2025年12月23日，中國最大的晶圓代工廠中芯國際（SMIC）向部分客戶發出漲價通知，對部分產能實施約10%的價格上調。這一消息迅速在業內引發震動。此次漲價並非全面鋪開，而是主要集中於8英吋BCD工藝平台，並已向多家客戶發出正式函件。一家晶片上市公司人士向媒體證實：“我們已經接到了漲價通知，每家客戶漲價情況不盡相同。”01 漲價實錘，並非空穴來風中芯國際此次漲價，是多重因素擠壓下的必然結果。從表面看，這是一次成本驅動的價格調整，但其背後，是全球半導體供需結構、地緣政治與產業周期三重力量交織的複雜圖景。根據中芯國際2025年第三季度財報，其產能利用率已攀升至95.8%，生產線處於供不應求的狀態。華虹公司的產能利用率甚至高達109.5%，超過滿載。“整體來說，當前公司產線仍處於供不應求狀態，出貨量還無法完全滿足客戶需求。”中芯國際聯合首席執行長趙海軍在業績說明會上坦言。02 三重推力：成本、產能與安全此次漲價的動因，可以歸結為三個相互強化的邏輯。首先是成本端的剛性上漲。 半導體製造的“變動成本”正在經歷劇變。高端光刻膠、電子特氣等關鍵材料仍高度依賴海外供應商，受匯率波動及地緣政治影響，價格普漲。同時，封裝關鍵材料ABF載板的上游原材料與石油、銅價深度掛鉤，大宗商品周期的共振進一步推高了成本。其次是產能的結構性錯配與極度緊張。 這並非總量短缺，而是由AI需求爆發引發的“擠出效應”。AI伺服器需要大量電源晶片，佔用了大量BCD工藝產能。與此同時，全球代工巨頭台積電確認整合併計畫關停部分8英吋生產線，轉向先進製程，導致成熟製程的供給缺口進一步擴大。產業調研資料顯示，頭部模擬晶片廠商在中芯國際的晶圓交期，已從標準的6-8周惡化至12-14周，2026年的產能預定已近乎“爆單”。最後是“供應鏈安全溢價”成為新的定價基石。 在當前地緣政治背景下，國產替代已從“可選項”變成了國內系統廠商的“必選項”。華為、小米、比亞迪等公司制定了更為激進的“本土製造比例”指標，過去可以找聯電、格羅方德代工的訂單，現在正回流到中芯國際、華虹等國內代工廠。客戶沒得選，這賦予了本土晶圓廠前所未有的議價底氣。03 產業鏈的傳導：誰將受益，誰將承壓？中芯國際的漲價如同一塊投入湖面的石子，其漣漪將沿著半導體產業鏈層層傳導，對上下游企業進行一場殘酷的“壓力測試”。最直接、邏輯最順的受益者，是半導體裝置與材料公司。 晶圓廠盈利改善後，將有更強的動力和能力進行資本開支擴張，以增加產能。這直接利多國產裝置龍頭如北方華創、中微公司、拓荊科技，以及材料供應商如安集科技、滬矽產業、江豐電子等。這些公司與中芯國際合作緊密，是國產替代的核心賽道。其他晶圓代工廠將迎來“水漲船高”的行業性利多。 作為中國大陸第二大晶圓代工廠的華虹半導體，以及華潤微、晶合整合等，有望跟隨漲價或改善盈利環境。晶片設計公司的命運將劇烈分化。 這對於設計公司而言是成本壓力測試。具備強大技術壁壘和議價能力的龍頭公司，如專注於汽車電子、高性能模擬的細分龍頭，因其產品毛利率高（通常在40%-60%），且下遊客戶對價格不敏感，有能力將部分成本傳匯出去。然而，對於依賴成熟製程、產品同質化嚴重、毛利率僅20%-30%的通用晶片設計公司（如低端MCU、消費類電源管理晶片廠商），這可能是毀滅性打擊。上游漲價、下游砍價，其淨利潤可能直接歸零。2026年，或將成為這批缺乏核心競爭力的設計公司的“出清之年”。04 戰略轉折：從價格接受者到定價參與者中芯國際此次調價，其意義遠超一次簡單的財務行為。它標誌著中國半導體產業正在進入一個新階段：從“以價換量”的卑微追趕者，轉變為擁有一定“定價權”的區域性寡頭。就在不到一年前，行業還在擔憂產能過剩帶來的價格壓力。2024年中國新增了18座晶圓廠，業界曾預測2025年成熟製程價格將繼續承壓。中芯國際管理層在2025年初也曾表示，由於產能增長和同業競爭，預計全年平均售價總體將下降。然而，市場的快速變化超出了預期。AI需求的爆發性增長、地緣政治導致的供應鏈重構，以及國際巨頭產能策略的調整，共同扭轉了供需天平。中芯國際此番漲價，不僅是對成本上升的被動應對，更是在產能成為稀缺資源時，主動進行客戶與產品結構最佳化的戰略舉措。通過價格機制，優先保障高價值、戰略性的客戶與訂單。當市場還在爭論漲價能否持續時，另一家平台型晶片設計公司的從業者透露，他們已同時接到中芯國際和世界先進（VIS）的漲價通知。“未來免不了其他幾家主流的晶圓廠跟風漲價。”一位業內人士如此判斷。全球成熟製程晶圓代工的新一輪漲價潮，或許才剛剛開始。 (SEMI半導體研究院)

2025年中國新晉70位億萬富豪，這也令中國內地億萬富豪數量達到470人，位居世界第二日前，瑞銀集團發佈了《2025年億萬富豪報告》（Billionaires，資產超過10億美元的富豪），揭示了全球擁有超過10億美元（約合人民幣70.2億元）資產的富豪的財富版圖。報告顯示，2025年，中國內地新晉70位資產超10億美元的億萬富豪，使得中國內地億萬富豪的總人數達到了470人，僅次於美國，位居世界第二，中國內地億萬富豪的總財富規模達到了1.8兆美元，同比增長22.2%。瑞銀財富管理中國區主管呂子傑表示，從增長資料來看，大中華區是全球億萬富豪人群的最大增長引擎。更特別的是，98%是白手起家的創業企業家，與大部分中國創一代的特點一致。她還提到，從人群畫像來看，中國內地2025年新增的70位億萬富豪，主要來自IT等高科技行業，平均年齡層相對其他地區的億萬富豪更加年輕。同時，從全球範圍來看，2025年，全球億萬富豪的人數新增287人至2919人，增長人數是瑞銀自2015年開始追蹤該資料以來的第二高紀錄，僅次於2021年，同時，全球億萬富豪總財富增長了13%達到15.8兆美元。其中，亞太區億萬富豪人數從981人增至1036人，增幅位居全球之首。美國億萬富豪人數增長了89人至924人，約佔全球億萬富豪總人數的三分之一，總財富增長18%至6.9兆美元。圖：2022年至2025年全球新晉億萬富豪人數及其總財富（單位：10億美元；資料來源：瑞銀報告）主要來自科技與消費行業根據瑞銀報告，從行業來看，得益於人工智慧產業發展，2025年，全球科技領域億萬富豪的資產增勢強勁，總財富增長23.8%至3兆美元。其中，六位美國科技產業億萬富豪的財富增長最多，其總財富共計增加了1710億美元，增幅超四分之一。這一激增與他們公司的人工智慧實力密切相關，從基礎晶片製造到人工智慧驅動的雲基礎設施都發揮了重要作用。同時，隨著2025年初DeepSeek的發佈以及市場對中國科技產業信心增長，中國科技產業億萬富豪增長勢頭持續強勁。相比之下，全球消費與零售行業的億萬富豪財富增長相對較緩，總財富增長5.3%至3.1兆美元。不過，消費和零售行業仍然與科技行業並列成為全球創造億萬富豪最多的行業。此外，工業製造行業億萬富豪總財富增長27.1%至1.7兆美元，金融業億萬富豪總財富增長17%至2.3兆美元。值得注意的是，受股市上漲及加密貨幣反彈推動，金融業白手起家的億萬富豪佔80%以上。中國億萬富豪98%白手起家根據瑞銀統計，2025年，全球新晉億萬富豪群體中，白手起家的億萬富豪人數達到196位，佔新晉億萬富豪總人數的68.3%，其總財富新增了3865億美元，主要來自行銷軟體、基因技術、餐飲、基礎設施和液化天然氣等領域，憑藉規模化創新，創造了新型需求。在所有億萬富豪中，亞太地區白手起家的億萬富豪佔比達79%，在所有地區中佔比最高，反映區內創業活力蓬勃。其中，中國大陸98%的億萬富豪是白手起家的創業企業家，這一比例高於全球主要國家。相較而言，美國的比例是74%、日本的比例68%，歐洲國家中，英國的比例是70%、法國為57%、德國僅為26%。值得關注的是，報告提到，中國新茶飲連鎖品牌蜜雪冰城的“張氏兄弟”張紅超和張紅甫通過今年3月在港股市場上市成功躋身億萬富豪行業。同時，中國比亞迪公司的創始人王傳福和盧向陽是工業製造行業增長第二大的億萬富豪。事實上，過去三年，白手起家的億萬富豪數量持續上升。2024年有161位創業人士跨越10億美元門檻，持有資產達3056億美元，高於2023年的84位及資產1407億美元的水平。91人通過繼承成為億萬富豪報告顯示，今年全球新增億萬富翁中，有91人通過繼承成為億萬富豪，共計繼承了2978億美元財富，較2024年增長36%，創下該報告發佈以來的最大規模繼承紀錄。其中，西歐地區億萬富翁繼承人整合財富數最多，48名繼承人共繼承了1495億美元遺產，是北美地區的兩倍多、東南亞地區的四倍以上。這些“繼承者們”包括德國兩個製藥家族中的15名成員（其中，年齡最小的19歲，最大的94歲）、已故新加坡立邦油漆大股東吳清亮的六個孫輩。根據瑞銀測算，在未來15年裡，億萬富翁的子女將繼承至少5.9兆美元的財富，美國、西歐和印度是這些財富代際轉移的主要發生地。其中，至少2.8兆美元的財富將由美國億萬富豪繼承人繼承，另外，中國大陸及中國香港地區繼承人將繼承3157億美元，其中，中國香港的繼承人預計繼承最多，為1804億美元，北京、上海等城市的繼承人可能至少繼承1353億美元。報告顯示，目前，全球範圍內，共有860位跨代億萬富豪掌管了4.7兆美元的總資產，其中歐洲的家族企業往往傳承數代，因此以西歐為主的更廣泛的歐洲及中東地區擁有最多跨代億萬富豪，共計341位，總資產達1.7兆美元。以美國為主的美洲地區，有300名跨代億萬富豪，總資產為2.1兆美元。亞太地區有219名跨代億萬富豪，總資產為0.9兆美元。報告還顯示，2025年，全球範圍內，第二代億萬富豪數量增長4.6%、第三代增長12.3%、第四代及以後世代增長10%。根據報告中的調查，擁有子女的億萬富豪中，超過八成（82%）希望子女能培養獨立成功的技能與價值觀，而非僅僅依賴繼承的財富；超過三分之二（67%）的億萬富豪希望子女能夠追求自己熱愛的事業。與此同時，也有相當一部分億萬富豪希望繼承人能延續家族事業，超四成（43%）的億萬富豪希望子女繼續壯大家族企業，確保家族傳承得以延續。女性億萬富豪財富增速是男性兩倍報告還顯示，目前全球共有374位女性億萬富豪，2545位男性富豪，雖然女性億萬富豪的人數不及男性，但其平均財富增速是男性億萬富豪的兩倍。2025年女性億萬富豪的平均財富增長8.4%至52億美元，是男性億萬富豪3.2%的平均增長率的兩倍多。自2022年起，女性億萬富豪財富增長率連續四年高於男性。其中，消費與零售行業是女性億萬富豪財富的主要來源領域，在該領域擁有約6199億美元財富，是第二大行業材料行業的兩倍多。值得注意的是，在這兩個行業中，超過七成的女性億萬富豪的財富是繼承而來，但在亞太地區，白手起家的女性億萬富豪比例高於其他地區。相對而言，科技行業是男性億萬富豪的最大財富來源，男性億萬富豪在科技行業擁有2.9兆美元的財富，其中98.1%為白手起家所得。越來越多億萬富豪看好中國報告顯示，越來越多的全球億萬富豪開始在中國尋找未來的投資機會。具體來看，34%受訪的億萬富豪認為，在未來12個月內，大中華區能提供最大的投資機遇。這一比例較2024年的11%增長23個百分點。同時，雖然北美仍是首選投資地區，但相比2024年有所回落。其中，63%的受訪者認為在未來12個月內，北美地區提供最大的回報機會，但佔比已從2024年的80%有所回落。展望未來五年，48%的億萬富豪將大中華區視為最有吸引力的投資目的地，相較2025年的34%繼續增長14個百分點。與此同時，65%的億萬富豪看好北美地區，比2025年增長2個百分點。億萬富豪增持黃金等資產從具體的投資策略來看， 對於股票市場，在未來12個月內，42%的億萬富豪計畫增加對新興市場股票的投資敞口，幾乎沒有任何億萬富豪打算減少這方面的投資。與此同時，在發達市場股票中，43%的受訪者也打算增加投資，但也有7%的億萬富豪打算減少投資。此外，億萬富豪們還加大了對另類投資和黃金的投入。具體而言，億萬富豪在搭建多元化投資組合時，49%的億萬富豪計畫增加私募股權配置，43%的億萬富豪擬增持避險基金。另外，億萬富豪還重點關注基礎設施和黃金/貴金屬這兩個領域。其中，35%的受訪者增加對基礎設施領域的投資，32%的受訪者增加對黃金/貴金屬的投資。同時，億萬富豪也有感到焦慮的地方，他們在未來一年最關注的三大問題，分別是關稅（66%）、重大地緣政治衝突（63%）和政策不確定性（59%）。有意思的是，他們的關注重點也會因居住地不同而存在差異：亞太地區有75%的人擔心關稅，美洲有70%的人關注高通膨或重大地緣政治衝突。“亞太地區的億萬富豪風險意識更強，他們感到擔憂的人群佔比高於全球的平均水準。”呂子傑表示。值得一提的是，瑞銀訪談的億萬富豪普遍認為，年輕一代將不得不應對多項全球社會挑戰，75%的受訪者認為科技和人工智慧是亟須解決的挑戰，也有55%的受訪者將氣候變化列入其中。 (財經雜誌)

當前，中國股市最熱的題材，莫過於GPU。當全球GPU龍頭輝達創下4.4兆美元的市值，中國GPU企業也在股市掀起科技旋風。中國GPU四小龍中，兩家已在科創板上市，剩下的兩家即將登陸港交所。上海，憑什麼成為最大贏家？中國GPU企業，迎來上市潮。12月5日，摩爾線程在上交所科創板掛牌上市，成為中國首家登陸資本市場的全功能GPU企業。在申購啟動之前，摩爾線程已經創造了包括上市速度、發行價、募資規模在內的多個“第一”，成為今年最具話題性的硬科技上市項目。上市首日漲幅，漲幅425.46%，中一簽（500股）盈利達26.78萬元，創下A股新股最賺錢紀錄。截至12月22日，摩爾線程股價為673元/股，總市值高達3177億元。摩爾線程股價12月17日，沐曦股份在上交所科創板掛牌上市，成為第二家上市的GPU企業。上市首日漲幅，漲幅692.95%，中一簽（500股）最高浮盈達39.5萬元，超過摩爾線程創A股歷史新高。截至12月21日，沐曦股份股價為703.35元/股，總市值高達2745億元。沐曦股份股價正解局注意到，摩爾線程在北京，沐曦股份在上海。一南一北，一城一個，可謂平分秋色。實際上，在GPU賽道上，上海已然一騎絕塵。摩爾線程、沐曦股份、壁仞科技、天數智芯，處於國產高性能通用GPU領域的第一梯隊，因此被稱為中國GPU四小龍。壁仞科技、天數智芯都來自上海，已先後於12月17日、12月19日通過了港交所聆訊，衝刺“港交所GPU第一股”。天數智芯申報材料即便是摩爾線程，雖然總部在北京，但在上海張江亦有關鍵佈局。摩爾線程實行的是雙核佈局，北京為公司總部所在地，負責總體戰略、架構設計和公司治理；上海張江是公司產業協同、研發資源與供應鏈協作的基地。也就是說，半個摩爾線程，要算在上海。這樣一看，中國GPU四小龍，上海獨攬三個+半個。上海，成了最大贏家。國內的絕大部分產業，大多呈現“一超多強”的格局，即一兩個城市佔主導地位，其他城市亦能分一杯羹。為什麼GPU產業的集中度更高？這是由GPU產業的特點決定的。GPU是一個典型的人才密集、資金密集、技術密集、生態密集型產業。正解局分析中國GPU四小龍後發現，這四家企業有一個顯著的特徵：創始人或研發團隊核心成員，都來自國際大廠。比如，摩爾線程創始人張建中曾任輝達全球副總裁、大中華區總經理，沐曦股份創始人陳維良曾是AMD全球圖形研發副總裁，天數智芯的首席科學家是AMD前資深晶片專家，壁仞科技的聯合創始人兼首席技術官(CTO)是洪洲早年任職於輝達科學計算部門。輝達、AMD、英特爾等國際大廠的中國研發中心，就在北京或上海。這些大廠佈局北京、上海，當然是看中了這兩座城市匯聚清華、北大、復旦、上交等頂尖高校，及中科院等科研機構，可以持續輸送晶片設計、架構、軟體人才。復旦大學微電子學院近水樓台先得月。北京、上海，是中國唯二的高端人才“蓄水池”。中國GPU創業企業選擇落戶北上，可快速組建頂尖技術團隊，降低人才引進成本。此外，北京、上海的資本市場發達，擁有大量硬科技投資機構，對GPU這類長周期、高投入項目的容忍度更高。先看摩爾線程，早在2021年，北京海淀區就設立了50億元規模的一期基金，對摩爾線程進行了投資。2022年，北京銀行為摩爾線程量身定製了一份數億元的貸款方案，為企業的產品研發和創新提供了重要助力。再看沐曦股份，2024年，上海浦東創投集團通過引領區發展基金，完成對沐曦股份的5億元戰略投資，為企業關鍵階段夯實資金儲備。從人才、資本上看，北京、上海不相上下。上海的獨特優勢，在產業鏈。2024年，上海積體電路產業規模達3900億元，佔全國的25%。除了規模獨大外，上海產業鏈最完整、技術水平最高，集聚超1200家企業，形成“設計—製造—封測—裝備材料—EDA/IP”的完整閉環。根據世界積體電路協會公佈的資料，2025中國積體電路創新百強企業中，上海企業上榜最多，有23家，而且大部分企業都是積體電路設計企業。在設計環節，上海連續多年蟬聯“積體電路設計業規模最大城市地位”，華為海思、中芯國際、展銳、韋爾股份、豪威科技等頭部設計企業總部或研發中心都在上海。在製造環節，中芯國際、華虹集團等龍頭企業在上海佈局了28nm、14nm、7nm等先進製程生產線，佔全國總產能30%。在封測環節，長電科技、通富微電、華天科技等頭部封測企業佈局，是全球最大的封測產業基地之一。在裝備材料環節，上海裝備材料產業規模佔全國比重超25%，是國產裝備和材料的重要基地。在EDA/IP環節，Cadence、Synopsys、Siemens EDA等國際EDA巨頭在滬設立區域總部，華大九天、概倫電子等國產EDA企業在上海快速發展。中芯國際上海，是名副其實的中國積體電路產業“第一城”。如果以上海為中心，將積體電路產業鏈擴展至長三角，那麼，上海的優勢就更明顯了。長三角的積體電路產業規模，佔全國的60%！上海、江蘇、浙江、安徽四地的分工與協同，為積體電路企業提供了“從0到1”再到“從1到N”的全周期、全要素孵化支撐。這也是北京沒有的優勢。中國GPU四小龍，上海獨佔其三，絕非偶然。雖然GPU產業呈現出向長三角等核心區域集中的特徵，但這絕不意味著其他城市沒有機會。恰恰相反，GPU產業的特性為非核心城市提供了廣闊的差異化發展空間。其一，產業規模足夠大，細分賽道藏著“兆級”機會。GPU早已跳出傳統圖形處理的單一範疇，成為AI訓練/推理、智能駕駛、邊緣計算等多領域的“算力心臟”。中國GPU市場規模中國GPU市場規模在2024年約為‌1073億元人民幣‌，預計在AI算力需求驅動下持續高速增長，到2029年有望突破‌1.4兆元‌。‌‌龐大的市場規模和多元的需求場景，讓不同城市都能找到切入點，也提供了參與產業鏈的空間。其二，產業鏈條足夠長，協同分工創造“生態紅利”。GPU產業鏈涵蓋設計、製造、封測、EDA/IP、裝備材料、應用適配、算力服務等多個環節。每個環節都需要專業化分工，為不同城市提供了差異化定位的機會。一個細節是，在沐曦股份成立初期，南京市政府投資基金合作子基金就參與投資，累計投資7.18億元。2020年10月，沐曦股份在南京浦口區成立了第一家全資子公司——沐曦積體電路（南京）有限公司，承擔著公司全系列產品的研發重任，已成為沐曦股份的“最強大腦”。南京投資沐曦股份沐曦股份上市後，南京不僅獲得了豐厚的財務回報，還壯大了自己的積體電路產業。產業鏈不是“零和遊戲”，而是要“各展所長、協同共贏”。中國GPU產業突圍，需要各大城市一起努力。 (正解局)

隨著海南全島封關運作的實質性推進，中國在深度連結全球市場方面開啟了關鍵的制度性探索。在重塑其經濟地理格局的同時，更向海內外市場傳遞清晰的資本預期，發揮政策磁吸效應。2025年，海南一級市場較為活躍。投中嘉川CVSource顯示，全年發生投融資事件66起，併購事件69起。涉及總金額超過277億元。既包含零售巨頭獲數十億融資的轟動案例，也有資本在商業航天、深海科技等戰略新興賽道的戰略集聚。隨著明年封關運作，島內要素流動更為自由與便利，資本或將持續湧入高新技術產業與消費升級等核心領域。最終推動海南建設粵港澳大灣區-海南-東盟發展軸帶，深度融入全球產業鏈。01.66筆融資拿下120億2025年海南省共發生66起融資事件，募資金額為121.47億元。其中A輪融資案例最多，有32起；B輪階段融資金額最多，達65.5億元。電子資訊排在第一位，有12筆投資。文娛傳媒7筆、金融6筆、醫療健康6筆，批發零售、企業服務、先進製造三個領域分別5筆，緊隨其後。本年發生最大的一筆融資事件是尊遠超市獲得38億元B輪融資，投後估值420億元。投資方包括域呈國際控股集團有限公司等。本輪融資將用於人工智慧零售技術研發、擴大國內外的市場份額、加強供應鏈管理等。新興產業如航天航空共發生5起投資。中關村資本、梅花創投等知名機構，海口金控等國資機構都有出手。02.69筆併購最大交易金額約52億2025年海南省共發生69起事件，交易金額為155.77億元，其中，Buyout事件為34起，交易金額為142.31億元。併購交易中，醫療健康排在第一，有12筆交易，金融、電子資訊分別11筆。2025年8月26日，國信證券收購萬和證券96.08%股權，賣方包括深圳市資本營運集團有限公司、鯤鵬資本旗下深圳市鯤鵬股權投資有限公司、深業集團有限公司等，交易金額為519,183.79萬元，本次事件為本年最大的一筆併購事件。此外，海南省大力發展的海洋產業發生1起併購，標的公司為海蘭寰宇，交易金額為10.51億元，併購方為海蘭信。海蘭寰宇主營業務為對海監測雷達產品、雷達組網綜合監測系統及雷達監測資訊服務，與海蘭信屬於同行業。兩家聯姻屬於強強聯手。在併購交易前，海蘭寰宇還曾獲得水木創投、信創投資、清控銀杏、國開開元等機構多輪投資。03.新增上市公司鈞達股份2025年海南省僅有1家企業IPO，為鈞達股份。2025年5月8日，海南鈞達新能源科技股份有限公司（002865.SZ）（02865.HK）在港交所主機板上市，本次公開發行股票數量為63,432,300股，佔發行後總股本的比例為21.68%，發行價格為22.15港元/股，募集資金總額為140,503萬港元，募集資金淨額為129,167萬港元。目前鈞達股份市值為53億港元左右，A股市值140億左右。截至目前，海南省上市公司總數40家。 (超越 J Curve)

2025年12月24日，揭陽潮汕國際機場年旅客吞吐量突破1000萬人次大關。這座承載著區域協調發展期盼的空港，正式躋身 “千萬級機場俱樂部”。以此為標誌，廣東成為全國首個擁有四個千萬級機場的省份，同時也是全國年旅客吞吐量最高的省份。據介紹，揭陽潮汕國際機場背靠粵東地區，輻射梅州、漳州、汕尾等周邊城市，目前該機場共有27家航司營運，開通航線79條，通航點67個，可滿足年旅客吞吐量1450萬人次、年貨運吞吐量超過9萬噸、年飛機起降量10萬架次的運輸需求，航線網路覆蓋全國重要城市及東南亞重要地區。千萬級機場，意味著什麼？千萬級，在民航領域是一個極具份量的標籤，這不僅代表著機場規模和客流量的量級，更意味著其在航線網路中的地位和話語權都將得到質的提升。截至2024年底，中國境內263個民用運輸機場中（港澳台地區資料另行統計），千萬級機場有40個，其中36個為直轄市、省會城市、計畫單列市機場，僅有4個為非省會地級市機場（三亞機場、珠海機場、溫州機場、無錫機場）。揭陽潮汕機場的加入，使廣東的千萬級機場名單從廣、深、珠擴展到粵東，完成了對珠三角核心區與沿海經濟帶東部關鍵節點的全覆蓋。這在物理上補全了廣東交通版圖的一塊關鍵拼圖。“家鄉的機場邁入大型機場行列，我感到很自豪！” 24日，旅客陳先生忍不住在揭陽潮汕機場出發大廳的“千萬集市”駐足，現場熱鬧非凡，剛勁有力的英歌舞民俗表演引得旅客駐足喝彩，獨具潮韻的工夫茶藝表演盡顯待客之道。集市內，腐乳餅、牛肉丸等機場嚴選的潮汕美食香氣撲鼻，非遺剪紙、粿品製作等體驗項目更是讓旅客沉浸於潮汕優秀傳統文化中。在“千萬級機場”打卡點前拍照留念，陳先生說，“本以為是一次航站樓內外喜慶氛圍濃厚，沒想到正好見證了歷史，真的很有意義！”躋身千萬級機場行列，不僅是旅客“量”的飛躍，更是服務保障能力“質”的提升，對於促進區域經濟一體化發展、擴大對外開放水平、帶動文旅產業協同發展具有重要意義。“機場能級的提升，直接惠及廣大市民和旅客。”一位機場公司代表介紹，“今後大家的出行選擇會更豐富，我們會持續織密航線密度，最佳化服務鏈條，升級中轉服務、特殊旅客服務等舉措，讓大家快樂起飛！”高端要素“引進來”，跨境電商“秒通關”，特色產品“飛出去”，粵東交通格局的升級，直接轉化為區域經濟發展的強勁動能。潮汕機場促進人流、物流、資金流、資訊流加快集聚，揭陽高新區臨空片區乘勢崛起，汕潮揭城市群一體化處理程序提速。潮汕機場吸引物流巨頭爭相在周邊設立區域分撥中心，為粵東服裝內衣、食品加工等傳統優勢產業插上“翅膀”，推動揭陽、汕頭快遞業務量穩居全國城市前列。展望“十五五”，站在新的歷史起點上，揭陽潮汕國際機場將錨定建成“國內一流乾線機場”目標，持續深化與粵東三市的戰略合作，立足千萬新優勢，發揮綜合交通樞紐的輻射帶動作用，助力粵東打造對外開放新高地，為區域經濟社會發展舒展“騰飛之翼”。 (大灣區之聲)

證監會官網資訊顯示，杭州雲深處科技股份有限公司已於 12 月 23 日開啟上市輔導，輔導機構為中信建投證券。同為 “杭州六小龍” 成員的宇樹科技，今年 7 月便與中信證券簽約啟動 IPO 輔導，截至 11 月底，其輔導工作已宣告完成。公開資料明確，“杭州六小龍” 包含：宇樹科技、遊戲科學、強腦科技、深度求索、雲深處科技及群核科技六家杭州科創企業。 (未來半導體)

茅台價格全線上漲引發廣泛關注。12月24日，據第三方平台“今日酒價”披露的各大名酒批發參考價顯示，25年飛天茅台原箱（53度/500ml）報1600元/瓶，較上一日漲40元；25年飛天茅台散瓶報1590元/瓶，較上一日漲40元。24年飛天茅台原箱報1630元/瓶，較上一日漲30元；24年飛天茅台散瓶報1615元/瓶，較上一日漲35元。截圖來自“今日酒價”微信公號此外非標產品漲幅顯著，散花飛天報2480元/瓶，較上一日漲100元；茅台十五年報4150元/瓶，較上一日漲80元；精品茅台報2280元/瓶，較上一日漲30元；生肖蛇原箱報2000元/瓶，較上一日漲230元；彩釉珍品報3250元/瓶，與上一日持平。其中，生肖蛇原箱批價單日漲230元，茅台十五年兩日漲300元，漲幅尤為明顯。截圖來自“今日酒價”微信公號在白酒行業深度調整的當下，以飛天茅台為代表的高端白酒價格波動備受外界關注。記者留意到，自從市場流傳茅台將推出“控量”政策以來，25年飛天茅台批價於12月13日、14日連續大漲近100元，一度逼近1600元關口，之後回落至1550元關口，當前已重回1600元關口。此前，記者從茅台經銷商處獲悉，“控量”政策主要涵蓋短期減負和中長期結構性改革，其中中長期結構性改革的核心為大幅削減非標產品配額。據媒體報導，貴州茅台（600519.SH）方面表示，未來市場政策的具體策略可能會在28日左右的管道商聯誼會上正式發佈。值得一提的是，自12月中旬以來，茅台十五年、散花飛天、精品茅台、生肖蛇原箱等價格已全線上漲，且漲幅較大。以“今日酒價”披露的資料為參考，自12月15日以來，散花飛天批價已上漲280元，茅台十五年漲550元，精品茅台漲210元，生肖蛇原箱漲390元，彩釉珍品漲300元。記者從線下多名白酒經銷商處瞭解到，25年飛天茅台零售價普遍在1700元上方，近期略有上漲，茅台年份酒、蛇茅等漲幅較大。從線上來看，此前個別電商平台推出的1499元、1399元的飛天茅台限時搶購活動均已結束。當前，在電商平台上，飛天茅台補貼價最低為1550元/瓶。從線下經銷商處，記者還瞭解到，此次茅台價格全線上漲主要有兩方面原因，一方面，與茅台酒廠在此前和經銷商所溝通的“控量”政策相關，其中非標產品配額大幅削減，增加了經銷商的信心；另一方面，目前已進入用酒旺季，無論是企業還是散客用酒需求有所增加，經銷商出貨量加大。一位江蘇地區的茅台經銷商對記者表示，“近期飛天茅台漲價不算多，漲價的主要是年份酒、精品茅台等。一周的時間不到，十五年一瓶漲價600元，生肖漲400元，精品漲400元，彩釉珍品、公斤茅台都大幅漲價。購酒以即時報價為準。”“漲價的產品大多是之前經銷商虧錢比較多的產品，配額削減政策使得經銷商負擔減輕、信心增加，即便是以現在的價格賣，經銷商只能說是少虧一些。”該經銷商稱。另有一位河南地區的白酒經銷商對記者表示，“大漲可能是和同行之間的調貨有關。從終端銷量來看，隨著用酒旺季來臨，最近出貨量確實增多，但這並不意味著整個市場已經變好了。”對於後期行情，白酒經銷商普遍認為，“不好預測”。有經銷商對記者稱，“現在的行情連我們也看不懂了，一天價格變化好幾次，如果不著急用酒，可以等元旦過後再看看行情。”也有經銷商稱，“現在就等28號的經銷商大會，如果茅台酒廠新政策正式落地的話，後續茅台應該還會漲。”關於白酒行業整體表現，酒業獨立評論人肖竹青對澎湃新聞記者表示，中國酒業的深度調整周期目前還在築底階段，尚未觸底，尚未臨近尾聲。酒價真正走穩要到2026年二季度，當前調整是長期健康發展的必經階段，是擠泡沫和淘汰落後產能的必經之路。就未來價格趨勢，肖竹青預測，“貴州茅台通過暫停發貨、削減非標產品等控盤動作短期穩情緒，但復供後批價或在1700元上下震盪；中高端酒價格倒掛仍將持續，大眾價格帶因需求穩固率先走穩。”開源證券研報指出，當前白酒行業仍處深度調整期，需求下行驅動價格帶持續下移。行業從規模擴張轉向存量競爭，各家酒企圍繞真實消費需求重新切分市場“蛋糕”。在此背景下，頭部企業均摒棄單純業績導向，短期報表雖受調整影響承壓，但主動紓解管道壓力、最佳化供需結構的舉措，是實現管道健康發展的必經之路。當前白酒類股估值處於近年來低位、市場預期低且籌碼結構較好，基本面接近底部，具備佈局價值。從資本市場來看，近期貴州茅台股價低迷，儘管12月以來收盤價均保持在1400元上方，但整體表現跌多漲少。12月10日盤中，貴州茅台一度跌破1400元關口，當日最低價報1383.18元/股，最終收盤價為1402.80元/股。12月23日，貴州茅台最低價報1397.19元/股，最終收盤價為1407.86元/股。據大智慧VIP，截至12月24日收盤，貴州茅台股價報1400.90元/股，跌幅為0.49%，總市值1.75兆元；今年以來累計跌4.68%。 (澎湃新聞)

隨著12月18日海南自貿港正式啟動，全島封關運作，海南相關概念股持續走高。海南機場、神農種業、海峽股份等接連漲停，海南發展更是收穫四連板，9月以來，海南發展股價已然翻倍。而封關的優勢已然顯現，封關當日，三亞的免稅消費就爆炸式增長。18日封關首日，海南離島免稅購物金額達1.61億元，購物人數2.48萬人次，分別同比暴漲61%和53.1%。在此熱潮下，連跌四年的中國中免，也一度迎來漲停。自今年6月以來，中免已然上漲50%，股價達到近兩年新高。但封關之後，中國中免真的能就此起飛嗎？01作為免稅消費的橋頭堡，早在11月1日，海南早已率先實施離島免稅購物新政，新增2個商品大類和最佳化調整3個商品細類，允許6類國內商品在離島免稅店銷售。此後一個月，海南離島免稅購物金額23.8億元，同比增長27.1%。而封關運作，又給海南免稅行業帶來更為直接的利多。封關後，海南“零關稅”的商品清單從1900多項大幅增加到6637項，基本涵蓋主要生產裝置和原材料。對於旅客而言，封關後的免稅商品品類從45大類商品增加至47大類，新增了寵物用品和可隨身攜帶的樂器兩大類。在此前的大類中還新增了體重秤、乾衣機、掃地機器人、微型無人機、數位攝影攝像器材及配件等商品，而這無疑進一步放大海南在旅遊與消費領域的吸引力。自封關之後，三亞商務局連續5天發佈“喜報”，三亞全市的免稅銷售額連續5天均破億元。目前，三亞全市全年累計銷售額已然突破200億元。不僅如此，海南省商務廳還聯合中國銀聯推出"購在海南"消費券，覆蓋免稅購物、餐飲、加油等六大場景。封關以來，三亞各大免稅店裡，消費者絡繹不絕，部分熱門手機機型一度售罄，黃金、電子產品等產品區客流激增。預計，海南今年接待國內外遊客1.06億人次，按年增長9%，遊客總花費2249.84億元人民幣，按年增長10.3%。短期來看，中國中免無疑是海南封關的最直接受益者。在海南免稅市場整體熱度暴漲中，中免是流量的最大承接者。2024年，中國中免在國內免稅市場的市場份額達到78.7%，在海南離島免稅市場的市場份額更是達到了82%，而過去幾年間，海南市場佔到了中國中免總營收的60%上下。因此，中免在海南的高密度門店網路形成的規模效應和品牌集聚效應，將顯著吸引更多的客流。不僅如此，只要島內居民在一個自然年度內有離島記錄，也可以不限次數購買“即購即提”提貨方式下的15類單價不超過2萬元的免稅商品，年度購物額不超過10萬元。這樣的政策下，代購群體可能回歸，也將帶來銷售額的提振。其次，中免在供應鏈與品牌資源的有著深厚的積累，其產品全球直采佔比達到78%，還與1600個知名品牌的長期合作，使其在新品首發、獨家供應等方面擁有絕對話語權。而零關稅政策能夠使得其核心品類採購成本進一步下降，2024年，中國中免的毛利率為31.2%，隨著零關稅政策施行，公司毛利率水平有望再度提升。此外，封關後“零關稅”商品及其加工製成品可在享惠主體間自由流通，無需補繳進口稅收，這也能大幅降低中國中免的庫存周轉成本與資金佔用壓力。在今年前三季度營收同比下降7.34%、淨利潤同比下降22.13%的業績基礎之上，中國中免今年的業績或許難以得到顯著提振，但明年，公司業績或許能在海南市場的提振下顯著回暖。但長遠來看，海南封關帶給中國中免的或許是一把雙刃劍。02儘管封關後，中國中免免稅牌照的稀缺性依然存在，但海南零關稅政策紅利的普惠性將吸引更多參與者加大投資，行業競爭格局也將因此發生變化。這是因為，在海南“零關稅”的商品清單大幅增加的同時，能享受這個優惠的主體也顯著變多。以前，能夠享受零關稅的只有特定的法人企業，而現在，全島有實際進口需求的各類企業都能享受。這也就意味著，類似海旅免稅、海控免稅、深免等公司，甚至部分有進口需求的無牌照企業，同樣能享受關稅豁免。在這樣的背景之下，中國中免在價格上的競爭力無疑會被大幅削弱，對於價格敏感的消費者必然會被分流。不僅如此，根據《中華人民共和國海南自由貿易港法》，全島封關運作時，將增值稅、消費稅、車輛購置稅、城市維護建設稅及教育費附加等稅費進行簡並，在貨物和服務零售環節徵收銷售稅。全島封關運作後，還進一步簡化稅制。畢馬威甚至預測，未來“落地免稅”可能會取代如今的“離島免稅”，屆時島內零售商家都能享受關稅減免，只需繳納銷售稅，中免免稅牌照的核心優勢或將被稀釋，面臨更大的分流壓力。在此情況下，中國中免在海南的絕對壟斷地位或許將有所動搖。事實上，如今海南旅投免稅憑藉本土政策傾斜與政府資源，已佔據約18%的海南市場份額，其針對島內居民推出的專屬折扣活動，已然分流了部分本地客群。與此同時，外資也開始參與國內免稅行業的競爭。就在最近，上海機場免稅經營權招標結果顯示，瑞士免稅集團杜福睿成功中標浦東機場部分航站樓免稅業務，成為首家進入上海機場體系的全外資企業，中免僅保留浦東部分區域及虹橋機場經營權。這樣的轉變背後，中國中免長期壟斷的核心機場管道已然產生了變化，而海南封關後，其自貿港的開放屬性或許也將吸引外資免稅巨頭入局，或許將對中國中免的海南市場造成長遠影響。因此，長遠來看，海南封關給中免帶來的影響仍未可知。而放眼中免自身，在維持期龍頭地位的同時，中國中免也在持續投入資金。一方面，為了維持管道優勢和品牌競爭力，中國中免仍需要持續進行門店擴張與場景升級，近一段時間以來，中國中免開啟了多個項目，如海口國際免稅城項目、三亞國際免稅城文旅業態改造，這無疑導致中國中免的資本開支大幅上漲。圖源：圖蟲創意另一方面，中國中免在行銷與管道成本高企。2024年其銷售費用率達16%，遠高於王府井，且隨著上海機場等核心管道進入合資模式，中免需向機場支付更高比例的收益分成，疊加海南核心商圈租金年漲幅達12%、人工成本年增長8%，毛利率提升空間被進一步壓縮。而隨著行業競爭逐漸激烈，中國中免在行業中面臨的成本壓力或也將逐漸提升。因此，海南的封關，帶給中國中免的，或許也是手握五張免稅牌照以來最為激烈的競爭。03 結語總的來看，海南封關給予了中國中免新的增長空間，特別是海南作為其高度依賴的市場，能夠給予其業績更高的上升動力。但如今市場的消費需求尚未有顯著提升，作為免稅行業龍頭，中國中免也難以脫離消費疲軟的大環境背景。而在近期的上漲之下，中國中免的靜態市盈率已然達到42.39，表現出市場對於其業績相當高的增長預期。因此，中免未來走勢將高度依賴於其業績實際復甦的節奏和力度。如果銷售回暖不及預期，當前的高估值將難以維繫，並可能帶來股價調整。放眼未來，免稅行業的市場競爭或將從單一的價格競爭轉向品牌、場景、服務的綜合實力比拚，中國中免將面臨更為複雜的市場環境和更為激烈的競爭格局，只有在競爭中持續投入鞏固地位，中國中免才能真正在政策中收穫長久的紅利，鞏固其行業龍頭地位。反之，若未能及時應對行業變革與競爭挑戰，其市場份額可能面臨被持續分流的風險。 (格隆匯APP)