莫尼什·帕伯萊（Mohnish Pabrai）是帕伯萊投資基金創始人。1999年，他參照華倫·巴菲特早期合夥企業的方式創辦基金。2007年，他與蓋伊·斯皮爾拍下與巴菲特共進慈善午餐的機會。帕伯萊自稱“無恥的克隆者”，長期借鑑巴菲特與芒格的投資方法，強調集中下注、堅守能力圈，並把無法判斷的問題歸入“太難”清單。 在這次訪談中，帕伯萊談到標普500的估值、波克夏的現金儲備、巴菲特投資Google的原因，以及科技巨頭在人工智慧領域的巨額投入。他還以Kaspi、Adobe和SpaceX等公司為例，解釋那些問題屬於自己的能力圈，那些問題應該放棄判斷。帕伯萊也回顧了自己的投資方法如何從格雷厄姆逐漸轉向費雪與芒格。 本文整理自2026年8月2日New Money發佈的帕伯萊的專訪，主持人為布蘭登·范德科爾克（Brandon van der Kolk）。芒格書院對訪談內容進行了整理翻譯，現分享給大家。 01. 市場高位下的投資選擇

Paul Graham 的這篇演講，表面上在講“如何賺到十億美元”，但它的核心遠比這個主題要樸素。你不需要創業，也不需要成為億萬富翁，才能從中受益。因為貫穿全文的，其實是一組通用的底層邏輯。 第一個邏輯關乎“增長”。文章花了很大篇幅，讓讀者親手去算那些指數增長的數學題。但真正有意思的，不是數字本身，而是背後的規律：持續的小進步，經過足夠長的時間，會產生看似不可思議的結果。不管你做的是什麼——學一門手藝、經營一段關係、還是推動一個項目——這個邏輯都成立。我們往往高估短期能做成的事，低估長期積累能達到的高度。 第二個邏輯關乎“價值”。Graham 反覆強調，初創公司成功的核心不是剝削，而是同理心——你能不能真正理解一群使用者，做出讓他們忍不住分享的好東西。放在普通人的語境裡，這個道理同樣直白：你能為別人創造多少真實的價值，往往決定了你自己能走多遠。這和創業無關，和工作、做事的方式有關。 第三個邏輯可能藏得深一點，但最值得琢磨：最好的想法，往往不是絞盡腦汁“想”出來的，而是在和朋友一起鼓搗自己覺得“很酷”的事情時，自然而然長出來的。真正有生命力的東西，出發點通常不是功利的目標，而是一種樸素的、發自內心的衝動——我想把這個東西做出來，因為它很酷。

索羅斯的成功要訣是積極地管理風險，這也是投資大師所使用的四種風險規避策略之一。這四種策略是：1.不投資；2.降低風險（禾倫·巴菲特的主要方法）；3.積極的風險管理（喬治·索羅斯駕輕就熟的一種策略）；4.精算的風險管理。 一、風險是可管理的 索羅斯是以完全不同的方式實現投資確定性的。像巴菲特和其他所有成功投資者一樣，索羅斯也會衡量他的投資，但他採用的是完全不同的投資標準。 索羅斯的成功要訣是積極地管理風險，這也是投資大師所使用的四種風險規避策略之一。這四種策略是：

周末讀了一篇論文，內心有點崩潰。以前總覺得股市裡“七虧二平一賺”是聳人聽聞的鬼故事。 直到讀完這篇經濟學國際頂刊論文，我只剩含淚苦笑，無語問蒼天。 論文題目叫 Wealth Redistribution in Bubbles and Crashes《泡沫與崩潰中的財富再分配》。作者是來自清華大學五道口金融學院的安礫、倫敦政治經濟學院的樓棟、復旦大學泛海國際金融學院的施東輝。 他們拿到了上海證券交易所一個堪稱“王炸”的資料庫——約4000萬個投資者帳戶的日頻持倉和交易記錄。也就是說，在那輪著名的2014-2015年“槓桿牛”和隨後斷崖式下跌中，每一個散戶、大戶、機構，每一天買了什麼、賣了什麼、賺了虧了多少錢，都被作者看得一清二楚。 01 一個血淋淋的結論

面對消費物價調升與經濟局勢變化，透過積極的投資理財來維繫資產購買力，已成為現代不可或缺的環節。隨著資訊獲取管道日益多元，大眾對金融工具的認知顯著提升，參與市場的方式也變得更具個人特色。追求穩健累積財富的長線投資人，或擅長捕捉極短期波動進行隔日沖的操作者，皆需依據資金規模與風險偏好，選出最契合的交易場域與下單機制，這是邁向理性財務規劃與永續獲利的關鍵基本功。 在各種跨國市場交易機制中，資金安全與操作便利性會是首要考量。採用國內金融機構提供的複委託手續費運作模式，憑藉在地客服支援、稅務申報處理便利，以及資金無須頻繁電匯至海外等優勢，持續受到廣大投資者青睞。然而，不同的交易頻率，對於整體交易成本會產生截然不同的影響。對於習慣快速進出的短線交易者來說，高頻率買賣會讓手續費佔總成本的比重急遽攀升；若為定期定額的長線投資者，最低手續費的設定，將是決定每期扣款效益的關鍵因素。 為了擺脫盲目跟風開戶的困境，仔細研讀客觀的美股手續費比較分析，能讓投資者清楚看清各家業者的收費標準與隱形成本。市面上各大交易平台在手續費計價、活動折扣與系統穩定度上各具特色。進行全面性的跨平台評比，可釐清費率結構的實質差異，亦能從軟體介面流暢度、即時報價精準度等實用功能，評估出與個人需求最為契合的交易平台。 瞭解各項費率細節與軟體優勢後，便能更有自信地做出決策。整合市場客觀評比與用戶實測經驗的證券戶推薦資訊，可為大眾指引出清晰的開戶選擇方向。將投資理財的核心觀念融會貫通，有助於打造出兼具低成本與高效率的個人化交易體系。

1 大家是否發現，現在的市場就好像被無形的手給控制了。特別6月之後，有些類股本來走勢好好的，突然就像被按了暫停鍵又猛地倒帶——類股當天大漲，第二天又暴跌。 有意思的是，整個A股投資者都在翻來覆去地找原因，最後發現，好像並沒有那個央行突然改了主意，產業也沒有出現利空。更像是……一堆人，在幾乎同一秒，做出了同一個動作。 這讓我想起一個老段子：如果所有人手裡都拿著同一張地圖，那這張地圖上畫的，到底是路，還是陷阱？