近年全球定價剩餘流動性，伊朗局勢牽引著全球能源價格，決定通膨走勢，決定資產主線是否反轉。伊朗局勢對資本市場有三層影響，一是原油飆升驅動通膨上移；二是通膨上行引發流動性變盤；三是能源漲價重構全球供應鏈。伊朗局勢對市場影響深度取決於荷姆茲海峽這條中東咽喉是否斷運、斷運程度及持續性。我們給出了四種情形展望中東原油供給情況並測算油價的未來可能性。一旦掌握霍爾木茲這一中東運輸要道，再加上拉美和北美原油供給，北美、拉美和中東三大板貢獻全球65%的原油供給，可以說構成了全球“舊能源”的絕大部分版圖。這或許是全球供應鏈重塑背景下，美國重拾舊能源體系話語權，伊朗對美國而言的戰略意義所在。一、伊朗局勢為什麼重要？關鍵港口才是最重要的戰略資源市場關注伊朗局勢，關鍵在於“能源”二字。作為中東的區域強國，伊朗局勢牽引著全球能源價格走勢。倒不是因為伊朗是全球重要的資源輸出國。雖然伊朗已探明的原油儲量約2000億桶，僅次於委內瑞拉和沙烏地阿拉伯，位居全球第三；伊朗天然氣探明儲量僅次於俄羅斯，位居全球第二。但因勘探技術和經濟封鎖原因，伊朗資源出口並不強，原油出口占比僅佔全球的2.6%，天然氣出口占比更低，僅有全球的0.7%。伊朗對全球能源舉足輕重的地位主要體現在荷姆茲海峽的重要意義。荷姆茲海峽位於阿曼和伊朗之間，連接波斯灣、阿曼灣和阿拉伯海，被稱為“石油咽喉”要道。對全球而言，荷姆茲海峽原油海運量佔全球消費總量的20%，佔全球海運貿易量約30%（EIA資料）。對中東而言，主要產油國的出口幾乎100%依賴荷姆茲海峽。沙烏地阿拉伯和阿聯已建成一些可繞過荷姆茲海峽的基礎設施，或在一定程度上緩解海峽運輸中斷影響，但也僅能替代海峽通行量的15%左右（EIA估計）。對亞洲而言，中東石油的下游主要買家為中日韓印四國，荷姆茲海峽的原油運輸高度影響亞洲經濟體能源價格。二、伊朗局勢未來的演繹，最關鍵在於荷姆茲海峽斷運程度以及持續性未來油價變化，關鍵取決於霍爾木茲斷航情況，我們給出了四種情景。情景1，僅伊朗出口中斷，影響相對較小，預計油價短期上行約10%。伊朗被襲擊後OPEC也已經表示要提高原油產量，因此僅伊朗出口中斷，全球油價漲幅會比較有限。情景2，荷姆茲海峽原油運輸下降25%，影響相對可控，預計油價短期上行20%。近期比較接近的一個案例是2019年9月，伊朗襲擊沙烏地阿拉伯導致了570萬桶/日的減產，導致原油暴漲約20%。情景3，荷姆茲海峽原油運輸下降50%，影響將非常顯著，預計油價短期翻倍。這和第一次石油危機OPEC禁運導致原油供給下降的量級非常接近。但考慮到經濟結構對能源依賴度下降以及戰略原油儲備的建立，油價衝擊或低於第一次石油危機，但油價短期翻倍是非常有可能的。情景4，荷姆茲海峽原油完全斷航，這對油價影響將不可控，油價很有可能暴漲300%以上。超過20%的原油供給下降歷史上並沒有可以參考的案例，這種情況下原油價格的漲幅將完全失控，保守估計上漲300%的可能性非常高，當然這種情況發生的機率會非常低。三、伊朗局勢對全球資本市場的第一層影響，原油飆升驅動通膨上移參考聯準會系統工作論文（如Harun, 2023）的測算結論，國際油價每大幅上漲 10%，對美國當期核心CPI的直接推升微乎其微，但會在隨後的4到8個季度內逐步發酵，最終累計拉動核心通膨上升約 0.1至0.3個百分點。我們選擇中位數 0.2個百分點作為基準傳導彈性。局部摩擦情景下（伊朗出口持續中斷）： 全球原油供給預計縮減約150萬桶/天，帶動油價上漲 10%。基於基準彈性，這將在滯後期內溫和拉動美國核心CPI約 0.2個百分點。在咽喉要道輕度受阻情景下（荷姆茲海峽25%運輸受阻）： 供給缺口擴大至約500萬桶/天，油價漲幅達到 20%，對美國核心通膨的拉動效應將翻倍至 0.4個百分點，這足以觸發貨幣政策層面的緊縮警惕。重大地緣危機情景下（荷姆茲海峽50%運輸受阻）： 高達1000萬桶/天的供給縮減將導致油價出現 100% 的翻倍式暴漲。線性外推下，這將大幅推升美國核心CPI約 2.0個百分點，帶來實質性的二次通膨爆發風險。極端尾部情景下（荷姆茲海峽100%阻斷）： 面對2000萬桶/天的史詩級斷供，油價漲幅將突破 300%。此時對美國核心CPI的理論拉動將高達 6.0個百分點，這不僅可能會導致通膨預期脫錨，更可能引發深度的宏觀經濟負反饋。四、伊朗局勢對全球資本市場的第二層影響，通膨上行引發流動性變盤油價飆升不僅會向美國核心通膨傳導，更將直接重塑聯準會的政策路徑，影響全球流動性走向。基於泰勒規則（1999）的測算，四種逐步升級的地緣衝突情景下，隨著通膨壓力的抬升，泰勒規則隱含的政策利率將出現不同幅度的上移。若發生伊朗出口受阻，隱含利率微升至4.4%；若荷姆茲海峽25%的運輸受阻，隱含利率將升至4.7%；若面臨荷姆茲海峽50%受阻的重大危機，隱含利率將大幅跳升至7.1%；而在100%阻斷的極端尾部情景下，隱含政策利率更是高達13.1%。原油價格飆漲推動的通膨上行，不僅影響美國貨幣政策，還將通過抬高日本通膨，進而影響日本貨幣政策選擇，觸髮套息交易平倉線，或再度引發全球流動性波動。首先是極高的能源依存度導致日本面臨首當其衝的輸入性通膨。其次是進口物價向國核心心通膨的傳導路徑清晰且迅速。最後通膨飆升將迫使日本央行加速貨幣正常化，進而衝擊全球套息交易。五、伊朗局勢對全球資本市場的第三層影響，能源漲價重構全球供應鏈伊朗緊張局勢下有三類產業或受益。其一是油運，地緣緊張推高運價與風險溢價。全球多家大型石油公司及貿易巨頭已正式宣佈，暫停其石油與燃料船隻通過荷姆茲海峽。中東原油出口受阻後，亞洲買家需求轉向大西洋盆地，長航線拉長航行周期，佔用更多運力；供給端，波斯灣油輪調度受限、船隊周轉率下降，航運風險推升保費，影響運價基準。其二是中東優勢出口產業，最為典型的是電解鋁。伊朗作為中東重要電解鋁生產國，產能約佔全球0.8%。此次軍事打擊直指核心基礎設施，電力、工業廠區等受損將導致企業全面停產或大幅減產，可能直接減少全球近60萬噸/年的原鋁供應，疊加制裁等因素，復產難度極大（上海有色網）。更為重要的是，2024年海灣國家電解鋁總產量達687萬噸，佔全球總產能約10%。任何針對伊朗的軍事行動，都可能產生溢出效應，波及整個波斯灣沿岸的鋁業生產與運輸。其三是能源漲價下的化工產品產業鏈，成本傳導與價差修復。基於廉價的油氣資源和政府補貼，伊朗大力發展石油化工產業，伊朗是僅次於中國的第二大甲醇生產國，也是聚乙烯生產和出口大國。此外伊朗是中東最大尿素出口國，年產能 800-900 萬噸，佔全球貿易量 12%。對能源依賴度較高的產業，尤其是亞洲類股相關產業會因為伊朗局勢而承壓。荷姆茲海峽是否斷運意味著亞洲能源安全將受到影響。 對於高度依賴能源的產品，如陶瓷玻璃、賤金屬製品、化工品等，將因能源價格上漲而承壓。但值得注意的是，中國能源自給自足率可以達到85%。根據觀察者網報導，儘管是全球第一大石油進口國、全球第一大天然氣進口國，2024年石油對外依存度大概在72%左右，天然氣對外依存度高達43%，但是中國能源自給自足率在85%左右，而德國還不到40%。六、如何看待伊朗局勢的短期演繹和長期趨勢市場已經形成共識，伊朗局勢之下的油價走勢取決於戰爭的持續性和範圍。從整個原油的期限結構來看，市場預期油價很快會從當前70+美元的水平回落至長期60美元的水平。市場僅僅計入了伊朗原油出現中斷的影響，而沒有定價荷姆茲海峽斷航的風險。同時原油的期限結構隱含著市場認為伊朗局勢的衝擊並不會持續太長時間。但近期股債匯宗表現，指向市場對伊朗局勢持久化開始展露更多擔憂。我們傾向於認為，荷姆茲海峽持續全面斷運機率並不高，出現極端的油價風險可控。但關鍵是伊朗局勢的複雜性是否會在未來一段時間內推升通膨，引來一輪比較持久的全球流動性波動，這是當下最值得關注的。第一個原因是伊朗無法承受持久的石油斷運。一則因為石油產業是伊朗經濟支柱和外匯收入主要來源之一，石油收入佔其外匯收入一半以上（中國新聞社）。同時伊朗是全球最大的糧食進口國之一，食物自給率僅有60%左右（伊朗官方）。原油出口受限帶來的外匯短缺，會實際影響伊朗民生運行。第二個原因是2026年美國利益訴求點是維持平穩的油價。一旦通膨抬頭，美國這一輪科技周期便會面臨階段性終結，美國內外矛盾、對外的供應鏈重構都會陷入困境。所以對2026年的美國而言，最好的選擇是維持偏穩的原油價格。如何平穩油價？美國如何啟動能源安全保障，這也是後續值得關注的。荷姆茲海峽是繞不開的地理咽喉，決定全球約 20% 原油供給的生命線，同時也是中東能源輸出無可替代的窄門。一旦掌握霍爾木茲這個中東能源輸出窄門，再加上拉美和北美的原油供給，北美、拉美和中東三大類股構成全球65%的原油供給，可以說構成了全球“舊能源”的絕大部分版圖。這或許是全球供應鏈重塑背景下，美國重拾舊能源體系話語權，伊朗在這一背景下真正的意義。一、伊朗的戰略意義並不在於其豐富的大宗資源儲備（一）原油和天然氣儲量豐富但受制裁影響其直接出口有限伊朗石油儲量全球第三，但出口占比僅佔全球的2.6%（2024年）。伊朗是名副其實的石油資源大國。據OPEC和EIA估計，伊朗探明原油儲量約2000億桶，僅次於委內瑞拉和沙烏地阿拉伯，位居全球第三。然而資源稟賦未能完全轉化為市場份額。自2020年美國全面恢復制裁以來，伊朗正規管道的石油出口大幅萎縮。OPEC資料顯示，2024年伊朗石油及其製品的出口占比僅為全球的2.6%。儘管官方資料缺失，但伊朗通過“影子船隊”在亞洲市場仍保持一定影響力。伊朗天然氣儲量全球第二，但同樣出口占比極低，僅有全球的0.7%。伊朗擁有約1183兆立方英呎的天然氣探明儲量，佔全球總量的17.1%，僅次於俄羅斯。由於長期缺乏西方技術和資金支援，伊朗缺乏液化天然氣（LNG）出口終端設施，主要依賴管道向鄰國（如土耳其、伊拉克）出口。2024年，伊朗天然氣出口量佔全球出口量僅約0.7%，與其龐大的儲量極不匹配。（二）鋁、鋅等資源品儲量排全球前列但出口占比也不高除原油和天然氣外，伊朗在鋁、鋅等資源品儲量亦排全球前列，但是其出口占全球比重也不高。以電解鋁為例，伊朗作為中東重要電解鋁生產國，2025年建成產能66萬噸、實際產量62萬噸，約佔全球0.8%。上海有色網指出，此次軍事打擊直指核心基礎設施，電力、工業廠區等受損將導致企業全面停產或大幅減產，可能直接減少全球近60萬噸/年的原鋁供應，疊加制裁等因素，復產難度極大。更關鍵的是，伊朗電解鋁高度依賴進口氧化鋁，2025年其氧化鋁需求量約124萬噸，本土產量僅25萬噸（滿足20%需求），80%需進口（主要來自印度）。若戰爭導致港口、物流中斷，境外氧化鋁無法入境，本土產能僅能支撐12.5萬噸電解鋁生產，意味著約80%產能將因原料斷供停擺，進一步放大供應衝擊。再來看鋅精礦，儘管伊朗作為中國鋅精礦進口來源國之一，但據中國海關總署資料，2025年中國進口伊朗鋅精礦約8.6萬實物噸，佔總進口量的1.62%。（三）伊朗是甲醇、聚乙烯等部分化工產品的重要出口國基於廉價的油氣資源和政府補貼，伊朗大力發展石油化工產業，並在部分細分品種上掌握了全球定價權，尤其是甲醇、聚乙烯和尿素等。伊朗是僅次於中國的第二大甲醇生產國，其產能佔全球總產能（不含中國）的22.86%。WTO資料顯示，2023年伊朗甲醇出口占全球貿易比重高達20%（根據WTO公佈的HS編碼290511計算而來）。伊朗是中國最大的甲醇進口來源國。伊朗甲醇佔中國總進口量的約55%，佔中國表觀消費量的7.5%。一旦伊朗供應受阻，中國甲醇市場將面臨巨大的供給缺口和價格上漲壓力。伊朗聚乙烯產能約佔全球的2.8%，其出口量約佔全球聚乙烯總出口量的4.0%，其出口比例超過85%。伊朗是中東最大尿素出口國，年產能 800-900 萬噸，佔全球貿易量 12%。中東地區年出口量約 2000 萬噸，佔全球貿易量 30%以上。二、伊朗的戰略意義在於不可替代的荷姆茲海峽（一）全球石油消費量的20%需要通過荷姆茲海峽荷姆茲海峽位於阿曼和伊朗之間，連接波斯灣、阿曼灣和阿拉伯海。該海峽水深寬闊，足以通行世界上最大的原油油輪，是全球最重要的“石油咽喉”要道之一。大量石油經由該海峽運輸，一旦海峽關閉，幾乎沒有其他途徑可以將石油運出。中東主要產油國的出口幾乎100%依賴荷姆茲海峽。EIA估計，2024年全球石油和其他液體燃料的消費量大約102.7百萬桶/天，其中大約75.5百萬桶/日是通過海運運輸，佔比約74%。流經荷姆茲海峽的石油和其他液體燃料的貿易量大約20.3百萬桶/天，佔全球消費量約20%，佔全球海運貿易量約27%。2024年全球液化天然氣貿易量的約五分之一也經由荷姆茲海峽運輸。中東石油的下游主要買家為中日韓印四國，這些市場很可能最容易受到荷姆茲海峽供應中斷的影響。據EIA估計，2024年經荷姆茲海峽運輸的原油和凝析油中有84%以及液化天然氣中有83%銷往亞洲市場。中國、印度、日本和韓國是經荷姆茲海峽輸往亞洲原油的主要目的地，合計佔2024年荷姆茲海峽原油和凝析油總流量的69%。雖然目前已經有替代方案，但即使管道全部滿負荷運轉，也僅能彌補海峽通行量的15%。沙烏地阿拉伯和阿聯已建成一些可繞過荷姆茲海峽的基礎設施，這或許能在一定程度上緩解海峽運輸中斷的影響。EIA估計一旦供應中斷，沙烏地阿拉伯和阿聯管道約有260萬桶/日的輸送能力可用於繞過荷姆茲海峽 ，僅能替代海峽通行量的15%左右。（二）波斯灣多國工業品運輸均需經由荷姆茲海峽荷姆茲海峽不僅是運油通道，也是中東工業品的唯一出海口。得益於豐富的天然氣發電，中東已成為全球核心的原鋁生產基地。據阿拉丁，該區域總產能已突破700萬噸，約佔全球總產能的10%，是全球低成本電解鋁的核心產區之一。此外，據GTT資料顯示，剔除中東國家之間的內部貿易後，2025年中東鋁錠出口量約為46.4萬噸。若荷姆茲海峽斷航，將導致這46.4萬噸的鋁錠無法正常裝船出口，約佔中東電解鋁總產量的7%，全球原鋁現貨供應收縮，或將引發全球供應擔憂。三、伊朗局勢對全球影響線索一，原油驅動全球通膨（一）未來油價的四種情景未來油價的變化，關鍵取決於霍爾木茲的斷航情況，針對不同的斷航情況對油價有著截然不同的影響。第一種情況是僅伊朗出口中斷，影響相對較小，預計油價短期上行約10%。主要原因在於伊朗出口的規模並不算高，大概150萬桶/日，而OPEC閒置產能有接近4百萬桶/每天。伊朗被襲擊後OPEC也已經表示要提高原油產量，因此僅伊朗出口中斷，全球油價漲幅會比較有限。第二種情況是荷姆茲海峽原油運輸下降25%，影響相對可控，預計油價短期上行20%。荷姆茲海峽每日運輸量大概2000萬桶/日，25%的降幅對應著500萬桶/日。考慮到目前原油市場存在300萬桶/日的供給過剩以及OPEC的閒置產能，500萬桶/日的降幅對市場的影響依然可控。近期比較接近的一個案例是2019年9月，伊朗襲擊沙烏地阿拉伯導致了570萬桶/日的減產，導致原油暴漲約20%。第三種情況是荷姆茲海峽原油運輸下降50%，影響將非常顯著，預計油價短期翻倍。荷姆茲海峽原油運輸下降50%對應著1000萬桶/日，相當於全球供應的10%，疊加3%的供給過剩，需求缺口大概對應著7%，這和第一次石油危機OPEC禁運導致原油供給下降的量級非常接近。但考慮到經濟結構對能源依賴度下降以及戰略原油儲備的建立，油價衝擊或低於第一次石油危機，但油價短期翻倍是非常有可能的。第四種情況是荷姆茲海峽原油完全斷航，影響將不可控制，油價很有可能暴漲300%以上。超過20%的原油供給下降歷史上並沒有可以參考的案例，這種情況下原油價格的漲幅將完全失控，保守估計上漲300%的可能性非常高，當然這種情況發生的機率會非常低。（二）油價最終影響美國通膨油價是主導通膨的核心變數，油價上行10%會導致美國核心CPI上漲0.2個百分點。在參數取定上，我們參考了聯準會系統工作論文（如Harun, 2023）的測算結論：國際油價每大幅上漲 10%，對當期核心CPI的直接推升微乎其微，但會在隨後的4到8個季度內逐步發酵，最終累計拉動核心通膨上升約 0.1至0.3個百分點。我們選擇中位數 0.2個百分點作為基準傳導彈性。第一，在局部摩擦情景下（伊朗出口持續中斷）： 全球原油供給預計縮減約150萬桶/天，帶動油價上漲 10%。基於基準彈性，這將在滯後期內溫和拉動美國核心CPI約 0.2個百分點。第二，在咽喉要道輕度受阻情景下（荷姆茲海峽25%運輸受阻）： 供給缺口擴大至約500萬桶/天，油價漲幅達到 20%，對美國核心通膨的拉動效應將翻倍至 0.4個百分點，這足以觸發貨幣政策層面的緊縮警惕。第三，在重大地緣危機情景下（荷姆茲海峽50%運輸受阻）： 高達1000萬桶/天的供給縮減將導致油價出現 100% 的翻倍式暴漲。線性外推下，這將大幅推升美國核心CPI約 2.0個百分點，帶來實質性的二次通膨爆發風險。第四，在極端尾部情景下（荷姆茲海峽100%阻斷）： 面對2000萬桶/天的史詩級斷供，油價漲幅將突破 300%。此時對美國核心CPI的理論拉動將高達 6.0個百分點，這不僅可能會導致通膨預期脫錨，更可能引發深度的宏觀經濟負反饋。四、伊朗局勢對全球影響線索二，通膨上行引發流動性變盤（一）聯準會貨幣政策影響降息交易地緣風險引發的油價飆升不僅會向美國核心通膨傳導，更將直接重塑聯準會的政策路徑，短期內會導致市場的降息預期顯著降溫甚至逆轉。基於泰勒規則（1999）的測算，在四種逐步升級的地緣衝突情景下，隨著通膨壓力的抬升，泰勒規則隱含的政策利率將出現不同幅度的上移。若發生伊朗出口受阻，隱含利率微升至4.4%；若荷姆茲海峽25%的運輸受阻，隱含利率將升至4.7%；若面臨荷姆茲海峽50%受阻的重大危機，隱含利率將大幅跳升至7.1%；而在100%阻斷的極端尾部情景下，隱含政策利率更是高達13.1%。這種由原油供給衝擊驅動的合意利率中樞大幅抬升，意味著聯準會為了防範通膨預期脫錨，短期內不僅難以兌現降息，甚至可能被迫維持或強化緊縮力度，從而對當下的降息交易形成強力壓制。（二）通膨還將影響日本套息交易節奏極端地緣衝擊對日本通膨的推升以及由此引發的政策外溢效應將比美國更為直接和劇烈，這不僅會倒逼日本央行加速加息，更可能成為引爆全球流動性收縮的關鍵觸發點。具體而言，這種從“原油斷供”到“全球套息交易逆轉”的宏觀傳導邏輯可以歸結為以下三個環節：第一，極高的能源依存度導致日本面臨首當其衝的輸入性通膨。 日本作為資源匱乏的島國，其高達72%的原油進口極度依賴荷姆茲海峽。國際油價的波動很大程度上直接驅動了日本進口物價指數的走勢。一旦中東咽喉要道受阻，日本的能源進口成本將面臨瞬間且巨大的向上衝擊。第二，進口物價向國核心心通膨的傳導路徑清晰且迅速。 這種由原油帶動的輸入性通膨並不會停留在海關，而是會切實向日本國內消費終端蔓延。復盤歷史規律可見，日本的進口價格指數走勢通常穩定領先其當月核心CPI約半年左右的時間。這意味著，地緣危機帶來的油價跳漲，將在短短幾個月後無可避免地轉化為日本國核心心通膨中樞的全面抬升。第三，通膨飆升將迫使日本央行加速貨幣正常化，進而衝擊全球套息交易。 在當前日本央行正試圖擺脫負利率、推進“貨幣正常化”的關鍵歷史節點，超預期的核心通膨飆升將成為倒逼其加速加息的催化劑。這將大幅縮小美日利差，這勢必會引發全球龐大的“日元套息交易”資金加速回流與踩踏式平倉，從而對全球金融市場的流動性和風險資產定價造成劇烈震盪。五、伊朗局勢對全球資產影響線索三，能源漲價重構供應鏈（一）伊朗局勢帶來三類行業投資機會伊朗緊張局勢下有三類產業或受益。其一是油運。地緣緊張推高運價與風險溢價。伊朗局勢緊張後，油輪通過該地區的風險溢價上升，部分船運公司甚至可能暫停經由的運輸。據央視新聞報導，2月28日在伊朗境內目標遭到襲擊後，由於地區安全風險劇增，全球多家大型石油公司及貿易巨頭已正式宣佈，暫停其石油與燃料船隻通過荷姆茲海峽。根據國際油輪流量監測系統的即時資料顯示，目前位於荷姆茲海峽周邊海域的油輪航行速度已普遍降至零，顯示該地區的航運已陷入停滯狀態。中信建投證券全球交通運輸及全球能源團隊認為，荷姆茲海峽運輸受限將推動原油運輸市場運價（尤其是 VLCC船型）調整。需求端，中東原油出口受阻後，亞洲買家需求轉向大西洋盆地，長航線拉長航行周期，佔用更多運力；供給端，波斯灣油輪調度受限、船隊周轉率下降，航運風險推升保費，影響運價基準。其二是中東優勢出口產業，最為典型的是電解鋁。中東是全球核心的原鋁生產與出口區域。 依託廉價豐富的天然氣發電，海灣國家在全球電解鋁產業中佔據重要地位。2024年海灣國家電解鋁總產量達687萬噸，佔全球總產能約10%。任何針對伊朗的軍事行動，都可能產生溢出效應，波及整個波斯灣沿岸的鋁業生產與運輸。其三是能源漲價下的化工產品產業鏈：成本傳導與價差修復。（二）能源依賴的供應鏈或承壓亞洲能源安全受衝擊。 中國、日本、韓國、印度等亞洲主要能源進口國面臨供應風險。日韓民眾已開始囤汽油，各國政府緊急評估戰略石油儲備釋放方案。對於高度依賴能源的產品，如陶瓷玻璃、賤金屬製品、化工品等，將因能源價格上漲而承壓。依據國家統計局編制發佈的2020年全國投入產出表，我們可以計算出各行業所需的電力成本佔比，各行業電力成本位居前三的分別是陶瓷玻璃、賤金屬製品和化工品，電力成本佔比均在5%以上。但值得注意的是，中國能源自給自足率可以達到85%。根據觀察者網報導，儘管是全球第一大石油進口國、全球第一大天然氣進口國，2024年石油對外依存度大概在72%左右，天然氣對外依存度高達43%，但是中國能源自給自足率在85%左右，而德國還不到40%。六、如何看待伊朗局勢的短期演繹和長期趨勢（一）市場目前尚未交易伊朗局勢的持久惡化市場已經形成共識，伊朗局勢之下的油價走勢取決於戰爭的持續性和範圍。從目前原油期貨情況來看，市場計價原油短期影響，但並未計入伊朗局勢的長期影響。周一開盤，WTI原油現貨開盤漲近12%，隨後漲幅回落。從整個原油的期限結構來看，市場預期油價很快會從當前70+美元的水平回落至長期60美元的水平。基本上可以說，市場僅僅計入了伊朗原油出現中斷的影響，而沒有定價荷姆茲海峽斷航的風險。同時，原油的期限結構隱含著市場認為伊朗局勢的衝擊並不會持續太長時間。但近期的全球股債匯，包括黃金在內的有色表現，都顯露出更多的市場擔憂——本輪伊朗局勢的動盪持續性是否終將超越預期，是否會復刻再一輪俄烏衝突對全球通膨的影響？（二）荷姆茲海峽持續全面斷運機率並不高考慮到伊朗國內財政和民生問題，我們認為伊朗局勢即便惡化，持續性或有限。中國新聞社報導，石油產業是伊朗經濟支柱和外匯收入主要來源之一，石油收入佔其外匯收入一半以上。同時伊朗是全球最大的糧食進口國之一，食物自給率僅有60%左右。據伊朗官方在2025年8月表態稱，目前伊朗約 60% 的食物需求由國內生產滿足，其餘部分依賴進口。世界糧食計畫署的資料顯示，伊朗是全球最大的小麥進口國之一， 60％以上小麥都依賴烏克蘭和俄羅斯。聯合國糧農組織（FAO）於 2025年11月發佈的簡報稱，由於持續的乾旱天氣和頻繁停電限制了灌溉用水的獲取等原因，2025年伊朗的小麥產量估計約為 1250 萬噸，較往年有所下降。穀物總產量估計為2000萬噸，比五年平均水平低約10%。對比同樣高度依賴石油財政的俄羅斯是全球糧食出口國。與之相比，失去石油收入，伊朗國內財政和民生問題越發嚴峻。對美國而言，保持穩定的原油和通膨預期，才有利於中期選舉年份處理內外平衡。我們曾經給出系統論述，美國模式的特點決定了每一輪科技革命爆發之後，美國將面臨國內階層撕裂，維持貨幣寬鬆既有利於科技資本開支援續，從而穩定強美元，同時也有利於美國中產階層利益。此時再推進財政寬鬆，則能在最大程度上緩解科技帶來的美國經濟分裂。但若同步在海外推進供應鏈重塑，最終美國將在寬鬆的財政貨幣以及供應鏈重構上迎來通膨。一旦通膨抬頭，美國這一輪科技周期便會面臨階段性終結。這也是為何基於美國立場，最好的選擇是維持偏穩的原油價格。所以從這一角度看美伊局勢，荷姆茲海峽進入實質性的持久斷運，也並不符合美國利益。（三）全球供應鏈重塑的終極博弈：控制“工業血液”閥門荷姆茲海峽不僅是一條地理咽喉，更是全球供應鏈重塑版圖上的核心棋眼。美國對該海峽的戰略聚焦，本質上是試圖通過掌控“物理流量”來確保其在後全球化時代的霸權穩定性。當前的全球供應鏈重塑並非簡單的產業轉移，而是從“效率優先”轉向“安全與控制優先”。在這一背景下，美國對荷姆茲海峽的掌控慾望達到了新高度。通過扼守這一通道，美國實際上握住了全球工業文明的“血液”。這不僅是為了保障自身的能源需求（儘管美國已實現能源自給），更是為了在供應鏈重塑的過程中，擁有隨時對競爭對手進行“斷流”或“加壓”的戰略籌碼。荷姆茲海峽的博弈本質上是全球供應鏈從“效率優先”轉向“安全與控制優先”的物理縮影。在這一處理程序中，美國試圖將其戰略觸角深度切入這一全球能源咽喉，不僅是為了維護傳統的海權地位，更是為了在去中心化的供應鏈浪潮中，通過掌控核心物理節點來對全球生產網路進行“再中心化”。作為決定全球約 20% 原油供給的生命線，荷姆茲海峽是中東能源輸出無可替代的窄門。美國通過在這一海域的影響力，實際上握住了全球工業文明的“血液”，進而左右全球生產製造的決定影響力。更長遠視角來看，先控制委內瑞拉，後控制荷姆茲海峽，美國政府一系列舉措是維繫其“舊能源體系”霸權。 (中信建投證券研究)

——市場先按“最壞劇本”交易。中國投資者睡前全球市場還在遭遇殘酷的下跌：美股開盤後，標普500指數、納斯達克指數跌幅迅速擴大至2%，黃金跌破5000美元，10年期美債收益率也一度觸及4.10%；但當中國投資者醒來，一切又變了：美股跌幅縮小至1%左右，金價收復5000美元，10年期美債收益率回落至4.06%。市場轉變背後，是受新聞標題影響。第一天大家怕戰爭，第二天怕通膨，第三天信川普。台北時間00:30，路透社報導稱，川普正在考慮一項提案，幫助途經衝突地區的油輪獲得保險。受此消息影響， 油價盤中跳水，股市也隨之上漲。市場起初復甦幅度不大，但隨後川普在台北時間03:40左右發推文確認了這一消息，股市飆升，油價暴跌——市場最壞的預期被修正。如果沒有上述消息，那麼昨晚市場走勢有失控的可能。要知道，標普一度跌2.5%，道指暴跌近1300點，油價一度暴漲9%。但正如我們今日在《環球市場策略》所言：川普的話不等於政策落地，市場這波反彈，更像情緒修復，不是風險解除。· 其一，護航的現實難度很大，荷姆茲海峽最窄處僅約33公里，且大部分航道位於伊朗打擊範圍內。· 其二，法律瓶頸也極大，這種等級的保險擔保，涉及複雜的法律程序，遠水救不了近火。川普的講話更像是“戰時預期管理”。川普還表示，他預計一旦美國在伊朗的軍事行動結束，油價就會下跌。接下來最大的問題是，這場衝突能否“速戰速決”。一般來說，軍事行動會在短期內擾亂市場，但只要經濟損失有限，一旦干預範圍更加明朗，市場就會完全恢復。除非石油供應長期中斷，否則這場衝突不太可能自行結束周期性的股市牛市。但如果出現讓市場認為衝突無法在短期結束的跡象，那麼跌勢還會加速。現在市場在兩條路徑之間搖擺：· 路徑A（衝突升級）：油價沖100美元，通膨回3%，降息推遲，估值壓縮；· 路徑B（衝突緩和）：油價回70美元下方，通膨回落，降息恢復，牛市延續。目前還沒有足夠資訊證明那條路徑會發生，市場在“戰爭恐慌”和“理性定價”之間來回拉扯。所以只能——先波動，再決定。每一條新聞都在重定價風險。 (華爾街情報圈)

要聞提示美以再度打擊伊朗中東衝突擴大，油價急升、股市重挫王毅與以色列外長通話：中國反對以美對伊朗的軍事打擊伊朗衝突升溫下，聯準會官員對通膨與降息前景各表態度警報響起時就地臥倒的以色列民眾 圖 路透/Amir Cohen重巨量資料或新聞--美以再度打擊伊朗中東衝突擴大，油價急升、股市重挫以色列和美國軍隊周二對伊朗境內多個目標實施猛烈打擊，促使伊朗在海灣周邊發動報復性襲擊。隨著衝突蔓延至黎巴嫩，全球市場隨之震盪，油價大幅攀升。戰爭進入第四天之際，美國總統川普對記者表示，美軍已經打擊了伊朗多處海空目標，稱"幾乎所有東西都被摧毀"。作為對猛烈打擊的回應，伊朗無人機先後襲擊了美國駐科威特和沙烏地阿拉伯使館。華盛頓隨即關閉了這兩處使館以及駐黎巴嫩使館，並命令非緊急政府人員及其家屬撤離中東大部分地區。--中東動盪波及歐盟成員國賽普勒斯，英國皇家空軍位於賽普勒斯的阿克羅蒂裡基地遭無人機襲擊，促使歐洲盟國周二加強地區防禦部署，英國、法國和希臘向賽普勒斯派遣防空力量。--川普表示，美國將切斷與西班牙的所有貿易往來，此前該國拒絕允許美軍使用其基地執行與打擊伊朗相關的任務。--俄羅斯警告稱，美國和以色列對伊朗發動的戰爭可能導致他們原本試圖避免的結果--刺激伊朗及其阿拉伯鄰國尋求獲得核武器。--王毅與以色列外長通話：中國反對以美對伊朗的軍事打擊中國外交部長王毅應約同以色列外長薩爾通電話稱，中國反對以色列和美國對伊朗發起軍事打擊。武力無法真正解決問題，反而會帶來新的問題和嚴重後遺症。外交部網站新聞稿援引王毅並指出，中國呼籲立即停止軍事行動，防止戰火進一步蔓延失控，並要求以色列採取切實措施確保中國人員和機構安全。--伊朗衝突升溫下，聯準會官員對通膨與降息前景各表態度紐約聯儲總裁威廉姆斯表示，現在判斷與伊朗的戰爭對美國通膨和增長的影響還為時尚早，但美國經濟對進口石油的依賴程度已遠低於以往，並已證明能夠在面對能源價格衝擊時保持韌性。他還稱，若通膨壓力如預期般緩解，聯準會將按計畫進一步降息。明尼亞波利斯聯準會總裁卡什卡利表示，伊朗衝突加劇了美國經濟前景的不確定性，使聯準會利率政策走向更難預測。他指出，需要密切關注後續資料。--伊朗衝突不確定性升高，歐洲央行官員稱應暫緩調整利率歐洲央行管委暨拉脫維亞央行總裁卡薩克斯對路透表示，鑑於伊朗戰爭的影響仍不明朗，歐洲央行應"按兵不動"，暫時維持利率不變。歐洲央行管委史托納拉斯表示，該央行在設定利率時應保持靈活性，因為伊朗衝突的後續影響--包括通膨可能上升--將取決於衝突持續的時間長短。--IMF官員稱中東戰爭的經濟影響取決於持續時間、破壞程度和能源成本國際貨幣基金組織(IMF)第一副總裁卡茨(Dan Katz)表示，中東戰爭對全球經濟的影響將取決於其持續時間以及對該地區基礎設施和產業的破壞程度，特別是能源價格上漲是短暫還是持久。他指出，這場衝突可能"對全球經濟產生深遠影響，涉及通膨、增長等多項指標"，但目前下定論仍為時過早。卡茨另表示，美國需要縮減經常帳赤字，其對外狀況相對於理想政策而言有所弱化，但美元仍是"國際貨幣體系的核心"。--逾2萬航班取消旅客滯留，中東戰火灼傷全球航空和旅遊業航空和旅遊業正忙於應對美國和以色列對伊朗空襲升級帶來的連鎖反應，而各國政府則緊急安排滯留旅客從中東回國，此前短短數日內已有逾2萬架次航班被取消。Flightradar24資料顯示，自空襲開始以來，迪拜、多哈、阿布扎比等七大機場累計取消航班約21300架次。路透周二核查顯示，海灣航班的替代航線需求激增，香港至倫敦等航線預訂量與票價飆升。分析人士預計，若衝突持續，中東地區旅遊業或將損失數十億美元。--受春節影響中國2月官方製造業PMI料續降至49.1，創四個月低點中國周三將公佈2月官方製造業採購經理人指數(PMI)。路透綜合27家分析機構預估中值顯示，中國2月官方製造業PMI料繼續留在收縮區間，並進一步降至49.1。若最終資料如預期，將是四個月最低水平。另據15家機構預估中值顯示，同日公佈的2月RatingDog中國製造業PMI料小幅降至50.2，僅略高於榮枯線。--中東戰火掀起A股能源/航運類股漲停潮，20余家公司提示油、運價風險美以伊衝突陰雲之下，對能源短缺的擔憂在持續推高油價的同時，亦助力中國股市能源及航運類股大爆發、狂掀漲停潮；包括中石油等“三桶油”在內的20余家相關A股上市公司周二盤後齊發股價異動風險提示，稱受地緣政治影響，短期油價、油輪運價存在較大不確定性。分析人士認為，本輪中東衝突升級短期推升風險溢價，A股多數行業受情緒影響或有短線回呼，石油石化類股等相對抗跌；中長期擾動則可能有限，A股仍顯現相對韌性。--據彭博新聞援引國際能源署（IEA）檔案報導，該機構已準備好協助穩定受伊朗戰爭影響的全球石油市場，並指出成員國持有超過10億桶應急儲備。--兩名伊拉克石油官員對路透稱，若油輪無法自由通過荷姆茲海峽抵達裝船港口，伊拉克將在幾天內被迫將石油產量削減逾300萬桶/日。--英國財政大臣里夫斯在預算更新演講中表示，根據預算責任辦公室(OBR)的預測，2026年英國消費者價格通膨率將平均達到2.3%。--聯準會發佈的一份報告稱，美國總統川普對進口商品大規模增稅以及普遍的通膨，去年給美國小企業帶來了不利影響。--最新資料顯示，歐元區2月通膨率超出預期，但仍低於歐洲央行的2%目標。該資料是在油氣價格飆升可能帶來衝擊之前出爐的。--渣打銀行上調2026年布蘭特原油價格預測，並指出若中東衝突進一步升級並影響伊朗或其他中東地區產油國的產量，其預測將面臨不對稱的上行風險。--中國央行發佈的中央銀行各項工具流動性投放情況表格顯示，2月抵押補充貸款（PSL）無投放亦無回籠；當月其他結構性貨幣政策工具淨回籠76億元人民幣；當月央行國債買賣操作淨買入500億元，按月環比減半。市場摘要股市美國股市周二大幅收跌，投資者擔心中東衝突可能持續較長時間，從而推高通膨。道瓊斯工業指數下跌403.51點或0.83%，報48501.27點；標普500指數下跌64.99點或0.94%，收報6816.63點；納斯達克指數下挫232.17點或1.02%，收在22516.69點。歐洲股市跌至逾一個月低點，融入全球股市大跌走勢，投資者正評估中東戰爭長期化的前景以及油價飆升帶來的通膨衝擊。泛歐STOXX 600指數收跌3.1%。西班牙股市下跌4.6%，創下自去年12月中以來的最低點；德國DAX指數則挫跌3.4%達到三個月低點。英國富時指數收跌2.8%，法國CAC40指數大跌3.5%。匯市美元大幅走強，兌歐元、英鎊和日元升至數月高點。中東局勢緊張加劇了市場對全球通膨將持續的預期，引發對避險資產的廣泛需求。但隨著美國股市午後縮小跌幅，美元漲幅有所回吐。歐元尾盤下跌0.6%至1.1616美元。美元兌日元上漲0.2%至157.61日元。英鎊兌美元日內下跌0.3%至1.3361美元。債市美國公債收益率連續第二個交易日走高，但較早盤高點回落。伊朗戰爭進入第四天，持續推高油價並加劇通膨擔憂。指標美國10年期公債收益率小升0.4個基點至4.056%。兩年期美國公債收益率上漲1.3個基點至3.5%。從歐元區到美國及英國的政府公債市場遭大幅拋售，中東空襲戰事推高油氣價格，重新點燃通膨擔憂。英國兩年期公債收益率上漲14個基點至3.78%，較上周五收盤累計上漲逾26個基點，創2024年8月以來最大兩日漲幅。德國兩年期公債收益率漲9個基點，較上周五累計上漲17個基點，創一年來最大兩日漲幅。英國公債收益率上漲13個基點至4.51%，德國10年期公債收益率上漲6個基點至2.77%。油市油價收漲4.7%，創2025年1月以來新高。美以與伊朗的衝突升級，導致中東能源運輸中斷，加劇了對衝突長期化的擔憂。布蘭特原油期貨收漲3.66美元，漲幅4.7%，報每桶81.40美元，創2025年1月以來最高結算價。美國原油收漲3.33美元，漲幅4.7%，報每桶74.56美元，創6月以來最高結算價。金屬市場金價下挫，受累於美元走強，以及降息前景黯淡，市場擔憂中東衝突可能長期化，通膨擔憂加劇。現貨金報每盎司5086.47美元，大跌4.5%。美國期金結算價報每盎司5123.70美元，跌幅3.5%。鋁價上漲，此前挪威海德魯(Norsk Hydro)在卡達的合資企業宣佈暫停鋁生產，美國和以色列與伊朗的戰爭已蔓延至周邊國家。1754 GMT，倫敦金屬交易所（LME）指標期鋁報每噸3259美元，漲幅2.1%。期銅下跌1.5%，至每噸12909美元。 (路透財經早報)

又一座3兆城市誕生。近日，香港統計處發佈資料，2025年GDP總量為3.31兆港元，同比增長3.5%，高於年初預期，且連續三年保持升勢。按照當年平均匯率換算，香港GDP約為3.05兆人民幣，成為繼上海、北京、深圳、重慶、廣州之後第六座3兆城市，也是大灣區第三座3兆城市。香港靠什麼突破3兆，大灣區何以更進一步？01中國GDP10強市，全面揭曉。我們熟悉的GDP十強市，一般以內地城市為主。如果將港澳台地區考慮在內，GDP十強市、50強市格局為之一變。香港位居第一梯隊，澳門躋身百強，台灣雖然沒有兆俱樂部成員，但台北、新北均逼近兆大關。先看香港，香港GDP總量位居第六，介於廣州與蘇州之間。香港GDP總量雖然不及北上廣深，但經濟密度卻有過之而無不及，歷來都是中國發展水平最高的城市。香港土地面積僅為1115平方公里，不及上海浦東新區、北京昌平區一個區；常住人口751萬，僅為廣深的4成，不到京滬的1/3。如果看人均，香港人均GDP超40萬元，地均GDP高達27.5億元/平方公里，均位居重點城市首位、國際第一梯隊。再看重慶主城都市區，為何要特別單列？中國的城市，多數都是廣域型政區，有城有鄉，並非嚴格意義上的城市，重慶更是如此，一市堪當一省。重慶下轄37個區縣，面積高達8.2萬平方公里，常住人口3200萬人，無論規模體量還是區劃層級，都儼然一個中等省份。近年來，重慶規劃了“主城都市區”，隨著江北、渝北合併成兩江新區，主城定格21個區縣。如果將重慶視作一個省，主城都市區相當於省會，與廣州、成都、杭州等省會，具有一定的可比性。即使以主城都市區來看，重慶“省會”GDP也達到2.6兆以上，雖然不及廣州，但與蘇州、成都基本處於同一區間。02香港GDP破3兆，究竟靠什麼？同為兆城市，有的靠規模體量取勝，有的靠高新產業趕超，有的靠經濟密度突圍。內地已有的五大3兆城市，多數都是工業城市，北京雖以第三產業為主，但仍保留汽車、生物醫藥、智能製造等高端製造業。此番新晉的香港地區，則以服務業為絕對主導，第三產業佔比長期保持在93%以上，製造業佔比僅為1%左右。受限於土地空間不足，香港在上世紀中後期開啟“去工業化”，如今幾乎看不到製造業的身影。當前，金融服務、貿易及物流、專業服務業及工商業、旅遊業取而代之，成為支撐經濟的四大支柱。這一次香港經濟回暖，正是得益於四大支柱全面復甦，尤其是金融業、轉口貿易及房地產業的反彈。去年，香港重奪全球IPO市場榜首，進一步鞏固國際金融中心之位，也說明地緣變局之下，作為內地與世界“超級聯絡人”的香港，地位仍舊舉足輕重。在出口方面，2025年香港出口達5.2兆港元，增長15.4%，主要得益於對內地、東盟貿易的繁榮，以及AI對於全球電子產品的強勁需求。值得一提的是，經歷多年調整，香港房地產觸底反彈：2025年全年私人住宅樓價上漲3.3%，租金亦上升4.3%，結束此前的“三連跌”。這背後，聯準會降息、大規模鬆綁是直接因素，內地高才通人才的湧入帶來托底效應，合理的租金回報率，則構成根本支撐。這一趨勢有望持續。據官方及市場預測，2026年香港經濟將增長2.5-3.5%，房價有望上漲5-10%。03突破15兆，大灣區劍指世界級城市群。2025年，粵港澳大灣區GDP總量達15.3兆，站上15兆大關。作為中國三大世界級城市群之一，大灣區雖然面積最小，但人均GDP、地均GDP均位居首位。香港GDP突破3兆，意味著大灣區成為全國唯一坐擁三座3兆城市的城市群。如果只是一座城市單打獨鬥，在全球未有之大變局下，國際化程度越突出，越容易遭遇地緣變局的衝擊。然而，香港並非單兵突擊，且不說深港正在上演“雙城記”，“深圳-香港-廣州”叢集更是躍升全球第一創新叢集。去年召開的十五運會，就是首次由粵港澳三地聯合承辦，未來世界盃、奧運會的申辦，大機率也將以三地為共同主體。這背後，大灣區的硬聯通、軟聯通，以及產業融合，正呈現前所未有的加速之勢。從硬聯通來看，在珠江口，將有11座跨海大橋橫貫其上，包括港珠澳大橋、深中通道、虎門大橋、南沙大橋，以及正在規劃中的深珠通道，大幅壓縮時空距離。從軟聯通來看，聯合舉辦大型賽事、粵港澳高校合作辦學、跨境理財通、灣區社保通、政務跨境通辦、港車澳車北上等，全方位縮短心理距離。從產業融合來看，香港知名高校眾多、國際化一流，深圳先進製造業發達，廣州科研機構林立、綜合優勢突出，三地具有充分的融合空間。當前，全球競爭範式從基於產品或服務的單項競爭，逐步轉向基於產業生態的復合競爭、綜合競爭。製造業與服務業的兩業融合，科技創新與產業創新的深度融合，越來越重要。粵港澳三地的協同發展，廣深港澳的融合創新，大灣區的抱團發展，將構築新的競爭優勢。 (功夫財經)

中國第一鎮，強到超乎想像！第一個百萬鎮、千億鎮最近，隨著各地陸續公佈2025年GDP和人口資料，前瞻產業研究院產業觀察組從中發現了一個驚人的現象——佛山獅山鎮，一個鎮級單位的常住人口居然突破了120萬；並且短短的5年間，該鎮的人口大增25萬。這是什麼概念？暫且不論，120萬的常住人口已經相當於一個中型城市的等級；從增長規模看，獅山5年間的人口增量幾乎與深圳相當。而這還只是獅山“強鎮體量”的一面，它的發達程度更是令人咋舌。首先，獅山鎮不僅是中國第一個100萬人口建制鎮，還是中國第一個“千億鎮”。2017年，獅山鎮GDP首次突破千億；到2023年，全鎮GDP已經達到1370億元。這個體量甚至超過了全國100多個地級市。其次，獅山鎮的製造業非常發達，坐擁兩大千億產業。一個是汽車整車及零部件製造，另一個是有色金屬，這兩大千億產業構成了獅山經濟的堅實支柱。其中，在汽車產業方面，獅山不僅擁有一汽-大眾這一整車製造龍頭，更集聚了超過百余家汽車零配件企業，形成了從核心零部件到整車製造的完整產業鏈，是華南地區舉足輕重的汽車產業基地。在有色金屬領域，獅山則以鋁型材產業聞名全國，湧現出堅美、華昌等領軍企業，產品從建築門窗延伸到航空航天等高精尖領域，構築了難以撼動的規模與技術壁壘。此外，獅山還坐擁30多家世界五百強投資企業、55家隱形冠軍企業、25家國家專精特新“小巨人”企業，以及3家年產值超百億元製造業企業、500余家超億元企業和2000家規上工業企業。最後，令人驚詫的是，一個鎮級行政單位同時擁有機場和高鐵站。航空運輸方面，獅山境內的沙堤機場有飛往北京、上海、南京、成都等地的航班，旅客吞吐量超過百萬人次。雖說趕不上廣州白雲、上海浦東等國際機場，但沙堤機場的存在卻也大大提高了獅山鎮的交通運輸能力鐵路方面，2017年開通的佛山西站是廣東鐵路樞紐“五主三輔”格局中的核心主站之一，通達北京、上海、香港、重慶、昆明等20余個省市核心城市。同時佛山地鐵3號線、4號線在此十字交叉、設站換乘，將獅山無縫嵌入廣佛軌道網。而且，沙堤機場和佛山西站僅相隔2站地鐵，共同建構起一個連貫南北、輻射東西的核心交通樞紐。就此而言，無論是人口規模、GDP體量，還是產業發展、設施配套，獅山鎮都堪稱全國鎮域經濟的天花板。獅山鎮為何如此強？獅山不是一夜成長為“參天大樹”的，而是產業驅動下的必然崛起。一、歷史積澱：三次“破界”，拼出產業底盤獅山的發展史，首先是一部“破界”史。1995年建鎮之初，它只是12個管理區的拼合體；2005年，獅山、官窯、小塘、松崗四鎮合一，面積擴至258.9平方公里，佛山高新區核心區隨之落子，第一次為產業集聚騰出了物理空間；2013年，羅村街道及大瀝5個社區併入，獅山面積達330平方公里，佛山西站規劃建設進入快車道。有人將獅山的成功歸因於“並”，但更準確的詞是“拼”——每一次邊界擴張，都對應著一次產業能級的換擋。2005年並鎮後，本田、豐田電裝等日資零部件企業相繼落戶；2006年，雪萊特光電登陸A股，成為獅山鎮所在南海區的首家民營上市企業；2010年，一汽-大眾華南基地簽約，這是佛山史上最大外資項目，一舉改寫“廣州整車、佛山汽配”的區域分工。以一汽-大眾為支點，200余家汽車零部件企業在此集聚，獅山首個千億產業叢集由此成型。與此同時，堅美、華昌等本土鋁型材企業從建築鋁材起家，逐步向工業型材、航空航天精密部件延伸，有色金屬產業也在市場的磨礪中成長為第二個千億支柱。二、轉型躍升：雙輪驅動，再造產業新優勢千億之後往那走？獅山的答案是：歸零心態，二次創業。如果說歷史積澱築牢了獅山的產業根基，那麼持續的產業轉型，則讓這座千億強鎮煥發新生。獅山立足兩大千億產業底盤，以“存量最佳化+增量突破”雙輪驅動，走出了一條獨具特色的轉型之路。1.存量最佳化：讓傳統產業“老樹發新芽”面對汽車、有色金屬等傳統支柱產業“附加值偏低、同質化競爭”的痛點，獅山推動傳統企業“智改數轉網聯”，實現全流程升級。一方面，重點支援本土優質企業增資擴產，並非簡單複製產能，而是推動新賽道、新工藝、新裝置的重構，通過技改補貼、技術攻關專項和產業鏈協同改造，引導企業從低端加工向高端製造延伸。另一方面，全力推廣智能化改造，引導企業投入資金升級生產線。最具代表性的就是堅美集團，投資1.8億元打造智能化生產線，將鋁材加工精度提升至0.1毫米，電池箱體產能從年產10萬台躍升至50萬台，產品徹底擺脫“按噸賣”的低端困境，實現“論克賣”的附加值飛躍。為了讓企業轉型少走彎路，獅山還推出“益企通”政策巨量資料AI平台，將分散的扶持政策整合為智能服務網，實現政策與企業精準匹配，讓企業從“被動找政策”變為“政策主動找企業”，真正實現政策賦能轉型。2. 增量突破：佈局新興賽道，培育新增長極在鞏固傳統產業優勢的同時，獅山以佛北戰新產業園為核心，主動佈局新興賽道，培育新質生產力。重點聚焦新型電力裝備（含新能源）、新材料、新一代電子資訊技術、機器人四大領域，這四個領域獅山均已涉足並形成一定規模，個別新項目已開始產出正向貢獻。比如，新型電力設施裝置，全區電力裝置製造企業超1500家，規上企業超200家，獅山均佔比過半，瑞浦能源、中鵬電氣、科源電氣、鼎泰豐等龍頭集聚，鼎泰豐新工廠即將建成；萬畝新材料產業園已引入信揚科技、瑞浦能源等21個重大項目，總投資273億元；機器人產業也在加速推進，佛山北翼機器人整合應用創新區，以廣工大研究院、華數機器人、佛山市智慧型手機器人產業園、廣東機器人集創中心、建發風梅嶺產業園等為陣地，重點發展工業機器人。同時，獅山依託南海大學城12所大中專院校、近9萬在校師生的人才優勢，推動校地合作、校企聯動，讓廣工大研究院、廣東機器人集創中心等科創載體成為新興產業的“孵化器”，加速科創成果本地轉化，為新興產業發展注入技術動力。三十而立的獅山，正是憑藉存量與增量“雙輪驅動”的戰略定力，在千億台階上再次出發，向著更具競爭力的現代化產業高地全速奔跑。雄獅奔騰 再開新局站在“十五五”開局之年這一關鍵發展節點，從前瞻產業研究院長期跟蹤產業演進與區域經濟發展的視角來看，獅山鎮的“強”仍處於上半場，其未來增長空間主要來自產業能級躍遷、區域協同深化與新賽道前瞻佈局四大方向。第一，從“製造基地”邁向“兩業協同”，推動生產性服務價值成新增長極。當前獅山雖已形成汽車、有色金屬等完整產業鏈，但仍以製造環節為主導，研發設計、供應鏈管理、檢測認證、工業軟體、產業金融等高附加值環節佔比仍有提升空間。今年新春第一會，廣東首次聚焦“製造業與服務業協同發展”，將“兩業協同”提升至全省年度工作總抓手的戰略高度，未來產業競爭將從單一生產能力轉向“兩業協同”能力。獅山依託超2000家規上工業企業與完善產業配套，具備向區域產業服務中心升級的基礎，通過發展工業網際網路平台、產業巨量資料中心、共享製造與供應鏈服務，有望從“生產型集聚”升級為“生產+服務”雙輪驅動的產業生態高地，進一步提升單位產值與產業控制力。第二，汽車與有色金屬兩大支柱正迎來結構性躍遷窗口。從產業趨勢看，新能源汽車與智能網聯汽車加速滲透，整車企業正重構供應鏈體系，帶動輕量化材料、動力系統、電控裝置等領域需求快速增長。獅山既擁有整車製造基礎，又具備鋁型材產業優勢，天然具備向新能源汽車輕量化結構件、電池箱體、汽車電子部件等高端領域延伸的條件。未來通過推動汽車產業與新材料、電子資訊等產業深度融合，有望從傳統整車製造基地升級為新能源與智能汽車關鍵零部件創新高地，實現產業價值鏈整體上移。第三，大灣區產業協同深化，獅山區位紅利將持續釋放。隨著粵港澳大灣區產業分工進一步細化，廣州、深圳等核心城市向外溢出的先進製造與科技成果，將為周邊地區帶來產業升級機會。獅山依託佛山西站綜合樞紐與廣佛同城化發展格局，具備承接高端製造轉移與科技成果轉化的區位優勢。未來若在科技成果產業化、中試基地建設、跨區域產業鏈協同等方面持續發力，有望成為灣區先進製造的重要承載區，推動產業能級再上新台階。第四，新興產業佈局進入“規模化驗證期”，戰略性產業將貢獻增量空間。當前獅山在新能源裝備、機器人、新材料等領域已完成初步佈局，進入從項目匯入向產業成勢的關鍵階段。結合全球製造業智能化、綠色化趨勢，工業機器人、高端裝備、新型儲能等領域市場空間持續擴大。若能夠持續強化龍頭項目引進、技術平台建設與應用場景開放，推動技術成果本地轉化率提升，新興產業有望在未來5—10年形成新的千億級增長支柱。如何精準把握這些戰略機遇，將潛在勢能轉化為“十五五”高品質發展的現實動力？作為深耕行業研究與產業規劃28年的專業智庫，前瞻產業研究院已正式成立“前瞻十五五規劃研究所”，面向各地政府與產業園區提供系統化“十五五”產業發展諮詢服務，助力區域精準識別新機遇、科學佈局新賽道、制定更具前瞻性與可落地性的產業規劃方案。依託持續28年跟蹤監測超6600個細分產業的研究積澱、覆蓋多領域的六大自研產業巨量資料系統、國際院士與專家智庫資源，以及覆蓋全國的實地調研與專業人才團隊，前瞻能夠精準洞察產業演進趨勢，篩選適配發展路徑，為地方經濟高品質發展提供系統性、專業化支撐。 (前瞻經濟學人)

2026年2月28日，美國和以色列聯合發起軍事打擊。多位來自大西洋理事會、具有美國政府中東事務背景的高級研究員及前駐外大使，從戰略目標、地區反應、經濟後果以及伊朗國內局勢等維度，對此次“史詩之怒”行動展開分析，並探討後哈米尼時代美國在伊朗可能的戰略動向。本文作者：內特·斯旺森（Nate Swanson），大西洋理事會斯科克羅夫特中東安全倡議的常駐高級研究員和伊朗戰略項目負責人。他在拜登政府時期擔任美國國家安全委員會的伊朗項目主管。喬納森·帕尼科夫（Jonathan Panikoff），大西洋理事會斯科克羅夫特中東安全倡議的主任，曾任美國政府中東地區情報官員。馬修·克羅尼格（Matthew Kroenig），大西洋理事會斯科克羅夫特戰略與安全中心的副總裁及高級主任。詹妮弗·加維托（Jennifer Gavito），大西洋理事會斯科克羅夫特中東安全倡議的非駐職高級研究員，曾擔任美國國務院負責伊拉克和伊朗事務的副助理國務卿。丹尼爾·夏皮羅（Daniel B. Shapiro），大西洋理事會斯科克羅夫特中東安全倡議的傑出研究員，曾擔任美國駐以色列大使。丹尼·錫特裡諾維茨（Danny Citrinowicz），大西洋理事會中東項目的非駐職研究員，同時也是以色列國家安全研究所的研究員。托馬斯·S·沃瑞克（Thomas S. Warrick）是大西洋理事會斯科克羅夫特中東安全倡議的非駐職高級研究員，曾任美國國土安全部負責反恐政策的副助理國務卿。塞萊斯特·基米奧特（Celeste Kmiotek），大西洋理事會戰略訴訟項目的高級律師。羅布·麥凱爾（Rob Macaire），大西洋理事會斯科克羅夫特中東安全倡議的非駐職高級研究員，曾任英國駐伊朗大使。亞歷克斯·普利茨薩斯（Alex Plitsas），大西洋理事會斯科克羅夫特中東安全倡議的非駐職高級研究員，大西洋理事會反恐項目的負責人，曾在美國國防部擔任特種作戰與反恐敏感行動負責人。哈加爾·哈賈爾·切馬利（Hagar Hajjar Chemali），大西洋理事會地緣經濟中心的非駐職高級研究員，曾在白宮國家安全委員會和美國駐聯合國使團任職。C·安東尼·法夫（C. Anthony Pfaff），大西洋理事會中東項目伊拉克倡議的非駐職高級研究員。邁克爾·羅森布拉特（Michael Rozenblat），大西洋理事會中東項目的訪問研究員，來自以色列安全機構。尼克·亞當斯（Nic Adams），大西洋理事會斯科克羅夫特中東安全倡議的非駐職高級研究員，曾在美國參議院情報委員會任職。安德魯·皮克（Andrew Peek），大西洋理事會斯科克羅夫特戰略與安全中心的Adrienne Arsht國家安全韌性倡議的主任。喬·科斯塔（Joe Costa），大西洋理事會斯科克羅夫特戰略與安全中心的“前沿防禦”項目主任。科林·布魯克斯（Colin Brooks）是大西洋理事會斯科克羅夫特中東安全倡議的非駐職高級研究員，曾在美國參議院外交關係委員會擔任高級專業工作人員。內特·斯旺森（Nate Swanson）：我們對川普的目標知之甚少通過與以色列聯合對伊朗發起大規模攻擊，川普冒險賭注，認為他可以對伊斯蘭共和國的核心安全和政治機構造成足夠的損害，從而導致政權垮台。選擇發起這場戰爭，川普偏離了他過去採取果斷行動並後備一條無痛退路的慣例。這是一次巨大的賭博，且法律正當性存疑。川普沒有概述來自伊朗的迫在眉睫的威脅，也沒有詳細說明如果美國成功推翻政權後伊朗的未來規劃。川普還承認，這一行動對駐地區美軍構成重大風險。隨著行動的推進，我關注以下三個相互關聯的問題：伊朗能否讓美國付出代價？面對自伊朗-伊拉克戰爭以來首次真正的生存威脅，伊朗政權可能會傾盡全力回應，包括動用全部導彈和代理人。伊朗對美國和以色列造成的損害，可能會決定政權的命運。民調一貫顯示，美國人強烈反對介入伊朗。如果出現美軍重大傷亡或對全球能源價格產生影響，川普是否仍會堅持這場行動？川普已將成功的行動定義為伊朗人民起來推翻伊斯蘭共和國。沒有地面部隊或武裝反對派，這需要伊朗安全機構出現叛亂。對此川普政府有任何具體的計畫嗎？與一個擁有9300萬人民、2500年歷史、強大報復能力且國內沒有明確反對的國家發起一場重大戰爭，是一項巨大的風險。喬納森·帕尼科夫（Jonathan Panikoff）：伊朗政權面臨前所未有的壓力，但要警惕“IRGCistan”川普決定對伊朗政權目標發起重大打擊，這是一次旨在摧毀領導層的廣泛行動，而非定點打擊。然而，單靠抗議和空襲不太可能結束政權對權力的控制。歷史表明，這將需要伊朗的不同安全力量像1979年（伊朗伊斯蘭革命）那樣袖手旁觀，或者至少需要安全機構的一部分倒向反對派。現階段這種結果比過去更加可能。伊朗全國範圍內的經濟痛苦、水資源危機以及政權對抗議的殘酷鎮壓，導致數千人甚至可能數萬人死亡。事實上，伊朗已經發生了根本性的變化。即便政權沒有立即崩潰。1979年的革命花費了一年時間才得以展開。因此這次的抗議應該視為一個新時代的開始，而非再次失敗的變革嘗試。但這個新時代的具體形態仍不明確。政權的終結不太可能帶來民主，反而可能誕生一些人所稱的“IRGCistan”——一個由伊朗伊斯蘭革命衛隊（IRGC）控制的國家，可能會為數百萬保守派伊朗人提供一個新的最高領導人作為象徵，但權力將牢牢掌握在革命衛隊手中。這樣的結果可能會為未來提供三種發展路徑。首先，由IRGC控制的伊朗可能最初成為更大的地區和國內威脅，採取更加強硬的立場，試圖鞏固權力並確保沒有其他內部人士能夠超越它。第二，它可能通過向美國提出更靈活的談判方案，以換取經濟刺激和解除制裁，從而迅速獲得伊朗人民的支援。第三，它可能導致一段時期的混亂和權力爭奪，在此過程中，西方國家將不得不決定是否介入並影響局勢走向。詹妮弗·加維托（Jennifer Gavito）：伊朗的報覆信號表明它不打算降級伊朗對美國和以色列聯合發起的政權更替行動的初步反應，進一步加強了該政權認為這是一場生存危機的看法。因此，我們在以往衝突中習慣的降級反應，尤其是去年夏天的為期十二天的戰爭中所見的反應，至少在目前已不再適用。伊朗初步報復的範圍、速度和規模，包括對海灣國家（不包括阿曼）的打擊，進一步加強了這一沖突迅速升級為更廣泛衝突和大規模混亂的可能性。目前，該地區的空中交通已經停滯，荷姆茲海峽的航運流量也在減緩。在這個初期階段，美國及其盟友正在適應潛在的不穩定和經濟衝擊，塑造這一局勢走向的關鍵問題仍待解答。首要問題是伊朗的代理軍是否有意願並做好準備加入衝突。在伊拉克，卡塔伊布·真主（Kataib Hezbollah）已表示，將在“美國侵略”後對美軍設施發動攻擊，而葉門胡塞武裝預計將恢復對紅海航道的襲擊。黎巴嫩政府已警告真主黨不要將黎巴嫩拖入衝突，但該恐怖組織也已有所行動，後續仍待觀察。與此同時，從另一方面來看，沙烏地阿拉伯和阿聯已譴責伊朗對多個中東國家的襲擊，至少造成阿布扎比一名平民死亡。一個關鍵因素是，中東國家是否會解除對美國使用其領空進行伊朗打擊行動的限制，或更直接地支援這場行動。丹尼爾·夏皮羅（Daniel B. Shapiro）：川普的命令給美國人民留下了疑問川普在他簡短的聲明中，像他最近在國情咨文中所做的那樣，列出了伊朗政權眾所周知的罪行：追求核武器，擴展的彈道導彈計畫，支援恐怖代理人，及對伊朗人民的殘酷鎮壓。然而，他並未解釋為何現在需要開戰，也未說明這種威脅的緊迫性或迫在眉睫。通常，在發起如此重大行動之前，總統及其高級顧問會向美國人民解釋為何需要進行軍事行動，並闡明這些行動的戰略目標。他們還通常會向國會簡報，以便人民的代表能夠表達他們的看法——甚至授權或支援這一行動——並尋求盟友和夥伴加入（或至少支援）行動。但除了向八名國會領導人作過一次簡報，以及以色列的參與外，川普並未做任何此類工作。總統第一次在聲明中描述了戰略目標——推翻伊朗政權，對於一個曾批評過去政權更替戰爭的總統來說，這是一個令人震驚的聲明，他幾天前還表示願意與伊朗達成一項核協議（儘管該協議幾乎不可能達成）。但他也將美國與實現政權更替的責任脫鉤，呼籲伊朗人民去完成這一任務。他現在可以聲稱，他可能是為了履行1月對伊朗抗議者的承諾，即“援助即將到來”。而許多抗議者可能確實歡迎對鎮壓抗議的政權領導人和安全機構進行打擊。然而，他聲明中所暗示的線性處理程序——美國和以色列對核設施、導彈和政權目標的打擊，導致抗議復發，最終推翻政權——遠非必然。伊朗的空防系統在6月的為期12天的戰爭中已嚴重削弱，根本無法與美以聯軍的強大軍事力量抗衡。伊朗將遭受嚴重損失，這很可能削弱政權。但伊朗也將做出反擊，正如它在第一天所做的那樣，向美軍基地發射導彈，並向以色列發射了數十枚導彈。如果伊朗繼續發射彈道導彈，並繼續鎮壓國內的異見，美國和以色列的空防系統可能很快會陷入困境，美軍的彈藥庫存也可能耗盡至危險水平。因此，未來可能會面臨艱難的決策，並且如果政權經受住空襲，依然屹立不倒，川普改採取的手段可能無法實現政權更替的戰略目標。丹尼·錫特裡諾維茨（Danny Citrinowicz）：一個目標模糊、缺乏明確結局的行動美國和以色列發起了一場前所未有的行動，旨在通過針對高層官員、政權機構和伊朗戰略軍事基礎設施的打擊，創造推翻伊朗政權的條件。這不是典型的預防性打擊。沒有任何直接的伊朗威脅觸發了這次行動。相反，行動的邏輯似乎是利用外界對伊朗政權脆弱的認知，來促使伊朗內部發生深刻的政治變革。此次行動建立在美國和以色列的情報與操作優勢之上，並且採用了前所未有的火力，旨在通過對政權的極大壓力，迫使內部行動者——或者更廣泛的公眾——最終反對它。儘管初期取得了戰術上的成就，但核心問題依然沒有解答：最終的目標是什麼？外部軍事壓力能否促使缺乏凝聚力的伊朗民眾，推翻一個在伊斯蘭革命衛隊（IRGC）嚴格控制下運作了47年的政權？問題更加複雜的是，伊朗顯然已為這場對抗做好了準備，並決心保留報復能力。地區擴張的風險巨大——尤其是在伊朗對海灣地區美國基地的打擊後，伊朗在葉門和伊拉克的盟軍也可能更直接地捲入衝突。最大危險可能是一次長期的戰爭，這場戰爭未能在伊朗內部產生劇烈變化，且缺乏明確的結束機制，最終將導致一場沒有明顯結局的無休止衝突。托馬斯·S·沃瑞克（Thomas S. Warrick）：這場戰爭將在美國國內展開川普只在行動開始後才宣佈此次行動的目標：持續打擊伊朗的安全和戰略目標，包括伊朗的領導層，直到伊朗人民推翻政權。這不僅是一次在伊朗的天空和街頭進行的賭博，也是在美國國內的賭博。美國人民在很大程度上希望川普將其第二任期集中於國內事務，尤其是經濟。由於他未事先尋求國會和美國人民的支援，他將對結果負責。如果成功，川普可能會獲得一定的國內支援，但如果失敗，他將面臨國內議程的重大挫折。川普針對伊朗的戰後計畫顯然建立在一個未經驗證的假設上：即使伊朗的伊斯蘭革命衛隊（IRGC）被削弱，他們依然能夠推翻這個根深蒂固的政權。但另一個未經驗證的假設是：美國能否抵禦伊朗政權可能在美國本土採取的任何非對稱行動。鑑於伊朗特有的對稱觀念，川普對伊朗領導層的打擊幾乎肯定會導致伊朗試圖針對川普和其他美國高級官員。美國特勤局、聯邦調查局和美國國會警察將在接下來的幾周面臨考驗，他們不能有任何失誤。伊朗將動用所有可能的網路手段，測試國土安全部、私營部門和美國的網路防禦。伊朗曾在過去嘗試干預美國選舉，儘管未能成功，這次幾乎肯定也無法產生任何影響。即便美國從中東進口的石油極少，能源價格可能仍會飆升，給美國經濟帶來壓力。這場戰爭將在美國國內展開，川普需要找到擴大國內支援的方式。塞萊斯特·基米奧特（Celeste Kmiotek）：這場行動對國際法有嚴重影響伊朗伊斯蘭共和國（IRI）對國內外人權侵犯和國際法嚴重違反負有不可計數的責任，包括對2022年“女人、生命、自由”抗議者（2022年9月以來，因伊朗女性遭遇不公對待和壓迫而爆發的大規模抗議運動。）的危害行為。事實上，在川普承諾“拯救”發起今年1月最新一輪大規模反政權抗議的伊朗人之後，伊朗伊斯蘭共和國的回應是屠殺、逮捕和處決抗議者，人數達數萬——這是伊朗歷史上和全球範圍內前所未有的規模。然而，美國和以色列對伊朗的打擊違反了國際法。根據《聯合國憲章》，對一個國家使用武力是被禁止的，只有自衛和安理會授權的例外情況。自衛必須是在應對迫在眉睫的威脅時進行——目前沒有跡象表明美國或以色列面臨這樣的威脅。同樣，也沒有安理會的授權。因此，這不僅似乎違反了《聯合國憲章》，而且構成了聯合國大會定義的侵略罪，並根據國際習慣法被禁止。美國和以色列對伊朗的打擊引發了國際武裝衝突，國際人道法（IHL）現已適用。國際人道法要求打擊僅針對戰鬥人員和合法軍事目標，同時採取預防措施以減少對平民的附帶傷害。目前仍在收集有關美國和以色列打擊伊朗的具體情況，以及伊朗打擊海灣國家的情況。報告稱，在美國或以色列的打擊中，數十人在一所女童小學遇難，值得調查，同樣，關於伊斯蘭革命衛隊（IRI）對迪拜一座酒店的打擊的報告也需要進一步核實。如果這些目標是故意打擊的，或因未能採取足夠的預防措施保護平民，那麼它們幾乎可以肯定是國際法的嚴重違反。所有衝突各方必須確保其行為符合國際人道法。可以說的事情很多，必須約束並追究像伊朗伊斯蘭共和國這樣的行為體的責任，這些行為體對國內外民眾實施暴行罪。然而，美國和以色列對伊朗的公然違反國際法只會繼續侵蝕國際規範，並進一步危及全球平民的安全。羅布·麥凱爾（Rob Macaire）：通向穩定伊朗的道路變得更加狹窄從歐洲的角度來看，是否違反國際法的問題引起了廣泛關注，但這似乎並沒有成為決策過程中的主導考慮。關於合法性的爭論必須聚焦於軍事行動的意圖，但這一意圖仍然有些模糊。在打擊開始時，川普和以色列總理本傑明·納坦雅胡的聲明中提到，攻擊的目標包括核能力、導彈和海軍力量，同時也鼓勵伊朗人民推翻政權。“這是行動的時刻，不要錯過，”川普對伊朗人民說。他還威脅說，如果革命衛隊（IRGC）及其他安全力量不放下武器，他們將面臨“必死無疑”。然而，僅革命衛隊就有約190,000名現役成員：總統似乎不可能消滅所有這些人，或者在他們背叛崗位時，保證他們的安全。如果伊朗政權雖然遭到重創、血染仍然掌握權力，其領導人將宣稱生存即為勝利。但如果這些打擊足夠毀滅性，能夠推翻政權，儘管伊朗已有準備且表現出強大韌性，那麼整個國家的權威可能隨之崩潰。無論那種結果，結束伊朗對鄰國的威脅和對人民的壓迫的穩定解決路徑可能變得更加狹窄。亞歷克斯·普利茨薩斯（Alex Plitsas）：伊朗可能故意保留部分導彈儲備美以聯合打擊伊朗標誌著一次決定性的升級，旨在不僅僅是懲罰，而是重新塑造戰略格局。川普表示，此次行動的目標是通過持續的美國空中和海上行動推動政權更替，旨在削弱德黑蘭的脅迫能力，同時賦予地面抗議力量更多支援。開局階段的打擊似乎有意削弱伊朗的報復能力和安全機構：包括彈道導彈基礎設施、無人機生產和發射場、政府及軍事領導人，以及與可能關閉荷姆茲海峽有關的關鍵海軍設施。還出現了針對伊朗高層領導人的斬首打擊的跡象，但戰損評估仍不完整，高層傷亡的確認尚未到位。戰略邏輯十分簡單。核談判因不可談判的紅線而停滯。華盛頓和耶路撒冷似乎得出結論，改變遊戲規則中的參與者，而不僅僅是改變談判條款是必要的。在這種框架下，使用武力是為了削弱能力，並改變德黑蘭的計算方式。迄今為止，伊朗的反應是謹慎和理性的。它已對該地區的美軍重要設施進行了打擊：美軍第五艦隊指揮部（巴林）、烏代德空軍基地（卡達）、阿爾達弗拉基地（阿聯）和阿里·阿爾薩勒姆空軍基地（科威特）。據評估，伊朗大約擁有2000-3000枚中程彈道導彈、6000-8000枚短程導彈以及數千架無人機。我們尚未看到旨在壓垮分層防空系統的飽和攻擊。目前尚不清楚這是否由於美以打擊了導彈庫存，伊朗故意保留導彈儲備，還是伊朗正在測試防禦，或三者的結合。伊朗是否故意保留儲備導彈，測試防禦反應，還是遭遇了比公開所知更大的削弱，目前尚不清楚。最可能的解釋可能是三者的結合。哈加爾·哈賈爾·切馬利（Hagar Hajjar Chemali）：這場衝突只會加速伊朗政權的經濟崩潰儘管許多人在討論針對伊朗的打擊策略時主要聚焦於政權更替，但一個重要的事實卻被忽視：伊朗伊斯蘭共和國本身並沒有經濟支撐。無論是否發動打擊，這個政權本已在財政上崩潰的過程中。它正走向一場可能迫使政權自行崩潰的經濟爆炸。2025年10月，伊朗最大的銀行之一——阿揚德銀行（Ayandeh Bank）倒閉。這家銀行由政權精英掌控，為他們的腐敗提供資金，並在奢華項目上過度支出，最終失敗。伊朗政權迅速吸收了阿揚德的債務，並將其與最大國有銀行——米利銀行（Bank Melli）合併。政權還大量印製里亞爾，導致已經貶值的貨幣暴跌，通貨膨脹一夜之間飆升，商人們紛紛走上街頭，伊朗民眾也隨之加入。阿揚德的倒閉促發了抗議。至少還有五家伊朗最大銀行，包括塞帕銀行、薩爾邁赫銀行、德伊銀行、伊朗扎敏銀行和梅拉特銀行，面臨同樣的命運。根據經濟學家和伊朗央行的預測，2025年早些時候，伊朗央行曾警告，八家未透露名稱的銀行面臨解體風險。由於多年的制裁和經濟管理不善，政權無法提供數十億資金進行救助，也不指望國際盟友會來拯救它。在這種情況下，接下來不僅是加劇的經濟危機，還有重大違約以及政府支付服務和薪資的崩潰。這意味著政權的安全部隊可能無法按時領取薪水，獨裁者的強大往往依賴於軍隊的忠誠，這使得政權的持續性面臨重大脆弱性。我無法保證這種情況的發生——這是對伊朗如何發展的評估，無論是否發生打擊。但理解政權的經濟狀況以及自去年6月的十二天戰爭以來的其他弱點，可以為美國和以色列現在為何選擇行動提供線索。政權早已站在懸崖邊緣，這場行動很可能將它推向懸崖。C·安東尼·法夫（C. Anthony Pfaff）：先前的打擊已形成降級模式這場與伊朗的衝突升級有兩種可能的結果：衝突升級為與伊朗的非對稱戰爭，或者在一系列針鋒相對的打擊之後，像過去一樣降級。關於第一種可能性，任何升級的範圍都受到雙方無法解決分歧的限制。對華盛頓來說，這意味著推翻現有政權，建立一個更親美、親以色列和親西方的政權；對德黑蘭來說，這意味著將美國軍事存在趕出該地區。對雙方來說，這需要比雙方都不願意或無法提供的更大的軍事投入。儘管美國可能希望當前這一輪打擊能調動抗議並推翻政權，但考慮到德黑蘭打擊抗議者的能力未見減弱，儘管這一結果值得努力，但依然不太可能實現。沒有辦法消除另一方的抵抗能力時，剩下的只有非對稱的手段，如空襲和恐怖襲擊。如果上述情況屬實，那麼第二種結果更為可能。例如，2024年10月，伊朗對以色列發動了大規模的彈道導彈和無人機襲擊，作為對以色列襲擊黎巴嫩真主黨的回應，其中包括殺害其領導人哈桑·納斯魯拉。以色列回應伊朗襲擊，打擊了伊朗的導彈生產設施，凸顯了打擊的有限性。作為回應，伊朗低調處理了這次損害，因此不再需要進一步反擊。這一模式已持續了一段時間，至少可以追溯到2020年美國擊殺卡西姆·蘇萊曼尼時的伊朗回應和美國對其在伊拉克的人員進行代理攻擊的回應。是否這一模式會繼續下去，取決於回應的範圍。只要雙方繼續攻擊軍事目標，降級的可能性較大。然而，如果德黑蘭進行恐怖襲擊，目標是平民和民用基礎設施——如果它感到自己的生存受到威脅，這種情況可能更為常見——那麼衝突升級為更大規模的地區戰爭將成為雙方唯一的選擇。邁克爾·羅森布拉特（Michael Rozenblat）：伊斯蘭革命的實驗已經結束美以聯合行動已經展開。在塵埃落定之前，很難評估誰和那些目標被成功打擊，以及在初步打擊後伊朗將剩下什麼。關於最高領袖哈米尼在行動初期被瞄準的報告是一個好的開端，希望同時能夠打擊那些對政權生存至關重要的政治和軍事助手。那些支撐政權數十年的主要人物，積累了數百年的經驗，需要被移除，為伊朗人民掌握自己的命運騰出空間。因此，行動的目標已經明確：打擊政權的支柱，直到其戰後政治、經濟和軍事上的生存變得不可能。經過多年的暴行、腐敗和對伊朗人民應有權利的踐踏，他們現在可以清楚地看到這個政權已經淪落至何種地步。伊斯蘭革命的實驗已經結束。未來，政權的壓力將會增加，反對勢力的基礎將會被鋪設。真正的問題是：誰將抓住機會，團結人民，提出一個替代這個神職政權的方案——並且何時能夠做到？現在是伊朗反對派，無論是國內的還是海外的，認識到這個時刻的時刻。如果政權能夠在這場戰爭中存活下來，那麼很難再看到另一個變革的機會。然而，如果反對派能夠圍繞一個被公認的領導人或領導團隊團結起來，並聲稱自己是唯一合法的領導，那麼伊朗人民可能有機會迎來更好的未來。尼克·亞當斯（Nic Adams）：多個因素促使美國和以色列打擊伊朗——他們正在追求多個目標美以聯合打擊伊朗的行動發生在上周在日內瓦舉行的核談判未能達成美國可接受的結果之後。此外，打擊發生在美國和以色列認為伊朗政權自1979年成立以來處於最弱狀態的時候，經濟狀況停滯不前，政權日益增加的殘暴行為表明該國為了保持控制已被迫訴諸極端暴力。在2023年10月以色列遭受攻擊並隨後的軍事行動後，伊朗失去了其在該地區最重要的代理力量，以及在敘利亞的客戶國。戰略深度的喪失，以及以色列日益積極的防禦姿態，可能促使耶路撒冷抓住這一歷史時刻，結束它認為在該地區的最後一個存在威脅。對於美國來說，這次行動很可能旨在實現多個戰略目標，包括摧毀伊朗的核計畫，並結束伊朗使用代理人和導彈力量威脅其鄰國的做法。美國可能還看到了一個機會，可以以某種方式重塑伊朗和該地區，或許看到神職政權被其他政權所替代，儘管後續會是什麼仍然不清楚。沙烏地阿拉伯、卡達和阿聯等地區國家可能在未來幾天繼續呼籲降級，因為地區不穩定威脅到它們依賴能源出口、旅遊業和吸引富裕外籍人士的經濟發展模式。目前已有報導稱，阿聯在一枚伊朗導彈被攔截時，因碎片落地而導致至少一名平民死亡。但到目前為止，伊朗政權已表現出對海灣國家美國目標進行打擊的意圖，如果它認為美國和以色列的行動旨在推翻政權，它可能會加大攻擊的強度。安德魯·皮克（Andrew Peek）：現在行動的關鍵在於外交、後勤和伊朗的反對力量這是一次決定性的戰鬥。川普對伊朗的戰爭的維持因素將是外交、後勤和政治。外交方面，到目前為止進展順利。儘管美國的夥伴，如阿聯，已經受到攻擊，但立即的後果是沙烏地阿拉伯這一地區曾經疏遠的盟友對美國行動表示積極支援，而不是與美國行動保持距離。相比之下，2022年對阿布扎比的導彈襲擊曾導致阿聯在對伊朗的政策上有所軟化。後勤方面外界無法知曉。愛國者導彈和戰斧導彈在各地需求巨大，而生產基地的效率較慢。然而，川普政府通過停止向烏克蘭進一步提供總統撥款授權以及在該地區進行為期六周的滾動部署，已經得到了幫助。政治方面對每個人來說都是不可預測的。這是一場政權更替戰爭，試圖重建基本上已經休眠的抗議力量。最重要的初步因素是擁有一個相對自由的地區，反對力量可以在其中休整和重新武裝。他們還需要一些武器，以避免重演1月的局面，或者與美國空中支援建立某些戰術聯絡。他們還需要反對派包括支援政權的上層工人階級和下層中產階級。任何政權更替的鬥爭，都是一場爭奪合法性的鬥爭，這場鬥爭將由象徵和武器決定勝負。喬·科斯塔（Joe Costa）：持續進行這場行動可能會影響其他優先事務的準備情況儘管美國在常規軍事力量上保持壓倒性優勢，但伊朗及其代理人可以通過導彈、海軍水雷、無人機、快艇、網路攻擊和其他非對稱工具對美國施加重大成本——這增加了更廣泛地區不穩定的風險。報告表明，伊朗軍隊已對美國及其盟友在海灣地區的資產進行了打擊，包括巴林、卡達、阿聯、科威特和約旦。一些經過荷姆茲海峽的石油運輸也已被暫停。應對持續的地區升級將需要大量美國軍事資源，並可能影響其他優先事務的準備情況，包括中國。一個關鍵問題是，美國是否擁有足夠的高端彈藥，並確保獲得足夠的盟友支援——如使用權、駐軍、飛行權、情報共享和後勤支援——以便在必要時維持一場長期的戰役，而不會對其他全球優先事務帶來巨大成本。另一個核心問題是“勝利理論”——軍事行動如何轉化為持久的政治成果。是否會結束伊朗的核計畫？以往的案例，如在伊拉克和利比亞推翻薩達姆·侯賽因和穆阿邁爾·卡扎菲的政權，雖然通過軍事手段實現了政權更替，但隨之而來的後果證明是代價高昂且不穩定的。目前尚不清楚誰將填補這一權力空白，以及他們對核計畫的看法是否會與現政權截然不同。美國將如何應對伊朗政府不穩定甚至崩潰的後果？這些風險必須與遏制伊朗獲得核武器這一核心國家安全利益進行權衡。因此，未來幾天瞭解政府在這些及相關問題上的立場將至關重要。科林·布魯克斯（Colin Brooks）：美國對接下來局勢的關鍵利益接下來將發生的事情，對地區局勢和美國利益具有重大影響。伊朗一直是中東地區不穩定的推動者。同時，政權顯然在核計畫、彈道導彈或支援恐怖分子方面繼續以不誠實的態度進行談判，不願做出讓步。執行“史詩憤怒”行動是一個值得歡迎的發展。然而，美國及其夥伴在接下來發生的事上有著關鍵利益。無論是人民聖戰組織（MeK，伊朗的反對派組織，曾參與推翻伊朗的沙阿政權，並在1979年伊朗伊斯蘭革命中起到了重要作用。）還是帕哈維家族（帕哈維家族是伊朗歷史上最後一個王朝的統治家族，其創始人禮薩·沙阿之子穆罕默德·禮薩·帕哈維在1979年伊朗伊斯蘭革命中被推翻，導致伊朗建立了伊斯蘭共和國。）都不是靈丹妙藥。美國在第二次世界大戰後、冷戰期間以及伊拉克戰爭中的政權更替經驗常常面臨不穩定且不可預測的結果。假設神職政權被推翻，後哈米尼時代的美國角色將是什麼？美國應採取什麼政策？顯然，以往美國對伊朗的政策——包括遏制、孤立、接觸，或單獨看待核問題——都未能有效應對挑戰。同樣，除馬歇爾計畫外，美國主導的戰後重建計畫失敗率相當高。從伊拉克和阿富汗的經歷中汲取教訓，對美國政策制定者來說至關重要。儘管美國必須清醒地認識到伊朗民兵、核計畫殘餘或另一位強硬派接管政權所帶來的持續威脅，但美國不必承擔伊朗戰後局勢的主導責任。美國不應考慮在遠離衝突中心的地區投資解除武裝、復員和再整合工作，不應考慮美國軍隊駐紮，或將自己所選的伊朗領導人安置在總統府上。相反，美國應與地區夥伴達成共識，支援任何新興的政治領導，控制不穩定局勢的蔓延，並利用經濟槓桿影響結果。畢竟，美國擁有強大的非軍事工具，可以激勵新伊朗政府做出正確的行為。如同我們在敘利亞看到的那樣，現有的制裁框架是一個強大的槓桿，可以促使任何新政府調整政策並激勵變革。伊朗正是全球制裁最多的國家之一。這個框架為美國及其盟友提供了強有力的工具來塑造接下來將出現的局勢。特蕾莎·吉諾夫（Tressa Guenov）：伊朗的代理網路已經受挫，但並未完全瓦解根據媒體報導，全球安全服務部門已在密切關注伊朗通過“潛伏細胞”或其他代理人進行非對稱報復的可能性，無論是在今天對伊朗的打擊之前，還是在回應這次打擊時。伊朗複雜的代理網路已經受挫，但並未完全瓦解。即使政權高層領導人被擊殺，伊斯蘭革命衛隊（IRGC）和其他情報部門很可能已經為這一時刻做好了準備。伊朗可能會進行暗殺、恐怖襲擊、網路攻擊、綁架或破壞行動，目標包括民用或軍事目標——這些行為自1980年代以來就與伊朗有關，且發生在阿爾巴尼亞、阿根廷、巴林、黎巴嫩、瑞典等多個國家。例如，伊朗可能仍會啟動胡塞或真主黨代理人，或者通過在歐洲、美國等地招募的人員進行更多遠征攻擊。伊朗政權記性極好，已知多年來追蹤目標，包括針對海外異見人士和美國官員的陰謀和未遂襲擊。值得注意的是，伊朗在去年6月的美以聯合打擊後似乎沒有啟用其最極端的破壞工具，儘管它確實採取了網路、無人機等手段進行反擊。但現在政權面臨對其領導層最嚴重的物理打擊，尚不清楚這種打擊是否以及如何改變伊朗長期以來的混亂輸出能力。凱利·J·香農（Kelly J. Shannon）：真正的政權更替需要的不僅僅是空襲過去幾年，伊朗人民一直明確表示，伊斯蘭共和國必須垮台。美國——無論是拜登政府還是川普政府——本可以自2022-2023年的“女人、生命、自由”運動以來，採取切實措施為伊朗的反政權運動提供支援，但選擇了不這樣做。相反，兩個政府都試圖與伊朗重啟核協議，卻沒有討論人權問題，這使政權合法化，並在談判成功時為其提供了生機。伊朗人民孤軍奮戰，冒著生命危險，在去年12月和1月的全國抗議中呼籲結束政權的壓迫。政權切斷了他們與外界的聯絡，屠殺了成千上萬的人，逮捕了數萬人，並展開了一場持續至今的恐怖運動。川普在1月承諾“援助即將到來”，但在政權肆意屠殺數千人時卻無所作為，這是道德上的恥辱。這也損害了伊朗人民對美國的信任。川普政府最近幾周重新與伊朗進行的談判沒有將伊朗人民作為談判的議題，這無疑是對那些為自由冒著一切風險的伊朗人民的又一次侮辱。伊朗人民不是棋子。川普和納坦雅胡呼籲他們推翻政府，但美國和以色列提供的只是空中的轟炸。伊朗人民已經在上周再次奮起，悲痛的家庭在墓地表達了對政權的蔑視，大學生與安全部隊發生衝突。戰爭的爆發迫使這些抗議停止，伊朗人民必須尋求安全。因此，空襲使得組織一場民眾起義更加困難。如果美國和以色列真心要進行政權更替，他們必須做的不僅僅是空襲伊朗。成功的政權更替將需要對伊朗人民提供重要的物質援助，協調與地面上的異見者的合作，並制定經過深思熟慮的戰後計畫。如果政權垮台——這是理應發生的——那麼讓伊朗人民成功建立一個以人權和法治為基礎的世俗民主，符合美國的利益。但也有其他力量可能推動伊朗未來朝著一個不那麼民主的方向發展。問題是，美國是否會幫助伊朗人民走出這條積極的道路，還是在轟炸停止後將他們留給狼群？ (IPP評論)

2月28日，美國聯合以色列對伊朗發動軍事打擊。丁剛發表文章強調，美國在委內瑞拉與伊朗的行動都是為了美國主導的全球產業鏈和供應鏈，以及全球市場的重整。這和川普推行的"讓美國再次偉大"（MAGA）是一個目標。現將全文發佈如下：川普是個徹頭徹尾的生意人總統。在他的字典裡，地緣政治從來不是單純的打打殺殺，而是斤斤計較的經濟帳。每一發導彈打出去，背後都標好了價碼。面對美以聯手對伊朗發動的突襲，我們不禁要問一個最核心的問題：作為一個極度看重美國本土獲利、凡事都要算計盈虧的總統，川普這次主動引爆中東火藥桶，到底在經濟上打的什麼算盤？要看懂這個算盤，得先看看川普的戰略棋局，即鞏固全球霸權地位。這個霸權不僅是政治的，更是經濟的。抓馬杜洛和打伊朗，最終都會落在美國主導的全球產業鏈和供應鏈，以及全球市場的重整。這和川普推行的"讓美國再次偉大"（MAGA）是一個目標。先從地圖上看，伊朗緊挨著全球能源咽喉荷姆茲海峽。這條水道不太寬，卻卡住了全球經濟的脖子。根據2025年的最新資料，每天有超過1400萬桶原油從這裡經過。這是什麼概念？相當於全球海運原油出口的三分之一。不僅是原油，全球約20%的液化天然氣（LNG）出口也要走這條道。伊朗就站在這條大動脈的邊上。被逼急了，伊朗甚至不需要把海峽嚴絲合縫地物理封鎖，只要扔幾顆水雷，或者時不時搞點短程導彈襲擾，就足以讓這條商船航道變成“絕命之道”。風險加大，全球油價必然瞬間起飛。需要注意的是，亞洲會受到最大影響。通過荷姆茲海峽的原油，有大約四分之三流向了中國、印度、日本和韓國。對中國來說，影響尤為直接。Rapidan Energy的評估顯示，中國大約有一半的原油進口量依賴於這條通道。航道封鎖，中國乃至整個亞洲的能源供應鏈都會面臨嚴峻考驗。現在的關鍵是，伊朗的封鎖能持續多長時間，是封封開開呢，還是有能力保證“網開一面”。當然，這也要取決於美國下一步打擊的力度。不過，現實的商業邏輯非常殘酷。即便軍事上勉強能走，高昂的戰爭險保費也會讓運價直接原地起飛。船東為了避險會大規模停航或者繞道。現貨市場會瞬間陷入恐慌性搶購。買家們為了保證國內煉廠不斷頓，只能硬著頭皮去競價。亞洲油價溢價會被推向一個高度。這正是川普經濟算盤的第一環：發能源橫財。同時，顯示出美國有能力控制全球的主要供應鏈。美國現在是全球最大的原油和天然氣生產國。中東一亂，油價可能上衝至80附近，極端情景或破100美元大關。油價越高，美國能源巨頭的利潤表就越好看，這真金白銀的收入直接進了美國本土的口袋。算盤的第二環是搶佔亞洲市場份額。這是極其精明的一招。亞洲製造業大國高度依賴中東能源，現在中東不安全了，怎麼辦？只能去買更貴、但相對安全的美國油氣。川普借此希望能簽下長期能源出口大單，還能在隨後的中美、美日雙邊貿易談判中，把“能源安全”作為超級籌碼。你想要穩定的能源？對不起，就得靠我來確保供應鏈，在關稅和製造業回流上也要給我讓步。用中東亂局收割亞洲的供應鏈。算盤的第三環則是軍工複合體狂歡與美元回流。大炮一響，黃金萬兩。以色列要補充彈藥，海灣那些有錢的阿拉伯國家肯定要找美國下單買防空系統和戰鬥機。這又是一波巨額的軍火貿易順差。同時，中東這只黑天鵝一旦飛起來，全球資本避險情緒拉滿。錢往那裡跑？肯定是從高風險的新興市場撤出，瘋狂湧入美國買國債。美元資產可能再次迎來一波輸血，強勢美元的地位被死死捍衛。從帳面上看，這簡直是川普的又一個“贏麻了”的劇本。既拉動了本土能源和軍工，又拿捏了亞洲競爭對手，還順手護盤了美元。這波操作真的能成功嗎？實事求是地說，川普在走極其危險的鋼絲，搞砸的機率一點也不小。因為這套劇本成立的前提，是衝突必須保持在“可控的緊張”範圍內。他想要的是剛剛好能推高油價、嚇唬住買家的火候，而不是把鍋直接砸了。戰場形勢從來不聽算盤的指揮。一旦伊朗的報復超出預期，演變成一場長期的戰爭，全球宏觀經濟的邏輯就會瞬間崩盤。首先反噬的就是美國本土。國際油價暴漲必然傳導到美國國內的加油站。更要命的是，如果亞洲國家的能源輸入被嚴重掐斷，製造成本劇增，全球供應鏈將面臨緊張，世界經濟也會隨之被拖下水。在一個大衰退的全球環境裡，美國的金融市場和跨國企業利潤同樣會遭到打擊。川普確實很會算帳，他也確實掐准了亞洲國家在原油通道上的軟肋。但這是一種極度短視的豪賭。把全球最重要的能源大動脈當作地緣槓桿來回撥弄，稍有不慎就會引發全球性的滯脹風暴和安全焦慮，從而進一步促使更多國家尋求“繞行之路”和“備胎”，這又會不斷地瓦解美國的主導權。就算是“精算師”川普，恐怕也無法實現全面而精確的控制。說到底，這場打擊，雖然是美國強化全球霸權的重要舉動，但每一步都會通過油價、物價、股價這三根傳導管，精準地衝擊每個普通人的錢袋子。 (格上財富)