如果有人告訴你，為了現在立刻拿到一塊銀條，你需要額外支付比期貨價格高出7%的“加急費”，你會怎麼想？這聽起來像是戰亂年代才會發生的故事，但這正是2025年12月全球金融市場上演的真實一幕。這不是一次普通的各種資產價格波動，這是一個刺耳的警報——華爾街的“紙面承諾”正在崩塌，實物白銀正在成為最稀缺的硬通貨。今天，我們帶您穿透噪音，通過五張關鍵圖表，看清這場史詩級逼空背後的真相。1. 信任的崩塌一切的起點，在這張圖表裡。👇圖1 白銀1年期遠期掉期率圖表解讀： 請看那條斷崖式下跌的曲線。這張圖展示的是“白銀1年期遠期掉期率”。在正常世界裡，這條線應該在0軸附近。但現在，它暴跌到了 -7.09%。這意味著，市場上的大買家們為了規避12個月後拿不到貨的風險，寧願現在“倒貼”7%的利息，也要把實物拿到手。這在金融學上叫“現貨溢價”（Backwardation），用通俗的話說就是：大家不再相信銀行“提貨單”，只有手裡的銀子才是真的。2. 空空如也的倉庫你可能會問：“不是說倫敦金庫裡還有幾萬噸白銀嗎？”那是給外行看的數字。我們扒開了LBMA（倫敦金銀市場協會）的資料，發現了令人背脊發涼的庫存真相。圖2 倫敦庫存真相灰色柱子是名義上的總庫存，看起來很多；但只有那短短的一截紅色柱子——約6600噸，才是真正能拿出來交易的“自由流動庫存”。其他的？早就被ETF和長期買家鎖死了。真相是： 能夠用來救急的“自由庫存”僅剩約 6,600噸。對於一個每天交易量數以億計的市場來說，這層緩衝薄得像一張紙。一旦發生搶購，根本無貨可調。3. 銀行的恐慌如果庫存見底只是推測，那麼“租賃利率”就是最直接的證據。在過去，銀行之間借出白銀，利息低得可以忽略不計（0.5%）。但就在這個月，這個數字發瘋了。圖3 租賃利率暴漲綠色代表正常的 0.5%利率，紅色代表危機時刻的39%利率。解讀： 年化利率飆升至 39%！這意味著銀行在警告：“別想借我的白銀，我有多少都不夠用！”這也意味著，那些想借貨做空的投機者，此時此刻正面臨滅頂之災——他們借不到貨來平倉了。4. 誰在吞噬白銀？為什麼白銀突然不夠用了？因為它的身份變了。它不再僅僅是首飾，它是新工業時代的“石油”。圖4 2025需求分佈圖表說明：橙色的大塊是太陽能需求，藍色是電動車需求。三大巨獸正在吞噬庫存：太陽能（Solar PV）：新型的TOPCon太陽能電池，為了提高發電效率，必須消耗大量的銀漿。電動車（EV）：三星新推出的固態電池使用了“銀碳復合層”，每輛車的用銀量可能高達1公斤。AI與電子：那些昂貴的AI伺服器，離不開白銀的高效導電連接。對於這些工廠來說，不管銀價是30美元還是70美元，他們必須買，否則生產線就會停擺。5.目標：$100最後，這一切將把價格推向何方？圖5 價格預測圖表說明：紅線展示了從2024年至今的上漲軌跡，箭頭指向2026年的預測目標。我們正處在一個歷史性的轉折點。隨著2026年1月1日中國即將實施的出口管制生效（這將切斷全球重要的供應源），以及實物短缺的持續發酵，Wavers Investment Fund 預測：當前：價格已突破 $75。下一站：$100/盎司。結語：當螢幕上的數字無法兌換成實物時，價格就沒有了上限。在這個“實物為王”的時代，那7%的溢價，或許只是風暴來臨前的第一聲雷鳴。 (capitalwatch)

2 年前，這張照片拍攝於好市多（Costco）以每盎司 $2,079 售賣金條的時候。24 個月後，這根金條的價值已增長超過一倍，數百萬人因 2025 年的“刺激”——貴金屬行情——而獲益。根據我們的分析，由於此次行情，今年已有數千億美元被加入美國家庭淨資產。接下來會怎樣？讓我們來解釋。最“顯而易見”的牛市：最明顯的交易，無論是回顧還是展望，都是在 2025 年前買入黃金和白銀。能遇到如此“簡單”的交易非常罕見。所謂“簡單”，是指一筆交易在很大程度上得到共識並付諸實現，且超出了已然很高的共識預期。事實上，這筆交易如此“顯而易見”，以至於好市多（Costco）在 2024 年每個月都在銷售價值 2 億美元的黃金和白銀條。消費者正持有未實現的收益：數以百萬計的消費者，甚至可能是全球數十億人，如今在其黃金、白銀、鉑金及其他貴金屬持有上持有“未實現”的收益。以好市多為例，其可能已向美國消費者出售了約 20 多億美元的金條。2024 年黃金的平均價格為 2,400 美元/盎司，而現在為 4,500 美元/盎司，漲幅為 88%，或為美國消費者帶來 17.5 億美元的增值。這僅僅是好市多一年銷售的情況。這不僅僅是美國消費者的情況。2022–2024 年間，美國以外地區的實物黃金購買異常強勁。如下面所示，中國和印度在 2022 至 2024 年間每年購買了 700–900 噸的實物黃金。其中大部分實物持有現已至少翻倍增值。全球實物黃金購買情況美國人擁有多少黃金和白銀？目前，估計約有 11% 的美國人持有黃金，約有 12% 的美國人持有白銀，典型的美國家庭持有約 0.7 盎司的黃金。12 個月前，黃金交易價為 $2,600/盎司，現在漲至 $4,500/盎司，這意味著平均美國家庭在 2025 年其黃金持有已升值 $1,425。美國家庭資料根據美國人口普查局的資料，美國大約有 1.27 億戶家庭。如果每戶在過去 12 個月裡其黃金持有量平均升值+$1,425，那麼在短短 12 個月內，這為家庭淨資產增加了+$1,810 億。這些假設甚至還未包括白銀。2022 年，美國人購買了約 4,300 萬盎司的白銀金條和硬幣。2023 年，美國的白銀 ETF 持有量約為 3.5 億盎司。如果我們假設有 1,000 萬美國人投資白銀 ETF，則意味著每位投資者平均持有 35 盎司。現在，假設平均每個美國家庭僅擁有 10 盎司白銀，情況則變得更加驚人。白銀價格在 12 個月內上漲+$5012 個月前，白銀的交易價格為每盎司 29 美元，而現在為每盎司 79 美元。如果普通美國家庭平均僅持有 10 盎司白銀，每戶就獲得了 500 美元的增值，總計為 635 億美元。1810 億美元（金）+ 635 億美元（銀）= 2445 億美元的家庭淨值增值作為基線情形。這些假設很可能只是實際情況的一半甚至更低，這意味著僅因今年金銀價格上漲，美國的家庭淨值可能已增加超過 5000 億美元。實物白銀需求與中國：貴金屬熱潮已如此強烈，上海白銀價格現已升至每盎司$85，約比美國現貨價格高出$6 的溢價。事實上，需求已如此強勁，中國將在 4 天後，即 1 月 1 日，對白銀實施出口限制。這些限制將要求白銀出口必須取得政府特別許可證。白銀實際上正成為一種戰略性資產，我們認為鑑於其在許多電子產品、太陽能、汽車、醫療裝置等方面的用途，它可能很快會成為美中貿易戰的一部分。伊隆·馬斯克對這一情況評論道：“這不妙。白銀在許多工業工藝中是需要的。”上海白銀 = $85/盎司此外，正如我們在下文強調的，買家現在需要支付 7%的溢價來購買當日交割的白銀，而不是等待一年後交割。這表明倫敦白銀市場的實物金屬極度短缺。倫敦市場對白銀的搶購正在加劇。今天我們分析師也寫了一篇關於倫敦白銀緊缺帶來的全球效應。接下來會發生什麼？對於許多日常消費者來說，這是出售一些首飾並賺取數千美元利潤的機會。這是一個罕見的情形，消費者整體從市場表現最強的交易中獲益。對於投資者，我們認為 12 月 31 日將是一個重要的日子。鑑於本月白銀價格單月上漲超過+40%，為自 1979 年 12 月以來的最佳月份，許多投資者可能會等到 1 月 1 日才套現這些收益以推遲一年納稅。這可能會在短期內造成一些拋售壓力，甚至可能打開向股票和加密貨幣等其他資產輪動的空間，但長期的基本面驅動因素只會愈發強勁。我們將在接下來的幾周內跟蹤這些資產類別的資金流向資料。白銀 vs 黃金 vs 比特幣推動這些金屬上漲的相同宏觀經濟因素仍在發揮作用，這進一步支援了黃金/白銀與債券之間的分化。白銀 vs 債券長期通膨預期處於高位，聯準會正在降息，總統川普希望利率降至 1%並準備發放 2,000 美元刺激支票，全球央行在囤積黃金，且美元正走向自 2017 年以來最差的一年。我們相信這些主題在 2026 年仍將持續，資產所有者最終將從中受益。擁有資產，否則被甩在後面。 (Capitalwatch)

An Ounce of Silver Is Now Worth More Than a Barrel of Oil無論是投資者還是工業買家，對這種貴金屬的需求都十分旺盛，而原油供應過剩則壓低了燃料價格。在貴金屬大放異彩的一年裡，白銀成為了最耀眼的明星。白銀價格打破了45年來的最高紀錄，預計2025年將上漲一倍以上。目前，每盎司白銀的價格為76.486美元，比期貨市場上的每桶原油價格還要高，而美國原油期貨上周五的收盤價為每桶56.74美元。除了2020年新冠疫情引發的經濟危機期間的兩次短暫波動外，自1983年西德克薩斯中質原油期貨開始交易以來，這種情況從未發生過。投資者和行業對這種貴金屬的需求都非常旺盛，而石油供應過剩卻導致能源市場飽和，燃料價格下跌。與今年上漲 72% 並創下歷史新高的黃金一樣，投資者囤積白銀（包括實物和紙面），希望以此儲存財富並避險美元和其他貨幣的風險。珠寶商、醫療器械製造商、電動汽車製造商、資料中心開發商，尤其是太陽能電池板工廠，對白銀的需求也十分旺盛。花旗集團分析師估計，太陽能行業消耗了近30%的白銀年產量，這些白銀來自採礦和回收利用。“儘管美國一直在減少對太陽能的投入，但歐洲和中國等國並沒有放慢太陽能裝機容量的步伐，而這消耗了大量的白銀，” Sprott Asset Management 首席執行長John Ciampaglia表示，該公司管理著持有白銀實物的基金。這種具有抗菌和高導電性的金屬的工業買家正在與世界各地的投資者展開競爭，其中許多投資者過去會購買黃金，但現在正在轉向更便宜的替代品。最近，隨著黃金價格上漲到每盎司 4500 美元以上，超出了許多儲戶的承受範圍，印度的白銀進口量激增，因為貴金屬在印度很受儲戶歡迎。類似的動態也出現在交易所交易基金（ETF）中，這類基金讓投資者無需實際儲存貴金屬即可投資貴金屬。持有黃金的最受歡迎的ETF——SPDR黃金信託基金，上周五收於每股416.74美元，而最大的白銀ETF——iShares白銀信託基金的每股價格為71.12美元。不太可能出現大量新開採的白銀湧入市場。全球純白銀礦藏已基本枯竭。如今，白銀通常是開採其他金屬（如銅、金和鋅）的副產品。Ciampaglia表示，這意味著白銀的供應反應通常是由對其他金屬的需求驅動，而非白銀本身的需求。這樣一來，剩餘的白銀——存放在金庫、珠寶盒、廚房抽屜和錢幣收藏中的白銀——就足以滿足一部分新增需求。市場上的最大問題是，什麼樣的價格才能引發足夠的拋售，從而滿足需求並拉低價格。白銀多頭表示，目前金銀比價約為60，在接近2011年白銀價格飆升期間達到的約30水平之前，這一比價可能會大幅下降——這意味著白銀價格相對於黃金價格將會上漲。另一個支援白銀仍有上漲空間的論點是，白銀價格必須突破每盎司200美元才能超過1980年經通膨調整後的高點。另一些人則表示，貴金屬價格已經處於低位，很可能會下跌。“貴金屬價格已經上漲到我們認為基本面無法支撐的水平，”凱投宏觀(Capital Economics)分析師在最近的一份報告中寫道。他們預測，隨著市場對黃金的狂熱消退，白銀價格到明年年底將跌至每盎司42美元左右。如果石油和白銀的價格比率再次反轉，原油價格領先，那很可能是因為白銀價格暴跌。2025年油價下跌了21%，跌至自新冠疫情暴跌以來的最低水平。目前油價已穩居生產商的危險區域，華爾街和德克薩斯州的董事會均預計新一年油價不會大幅上漲。達拉斯聯準會本月早些時候詢問能源行業高管，他們在明年進行資本規劃時使用的原油價格是多少，128 位高管的平均回答是 62 美元，低於去年受訪者用於規劃 2025 年支出的 71 美元。今年以來，美國石油鑽探商的日產量已創下約1350萬桶的紀錄，而石油輸出國組織（歐佩克）也一直在增產，兩者要麼必須減產，要麼就可能加劇石油供應過剩的局面。分析人士指出，如果俄烏和平談判或美國與委內瑞拉的對峙得到解決，從而放鬆對石油出口的限制，這種情況尤其可能發生。(invest wallstreet)

一女子在網上發視訊吐槽，自己6年前花3萬6千多元買的鑽戒，如今想要變現時卻被商家告知，回收價只值四五百元。對於這樣的價格，女子斷然無法接受。而這樣的案例並非個例，很多消費者拿著當初花巨資買下的鑽戒變現時，都被商家潑了一盆冷水。曾經被“鑽石恆久遠，一顆永流傳”廣告語深深植入人心的鑽石，為何在變現時遭遇如此慘烈的貶值呢？這還要從鑽石的“保值神話”說起。這個神話的締造者，是曾經壟斷全球鑽石市場長達一百多年的戴比爾斯集團。通過控制全球鑽石礦源、限制產量，再注入“愛情象徵”的情感行銷，這家巨頭成功將原本儲量不算稀缺的鑽石，打造成了頂級“奢侈品”和“保值品”的代名詞。消費者買鑽戒時支付的高額費用，很大一部分並非鑽石本身的價值，而是品牌行銷費、門店租金、設計溢價和情感故事的成本。然而，這個被情感行銷包裝起來的神話，近年來被實驗室裡“種”出來的鑽石給打破了。培育鑽石並非人造仿鑽，而是通過高溫高壓或化學氣相沉積技術，在實驗室模擬天然鑽石的生長環境合成的晶體。培育鑽石和天然鑽石擁有完全相同的碳原子結構，莫氏硬度同為10，折射率和色散值也毫無二致，即便是專業的鑑定師，僅憑肉眼也難以分辨。技術的成熟讓培育鑽石的成本持續跳水。早期每克拉培育鑽石的生產成本高達數千美元，如今已降至數百美元甚至更低。更關鍵的是，中國掌握了培育鑽石的全球主導權。僅河南一地的培育鑽石產量，就佔據了全球六成以上，豫東小城柘城更是年產800萬克拉，成為全球“鑽石之都”。充足的產能、穩定的供應鏈和低廉的能源成本，讓培育鑽石的零售價格一降再降，被幹到白菜價。現在，1克拉高品質培育鑽石的價格僅需兩三千塊，而同等品質的天然鑽石仍要4萬元以上，價差高達十倍以上。對於追求性價比的年輕人來說，用同樣的預算，買天然鑽石只能選30分的“小米粒”，選培育鑽石卻能直接擁有2克拉的“大閃鑽”，這樣的誘惑換誰都難以抗拒。培育鑽石的崛起，直接戳破了天然鑽石的“稀缺性”謊言。全球天然鑽石實際儲量高達25億克拉，而實驗室裡只要7～20天就能培育出1克拉高品質鑽石。面對培育鑽石的衝擊，鑽石巨頭不得不低下高昂的頭顱。戴比爾斯一年內兩次下調原鑽價格，但即便如此，其庫存仍舊堆積如山。天然鑽石價格的持續下跌，進一步壓縮了二手回收市場的空間。回收商的計價邏輯簡單粗暴：他們只看裸石的4C參數（克拉、顏色、淨度、切工），品牌光環、設計工藝、情感寓意全不算數。市面上大約90%的婚戒都是30分以下的小克拉鑽石，這類鑽石本身的流通性極差，回收價可能只有原價的1%，最終就出現了“3萬6買的鑽戒，回收只值四五百”的窘境。反觀黃金，全球統一計價、變現管道通暢，6年前3.6萬元買入的黃金，如今早已翻倍不止。這種強烈的反差，讓越來越多消費者幡然醒悟：鑽石的“保值屬性”，從來都是行銷賦予的，而非其本身的價值。培育鑽石的出現，不僅打破了行業壟斷，更重塑了消費者的認知。當鑽石從“傳家寶”回歸到“日常悅己”的裝飾本質，當年輕人不再為溢價買單，所謂的“保值神話”自然就土崩瓦解了。 (寰宇志)

2025僅剩3個交易日~~⏰12/29~1/2本週財經大事：• 重要財經數據：📌 美國初次請領失業金人數📌美國芝加哥PMI(12月） 📌聯準會貨幣政策📌富台結算📌元旦假期海外期貨多國休市，部分外其商品交易時間異動。 📌白銀瘋漲瘋跌波動大注意風險。📌台股休市： 1/1 (四）台股休市一天。先預祝大家元旦假期愉快，投資順心！❤️ https://www.concordfutures.com.tw/ConcordFutures/

台中凱基期貨開戶 張玲玉⏰12/29~1/2本週財經大事台股2025封關倒數，僅剩3個交易日~~本週的市場重點： ⏰12/29~1/2本週財經大事 • 重要數據： 📌 美國初次請領失業金人數 📌美國芝加哥PMI(12月） 📌美聯儲公布貨幣政策會議紀要 • 白銀瘋漲，中國將管制出口。 • 大陸銅箔大廠建濤再次發出漲價通知。 • 中國解放軍今起圍台軍演，市場情緒或受影響。 • 台股休市： 1/1 (四）台股休市一天。 先預祝大家假期愉快，投資順心！❤️

隨著聯準會如期敲定25個基點降息，聯邦基金利率降至3.50%-3.75%，倫敦現貨黃金順勢站上4500美元/盎司的歷史高位，年內漲幅超70%；國內滬金同步突破1000元/克大關，金店前排起的長隊、黃金ETF的持續熱銷，無不彰顯市場熱情。降息大幕已拉開，2026年金價還能繼續“狂飆”嗎？答案藏在四大核心變數的博弈中，看懂它們就能把握黃金行情的關鍵脈絡。變數一：聯準會降息節奏，決定金價上漲“加速度”黃金作為無息資產，與美元利率呈天然反向關聯，降息周期向來是金價的“黃金窗口期”。此次聯準會點陣圖已釋放明確訊號，2026年或再降25個基點，市場更是將下次降息預期提前至明年6月。高盛分析師指出，若經濟疲軟倒逼聯準會加快降息節奏、加大降息力度，美元指數大機率延續當前9%的年度跌幅態勢，進一步走弱將直接推動黃金估值重構。反之，若通膨反彈導致降息暫停，金價可能迎來階段性回呼，這是2026年金價走勢的核心錨點。變數二：央行購金潮能否延續，築牢金價“地板價”這是本輪黃金牛市最堅實的支撐。自2022年起，全球央行開啟“囤金模式”，形成了與ETF配置、零售消費三足鼎立的需求格局。最新資料顯示，11月全球黃金ETF已連續六個月流入，資產管理規模增至5300億美元新高。更關鍵的是，各國央行購金需求呈現結構性強勁，施羅德公司報告指出，美國財政脆弱性與美元信用疑慮，讓沙烏地阿拉伯、巴西等國紛紛轉向黃金分散儲備風險。只要這一趨勢不逆轉，就能為2026年金價提供“地板級”支撐。變數三：地緣風險與經濟不確定性，點燃避險“導火索”黃金的避險屬性，從來都是行情的“催化劑”。當前全球地緣風險多點爆發，歐洲無限期凍結俄羅斯央行2100億歐元資產的舉動，讓眾多國家開始重新審視資產安全性，進一步強化了黃金的配置價值。《貨幣戰爭》作者裡卡茲直言，這種不確定性將倒逼更多國家增持黃金，甚至預測2026年金價可能飆至1萬美元/盎司。此外，全球貿易摩擦、美國國債風險高懸等問題若持續發酵，將持續啟動避險需求，成為金價上行的重要推力。變數四：美元走勢與消費需求，影響行情“內外溫差”對國內投資者而言，這一變數直接決定實際收益。若2026年中美利差縮小推動人民幣升值，可能會抵消部分國際金價漲幅，導致滬金漲幅不及倫敦金。同時，消費端的變化也不容忽視，如今“90後”“00後”成為金飾消費主力，輕克重、設計感強的“微投資”單品備受青睞，這種消費需求增長將與投資需求形成共振，為國內金價提供額外支撐。機構對2026年金價普遍看漲，高盛預測年底金價將升至4900美元/盎司，摩根大通更看好突破5055美元，甚至上探6000美元。但需警惕短期風險，當前行情已積累大量獲利盤，若市場情緒降溫或出現集中獲利了結，可能引發階段性波動。對普通投資者而言，無需盲目追漲。建議將黃金在資產組合中的權重控制在5%-8%，優先選擇積存金、黃金ETF等穩健工具，規避期貨市場的高波動風險。畢竟，黃金的核心價值在於對衝風險，而非短期投機。2026年的金價走勢，終將是四大變數共同作用的結果，把握降息節奏與避險需求的核心邏輯，才能在黃金熱潮中保持理性，精準把握機會。 (正商研究院)

一盎司白銀現在的價值比一桶石油高出約 40%，這是歷史上罕見的失衡現象。如果 1%的利率確實即將到來，2026 年將是歷史性的一年。白銀形勢：白銀價格在 2025 年上漲了驚人的+175%，並將首次創造自 1980 年以來的 8 個月連勝。黃金和白銀今年僅在市值上就合計增加了 16 兆美元。發生了什麼？讓我們解釋一下。正如你可能知道的那樣，我們對 2025 年的看法是"擁有資產，否則將被落下"。今年，幾乎所有資產都在上漲。但最近，黃金和白銀領漲，年初至今漲幅分別是標普 500 指數的 4 倍和 8 倍。這一切始於美元走弱。美元目前年初至今下跌 9%，有望成為 2017 年以來表現最差的年份。隨著降息啟動，美元進一步走弱。而隨著川普總統新任聯準會主席即將公佈，市場正在定價更加溫和的聯準會政策。這很關鍵。12 月 12 日，川普總統被問及他希望新聯準會主席下的利率水平應該是多少。他的回應是："1%，可能還要更低。"白銀價格本月已上漲+41%，有望創造自 1979 年 12 月以來最好的單月表現。債券市場的訊號更加明顯。自聯邦儲備委員會從 2024 年 9 月開始降息以來，債券一直未能上漲。事實上，受歡迎的債券跟蹤 ETF $TLT 自那以後下跌了-12%。為什麼？因為長期通膨預期仍然居高不下。這使黃金和白銀成為全球安全資產。與此同時，全球各國央行正在購買前所未有的黃金。在 2022 年至 2023 年間，高盛觀察到央行購金量增加了"五倍"。在 2025 年第三季度，東方大國央行黃金購買量為 118 噸，環比增長+39%，同比增長+55%。更有趣的是，東方大國在"隱瞞"這些購買。根據高盛資料，東方大國在 9 月購買了超過 15 噸黃金，比官方報告的數量多約 10 倍。年初至今，官方報告的黃金購買量為 24 噸，但實際可能接近 240 噸。現在，東方大國正在火上澆油：從 1 月 1 日開始，東方大國將實施新的出口管制措施，要求所有白銀出口都需要獲得政府許可證。因此，白銀價格已升至 85 美元/盎司，相比美國現貨價格溢價約 5 美元/盎司。埃隆·馬斯克："這不好。銀在許多工業流程中是必需的。"白銀很快會捲入貿易戰嗎？隨著這種情緒蔓延，我們看到這些資產出現創紀錄的淨流入。黃金基金在短短 10 周內剛剛看到 324.2 億美元的淨流入，創歷史新高。資金以前所未有的速度湧入貴金屬。 (capitalwatch)