等上海黃金交易所非交易日期間，公司將暫停辦理貴金屬回購業務。在業務辦理時間內，公司將對回購業務進行限額管理，限額類型包括全量或單一客戶單日回購上限、單筆回購總量上限等，並進行動態設定。 (第一財經)

2025年下半年，小金屬備受矚目。鋰、鈷、鎢等皆因下游需求增長放量，像鹽湖股份、廈門鎢業、華友鈷業等均順勢被推到了舞台中央。與此同時，作為地殼中含量最豐富金屬元素之一的“鋁”，也悄然迎來春天。資料顯示，截至2025年1月初，中國電解鋁價格已至2.4萬元/噸，噸價較2024年同期增長約0.5萬元，達到近十年高位。鋁價上行浪潮之下，中國鋁業，這家全球氧化鋁、電解鋁產能“雙第一”的巨頭，也走到了聚光燈之下。電解鋁價格上行鋁價的持續走強，絕非偶然，而是供需改善的結果。供給端，國內市場早已觸及“產能天花板”——截至2025年12月，中國電解鋁已建成產能共計4536萬噸，同比僅增0.58%；運行產能4459萬噸，同比增速不到2%，行業開工率2025年維持在97%以上，幾乎無新增空間。並且，就具體產量而言，2025年中國電解鋁產量約4450萬噸，同比增速2.56%，較2024年進一步放緩，產能利用率逼近極限。而海外供給，則陷入投產慢、擾動多的困境。目前，海外在建產能主要集中於印尼、中東等地，存在的主要問題是新建項目電力配套不足、建設效率低下。截至2025年末，全球電解鋁建成產能約8050萬噸，其中年內淨增產能約60萬噸，增長緩慢。更關鍵的是，海外鋁廠擾動頻發。例如，世紀鋁業冰島工廠因電氣故障減產20萬噸，South32旗下莫三比克鋁廠計畫於2026年3月停產維護，還有澳洲最大鋁廠Tomago因能源合約問題也可能在2028年停產。這些均進一步加劇了供給緊張。庫存資料則提供了側面印證。資料顯示，截至2025年末，紐約、上海、倫敦三大全球主要有色金屬期貨交易所電解鋁庫存合計約65萬噸，處於自2011年以來的歷史地位，為鋁價提供支撐。而與供給端的緩慢增長形成呼應的是，電解鋁的需求端出現新動能。一般而言，電解鋁的下游應用主要有建築、交通、電力、機械等。其中，建築佔比最大但受房產等相關影響預計下行，而交通、電力等領域則是受益於新能源汽車、電網、AI資料中心建設正成為主要的需求動力。例如，鋁材在新能源汽車中用量約是普通燃油車1.3倍，且被廣泛應用於機器人外殼、關節等部位。據悉，電力和汽車這兩大下游細分應用對鋁需求拉動最大，過去4年貢獻鋁消費增量近90%，約佔2025年中國鋁消費的17%。所以，供緊需增的格局下，電解鋁價格上漲，就不足為奇了。這對中國鋁業而言當然是好事，因為電解鋁正是其拿手好戲。資料顯示，2025上半年，公司原鋁類股（即電解鋁業務）營收747.6億，遠超氧化鋁、能源等，是絕對的核心。正因此，伴隨電解鋁價格上漲的，是中國鋁業的業績增長：2025年前三季度，公司實現營收1765.16億，同比增加1.57%；淨利潤則是高達108.72億，同比增加20.65%，已然要接近2024年的水平。其實，中國鋁業能交出這樣的答卷，不僅僅是因為核心產品電解鋁價格上行這麼簡單。提前佈局幾內亞常言道，打鐵還需自身硬。中國鋁業，市場地位超然。在2025半年報中，公司曾披露，其氧化鋁、精細氧化鋁、電解鋁、高純鋁及金屬鎵產品產能均位居世界第一。如此領先的產能優勢，自然讓中國鋁業在市場競爭中佔據了極為有利的位置。而對於礦產類企業而言，有礦才是立足行業的根本。中國鋁業的龍頭地位，首先建立在對鋁土礦資源的絕對掌控上。尤其是，在國內鋁礦資源不足的背景下，公司早年佈局的幾內亞博法礦，如今已成為支撐業績的“壓艙石”。中國雖為鋁生產大國，產量約佔全球20%，但鋁土礦資源儲量低、品位低的問題突出。國內鋁土礦儲量僅佔全球的2.3%，且99%為一水硬鋁石型，礦石鋁矽比低，溶出性能較差。這直接導致了鋁土礦超采嚴重，以及進口依賴嚴重的情況。資料顯示，2025年1-11月，中國共生產鋁土礦24172萬噸，其中進口18651萬噸，對外依存度高達77%，資源安全成為行業發展的關鍵挑戰。從進口結構看，同期內源自幾內亞的鋁土礦為13785萬噸，佔總進口量比達73.9%。出現此種進口結構並不意外，在全球鋁土礦版圖中，幾內亞是無可爭議的核心產區，擁有全球最大的鋁土礦儲量，約74億噸，佔比超25%。並且，其礦石為高鋁低矽的三水鋁石，易開採、成本低，該地區可以說是全球鋁企的“兵家必爭之地”。早在2018年，中國鋁業就瞄準幾內亞市場，啟動博法鋁土礦項目。該項目資源量達20.8億噸，約佔公司全球鋁土礦資源量的75%，礦石品味高達33.72，遠超其他自有礦山，同時剩餘可開採年限超60年，相當於為公司氧化鋁生產提供了“60年的原料保障”。2024年，博法礦產量1566萬噸，同比增長約9%，佔公司全年鋁土礦產量的51.9%。2024年11月，博法北項目啟動可行性研究，設計產能2000萬噸/年，投產後將進一步提升海外礦佔比。截至2024年底，中國鋁業全球鋁土礦資源量達27億噸，2024年產量3017.4萬噸，自給率超70%，遠超國內平均水平。這種資源掌控力進而帶來的產能優勢，可謂是公司最大的一條“護城河”。盈利能力躍升提高盈利能力，是企業經營永恆的命題。2021年之前，中國鋁業的盈利能力在行業中還處於偏低水平，但近年來公司與同行業對手的差距顯著縮小。資料最具說服力，2020年中國鋁業毛利率僅7.64%，低於天山鋁業（13.67%）、南山鋁業（23.72%）等同行，而2025年前三季度，中國鋁業毛利率升至17.31%，與同行差距明顯減小；淨利率同步提升，2020年中國鋁業淨利率僅0.86%，2025年前三季度達9.80%，五年間提升約9個百分點。更關鍵的是，2021年以來公司毛利率與淨利率之差穩定在7.5個百分點左右，表明公司盈利傳導機制暢通。具體來說，中國鋁業盈利能力兩大關鍵指標的同步上升，除了有主營產品電解鋁價格上升影響，也與其成本及費用控制卓有成效息息相關。全產業鏈佈局，是中國鋁業的一大法寶。鋁產品的製備，是“鋁土礦-氧化鋁-電解鋁-鋁加工”的過程，中間還需用到煤炭電力及碳素輔料，公司則是實現了上中下游全覆蓋，有效避險各環節價格波動。上游資源方面，前面提到，通過佈局幾內亞，中國鋁業鋁土礦自給率超70%，2024年煤炭自給率則是達45.6%，原材料成本降低。中游製造方面，公司實現了氧化鋁完全自給，目前權益產能達2017萬噸，佔全國總產能17.6%，為電解鋁生產提供了充分保證。且其碳素（含預焙陽極）權益產能223萬噸，發電權益裝機359.61萬千瓦，配套產業完善。下游延伸方面，中國鋁業具備鋁加工權益產能134萬噸，通過深加工提高產品附加值。例如，公司生產的高端鋁合金材料廣泛應用於航空航天、軌道交通等領域。2022年對雲鋁股份的併購，更是“神來之筆”。通過持有雲鋁29.1%股權，公司獲得88萬噸電解鋁權益產能，同時借助雲鋁在雲南的水電資源，降低電力成本——按每噸電解鋁生產需1.36萬度電測算，雲南省單噸電解鋁電力成本比山東省低約2700元。並且，公司電解鋁綠電佔比也從2021年的11%提升至2024年的45.5%。除了全產業鏈佈局，技術進步也是降本增效的另一法寶。例如，與華為合作打造首個有色行業大模型，將氧化鋁化驗化驗結果縮短至三分鐘；公司全球首創的“岩溶堆積型鋁土礦的開發應用”技術，成功用於旗下廣西平果礦；2025年旗下貓場鋁礦成功應用中鋁集團自研技術，有效解決了長期存在的世界性開採難題......總之，在尋求降本增效上，中國鋁業不斷髮力。結語產能優勢疊加全產業鏈佈局，使得中國鋁業充分受益於電解鋁價格上行。需要注意的是，公司業績增長背後，周期，是一大重要推手。畢竟，鋁業作為典型的周期性行業，其價格波動受經濟環境、供需等多種因素影響。當前鋁價處於高位，中國鋁業業績不錯，而不可否認的一點是，隨著供需變化，鋁價是可能會出現回呼的。以上分析不構成具體買賣建議，股市有風險，投資需謹。 (投研邦)

2月7日，中國人民銀行更新的官方儲備資產資料顯示，截至2026年1月末，中國黃金儲備為7419萬盎司（約2307.57噸），較2025年12月末的7415萬盎司（約2306.32噸）增加4萬盎司（1.24噸），為連續第15個月增持黃金。央行15個月共增持黃金139萬盎司（約43.23噸）。其中，2025年全年，中國黃金儲備增加了86萬盎司（約26.75噸）。（中國黃金網）

貴金屬的單邊上漲行情已暫時告一段落。據追風交易台消息，摩根大通技術策略師Jason Hunter及其團隊周四發佈報告稱，儘管長期牛市趨勢的基礎依然穩固，但在經歷了近期的劇烈波動後，技術形態顯示市場已正式進入盤整期。該行預計，黃金將在4264-4381美元的支撐位上方和5100-5150美元的阻力位下方形成一個可能持續數月的寬幅震盪區間。報告還指出，美元指數在100關口下方的徘徊，以及標普500/黃金比率的走勢，暗示長期的“貨幣貶值交易”並未結束。當前貴金屬的盤整是牛市中的休整，而非熊市反轉。黃金短期盤整，長期牛市邏輯未變摩根大通技術團隊分析認為，近期黃金價格表現出短期的“噴髮式”反轉特徵，這通常是盤整期到來的前兆，但這絕非長期反彈的終結。從戰術層面看，金價將在衝擊5100點大關前經歷一段必要的休整期。投資者需關注關鍵的技術點位以界定震盪區間：下行方面，金價的初期反彈將受到中期支撐位的考驗，尤其是4500點處的50日移動平均線，以及位於4264-4381點區域的2025年第四季度形態突破區。上行方面，反彈動能預計將在5000點附近衰減，更強的阻力位於5100-5140點區間。報告強調，結合長期價格形態及類似1970年代末的貨幣貶值周期末端對比，長期的貨幣貶值周期尚未完成。這意味著牛市基礎依然存在，當前的盤整更多是為後續走勢蓄勢。銅：回呼即買入機會與貴金屬相比，摩根大通認為基本金屬將展現出更強的韌性。儘管LME銅價在觸及14095-14596區間的中期目標後顯示出上漲疲態並形成減速形態，但順周期輪動將為其提供支撐。技術面上，隨著市場進入盤整，首個支撐位預計位於12074-12105點區域。更為關鍵的中期支撐位於11100-11200點，只要市場交易維持在這一多年區間突破區域之上，長期看漲趨勢即保持完好。值得注意的是，報告通過回歸分析指出，銅價飆升部分由“貨幣貶值資金流”推動，隱含的全球製造業PMI預期（約53）遠高於實際讀數（約50.5）。儘管銅價可能略微高估了周期性復甦的力度，但順周期趨勢的完整性意味著銅在回呼時將吸引實質性的買盤興趣。宏觀驅動：美元疲軟支撐長牛大宗商品長期看漲邏輯的核心支撐依然來自外匯市場。美元指數在1月下旬嘗試突破2025年下半年支撐位後出現劇烈震盪，目前仍受困於明確的區間內。摩根大通指出，關鍵在於美元指數在過去八個月主要運行在100這一關鍵長期拐點下方。只要價格持續低於該水平，市場就容易恢復自2025年初開始的下跌趨勢。這一弱勢美元環境將繼續支撐貴金屬及大宗商品的長期看漲邏輯。 (華爾街見聞)