AI 或成為新的生產要素。 8 月 28 日，聯準會主席凱文·華許在傑克遜霍爾經濟政策研討會上發表演講《In Our Time》。這也是華許擔任聯準會主席第 100 天，他在演講中談及人工智慧、生產率、就業、前瞻指引以及當前美國經濟。 《In Our Time》演講全文（圖片來源：聯準會） 華許認為，人工智慧的發展速度已經超過幾年前最積極的預測，越來越多資本正湧向 AI 相關基礎設施。AI 可能成為經濟中的一個“新變數”，甚至是一種新的生產要素，並進一步影響未來的經濟運行與貨幣政策。

觀點：中國去槓桿處理程序：通縮風險重現 隨著出口形勢好轉，政策制定者正再次推進債務去槓桿。但受房地產市場低迷以及居民部門加速去槓桿影響，此舉反而可能加劇通縮壓力重現的風險。 核心要點 •自2025 年 7 月以來，隨著出口增長走強，政策制定者沿用了收緊財政政策的常規操作。

核心觀點：中國化債確實把貸款資料搞花了一部分，但就算洗乾淨，信貸增速照樣在掉——現在的弱，跟化債關係不大。 地方債務置換計畫達10兆， 已運行20個月， 累計發行數額為7.47兆。 野村的這份報告， 將錢的去向剖析清楚了——其中一半用於償還銀行貸款， 13%用於贖回城投債， 剩餘三成多流向了非標以及政府拖欠企業的帳款。即便把因化債而造成的統計扭曲全部消除， 貸款增速依舊從8%以上降至5.5%左右。“資料不好看是因為化債”這塊用來掩飾的遮羞布， 快要遮不住了。 一、6兆置換額度用了94%，年底基本打光。

飛行四小時，再度落地吉隆坡。 這是我第三次抵達吉隆坡，第六次踏上馬來西亞這片土地。 走出機場的那一刻，撲面而來的赤道晚風溫熱濕潤，裹挾著馬六甲海峽獨有的鬆弛與遼闊。如今的大馬入境早已極致絲滑，順暢得如同從深圳通關入香港，無需繁瑣排隊、不用折騰簽證，高效又從容。 回望十二年前第一次奔赴這裡的模樣，依舊曆歷在目。彼時入境流程繁瑣冗長，漫長排隊、複雜過境簽手續，為了親眼一睹雙子塔的璀璨夜景，我曾往返機場、穿梭市區，遭遇四小時嚴重堵車，一路奔波焦灼，最後險些錯過飛往澳洲的航班。

韓國股市正面臨多重支撐力量同步瓦解的關鍵時刻。散戶大規模撤離、機構持續淨賣出，當前唯一托底力量——三星電子與SK海力士的企業回購——預計將於10月中旬耗盡彈藥，屆時韓國綜合股價指數（KOSPI）的走向將幾乎完全取決於外資流向與韓元匯率走勢。 高盛分析師Chris Cha在9月3日的報告中指出，散戶8月淨買入規模較6月暴跌90%，從54.5兆韓元驟降至5.4兆韓元，此前驅動KOSPI上半年強勢反彈的散戶動能已基本耗盡。與此同時，外資與本地機構在8月同樣錄得淨賣出，市場實際上僅靠企業回購勉強維持穩定。 高盛警告，按當前回購執行速度測算，三星與SK海力士的回購配額將在9月底至10月中旬之間提前用完，遠早於兩家公司11月的官方截止日期。一旦這一人為托底力量消失，市場支撐將重新回歸機構常規資金流，而後者在當前價位明顯缺席。高盛據此建議投資者提前佈局，為10月潛在的流動性衝擊做好準備。 散戶全面撤退，買盤動能近乎歸零

當地時間9月3日，美國三大股指全線收漲。Wind資料顯示，截至收盤，道指漲1.18%，報53686.11點；標普500指數漲1.06%，報7747.71點；納指漲1.4%，報26584.06點。 大型科技股上漲，萬得美國科技七巨頭指數漲2.00%。Meta漲逾3%，微軟漲超2%，輝達、Google-C、亞馬遜漲逾1%，蘋果漲1%。此外，SpaceX漲超6%。 其中，特斯拉股價大幅高開高走，盤中最高一度飆升逾7%，截至收盤漲幅略有回落，但仍大漲5.42%，股價創近1個半月來新高。 消息面上，美東時間9月3日下午，特斯拉在德州奧斯汀發佈首款原生無人駕駛計程車Cybercab。該車為原生面向完全自動駕駛打造的雙座車型，採用金色外觀、蝴蝶門設計，車內無方向盤、無踏板；配備大尺寸互動觸控屏，可控制娛樂與空調。新車在無障礙配置、車載攝影機安全監控、USB-C介面、App控車等方面都做了專項設計。

美東時間9月3日，美股三大指數收盤全線上漲。截至收盤，道指漲1.18%，納指漲1.40%，標普500指數漲1.06%。 聯準會理事克里斯托弗·沃勒表示，他下一次的利率決定“很大程度上”受到下周公佈的8月份通膨資料影響。他也樂觀地表示，近期資料終於顯示出通膨放緩的跡象。 “如果通膨率持續朝著2%的目標邁進，我願意支援將政策利率維持在當前水平。但如果通膨形勢嚴峻，我會考慮加息。”沃勒說。 這番表態後，市場對聯準會9月加息預期快速降溫。芝商所FedWatch顯示，聯準會9月加息25個基點的機率目前約50%，較前一交易日的約63%大幅下降。加息預期回落也帶動國際金價走高，現貨黃金一度站上4500美元/盎司關口。

華爾街正醞釀新一輪波動—— 柴油飆升、債券承壓與資產配置重構下的宏觀風險透視 •誠邦新能源世界經濟觀察• 2026年9月初，美國金融市場正經歷一場表面平靜卻暗潮湧動的調整。標普500指數在7630點附近震盪，納斯達克與中小盤股同步承壓，而市場內部廣度指標持續惡化。與此同時，柴油價格突破戰後高位、美國國債收益率顯著上行、房地產局部降溫，以及聯邦基金利率期貨隱含的升息機率攀升至六成以上，共同勾勒出一幅由債務壓力、通膨粘性與資金流動驅動的複雜圖景。歷史經驗顯示，中期選舉前的9月至10月往往是波動率抬升的窗口，當前多重訊號疊加，值得投資者高度關注。