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澤平宏觀—A股三次大牛市:啟動、上漲與終結
摘要 9月下旬以來,力度空前的刺激政策點燃了A股。牛市有何規律?本輪牛市後續怎麼走? 我們復盤A股三次大牛市,1999-2001年的519行情、2005-2007年的周期牛、2014-2015年的改革牛和水牛,探尋牛市規律,為本輪行情演繹提供鏡鑑。 1、1999-2001年的519行情:始於經濟低迷時的政策刺激,終於盈利無法消化估值泡沫。 98年亞洲金融危機加劇了中國通縮形勢,央行開啟降准降息、98年房改、放活資本市場,人民日報社論點燃股市投資熱情。 上半場炒估值、炒周期,金融、資訊服務、資訊裝置、電子等領漲,而後經歷6個月回呼。下半場集中爆發於經濟基本面回暖,以及美股納斯達克泡沫,科技股接力。 但由於上市公司盈利跟不上估值泡沫,以及早期股市暴露出操縱市場、財務舞弊等種種醜聞,最終牛市破滅。本輪牛市自1999年5月19日至2001年6月14日,上證綜指累計漲幅98.6%,時長26個月。 2、2005-2007年的周期牛:基本面驅動的牛市,始於股權分置改革,受益於經濟繁榮和流動性過剩,持續時間長,漲幅大。 當時經濟高速增長,但股權分置問題、國有股減持等影響信心,A股經歷三年下跌。2005年股權分置改革解開桎梏,開啟大牛市。 上半場為估值修復驅動,國防軍工、有色金屬和非銀金融領漲,隨後進入2個月震盪期。下半場為業績驅動,隨著上市公司業績全面提升,迎來15個月的爆發期,與經濟增長密切相關的周期和資源類行業獲得4-5倍漲幅。 但2008年國際金融危機衝擊、經濟增速放緩、政策緊縮、市場估值高企和解禁壓力等多重因素共同作用導致牛市結束。上證綜指從2005年6月的998點開始,一路上漲至2007年10月的6124點,漲幅達到了513.6%,時間長達28個月。 3、2014-2015年的改革牛和水牛:始於改革預期和政策寬鬆,槓桿資金湧入,但經濟基本面滯後回暖,去槓桿終結牛市。 2014年起,中國經濟增速下台階,寬貨幣、寬財政、棚改貨幣化開啟全面寬鬆。5月“新國九條”發佈, 11月央行開啟降息以及滬港通開通,帶來居民存款搬家、外資北上、槓桿資金湧入資本市場。 牛市過程一波四折:7月以來上證綜指在爭議中緩慢上漲3個月,漲幅達10%;11月央行降息徹底點燃熱情,3個月內大漲43%。截至15年1月為牛市上半場,周期風格佔優,非銀、鋼鐵、銀行、軍工等領漲。下半場風格切換,“網際網路+”等概念讓成長股起飛,上證衝刺到5166高點。這一輪牛市主要是政策和資金驅動,缺乏基本面支撐,沒有經歷明顯的回呼消化期,最終因為盈利無法消化估值,監管收緊去槓桿,資金踩踏流出而結束。起點為2014年7月22日,終點為2015年6月12日,僅持續11個月,漲幅高達148.96%。 復盤三輪大牛市,有七大發現: 一是A股大牛市啟動需要三大條件,政策轉向、資金流入、估值低位,最初充滿爭議,伴隨估值逐漸修復,投資者的熱情被點燃後開啟牛市。牛市總是在絕望中重生,爭議中上漲,狂歡中崩盤。 二是A股牛市一般經歷三個階段,政策驅動-資金驅動-基本面驅動,牛市啟動初期與經濟基本面關聯較小,但牛市的持續和演繹與經濟基本面有關,若無基本面和企業盈利支撐,則終究會回吐漲幅。 三是A股政策市和散戶為主的特徵導致牛短熊長,大起大落,三輪大牛市平均持續時長為17.35個月,相對較短,相比之下,A股熊市平均持續時長為27.12個月,美國20次牛市平均持續時長為43.68個月。 四是牛市上半場主要靠政策驅動、情緒驅動、資金驅動,平均時長6.3個月,平均漲幅59.41%,領漲類股為國防、金融、周期類股,普漲為主,快速上行。 五是牛市過程中會經歷調整,進行方向的博弈、籌碼的交換。調整的原因在於市場資金難以保持長期大流量流入,槓桿工具調整、政策變化、市場風格切換等。但市場調整也是對下半場的積澱,調整越充分,資金儲備越足,下半場漲幅越大。 六是牛市下半場主要靠基本面和企業盈利驅動,隨著經濟的復甦和上市公司利潤的反轉,市場迎來戴維斯連按兩下——估值提升和盈利增長同時發生,則投資者將紛紛湧入股市,追逐更高的收益,股市徹底瘋狂。下半場伴隨類股輪動,平均時長12.5個月,平均漲幅130.25%,領漲類股為電腦、消費等當時概念炒作火熱、政策利多明晰的成長屬性類股。 七是牛市的終結,一般源於估值過高、政策轉向、沒有增量資金流入、經濟復甦證偽等,往往在最瘋狂時熄火,踩踏式出逃。 本輪“信心牛”行情與519行情和14-15年牛市異同:同樣起步於經濟低迷、政策轉向、估值低位之時,但本輪經濟形勢之嚴峻、通縮時間之長、信心之低迷實為歷史罕見,需要更大力度的逆周期政策發力。資金面,監管放寬機構資金准入,但有意控制不要造成瘋牛,希望慢牛長牛。 未來A股向何處去?情景一:刺激政策持續發力,解決民營信心的深層次機制問題,經濟持續復甦,信心大振,全球資金流入人民幣資產,從資金驅動成功過渡到基本面驅動,成功開啟長牛慢牛。情景2:刺激政策虎頭蛇尾,經濟復甦乏力,將消滅一批中產,公共政策的公信力將受到很大影響,未來再度提振經濟的難度將更大。 2014年作者預測“5000點不是夢”,時隔十年再次預測“是該啟動新一輪經濟刺激了”,“信心牛”,由於政策大幅超預期,帶來對中國資產和經濟前景信心的大幅扭轉,是對看多中國的獎賞,是對看空中國的打擊。物極必反,否極泰來。 正文 9月下旬以來,力度空前的一攬子經濟刺激政策包點燃了A股。 我們復盤A股三次史詩級大牛市,世紀之交的519行情、2005-2007年周期牛、2014-2015年的改革牛和水牛,探尋牛市規律,為本輪行情演繹提供鏡鑑。 1 1999-2001年的519行情 1.1 啟動:經濟下行、估值較低,政策催化 基本面:經濟持續下行,需求疲軟,面臨通縮壓力;產能過剩、債務問題凸顯,國企效益低迷。1996年伊始中國經濟出現內需不足、通縮跡象,疊加1997年亞洲金融危機、1998年中國特大洪水,中國通縮形勢加劇,GDP增速連續三年下滑。1996年-1999年,實際GDP增速由9.9%下降2.3個百分點到7.7%;CPI同比由8.3%下降到-1.4%,PPI同比由0.3%降到-2.9%。國企大面積虧損,1998年實現盈利的國企僅佔31.3%,改革在即。 政策面:一攬子刺激政策出台,降准降息,拉開房改、基建序幕,國企改革,放活資本市場。1996年到1999年,央行共降息7次,由11.0%降到2.3%;1998年增發1000億元國債用於基建;1998年房改拉開房地產大開發的序幕;1997年提出國企改革的“三年兩目標”,旨在化解過剩產能,改善國企虧損狀況;1999年5月16日,證監會《關於進一步規範和推進證券市場發展的六點意見》出台,提出改革股票發行體制、保險資金入市、逐步解決機構的合法融資管道、允許證券公司發行債券、擴大證券投資基金的規模、允許部分B股及H股公司回購股票等,搞活市場,幫助國企融資脫困;6月15日人民日報社論《堅定信心、規範發展》給予上漲行情積極評價,助推股市投資熱情。 估值面:估值較低。本輪行情前夕市場估值較低,1997年下半年以來,受亞洲金融危機等衝擊,股市震盪下行,尤其是1999年3月底以來迅速下降,由3月31日的32.9倍迅速下降到4月底低點9.0倍。上證綜指5月18日下降到最低點1059.9。 1.2 演繹:政策驅動到基本面驅動,科技股鮮明 總體來看:在種種利多政策支援下,證券市場開啟了長達兩年的大牛市。“519行情”廣義上指的是1999年5月19日到2001年6月14日,上證綜指累計漲幅98.6%,時長26個月。上證指數於2001年6月14日衝到盤中2245.44點的歷史高位。具體分為三個階段: 1)上半場:政策點燃A股熱情,1999年5月19日至6月30日,也是狹義上的519行情。1999年5月19日,人民日報發表社論,指出中國股市會有很大發展,投資者踴躍入市,開啟了第一波大行情。短短31個交易日,上證綜指由1109.1上漲到1689.4,短時間內漲幅達52.3%,深證成指漲幅76.6%;類股上,率先炒估值、炒周期,金融服務領漲,資訊服務、資訊裝置、電子等科技股稍遜;個股上,高科技企業或者資本運作、跨行業投資科技的企業成為明星個股,如清華同方、深科技等。此時牛市主要由政策和情緒驅動,經濟基本面還在下行。 2)回呼期:1999年7月到12月,經歷6個月回呼。經濟仍在下行,利多政策仍在密集發佈,市場進入回呼期。上漲綜指由1560.8震盪下跌到1366.6,跌幅12.4%,深證成指跌幅23.6%;結構上,金融、鋼鐵、交通運輸等顯著回呼,科技股相對抗跌。 3)下半場:2000年1月-2001年6月,市場集中爆發於經濟回暖以及美股納斯達克指數一路瘋漲,科技股接力。上證綜指由1月4日的1406.4漲到2001年6月14日的2202.4,漲幅達56.6%,並於14日衝到盤中2245.4點的彼時歷史高位。美國納斯達克指數從1999年8月的2490.11一路上漲至2000年3月的5048.62,掀起全球科技股投資浪潮,也帶動了下半場行情。結構上,科技股小幅上漲;恰逢國企三年改革的尾聲、與經濟回暖和國企相關的周期、消費等類股漲幅大。 1.3 終結:估值過高、政策收緊、監管風暴、國有股減持 “519行情”始於經濟低迷時的政策驅動,集中爆發於經濟基本面回暖,終結於政策收緊、盈利無法消化估值泡沫。2001年6月,國務院發佈《減持國有股籌集社會保障資金管理暫行辦法》,標誌著“519行情”的終結,股市開始下跌。 股市短期內上漲過快,上市公司業績改善跟不上估值泡沫膨脹。A股歸母淨利潤增速在1999年12月見頂,達26.0%;2001年6月下滑29.1個百分點至-3.1%;2001年12月觸底,基本面不支援長期向上的基礎。 資本市場制度不健全、財務舞弊、國有股減持、割韭菜等行為頻發,極大挫傷投資者積極性。世紀之交的A股,實行的還是“通道制”,配額審批,上市公司質量良莠不齊,財務舞弊橫行;國有非流通股佔比高,市面上流通股較少,給操縱市場、內幕交易留下灰色空間。2000年媒體曝光《基金黑幕》,掀開基金業“對倒”“倒倉”等違法違規問題、嚴重損害了投資信心。A股暴露種種問題甚至引發了關於“股市賭場論”的社會大討論。《人民日報》於2001年11月10日發表了《中國股市不能推倒重來》止住了股市兇猛的下跌趨勢,但隨後進入了長達五年的熊市。 2 2005-2007年的周期牛 2.1 啟動:經濟繁榮、估值極低、熱錢流入、制度明晰 基本面:經濟強勁、物價溫和,為牛市打下基礎。2005-2007年,GDP增速保持從11.4%提高至14.2%,冠絕全球。一是出口和製造業帶動,2001年加入WTO,2005至2007年三年間出口同比平均達到27.1%,出口成為拉動經濟增長的重要引擎。二是房地產蓬勃發展,2005-2007年房地產開發投資完成額三年平均年增速為24%。三是經濟增長的同時物價水平保持穩定,2005年和2006年的CPI分別為1.8%和1.5%,為政府實施寬鬆的貨幣政策提供了較大的操作空間。 政策面:貨幣政策沒有大幅放鬆,重頭戲在匯率。本輪牛市經濟基本面較好,沒有大規模經濟刺激,重點在匯率政策。2005年7月21日人民幣匯改,開啟了人民幣長期升值的通道,大幅提升了中國資產的吸引力,同時吸引了外資熱錢流入。貨幣政策方面,由於貿易順差較大,央行貨幣政策以正回購和發行央票為主,回收流動性,但市場上資金總體仍是寬裕的,2005-2007年M2增速均值高達17.0%。 以股權分置改革為代表的資本市場制度補短板,拉開牛市大幕。此前股權分置問題、國有股減持等影響信心,A股經歷三年下跌。經過長期治理,資本市場制度不斷完善,2005年《證券法》與《公司法》進行了重大修訂,證券公司綜合治理取得成效,2005年1月24日降低印花稅,2005年4月股權分置改革拉開序幕,使得上市公司的股份能夠自由流通,極大地提高了市場效率和活力。資金面:貿易順差帶來超額資金流入。隨著市場信心的逐步恢復,資金開始流入估值窪地,尤其是2005-2007年貿易順差均突破1000億美元,大幅高於2000-2004年300億美元的中樞。央行通過外匯佔款被動投放大量基礎貨幣,2005-2007年M2增速均值高達17.0%,熱錢湧入中國市場,為股市的上漲提供源源不斷的資金支援。 估值面:估值窪地吸引資金持續流入A股市場。在牛市啟動前,A股經歷了3年的調整,2005年6月,A股整體市盈率僅為16.02,整體估值水平較低,為後續上漲積蓄勢能。 2.2 演繹:基本面支撐,漲幅高,持續時間長 在2005年至2007年的牛市中,中國A股市場出現了顯著的增長。上證綜指從2005年6月的998點開始,一路上漲至2007年10月的6124點,漲幅達到了513.6%。這一輪牛市的起止時間大約是28個月,是A股歷史上最波瀾壯闊的牛市之一,所有類股整體漲幅在196%至1217%之間。 本輪牛市分為三階段: 1)上半場超跌修復期:2005年7月至2006年5月,投資者信心恢復,資金開始流入股市。上半場各類股漲幅在16%至200%之間。前期跌幅較大、受益於政策利多及國際環境的國防軍工類股、有色金屬類股和非銀金融類股表現突出。 國防軍工類股表現漲幅在此階段居首,達到202%。一方面,軍工企業的股份制改造和資產重組處理程序提速,核心軍工資產上市步伐加快,資產證券化率提升;另一方面,2006年4月,國務院審議通過了《國防科技工業“十一五”發展和改革意見》,明確了國防科技工業的發展方向和重點任務,包括確保高新武器裝備科研生產任務的完成、全面增強自主創新能力等。 有色金屬類股漲幅居第二,漲幅達到149%。彼時,有色金屬的國際市場價格大幅上漲,多數品種創下歷史高位,2005年,鋅、銅、鋁的價格分別上漲52%、40%和16%。中國有色金屬類股乘牛市春風和全球價格上漲的快車,漲幅驚人。 非銀金融類股作為“牛市旗手”,在此階段漲幅位居第三,漲幅達到140%。市場交易活躍度提升,企業上市融資、併購重組業務增加,券商成為推動市場上漲的主要力量之一。 2)中場調整期:2006年6月至2006年7月,2個月震盪行情。類股漲跌幅在-19%至1%之間,跌幅較大的主要是上半場漲幅靠前的類股。非銀金融類股調整幅度最大,達到-19%。 3)下半場業績驅動上漲期:2006年8月至2007年10月,經濟走向繁榮的頂點,上市公司業績全面提升,A股迎來15個月的爆發期,下半場類股漲幅在100%至580%之間。所有類股漲幅均超100%,表現突出的有持續受益於政策紅利和市場活躍的金融類行業,如券商、銀行等;與經濟增長密切相關的周期和資源類行業,如房地產、有色金屬、煤炭、鋼鐵等。在此階段,非銀金融、房地產、有色金屬、銀行和煤炭漲幅位居前五,分別達到580%、471%、428%、407%和405%。 2.3 終結:政策收緊,經濟放緩,國際金融危機衝擊 本輪牛市的瘋狂在2007年10月落下帷幕,上證綜指快速下跌,直至2008年10月觸及最低點1664,跌幅超70%。此輪A股牛市的終結是2008年國際金融危機衝擊、經濟增速放緩、政策緊縮、市場估值高企和解禁壓力等多重因素共同作用的結果。 基本面上,2007年中國經濟增速雖然保持了較高的增長,但增速已經放緩。2007年,中國GDP達到了14.2%的峰值,但在當年第二季度達到15%後開始逐季放緩;工業增加值在當年6月達到同比19.4%的峰值;同時,出口增長也在當年7月達到同比34.2%的峰值,僅當年年末,出口增速同比已放緩至21.6%。同時,物價水平上漲較快,CPI同比從2006年3月的0.8%一路飛漲至2008年3月的8.3%,這給宏觀經濟平穩運行帶來了較大的壓力。 政策面上,為了控制經濟過熱和資產泡沫,政府採取了一系列緊縮政策。2007年,央行多次提高存款準備金率和存貸款利率,以回收市場流動性,抑制投資過熱。5月,財政部將印花稅從1‰上調至3‰;7月,政治局會議提出把遏制經濟增長由偏快轉為過熱作為宏觀調控的首要任務,這標誌著貨幣政策基調的正式收緊。此外,政府還加大了對房地產市場的調控力度,出台了一系列政策以遏制房價上漲。 市場心理和交易層面,過快的上漲帶來獲利離場需求。2007年,A股市場在經歷兩年多的大幅上漲後,市場估值普遍較高,平均市盈率達到了50倍以上,更是在2007年10月16日達到了驚人的71.44。投資者對於市場的樂觀情緒逐漸轉為謹慎,市場出現了獲利回吐的壓力。 國際因素也對A股牛市的終結產生了影響。2007年美國次貸危機開始顯現,雖然當時對中國經濟的直接影響有限,但對全球資本市場產生了較大的衝擊,增加了市場的不確定性。 股權分置改革帶來的非流通股解禁壓力也是導致牛市終結的重要原因。隨著改革的推進,大量非流通股開始流通,增加了市場供應,對股價形成了壓力。 3 2014-2015年的改革牛和水牛 3.1 啟動:經濟下行,政策驅動,估值低位,槓桿資金和外資入市 基本面:增速換擋,經濟動能下降。2014年起,中國經濟面臨增速換擋期、結構調整陣痛期、前期政策消化期的三期疊加,內生增長動力下降,經濟下行壓力加大。金融危機後的刺激計畫導致中國產能過剩問題加劇,供給側結構性改革亟待推進。中國經濟於2014年三季度進入下行周期,GDP增速由7.5%下跌至 6.9%,引發“破7”恐慌,三駕馬車增速同步下行,CPI和PPI大幅下降,通縮壓力增大。 政策面:寬貨幣、寬財政、棚改貨幣化開啟全面寬鬆周期。 貨幣政策上多次降息降准,引入新工具。一是自2014年實施了6次降息,2次定向降准;2015年4次普遍降准和5次定向降准,1年期存、貸款基準利率分別調降1.5%、1.65%。二是央行自2014年起開始使用常備借貸便利(SLF)、中期借貸便利(MLF)和抵押補充貸款(PSL)等新型貨幣政策工具主動管理流動性。 財政政策上加大支出規模。一是財政赤字規模與以前年度結轉資金規模擴大,2014-2016年中國財政赤字率由2.1%上升至3%,赤字規模破2兆。二是兆地方債務置換計畫,提高流動性,改善銀行系統資產質量。三是支援PPP公私合營項目,促進基建發展。 房地產方面,棚改貨幣化,限購放鬆。供給端調控土地規模結構,實施棚改貨幣化,放鬆房企境內發債。需求端降低首付、限購放鬆。供需寬鬆促進房地產投資,助力地產去庫存、促消費。 估值面:估值處於歷史最低位,修復是主旋律。在經濟增速換擋,內生增長動力下降的影響下,資本市場估值已走入歷史低位,上證指數市盈率於2014年5月降至歷史最低位8.91倍。 資金面:5月“新國九條”發佈,11月央行開啟降息以及滬港通開通,帶動居民存款搬家、外資北上、槓桿資金湧入資本市場。2014年5月國務院發佈《關於進一步促進資本市場健康發展的若干意見》(“新國九條”),提出要建立多層次資本市場,新華社連續發文唱多市場,11月央行開啟降息以及滬港通開通,催化助長了行情火爆。資金來源主要有:一是存款搬家,彼時金融創新盛行,大量銀行、信託資金繞道資管流向股市,信託資產、券商資管、理財市場規模在牛市期間合計擴張超16兆元。二是外資,“滬港通”的開通為股市帶來增量資金。三是槓桿資金,各種配資當道,中國融資餘額由2014年6月的4000億增至2015年6月的2.27兆,融資融券標的擴充至900隻,顯示出股市的瘋狂熱度。 3.2演繹:漲幅大,從周期到成長,風格切換明顯 整體來看,本輪牛市起點為2014年7月22日,終點為2015年6月12日。期間上證指數由2075點升至5166點,漲幅高達148.96%,滬深300指數上漲146.28%,創業板指上漲198.38%,沒有經歷明顯的回呼消化期。行業漲幅前五為:電腦283.3%、建飾264.5%、交運240.0%、鋼鐵234.4%、紡織232.6%。 這一輪槓桿牛演繹分為四個階段: 第一階段(2014年7月至10月)市場預期博弈,緩步上漲。持續3個月,上證指數上漲10%,行業漲幅前五為:軍工39.8%、鋼鐵32.8%、綜合29.9%、煤炭28.9%、紡織28.1%。 第二階段(2014年11月至2015年1月)11月央行降息徹底點燃熱情,牛市共識形成,大幅抬升。上證指數上漲43%,行業漲幅前五為:非銀93.7%,銀行47.3%,建飾42.5%,交運26.7%,鋼鐵25.6%。 上半場兩個階段,周期風格佔優。非銀、鋼鐵、銀行、軍工等周期股領漲。大金融類股領漲源於流動性寬鬆、資本市場制度改革;地產政策發力、基礎設施建設推進、軍費支出增加等帶來的相關類股利多,支撐起金融、地產、軍工等類股估值。 第三階段(2015年1月至3月)風格切換,成長接力。牛市於2015年1月下旬開始出現調整,源於融資餘額增速放緩、北向資金流出、兩融上升放緩、限售股解禁減持等原因帶來資金短缺問題。同時市場風格切換,成長類股接力上漲。“網際網路+”等概念幫助新興產業的發展前景被市場廣泛看好。上證指數上漲38.3%,行業漲幅前五為:建飾72.9%,電腦68.7%,紡織 68.0%,傳媒62.3%,輕工60.1%。 第四階段(2015年4月至6月)槓桿資金推動,最後衝刺。上證指數上漲16.32%,行業漲幅前五為:輕工51.9%、電腦48.9%、電子47.1%、綜合47.1%、紡織44.6%。 3.3終結:缺乏基本面支撐,盈利無法消化估值,監管收緊去槓桿,資金踩踏流出 一是經濟基本面並未改善反而走弱。整個2014年至2015年,經濟基本面並未因牛市而改善,2014年7月至2015年6月,CPI同比由2.29%降至1.39%、PPI同比由-0.87%降至-4.81%、製造業PMI由51.7降至50.2。經濟基本面的持續走弱使得股市預期逐漸乏力。 二是估值過高,盈利沒有消化估值泡沫。本次牛市多源於槓桿工具和資本炒作。當市場預期變化時,股市高位沒有實體經濟表現支撐將不可持續。市場估值於15年6月抵達高點,市盈率為22.97倍,高於前後十年內平均水平(2004-2024年平均市盈率為18.14倍)。但每股收益並未跟隨牛市上漲,14年小幅上升後由0.63高點持續下滑至2016年末的0.50。 三是源於監管發力去槓桿,市場恐慌,資金流出。2015年6月12日證監會召開新聞發佈會表明“各證券公司不得通過網上證券交易介面為任何機構和個人開展場外配資活動、非法證券業務提供便利。”市場恐慌引起資本合力拋售,牛市戛然而止。 4 三輪大牛市復盤的七大發現 復盤三輪大牛市,我們有七大發現: 一是A股大牛市啟動需要三大條件,政策轉向、資金流入、估值低位,最初充滿爭議,伴隨估值逐漸修復,投資者的熱情被點燃後開啟牛市。牛市總是在絕望中重生,爭議中上漲,狂歡中崩盤。 二是A股牛市一般經歷三個階段,政策驅動-資金驅動-基本面驅動,牛市啟動初期與經濟基本面關聯較小,但牛市的持續和演繹與經濟基本面有關,若無基本面和企業盈利支撐,則終究會回吐漲幅。 三是A股政策市和散戶為主的特徵導致牛短熊長,大起大落,三輪大牛市平均總持續時長為17.35個月,相對較短,相比之下,A股熊市平均持續時長為27.12個月,美國20次牛市平均持續時長為43.68個月。 四是牛市上半場主要靠政策驅動、情緒驅動、資金驅動,平均時長6.3個月,平均漲幅59.41%,領漲類股為國防、金融、周期類股,普漲為主,快速上行。 五是牛市過程中會經歷調整,這一階段是方向的博弈、籌碼的交換。調整的原因在於市場資金難以保持長期大流量流入,槓桿工具調整、政策變化、市場風格切換等。但市場調整也是對下半場的積澱,調整越充分,資金儲備越足,下半場漲幅越好。 六是牛市下半場主要靠基本面和企業盈利驅動,隨著經濟的復甦和上市公司利潤的反轉,市場迎來戴維斯連按兩下——估值提升和盈利增長同時發生,則投資者將紛紛湧入股市,追逐更高的收益,股市徹底瘋狂。下半場伴隨類股輪動,平均時長12.5個月,平均漲幅130.25%,領漲類股為電腦、消費等當時概念炒作火熱、政策利多明晰的成長屬性類股。 七是牛市的終結,一般源於估值過高、沒有增量資金流入、政策轉向、經濟復甦證偽等,往往在最瘋狂時熄火,踩踏式出逃。 5 2024年本輪牛市有何異同?走向何方? 5.1 啟動:同樣起步於經濟低迷、政策轉向、資金流入之時,但經濟嚴峻性更值得重視 這一輪牛市因何而啟動?我們認為是“信心牛”,在經濟低迷背景下,由於政策大幅超預期,帶來對中國資產和經濟前景信心的大幅提振。 本輪行情與519和14-15年牛市異同:同樣起步於經濟低迷、政策轉向、估值低位之時,但本輪經濟形勢之嚴峻、通縮時間之長、信心之低迷實為歷史罕見,需要更大力度的逆周期政策發力。資金面,監管放寬機構資金准入,但有意控制不要造成瘋牛,希望慢牛長牛。 基本面:經濟下行、內需不足、信心不振、持續通縮。2024年三季度GDP同比增長4.6%。PPI連續20多個月負增長,CPI在零附近徘徊,面臨通縮-債務循環陷阱;居民資產負債表衰退,預防式儲蓄,流動性陷阱;地方政府承受著土地財政下滑和化債等重壓,地方非稅收入飆升,大量拖欠企業工程款,嚴重影響營商環境和企業信心;本輪牛市前,股市、房市持續近三年下滑,主要股指去除銀行股等普遍跌幅一半以上,創業板指數跌幅超過一半,估值處於低位。經濟形勢嚴峻性較為罕見。 政策面:政策大逆轉,啟動股市情緒。9月24日央行推出降息降准、降低存量房貸利率和支援資本市場的“政策大禮包”。9月26日最高會議,非常規時間召開、言簡意賅,力度空前,強調“正視困難”、“主動作為”,加大財政貨幣政策逆周期調節力度。政策大逆轉點燃市場情緒,帶動股市暴漲。 資金面:監管放寬機構資金准入,三大資金流入。本輪行情離不開三類資金的集中流入。一是央行的錢,降息、降准、互換便利工具、股票回購增持再貸款等政策向中國股市批次投放流動性,但有意控制不要造成瘋牛,希望慢牛長牛。二是存款搬家,過去兩年內居民傾向於修復資產負債表、消費慾望較低、積累大量儲蓄,截至2024年9月底中國住戶存款餘額已達到149.71兆元,A股市場大漲後集中入市。三是外資流入,9月18日,聯準會降息50個基點,開啟新一輪降息周期。外資也重新評估了中國股市的前景。9月24日-10月15日北向資金合計成交額為2.8兆元。 估值面:全A市盈率在15倍左右,估值較低。在本輪牛市啟動前,9月23日萬得全A滾動市盈率為15.02倍,整體估值水平較低,存在上漲空間。 5.2 演繹:上半場普漲劇本相似,但回呼期較早,估值仍低 第一階段(9月24日-10月8日):市場快速上行。9 月24日“一行一局一會”新聞發佈會,推出總量、地產和資本市場政策組合包,拉開大規模經濟刺激計畫的序幕,本輪牛市也就此啟動,9月23日-10月8日期間,上證指數累計漲幅27.0%,深證成指累計漲幅42.4%,創業板指累計漲幅66.6%;9月30日兩市成交額突破2.6兆元,刷新歷史記錄。 本輪牛市初始,各類股均快速上漲,其中資訊技術、消費、醫療行業累計漲幅最高。資訊技術、醫療保健、日常消費、房地產、工業、金融、材料、可選消費、能源、電信服務和公用事業這11大行業,9月24日-10月8日期間累計最高漲幅分別為47.9%、40.2%、36.6%、35.0%、34.6%、32.0%、31.4%、28.4%、17.5%、14.2%和13.5%。其中,日常消費、金融率先領漲,隨後過渡到資訊技術、醫療保健、房地產、工業等類股。 第二階段(10月9日至今):隨後股市進入回呼震盪期,10月9日-10月25日滬指在3169.38-3302.80之間震盪。 儘管經歷了一輪上漲,但目前中國市場估值仍位於歷史低位區間。截至2024年10月27日,Wind全A滾動市盈率為18.39倍,仍市場估值仍處歷史低位,主因市場對本輪經濟修復的程度和對政策的力度仍有分歧。 5.3本輪牛市向何處去:從政策驅動到資金驅動,基本面能否成為新的支撐? 本輪牛市後續如何發展?當前已經從政策驅動過渡到資金驅動,後續走向取決於基本面,需要看後續政策推出的時間、力度是否能帶動經濟基本面的向好: 情景1:刺激政策持續發力,解決民營信心的深層次機制問題,經濟持續復甦,信心大振,全球資金流入人民幣資產,從資金驅動成功過渡到基本面驅動,成功開啟長牛慢牛 當前財政部的增量財政政策雖因需要走法定程序而並未公佈具體規模,但在政策方向與力度上也讓市場看到了政策部門的誠意,“宣示效應”明顯。 若後續政策支援力度足夠、持續發力,解決民營信心等深層次機制問題,持續提振市場信心,成功促使房地產止跌回穩,則經濟基本面的向好將成為股市繁榮的新驅動力,並將吸引更多外資流入中國,房市走穩、股市繁榮激發的財富效應將進一步減少悲觀就業和收入預期、提振內需,形成正向循環,帶動經濟持續復甦、企業盈利增強、市場信心進一步修復,將支撐牛市進入第三階段,股市持續繁榮,財富效應加劇。 情景2:刺激政策虎頭蛇尾,經濟復甦乏力,將消滅一批中產,公共政策的公信力將受到很大影響,未來再度提振經濟的難度將更大 若政策虎頭蛇尾,未能根本性推動基本面的改善,將雪上加霜。如果後續政策不及預期或執行不到位,企業和居民信心將受到二次打擊,本輪牛市就此中止,財富效應縮水將打擊中國消費、投資乃至生產,中國經濟將加速下行,螺旋式通縮加劇,失業加劇,可能引發房地產再度下跌。且公共政策的公信力會受到損害,未來要穩定市場將需要耗費更多的政策資源,無論在短期還是長期對中國經濟都是沉重的打擊。 期待刺激政策持續發力,解決民營信心的深層次機制問題,把發展放在首要任務,股市長牛慢牛,房地產止跌回穩,經濟觸底復甦,全球資金流入人民幣資產,則將一掃陰霾,士氣大振。(澤平宏觀)
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財經雜誌—川普當選,中國股市為何強勢上漲?
儘管川普當選可能造成A股和港股短期波動,但機構認為,中國股市的中長期走向還是與中國的宏觀經濟及企業盈利前景關聯度較高 11月6日,美國大選結果揭曉,市場擔憂川普對華政策是否會影響中國股市的表現。不過,從A股及港股表現來看,市場並沒有大幅下跌,相反表現十分強勢。 11月7日收盤,上證指數上漲2.57%,深證成指上漲2.44%,兩市累計成交2.56兆元。港股三大指數均漲超2%,成交2,197.75億港元,創半個月以來新高。 業內人士認為,A股港股的強勢表現,主要來自於對政策的強烈預期。儘管川普當選可能造成A股短期波動,但是機構認為,A股和港股的中長期走向還是與中國的宏觀經濟及企業盈利前景關聯度較高。面對外部風險,外界預期中國可能會推出更積極有力的財政政策。 「在川普上台後,市場預期中國刺激經濟政策會加碼,所以短期內A股仍會保持強勢。11月8日是一個重要時間窗口期。」國金證券財富中心策略分析師黃岑棟向《財經》表示,11月8日閉幕的中國人大常委會是市場關注的焦點。 「對中國來說,財政政策是支持經濟成長的關鍵因素。根據目前的市場預期,中國可能推出10兆元財政刺激方案。」摩根資產管理表示。 值得注意的是,11月6日,中國人民銀行召開外資金融機構座談會,聽取外資金融機構意見建議,研究進一步優化營商環境、推動金融業高水準對外開放相關工作。 各外資金融機構表示,近期推出的一攬子金融增量政策有力推動經濟高品質發展,維護金融市場穩定,外資對中國市場的預期與信心明顯提升。 中國人民銀行黨委書記、行長潘功勝表示,中國經濟的基本面及市場廣大、經濟韌性強、潛力大等有利條件並未改變。特別是一攬子金融增量政策發布實施以來,中國外給予了正面正面評價,有力提振了社會信心。 伴隨川普的勝出,美股三大指數均創出歷史新高。不過,摩根資產管理認為,美股或將進入更動盪時期。 「2016年川普勝選時,多數投資人認為美國股市會下跌。而這一次,市場共識是美國股市不會下跌。目前還難以確定川普未來的政策運作,因此市場可能正在進入一個更動盪的時期。 01.A股強勢上漲 11月7日,上證指數在大幅跳空低開之後一路強勢向上。截至收盤,上證指數上漲2.57%,深證成指上漲2.44%,創業板指與科創50分別上漲3.75%與3.04%,北證50仍維持強勢,上漲3.39%。 成交量依然十分火熱。半個交易日成交額就超過了1.5兆元。截至收盤,當日兩市成交金額2.56兆元。其中,4,526檔個股上漲,下跌個股786隻。 類股方面,非銀金融大漲7.13%領漲大盤。券商股全線飄紅,中信證券、中信建投、首創證券漲停,華林證券、太平洋證券、國海證券接近漲停。食品飲料也大漲6.22%。美容護理、商貿零售漲幅均超過4%。 在31個申萬一級產業中,11個產業漲幅超過3%。僅兩個產業下跌,國防軍工下跌1.08%,有色金屬下跌0.13%。 11月7日,A股的表現著實讓投資人驚喜。川普剛在美國大選中勝出,而其在選舉期間曾表示要對中國的進口商品課徵高達60%的關稅。市場擔心這會影響中國貿,為中國股市帶來挑戰。 不過,聯博認為,A股中長期而言仍充滿投資機會。原因在於高關稅或將影響美國自身經濟。如果美國提高中國的進口商品關稅,恐重新點燃美國通膨水平,進而與川普重振美國製造業的目標相違背。因此是否提高關稅以及提高幅度仍是未知數。 而且,中國目前的A股估值水準依然比較低。中國證監會機構司司長申兵在11月7日的上海證券交易所國際投資者大會上表示,中國資本市場無論在體量、深度、流動性等方面,全球的地位和影響力正在逐步地提升。從估值水準來看,可比較的經濟體或新興經濟體相比,仍處於相對的歷史低位,這為外資長期配置提供了更優的選擇和機會。 02.港股步入新階段 與A股相比,港股向來更易受到海外市場波動的影響。不過,隨著美國大選“靴子落地”,港股也在波動中出現新特點。 受11月6日美股中概股低迷表現影響,7日港股集體低開,但隨後在大消費和大金融類股的帶領下收復失地,尾盤三大指數更是集體漲超2%。 值得注意的是,隨著美國大選結束,南向資金繼續流入港股市場,11月6日-7日,南向資金分別淨買進214.87億港元和11.83億港元。 11月的五個交易日,南向資金累計淨流入近400億港元。 「雖然港股受到川普當選帶來的潛在政策風險影響,短期回調壓力加大,但是,受益於中國財政政策托底及經濟改善預期,20000點下方回調空間料非常有限,中長期看,是不錯的逢低佈局機會。 雖然川普首個任期內A股和港股表現並不差,但是市場對其上一任期內加徵關稅對市場造成的下跌記憶更深刻。海通國際報告指出,川普上台對中國影響最大的是關稅和科技制裁,不過,短期擾動不改港股和A股的上升趨勢,建議投資人逢下跌加倉,特別是港股短期漲幅偏小,成交偏弱,利空落地後風險偏好有望提升。 興業國際提到,市場預測川普將繼續向其他國家徵收更重的關稅,並致力於將製造業帶回美國本土。這可能導致非美貨幣和人民幣匯率出現較大波動,但各國央行可能採取措施減少匯率波動性。 在A股和港股之前,隨著川普即將重回白宮,「川普交易」全線上揚。 美國選舉結果出爐後的11月6日,美股三大指數刷新史上最高。截至收盤,道瓊指數上漲3.57%,報43729.93點;那斯達克指數漲2.95%,報18983.47點;標普500指數漲2.53%,報5929.04點。 類股方面,受「川普交易」影響,受惠於「放鬆監管」的銀行股大漲;支持川普的馬斯克無疑收穫頗豐,特斯拉大漲15%、川普媒體科技集團漲6%;比特幣強勢大漲,一度觸及7,6,000美元歷史高點。硬幣的另一面,再生能源和「面臨關稅風險」的零售股則大跌。 川普重視商業利益,傾向支持低利率政策,興證國際預測,川普可能會推行大規模的減稅措施。如果川普主導利率調控的話語權,將有助於減輕企業融資壓力,並順勢讓美元貶值,從而刺激美國出口。因此,美國金融類股走勢預計較為波動。 值得注意的是,美國大選“靴子落地”,但美國本周還將舉行聯準會議息會議。美國就業市場仍放緩,美國10月非農業數據未如理想,市場預測美國11月及12月減息機會仍大。海通國際研報提到,川普的擴張性財政政策將推升通膨,聯準會可能在11月降息25個基點後考慮暫停寬鬆周期,但不可否認聯準會的獨立性將下降。 03.市場等待強預期政策 面對潛在的外部風險,中國政策可能增加對中國需求的刺激性,而這也是11月7日A股和港股表現強勢的重要原因。市場對11月8日閉幕的中國人大常委會會議普遍有較強的預期。 「外界期待更大規模、更積極與有力的政策刺激。」黃岑棟表示。 從11月7日A股表現來看,內需及化債相關品種領漲。這一定程度上說明了政策預期的加強。 「此類政策不僅有助於緩解出口產業的壓力,也有望為中國經濟的穩定成長提供動力,從而支持股票市場表現。」聯博表示。 摩根資產管理認為,對中國來說,財政政策是支持經濟成長的關鍵因素。根據目前的市場預期,中國可能推出10兆元的財政刺激方案,透過政府公債融資支持地方政府化債和房地產去庫存。在美國選舉結果出台後,有可能進一步調整中國刺激政策的規模和路徑。 實際上,川普上屆任期內,推動了稅收改革,加大對中國的關稅徵收力度,對中國發起了貿易戰。中美貿易摩擦曾一度影響了A股走勢。但是,在內需政策的拉力下,A股實際上走出了較好的行情。 川普上一任任期時間為2017年1月20日至2021年1月20日。 Wind(萬得)數據顯示,此期間,上證指數上漲15.54%,深證成指上漲55.84%,創業板指上漲73.79%,上證50漲63.37%。 而這次川普的回歸對關稅的衝擊可能小於2018年貿易摩擦開啟的時期。 「從2017年以來,伴隨全球供應鏈的分散,美國市場在中國直接出口中的比重已經從22%下降至17%,因此此次關稅產生衝擊可能會減少。」摩根資產管理認為。 在摩根資產管理看來,中國市場的前景更取決於未來中國政策的因應。 「在過去幾年,中國的新經濟產業在供給面經歷了出清過程,資本支出和成本削減都已經達到周期尾端。如果未來推出更多有效的財政政策和貨幣政策,應能幫助企業獲利的修復,推動市場重新上行。 海通國際表示,期待11月8日中國人大常委會的財政刺激政策提振市場,應對川普上台帶來的大波動反而是加倉機會,接下來中國政策不斷強化和經濟數據逐步改善將支撐股市繼續上行。(財經雜誌)
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大消息!華為,支付寶宣佈!
支付寶與華為終端達成戰略合作,進一步繁榮原生鴻蒙與“碰一下”生態 繼半個月前支付寶首次在鴻蒙系統推出“碰一下”支付後,支付寶與華為在終端支付功能方面的合作又有新進展。 支付寶與華為終端達成戰略合作 支付寶官方發文宣佈,2024年11月7日,支付寶與華為終端宣佈達成戰略合作,雙方將圍繞鴻蒙生態與碰一下生態持續深入合作,創新產品價值,提升使用者體驗。 根據戰略合作協議,華為將通過軟硬體的升級,提升手機使用者使用支付寶碰一下的極致體驗,雙方共同努力進一步推動移動支付進入“碰時代”。 與此同時,支付寶也將持續加大在原生鴻蒙生態上的投入,在此前率先開發支付寶原生鴻蒙版的基礎上持續迭代,最佳化使用者體驗,並逐步豐富完善小程序生態、加大在元服務等領域的支援。 雙方還將加強在智能服務領域的探索,消費者未來將能夠在更多場景進行智能查詢,享受極致智慧體驗。 螞蟻集團董事長兼首席執行官井賢棟表示:“自去年雙方合作以來,支付寶率先上線鴻蒙原生應用,和鴻蒙一起為使用者打造便捷、安全、高效的支付和生活服務體驗。通過本次戰略合作,雙方將在鴻蒙生態和碰一下支付生態等領域加大合作力度和深度,持續服務好國內市場使用者。” 華為常務董事、終端BG董事長、智能汽車解決方案BU董事長余承東表示:“一年前支付寶率先啟動了鴻蒙原生版開發,基於HarmonyOS NEXT的創新特性,為消費者帶來更便捷、更智能的全場景新體驗,這也極大繁榮了鴻蒙生態。很高興今天雙方的合作進一步加深,持續擴大合作廣度和深度,共贏智能時代新機遇。” 支付寶鴻蒙原生版新增“碰一下”支付 據瞭解,支付寶與華為終端有著良好的合作歷史與基礎。 2023年12月7日,支付寶與華為終端宣佈合作,支付寶啟動鴻蒙原生應用開發,華為終端也加大在支付寶平台上的投入。 2024年10月22日,華為正式發佈原生鴻蒙作業系統HarmonyOS NEXT。最新版支付寶鴻蒙版上線,並迎來一次大升級,首次在鴻蒙系統推出“碰一下”支付。鴻蒙系統手機解鎖後無需找付款碼,碰一下收款裝置,即可一步完成支付。 基於HarmonyOS NEXT原生流暢的特性,通過雙方的進一步最佳化,支付寶“碰一下”流暢度提升超過30%。另外,新版應用整體性能提升15%。 回顧來看,在支付方式的革新上,支付寶是一位探索者。2011年7月,支付寶推出了第一個條碼支付產品,隨後又將條形碼升級到二維碼,“掃一下”成為國人最日常的支付方式。2018年8月,支付寶宣佈刷臉支付正式商用。 2024年7月8日,支付寶宣佈升級條碼支付體驗,推出“支付寶碰一下”,使用者無需展示付款碼,只要解鎖手機,依託NFC近場通訊技術,碰一下商家收款裝置就能付款。 當前,支付寶“碰一下”正逐步向全國覆蓋。支付寶方面透露稱,當前“碰一下”已覆蓋超50個城市,全國已有超1000家商場、商圈接入。其中,“碰一下”在杭州已全面上線,全市數萬家門店接入了這一最新的支付服務。 支付寶方面表示,還將繼續深耕多個城市,聯合合作夥伴和商家加大裝置覆蓋,持續最佳化產品和服務體驗。 (中國基金報)
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中國央行最新宣佈:繼續暫停!
11月7日,中國國家外匯管理局發佈統計資料,截至2024年10月末,中國外匯儲備規模為32610.50億美元,較9月末的33163.67億美元,減少553.17億美元,降幅為1.67%。 值得注意的是,儘管10月末中國外匯儲備規模較9月小幅回落,但這已經是中國外匯儲備連續11個月站上3.2兆美元大關,而2023年外匯儲備全年穩定在3.1兆美元以上。 國家外匯管理局表示,2024年10月,受主要經濟體貨幣政策預期、宏觀經濟資料等因素影響,美元指數上漲,全球金融資產價格下跌。匯率折算和資產價格變化等因素綜合作用,當月外匯儲備規模下降。中國持續推動各項存量政策和增量政策落地見效,鞏固和增強經濟回升向好勢頭,有利於外匯儲備規模保持基本穩定。 黃金儲備方面,中國央行連續6個月暫停增持黃金。同日,國家外匯管理局公佈黃金儲備資料,10月末黃金儲備為7280萬盎司(約2264.33噸),今年4月末至今一直保持不變,此前中國央行曾連續18個月增持黃金。 業內普遍認為,提升黃金儲備資產佔比有利於國際儲備多元化,實現保值增值。儲備資產多元化組態也不是個體行為,而是國際趨勢。 另據中銀全球首席經濟學家管濤此前測算,2022年11月—2023年9月,中國增持黃金儲備與國際金價(月均)之間為強負相關0.751,這意味著中國在增持黃金儲備的過程中更加注意逢低買入而不是追高。 外儲結束連續三個月環比回升 匯率折算和資產價格變化是10月外匯儲備規模環比小幅回落的主因。東方金誠首席宏觀分析師王青告訴記者,10月末外匯儲備規模結束此前連續三個月較大幅度上升過程,環比下降1.67%,主要原因是當月美元指數上行與全球金融資產價格下跌共振,帶動中國外儲估值下行。 匯率方面,美元指數環比上漲3.2%,主要非美元貨幣集體貶值,日元、歐元、英鎊兌美元分別下跌5.5%、2.3%、3.6%。債券價格方面,10年期美債收益率環比上升47個基點至4.28%;以美元標價的已避險全球債券指數下跌1.4%。股票價格方面,標普500股票指數下跌1.0%,歐洲斯托克50價格指數環比下跌3.1%,日經225指數上漲3.1%。受匯率折算和資產價格變化綜合影響,10月末,外儲較上月末下降553億美元。 王青進一步分析,受美國大選等因素帶動,10月美元指數大漲超過3%,這會導致中國外儲中的非美元資產以美元計價相應縮水。據其測算,10月美元升值會直接帶動中國外匯儲備規模估值下降約400億美元左右,是當月外儲規模下降的主要原因。另外,10月美債收益率大幅上行,美債價格走低,加上全球股市普遍下跌,都會對中國外儲估值有一定下拉作用。 “不過,近期中國出口保持強勢,跨境資金流動整體穩定,這些都能為外儲規模保持基本穩定提供支援。”王青認為,儘管近期人民幣對美元有所貶值,但CFETS等三大一籃子人民幣匯率指數穩中有升,這意味著短期內匯率波動無需央行動用外儲干預匯市。 “按不同標準測算,當前中國3兆美元左右的外儲規模處於適度充裕水平。”王青判斷,後期伴隨聯準會持續降息,美元指數上升空間有限;在全球金融環境轉向寬鬆的前景下,全球資本市場持續大幅下跌的風險較小。這意味著未來一段時間中國外匯儲備規模還會保持基本穩定。 經濟基本面方面,王青指出,受外需回暖,跨境電商等出口新動能增長較快帶動,近期中國出口保持較快增長勢頭,將為外儲規模保持適度充裕水平提供重要支撐。 中國民生銀行首席經濟學家溫彬告訴記者,當前,國際政治經濟形勢複雜多變,川普重回白宮或將重塑全球貿易與產業鏈格局,這對中國來說既有挑戰也有機遇。 溫彬坦言,歷史經驗表明,中國外貿的強大韌性足以抵禦川普的關稅政策衝擊,未來仍將憑藉貿易自由化與便利化改革、出口結構轉型升級等方式應對外部不確定性。出口將繼續發揮穩定跨境資金流動的基本盤作用。 “同時,近期出台的一攬子增量政策對股市產生了明顯提振效應,人民幣資產對外資的吸引力顯著提升,亦對外匯儲備形成了有力支撐。”溫彬預計,中國將繼續推動各項存量政策和增量政策落地見效,鞏固和增強經濟回升向好勢頭,為國際收支保持整體平衡奠定堅實基礎。 央行調整黃金增持節奏 黃金儲備方面,4月末至今,官方黃金儲備規模連續保持不變。王青分析,這背後是當前黃金價格處於歷史高位,央行適當調整增持節奏,有助於控製成本。他還稱,考慮到黃金價格還會在2000美元/盎司以上的高位運行一段時間,短期內央行恢復增持黃金的可能性不大。不過,從持續最佳化國際儲備結構,穩慎推進人民幣國際化等角度出發,未來央行增持黃金還是大方向。 世界黃金協會最新發佈的2024年三季度《全球黃金需求趨勢報告》顯示,2024年三季度全球黃金需求總量為1313噸,同比增長5%。儘管金條和金幣需求同比下降9%,但ETF實現了自2022年第一季度以來的首次正增長,增加95噸。整體投資需求達364噸,超過了去年第三季度的總量。此外,由於2024年三季度金價連創歷史新高,按美元計價的黃金需求總額首次突破1000億美元,同比增長35%,刷新歷史紀錄。 對比來看,三季度央行購金活動則有所放緩。世界黃金協會資料顯示,三季度全球央行淨購金186噸,同比下降49%。今年前三季度全球央行淨購金總量為694噸,低於去年同期,但與2022年同期持平。 另據世界黃金協會發佈的《2024年全球黃金市場年中展望》(下稱《展望》),近年來,央行購金需求始終是黃金市場的重要驅動力。2023年央行購金為黃金表現貢獻了至少10%的影響力,而今年迄今可能已貢獻出約5%的影響。中國人民銀行停止宣佈購金的消息疊加近期的淨售金勢頭,令人擔心央行購金需求會否放緩。 世界黃金協會預計,今年央行購金需求仍將高於平均趨勢水平,雖然已公開的央行總購金量有可能低於去年,但總售金量也出現下降,主要原因是2023年初土耳其的拋售潮沒有在今年重演。 “央行的購金需求往往以政策為驅動,因此很難確定央行購金時機,但我們最近開展的2024年全球央行黃金儲備調查得出了令人欣慰的結論:黃金儲備管理官員表示他們將繼續對黃金持積極態度。”世界黃金協會在《展望》中如是表示。 (21世紀經濟報導)
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騰訊投資40億!飛行汽車第一股Lilium要破產了
飛行汽車作為未來交通方式的代表,承載著人們對未來出行的美好憧憬,但現實的發展並非一帆風順。 就在近日,被譽為飛行汽車界“特斯拉”的Lilium發佈公告稱,由於未能籌集到足夠的資金來營運,已向德國拜仁州當地法院提出破產申請。有意思的是,就在宣告破產前夕,Lilium還宣佈取得了革命性的進展:已完成全電Lilium Jet的首次系統啟動。 Lilium申請破產的消息發酵後,立刻在全球科技行業引起了轟動。要知道,這家成立九年,有著眾多明星資本參與、累計融資超百億的行業頭部玩家,就這樣一夜之間“化為烏有”,的確令人感到震驚、唏噓。 然而戲劇性的是,同處一個賽道,諸如海外的Joby、Archer,以及國內的小鵬匯天、沃飛長空,它們卻是發展與Lilium截然相反,既有巨額融資,也有技術突破、新品發佈...... 這種明顯的割裂感,正讓低空經濟產業變得有趣起來。而無論未來怎樣,走向深淵的Lilium,都為整個低空經濟領域敲響了警鐘。 1. 飛行汽車第一股的破產之路 Lilium成立於2015年,彼時低空經濟尚未爆發。 憑藉“新故事”、“新概念”,Lilium迅速得到了資本市場的關注,並順利獲得了歐洲知名投資機構Freigeist Capital的種子輪融資。僅隔一年後,又迅速完成了1070萬美元的A輪融資。 兩次融資的資金支援,讓Lilium的技術取得了一定進展。2017年4月,Lilium宣佈其飛行器原型Lilium Jet已完成首次測試飛行。 圖:Lilium Jet試飛 與此同時,低空經濟概念已經徹底爆發,各路資本瘋狂融入,而作為行業早期玩家、頭部玩家,Lilium自然獲得了更多的資金支援。同年9月,Lilium完成了9000萬美元的B輪融資,並且該輪融資是由騰訊領投。 值得一提的是,據不完全統計,騰訊至少參與了Lilium7輪融資,其中有至少3輪是由騰訊領投,合計投資高達約5.7億美元(約40億元)。 有了錢,Lilium的產品也實現了“早產”。2019年Lilium宣佈生產出世界上第一架全電動噴氣式五座飛機原型機,並完成首次試飛。就在同一年,Lilium又完成了超2.4億美元的融資,估值達到10億美元,躋身獨角獸行列。 此後,Lilium的融資步伐並未停歇。 2021年,Lilium通過“借殼”在納斯達克成功上市,估值33億美元(投資人累計提供14.5億美元),成為繼億航和Joby後第三家在美上市的電動航空企業,也成了美國華爾街分析師們口中的“飛行汽車一股”。 圖:Lilium上市 按理說,獲得這麼多投資,應該把能夠載人的飛行汽車造出來了吧?但Lilium創始人Daniel如同賈躍亭附體,一直聲稱還有很多“難題”,需要更多的資金才能解決。於是在2022年、2023年,Lilium又先後獲得了1.19億美元、2.92億美元融資。 時間過了一年又一年,資金給了一波又一波。可Daniel依舊聲稱只要再獲得一些資金支援,便能在2024年下半年,實現首次載人飛行這一宏偉目標。然而,資本的耐心總是有限的,已經沒有機構再相信Daniel Wiegand畫下的大餅了。 今年,Lilium籌集一筆德國復興信貸銀行約1億歐元貸款,因德國聯邦政府拒絕為其提供擔保而宣告失敗。隨後Lilium表示子公司將根據德國法律申請破產。 子公司計畫申請破產很可能會導致Lilium最終從納斯達克全球精選市場退市,或被停牌。目前,Lilium股價已跌至0.052美元/股,市值僅為3289.73萬美元。 從整個發展歷程來看,Lilium的倒下並不令人惋惜。超百億的資金支援下,從19年原型機試飛,到24年都還不能載人飛行,這已經很能說明問題了。 2. 低空經濟融資“冰火兩重天” 所謂低空經濟,是指在1000米以下的低空空域內,圍繞各類有人駕駛和無人駕駛航空器的低空飛行活動及相關服務與技術所形成的經濟體系。 它包括無人機、直升機、eVTOL(飛行汽車)、熱氣球等各種航空器及其在物流、農業、環保、城市建設、影視製作、應急救援等領域的廣泛應用。 一場航拍婚禮、無人機送外賣、幾台無人機開展低空農林植保作業,這些都是低空經濟的具體體現。 誠然,低空經濟目前沒有統一的定義,但毋庸置疑的是,低空經濟距離實現大規模商業化尚有很長的路要走,目前尚無國家達成此目標,整個行業正處於技術不斷革新與升級之中。簡而言之,整個產業目前仍處於“燒錢”階段,而這對玩家們的融資能力也構成了極大的考驗。 不過與Lilium的破產形成鮮明對比,低空經濟領域的其他企業卻呈現出不同的融資狀態,一些具有創新技術和商業模式的企業獲得了資本的持續青睞。 以空中計程車公司Joby為例,與Lilium同樣呈現巨大虧損。其在2024年上半年營運虧損高達2.9億美元,淨虧損為2.18億美元,上年同期的淨虧損達4億美元。不過與Lilium相反的是,Joby抱上了足夠粗壯的“大腿”。 就在不久前,豐田汽車和空中計程車公司Joby同時宣佈,豐田將額外投資5億美元來支援Joby電動空中計程車的認證和商業生產,旨在實現兩家公司共同的空中交通願景。 圖:豐田投資Joby 不止是Joby,美國的Archer同樣獲得了巨額資金,其中包括美國聯合航空公司簽訂的價值10億美元(約77億元)的200架eVTOL飛機訂單,並且可選擇再訂購100架。 看完國外,國內低空經濟領域也迎來了投資熱潮,越來越多其他賽道的領軍者加入。 比如今年6月份,吉利旗下子公司沃飛長空,宣佈完成B輪數億元融資,策源資本領投,中科創星、華控資本等原股東繼續追投,創下了近兩年國內eVTOL行業單筆融資的最高紀錄。 再比如8月份,電池巨頭寧德時代也選擇入局低空經濟,投資了峰飛航空數億美元,打算共同合作研發eVTOL航空電池。 圖:吉利沃飛長空首款飛行汽車AE200 據啟信寶資料顯示,近五年來全國低空經濟產業企業共獲得728次創投融資,公開融資金額的事件佔比達到35.58%。 破產的破產,融資的融資。“冰火兩重天”的低空經濟正讓玩家們意識到,這似乎不僅僅是一個有錢就能玩的遊戲。 3. 有錢、有政策、有產業鏈,國內玩家持續加速 Lilium子公司的破產,以及此前載人產品的持續“難產”,除了企業本身的問題,缺乏產業鏈、政策的支援,也是客觀因素。 有觀點認為,Lilium的破產與其在產業鏈的投資儲備分不開,從2023年起,業內人士就逐漸意識到供應鏈的重要性,只有供應鏈上下游協同發展,才能推動整機發展,但海外市場在這方面有著明顯的不足。 此外在10月24日的發佈聲明中,Lilium表示之所以有如今的局面,最大的原因在於“政府沒有大力支援”。 不同於Lilium所面臨的情況,隨著國內對低空空域的政策環境逐步鬆動,加上產業鏈的逐步完善,國內玩家們顯然得到了更大的發展空間。 在eVTOL細分賽道,以小鵬汽車的生態企業的小鵬匯天來說,近年來取得了顯著進展。 就在近日,小鵬匯天宣佈自主研發的“陸地航母”飛行體首次實現載人試飛。另一個相關消息是,小鵬匯天飛行汽車智造基地,也正式在廣州開發區、黃埔區破土動工,據悉這將是全球首個利用現代化流水線,進行大規模量產的飛行汽車工廠。 小鵬匯天飛行汽車智造基地動工 來源:廣州創新 在資本持續發力、玩家相互競爭的同時,國內不少地方政府也紛紛給予巨大的支援。 截至目前,安徽、廣州、武漢、北京等多個省市已發起設立低空經濟產業基金,基金規模從10億元至200億元不等,其中,貴陽、武漢和蘇州三地更是以基金叢集的形式設立低空經濟產業基金。 以廣州為例,據統計目前開發區、黃埔區已集聚50多家低空經濟領域企業,涵蓋產業鏈上中下游,包括研發設計與原材料、零部件製造和整合、應用與服務等環節,年產值/營收規模約130億元。此外,廣州還率先出台“低空10條”產業支援政策、發佈低空經濟應用場景典型案例和應用場景清單。 融資、產業鏈、政策支援,不管從那方面來看,國內低空產業都具備較大優勢,但這並不意味著,國內玩家們就能輕鬆應對接下來的挑戰。 無論國內外,就目前的整體發展情況而言,低空經濟玩家依舊還有很長的路要走。 首要的一點是低空經濟的監管政策尚未完全明確,企業在市場拓展和商業化營運方面存在一定的不確定性。同時,主控晶片、精密元器件、飛行控制、智能避障、故障診斷等關鍵核心零部件、技術的巨大突破,難度之大堪比“登天”。 總而言之,對於國內外低空經濟玩家們而言,都應該吸取Lilium破產的經驗教訓,更加注重技術創新與商業化落地的結合。畢竟長路漫漫,急不得...... (鋅財經)
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中國造船企業開工興建世界上最大的萬噸級純電動集裝箱船
據俄羅斯《勞動報》網站11月7日報導,中國造船企業已開工興建世界上最大的萬噸級純電動集裝箱船。 江西江新造船有限公司位於中國東部的江西省。那裡正在建造兩艘長約130米、設有約740個標準20英呎箱位的純電動敞口集裝箱船。 每艘船將組態10個箱式電池作為動力來源,停靠港口時通過高壓岸電充電或吊裝箱式電池實現快速換電。 江西江新造船有限公司技術中心主任徐海波說:“我們採用的鋰電池,總功率達到了1900千瓦,是全國最大容量鋰電池。” 報導稱,該船能在開闊水域自主航行,集其他多種智能功能於一身。它的最大航速可達11.5節(約每小時21.3公里)。 據徐海波介紹,該船計畫在2025年7月下水,首艘船將在2026年1月投入使用。 據報導,中國目前的港口集裝箱吞吐量位居世界第一。2023年,中國的國際海運量已接近全球海運量的三分之一。 (參考消息)
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美股艾大叔
昨天 19:00
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從巴菲特指標看,波克夏為何要賣出價值1200億美元的蘋果股票
2024年11月2日波克夏第三季報如約而至,第三季度歸屬於股東的淨收益為 262.5億美元,即每股A類股18272美元,而去年同期虧損127.7億美元,每股A類股-8824美元。最新季度的投資收益為205.1億美元,而去年同期的投資虧損為297.8億美元。本季度的營業利潤從去年的107.6億美元下降至100.9億美元。 2023年第四季度巴菲特開始大規模出售股票,如持倉市值最高的蘋果的過程。據最新第三季度報告顯示,目前持有大約3億股蘋果(AAPL.O)股票,不到一年的時間累計出售了6.08億股,佔其去年底持倉的67%,此外出售美國銀行獲得了超過100億美元現金,將現金增至創紀錄的3252億美元。 2023年底,波克夏持有蘋果的市值還高達1743億美元,由於年初至今蘋果股票上漲超過20%,估計其從賣出蘋果股票獲得約1200億美元現金,目前蘋果仍是其最大的持股,價值699億美元。 資料來源:波克夏2024Q3報告 出於避稅原因賣出蘋果股票? 在2024年波克夏股東大會上第一個問題就是有關波克夏又出售了1.25億股蘋果股票的問題,一位來自馬來西亞的27歲B股股東問巴菲特:“去年,您提到可口可樂和美國運通是波克夏持有時間最長的兩家公司,您還說這些業務給我們帶來了良好的回報。但您並沒有將蘋果納入其中,您認為蘋果的吸引力和投資吸引力與您2016年投資時相比是否有所下降?” 巴菲特說仍然持有很多蘋果股票。他認為到2024年年底,蘋果仍很可能保持波克夏歷史上持倉市值最多的公司,賣出主要考慮是未來政府可能會加稅,出於合理的避稅原因賣出了蘋果股票。 但在筆者看來,蘋果股價已經遠遠超過了其內在價值,這才是巴菲特賣出蘋果股票的最主要原因。 從巴菲特指標(Buffett Indicator)看泡沫 巴菲特25年前(1999年)寫了篇名為《巴菲特論股票市場》(Warren Buffett On The Stock Market)的文章,發表在1999年11月22日的《財富》雜誌上,巴菲特在1999年財報上就向股東推薦了該文章: 我們對波克夏業績的樂觀態度也受到以下預期的影響——事實上,在我們心中,這幾乎是肯定的——即標準普爾指數在未來10年或20年的表現將遠低於1982年以來的表現。《財富》雜誌最近發表的一篇文章表達了我對為什麼這是不可避免的觀點,隨本報告附上了一份副本。 2001年12月10日,巴菲特再次發表了該文章,並對第一版的文章作了補充,在修改版中,巴菲特表達了對當時股市泡沫的深刻擔憂,雖然沒有提網際網路,針對的就是科技股和網際網路公司。他通過深入的分析揭示了股市過高的估值風險,特別強調投資者要警惕投機和非理性繁榮的現象,巴菲特在文中首次提出了後來被稱為“巴菲特指標” (Buffett Indicator)的概念。這一指標是通過股市總市值與GDP的比值來衡量市場的整體估值水平,以評估股市是否被高估或低估: 巴菲特認為這個公式“可能是衡量任何特定時刻估值水平的最佳單一指標”。儘管此後幾年他一直否認這一指標,但許多專業人士仍將巴菲特指標視為評估整體股市便宜或昂貴的最佳工具之一。 這是巴菲特基於長期市場觀察提出的一個簡單而有效的工具。它幫助投資者把握市場整體估值水平,避免在泡沫期間過度投資。若巴菲特指標小於50%,代表股市被嚴重低估;75%-90% 的範圍是合理的;超過120%則表明股市被高估。20多年過去了,這篇文章一直在波克夏網站上。 當時文章涵蓋了從1924到2001年期間的統計,在1929年和2000年股市高峰時比值分別達到了109%和190%: 資料來源:2001年財富雜誌 20多年又過去了,巴菲特指標也經歷了起起伏伏。在2008年金融危機時該指標降到了50%,隨後總體趨勢是在上漲,截至2024年11月初,巴菲特指標已經超過了2000年網際網路泡沫的高點,數值是195.61%,從宏觀來說,美國股市存在很大的泡沫。 資料來源:macromicro 截至到11月3日,美國有6家科技公司市值進入了兆美元俱樂部,它們分別是微軟(MSFT)、蘋果(AAPL)、輝達(NVDA)、Alphabet(GOOGL)、亞馬遜(AMZN)、Meta(META), 電動汽車製造商特斯拉此前市值也突破了兆美元大關,但其股價此後已跌破該水平。 美股兆美元市值公司 市值資料截至:2024年10月底 復盤波克夏投資蘋果歷程 在2016年-2018年,波克夏累計投入360億美元資金,截止到2024年上半年,蘋果已給波克夏帶來2060億美元回報(賣出和持有合計),測算方法如下: 1. 2020年賣出110億美元。 2. 波克夏公司在2022年蘋果股價下跌時又買回了2842萬股,接近其2020年賣出數量的30%(9591萬股),只是當時賣出價格平均每股114美元,而買回30%的平均單價超過了150美元,每股多付了32%價格,合計投入42.87億美元。 3. 2023Q4到2024Q3,賣出1200億美元左右(估算)。 4. 持有期間每年利息7.75 億美元(巴菲特2020年財報透露),如果按照接近7年計算,利息合計50億美元左右。 5. 剩餘3億股蘋果股票接近700億美元市值。 如果按照總投入403億美元計算,收益大概是4.1倍左右,如果按照波克夏兆美元估值,波克夏20%左右市值是體現在蘋果的價值上。波克夏持有的蘋果股票在2023年價值超過1700億美元,接近波克夏股票投資組合總價值的近50%,是其最大的單一投資。 蘋果的強勁表現大大提升了波克夏的整體市值增長。隨著蘋果市值達到3.4兆美元,波克夏在蘋果的持股價值也相應增加,推動了其自身市值的上升。蘋果的持續股息支付和股價上漲,特別是股份回購,為波克夏帶來了巨大的回報,巴菲特曾公開表示,蘋果不僅是一項成功的投資,更像是波克夏旗下的“第三大業務”。 2020年巴菲特在財報上不吝溢美之詞:波克夏對蘋果的投資生動地說明了回購的力量。我們從2016年末開始購買蘋果股票,到2018年7月初,持有的蘋果股票略多於10億股(經拆股調整)。我指的是波克夏普通帳戶中的投資,不包括隨後出售的一小部分單獨管理的蘋果股票。當我們在2018年年中完成購買時,波克夏普通帳戶持有蘋果5.2%的股份。 我們為這部分股份付出了360億美元。自那以後,我們雙方都享受到了定期股息,平均每年約7.75億美元,而且在2020年,我們還通過出售一小部分股份獲得了額外的110億美元。 儘管出售了股份,但波克夏現在持有蘋果5.4% 的股份。這筆增持對我們來說是沒有成本的,因為蘋果一直在回購其股票,從而大幅減少了其目前流通在外的股票數量。 但這遠不是所有的好消息。由於我們在兩年半的時間內內也回購了波克夏的股票,因此,您現在間接擁有的蘋果資產和未來收益比2018年7月多了整整10%。 這種令人愉快的動態仍在繼續。波克夏自年底以來已回購了更多股票,並且未來可能會進一步減少其股票數量。蘋果也公開表示有意回購其股票。隨著這些減持的發生,波克夏股東不僅將擁有我們保險集團、BNSF 和 BHE 的更大利益,而且他們還會發現他們對蘋果的間接所有權也在增加。回購的計算過程緩慢,但隨著時間的推移可能會變得強大。這個過程為投資者提供了一種簡單的方式,讓他們擁有不斷擴大的優秀企業份額。 正如熱情的梅·韋斯特向我們保證的那樣:“好事太多了……會很美妙。” 在2024年8月28日,波克夏市值也突破了兆美元,成為科技行業以外首家市值突破1兆美元的公司。當時其 A 類股交易價格為 696502 美元,B類股交易價格為464.59美元。目前雖然比兆低了500億美元,根據目前帳上3252億美元的現金儲備,在股市高峰時已經做好了深蹲,為持續市值超過兆美元做好了準備。 (紅刊價投)
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川普回歸!A股怎麼辦?
萬眾矚目的美國大選,塵埃落定。 最新的計票結果顯示,拿下四個關鍵搖擺州--賓夕法尼亞、北卡、佐治亞和威斯康辛,川普以277張選舉人票,擊敗民主黨的賀錦麗,贏得了此次大選。 懂王歸來了! 作為影響最大的宏觀事件,美國選舉期間,全球資本市場也都神經緊繃,不過還沒等選舉結果出來,資本市場就已經有所反應。 很多資產的價格波動,明顯的偏向了懂王一邊。 01. 資本已先行 昨晚的美股市場,三大指數出乎意料上漲,漲幅均超過1%。先前還有觀點預期會先跌後漲,結果人家直接從頭漲到尾。 概念股方面,雖然川普媒體科技集團(DJT)尾盤跌了,但到了夜盤階段,隨著點票工作開始,共和黨的傳統票倉開始顯示出利多川普的結果,DJT直接一路狂漲,攻破20個點、30個點,午後(台北時間)隨著川普領先優勢擴大,DJT漲幅直接飆到43%,並觸發熔斷而暫停交易。 懂王沒當選,但懂王自己的公司已經賺翻。 從9月末的低點算起,DJT的股價最高翻了5倍,最新市值超過60億美元,川普的持股比例為57%,持倉市值超過30億美元。難怪有人戲謔,即使最後輸了,川普靠DJT,也能夠輕鬆拿回幾十億美元,競選總統這件事怎麼看,都是穩賺不賠的生意。 同樣的川普概念股--特斯拉,也一路飆漲,夜盤開始漲了5個點,午後漲到9個點,在川普即將鎖定勝局時,特斯拉漲幅一度飆近14%。 作為矽谷唯一一個大張旗鼓出來支援川普的人,馬斯克這次可謂眼光獨到,其他人都是兩面下注,分散風險,他卻孤注一擲,既出錢又出力,結果還真的被他押對了。 特斯拉夜盤的股價也因為川普贏得大選,突破了今年7月份的位置,逼近去年299美元的高位。 兩個商人聯手,贏得了大選,還賺了一大筆錢,確實令人驚訝。 其他資產方面,同樣受到川普贏得大選的刺激,出現上漲。 如美元指數,一度漲到105的位置。和DJT一樣,美元指數自9月以來一直強勢,是川普交易中的重要組成部分,原因是市場對川普的刺激刺激計畫有良好預期,特別是他給企業的減稅計畫。不過,他的刺激計畫也可能推高通膨,從而減慢聯準會的降息步伐。 另外,像大餅這種另類資產,今天也站上了75000的位置,多個相關交易平台也出現了大漲。其實近期隨著川普的選情走高,這類資產也開始趁機一路狂飆,這得益於川普明確表示了完全支援數字貨幣,取消數字貨幣交易的政府監管。 可見,整體來看,美股市場對於川普贏得選舉,是投下贊成票的。 當然,並非所有資產都因為川普而利多。 比如國際油價,WTI是下跌的,原因在於川普已經公開表示,要開發美國的油氣資源,達到降低油價,抗擊通膨,以及促進國內就業,和減少對海外油氣依賴的目的。 美債方面,2年期和10年期收益率都漲了,一定程度反映出市場對於川普增發美債,擴大財政赤字的擔憂,有資金趁機拋售美債。 今天,黃金、白銀這些避險貴金屬,開始明顯回落。美黃金盤中一度跳水1.5%,美白銀甚至一度跌近4%。 今年來黃金白銀的史詩級大漲,很大原因在於全球多地區的地緣衝突激發,以及對美元開啟降息周期抬升資產物價的預期打得很滿。 如今隨著懂王回歸,這兩個因素的影響作用開始下降,川普已經明確主張恢復歐洲和平,上任後立即尋求結束俄烏戰爭,同時尋求中東和平(支援以色列)。這些主張對緩和當前資本市場對地緣戰爭擔憂情緒有直接幫助。 所以對黃金白銀來說,也就意味著後續上漲動力缺乏,甚至價格回落都有可能。進而也會影響股市裡黃金白銀相關資產的上漲。 從川普競選時喊話的執政理念來,還一些核心方向值得關注。 川普政策五大要素包括:貿易、減稅、移民、去監管和地緣政治上的相對孤立。 其中,再通膨是川普政策最確定性的短期核心,其次才是關稅。川普大機率會在上任後很快推動減稅法案,將刺激本土製造業以及內需經濟的振興,川普在遊說時就主張把企業稅率從21%進一步降到15%,同時配合手段肯定是要加快推動美元降息,以降低本土經濟的資金成本。 在產業政策方面,除了支援傳統能源、加密貨幣外,還將對人工智慧、半導體、等行業給予支援。根據川普的競選政策,川普支援植根於言論自由和人類繁榮的人工智慧發展,廢除拜登的人工智慧行政命令,同時不排除會繼續維持電動車補貼,以提振本土新能源車產業的扶持(當然也為了回贈馬斯克的all in支援)。 這些政策基本都對當前美股頭部幾大科技巨頭,以及眾多中小企業都照顧到了,所以對於美股來說,這是非常大的利多。 現在很多機構都已經預測美股又將可以繼續維持上漲,今天盤前美股幾大指數也都如期提前大漲。 截止發稿,三大股指期貨漲幅都超過1個點。大型科技公司的夜盤也都紛紛上漲,Mag 7、半導體、漲幅雖然沒有特斯拉明顯,但基本呈現普漲狀態。還有川普比較關心的傳統價值股,像鋼鐵股、汽車股,漲幅甚至高於科技股。 除了大盤股,小公司同樣受惠,羅素2000的股指期貨就漲得更凶了。 02. A股怎麼辦? 在昨天,A港股莫名大漲,一度讓人有牛市再來的感覺,原因可能是除了市場傳出有大規模經濟刺激方案的小作文發酵,也有美國大選選情膠著,川普回歸面臨不確定風險的原因。 但隨著今天川普選票強勢領先,滬指、恆指開始重新進行“川普交易”,中間雖然一度有反彈,但最後都收綠,創業板從漲3%到跌1%,反映A股擔憂情緒出現抬頭。 本次競選川普繼續強調通過徵收關稅保護美國產業,包括將進入美國市場的所有商品徵收 10%的“普遍基準關稅”,而在單獨對華政策上,川普的貿易政策更激進。這種貿易保護政策,會損傷全球供應鏈,作為全球重要的貿易參與方,我們的壓力是不小的,所以股市下跌也算情理之中。 在川普2018年挑起全球貿易摩擦期間,A 股全年大幅下行,在全球所有資產中排名最後。很多受影響的產業也出現了顯著大跌。所以在當前A股已經出現一輪大漲重新在等待更多政策刺激和增量資金馳援的窗口,盤面的波動風險確實是不小的。 在未來一段時間,A股裡一些科技成長賽道同時已經在本輪積累非常大漲幅空間的概念龍頭,或許就需要注意一下了。 不過,國內政策層也很早對此高屋建瓴地做了各種政策安排,給國內資本市場注入了巨大信心。比如在9月份公佈一系列超預期經濟支援和股市刺激政策,開啟A股史詩級大牛市行情,並吸引了全球投資者“Buy China”的參與熱情。 目前,無論是產業政策,還是貨幣政策,國家手上的政策工具還有很多,而且施策的空間也很大,如今川普回歸已經是落錘事實,那麼在接下來可能出現一輪衝擊後(尤其一些容易被對方搞事情的行業和產業),國內的資本股市走勢大機率還是會“以我為主”的邏輯。 更具體一點來說,未來A股的熱門題材,或會更多出現在政策刺激方向。 比如地產鏈(房地產,建築建材,家電等),以及面向內需經濟(食品飲料,可選消費,零售等)的更多刺激方案。 同時,結合已經明確在大規模引導長線資金入場、支援股票再融資、支援上市公司提高分紅等政策,以及市場處於對川普回歸後一些資金或有短期避險情緒,可以預計接下來一段時間,大盤價值高息股(電力,銀行,公路,通訊營運商等),或又有重新成為市場熱門主線的可能。 03. 小結 川普回歸,雖是重要靴子落地,但也是一個巨大不確定性新周期的開啟。 目前上面正在開大會,既然利空因素落地,那下一步仍然可以期待財政刺激規模,如果能夠超預期,改變市場看法,那股市就有上漲動力。 當然了,影響中國股票市場的因素非常多且複雜,所以大家在做投資決策時,一定要更審慎綜合考慮國內外各種因素,不用過於擔憂,但不要盲目樂觀。(格隆)
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