截至4月24日，《哪吒之魔童鬧海》（簡稱《哪吒2》）全球票房超157億元，與目前排名第四的《泰坦尼克號》票房差距不到7億元。且就在近日，《哪吒2》宣佈延長放映至5月31日，也就是說，“五一”檔內，依然可以看到“吒兒”。作為《哪吒2》的出品發行方，光線傳媒未來的發展方向格外引人注目。在2024年年報和2025年一季報披露之後，光線傳媒舉行了投資者交流會。針對投資者關心的公司未來發展問題，光線傳媒主要負責人進行了回應。光線傳媒表示，未來將轉化為IP創造者和營運商，不僅持續發力動畫電影、真人電影等IP創造，還將發力IP營運，組建遊戲公司，計畫用三年左右時間推出第一款遊戲。不過市場似乎對光線傳媒的轉型並不買帳。近日，光線傳媒股價連續下跌，截至4月24日收盤，最新市值為559億元。賣穀子 做遊戲——發力IP創造和營運“有人估計《哪吒2》對GDP的貢獻約2000億元，所以電影行業的空間、電影對經濟的貢獻遠比大家想像的要大得多。”光線傳媒董事長王長田表示，動畫電影帶來的衍生效應遠遠大於真人電影，《哪吒2》讓行業和市場更清楚地看到，非票房收入有巨大的市場空間。在2024年年度報告中，光線傳媒表示將從“高端內容提供商”向“IP創造者和營運商”轉化。具體而言，作為IP創造者，未來公司的資源將更多向動畫電影傾斜，真人電影重點是“大片、類型化、系列化、完全的創新”。此外，所有電影廠牌都將接入動畫電影業務，持續擴充動畫電影產能。據悉，目前光線傳媒的動畫製作團隊150人左右，明後年將擴充到300人以上，以達到一年生產一部半到兩部的高品質動畫電影的生產能力。作為IP營運商，光線傳媒將和衍生品各個細分領域的優質公司廣泛開展合作；廣泛接觸IP營運及衍生品細分領域的優質團隊，尋找合適的投資標的；在IP的創作期提前啟動營運，內容的創作和IP的營運銜接。值得注意的是，目前光線傳媒已成立了第一個IP營運團隊，後續還會繼續成立新的團隊。據介紹，光線傳媒IP營運的重點方向包括穀子、遊戲、卡牌、品牌店。據悉，《哪吒2》系列穀子總共超過30個品類、200個產品。在遊戲方面，光線傳媒將以3A遊戲為主，目前正在組建遊戲公司，遊戲的開發已經開始數月，計畫用三年左右時間推出第一款遊戲。公司計畫年內啟動卡牌項目，主要做收藏卡牌和tcg卡牌。同時，公司計畫在年內推出第一家線上品牌店，明年推出第一家線下品牌店。光線傳媒還表示，《哪吒2》上映之後，全國很多地方都提出了合作主題樂園的設想，目前正在與部分重點地區洽談具體合作模式。“我們希望能夠成為中國第一個類似於迪士尼樂園的主題樂園。”“IP營運業務已經在一季度為公司貢獻了數億元的收入，我們對這塊業務的基本目標，是在初期每年就要貢獻上億元或數億元的利潤。”光線傳媒表示。動畫、真人電影兩手抓《三體》有望2028年上映據介紹，光線傳媒出品的《獨一無二》將於今年5月1日上映，《東極島》預計將於暑期檔上映。動畫電影方面，《三國的星空》《非人哉：限時玩家》預計將於年內上映。光線傳媒還表示，2026年將成為公司真人電影“大年”；2027年將成為公司動畫電影“大年”；2028年，真人電影《三體》有機會上映。在真人電影方面，光線傳媒發力的重點是“大片、類型化、系列化、完全的創新”。“沒有自己的IP邏輯，不能產生IP價值，也不具有單片爆發力的影片，可能就不會去做。”光線傳媒表示。針對“大片是否有更大的風險”，王長田說：“大片策略的風險主要來自單片投資風險和單片依賴風險，這兩個問題對我們來說基本不存在。”他認為，大片不一定是投資角度的“大”，而是電影內在角度的“大”，比如優秀的導演和演員、故事的容量、角色的吸引力等。此外，公司上映影片數量多，會分散個別影片帶來的市場風險。動畫電影產生的效益也能夠讓公司在真人電影方面的投資風險得到一定的平衡。王長田介紹，目前公司的動畫電影還是以創作人員的創意和製作為主，AI只是一個輔助手段，用於提高製作效率和提供更多的創意參考。“電影的製作規模和成本也在不斷增加。此外，公司也會陸續有股權投資的動作。”光線傳媒表示。近年來，影視行業供給並不樂觀。王長田認為，中國電影行業在目前情況下可能會進入調整期，大家都在尋找新的方向，思考新的內容開發模式和公司營運模式。“接下來，很多電影公司可能也會隨之做出調整。調整到位後，中國電影行業可能會呈現新的風貌，但轉變需要一些時間。” (上海證券報)

做AI眼鏡，留給小廠們的時間不多了。“悄然之間，AI眼鏡已經成為深圳華強北的第四大標準品，僅次於耳機、手錶和無人機”，一位常駐深圳的資深分析師這樣說道。行走於華強北線下賣場，80%左右的手錶檔口都擺上了AI眼鏡，甚至已經出現了2-3家專門賣眼鏡的檔口，鋪面在百平米左右，其中絕大部分都是音訊眼鏡，少部分是帶攝影機的。無論如何，有一件事是肯定的：AI眼鏡這個品類，是真的賣起來了。▲華強北線下賣場中的各類眼鏡產品，來源：第一財經相比賣場裡的初露端倪，賣場外的火爆更引人矚目，各類AI眼鏡新品爭先恐後地發佈，VR/AR創企、AI創企、網際網路巨頭、終端大廠，紛紛入局。與此同時，資本市場的融資熱也猛猛推了一把。不少市研機構或智庫都認為：2025年，將是中國AI眼鏡的元年。根據XR Vision Pro統計，已經有近70家廠商在做AI眼鏡，可以說是“魚貫而入”，而就在今年，真正的“BOSS”或許即將入場。小米被曝將在5月發佈、6月開售AI眼鏡大招已然成為行業關注焦點，網傳1499元的潛在售價以及硬體組態拉滿的規格，更是有種“不留活路”的節奏。字節、阿里、騰訊幾乎都被曝出在做AI眼鏡的消息，阿里甚至被曝將一次掏出兩款，雙11前就要開售。留給小廠們的時間，不多了。“不帶顯示的AI眼鏡，戰局將在2年內結束，2年內沒站住腳，後面就沒機會了。”“未來可能是一個贏家通吃的局面，真正能活下來的品牌可能不會超過5家。”這是智東西在與業內人士交流時聽到的一些聲音。巨頭下場，小廠們還能有活路嗎？AI眼鏡是否會像當年的“智能音箱”一樣陷入瘋狂價格戰怪圈，最終大部分廠商虧損？一場橫跨整個科技全圈的AI眼鏡大討論，正在激烈上演著，牽動著每一位入場者、觀望者們的心。01. 手機大廠入局，小米先出牌“1499元”的絕殺不留活路？提及大廠入局AI眼鏡賽道，當下行業關注的焦點毫無疑問是小米。如果如預期的一樣在5月發佈、6月開售，小米將成為手機大廠中第一個真正意義上入局AI眼鏡的廠商。加上小米產品長久以來的“性價比”標籤，其給中小廠商帶來的壓力是不言而喻的——曾在無數智能硬體品類中“橫掃”的IoT生態王者，要亮出自己的首款真正意義上的AI眼鏡了。從供應鏈、產品形態、特點到產品價格，小米AI眼鏡的大部分資訊都已經有些眉目了。▲小米AI眼鏡關鍵元件組態及供應商預測，來源：Wellsenn XR在最核心的晶片部分，小米或採用高通AR1+恆玄2700的雙芯組合，跟當前Meta、雷鳥、閃極等廠商採用單一SoC晶片有很大不同。其優點和難點都很明顯：SoC有更強的性能、更強的ISP保證拍攝畫質，而藍牙主控晶片則可以在一些場景中提升續航能力；但另一方面，雙芯如何協同，從作業系統到演算法層面都有較多挑戰和技術空白需要填補。比如SoC中ISP實際拍攝效果的調優，對於很多小廠來說難度很高，而藍牙主控晶片運行的RTOS系統和高通AR1所運行的Android系統如何整合協同，都讓很多小廠望而卻步，而小米恰好在IoT系統（小米Vela）和手機作業系統（HyperOS）上都輕車熟路。這也是小米AI眼鏡的“野心”所在，很多分析師和從業者都認為，小米一定要做一個能大幅超越Meta的產品，從產品硬體、佩戴體驗到系統、軟體體驗全方位的超越，並且相比小廠要形成明顯的“技術壁壘”，不然是沒有意義的。也就是說，小米要給AI眼鏡重新立個“標竿”。根據目前已知的供應鏈資訊，歌爾股份依然是小米AI眼鏡代工的首選，預計出貨量30萬台。蘋果、索尼、Meta諸多頂級大廠的旗艦產品都是由歌爾代工，其技術能力不言而喻。此外，還有瑞聲科技的揚聲器、歐菲光的光學模組、舜宇光學的鏡頭、索尼的CMOS圖像感測器。可以說，硬體供應商，小米選擇的全是“果鏈”頂級大廠。根據爆料資訊，小米會通過定製攝影機模組的方式實現更小的尺寸，同時其在拍照的HDR、防抖、夜景等方面都會有更好的演算法最佳化。在款式上，小米AI眼鏡會分為普通款和墨鏡款，向Meta看齊，而配色上甚至傳出可能有“SU7配色”，米系生態的聯動可見一斑。產品固然重要，定價也十分關鍵。根據Wellsenn XR報告，小米AI眼鏡的硬體成本約為177.5美元，要比Meta RayBan的149美元更高，約合人民幣1290元。結合小米硬體綜合淨利潤率不超過5%的“保證”，1499元的定價不無可能。而不少業內人士認為，如果小米將價格定位1499元，那將會是“絕殺”。比如原魅族科技副總裁、現怒喵科技CEO李楠就在一個行業微信群中提到，小米定價1499元是最理想的，而這個價格會直接封鎖其他採用高通AR1方案廠商的活路。▲來源：XR Vision Pro目前採用單一高通 AR1方案的雷鳥V3，其售價為1799元。對於AI眼鏡產業的中小玩家們來說，從產品力到價格，小米AI眼鏡似乎即將成為一座難以踰越的“大山”。02. 從小米華為到阿里字節大廠手持“硬+軟+生態”王牌除了小米，從終端大廠到網際網路巨頭，小廠們的強勁對手還有非常多。根據目前的行業資訊，僅在2025年，就會有小米、華為、字節、阿里、百度等多家科技巨頭掏出自己的AI眼鏡產品。華為不必多說，其音訊眼鏡已經迭代多年，與GENTLE MONSTER的合作也十分成熟。▲華為智能音訊眼鏡OV兩家廠商雖然比較低調，但也不可能放棄AI眼鏡這塊市場。其中vivo已經在2024年組建了AI眼鏡團隊，相比小米的發佈節奏會更慢，OPPO這邊並沒有更多資訊流出。BAT網際網路大廠這邊，阿里已經有較多AI眼鏡相關資訊爆料，比如阿里的AI眼鏡可能會有兩種款式，一種帶顯示、一種不帶顯示。而阿里可能通過跟智能音箱類似的“天貓精靈”這一品牌來做AI眼鏡，根據XR Vision Pro消息，其產品或命名為“哇哦AI智能眼鏡”，目標在雙11開售。從組態上來看，阿里的AI眼鏡可能會採用高通AR1晶片+恆玄2800的雙芯方案，攝影機為索尼1200萬像素，整機代工由同樣是消費電子頭部大廠立訊精密承接，目標出貨量甚至達到了40-50萬台。相比AI眼鏡賽道的中小玩家，這些巨頭的優勢是不言而喻的。最突出的一點就是技術上的優勢。在AI眼鏡領域，想要在優秀的拍照能力、流暢性能體驗的基礎上兼顧續航，雙晶片方案就是必然選擇，而最佳化雙晶片、雙系統的能力已經攔下了一大批小公司。與此同時，即使可以拿到高通AR1，大部分中小廠商只能拿到基礎款的公版AR1方案，很難跟同行拉開明顯差距，更不要說跟小米這樣的大廠進行差異化競爭。Meta的AI眼鏡之所以體驗更好，很重要的一個原因就是Meta所使用的AR1是定製版的高通AR1，並非公版。根據行業資訊，國產晶片方案成本可能只有高通AR1的六分之一，但大都針對手錶、耳機開發，強行用在AI眼鏡上，功耗、拍照效果都得不到保證。直接採用恆玄方案，又會涉及到大量調校開發問題，並非“開箱即用”，對技術實力同樣是考驗。相比之下，小米這樣的消費電子巨頭可以在供應鏈各個環節進行定製化，去跟消費電子產業鏈的頂級廠商進行聯合研發。除了技術層面的優勢，在硬體、軟體生態聯動層面，巨頭也有其獨特性。比如Meta眼鏡的海外爆火，很重要的一個原因是其在去年3月打通了Facebook這一關鍵社交平台，眼鏡拍攝的內容可以一鍵分享到“朋友圈”，這種硬體和內容生態的打通是至關重要的。回到國內，字節的抖音，騰訊的微信，其潛力不言而喻。小米作為終端巨頭的代表，其AI眼鏡跟手機、車機的聯動大機率將會成為其重要賣點之一，AI眼鏡與米家生態裝置的聯動也會成為小米的突出“壁壘”。據媒體報導，小米AI眼鏡是由手機團隊主導研發的，眼鏡和手機的打通，已是必然。在這方面能與小米有一戰之力的僅有華為一家，華為的手機、車機和鴻蒙智家生態同樣有機會與AI眼鏡進行聯動，誰家的生態互聯體驗做的更好，或許是一個重要關注點。03. AI眼鏡創企求存：理想豐滿現實骨感說到這裡，看起來AI眼鏡賽道的中小廠商似乎只有等著被“淘汰”的份了，但事實真是如此嗎？對於湧入AI眼鏡賽道的眾多玩家們來說，能不能想清楚自己要做什麼、定位是什麼，可能真是一個“要命”且迫切的問題。從核心的晶片方案選型、硬體模組定製化、軟體演算法最佳化、作業系統層面來看，小廠都很難實現優勢，但目前部分廠商選擇聚焦於垂直領域，先從細分市場做起，避開大廠鋒芒。比如針對學生黨、視訊博主或者職場達人不同人群所面對的場景，去做一些針對性的功能和體驗。當然，理想很豐滿，現實很骨感。比如針對“騎行”使用者群體的AI眼鏡就有著叫好不叫座的尷尬。騎行眼鏡通常可以在騎行的過程中顯示各類資訊，比如速度、距離、時長，還可以進行導航。致敬未知、野科技等公司都發佈了類似產品。但實際上騎行的使用者群並不關心這些功能，他們更在乎的是如何提升自己的騎行能力、如何“拉爆隊友”。打造差異化產品是中小玩家的重要生存途徑之一，但能否真正挖掘出有價值的差異化AI應用場景並非易事。此外，與巨頭一起合作，在解決方案、管道等方面進行合作也是中小玩家的一條路，比如近來不少AR/VR企業開始跟海信、中國移動這樣的行業巨頭進行合作，推動產品落地。其實從技術角度來看，中小企業在晶片方案方面的困局並非沒有解，當前AI眼鏡的發展仍然處於初期，隨著行業的成熟，越來越多的方案必然會持續湧現，更多成本更低、更有性價比的方案會逐漸走向市場，這些都是機會所在。▲主流AI眼鏡晶片方案情況，來源：XR Vision Pro潮電智庫首席分析師孫燕飈告訴智東西，很多已經做出AI眼鏡的公司，也沒搞懂下一步產品到底要怎麼做。他們考慮的是：什麼是當下的低成本主流方案。實際上，當前行業中一些企業是“走一步看一步”的狀態，他們先做方案，找到客戶，形成一波收入，再逐漸做整機，類似早年的手機時代，從方案到ODM。但隨著未來市場的逐步發展，格局必然會有很多變數，“誰吃誰”都說不清楚。04. 從百鏡大戰到群雄割據是贏家通吃還是百花齊放？AI眼鏡賽道的格局未來會如何演變，尚無定論，但巨頭和創企之間必然會產生出新的玩法和博弈。目前看來，已經發佈AI眼鏡的玩家普遍觀點都較為積極，雖然他們大多認為手機大廠是更有機會做好AI眼鏡的，但對於自身的機會點也都比較明確。比如雷鳥創新創始人兼CEO李宏偉認為，AI眼鏡這個方向不太適合“純新”的創業公司做，這個方嚮應該適合大廠做，要麼是眼鏡大廠，要麼是手機大廠，或者跟手機強相關的大廠。相比單純的AI眼鏡，他認為AR整機+生態是有著“顛覆式創新”的賽道，有很大的機會在其中。對於與巨頭的競爭，李宏偉說他們會審慎地看待競爭問題，積極應對，對於未來，他們內心深處有很強烈的樂觀。同樣認為手機廠商機會更大的還有閃極科技創始人兼CEO張波，他認為手機廠商是最有實力做好這種產品的團隊。像蘋果、華為這樣的公司有著從晶片端完全重構一個產品需求的晶片的能力，同時手機廠商的影像積累也很深厚。消費類電子廠商難以與手機廠商在晶片端和影像端進行全面的競爭。但張波同樣點明了智能眼鏡廠商的機會所在：相比手機廠商做AI眼鏡可能是一種防守型產品策略，智能眼鏡廠商則是想做獨立於手機之外的產品，與手機在體驗上形成差異化。在影目科技聯合創始人呂一飛看來，機會是均等的，手機巨頭做跨周期性的硬體迭代不一定可以完勝初創公司。雖說機會均等，但未來市場上可能不會容納所謂的“百鏡”，最後可能會收攏到幾個主要玩家的手中。除了行業玩家，各路分析師也給出了不盡相同的看法，總體來看，行業競爭必然會更加激烈，雖然一家獨大不太可能，但行業“收束”，告別百鏡大戰基本已經成為共識。比如Omdia高級分析師林麟提到，AI/AR眼鏡產品雖然現在看起來是“百鏡大戰”，但未來可能是一個“贏家通吃”的局面，真正可以存活的品牌可能不會超過5家。孫燕飈認為，即使大廠進來，小廠並非沒有機會。很簡單的一個例子就是耳機，除了蘋果、華為、小米這樣的大品牌，還有眾多中小耳機品牌，生存空間很大。客觀來說，AI眼鏡這個品類先天就需要更豐富多樣的產品，因為其作為“眼鏡”，有著很強的個性化屬性，生活中手機“撞臉”的機率極高，但眼鏡撞臉的機率卻極低，眼鏡的多樣性、時尚性、品牌調性都會成為重要決策因素。一兩家公司，很難吃掉整個市場。05. 結語：AI眼鏡硝煙四起2025或成關鍵年雖然巨頭和創企之爭尚無定論，但AI眼鏡賽道的火爆是有目共睹的。當下科技行業技術迭代速度之快令人目不暇接，DeepSeek給AI產業帶來的衝擊就是很好的案例。一個不注意，就有可能“掉隊”，這是AI眼鏡賽道玩家最擔心的。XR Vision Pro報導稱，AI眼鏡價格戰的廝殺或許已經箭在弦上，沒有顯示功能的AI眼鏡，其戰局可能會在2年內結束，而沒有在這2年時間裡立住腳的玩家，可能就沒有機會進入到下個階段了。與此同時，AI眼鏡本身仍然面臨一系列技術挑戰、市場滲透率非常低，並且AI眼鏡目前仍然是手機的“附庸”，而非新的獨立入口裝置。AI眼鏡是不是真的能火、真的能賣爆，這個事至今仍然存疑。雖然小米這樣的巨頭入場，讓AI眼鏡賽道的玩家們都神經緊繃，但縱觀整個AI眼鏡的發展，行業仍然處於非常初期的階段，避免持聽筒前出局固然重要，但真正把產品做好、把實際體驗做好，共同把市場盤子做大，才是更為關鍵的。 (智東西)

今天（4月24日）首屆機器人全產業連結會（FAIR plus 2025）在深圳市福田會展中心7-8號館開幕“深圳十三太保”“杭州四小龍”等180家來自全國各地的“頂流”機器人企業展品集體亮相來自矽谷的工業具身智慧型手機器人eBots也選擇深圳做全球首展觀眾直呼“太炫酷！”此次活動為期3天是深圳市內舉辦的機器人產業規模最大、品類最多的最新成果展跑步、彈鋼琴……現在的機器人誰還沒個才藝傍身？快跟深視新聞記者一起看機器人“絕活”大賞吧~機器人“十八般才藝”刷新你的想像力一米四秒變一米八這個機器人在現場蹭蹭長個子這是帕西尼感知科技（深圳）有限公司研發的TORA-ONE人形機器人其採用行業首款多維觸覺與AI視覺雙模態仿生靈巧手專為複雜且精密的工業生產任務設計此前，TORA-ONE已經在深圳地鐵上崗可以自主識別攜帶行李、拿水的乘客指引乘客快速進站安檢不少網友表示“還是太全面了”快速行走、倒立、後空翻萌翻人類僅需一隻“科技汪”展會現場正在表演的機器狗來自杭州宇樹科技有限公司其靈活的身姿吸引了不少觀眾駐足會彈鋼琴的機器人你見過嗎只見它的手指在黑白鍵間靈活舞動便有一首曲調悠揚的鋼琴曲傳出這款機器人來自杭州人形機器人產業創新中心目前可達鋼琴六級的水平在試驗階段理論上可以彈五六十首曲目展會現場深圳市領鵬智能科技有限公司的雙臂仿生機器人“有加”也廣受關注“有加”為仿生7軸冗餘結構接近人體胳膊的靈活度泛化應用性強其精準度可以拿起頭髮絲等物品什麼？機器人居然也會怕癢只見毛刷輕輕一掃它就迅速作出反應這款產品由戴盟（深圳）機器人科技有限公司研發感知密度遠超人類指尖觸覺密度深圳機器人產業的硬核實力近年來，中國機器人產業發展迅猛，產業鏈逐漸齊全，技術型企業數量激增。資料顯示，2024年中國機器人行業市場規模超過1550億元。根據《2025人形機器人與具身智能產業研究報告》預測，2025年中國人形機器人產量將超萬台，市場規模有望達到82.39億元。深圳先後出台多項機器人產業規劃和政策，全市湧現出一批具有行業代表性的機器人企業，已成為全國重要的機器人產業聚集地。此次開幕式上，深圳市機器人協會與中國科學院深圳先進技術研究院共同發佈了《深圳市機器人產業發展白皮書（2024年）》。值得一提的是，深圳2024年機器人產業產業鏈總產值為2012億元，首次突破2000億元。深圳2024年新增機器人企業達14534家，相較於2023年10408家同比增長39.64%，呈現出顯著增長態勢。近日，深圳“機器人谷”爆火。在這條狹長的谷地中，既有科研機構，也有知名高校，更有著名的機器人公司，形成產學研一體化的產業集聚特色。這種產業集聚效應，將極大降低企業的營運成本，並加速技術創新和市場應用的處理程序。目前，深圳機器人產業發展正形成“熱帶雨林式”的創新生態，深圳“機器人谷”未來大有可為，將為深圳機器人產業發展注入新活力。 (深圳衛視深視新聞)

春節檔電影市場表現強勁，多家影視公司一季度業績暴增影視上市公司陸續披露2025年一季度財報。一季度，“春節檔”異常火爆，出色的票房表現為多家公司帶來豐厚收益。4月24日晚間，幸福藍海發佈一季報顯示，2025年第一季度公司實現營業收入3.32億元，同比增長40.4%；歸母淨利潤為7053.01萬元，同比增長694.06%。幸福藍海表示，業績增長的主要原因是報告期內春節檔電影市場整體票房表現強勁，公司電影發行及放映收入增加。憑藉《那吒2》的爆火，其出品公司光線傳媒收穫了最好的季度經營業績。4月21日，光線傳媒發佈的2025年一季報顯示，當季公司營收為29.75億元，同比增長177.87%；淨利潤為20.16億元，同比大幅增長374.79%。拉長時間來看，2018年—2024年，光線傳媒淨利潤合計為22.97億元，也就是說，光線傳媒今年一季度的盈利接近過去7年的總和。今年一季度公司業績增長的主要驅動力來自電影及衍生品業務。光線傳媒表示，一季度，公司電影及衍生業務收入及利潤較上年同期均實現大幅增長。4月17日，橫店影視發佈2025年一季報，期內公司營業收入為11.72億元，同比增長39.15%；淨利潤為3.43億元，較上年同期的2.19億元增長56.77%。橫店影視表示，主要原因是公司電影放映及相關衍生業務收入增長。從行業環境看，今年一季度電影行業穩步發展，以春節檔影片為代表的優質影片供給，激發了強烈的觀影熱情，市場票房等資料均出現增長。公司院線票房收入、觀影人次等指標提升，新開業直營影院與新增銀幕也為營收增長帶來助力。根據國家電影局發佈的資料，2025年春節檔（1月28日至2月4日）電影總票房為95.1億元，同比增長18.64%，觀影人次達到1.87億，同比增長14.50%，均創造了同檔期的新紀錄。據燈塔專業版，即將到來的五一檔已有10部影片定檔，包括馬麗主演的《水餃皇后》，劉德華、歐豪主演的《獵金·遊戲》，張婧儀、陳明昊主演的《獨一無二》等，出品方包括華人影業、中國電影、光線傳媒、萬達電影等。據網路平台資料，截至4月24日19時21分，今年五一檔累計預售（含點映）票房突破1000萬元。平安證券研究分析稱，影視院線行業供給端逐漸恢復，影片數量呈較好的增長趨勢。經過不斷地修復與調整，頭部公司業績逐漸修復。政策端的持續加持及國家對文娛消費的鼓勵，將助力影視院線行業景氣向上。 (中國基金報)

黃浦江入海口，海風裹挾著智能駕駛的時代潮湧，吹向上海臨港新片區。4月18日，在這個上海最早看到日出的地方，地平線舉辦了一場以“征程所向，遠超想像”為主題的發佈會。發佈會開場時，地平線創始人兼CEO余凱用地平線上日出東方，隱喻中國科技產業的欣欣向榮，而地平線正是其中的代表之一。其在輔助駕駛中國市場的市佔率已高達33.97%。換言之，2024年整個中國市場推出來的每三台帶有輔助駕駛的智能車，就有一台搭載地平線的計算方案。據地平線創始人兼CEO余凱所述：“時至今日，地平線出貨已經超過了800萬套，量產上市車型超過200個，量產定點車型超過310個。”作為一家to B企業，地平線雖然在消費市場的聲名不顯，但在業內已然被冠以中國智駕“最大公約數”的美譽，並大大促進了智駕平權的發展。2月9日，長安汽車正式發佈智能化戰略“北斗天樞2.0”計畫，直指汽車行業中智能化的科技平權。2月10日，比亞迪宣佈全系車型將搭載高階智駕系統“天神之眼”，比亞迪董事長王傳福判斷：“2025年將成為全民智駕的元年，在未來2至3年裡，高階智駕將成為汽車的必備組態。”之後，吉利、奇瑞、廣汽等廠商紛紛將高階智駕功能下沉至十萬元級市場，L2+級輔助駕駛已近乎成為新車標配。而地平線，正是支撐這場“智駕平權”幕後最重要的功臣之一。“開春以來每一場（新車）發佈會背後都有我們地平線”，余凱在發佈會現場表示，“過去從來沒有那個產品像這款晶片一樣，第一年就會超過百萬級的出貨量，到現在征程6E/M已經拿到超過了20款的車型，一共搭載目前已知超過100款車型。”最新的一個例子是，在日前舉辦的上海車展上，理想汽車正式發佈新款L6智能煥新版與理想MEGA Home版。其中，理想L6 Pro版迎來了大量更新，該車配備了地平線J6M計算方案，算力由128TOPS躍升至256TOPS。利多消息的刺激之下，地平線在港股市場上的股價表現一天直漲15%以上。隨著業務如火如荼的發展，以地平線為代表的智駕產業核心企業，正在資本市場迎來新一輪的價值發現。本文是來自《巨潮WAVE》內容團隊的深度價值文章，歡迎您多平台關注。01 模式槓桿地平線的英文名為Horizon Robotics，這一簡單的名字的背後，實際上蘊含著其大大的野心——未來機器人時代的基礎設施，即計算平台。余凱解釋道：“計算平台很簡單，就是晶片+作業系統。地平線想做機器人時代的晶片+作業系統。"理解了這一點，也就理解了地平線的真正護城河。從歷史來看，當計算性能尚未滿足使用者需求之前，軟硬體結合系統的性能是超過軟硬體分離系統的。無論是統治PC時代的Wintel聯盟，還是移動網際網路時代的高通+ARM，亦或是稱霸當下的輝達晶片+CUDA生態。這也正是地平線所堅信的技術信仰。在不久前的GTC媒體會上，黃仁勳甚至重新定義了輝達：“我們不是一家晶片公司，而是一家演算法公司。我們擅長演算法，將所有演算法知識提煉到一個通用架構CUDA，並沿此框架拓展。在許多方面，我們從演算法和數學的角度看待計算世界。這也是為什麼當深度學習興起時，我們能迅速適應。”這與不久前余凱在微博回覆網友的話如出一轍：“兄弟有所不知，地平線是披著晶片外衣的演算法軟體公司。”在瞭解這一點之後，地平線的業務動作就顯得極為清晰：硬體層面，新發佈的“征程6P”，是旗艦機大算力高達560T算力的高性能智能駕駛晶片，相較於市場競品有17倍-40倍的性能提升。並且為了不斷升級車輛算力，地平線發佈了面向Horizon SuperDrive打造的域控製器，它採用Horizon Cell“彈夾系統”，達到硬體可插拔、軟體可升級，可實現1120Tops算力。演算法層面，地平線提出“快思考、慢思考”的智能駕駛演算法模式，其中快思考是地平線一段式端到端模式，慢思考則是通過建構數字孿生世界自我學習，“征程6”的軟體架構即基於此設計。官方資料顯示，目前地平線L2解決方案的部署，已經超過800萬套，積累了海量的資料集，並且每次軟體版本都要通過1000萬公里的里程測試。而這些點滴細節，正是地平線的核心壁壘。如余凱所言：“真正的技術護城河是十年如一日的苦活，髒活，累活，是說不清道不明的經驗積累，以及為此打造的研發文化和流程。”02 戰略定力如果說軟硬結合是地平線的模式槓桿的話，那方向性的正確無疑在地平線的發展歷程中扮演著關鍵的角色。2019年，地平線啟動戰略收縮，砍掉非核心AIoT業務，將資源集中於車規級晶片及解決方案的研發，自此走上了發展的快車道。在戰略復盤時，余凱向團隊提問：“過去我們遇到很多挑戰，但是走岔路的時候，總能把我們給掰回來，是什麼東西能夠把我們掰回來？”結果在場的每個人的答案出奇的一致，都指向這兩點“耐得寂寞、成就客戶”。耐得寂寞顧名思義，即當整個產業大家都熱熱鬧鬧的往一個方向走，地平線反而會去思考人跡罕至的反方向，是不是更有機會。一個典型的案例是，當行業陷入“功能參數競賽”的怪圈時，地平線反而靜下心來思考如何獲得使用者的信任。“在世界越來越瘋狂的當下，信任反而比以往任何時候都更加重要”，余凱強調道。為此，地平線提出首個使用者智駕信任度公式：使用者智駕信任度=安心度×專業度×親密度/誇大度，並解讀四大影響因子：安心度-不只是物理安全，更要保障使用者心理安全；專業度-最短時間內選擇最優路徑的高效，以及穩穩操控所帶來的舒適；親密度-自然的人機互動體驗。這些都與使用者信任正相關；誇大度，是行銷預期與實際體驗之間存在的偏差，這會損害使用者信任。從發佈會上展示的測試視訊來看，根據識別到的道路情況，地平線的智駕系統已經可以進行防禦性減速以及繞行，並且能夠與車流博弈變道、並規劃最優行駛路徑，在可預期的範圍內提升客戶信任度。畢竟參數表上的勝利都是暫時的，使用者口碑才是技術的終極裁判所。成就客戶就更好理解了：只有利他才能真正的利己。基於這一認知，地平線提出了自己的品牌理念“征程與共，一路同行”（Journey Together）。發佈會現場，20+家合作車企、40+款量產車型的亮相，也正體現了客戶對地平線的認可。奇瑞董事長尹同躍還在發佈會上表示：“地平線是我們在智能化領域最重要的合作夥伴之一。”另外，上海車展上博世亮相的縱橫輔助駕駛升級版方案，也搭載了地平線的“征程6”晶片，以“平台化+本土化"為特色，建構起從高速領航到記憶泊車的全場景能力，其海外量產項目預計將於 2026 年落地。此外，博世還全球首發了應用於縱橫輔助駕駛基礎版的新一代多功能攝影機。該攝影機基於地平線“征程 6B”開發，像素超800萬，水平可視範圍120°，識別距離最遠可達300米。這意味著地平線通過與博世合作，將對海外市場進行一次大規模的拓展。03 價值重構越來越多車企開始擁抱智能化後，將給地平線，甚至整個智駕產業帶來新一輪的價值重構。價值的一部分來自可預期的市場增速。一方面，麥肯錫的行業資料預測，全球智能駕駛滲透率將在2026年突破10%，這將帶動數千億美金規模的市場，而中國憑藉47%的新能源汽車滲透率和57.3%的L2級智駕新車覆蓋率，成為了這場變革的核心戰場。尤其是隨著以比亞迪、長安等為代表的廠家大手筆推動智駕平權，這一處理程序有望大大加速，這將給地平線帶來超額的資本收益。余凱表示：“當征程6P成為標配時，預計單車ASP（平均售價）會提升至少十倍，公司2025年的市場佔有率將會隨之進一步提升。對於盈利轉正，我們一點都不擔心。預計最快在2027年，地平線將迎來盈利拐點。”另一方面，整體智駕方案供應行業步入淘汰賽，諸如圖靈智卡、Cruise等企業早已不復昔日的輝煌，而地平線卻越活越好，業內甚至已經出現“地大華魔”（智駕領域四大頭部供應商：地平線、大疆車載、華為、魔視智能）這樣的統稱。地平線過往重金投入的那些苦活、髒活、累活，如對晶片算力的研究，對車規質量流程的敬畏，並且為此打造相應組織流程和文化等等工作，都變成了其在整個產業鏈條中的優勢。一個簡單的資料是，過去三年地平線累計研發投入超過70億元，過往海量的資源投入，在資本市場上的價值正變得越來越高。價值的另一部分來自市場範式的轉變。正如余凱多次強調的那樣，地平線不僅只是一家硬體廠商，更是智駕生態的建構者。“地平線矢志成為智駕產業的底層賦能者，將突破性技術與產品轉化為產業生態合作夥伴的商業價值，攜手各方做大產業蛋糕，推動智能駕駛大規模應用與落地。”在發佈會上，地平線重磅推出L2城區輔助駕駛系統——地平線HSD，建構體驗“類人”、使用者“信任”的城區輔助駕駛新解。同時，地平線與奇瑞還達成HSD首個量產合作，助力智能化量產。尹同躍甚至開玩笑地表示：“過去20年我們吃‘發動機’的飯，下一個20年我們要吃‘智能化’的飯，或是說吃余凱的飯。”其資本價值由此可見一斑。另一個可參考的細節是，地平線股份將進入解禁期，但五源、高瓴與黃浦江資本都表態不急於減持。高瓴資本合夥人李良表示，“看好地平線長期發展，不會在本輪解禁時減持，會堅定持有、長期支援。”五源資本創始合夥人劉芹則判斷：“我們看好地平線的長期價值，不因解禁而急於減持。我們相信，真正顛覆性技術帶來的產業影響深遠，需要時間釋放它的價值潛力。” (巨潮WAVE)

3月17日，華大九天發佈公告稱，擬發行股份及支付現金收購芯和半導體科技（上海）股份有限公司100%股份。10天後，同為EDA供應商的概倫電子發佈公告稱，正在籌劃收購成都銳成芯微，參與到“併購戰爭”當中。4月11日，概倫電子再發公告，確認擬重組並全資控股銳成芯微，並同步實現對納能微的全資收購。EDA是設計、驗證晶片所使用的軟體工具，是晶片設計不可或缺的基礎工具，被業界稱之為“晶片設計之母”，海外巨頭基本都是在不斷地併購、洗牌中成長起來。從業二十年，我是國產EDA產業的見證者，也與華大九天、芯和半導體兩家公司的創始人相識。所以打算以一個親歷者的視角，講講這場看似突如其來，實則醞釀已久的“國產EDA併購戰爭”。先分享一個結論供大家參考——併購有利於產業長期健康發展，是巨頭成長的必經之路，但這同時也意味著殘酷的淘汰賽已經開始。要知道，與大額收購金額相伴的，也包括大範圍的人事調整、人員變動，更直白地說就是‘裁員’” 。01 中國“晶片之母”的前世今生華大九天成立於2009年，時間不算早，但其核心團隊和業務在EDA領域有三十多年傳承。2008年國家重大科技專項公佈，其中包括晶片設計軟體，華大九天在這的背景下誕生，並從國企剝離並獨立出來。那時，國內半導體設計公司普遍使用國外工具，一個重要的原因在於——國外公司從上世紀開始深入高校，在本科生中推廣它的設計工具。面對這種開局，華大九天可以說篳路藍縷，以模擬電路工具奠定其地位，才逐步發展為國內“一哥”這一地步。華大九天的核心團隊，在上世紀的90年代就研發了中國第一款自主智慧財產權的 EDA 工具——“貓熊系統”，從行業獨行者發展成為帶頭老大，本土色彩突出。國內首個具有自主智慧財產權的ICCAD系統，1993 年獲得國家科技進步一等獎 來源：華西證券芯和不一樣，其創始團隊一開始就具有國際背景，專注模擬、電路等有難度的領域，其創始人一開始就在海外摸爬滾打，先後供職於摩托羅拉、Cadence這樣的大公司，也操盤過Neolinear、Physware等初創公司。也就是說，華大九天和芯和半導體兩家公司發展歷程、所處的環境風格迥異，但從產業鏈的角度來看，雙方的合併算得上是強強互補。芯和在封裝、系統設計、電路板等領域的工具可以填補華大九天的空白，而芯和則剛剛披露擬於科創板上市，進入輔導期。要知道，在上市收緊的背景下，從輔導到敲鐘，大概需要一年甚至更長時間，籌備上市和併購雙車道是明智之舉。籌備上市與併購雙軌，是國際資本市場常見的策略，芯合與華大九天的案子釋放了一個訊號——雙軌平行在國內產業中也顯現出來。如果市場追捧上市公司，那麼必然是言必稱上市，併購自然無人問津。如果上市困難，併購估值合理，創始團隊不執著於控制權，那麼併購就是快車道。一個典型的半導體公司，股權一般是創始團隊、投資機構和員工三方面力量，在上市路迢迢的情況下，投資機構往往希望通過併購這一途徑出售套現或者解套。我親自參與的項目中，就有2-3輪募資後衝擊上市，但由於業績下滑、上市推遲的情況，最終創始人和投資機構只能以整體出售為主方向。與海外的產業發展看齊，但也仍然還有差距——中國半導體上市公司被收購案例稀少，上市公司殼資源價值高，更多作為收購方出現。美國上市公司之間的直接收購頻繁發生，如前幾年的AMD收購Xilinx，博通擬收購高通。02 EDA大魚吃小魚，不存在蛇吞象國產EDA公司目前只有三家在A股上市，除了華大九天、概倫電子，還有廣立微電子。未上市的EDA公司有80多家，各家生存現狀各不相同——有的實力強勁（如芯和、合見工軟），有的則在數個環節有標竿產品，如得到國家大基金加持的鴻芯微納，也有多家在過去幾年得到資本追捧，獲得高額募資，在如今的環境下還可以從容不迫。從我掌握的情況來看，大部分國內EDA公司的收入剛過1000萬大關，面臨高昂的營運成本，特別是人力成本。直接一點說，恐怕半數的公司已經接近資金鏈斷裂的臨界點。與上述公司相比，已經上市的概倫電子和華大九天境況就是天差地別，兩家都深諳併購之道，自上市後就開始大舉戰略投資、併購。2023年，概倫電子收購福州芯智聯。2024年，華大九天收購阿卡思控股權。這兩個案子都是近兩年發生的，不過交易邏輯各不相同。阿卡斯的驗證工具在市場上口碑很好，背後有哈勃、上海科創等機構支援，華大九天收購阿卡斯的估值約3億人民幣，可以有效補充產品線。福州芯智聯由於估值不明，估計收購價不高，根據概倫電子公告，對該收購產生的商譽損失計提減值。這裡面也有一個有意思的現象，即已經啟動上市甚至是上市撤回的公司，由於經過了資本市場的洗禮，在後續的併購當中，會更受青睞。半導體是一個高集中的行業，技術密集、資金密集、贏者通吃，其產業發展史，本身也是一部併購史，這在EDA領域的集中尤為顯著——全球範圍只有三家大型公司，Synopsys（新思）、Cadence（楷登）和Siemens（西門子），這三家公司基本都是在經歷了幾十、上百起併購之後，成功突出重圍，形成今天三足鼎立的局面。過去10年Synopsys和Cadence市值變化 來源：GV併購是EDA工具乃至半導體產業的底色，市場規模有限也是推動公司併購的底層邏輯。根據SNS Insider的資料，2023年全球EDA市場大概是146億美元的水平，預測到2032年將會增長至327.5億美元，年複合增長率大概9.35%。相比之下，WICA提供的2023年整個半導體市場規模大概是5300億美元左右，EDA市場規模可見一斑。根據我們觀察到的資料，中國EDA市場大概在100億元左右，覆蓋了前端、後端、模擬等眾多細分領域，每個領域都有數家到十幾家公司廝殺，而按照行業規律，最終每個細分領域容納三五家已經是極限。另外，中國市場目前處於晶片創業退潮期，其中2019年這一批新成立的一部分設計公司已經舉步維艱，而順利做大的公司受到周期影響也控製成本，這種下游市場的收縮，也會傳導至上游供應商，加速EDA軟體的併購。全球市場規模本身有限，客戶也受周期影響在收縮，就算中國市場再大，也不可能長期容納這麼多公司生存，結果只能是優勝劣汰。以上都是客觀因素推動併購，EDA公司要想參與國際競爭，也存在併購的主觀需求。EDA公司處於半導體產業上游，客戶遍佈半導體產業鏈，從上游的輝達、蘋果這樣的設計公司，到下游的台積電這樣的製造公司，都需要配套專用產品，這種全產業鏈的自研，對於行業龍頭公司來說是一項巨大的挑戰。EDA在半導體產業鏈中的分佈，來源：Quartr App如果想跟歐美巨頭爭奪客戶，併購是擴張的唯一捷徑，這也是為什麼我在前面說，殘酷的淘汰賽拉開帷幕的原因。國產EDA併購加速，還有一個特殊的外部因素——美國的技術封鎖。目前，全球最先進的邏輯晶片已經到2-3奈米製程，但相關EDA工具在這些工藝節點上對中國市場禁運，這就意味著中國的晶片設計公司開發2-3奈米工藝，只能依賴國內工具，然而設計需要全套工具，國內EDA公司受限於自身品類，在2-3奈米節點上無法提供全套的解決方案，只有橫向併購擴張才能迅速獲得完整產品線，進而搶佔高端、先進工藝市場。客觀來說，已經上市的三家中國EDA公司，都是在跨國巨頭的夾縫中發展起來的，都在加速推動併購，但都還不具備提供全鏈條EDA工具的能力，這個事實我們也要認清。也就是說，中國的晶片設計公司，對海外EDA巨頭仍具有依賴性，而依賴國外產品，就繞不過“卡脖子”的話題，也就必須警惕智慧財產權風險。國外EDA工具價格高昂，那些募資順利的設計公司，銷售剛起步就不得不拿出上千萬購買國外EDA工具。規模小一點，資金沒有那麼充沛的設計公司會使用盜版產品，不上市可能不會被過度關注，但如果啟動IPO，國外EDA巨頭們就會前來維權。過去數年，我有數家晶片設計公司客戶順利上市，其上市前大都收到海外EDA公司的律師函，要求支付使用費。有的的確是使用了盜版，繳費了事；有的則使用的是正版，但超過了許可的範圍，例如通過付費獲得在五台機器使用軟體的許可，實際卻在十台機器上使用。此類上市前發函要錢很常見，中國公司最後都是付款結束。03 海外巨頭的併購“教科書”EDA國際三強的成長史，本身就是一部併購史。Synopsys自1986年成立以來發起了數十次併購，一直在持續地擴大產品和業務規模，併購已刻入其基因。可以說，海外EDA產業，伴隨著半導體產業的演進已經發展了數十年，時至今日仍然沒有停下併購的腳步。2024年1月9日，Cadence宣佈完成對Invecas, Inc.的收購。同年10月，西門子收購工業軟體公司Altair Engineering。今年1月16日，Synopsys宣佈以350億美元收購工業軟體公司ANSYS，後者提供的模擬軟體也用於汽車、航空等領域——這意味著，在與Cadence等鏖戰多年之後，Synopsys開始將業務觸角拓展至只有百億美元級規模的EDA市場之外了。Synopsys過去近10年收購案，資料截止到2020年 來源：SeekAlphaEDA巨頭的併購擴張，對國產同行來說，就是一本豐富的教科書。過去70年，全球半導體產業經過幾個周期，行業巨頭從自然增長到開疆擴土，都是通過併購實現持續增長，最終在激烈的競爭中成功穿越周期。到21世紀，半導體行業步入成熟期，技術飛速進步、供應鏈全球化、資本投入密集，勝者通吃成為業內常態——光刻機市場ASML一家獨大，微處理器英特爾與AMD兩強爭霸，儲存器則是三星、海力士與美光三足鼎立。千禧年初期，由於資本回報率走低，風險投資大幅下降，半導體公司IPO減少，跨國併購步伐加快。到了2011年之後，半導體行業的併購潮一浪高過一浪，大致可分為兩個階段，2011-2017（第一階段）、2018年至今（第二階段）。第一階段，在蘋果為代表的智慧型手機和汽車應用等因素刺激下，半導體公司的收入和利潤持續增長，至2015年前後，因技術成熟、市場飽和，公司增長放緩、成本上漲、利潤壓縮，行業巨頭掀起史無前例的併購潮，恩智浦收購飛思卡爾、博通宣佈計畫收購高通。第二階段，中美貿易爭端，這一階段積體電路供應鏈是扭曲的，晶片產品緊缺。大爭之世，不進則退，行業巨頭再次發起巨額併購以增市場份額、以固自身地位，輝達喊出收購ARM，完成收購邁絡思，AMD完成對賽靈思的收購，行業再次加速集中。不過，巨頭們的收購也並非暢通無阻。AMD收購賽靈思，恩智浦收購飛思卡爾，各國監管部門沒有為難，最後順利成交，但是博通收購高通、輝達收購ARM，這兩個交易一旦達成就會造就一家獨大的格局，結果都是因為監管審批最終失敗。隨著人工智慧和人形機器人的興起，下一輪的產業整合已經開始，OpenAI突出重圍，輝達、台積電成為半導體產業的王者，行業整合和資產剝離都是再自然不過的事情。就在剛剛，英特爾折價50%，將10年前收購的Altera業務的股權，其中51%剝離給了銀湖資本。時代大浪淘沙，那些無法進化為巨頭的新勢力，就是下一個時代的舊勢力。04 國產晶片的資本遊戲2017年以來，中美經濟貿易摩擦聚焦於高科技領域，美國和歐洲對中國半導體公司的海外併購設定了諸多限制，這一階段中國公司對海外半導體項目的收購，數量直線下降。反觀國內，由於市場規模大、公司分佈零散，併購呈現抬頭之勢。很多原因我們前面都提到過，像創業熱潮消退、中美科技競爭等等因素影響，相關公司估值下滑，部分陷入融資困境，而資本又持觀望態度，這類創業公司都是潛在被併購的對象。另一方面，龍頭公司基本都已經順利上市，且持有大量現金，併購成為補全產業鏈供應能力的快速通路。還有一些特殊案例，比如一些傳統公司則希望通過跨界收購半導體資產，來實現業務轉型。概括來說，國內半導體併購最常見的項目類型是上市公司主導收購非上市公司，偶有未上市公司之間的合併，但後者由於估值和資金來源等限制，少有成功。關於這一輪併購的起始點，業內普遍認為，始於2022年底，判斷邏輯在於投資熱潮消退，行業周期下行，競爭愈發激烈。但實際上，到2023年很多公司仍在堅挺，只有零星併購，這一階段鼓吹併購的很多是金融機構——投資三年後面臨退出，併購於公司來說可以減少競爭對手，股權重組讓投資人也能有退出機會。表面上，公司大都興趣盎然，但是在估值上缺少共識，併購後管理權分配也難以達成一致。很多公司硬生生被時間拖垮，一些公司到了不被收購就凋零的處境。在這個階段，大家都看到了，大量晶片公司註銷，就連 OPPO 這樣的行業巨頭，也因多種原因關停了旗下哲庫晶片的自研業務。消息面上，蔚小理自研5nm車用晶片先後流片成功，以及小米傳出自研玄戒SoC也即將發佈，算是國產晶片寒冬裡，設計層面上的一些利多。當然，我們也要正視這種好消息背後的原因——現在競爭的焦點都在AI晶片。到了2024年，上市公司主導的併購大量湧現，累計超過30起，有的項目成功交割，有的則不歡而散，其中模擬晶片交易最多，如納芯微收購麥歌恩。在《關於深化上市公司併購重組市場改革的意見》發佈之後，半導體併購交易明顯增多，2025年第一季度就有20起左右。儘管公開的併購案例逐漸增多，但與海外併購相比，成功率低得多，其中一半以上最後不能成交，商業因素在這個過程中佔據主導，這與海外情況迥異——海外半導體領域的併購，排除受監管攔截的個例，比如美國政府基於反壟斷和國家安全審查叫停博通收購高通，其它基本都能順利完成。中國半導體產業的併購，商業相關的影響因素更多集中在收購估值偏差、產品周期與買方匹配、收購後的整合難題等方面。前面說過，2020年-2021年投資熱潮推動了公司估值提升，只是經過數年沉澱，部分公司到了生死關頭，但在這種環境下，創始團隊、機構投資者對於收購的估值，都有其利益考量，尤其是不同時間投資公司的股東的成本也不同。所以，在收購過程中，買方態度大多是邊走邊看，只要沒付款都來得及抽身跑路，成功率很低。眾口難調下，有的併購項目中，買方給不同股東的估值都有差異，部分股東甚至需要打折出售股權。這個過程中也會有一些特殊的案例——有的標的公司處於虧損狀態，而上市公司收購虧損公司，會收到證券監管機構高度關注，這也會帶來障礙。在收購標的產品周期與買方適配性方面，現狀不容樂觀。部分公司面臨客戶流失、市場萎縮、產品老化等問題，在併購市場中，這些問題會被買方重點關注。我操作的幾個項目，有的由收購100%股權轉為小額股權投資，有的則買方乾脆放棄交易。收購後，公司之間怎麼整合也是影響併購的關鍵因素——各方能否產生良好的化學反應。換句話說，併購不是終點，整合才真正決定成敗。管理團隊、業務部門、廠房裝置、人力資源、客戶資源、銷售管道都需要合理整合，被收購領導團隊有的留任，有的則拿錢走人。以個人經驗來看，成功的併購案例雖有，但數量不多；極為失敗的併購案例同樣較少，更多的是效果平平、差強人意。交易完成後，有的項目看似成功，但團隊和技術難以整合，或者併購帶來收入增加利潤率反而低了，我的經驗裡，成功的併購有十之一二就不錯了。在各類併購交易中，收購剝離資產的成功率相對較高。剝離是半導體公司極為常見的重組方式——左手併購，右手剝離，購買新業務類股，拋售非核心業務，提高產品競爭力和利潤率，是國際公司數十年的套路。前面我們提到過，英特爾將Altera業務剝離，並將其中51%的股份出售給銀湖資本。可見，強如英特爾，也到了不得不剝離資產的時候了。國內的晶片巨頭大都銳意擴張，鮮有主動剝離，蘋果供應鏈公司聞泰科技是個例外。2025年1月，聞泰科技陸續將其ODM業務轉讓給立訊精密，市場推測其背後的推手是兩家公司共同的大客戶蘋果公司，以我的經驗，經過蘋果認可的交易，也就是有市場背書，大機率會成功。該交易就是典型的資產剝離交易，賣方退出相關領域，由買方接手。聞泰科技在剝離ODM之後，開始基於收購而來的安世半導體，開展半導體業務，即左手併購，右手剝離。剛剛過去的3月份，我自己也交割了一個半導體剝離項目，國際半導體公司很痛快地將中國大陸和歐洲產線出售給中國公司，退出利潤較薄的器件生產，中國公司則藉機獲得產能和技術，打入部分高端國際市場。當然，該資產包是這家國際公司十年前高價購得，比英特爾還誇張，十年虧掉了90%，這又反映了併購的殘酷一面。舉這些例子，也是想表達一個洞察——中國公司收購歐美公司剝離的半導體資產，是提速發展的捷徑。將視線拉回10年前，像聞泰科技收購安世半導體這樣的機會還比較多，彼時半導體併購也以尋求海外標的為主，通過交易一步到位，這種模式隨著國際局勢變遷一去不復返。如果將視線拉回5年前，半導體創業方興未艾，人人爭上市，公司估值奇高，併購難以推行，估值只有通過資本市場消化。著眼當下，半導體上市公司已有數百家，各個細分領域都有龍頭，而眾多創業公司估值大幅回落，投資人耐心有限，創始團隊態度更加靈活。同時，政策積極鼓勵併購，部分金融機構也有意為併購提供融資支援高達80%的交易金額，史無前例。種種跡象顯示，中國半導體併購的大時代已然來臨。（錦緞）

更適合國人體質的外國超市，在大膽走出上海灘後，收穫了一份意外驚喜。4月19日，德國連鎖超市奧樂齊在江蘇蘇州、無錫的兩家門店同時開業。據悉，無錫店開業首日業績便突破100萬元，刷新了奧樂齊中國區首日業績紀錄，可謂出道即巔峰。●圖源：奧樂齊官網其實，奧樂齊在進入中國市場後，很長一段時間都把目光聚焦在上海這座城市。這次突然“出滬”，就取得如此耀眼的成績，著實讓人對它在中國市場的未來充滿了無限遐想。風靡魔都的“窮鬼樂園”有多火爆？截至目前，奧樂齊在上海已經擁有68家門店，幾乎覆蓋了上海的所有行政區，從繁華的市中心到充滿生活氣息的郊區，都能看到奧樂齊的身影。●圖源：奧樂齊官網這些門店就像是一個個散佈在城市各個角落的寶藏據點，吸引著無數消費者前來探尋。在上海，奧樂齊有多火爆呢？這麼說吧，每到周末或者節假日，奧樂齊的門店裡總是人滿為患，貨架之間的過道都被擠得滿滿噹噹，購物車與購物車之間常常需要小心翼翼地錯身而過。●圖源：小紅書奧樂齊之所以能在上海贏得消費者的青睞，靠的可不是運氣，而是實實在在的“硬實力”。首先，高性價比是它的一大殺手鐧。在奧樂齊，你能看到很多價格親民的商品，9.9元的洗髮水、52度500ml的白酒只要9.9元、3.9元8片的衛生巾，折合下來一瓶礦泉水只要0.74元，8.5元就能買到950ml的鮮牛奶……這些價格，在物價相對較高的上海，簡直就是一股清流，直接把“滬幣”的匯率給打下來了。而且，它還沒有會員費，不像山姆和Costco，去購物還得先交一筆會員費，這對很多消費者來說，無疑是一道門檻。奧樂齊“來了就是自家會員”的策略，讓消費者感覺特別實在，沒有任何套路。●圖源：小紅書其次，奧樂齊的自有品牌優勢也十分明顯。奧樂齊的商品種類雖然不算多，但都是經過精心挑選的，單店平均SKU維持在約2000個，僅是行業水平的1/10。其中約1500個為生活必需品類，其餘則是根據時令、節日限定供應的季節性和節日性品類，在精簡的同時也滿足了消費者多樣化的需求。目前，奧樂齊共擁有13個自有品牌，在其所有產品中佔比超90%。這些自有品牌從源頭掌握供應鏈，既減少了中間溢價環節，又提高了供應鏈效率，確保國際化的品控標準。這種高品質與低價格的完美結合，讓奧樂齊在眾多超市中脫穎而出，成功贏得了上海消費者的青睞。再者，奧樂齊的選址也十分講究。它的門店大多位於居民區、大學城附近，或者靠近地鐵站點，交通十分便利。對於上海的居民來說，下班途中順道去奧樂齊買些生活用品，或者周末在家附近的奧樂齊採購一周的食材，都非常方便。這種貼近生活的選址策略，讓奧樂齊成功融入了上海市民的日常生活，成為了他們生活中不可或缺的一部分。也正是因為這些原因，奧樂齊在上海獲得了一個有趣的稱號——“窮鬼樂園”。雖然聽起來有些調侃的意味，但實際上卻是消費者對它的一種高度認可。表明在奧樂齊，消費者能在有限的預算內，實現了生活品質的最大化。零售界的低調玩家奧樂齊中國總經理Roman Rasinger曾總結：“我們不是賣便宜貨，而是用效率革命重新定義性價比。”這讓人想起胖東來創始人於東來的話：“零售的本質是讓利，而不是算計顧客。”這兩家看似風格迥異的企業，底層邏輯卻驚人一致——用極致效率換消費者真金白銀的投票。誠然，奧樂齊能在上海遍地開花，絕非偶然，這背後有著獨特的發展邏輯和營運策略。有著“硬折扣鼻祖”之稱的奧樂齊，是一家創立於1913年的德國連鎖超市。在104歲這年（2017年），奧樂齊才以線上跨境電商的形式，在天貓國際試探中國市場這片水域的溫度。經過兩年對本土消費行為的調研和市場趨勢的判斷，2019 年，奧樂齊在上海靜安體育中心開出了線下首店，正式開啟了它在中國的線下佈局。起初，奧樂齊將自己定位為中高端精品超市，門店裝修精緻，商品擺放整齊，進口商品佔比超60%，客單價一度高達200元。然而，市場的反饋卻不如預期，消費者的反響平平。但奧樂齊並沒有盲目堅持，而是敏銳地察覺到中國消費者對性價比的追求。於是，它迅速調整航向，在2023年重新定位，貼上“低價格、高品質”的標籤，回歸硬折扣模式，口號也改為“好品質，夠低價”。●圖源：奧樂齊這一轉變，就像是為奧樂齊找到了一把打開中國市場大門的鑰匙。此後，它在上海的門店數量不斷增加，而在今年，奧樂齊更是邁出了重要的一步，進軍江蘇市場，在蘇州、無錫等地開啟新的篇章，不斷拓展著自己的商業版圖。從零售業的視角來看，奧樂齊定位為平價社區超市，主要服務於周邊社區居民，滿足他們日常生活的基本需求。它的門店面積大多在500-1000平方米左右，相較於山姆、Costco等大型倉儲式超市，規模要小很多。但奧樂齊麻雀雖小，五臟俱全，生鮮、鮮食、烘焙、酒飲、調料、日用百貨等品類一應俱全。●圖源：小紅書（奧樂齊在上海地鐵站打廣告）值得一提的是，去年10月，胖東來創始人於東來在參觀完奧樂齊後，在社交平台上發表了感言：“感受奧樂齊、每一個商品都是那麼品質、實惠和溫暖......這才是美麗的超市人！”這一段話，可以說是對奧樂齊營運策略的高度概括。它正是通過提供高品質、低價格的商品，以及溫暖貼心的服務，贏得了消費者的“用腳投票”，在競爭激烈的零售市場中站穩了腳跟。硬剛山姆？奧樂齊的錯位競爭在奧樂齊進軍江蘇市場時，一個有趣的現象引起了人們的關注：它的宣傳廣告有股“內涵”山姆的意味，就差直接報山姆的工商營業號了。比如，在山姆門店門口，奧樂齊打出了“奧樂齊超市，小份更新鮮，不花會員費也便宜！”“幸好！奧樂齊超市小包裝，買多買少都便宜”等廣告語。“誇張！隔壁家的瑞士卷沒吃完就過期了！”“傳下去：逛超市不必買門票！”這些文案，句句都戳中山姆的“痛點”，引發了網友們的熱議，大家紛紛調侃奧樂齊這是在和山姆“打商戰”。●圖源：小紅書這看似是一場充滿火藥味的“挑釁”，實則反映了兩家超市在定位、選址和消費場景等方面的差異。從定位上看，奧樂齊面向的是追求性價比的大眾消費者，它以“好品質，夠低價”為口號，致力於為消費者提供高性價比的商品。而山姆則定位為中高端會員制倉儲超市，主要針對的是中高端會員家庭，為他們提供高品質、大包裝的商品和優質的服務。山姆的會員費為260元/年，消費者需要先成為會員才能在店內購物，這就意味著山姆的目標客戶是那些願意為了高品質商品和更好的購物體驗而支付會員費的人群。而奧樂齊則不設會員門檻，任何人都可以進店購物，這使得它的受眾範圍更加廣泛。●圖源：小紅書選址上，奧樂齊和山姆也有著明顯的不同。奧樂齊的門店大多選擇在社區、商圈等人流量較大、交通便利的地方，如蘇州方洲鄰里中心和無錫圓融廣場，這些地方靠近居民區，更適合周邊居民日常小額購物。而且，奧樂齊的小包裝商品居多，對於單身人士、小家庭或者只是想購買少量商品的消費者來說，非常方便。而傾向於開設大型倉儲店的山姆，通常選址在城郊結合部，這些地方租金相對較低，能夠提供更大的營業面積，以容納大量的商品和停車場，滿足家庭消費者批次採購的需求。山姆的商品大多以大包裝為主，價格相對更優惠，適合一次性購買大量商品，囤貨備用。諸如，山姆的瑞士卷、烤雞等網紅商品，一份的份量通常都比較大，更適合家庭分享。●圖源：山姆會員商店（一盒16片的瑞士卷）雖然奧樂齊和山姆在很多方面存在差異，並不構成直接競爭，但隨著零售市場競爭的日益加劇，山姆、盒馬等大型商超加速跑馬圈地，不斷拓展門店數量和市場份額。在這樣的大環境下，始終駐紮在上海大本營的奧樂齊也不得不走出舒適區，探索更多商業的可能性。江蘇作為經濟發達、消費能力強的地區，與上海地緣相近、消費習慣相似，自然成為了奧樂齊擴張的首選之地。奧樂齊此次“出滬”，是其在中國市場發展的重要一步。未來，奧樂齊能否在江蘇市場站穩腳跟，實現可持續發展，還有待時間的檢驗。而見識過各種魔幻商戰的消費者早已看透，所謂的性價比，不過是把“品牌溢價”的遮羞布撕掉，讓柴米油鹽回歸本質。零售戰爭的終局，比拚的不是誰更會造夢，而是誰更懂普通人的生活。 (品牌頭版)

“這是淘寶本地化處理程序中的重要里程碑。”淘寶在馬來西亞再下一棋最近的馬雲，真是一點也閒不下來。近日，有消息指出，阿里巴巴旗下電商平台淘寶計畫於2025年6月前在馬來西亞站點推出馬來語介面。對此，淘寶馬來西亞在一份聲明中表示，此次介面升級是為更好地反映當地使用者的語言偏好，從而滿足馬來西亞語言使用者日益增長的跨境網購需求，這“將會是淘寶本地化處理程序中的重要里程牌”。淘寶馬來語介面將在6月上線 圖源：Facebook事實上，之所以選擇在馬來西亞上線當地語言介面是有原因的，最主要的一點是淘寶已經初步打開了當地市場。資料顯示，自去年9月，淘寶率先在新加坡、馬來西亞推出英文版應用介面以來，其海外下載量就一路攀升，其中，新加坡下載量同比增長約350%，而馬來西亞市場下載量則直接狂飆到400%。在聲明中，淘寶馬來西亞也指出，截至2025年4月16日，淘寶應用程式在馬來西亞也是iOS購物類別中下載量第二大的應用程式，“表明當地使用者對其接受度和信任度很高。”淘寶在馬來西亞iOS購物類別中下載量排名第二 圖源：dagangnews客觀來看，淘寶選擇深入馬來西亞等東南亞市場是明智的。要知道，東南亞是全球海外華人最集中的地區，約佔全球海外華人總人口的近68%，相似的生活和消費習慣，使得華人消費者對來自中國的電商平台有著天然的親近感和認同感，這為淘寶打開東南亞市場提供了良好的使用者基礎。對此，淘寶天貓出海增長計畫業務負責人白櫻直言：“境外有非常多華人和留學生群體，他們非常希望來買淘寶的東西……這些群體非常適合我們商家，因為華人的貨盤也不需要重新組織了。”淘寶海外上線英文版頁面 圖源：The Page此外，近年來東南亞地區經濟呈現快速增長態勢，網際網路普及率不斷提高，越來越多的當地居民開始接觸並依賴線上購物，這也為淘寶出海打造了有利條件。主站出海銳不可擋雖然出海名氣不及“同事”速賣通，但同樣作為阿里巴巴“全球買、全球賣”願景的縮影之一，淘寶的全球擴張計畫一直都在穩步推進。2024年8月，淘寶與阿里國際數字商業集團（AIDC）、天貓共同啟動全球包郵計畫，“大服飾全球包郵計畫”首期覆蓋新加坡、馬來西亞、韓國、香港、澳門、台灣等亞洲地區，平台提供海外郵費補貼，直接對海外消費者包郵。具體包郵門檻為：香港99元、澳門49元、台灣99元、新加坡249元、馬來西亞199元及韓國249元。淘寶馬來西亞包郵 圖源：淘寶據瞭解，有服飾賣家懷著試一試的心態報了名，項目上線3天，一天多賺20萬。2024年底，淘寶“大服飾全球包郵計畫”選擇從亞洲拓展至澳洲，之後逐步開放200+國家和地區，實現全球包郵。服飾行業出海計畫取得初步成效後，淘寶又將全球包郵商家擴容到了全行業，包括美妝個護、運動戶外、小家電等。根據淘寶方面給出的資料，2024年雙11大促期間，淘寶出海賣家中有7萬多賣家實現成交額同比翻倍，其中大服飾包郵商家成交額同比更是勁增207%。淘寶出海強勁增長 圖源：淘寶值得一提的是，各項出海項目有條不紊的展開的同時，淘寶還在近期迎來了一個大好消息。具體來說，本月以來川普關稅大棒強行割裂全球供應鏈條，擾亂全球貿易秩序，不僅讓美國消費者怨聲載道，而且還意外激起了一股“囤中國貨”熱潮。資料顯示，4月12日至4月15日期間，淘寶APP海外下載量環比暴漲222%，其中僅iOS平台，北美地區下載量就增長了483%，歐洲地區則增長439%。截至4月17日，淘寶在美國APP下載榜上勢如破竹，一路攀升至第二位，同時還在16個國家APP下載榜中排名第一，全球123個國家排名前十。淘寶登上美國下載量榜單第二 圖源：跨境電商跨境屋雖然這波流量熱潮很難給淘寶帶來可持續性的訂單，但不得不承認，這確實為淘寶做了一次免費廣告，讓平台在海外市場的曝光度大幅提升，給許多海外使用者留下了深刻印象。可以預見的是，未來，隨著全球數位化處理程序的加速和跨境電商市場的不斷髮展，淘寶將繼續深化其全球擴張計畫，如果取得最終勝利，淘寶將會成為又一座連接全球消費者和商家的重要橋樑。 (跨境派)