全球經濟“洋溢著樂觀向上的氛圍”
美銀(BofA)公佈了2024年2月2日至8日的全球基金經理調查,全球209位基金經理人(AUM合計5,680億美元)回饋了他們對全球經濟和資產配置的最新觀點。 重點:緣於全球成長預期創兩年新高,且投資人全線看好美國科技,本次調查為近兩年看漲情緒最高漲的一次,現金水準從4.8%降至4.2%;牛熊指標為6.8。當前投資者部位將成為風險資產的逆風因素。 宏觀:自2022 年4 月以來,投資者首次不再預測經濟衰退,對於全球經濟成長的樂觀程度為2022 年2 月以來最高(淨值-25%);在被問及今年的經濟走勢時,2 /3 的投資人表示"軟著陸",20% 表示"不著陸",10%表示"硬著陸"。 政策:利率下降是樂觀情緒的催化劑:只有4% 的人預期短期利率會上升,只有7% 的人預期通膨率會上升,85% 的人認為殖利率曲線會變陡;值得注意的是有46% 的人認為財政政策"過於刺激"。 股市:自2022 年10 月"做多美元"(=大拐點)以來,"做多美股7姐妹"成為最擁擠的交易;"做空CN股票"是第二擁擠的交易,25%的人認為對CN的結構性低配是正確的策略;美股牛市的「領導者」:41% 的人認為是"大盤成長型",18% 的人認為是"小盤成長",12% 的人認為是"小盤價值",11% 的人認為是"大盤價值"。 資產配置:全球股票配置處於近2年高位,尤其是對美股的配置達到自2021年9月的最高。其中對科技板塊的配置達到自2020年8月的最高,成長股相對於價值股的配置達到自2020年5月的最高。投資人減持現金、大宗商品、新興市場、防禦類股以及能源股(自2020年12月以來的最低水準)。 逆向交易:對於「硬著陸」—做多現金、防禦類股,做空美股、日股以及科技股;對於「不著陸」—做多大宗商品、能源股、美元,做空債券。 本週外資機構觀點精要: 大摩:本周美國經濟出現了大量相互矛盾的數據:1月零售銷售正如我們預期的那樣下降,但金融市場感到驚訝,並將聯邦基金利率首次下調的部分定價推遲到7 月份(從6 月份開始)。我們認為這是一種過度反應。我們一直呼籲第一季通膨重新加速,但這一切似乎在一月份就已經到來了。我們對核心服務黏性導致通貨緊縮的預期支撐了我們長期以來呼籲6 月開始降息的呼聲。需要明確的是,迄今為止的數據已經影響了聯準會對按兵不動時間的思考,但降息的方向是明確的。 美銀:沒有人想接掉下來的刀子,儘管我們會見的新加坡投資者表示,「做空中國」的風險也越來越大,尤其是在目前的水平上,以及可能出台的政策刺激和/或賣空禁令。因此,地區性基金和高頻基金減少了在中國的曝險。一位對沖基金投資者表示:「在減持中國股票後,我的生活壓力減輕了很多。」一些投資者寧願旁觀中國市場最初20-30%的反彈,之後再參與——理由是,如果中國股市真的好轉,反彈幅度應該遠超過20-30%。我們遇到的筋疲力盡的投資者只有在方向趨勢得到確認後才會想要參與。 高盛:雖然美國核心CPI在1月份以高於共識的9個月高點上漲,但由於年初勞動力依賴類別的價格上漲和令人驚訝的強勁業主等效租金(OER),我們繼續預計非住房服務通膨將在2月和3月正常化,因為年初調整已經實施。因此,我們認為聯準會將在5月開始降息,接著是6月、7月、9月和12月,今年總共降息5次。儘管在CPI報告強於預期之後,市場目前預計聯準會在2024年的降息幅度不到四次,我們仍然認為市場不會定價今年降息幅度低於4- 5次降息的情況。 花旗:本周公布的數據證實,美國尚未實現軟著陸,並使我們更加確信不會軟著陸。月度核心CPI通膨率表明,與大流行前相比,通膨水平仍然更高,波動性也更大——六個月核心個人消費支出通膨率將從1.9%升至2.4%。零售額下降、製造業產出下降、持續申請失業救濟人數上升,都顯示美國經濟正在走軟。更高的通貨膨脹使聯準會更難以透過降低利率來應對,這進一步提高了經濟衰退的可能性。我們仍預期6月左右將首次降息25個基點,屆時經濟將更明顯呈現出地進入衰退的跡象。 龍年首個交易日,隨著AI影片模式Sora炸裂登場,A股掀起AI熱潮,盤中人工智慧指數一度漲超7%,多隻個股漲停。 ~產業報告研究院
2024年的歐元區:挑戰與機會並存
隨著銀行業退出發放多種類型貸款,資本供不應求,私募信貸獲得自全球金融危機以來的最佳潛在機會。 儘管2023年初表現出彈性,但歐元區經濟在去年大部分時間表現疲軟,我們預計這一態勢將在2024年持續。在2023年4月達到約54的高點後,歐元區綜合採購經理人指數在6月跌破50,並自此保持在這個水平,顯示經濟處於輕微收縮狀態。我們預測,今年歐元區將經歷一段停滯或輕微收縮期(關於我們的全球經濟展望,請參閱PIMCO最新的周期市場展望,「準備著陸」)。 這種持續疲軟的原因很明顯。歐洲仍在從持久的能源衝擊中恢復,近年來並未像更具彈性的美國經濟那樣經歷同等程度的財政刺激。該地區較短的債務期限也意味著利率上漲的影響更快顯現出來。 歐洲的挑戰被表現不佳的德國加劇,拖累了區域成長。德國工業產出在去年11月連續第六個月下降,季減0.7%,而市場共識預期為成長0.3%。這與近期德國工業訂單的下滑相吻合,突顯出德國製造業內部的持久脆弱性。 雖然德國的疲軟部分映襯了全球工業週期的疲軟,但結構性阻力——如相對於中國的競爭力下降和自俄烏衝突爆發以來天然氣價格上漲——也可能在起作用。鑑於最近的德國聯邦憲法法院的裁決,我們幾乎不抱希望財政政策會出手相救。誠然,有一些跡象表明我們已經度過了疲軟的高峰,但幾乎沒有證據表明德國工業正在以決定性的方式轉向,德國總體上仍然是一個奮力爭取動力的經濟體。考慮到德國佔歐元區GDP的四分之一以上,其對更廣泛地區的影響是顯著的。 至於2024年可能的衝擊,我們預期紅海目前的航運混亂不會對歐洲的通膨產生重大影響。其規模只相當於疫情相關擾動的一小部分,而航運本身只是企業成本結構的一小部分。全球商品需求並沒有像疫情期間那樣旺盛,今年新貨櫃船的供應看起來將是充足的。重要的是,企業有其他供應路線可供選擇,包括其他海上路線和空運。話雖如此,疫情教會我們要警惕供應鏈的連鎖反應。 通貨膨脹&利率展望 歐洲的通膨已經達到高峰,現在正在迅速下降,歐元區的整體通膨率已經低於3%,核心通膨率降至約年年比3.5%。一些更高頻數據則顯示通膨已經降得更低──如下圖1顯示,以三個月年化計算,核心通膨率低於歐洲央行的2%目標。 我們認為歐洲央行已經完成了這一輪緊縮週期,並將在今年尋求降息。我們認為歐洲央行最初會謹慎行事,因為央行會希望確信自己已經成功對抗通膨(它可能希望先看到工資通貨緊縮的跡象),但從我們的角度看,利率正在下降。 歐洲央行和其他已開發市場的央行一樣,都在警惕貨幣政策錯誤,其可能會讓通膨重新加速——類似前聯準會主席阿瑟·伯恩斯曾經的舉措,他在1970年代的鴿派政策立場導致了美國經濟不受歡迎的再次通膨。有鑑於此,歐洲央行可能會比市場目前預期的降息幅度小。然而,除此之外,我們也看到有可能進行更深的降息,因為我們認為歐洲和全球的均衡利率仍然較低。 這種宏觀前景對歐洲債券市場意味著什麼?我們對殖利率曲線前端持謹慎態度,但預計隨著時間的推移會有更深的降息,同時我們認為目標政策利率仍然較低,因此在曲線中間部分存在機會。處於曲線的中間部分也規避了長端——長端可能會受到發行需求增加和歐洲央行減少資產負債表的影響。我們認為歐洲久期是有效的投資組合多元化工具:儘管與美國相比,收益率通常較低,但該地區相對較暗淡的宏觀經濟前景應該會讓歐洲固定收益市場表現良好。 重要的是,久期利率風險具有對沖屬性,所以如果我們經歷的衰退比預期的更深,固定收益久期應該會表現良好。此外,雖然現金對許多投資者來說一直是王者,但現金收益是短暫的,明天的收益率不太可能像今天那麼高。我們認為,透過在投資組合中配置一些久期敞口來鎖定更高的收益率是有意義的。
【ACY證券】沒了歐美支持,烏克蘭戰線難以為繼?
⭐訂閱每週【🔗投資週報】:即時行情分析不漏接 自從去年三季度開始,俄羅斯與烏克蘭的戰線便開始僵持不動,雙方互有摩擦,但俄羅斯始終無法再下戰果;烏克蘭雖然奪回了一半失去的領土,但同樣再難進一步。 俄烏戰線圖 不過就在上週五,僵持快半年的俄烏戰線還是出現了鬆動。烏克蘭從防禦重鎮阿夫傑耶夫卡撤軍,俄軍目前已經完全控制該地區。這也是近一年來,烏克蘭首次失守戰線上重要的防禦樞紐。對此,有人說,烏克蘭是由於缺乏軍備,因此在戰場上陷入被動防禦;有人說,這是烏克蘭下的一盤大棋,為的是通過戰線的失利傳遞弱勢信號,逼迫歐美提供軍備支援。能夠發現,烏克蘭的軍備問題已經成為共識。美國防空系統支援中斷,英國援助庫存耗盡乃至烏克蘭導彈庫存告急等,都體現了軍備的緊張。 逼迫歐美政府支援也並非空穴來風。由於戰爭的僵持,歐美政府支援烏克蘭的“熱情”正在逐漸消退。 就拿美國來說,去年10月份拜登提出上千億美元的軍備撥款至今都沒有著落,原因正是共和黨希望停止對烏援助。好不容易上周參議院通過了軍援投票,卻還是遭到眾議院議長的阻攔,暫時沒了下文。今天拜登又聯繫上了眾議院議長,說到底還是想要推動對烏克蘭的援助提案,如此拖延的結果就是美國之前承諾提供給烏克蘭的武裝庫存已經全部耗盡,但戰爭還遠沒有結束。 另一方面,多個歐盟國家的農民發起抗議遊行,反對從烏克蘭進口的廉價糧食。為了支援烏克蘭經濟,歐盟對烏克蘭的商品進口大開綠燈,完全豁免了糧食的關稅,導致大量廉價糧食衝擊歐盟本地農業。尤其是那些與烏克蘭接壤的國家,例如波蘭、匈牙利、斯洛伐克、羅馬尼亞等,受到的農業衝擊最強,反對聲浪也最大。這些國家對烏克蘭的態度也發生變化,從支持到拒絕。例如波蘭農民計畫於今日封鎖與烏克蘭的邊境,匈牙利更是直接拒絕為其提供武器支援等等。 說到底還是“久病床前無孝子,久貧家中無賢妻”。歐美政府礙於社會輿論,必須為烏克蘭提供支援。但隨著自身經濟的走弱(尤其是歐洲),民眾們的日常生活已經自顧不暇,又拿來功夫去管別人家的戰爭。隨著戰爭時間越拖越長,再“善良”的人也會變得“自私”。歐美對烏援助未來只會越來越少。 沒了歐美的支持,烏克蘭這場仗可能很難再打下去了。 不過說不定,這反倒能讓這場戰爭提前結束?! 2024/02/21重要經濟數據 21:30 加拿大1月CPI月率 23:00 美國1月諮商會領先指標月率 歡迎追蹤我們的IG 🔎 acy_securities_zh 查看更多市場分析、國際熱點、投資教學 👉【訂閱電子報】- 獲取每週關鍵投資電子報 👉【免費參與線上課程】- 專業分析師帶你分析市場、解析財報 👉【領取高達$3000贈金】- 新用戶在ACY開戶將可領取高達$3,000贈金! 本文內容由協力廠商提供。ACY證券對文中內容的準確性和完整性,不做任何聲明或保證;由協力廠商的建議,預測或其他資訊導致了投資損失,ACY證券不承擔任何責任。本文內容不構成任何投資建議,與個人投資目標,財務狀況或需求無關。如有任何疑問,請您諮詢 獨立專業的財務或稅務的意見 。
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興哥就事論事EP191 全球AI泡沫!狂潮!
華爾街大贏家出爐 橋水:人工智慧(AI)熱潮席捲全球,使晶片巨擘輝達(Nvidia)受到市場追捧。 機構投資人每季底須申報持股變動的13F文件顯示,由億萬富豪達里歐成立的橋水基金,2023年第四季大幅度增持輝達股票,增幅達到4.58倍。截至2023年12月底止,該公司持有逾26.8萬股的輝達股票,市值為1.33億美元。 橋水2023年第四季增持約50萬股Alphabet新股,持股量約200萬股,市值2.86億美元。 該基金公司也增持Facebook母公司Meta少量股份,持股量約66萬股。 索羅斯:索羅斯旗下基金第四季持股沒有太大變動,但是第三季大買安謀,其中安謀近期爆升,2024年累計升幅已達109%。 華爾街大咖搶進AI!公司內部卻賣不停?! 亞馬遜創辦人貝佐斯在2024年2月規劃賣股,原先計劃12個月內出售5000萬股公司股票,不過才4個交易日,就已售出計劃中近半的部位,目前累積已經套現超過了40 億美元。 輝達執行長黃仁勳跟高層從2023年9月開始也連續賣股,總共賣出價值約1.8億美元(56億台幣)股票,創下至少6年來最大月度賣出金額。2020年迄今輝達內部人士並未買進自家公司股票。 Meta創辦人馬克柏在2023年11月起連續2個月賣股,進帳58億台幣!他們看到什麼? 歷史教訓泡沫終會破滅,AI 股恐下修四成以上 台灣股市創歷史新高,美股也一樣,驅動股市飆漲的是與 AI 沾上邊的科技公司。美國銀行全球研究部表示,「壟斷科技」和投資人的 AI 熱推動下,美國股市正在形成「嬰兒泡沫」。外媒分析,一旦泡沫破滅,三支漲幅最高或廣泛持有的 AI 股票可能暴跌 43%~88%。 第一支可能很快失去光彩的AI股票是 Nvidia,DA Davidson 分析師 1 月設定目標價是410美元,代表Nvidia股價可能下跌43%。Nvidia的A100和H100 GPU是高運算資料中心無可否認的首選,但警告不要被短期的興奮席捲,預計Nvidia的成長趨勢將在未來兩到六季內開始恢復到趨勢線。然而最致命一擊可能是 A100 和 H100 晶片產量增加將侵蝕毛利率。2024 財年銷售額成長大部分是 AI GPU 短缺結果,當產量提高,就會蠶食定價能力。 第二支可能會崩盤的超強AI股票是美超微 (Super Micro Computer)。Susquehanna 高級股票研究分析師設定超微目標價只有250美元,下跌幅度為66%。其中一個致命弱點是大部分企業運算和儲存系統未獲專利,或缺乏智慧財產權保護,因此競爭環伺可能奪走超微的市占率。 第三支可能暴跌的股票是特斯拉。長期看跌特斯拉的GLJ Research創始人兼執行長Gordon Johnson將特斯拉目標價定為23.53美元,代表特斯拉將下跌88%,雖然特斯拉不像Nvidia或超微一樣直接是一家AI公司,但特斯拉的車越來越依賴科技和AI。 特斯拉近期出現不詳跡象?! 特斯拉擬裁員?傳悄悄要求主管評估哪些職位重要 特斯拉電動車銷售明顯放緩,創辦人馬斯克大談要刪減開支。員工已開始替可能的裁員做好準備。近日來特斯拉的美國主管必須評估副手職責。據傳該公司先前取消了部分員工半年績效評估後,又對每個職位發出只有一行的詢問信。 特斯拉 Cybertruck 下雨天開車後,不鏽鋼車身鈑金長出鏽斑 特斯拉Cybertruck超硬不銹鋼外殼設計,官方宣稱這可減少凹陷、損壞和長期腐蝕。最近有Cybertruck車主們開始抱怨,車身表面開始產生些微鏽斑。 特斯拉車主路過墓園 偵測「滿滿都是行人」還貼上來 美國一輛特斯拉車主2024/01行經一處墓園時,錄下這一段驚奇的影片,特斯拉的感應器偵測到幾個行人在他的車周圍行走,而且還越來越多,甚至還有貼到車旁邊的,後面還有「人」準備進入特斯拉的畫面,問題是當時除了他和車上的乘客之外,外面空無一人。 由於車主自己就是特斯拉員工,他強調這絕對不是老闆馬斯克(Elon Musk)偷偷放的彩蛋功能,車上除了車主之外還有他的未婚妻和他的弟弟,大家都驚呆了。 特斯拉經過墓園異象 AI雖然大賺!但華爾街開始抄底陸股? 電影「大賣空」本尊貝瑞(Michael Burry)近幾月加碼押注大陸科技巨擘阿里巴巴集團與京東。此外,據美國證監會13F報告,加拿大養老金計劃投資委員會(CPPIB)2023年第4季亦增持阿里巴巴等中概股。上述舉措顯示,外資機構正在大幅「抄底」中概股。 還有機構增持阿里股份,索羅斯基金管理公司(Soros Fund Management)2023年第4季增加87.5%的阿里巴巴股票;對沖基金Appaloosa將阿里巴巴持倉增加20%。 興哥結論 大家好,我是興哥。跟大家拜的晚年。近期美股大額交易人,也就是美股的13F報告出爐之後,讓大家大吃一驚。基本上所有的贏家,都是在去年的第四季壓AI,包含橋水基金押注Nvidia,增加四倍的股份。索羅斯買進安謀也呈現大賺。不過呈現這樣的概念,並不是叫你現在就去追。簡單的來說,雖然這些基金是押注AI,不過已經是過去式了。但輝達為首的,公司內部人的高管卻是持續的賣股,包含黃仁勳賣股、貝佐斯賣亞馬遜、Meta的祖克柏賣臉書。基本上都在這一波美股大漲的過程中低持股。所以有可能AI形成一個嬰兒泡沫,最近我們看到美超微大漲之後,可以在單日大漲20%,但是又大跌20%。所以我現在要特別特別留意操作的層面上,不再去追AI,要去切入有營收的,舉例來說包含汽車概念的AM產業,在今年度相對開出來,營收創高,年增、月增創高的同時,留意包含車燈、板金類的,近期仍然有攻勢可以來關注。
「歐股十一巨頭」不遜於「美股七姊妹」,反超時刻來了?
歐股性價比顯著,股票估價低,獲利反彈預期強烈,市場信心十足。 歐洲股票估值佔優,回溫預期強烈,信心十足 美國科技股仍在甚囂塵上,而機構卻悄悄將目光移向了歐洲市場。歐洲股票估值低,投資人對企業未來獲利回暖預期強烈。因而機構建議長期投資人應該持有歐洲股票。 歐洲股票估值低是吸引投資者的一大機會。高盛集團策略分析師直言,歐洲股票在長期不受投資人青睞後,比美股股票估值更誘人。BCA Research首席策略師Dhaval Joshi直言,在美國科技巨頭去年大幅上漲之後,指望它們的盈利持續大幅增長是"不現實的"。Joshi補充說:與美國不同,歐洲沒有泡沫,因此在未來幾年,歐洲是一個不錯的選擇。 除了歐洲估值低外,對企業未來獲利會回升預期強烈。MFS全球投資策略師Robert Almeida直言:「歐洲更具吸引力」 。Almeida解釋: 歐洲獲利下降的是因為它們對經濟更加敏感。這也是(過去)股票表現不佳的原因。現在,歐洲股票的獲利風險和估值風險都比美國股票更低。 歐洲Stoxx 600指數公司的獲利在去年下降3%,Sanford C. Bernstein策略師Sarah McCarthy預期將在2024年反彈4.2%,並且在年內大幅下調獲利預期的風險很低。 高盛策略師Sharon Bell預計,歐股與經濟相關的產業,將會從能源成本下降和需求改善中受益。 先前提到,歐股「十一巨頭」表現比美股「七姐妹」更為優秀。儘管「十一巨頭」估值相對較高,但Bell仍表示歐股「十一巨頭」作為歐洲大企業具有防禦屬性,未來前景會更加樂觀。 現在投資人對歐洲股票獲利的強勢反彈押注,也增強了人們對該股票市場的信心。 歐股超過美股或許不容易 儘管親歐洲陣營的投資人認為,歐洲股票長期表現不佳的時代即將結束。但歐股反超美股的勝算似乎仍不大,歐股反超在過去十年也只出現了兩次。 法國興業銀行歐洲股票策略主管Roland Kaloyan表示:投資人有充分的理由繼續看好美股,因為美國的AI發展和經濟成長都有較強勁的預期。 當然,美股也存在著一定的不確定性。聯準會降息時間一直尚不明確,美國科技股的大漲也受到了越來越多的質疑。本週,公佈美國1月CPI年增3.1%,超出市場預期的2.9%,也讓投資人對聯準會寬鬆政策的樂觀預期受挫。(華爾街見聞)
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