2025年美國GDP大約30.8兆美元，根據這個資料，按照人口數3.42億計算，美國2025年人均GDP大約9萬美元，恐怖的資料，那麼大個國家，人均數比中國香港高得多，甚至比中國澳門還高不少！回顧過去十年（2016-2025），美國GDP從18.8兆美元，飆升到超過30兆美元，人均GDP也穩步快速增長，從5.76萬美元飆升到9萬美元，十年時間增長了56%！一騎絕塵，還拉大了中國的差距。以下是美國過去10年時間內的人均GDP資料，以及在各國（未計算不屬於主權國家的地區經濟體）中的排名：2016年：5.76萬美元，世界第11位；2017年：5.96萬美元，世界第11位；2018年：6.25萬美元，世界第8位；2019年：6.47萬美元，世界第10位；2020年：6.35萬美元，世界第7位；2021年：7.02萬美元，世界第10位；2022年：7.63萬美元，世界第7位；2023年：8.17萬美元，世界第10位；2024年：8.45萬美元，世界第8位；2025年：9萬美元，估測第5或6名。美國這個人均GDP高到多誇張？世界上人均GDP排名靠前的其他國家，都是彈丸小國、資源極為豐富的小國以及富豪聚集的城市經濟體，比如摩納哥、瑞士、盧森堡、愛爾蘭、冰島、挪威和卡達（歐洲油氣資源聖地+人口少）等等。而美國是世界第三人口大國，有3.42億的人口，人均值還有那麼高。為何人均GDP大幅增長，美國還存在“斬殺線”這種事情？美國人近幾年來並沒有感覺到生活更加富足、輕鬆，反而格外緊張、沮喪？一個是GDP本身的問題，另一個是分配問題，兩極分化，小部分塔尖精英分得太多，多數人分到的太少。此外，GDP本身的構成，美國實體經濟空心化，三大產業在GDP中的佔比，服務業也就是第三產業佔81%，工業和建築業不到18%，農業僅佔0.85%（美國大平原農業那麼發達，想不到在GDP裡佔比如此之低），可見絕大部分GDP是服務業產生的。GDP計算方法看，中國用生產法計算GDP，美國用支出法計算，口徑不一樣，匯率也在變動。25年的明細沒找到，以2024年為例，美國當年GDP為29.18兆美元，大項包含私人消費、政府消費、私人投資和外貿等，其中私人消費佔了三分之二，花了19.83兆美元，佔了GDP的67.95%。這19.83兆美元私人消費中，服務消費高達13.58兆美元，佔了GDP的46.55%，其中“兩座大山”是住房和醫療：住房服務消費3.55兆美元，包括房租、虛擬房租、房屋修繕及其他服務，虛擬房租是有住房的人折算房租計入GDP；醫療消費3.31兆美元，人均9700多美元，比中國高十倍（同年中國14.1億人口醫療衛生支出折算大約1.28兆美元，人均大約908美元）。商品消費6.24兆美元，佔GDP的21.4%，即便美國物價普遍比中國高，吃穿住用這些物質消費總額比中國少。美國人均GDP大約9萬美元，其中三分之二也就是人均6萬美元是服務消費貢獻的，再細分，其中超過2萬美元是房租或者治病花費的。 (心窗plus)

中國“十五五”的“槓鈴策略”：一邊拼科技，一邊保民生在這份“十五五”的計畫裡，我們並未瞧見一個確切的GDP增長速率指標，然而卻目睹了一番更為精緻巧妙的戰略架構，高盛於最新的剖析報告中，把它生動地歸納為“槓鈴策略”，這是一個在不確定狀況裡探尋確定性的謀劃，一邊是朝著高科技去謀求增長，另一邊乃是借助民生以及消費來穩固根基。Exhibit 1：中國“十五五”規劃的20項關鍵目標概覽一、一條“隱形”的增長紅線中國到2035年有“躋身中等發達國家行列”的雄心，這個雄心實際上隱含了一條年均4. 2%左右的增長紅線，這個數字既是目標也是底線，未來十年中國經濟會在這條紅線牽引下從高速增長轉向更具質量、更可持續的發展軌道，這意味著未來增長將更多依賴效率提升和結構的最佳化，雖然“十五五”規劃沒設定具體的GDP增速目標，可這並不意味著增長被忽視。二、科技自立：一場不計成本的投入那槓鈴的某一端，呈現的是政府針對科技創新作出的堅定不移的投入。最值得關注的是研發投入的目標。在“十四五”這段時期內，中國研發投入每年的平均增速達到了10%，遠遠超過了7%這個已確定的目標。並且在“十五五”期間，這個7%的增長目標被留存了下來。這就表明到2030年時，中國研發支出在GDP中所佔的比重有希望達到3%，與主要發達經濟體之間的差距會進一步縮減。數字的增長並非僅此而已。高盛經分析做出判斷，AI、半導體、航空航天、生物製藥、低空經濟、量子技術、6G等，這些被明確視為重點發展方向的產業，將成為未來政策扶持的關鍵核心之所在部分。這背後深藏著一場系統性的努力，其目的在於搶佔全球價值鏈的高端位置。對於行業來講，這意味著與這些前沿領域存在關聯的產業鏈，將會迎來源源不斷持續不斷的政策紅利以及資金支援。Exhibit 3：中國研發支出佔GDP比重持續上升，但仍低於主要發達經濟體三、安全底線：在動盪中建構“護城河”和科技並駕齊驅的是安全。報告再三著重指出，能源安全、糧食安全、產業鏈供應鏈安全，已然成為跟科技發展同樣關鍵的國家戰略。直面全球地緣政治的不確定性，中國正在搭建自身的“安全護城河”。能源領域中能夠看到一條清晰的“雙軌”路徑，一方面大力去發展風、光、核之類的清潔能源，非化石能源的消費佔比目標在2025年時是21.7%在2030年要提升至25%，另一方面對於被看作是“能耗大戶”的AI產業，政策針對單位GDP能耗的考核有所放鬆，目的是保障其發展，這是一種務必實事求是的平衡，既要進行綠色轉型，又要保障發展所需的能源“血液”。在糧食這個領域範圍之內，儘管平均每年的增長速度目標看起來好像並不是很高，然而報告明確指出，它的設定相較於“十四五”時期而言，表現得更為具有進取心，這顯著地突顯了“把飯碗穩穩掌握在自己手中”的堅定決心。Exhibit 7：中國電力結構向清潔能源逐步轉型四、消費與民生：從“投資於物”到“投資於人”此前被相對低估的民生跟消費，處於槓鈴的另一端，報告表明，這是未來培育長期內生動力的要點。有一個變化是值得予以關注的，就在“十五五”規劃期間，養老托育方面的指標被進行了細化處理，舉例來說，養老機構那護理型床位的佔比目標被設定為73%，並且還新增了嬰幼兒入托率這樣一項指標，在這背後，是由於人口結構出現了變化進而導致政策重心產生了轉移，政府正在嘗試借助完善社會保障體系這個方式，去降低居民預防性儲蓄的情況，進而釋放出消費潛力。這是中國頭一回在五年規劃裡明確講出“提高居民消費率”，雖說沒設定具體數值，配套的舉措。報告表明，中國的服務消費佔比（46%）遠遠低於發達經濟體（60%），這既是差距，更是巨大的增長空間。能夠預見，養老方面，托育方面，文旅方面，體育等服務業將會迎來政策暖風。Exhibit 9：中國居民消費率遠低於主要發達經濟體Exhibit 10：中國服務消費佔比仍有較大提升空間五、綠色轉型：務實的一步在綠色低碳範疇內，“十五五”規劃亦呈現出更為務實之姿態。報告表明，往昔身為硬性指標的“單位GDP能耗下降”自主要目標清單裡被移除，儘管報告之中依舊提及下降10%的目標，然而其約束力已然弱化。用以替代它的是，“非化石能源佔比”升級成為主要目標。此一調整，是為了給諸如AI等高能耗產業的發展留出相應的空間。這所意示著的呢，則是中國在綠色轉型的這條道路之上，開始去探尋更為精細的平衡：即在毫不動搖地推進碳減排之際，還得確保新興產業的發展不會因 “一刀切” 的能耗指標而遭受掣肘喲。六、結構改革：一場需要耐心的持久戰報告末尾還對未來五年改革議程予以梳理，其涵蓋包含財稅、金融、消費、社保以及開放等等多個領域，舉例來說，消費稅改革有希望加快速度，目的在於把稅收從生產端轉變至消費端，並且部分劃分給地方，借此激勵地方政府從“招商引資”轉變為“促進消費”，在房地產領域，政策清晰表明支援“好房子”建造，並且給予城市政府更大的調控自主權。這些改革的方向，都對準了同一個目標，即建構一個更會持續、更有韌性的經濟體系。不過，報告也很清醒地表明，這些改革會循著漸進而行的路徑，需歷經多年的持續努力才行。結語綜上，這份報告給我們勾勒出一幅清晰且務實的中國“十五五”戰略圖景，它不再一味追求單一的規模增長，而是以“槓鈴策略”作為框架，一方面抓科技與安全用來應對外部挑戰，另一方面抓民生與消費用以夯實內部基礎。對於身處其中的行業以及企業來講，讀懂這種平衡的藝術，順應從“規模擴張”到“質量優先”的轉變，也許是在未來五年裡找到自身位置的關鍵。這場高品質增長的馬拉松，才剛剛拉開序幕。 (TOP行業報告)

3月27日，中國國家統計局發佈2026年1—2月份工業企業利潤資料。全文如下：1—2月份規模以上工業企業利潤實現較快增長——中國國家統計局工業司首席統計師於衛寧解讀2026年1—2月份工業企業利潤資料1—2月份，各地區各部門加緊實施更加積極有為的宏觀政策，著力發揮存量政策和增量政策的整合效應，規模以上工業企業利潤增長加快，多數行業利潤回升，裝備製造業和高技術製造業利潤快速增長，工業企業效益狀況呈現持續恢復態勢。工業企業利潤較快增長，營業收入增長加快。1—2月份，全國規模以上工業企業利潤同比增長15.2%，增速較上年全年加快14.6個百分點。從營業收入扣減營業成本計算的毛利潤角度看，1—2月份規模以上工業企業毛利潤同比增長6.9%，上年全年為持平，有力支撐規模以上工業企業利潤較快增長。從三大門類看，1—2月份，製造業增長18.9%，較上年全年加快13.9個百分點；採礦業增長9.9%，上年全年為下降26.2%；電力、熱力、燃氣及水生產和供應業增長3.7%。受生產加快、產品價格回暖等因素共同拉動，1—2月份，規模以上工業企業營業收入同比增長5.3%，較上年全年加快4.2個百分點，營業收入增長明顯改善，為企業盈利恢復創造有利條件。多數行業利潤實現增長，超六成行業回升。1—2月份，在41個工業大類行業中，有24個行業利潤同比增長，增長面為58.5%；26個行業利潤增長較上年全年加快或降幅縮小、由降轉增，回升面超過六成。裝備製造業“壓艙石”作用明顯，工業企業利潤結構持續最佳化。1—2月份，規模以上裝備製造業營業收入同比增長8.9%，高於全部規模以上工業企業3.6個百分點。營業收入快速增長，帶動規模以上裝備製造業利潤同比增長23.5%，較上年全年加快15.8個百分點；規模以上裝備製造業利潤佔全部規模以上工業企業比重達30.4%，同比提高2.0個百分點，利潤結構持續最佳化。從行業看，裝備製造業的8個行業中有5個行業利潤實現增長，其中，電子、鐵路船舶航空航天、電氣機械行業利潤增長較快，同比分別增長203.5%、11.4%、6.2%。高技術製造業利潤快速增長，帶動引領作用增強。1—2月份，規模以上高技術製造業利潤同比增長58.7%，較上年全年加快45.4個百分點；拉動全部規模以上工業企業利潤增長7.9個百分點，拉動作用較上年全年增強5.5個百分點。從行業看，智能化產品製造發展向好，智能無人飛行器製造、智能車載裝置製造、其他智能消費裝置製造行業利潤分別增長59.3%、50.0%、31.3%；半導體產業快速發展帶動鏈條行業利潤增長較快，半導體分立器件製造、光電子器件製造、電子電路製造行業利潤分別增長130.5%、56.1%、19.5%。新動能對相關原材料製造業利潤帶動明顯。1—2月份，在新動能相關產業快速發展、需求增加的帶動下，規模以上原材料製造業利潤同比增長88.3%，較上年全年加快71.1個百分點。從行業看，有色行業利潤增長148.2%，其中鋁壓延加工、有色金屬合金製造、銅壓延加工行業利潤分別增長264.0%、205.1%、50.8%；化工行業利潤增長35.9%，其中無機鹽製造、無機酸製造、有機肥料及微生物肥料製造行業利潤分別增長518.5%、306.3%、38.5%。工業企業單位成本有所下降，利潤率有所提升。1—2月份，規模以上工業企業每百元營業收入中的成本為84.83元，同比下降0.24元，工業企業累計成本自2022年以來首次同比下降；營業收入利潤率為4.92%，同比提高0.43個百分點。不同規模企業利潤均有改善，私營企業利潤增速回升。分規模看，1—2月份，規模以上工業中型企業利潤同比增長31.5%，較上年全年加快27.3個百分點；大型、小型企業利潤分別由上年全年下降0.2%、0.8%轉為增長8.7%、17.1%。分企業類型看，國有控股企業利潤同比增長5.3%，上年全年為下降3.9%；私營企業利潤增長37.2%，上年全年為持平。總體看，規模以上工業企業利潤增長較快，但也要看到，國際環境跌宕起伏，外部風險特別是地緣政治衝突外溢風險上升，不穩定不確定性因素較多，同時國內經濟轉型期行業企業利潤恢復仍不均衡。下階段，要深入貫徹落實中央經濟工作會議精神和全國兩會部署，持續擴大內需、最佳化供給，因地制宜發展新質生產力，縱深推進全國統一大市場建設，推動工業經濟持續健康發展。 (中國商報)

3月27日早盤，日韓股市集體大跌。其中日本遭遇股債雙殺，截至台北時間8:57，日經225指數跌破5300點，跌幅擴大至1.83%，日內跌超900點。半導體類股全線重挫，愛德萬測試跌超5%，羅姆半導體跌近5%。債市方面，日本5年期國債收益率上升4.5個基點至1.785%，創歷史新高；日本10年期國債收益率上漲4個基點，至2.310%。韓國股市同步大跌，韓國KOSPI指數日內跌超4%，現報5230.08點。權重股方面，SK海力士跌超5%，三星電子、現代汽車跌超4%。昨夜美股三大指數集體收跌，其中納指深夜跌超500點，科技股重挫，輝達大跌4%。3月27日，美股股指期貨走高，目前三大股指期貨均上漲約0.5%回顧>>大宗商品方面，繼前一日大跌後，3月27日亞洲早盤，國際貴金屬走高，截至發稿，現貨黃金漲0.29%，報4394美元/盎司；現貨白銀漲0.35%，報68.32美元/盎司。國際油價下挫，WTI原油、ICE布油均跌近1%。據新華社報導，美國《華爾街日報》26日援引美國防部官員的話說，五角大樓正考慮向中東增派多達1萬人的地面部隊，從而為美國總統川普提供更多軍事選項。 (21世紀經濟報導)

2025年末，中國銀行業對外金融資產19775億美元，對外負債14110億美元廿，對外淨資產5665億美元，其中，人民幣淨負債1436億美元，外幣淨資產7101億美元。在銀行業對外金融資產中，分工具看，存貸款資產11531億美元，債券資產5474億美元，股權等其他資產2770億美元，分別佔銀行業對外金融資產的58%、28%和14%。分幣種看，人民幣資產5843億美元，美元資產9704億美元，其他幣種資產4228億美元，分別佔30%、49%和21%。從投向部門看，投向境外銀行部門10051億美元，佔比51%；投向境外非銀行部門9724億美元，佔比49%。在銀行業對外負債中，分工具看，存貸款負債6559億美元，債券負債2684億美元，股權等其他負債4867億美元，分別佔銀行業對外負債的46%、19%和34%。分幣種看，人民幣負債7279億美元，美元負債2647億美元，其他幣種負債4184億美元，分別佔比52%、19%和30%。從來源部門看，來自境外銀行部門5230億美元，佔比37%；來自境外非銀行部門8880億美元，佔比63%。 (國家外匯管理局)

美國股市因中東衝突升級擔憂遭遇數月來最猛烈拋售之際，美國總統川普在周四收盤後僅11分鐘宣佈，將打擊伊朗能源設施的最後期限延長10天，以期為停戰談判留出更多空間。據新華社、央視新聞報導，川普26日周四在社交媒體發文，稱應伊朗政府請求，對伊朗能源設施空襲再推遲十天，至美東時間4月6日晚8時。據央視報導，川普強調，雖然假新聞媒體及其他方面發表了錯誤的相反言論，但雙邊談判正在進行中且“進展非常順利”。金融市場對這一最新表態迅速作出反應。美元指數在盤後漲幅迅速擴大，一度站上100.00關口，為最近三日首次盤中觸及該水平。同時，日內原本大幅走高的美國原油價格短線跳水，盤中波動進一步加劇。在此之前，由於交易員對川普關於伊朗的矛盾訊號逐漸失去耐心，加上油價飆升引發劇烈的通膨擔憂，華爾街剛剛經歷了中東危機爆發以來最動盪的一個交易日，股債兩市雙雙承壓。01 通膨擔憂重創股債市場在川普盤後發帖前，美國三大股指周四全線大幅收跌。基準標普500指數收盤下跌1.7%，創下自1月20日以來的最大單日跌幅，降至六個月低點。科技股集中的納斯達克綜合指數下挫2.4%，較10月下旬的高點回落超過10%，跨入“技術性回呼”區間。債券市場同樣遭遇重創。周四紐約尾盤，美國10年期基準國債收益率上漲7.95個基點，報4.4117%。對利率更為敏感的兩年期美債收益率躍升10.05個基點至3.9858%，過去一個月累計飆升逾0.6個百分點，創下2022年9月以來最差表現。本周美國政府連續三場總計1830億美元的國債拍賣需求疲軟，中標收益率均高於市場水平，凸顯了投資者的疲勞情緒。由於中東衝突擾亂原油供應，布倫特原油周四收漲5.7%至每桶108.01美元，創3月11日以來最大單日漲幅；美國WTI原油攀升4.6%至94.48美元。原油價格的飆升促使投資者重新評估聯準會的政策路徑，市場不僅放棄了對今年降息的押注，甚至開始計入加息預期。經合組織（OECD）周四警告稱，中東危機將推動今年美國通膨率飆升至4.2%，居七國集團之首。02 原油與美債的“隱形天花板”面對油價震盪，華爾街正試圖在川普政府的政策搖擺中尋找規律。不少觀察人士發現，每當能源價格或借貸成本觸及特定閾值，白宮的言辭便會轉向緩和，即川普的“TACO時刻”（Trump Always Chickens Out的縮寫）華爾街見聞此前提及，據資深能源交易員觀察，每當美國原油價格接近每桶95至100美元時，白宮的降溫言辭就會明顯加碼，市場對政府干預的預期也隨之升溫。Onyx Capital Group油市分析師Jorge Montepeque指出，汽油價格超過每加侖4美元在政治上極具殺傷力，川普顯然對高油價感到擔憂。美債收益率是另一條觸發降溫的警戒線。Amundi投資研究院院長Monica Defend表示，川普在第二任期內對國債收益率變得極其敏感，“每當10年期國債收益率接近4.5%，政府就會真正緊張起來，通常這也是他們採取行動的時機。”為此，德意志銀行策略主管Maximilian Uleer建構了一套“壓力指數”，結合通膨預期和美債收益率等指標，用於預判白宮戰略調整的節點。03 戰局與談判交織的極端不確定性這是川普自3月21日首次發出威脅以來，第二次延長打擊伊朗設施的最後期限。本周一，他曾以對話“富有成效”為由將期限推遲至周五。周四稍早，他在白宮內閣會議上已暗示該期限具有靈活性，稱如果特使Steve Witkoff等人告知談判不順，才可能嚴格執行。白宮在外交努力與軍事威懾之間頻繁切換。一方面，川普指示JD Vance，Marco Rubio和Jared Kushner等高級官員通過第三方斡旋15點和平計畫；另一方面，五角大樓已下令增派約1萬名精銳美軍和5艘軍艦前往中東。伊朗方面則否認進行直接談判，但證實正與第三國接觸。對於市場的劇烈反應，Grey Value Management首席投資官Steven Grey認為這並非非理性行為。“市場並沒有變得神經質，這是有效市場在面臨極端不確定性時的正常表現，”他表示，“人們的轉向速度快得驚人，或者乾脆選擇觀望，市場的困惑是完全理性的。”目前，許多華爾街機構選擇按兵不動，以避免被白宮下一條社交媒體帖文打個措手不及。 (華爾街見聞)

受隔夜美股下跌拖累，今早亞太市場主要股指多數下跌。截至發稿，韓國KOSPI指數跌3.72%；日經225指數跌1.67%，跌破53000點；MSCI亞太指數下跌1%，澳大利亞標普200指數跌0.58%。個股方面，SK海力士跌超4%。加密貨幣市場也全線下跌，截至發稿，比特幣跌3.5%報6.88萬美元。根據CoinGlass資料統計，最近24小時，全球共有10萬人爆倉，爆倉總金額超過3億美元。其中，近9成為多單爆倉。今日早盤，受美國總統川普“對伊朗能源設施空襲再推遲10天”相關言論的影響，美股股指期貨小幅反彈。截至發稿，標普500指數期貨漲0.29%，納指期貨漲0.21%，道指期貨漲0.27%。美國《華爾街日報》26日援引美國防部官員的話說，五角大樓正考慮向中東增派多達1萬人的地面部隊，從而為美國總統川普提供更多軍事選項。受該消息刺激，國際油價短線小幅走高，WTI原油跌幅縮小至1%左右，此前一度大跌近2%。美媒：伊朗沒“求”美國推遲空襲能源設施據新華社消息，美國《華爾街日報》26日以調解方為消息源報導稱，伊朗並沒有如美總統川普所說、“請求”美方將空襲伊朗能源設施再推遲10天，並尚未對美方所提結束戰事“15點計畫”作出最終答覆。報導說，伊朗官員已告知調解方，他們有意進行談判，但伊朗領導層尚未就此表態或作出最終決定。伊朗官員此前明確要求美國收回其在“15點計畫”中提出的“過分要求”，否則不會同意舉行會晤以商討可能的停火事宜。這些官員還排除將伊朗導彈計畫作為談判起始議題，同時拒絕承諾永久終止鈾濃縮活動。調解方指出，達成停火的機率依然渺茫，因為伊朗和美國均提出了對方無法接受的極端要求。報導沒有提及“談判調解方”具體身份。美國總統川普26日下午在社交媒體發文稱，“應伊朗政府請求”，他將對伊朗能源設施的“摧毀”行動推遲10天。川普還稱，相關談判正在進行中，進展得“非常順利”。此前，川普於21日威脅伊朗必須48小時內開放荷姆茲海峽，否則摧毀其各類發電站，23日將上述期限“推遲5天”。伊朗：川普“大禮”言論系政治作秀據新華社消息，黎巴嫩“廣場”電視台26日援引一名伊朗消息人士的話報導，美國總統川普近日關於伊朗送上“大禮”的言論是政治作秀，缺乏事實依據。伊朗媒體同日報導，荷姆茲海峽目前仍對美國和以色列關閉。“廣場”電視台報導，這名消息人士表示，獲准通過荷姆茲海峽的船隻均遵循伊朗方面制定的“安全航線”，與伊朗建立直接聯絡並事先就其船舶和貨物海上過境程序進行協調。伊朗與獲准通過船隻所屬國家已形成雙邊共識，有關安排通過正式外交管道和協調機制加以落實，並且不對外公開或作詳細說明。川普24日稱，伊朗準備“達成協議”，並送給美方“一份價值連城的厚禮”，“與石油和天然氣有關”。26日，川普在內閣會議上揭曉所謂“大禮”：有10艘油輪通過荷姆茲海峽，其中8艘懸掛巴基斯坦國旗。伊朗總統佩澤希齊揚22日在社交媒體發文說，荷姆茲海峽對所有人開放，唯獨不歡迎那些侵犯伊朗領土的侵略者。伊朗外交部長阿拉格齊25日重申，荷姆茲海峽並非完全封閉，未參與對伊朗戰事的國家可以在與伊方協調下通行。另外，據伊朗法爾斯通訊社26日晚報導，荷姆茲海峽目前仍對美國、以色列及其侵略伊朗的盟友關閉。最新消息顯示，超過350艘船停留在荷姆茲海峽兩頭的阿曼灣、波斯灣水域，處於不確定狀態。這些船隻未經伊朗許可，無法繼續航行或在該區域港口停靠，荷姆茲海峽航線完全由伊朗武裝力量控制。伊朗塔斯尼姆通訊社26日援引軍方知情人士的話報導，若美國想以“自殺式行動”來開通荷姆茲海峽，伊朗已做好準備，並仍將對其封鎖荷姆茲海峽。伊朗發動“真實承諾-4”第83輪行動當地時間3月27日凌晨，伊朗伊斯蘭革命衛隊發表聲明稱，伊朗當天發動“真實承諾-4”第83輪軍事行動，襲擊位於以色列中部的以軍駐地。聲明稱，伊朗使用精確制導導彈、多彈頭導彈和無人機襲擊位於以色列中部莫迪因的以軍駐地和阿什杜德的儲油設施，以及美軍在科威特的烏代裡和阿里·薩利姆基地、在阿聯的宰夫拉基地以及在巴林的謝赫伊薩基地等目標。當天凌晨，以色列國防軍稱，監測到從伊朗向以色列發射的導彈，正在進行攔截。以色列中部多地響起防空警報。據央視新聞報導，當地時間3月27日凌晨，伊朗首都德黑蘭傳出爆炸聲。伊朗防空系統已啟動，攔截來襲的敵對目標。此前26日晚間，伊朗西南部城市設拉子遭空襲並傳出劇烈爆炸聲。當地時間26日獲悉，美國國防部表示，美軍已部署無人駕駛高速艇（無人水面艇）參與針對伊朗的巡邏任務，以加強海上作戰與監控能力。據悉，此類無人平台近年來在衝突中逐漸受到重視，例如烏克蘭曾使用攜帶爆炸物的無人艇打擊俄羅斯黑海艦隊。不過，美方此次部署暫無跡象用於進攻性打擊行動。 (券商中國)

伊朗衝突再次逼近“最後期限”。川普將與伊朗達成協議的最終時點定在 3 月 27 日（此前是 3 月 23 日），但雙方當前提出的條件幾乎等同“單方面投降”：美國堅持所謂“15 點方案”，伊朗堅持“五項停火條件”，立場完全平行。以色列立場更為激進，明確目標是“讓伊朗軍事能力倒退數十年”。在這一背景下，主串流媒體普遍判斷：3 月 27 日不會迎來和平，只會繼續拉鋸。最新動態顯示，川普希望在 5 月 14–15 日訪華。結合他此前公開表態“伊朗戰事結束後才會出訪”，市場認為這場衝突的窗口期最多剩數周。若27日仍無實質突破，現有的“短期緩和”預期將被迫修正，市場可能需要一次補跌來重新定價更悲觀的衝突軌跡。市場表面平靜，實則暗潮洶湧——這也是當前美股最真實的寫照。一個罕見的異常現象正在發生：VIX（恐慌指數）僅在25左右徘徊，但隱含波動率與已實現波動率之間的價差，卻創下過去十年來的極高水平之一。通常，這種巨大的波動率溢價只有在VIX飆升至40、50甚至更高時才會出現。可現在，它偏偏發生在VIX相對低位，這才是真正令人不安的訊號。交易員瘋狂買入避險保護，期權需求異常強勁，卻幾乎沒有推動標普500出現明顯波動。這種“靜默中的狂熱”恰恰說明：市場越不動，潛在風險反而越大。為什麼“沒動”比“大跌”更危險？核心在於跳躍風險（Jump Risk）的悄然積累。過去一個月，標普500的已實現波動率穩定在12-13%左右，相當於每日約68-75個基點的波動，基本處於歷史正常水平。在當前地緣政治高度緊張（伊朗局勢等）的背景下，這種“異常平靜”極不自然。但這種穩定極其脆弱。只要出現一次2%-3%的單日下跌，已實現波動率就會瞬間跳升至30%以上，VIX幾乎必然跟漲至35-40區間。這不是主觀預測，而是期權定價與波動率數學的必然結果。期權到期（OPEX）作為關鍵節點期權市場有其內在節奏：到期前（尤其是季度末第三個周五），倉位持續積累，做市商通過動態避險（買賣股票）維持delta中性，這些行為本身會形成隱形的價格支撐或磁力效應。到期當天，避險壓力突然釋放，市場往往出現方向性轉折。歷史上，VIX到期前大漲後常回落；反之，到期前大跌後易反彈。但這一次不同：面對“已知未知”的地緣風險，投資者不敢讓保護性倉位過期。他們被迫轉向1-3個月的長期看跌期權或VIX看漲期權。這意味著即使OPEX過後，避險需求會迅速回補，保護層不會像以往那樣快速消退，卻會留下一個敏感度降低的脆弱窗口。另一個具體風險點是摩根大通的季度領口期權（Collar Trade）。本次到期日為3月31日，涉及規模龐大的標普500看跌期權（行權價約6475附近），做市商空頭這些put後，在6500左右建構了大量買盤支撐，將該區域變成強“粘性區間”。歷史經驗顯示，這類機構領口到期前後，市場常神奇地貼近行權價，讓期權接近歸零，做市商獲利了結。一旦3月31日支撐徹底消失，下一個實質負gamma支撐區將下移至6350附近。4月可能迎來真正的壓力測試。相關性崩塌，從選股轉向選資產類別。一個月前，市場還在爭論“買那只AI股或科技股”；現在，討論已升級到“還要不要持有股票”。當投資者把股票視為單一資產類別整體看待時，個股分化消失，跨資產相關性急劇上升。當前股票相關性已顯著高於2月水平，雖然還未達2022年利率衝擊時的極端，但趨勢明確。與此同時，經典60/40組合的避險邏輯失效：油價上漲+通膨預期升溫→聯準會降息空間受限→債券對股票的負相關性大幅削弱。投資者選項變少：要麼持有現金，要麼直接買入VIX看漲期權或長期put。這直接推高了場外長期保護性期權的溢價。石油→信貸→股票波動的傳導鏈。歷史上最劇烈的VIX峰值，幾乎都與信貸市場壓力同步。當前路徑再度浮現：油價持續上漲→通膨預期升溫→聯準會難以寬鬆→高收益債利差擴大→資產整體承壓。被“鎖倉”在信貸基金的機構，無法直接賣出信用資產時，往往轉向買入股票看跌期權作為替代避險。這些買家對價格不敏感，成為期權市場最剛性的需求來源。當下最理性的策略，尾部風險管理，而非抄底。期權市場用最直白的方式發出警告：看跌期權異常昂貴，看漲期權異常便宜，隱含的對下行方向的定價遠高於上行。一旦這種極端傾斜反轉，往往是毀滅性的。但轉折點無法精確預測。因此，當前最誠實的態度是：保持耐心，優先管理尾部風險，而不是急於做多股票本身。在局勢徹底明朗前，保護好組合的下行暴露，才是期權交易者當下最清醒的選擇~ (Visionary Future Keys)