在這個被科技巨頭統治的時代，人們提起埃隆·馬斯克（Elon Musk），腦海中浮現的總是那個現實版的"鋼鐵人"。他是世界首富，是火星移民計畫的瘋狂推手，是那個一條推文就能讓股市震盪的男人。但如果你只看到了這些，你就錯過了馬斯克身上最值錢的東西。如果時光倒流回 2008 年的美國，你會看到一個完全不同的馬斯克。那一年的他，37 歲，正站在人生的懸崖邊上。那一年是他的"地獄之年"。他的火箭公司 SpaceX，連續三次發射全部爆炸。他的電動車公司特斯拉，燒光了所有資金，甚至發不出下周的工資。與此同時，他的婚姻破裂，還要面對媒體鋪天蓋地的嘲諷，說他是一個"兜售假夢的騙子"。在 2008 年的聖誕節前夕，馬斯克一度以為自己真的要完蛋了。他甚至在睡夢中都會尖叫著醒來，身體承受著巨大的痛苦。很多人感到焦慮，是因為我們都在拚命避免失敗，試圖尋找一條最正確、最輕鬆的路。但馬斯克的故事告訴我們：偉大的創新，往往伴隨著毀滅性的風險。如果你正處於人生的低谷，或者感到絕望、想要放棄，建議你讀讀馬斯克在瀕臨破產時堅守的這3條法則。法則一：在所有人看衰時，他堅持"從物理學第一性原理思考"為什麼馬斯克能做成別人做不成的事？因為大多數人是用"類比思維"思考——"別人是怎麼做的，我就怎麼做，稍微改進一點點"。但馬斯克堅持"第一性原理"——剝離所有表象，回到事物最基本的真理，然後從頭開始推導。在創辦 SpaceX 之前，所有專家都告訴他：火箭這東西太貴了，只有國家才玩得起。如果你去問波音或洛克希德馬丁，他們會告訴你，發射一次火箭要上億美元。如果用類比思維，馬斯克應該放棄。但他運用第一性原理問了幾個問題："火箭是由什麼製成的？航空級鋁合金、鈦、銅和碳纖維。這些原材料在市場上值多少錢？"結果讓他大吃一驚：原材料的成本僅佔火箭總價格的 2%。剩下的 98% 都是由於製造工藝落後、層層外包和官僚主義造成的浪費。於是他得出一個結論：只要我能極大最佳化製造流程，並實現火箭回收，我就能把成本降低十倍甚至百倍。正是這種思維，讓他在 2008 年三次發射失敗、全世界都在看笑話時，依然堅信自己的方向沒錯。因為物理學告訴他，這是可行的。面對困難，不要問"別人是怎麼做的"，要問"這個問題的本質是什麼"。法則二：在資金耗盡時，他選擇"All In"2008 年下半年，馬斯克的處境極其悲慘。SpaceX 的前三次發射都失敗了，這不僅意味著技術的挫折，更意味著錢燒光了。當時，他手裡剩下的錢，只夠最後一次火箭發射，或者挽救特斯拉。如果把錢分給兩家公司，可能兩家都會死；如果只救一家，另一家必死無疑。這是一個把靈魂放在火上烤的選擇。如果是理性的投資人，可能會選擇止損，或者保留一部分資金過冬。但馬斯克做了一個瘋子般的決定：他把賣掉 PayPal 賺來的最後一點家底，甚至包括借來的錢，全部押上了賭桌。2008年9月28日，獵鷹1號火箭豎立在發射台上。這是 SpaceX 的第四次發射，也是最後一次機會。如果失敗，SpaceX 將立刻破產。這一次，火箭成功入軌。SpaceX 成為了歷史上第一個將液體燃料火箭送入軌道的私營公司。緊接著，就在那一年的聖誕節前夕，也就是特斯拉離破產只剩幾天的時候，NASA 給 SpaceX 送來了一份價值 16 億美元的合同。馬斯克得救了。馬斯克教給我們的第二課是：當看準了方向，在關鍵時刻要有"All In"的勇氣。留後路的人，往往死在半路上；破釜沉舟的人，才有可能殺出重圍。法則三：在壓力山大時，他學會"忽略噪音，埋頭苦幹"在 2008 年，除了資金壓力，馬斯克還面臨著巨大的輿論圍剿。知名的汽車評論欄目 Top Gear 在這個時期"造假"評測特斯拉，試圖證明電動車是個笑話；媒體將他列為"最可能失敗的科技人物"。面對鋪天蓋地的質疑和噪音，馬斯克是怎麼做的？他沒有花時間去打口水仗，而是選擇了最極致的行動：睡在工廠的地板上。為瞭解決特斯拉 Model S的產能問題，也為了盯著 SpaceX 的每一個零件，他每周工作120小時。他睡在辦公桌下面，甚至睡在工廠的生產線上，醒來就幹活，累了就倒下。他說："我希望我的員工看到，我比他們任何人都更痛苦。領導者必須衝在最前線。"這種極度的專注，讓他遮蔽了外界的噪音。他不再在乎別人說什麼，他只在乎物理定律允不允許，只在乎產品能不能造出來。忽略噪音，埋頭苦幹。這是一個聽起來很老土，但在絕境中唯一有效的方法。真正的強者，不是沒有眼淚，而是含著眼淚依然奔跑。結語：真正的創新者都是孤獨的長跑者2008年，馬斯克差點破產；2024年，他成為了世界首富。人們羨慕他的財富，驚嘆他的成就。但如果你讀懂了他的2008，你會發現，他留給這個世界最寶貴的啟示，不是特斯拉的股價，不是SpaceX的火箭，而是一份關於"第一性原理"的信念。在那個地獄般的2008年，他從未放棄過自己的信仰：在所有人看衰時，他堅持"從物理學第一性原理思考"。在資金耗盡時，他選擇"All In"。在壓力山大時，他學會"忽略噪音，埋頭苦幹"。馬斯克用他從接近破產到首富的逆襲向我們證明：那怕全世界都在嘲笑你，那怕你的火箭連續爆炸三次，你依然可以通過第一性原理、極致專注和破釜沉舟的勇氣，改變整個世界。真正的創新，從來不是跟隨，而是質疑一切，從物理學定律開始重新推導。如果你正處於人生的低谷，請記住：像馬斯克一樣，不要問"別人是怎麼做的"，而要問"這個問題的本質是什麼"。當你找到第一性原理，並全力以赴時，奇蹟就會發生。 (田林的AI長期主義)

2026年，乃至未來10年，機會在那裡？賺錢的機會在那裡？創業的機會在那裡？投資的機會在那裡？增長的機會在那裡？就業的機會在那裡？我們向上生長的機會，又在那裡？是的，這些問題都是我們天然關心的。最近，木頭姐和她的方舟投資（ARK Invest）也發佈了他們一年一度的重磅報告《Big Ideas 2026》。木頭姐，凱茜·伍德，方舟投資的創始人、首席執行長兼首席投資官。她是華爾街最知名的顛覆性創新投資者之一，被譽為“女版巴菲特”。她的投資哲學，就是找到那些能夠“顛覆世界”的種子，然後在它們還只是種子的時候，就勇敢地種下它們。而《Big Ideas》，就是她和她的團隊，連續十年，每年對外公開分享對未來的思考。那麼，今年這份重磅的年度報告裡到底說了些什麼？那些能夠“顛覆世界”的種子是什麼？對我們來說，又意味著什麼樣的機會？我試著幫你梳理了一下，一共5點，與你分享。01機會一：AI代理經濟什麼是AI代理經濟？2030年的一個周五晚上，你結束了一周的工作，想在周末好好放鬆一下。於是，你對手機說，幫我規劃一個周末去杭州的雙人旅行，預算3000塊，我想住在西湖邊上，要安靜一點，請你幫我訂好往返的機票和酒店，順便規劃一個不那麼累的行程。90秒鐘之後，手機回覆已經搞定，為您預定了周六早上9點出發的機票以及西湖邊的庭院房，性價比很高，行程也已經規劃好，主打輕鬆愜意。所有的預訂資訊都已經傳送到您的日曆，祝您周末愉快。整個過程，你沒有打開過任何一個App，沒有在不同的網站間反覆切換、搜尋比價。而幫你完成這一切的是你的數字分身，AI代理（AI Agent）。你可能會問，AI代理是不是就是一個更加聰明的語音助手？不，完全不是，這是一次根本性的權力轉移。過去是“人找服務”；未來是“服務找人”。因為你不再直接面對無數個App，而是只面對一個忠於你的AI代理。那麼，千千萬萬的商家就會爭先恐後地討好你的代理。這就是正在到來的AI代理經濟。我們再來看資料。方舟投資預測，到2030年，AI將會促成超過8兆美元的線上消費。這是什麼概念？8兆美元，差不多是今天德國和日本的GDP加在一起的總和了。而這個數字，還只是AI代理所撬動的消費市場。更重要的是，AI在所有數字交易中的佔比，也將從2025年的2%暴漲到2030年的25%。這就意味著，短短四五年之後，我們四分之一的線上買買買，就將由AI代理替我們完成。同時，AI搜尋還將拿走傳統搜尋引擎65%的流量。這些數字的背後，是一場全新的商業範式。過去，商業世界的基本模型，是B2C，Business to Consumer，商家直接面對消費者。所以，誕生了淘寶、京東這樣的平台，誕生了“搜尋引擎最佳化（SEO）”這樣的行業。人們的核心任務，都是“獲取流量”。但是，未來，這個基本模型，很可能會變成B2A2C，Business to Agent to Consumer。商家和消費者之間，是一個新的、強大的中間層，AI代理。這個代理絕對忠於它的主人——也就是你。它唯一的目標，就是幫你做出最優決策。它會無視所有的廣告，自動對比全網資訊，甚至幫你執行“如果A商品降價10%就自動下單”這樣的指令。那麼，這對我們來說，意味著什麼？對於創業者和開發者來說，下一個超級平台，可能不再是App Store，而是Agent Store，代理商店。你的機會，可能不再是悶頭開發一個讓使用者下載的App，而是開發一個能被主流AI代理頻繁呼叫的“外掛”或者“技能”。比如，一個專門做高端旅行規劃的AI服務，一個能為使用者提供專業法律諮詢的AI服務。當使用者的AI代理需要相關能力的時候，就會來“呼叫”你。這是一個全新的、兆等級的軟體和服務市場。對於今天的企業經營者來說，你可能現在就要開始思考，你未來的客戶，真的是“人”嗎？還是說，是客戶的AI代理？你的行銷部門，可能需要增設一個全新的崗位，AEO，Agent Engine Optimization，代理引擎最佳化師。因為，如何讓你的產品和服務，用最結構化、最API化的方式，被AI代理輕鬆地理解、抓取和信任，會是一門全新的學問。而對於我們每一個個體來說，未來的核心技能之一，可能就是“訓練”和“使用”AI代理的能力。你把它調教得越好，它就越懂你，你的生活和工作效率就越高。你駕馭AI的水平，會直接決定你的個人競爭力。因為AI代理，是守門員，是連接器，也是兵家必爭之地。02機會二：“治癒”產業什麼是“治癒”產業？有這麼一個家族，三代人都被一種遺傳性的心臟病所困擾。2035年，第四代的一個新生兒降生了。但是，在他還是一個胚胎的時候，醫生就通過一次精準的基因編輯操作，像修改一個電腦程序裡的錯別字一樣，修正了那個導致心臟病的缺陷基因。這個孩子健康地出生、長大，那個困擾了三代人的魔咒被徹底終結。聽上去很像科幻電影，但這是正在發生的醫學革命。我們正在從一個“病護時代”，走向一個“健康時代”。過去的醫療健康產業的商業模式，本質上是一種“續命”，尤其是得了慢性病的人，可能需要終身服藥。這個時候，藥廠賣的本質上是一種“訂閱服務”。但是未來，“一次性治癒”將會成為一種可能，這個時候，它賣的就不再是一種服務，而是一件產品。這件產品就是“健康”本身。這就是“治癒”產業。可是，為什麼會有這樣的醫學革命？為什麼會出現這樣的產業？是因為兩大技術的融合。多組學，和人工智慧。什麼是多組學？簡單來說就是把我們身體裡不同層面的生物資訊，比如基因、蛋白質、代謝物等等，全部數位化，形成海量的資料。然後，再用AI這個強大的工具去分析這些資料，找出疾病的根本原因，並設計出解決方案。同時，這就形成了一個強大的飛輪。更便宜的基因測序，產生更多的資料。更多的資料，喂養出更聰明的AI模型。更聰明的AI模型，能設計出更有效的“治癒”方案。而這個飛輪一旦轉起來，就會至少帶來3樣東西。1. 新藥研發的成本和時間，將被大大壓縮。報告預測，AI驅動的藥物設計可以將新藥的平均研發成本，從驚人的24億美元降低到7億美元，平均上市時間從13年縮短到8年。也就是說，更多的好藥、新藥，將會更快、更便宜地來到我們身邊。2. 一個“治癒療法”的價值，將遠超傳統藥物。報告測算，一個能治癒罕見病的療法，它的終身價值可能是傳統治療藥物的20倍以上。而針對心血管疾病這樣的常見病，一個一次性的基因編輯療法，僅僅在美國，就可能創造一個2.8兆美元的潛在市場。3. 一個巨大的長壽市場，正在浮現。當我們能夠治癒大部分疾病，那麼下一個目標，自然就是延緩衰老本身。報告做了一個極其大膽的預測，通過干預衰老來延長健康壽命，這個市場的潛在總價值高達1.2千兆美元。這個數字已經超過人類有史以來創造的所有財富的總和了。那麼，這對我們來說，又意味著什麼？如果你是投資者，那麼，AI製藥、基因編輯、早期精準診斷、個人健康資料管理這些賽道，值得你高度關注。如果你是創業者，那麼，圍繞著“健康”而不是“疾病”的服務，將會有巨大的想像空間。比如，基於個人基因資料的、真正的個性化營養和健身方案。而對於我們每個人來說，我們的下一代將有機會生活在一個沒有遺傳病、癌症也不再是絕症的世界裡。過去，我們用財富換藥物來延長生命。未來，我們可能會用財富設計健康來提升生命。03機會三：自主機器經濟什麼是自主機器經濟？2035年，一座城市的凌晨3點，一排排自動駕駛的重型卡車在高速公路上，安靜而高效地行駛，它們將貨物從一個樞紐運往另一個樞紐。它們沒有司機，也不知疲倦；清晨5點，街道上，一群群小型的環衛機器人自動清掃著昨夜的垃圾，規劃著最高效的路線。上午9點，上班高峰期，你叫的不再是網約車，而是一輛自動駕駛的Robotaxi。車裡沒有駕駛員，價格是今天的三分之一。中午12點，你在辦公室，用手機點了一份午餐。30分鐘後，一架無人機懸停在你的窗外，通過一個專門的通道，把午餐送到你的桌上。晚上10點，在你看不見的倉庫裡，成百上千的人形機器人正在精準地分揀著明天需要配送的包裹，它們的效率和精準率遠超人類。這個由機器組成的，7x24小時不間斷運行的、全新的物理世界勞動力市場，就是自主機器經濟。它的本質，是一場對物理世界的外包。什麼意思？過去的30年裡，我們通過網際網路和軟體把資訊世界的大部分工作外包了出去。我們把記憶外包給了搜尋引擎，把計算外包給了計算器，把社交外包給了社交軟體。而接下來，我們也會通過機器人、自動駕駛和AI，把物理世界的大部分重複性勞動也外包出去。那麼，這個外包市場能有多大？我們繼續看資料。1. 出行市場，將會被重塑。報告預測，僅Robotaxi（自動駕駛計程車）這個行業，到2030年，就將創造約34兆美元的企業總價值。什麼概念？這個數字相當於今天全球所有上市公司的總市值之和的近三分之一，而這還只是出行領域。2. 通用勞動力市場，將會被顛覆。報告預測，以特斯拉Optimus為代表的通用人形機器人，將在2028年左右，達到超過人類的工作效率。而它們所能撬動的市場，包括製造業、服務業和家庭勞動，總規模高達26兆美元。3. 物流成本，將會趨近於零。報告指出，自動駕駛卡車將使幹線運輸成本降低60%，而無人機和配送機器人，將使“最後一公里”的配送成本降低90%以上。這會極大地促進消費，重塑零售業。也就是說，光是這三個領域加起來，就是一個超過60兆美元的龐大市場了。那麼，屬於我們的機會在那裡？你可能會說，機會在那些製造機器人和自動駕駛汽車的公司裡。是的，但這只是其中的一部分。更大的機會，在於營運。就像今天，最大的航空公司並不自己生產飛機，最大的出行公司，自己也不生產汽車。未來，最大的自主機器營運商可能也不會是機器人製造商。“機器人即服務”會是一個很大的賽道。為工廠、為寫字樓、為家庭，提供一整套的自動化解決方案，包括機器的部署、調度、維護、能源補充，都將誕生一批全新的巨頭公司。所以，對於創業者來說，在一些垂直領域，比如餐廳後廚自動化、醫院內部物流自動化，都有機會做出一家偉大的企業。而對於每一個個體來說，我們更應該關注的，可能是那些難以外包的東西。比如創造力、同理心、愛。上半場，網際網路數位化了資訊世界。下半場，該輪到自主機器數位化物理世界了。04機會四：鏈上金融設施什麼是鏈上金融設施？一位越南的咖啡農，有一片優質的咖啡種植園。今年，他想引進一套新的裝置來提升咖啡豆的品質，但這需要一筆不小的資金，過去，他可能需要向本地銀行申請貸款，手續繁瑣，而且利率很高，但2035年，他有了一個新的選擇。他可以通過一個平台，將自己種植園未來三年的咖啡豆收成，打包成一個“數位資產”，發佈到全球的區塊鏈網路上。這個數位資產清晰地記錄了種植園的歷史產量、品質評級和預估價值，一位身在紐約的投資人看到了這個項目，如果他覺得不錯，就可以通過智能合約向這位咖啡農借出一筆資金。這個過程，沒有銀行、沒有中介，利率很低，幾分鐘就完成了。這就是鏈上金融設施。不過，很多人聽到區塊鏈、數位資產，第一反應可能還是“炒幣”，我理解。但是，報告告訴我們，這背後是一個比“炒幣”大得多的、真正能改變世界的機會。因為，這個機會的本質是把全世界所有的“固化資產”，變成可以靈活流動的“液態資本”。什麼意思？舉個例子，你的房子是你的資產，但是，某種意義上，它並不是真正的資本。因為，它並不能隨時隨地、低成本地參與到經濟流轉裡去。你不能把它劈成1000份賣掉，也不能在急用錢時，3分鐘內就把它抵押給一個新加坡的陌生人。但是，如果我們能把這套房子的所有權“代幣化”，變成一個數字憑證，放到區塊鏈上，那麼，它立刻就擁有了“資本”的屬性。你可以把它分割成任意份數，賣給全世界任何一個想投資的人。你可以隨時把它抵押給全球網路，獲得貸款。本質上，這就是一種“現實世界資產代幣化”。而理論上，房子、股票、債券、收藏的一幅畫、公司的未來收入，都可以被“代幣化”。那麼，這個市場能有多大？報告預測，到2030年，被代幣化的現實世界資產將會達到11兆美元。而整個數位資產的總市值，將會達到28兆美元。這是一個全新的、基於區塊鏈技術的、全球統一的金融“新基建”。今天的銀行、券商、交易所所做的大部分業務，未來都可以在這套新基建上，以更高效、更透明、成本更低的方式，重做一遍。所以，對於金融從業者和創業者來說，這是一個不小的機遇。新一代的“數字投行”，專注於藝術品、房地產等等垂直領域的資產代幣化平台，以及為這套新系統提供合規和安全服務的科技公司，都可能迎來巨大的發展。而對於我們來說，這也意味著我們的投資和理財方式，將會發生根本性的改變。我們可以更輕鬆地投資全球的優質資產，我們的資產也將擁有前所未有的流動性。當然。這一定會伴隨著巨大的風險和監管的挑戰。05機會五：智能時代的“新水電煤”什麼是智能時代的“新水電煤”？一家頂尖的AI創業公司正在為他們新的超級計算中心選址，他們考察了全球十幾個地方，但其實，最終做決定的核心標準只有一個——這個地方至少要為他們提供未來十年內，穩定廉價且大規模的綠色能源。同時，這家公司的部分核心演算法也不在地面上運行，而是通過SpaceX的星鏈網路與部署在近地軌道上的資料中心進行即時的資料交換。因為在太空中，沒有散熱和空間的限制。是的，極度廉價和充裕的能源，以及極度廉價和可靠的太空運輸能力。這就是智能時代的“新水電煤”。這個機會，可能沒有前面四個看上去那麼光鮮亮麗。但是，它是聰明的AI代理、精準的基因治療、不知疲倦的機器人、全球流轉的數位資產，所有這些機會的基石。因為，所有這些機會，都建立在智能時代的“新水電煤”的基礎之上。為什麼這麼說？AI和機器人都是“電老虎”。報告指出，AI的發展將對全球的電力系統提出前所未有的挑戰。沒有能源，一切智能就都是空談。而我們未來的全球通訊、高精度地圖，也都離不開一個前提。那就是，我們能以足夠低的成本，把大量的衛星和裝置送入太空。所以，誰能在這兩個領域實現成本的指數級下降，誰就掌握了開啟未來時代的鑰匙。幸運的是，變化正在發生。在能源領域，太陽能和電池的成本，在過去的十年裡已經遵循“萊特定律”，下降了超過80%。在太空運輸領域，SpaceX，這家“不務正業”的火箭公司，正在上演一場瘋狂的成本革命。報告預測，通過可完全重複使用的星艦，SpaceX將可以把每公斤物質送入近地軌道的成本，從航天飛機時代的數萬美元降低到100美元以下。就像是把跨國機票，從幾萬塊降到了幾百塊那樣。那麼，這對我們來說，意味著什麼？意味著，一個典型的“賣鏟人”的機會。今天，AI、機器人、生物科技，就是新的金礦。而新能源技術、商業航天、全球衛星通訊這些領域，就是在為所有的淘金者提供鏟子和牛仔褲。所以，對於投資者來說，這些領域的確定性可能比某些具體的AI應用，還要高得多。而對於我們每一個個體來說，理解這一點，也能讓我們建立起一個更加底層的認知框架。你會明白，為什麼馬斯克既要造車，又要搞火箭。為什麼AI的發展，和太陽能產業的進步息息相關。因為每一個偉大時代的開啟，都始於能源和運輸的革命。06最後的話AI代理經濟；“治癒”產業；自主機器經濟；鏈上金融設施；智能時代的“新水電煤”，這是一個由技術融合驅動的、激動人心的“偉大加速”時代。但是，所有對於未來的預測，都未必能夠100%兌現。真實的世界永遠要比報告來得複雜得多，也沒有任何一個人、任何一份報告能夠保證你能挖到寶藏，保證你不會在途中遇到風暴。和你分享這份報告，也不是希望你傾盡所，去下注某一個賽道，而是希望，你能擁有看懂一張“航海圖”的能力。真正的機會，永遠是“認知”的機會。真正的領先，永遠是你比別人更早理解了世界正在發生的結構性變化。所以，面對加速到來的未來，不必過於興奮，也不必過於焦慮，我們就從一些小事開始做起。比如，保持開放，擁抱變化。不要輕易否定那些你還看不懂的新事物。對AI、對機器人、對區塊鏈，多一點好奇，少一點成見。去試用、去體驗、去感受。比如，持續學習，升級認知。像今天這樣花一點時間，通過一份報告去窺見未來的可能性。這樣的認知升級是應對不確定性最好的武器。比如，勇敢行動，小步快跑。在看懂趨勢，確定機會之後，用最小的成本在自己的工作和生活中，去嘗試應用這些新的技術和理念。也許是讓AI幫你寫一份工作周報，也許是學習一點數位資產的知識。這些微小的行動，會讓你對未來有最真實的體感。這些都是小幅度的準備，也是最好的準備。 (正和島)

蘇銘恆：如何有效監管AI在不同領域的使用、資訊披露的要求，以及加強投資者教育及對AI的全面認識，仍然是保護散戶的重要措施。踏入新一年，傳媒都喜歡盤點過去一年得失，然後展望一下新一年的變化。筆者最近讀到一篇有關投資界的相關報導，提到美股的散戶2025年大舉入市，並且獲得豐厚回報，表現好過不少專業的華爾街交易員。報導引述的摩根大通分析員整合的資料發現，去年散戶投入美股的資金比對上一年增長超過五成，散戶的交易量佔整體交易量達到20%至25%，而去年四月份時散戶的佔比更加達到35%。摩通的分析亦發現，這些散戶主要靠在去年上半年美股的三次調整（一月的Deepseek發佈令AI科技股重新被估值、三月的強勢股回吐、以及四月川普宣佈向各國徵收關稅的“解放日”）中使用了趁低吸納（buy-the-dip）策略，在這幾次調整中大舉入貨建倉，最終這些散戶去年的回報率超過兩成，跑贏同期標普500指數的表現。報導還引述多名投資界人士認為，去年散戶的成績正好說明散戶平均來說越來越成熟，不再是大家口中的傻錢（dumb money），又認為目前是散戶投資的黃金年代，因為散戶可以擁有更多資訊、有更多投資工具參與市場、以及更先進的交易平台。過往投資界有一種說法：“散戶很容易變成大戶點心”，但從上述的報導看來，是否代表散戶已經可以變成聰明錢，不用再怕大戶呢？全球散戶參與度持續上升世界經濟論壇（World Economic Forum）去年發佈有關全球散戶投資者的調查發現，隨著股票交易app的興起，散戶投資者對全球市場的參與程度確實越來越高，估計從2016年至2025年間股票交易app使用者人數的復合年增長率(CAGR)為20%。而且年輕一代比他們的上一輩更夠膽入市，以及在更年輕時就開始投資，有36%被稱為Gen Z的受訪者（18至27歲）未踏入職場已經開始參與投資，比Millennial（28至43歲）的17%以及Gen X（44至59歲）的10%都要高得多年輕一代對於不同投資產品包括結構複雜的新興投資產品的接受程度也更高，有71%的Gen Z受訪者指他們的投資組合中有最少三分之一是加密資產。他們對自己的財經知識亦較有信心，有四成受訪的Gen Z以及Millennial都表示對自己理解金融市場的能力以及作出明智的投資決定有信心，但只有27%的Gen X會有這種信心，而Gen X較看重分散風險，他們的資產組合多樣化程度，較年輕一代為高。這班對參與資本市場較擁抱的年輕一代還有一個特色，就是比較相信及依賴科技包括AI對投資的幫助，有逾四成的Gen Z以及Millennial都表示願意讓AI機械人來管理自己的投資組合。AI能否拉近資訊差距？筆者覺得新一代對自己的知識有信心是好事，樂於擁抱科技也是無可厚非。不過參考過往經驗，散戶很容易變成大戶點心這個傳統提醒仍然是重要的。長久以來，大家相信散戶比大戶在資本市場上弱勢，除了心理上散戶容易出現羊群心理，受賺未敢賺盡而又未能嚴守止蝕等情緒影響，未能完全理性作投資之外，另一個主要問題是散戶很多時比大戶擁有的資訊較少或較慢，即是所謂出現資訊不對等（information asymmetry）的情況。學術界對於AI是否能夠縮小散戶與機構投資者的資訊差距仍未有確切的結論。兩項分別來自印度及巴基斯坦學者的研究都發現，加設了AI的投資平台及工具，令散戶較以往更容易接觸到不同的投資工具，更低成本地執行不同的投資策略，也更容易獲得投資建議，以及取得自動化工具幫助減低風險。不過，也有學者警告，AI可以進一步拉大散戶以及機構投資者等大戶的資訊不對等情況，因為大機構往往有更多資本可以獲取更新型的AI模型，以及取得更多更優質的市場資料及交易資料供AI自家模型使用，更不排除有機構可以透過較先進的AI程式在市場上製造雜訊（noise），令依賴較廉價AI的散戶更易上當，降低了投資回報。世界經濟論壇以及學界較一致的共識是，大家不能只寄望科技的出現，自然就會為金融市場帶來更公平的局面，自動會幫助散戶投資獲利。如何有效監管AI在不同領域的使用、資訊披露的要求，以及加強投資者教育及對AI的全面認識，仍然是保護散戶的重要措施。 (FT中文網)

近期，一則新聞沖上熱搜。2026年，居民定期存款將迎來規模空前的集中到期潮，有市場機構預測規模將達到50兆元以上。市場稱這波資金為——籠中虎出籠。存款搬家流向那裡？正引發廣泛討論。01資產荒任何事都是一體兩面，表面上看是“籠中虎出籠”，實則是越來越多家庭的財富焦慮。“三年前，一筆20萬元大額存單利率是3.1%，現在續存的話利率只有1.55%了”。目前，大部分銀行的一年期定期存款利率已跌破1%，大額存單不僅利率持續走低，5年期大額存單基本銷聲匿跡了。除了存款，其它的資產如黃金、白銀過去一年確實表現亮眼，港股、A股都顯著反彈，呈現結構性牛市。但問題是，50兆的低風險偏好存款，會流向這些高風險且處於高位的資產嗎？還有樓市，房價仍處於深度調整，一線城市雖有觸底的跡象，但何時反彈沒人能判斷，資金流向樓市的可能性不大。展望未來1-5年，貨幣寬鬆仍是世界各大央行的主基調，持有現金有一種深深地危機感。但是手中的現金能買什麼？該買什麼？確實讓人頭疼。毫無疑問，我們正處於一個資產荒的階段。02資金在用腳投票1月23日，著名財經作家吳曉波，聯合YFlife萬通保險做了一堂新周期下的財富分享課。在吳曉波的分享中，他拋出了一個生動的隱喻：中國經濟像一棵長大的“蘋果樹”。過去40年觸手可及的“低垂果實”已被摘取，如今必須踮起腳尖、借助工具，才能夠到高處的果實。中國家庭86%的資產目前仍鎖定在“房產+儲蓄”中。在低利率和資產分化的K型時代，這種單一結構正面臨前所未有的縮水風險。他給出的破局之道是：“趨勢＞選擇＞努力”。而當下的財富趨勢，正指向他最新定義的“香港新三寶”：港股：中國優質科技與消費企業的價值高地；出海前哨：企業走向全球的最佳跳板；港險：中產及高淨值家庭財富的“壓艙石”。如果說港股和出海是進攻的矛，那麼港險就是防守的盾——它不再僅僅是簡單的保障，而是內地資金實現“雙向融合”、穿越周期的資產安全墊。50兆資金，會流向那裡？其實資料也給出了答案。2025年上半年，香港保險市場已經不能用驚豔來形容了，簡直太火爆。1、上半年新單保費達1737億港元，創歷史新高，同比激增超50%；2、件均保費大幅攀升，多家公司出現千萬級大額保單；3、美元保單佔比近80%，凸顯其作為全球資產配置工具的屬性；4、內地訪客貢獻顯著，業內普遍反映佔比超六成。這些資料背後，是大量來自內地的高淨值客戶，將保險視為：美元資產的合規持有通道、家族財富傳承的法律工具、規避單一市場風險的分散手段。尤其在人民幣匯率波動、資本流動管制趨嚴的環境下，通過香港保險實現“合規出境+長期增值”，正成為熱錢的共同選擇。看成熟市場，Allianz按統一口徑統計的2024年資料裡，美國保險滲透率合計約11.2%，英國約11.8%，日本約8.1%，中國合計約4.2%。更值得注意的是香港：壽險滲透率達到17.4%，疊加其他險種合計接近19%。這說明兩件事：第一，當經濟進入成熟與低利率階段，保險往往會升格為居民資產底座；第二，香港之所以能承接跨境配置需求，本質上是它在制度與產品層面，更接近全球成熟市場。當然，任何市場都存在風險，選對那個“管錢的人”，比選對市場更重要。03如何買到靠譜的港險香港保險市場確實火熱，但越是喧囂，越需要冷靜的冷思考。在吳曉波與萬通保險的對話中，有一個觀點發人深省：“世界上沒有所謂的好船長，只有經歷過風浪的老船長。”選港險，本質上就是選一位能陪你穿越經濟周期的“老船長”。當我們剝離掉複雜的金融術語，一家真正值得託付的險企，核心只看這三點：歷史的厚度、架構的穩度、以及哲學的溫度。1、歷史的厚度：雙百年的時間見證。如果你擔心未來的不確定性，那就去歷史中尋找確定性。在香港金融圈，萬通保險是一個獨特的存在，體現為兩個關鍵數字：1851與1762。1851年，美國萬通保險創立。那是中國的晚清時期，它就已經開始在美國經營風險管理；1762年，萬通保險的資產管理戰略夥伴“霸菱集團”成立。那是乾隆盛世，它就已經在歐洲穿越經濟周期。這兩大百年基因的沉澱，意味著它們見證過無數次戰爭、蕭條與繁榮，卻依然屹立不倒。真正的安全感，不是口頭的承諾，而是穿越幾個世紀依然在場的證明。2、架構的穩度：黃金三角的“壓艙石”。為什麼香港保險能成為中產家庭的資產避風港？因為其背後必須有極度穩健的支撐體系。萬通保險給出的答案是“黃金三角”架構：由雲鋒金融提供科技視野與東方智慧，由美國萬通保險注入全球風控經驗，再由霸菱作為資產管理的堅實底座。這種“全球視野+本土智慧+資管巨頭”的組合，建構了一個極具韌性的業務底座。既有跨國公司嚴謹的規則意識，又懂中國家庭對財富傳承的細膩需求。這也解釋了為什麼在香港，每賣出4份年金保險，就有1份來自萬通保險；而其保單續保率高達96%——這是客戶用腳投票投出的信任。3、 哲學的溫度：Envision Invesurance（投有遠見，保有未來）。萬通保險創造了一個在詞典裡查不到的單詞——Investors（Investment + Insurance）。Invest（投資端）——投有遠見：不追求百米衝刺的“短跑成績”，而是像跑馬拉松一樣，注重資產的長坡厚雪。依託霸菱的專業能力，在全球範圍內尋找長期增值的機會，而非短期博弈。Insurance（保險端）——保有未來：保險的初衷是“愛與責任”。對於家庭經濟支柱而言，購買保險是為家人鎖定一份未來的確定性。“投有遠見”是為了資產的增值，“保有未來”是為了底線的安全。在這個資產K型分化的時代，50兆資金的焦慮，本質上是對未來不確定性的擔憂。我們無法預知下一個風口，但我們可以選擇與誰同行。選擇萬通保險，不僅是選擇一份資產配置，更是選擇了一位穿越百年周期的“老船長”，幫助我們守住財富的底線，鎖定未來的確幸人生。 (城市財經)

賺過大錢的人和沒賺過錢的人有一個非常本質的區別沒有賺過大錢的人他總有一種線性思維，總想著日日賺錢，月月賺錢所以他的規劃都很短期，只要有一段時間賺不到錢，他就開始慌張，節奏就開始亂了，就開始胡亂折騰，胡亂折騰又恐懼虧損，稍微有一點回撤就開始焦慮，恐懼未來，直到把自己搞崩潰。而那些賺過大錢的人都清楚的知道，沒有好的趨勢機會，即便你再怎麼努力也是很難賺到錢的，所以他們大多數的時間都在等待，空閒時間都在學習，絕不會病急亂投醫，直到真正的機來臨的那一刻，他們就會立即行動起來狠狠的抓住機會，然而就這一次，就是很多人一輩子也無法企及的。放到幣圈也是同理就是本金越少的越愛瞎折騰，越容易忽視各種風險，結果虧損的往往都是他們。而本金越多的更考慮投資越穩健，複利倍增，雖然盈利的比例小，但是卻能持續的盈利，滾雪球式的賺到驚人的財富。有的巨鯨甚至在這個圈子裡從不交易，也不開合約，專門搞質押理財，和做各種活動，也有些巨鯨只投資 BTC，ETH，山寨看都不看。大多數人不願意慢慢變富，即使增長速度已經遠遠超過社會平均水平。其實這個市場非常好但是大部分人都敗給了自己(GoMoon)

韓國股市正在上演一場經典的“籌碼互換”大戲。海外“聰明錢”正在大舉進場，而散戶正在撤退。野村認為，在AI資本開支激增和盈利持續上修的背景下，配合外資的持續加碼和合理的估值，韓國股市的上漲動能依然強勁。只要盈利升級的邏輯未被證偽，4900點可能只是這輪牛市的中繼站，而非終點。目前的韓國股市呈現出一種極具諷刺意味的流動性結構：市場在飆升，但散戶在撤退。當地時間本周一，韓國首爾綜合指數首次突破4900點，日內漲1.3%，年初至今（YTD）漲幅高達15%，這一表現顯著跑贏亞洲其他市場。然而，這是一場典型的“機構進、散戶退”的行情。據追風交易台資訊，野村在1月18日的報告中表示，目前推動市場上漲的動力完全來自於外國投資者和本地機構（主要是金融投資）。相比之下，韓國散戶投資者在此期間一直是股票的淨賣家。這種背離在ETF資金流向中尤為明顯。自2025年5月以來，離岸上市的韓國ETF持續獲得強勁的淨流入，累計金額已超過40億美元。這表明全球資本正在系統性地通過被動工具加倉韓國，押注其在全球科技供應鏈中的核心地位。外資究竟買了什麼？野村統計顯示，雖然整體趨勢是“外資進、散戶退”，但在個股層面，資金博弈更為複雜。根據對193隻股票的資金流向分析（自2025年5月至今），不同龍頭的買家構成存在顯著差異。市場領頭羊三星電子（Samsung Electronics）和SK海力士（SK Hynix）均呈現多類別買家淨買入的態勢。其中，三星電子主要由外資主導買入，而SK海力士則主要由本地機構推動。某些類股完全依賴外資驅動。例如，HD現代重工（HD Hyundai Heavy Industries）和HD現代（HD Hyundai）的上漲，幾乎完全是由外國投資者的淨買入所推動的。AI資本開支的溢出效應野村認為，本輪韓國股市行情不僅僅是資金面的推動，更是基本面的重估。韓國市場被視為AI主題中槓桿率最高的市場之一。台積電上周的業績為市場注入了強心針。其2026年資本開支預算上調至520億-560億美元（高於野村預期的450億-500億美元）。這直接印證了直到2028-29年的結構性AI需求依然強勁，為韓國的儲存晶片巨頭提供了巨大的信心支撐。目前韓國股市盈利動能依然強勁。MSCI韓國指數的2026財年一致預期盈利年初至今已上修了9.0%（相比之下，亞洲除日本外整體僅上修2.6%）。市場目前預計2025-2027年韓國企業的盈利復合年增長率（CAGR）約為32%，這一增速遠超區域內的同行。高位並不意味著“貴”野村強調，就估值而言，目前韓國股市並不昂貴。儘管現金股票交易量激增，但KOSPI的換手率（Turnover velocity）依然保持穩定，且遠低於過去市場狂熱期的水平。這意味著目前沒有明顯的投機性過剩跡象。MSCI韓國指數目前的預期市盈率（Forward PE）僅為10.9倍。考慮到AI驅動的記憶體超級周期和高盈利增速，這一估值水平依然在合理區間。野村總結稱，在AI資本開支激增和盈利持續上修的背景下，配合外資的持續加碼和合理的估值，韓國股市的上漲動能依然強勁。只要盈利升級的邏輯未被證偽，4900點可能只是這輪牛市的中繼站，而非終點。但分析師同時警告，儘管基本面強勁，市場仍需警惕短期宏觀事件帶來的波動：美國最高法院（SCOTUS）裁決： 關於川普關稅和可能解僱聯準會主席鮑爾的法律裁決仍懸而未決。如果法院裁決有利於白宮，可能會引發市場對鮑爾被免職的擔憂，從而帶來短期波動。利率政策： 日本央行（BOJ）預計在2026年將維持利率不變，這對區域流動性是一個相對穩定的訊號。 (invest wallstreet)