美國財政部長貝森特近日暗示聯準會的政策框架或將面臨重大調整，包括用通膨“區間制”取代固定的點位目標，以及取消備受市場關注的利率路徑“點陣圖”。他主張央行應縮小對經濟的干預範圍，回歸更為傳統的幕後角色，並與財政部進行更有效的政策協同。在12月23日上線的All In播客節目的討論中，貝森特雖然強調在通膨率確切回歸2%之前不宜調整目標以維持信譽，但他明確表示，一旦通膨受控，他支援引入“區間”概念（例如1.5%至2.5%或1%至3%）。他認為經濟系統更類同於“生物學”而非物理學或數學，追求小數點等級的確定性是荒謬的。此外，他透露現任臨時聯準會理事米蘭（Kevin Miran） 可能在二月或三月重返白宮，這一時間點被市場解讀為與下一任聯準會主席提名的決策窗口相吻合。貝森特進一步指出，新任聯準會主席可能會考慮廢除每季度發佈的經濟預測摘要中的“點陣圖”，這一工具長期以此來以此引導市場對利率走勢的預期。他列舉的潛在人選如沃什（Kevin Warsh）、哈塞特（Kevin Hassett）和沃勒（Chris Waller），均傾向於縮小聯準會的職能範圍，並旨在減少市場對央行官員隻言片語的過度解讀，使政策制定過程更具可預測性。01 提出通膨區間制、取消“點陣圖”貝森特對聯準會現有的通膨目標框架提出了質疑。儘管他承認“2%”的通膨目標已是既定標準，且在通膨高於該水平時貿然調整會被視為“作弊”，從而損害央行信譽，但他認為未來的方嚮應當是更加靈活的區間制。他指出，市場和經濟是非線性的複雜系統，試圖錨定一個精確的數值並不符合實際經濟運行的規律。在溝通工具方面，貝森特對“點陣圖”持批評態度。他暗示，隨著未來聯準會領導層的更迭，這一長期作為市場風向標的工具可能會被廢除。這一改變旨在降低市場對央行短期利率預測的過度依賴，使央行的政策意圖傳導更為直接和清晰。此外，貝森特提到了目前正在接受考察的聯準會主席候選人，包括沃什、哈塞特和沃勒。他指出，這些候選人普遍希望能縮小聯準會的機構規模和職能，結束所謂的“功能增益”（gain of function）貨幣政策，即不再讓央行成為經濟舞台上的絕對主角。02 呼籲聯準會縮小“存在感” 回歸幕後貝森特對聯準會在過去十幾年中實施的量化寬鬆（QE）政策進行了嚴厲批評，將其稱為“不平等的引擎”（engine of inequality）。他認為，聯準會長期購買資產人為推高了資產價格，導致擁有資產的群體與普通工薪階層之間的貧富差距擴大。依據貝森特的觀點，大規模資產購買應僅限於作為應對緊急危機的工具，類似於英國央行在市場動盪期間的短期干預，或者是作為傳統的“最後貸款人”提供流動性，而非長期維持龐大的資產負債表。他指出，聯準會目前因高價購買債券而每年面臨約1000億美元的虧損，這與以往央行向財政部上繳利潤的情況形成了鮮明對比。貝森特主張聯準會應剝離其複雜的“三頭怪獸”角色——即同時進行利率設定、資產負債表操作和金融監管。他希望未來的聯準會能像以前一樣，是一個在背景執行、可預測的機構，而不是讓市場和美國人民需要時刻緊盯每一個詞彙的波動源。03 聯準會應該支援財政部在談及財政與貨幣政策的關係時，貝森特引用了德國央行的模式，主張聯準會應與財政部進行更緊密的配合。他提出，如果財政部能夠展示出控制赤字的決心和成果，聯準會應當通過降低利率來“為財政緊縮鋪平跑道”。關於財政狀況，貝森特預計2026 年美國將迎來經濟的“盛宴”，並致力於將預算赤字佔 GDP 的比例降至 3% 的水平。他表示，2025 年是“擺桌子”的一年，通過一系列政策調整為後續增長奠定基礎。他強調，關稅政策不僅是貿易平衡的工具，更是國家安全的手段，並引用舊金山聯儲的研究稱關稅實際上具有反通膨效應。對於未來的經濟圖景，貝森特描繪了一個“華爾街與主街（Main Street）”融合的願景。通過推行“川普帳戶”（Trump accounts）——即為每個出生的美國兒童提供 1000 美元的投資啟動資金，旨在普及股權所有權，提升全民金融素養。同時，財政部將致力於放鬆對社區銀行的監管，以釋放其對中小企業和農業的信貸支援能力，從而推動更廣泛的經濟繁榮。 (追風交易台)

導語: 在經歷了對中國和美國兩大主要貿易夥伴出口雙雙下滑的戲劇性一年後，德國出口經濟正在承受全球地緣政治轉變帶來的巨大壓力。幸運的是，來自歐盟的內部貿易增長幾乎完全抵消了海外市場的萎縮，歐洲成為德國出口的穩定劑。德國出口經濟度過了艱難的一年：對中國和美國的出口同時大幅下降——而這兩個國家是德國最重要的貿易夥伴。在美國，川普總統的關稅政策破壞了企業的業務。與此同時，發生了“第二次中國衝擊”。由於中國的經濟競爭力不斷增強，德國今年對該國的貿易逆差將創下近900億歐元的紀錄。德國經濟研究所（IW）的一項新研究揭示了世界經濟的結構性轉變有多大，以及出口大國德國正遭受的痛苦。該研究稱：“儘管存在抵消對美和對華商品出口大幅下滑的效應，但德國出口的發展仍然存在問題。”報告指出，儘管迄今為止避免了整體出口更大幅度的下滑，“但當前的發展趨勢將導致德國在全球出口市場份額上持續流失。”中國和美國拉低出口增長今年前三個季度，德國對美國的出口比去年同期下降了近8%，而對中國的降幅甚至達到了12%。德國經濟研究所的報告顯示，對美國和中國出口的急劇下滑，使得德國前三個季度的總出口比去年同期下降了超過1.5個百分點——其中美國貢獻了負0.81個百分點，中國貢獻了負0.74個百分點。但至少還有一個亮點：海外市場出口的下滑，可以通過對其他歐洲國家出口的增加得到部分彌補。研究報告稱：“僅歐盟就貢獻了超過1.5個百分點的正增長，幾乎完全抵消了美國和中國市場的負面影響總和。”因此，儘管面臨種種不利因素，2025年前三個季度，德國的出口名義上仍增長了0.25%。然而，考慮到通貨膨脹，出口實際上下降了0.7個百分點，該研究指出，“出口增長對經濟增長起到了一定的抑製作用。”多年來，美國和中國一直是德國最重要的貿易夥伴。長期以來，德國出口商習慣了成功：每年對這兩個國家的出口都顯著增長。但這些時代已經過去。美國仍是德國最重要的出口目的地。然而，八月份德國對美國的出口額降至2021年十一月以來的最低水平。儘管美國和歐盟在夏季達成了貿易爭端協議，避免了進一步升級。但該協議對許多產品（包括德國汽車）設定了顯著的關稅上調。而今年，中國將首次自2010年以來跌出德國五大出口客戶之列。德國聯邦經濟促進局（GTAI）預測，對中國的商品出口將下降10%，降至810億歐元。這僅能排在德國商品買家中的第七位。雖然對美國出口的下降與川普的關稅戰有關，但與中國貿易的疲軟則具有結構性原因。例如，中國的汽車工業或機械製造在許多方面已與德國競爭對手不相上下，甚至更勝一籌。歐盟穩定出口經濟德國經濟研究所的經濟學家尤爾根·馬特斯（Jürgen Matthes）在其研究中寫道，“中國供應商在某些領域的能力增強”，是出口下降的一個原因。此外，還有“由於國家補貼和人民幣兌歐元匯率低估而帶來的不公平競爭扭曲”。相比之下，對其他歐洲國家的出口表現較好。根據德國經濟研究所的資料，僅對波蘭、西班牙和瑞士的出口增加，就各自為出口增長貢獻了0.3個百分點。儘管對歐盟的總出口增幅僅略低於3%。但由於歐洲出口夥伴目前佔德國出口總額的近70%，歐洲的溫和增長將德國總出口拉高了近兩個百分點。僅來自歐盟的正增長貢獻就超過1.5個百分點，幾乎完全抵消了對美國和中國出口的下降。德國經濟研究所的報告稱：“歐洲證明了自己是德國出口經濟的穩定器。”報告還指出，歐洲內部“蘊藏著更多潛力，可以抵抗來自美國、中國和其他重要出口目的地的不利因素”。因此，研究稱，目標應該是“通過加強歐洲內部貿易，再次實現德國出口的增長”。這需要消除貿易壁壘，不僅在歐盟內部市場。與英國和瑞士的貿易也需要得到便利。這尤其適用於對德國越來越重要的服務貿易。此外，歐盟“必須以最高優先順序別”向美國施壓，要求其再次降低對加工鋼材和鋁產品的高額關稅。“否則，預計明年德國對美國的出口將進一步下降。”德國經濟研究所的經濟學家馬特斯還建議，歐盟應與遭受出口損失的亞太地區簽署自由貿易協定。然而，對於中國，“幾乎沒有希望出口能夠長期再次增長”，馬特斯寫道。中國正日益尋求自給自足，技術上正在迎頭趕上。向中國呼籲改善歐盟出口銷售條件的做法可能收效甚微。因此，馬特斯認為，“更有理由”通過自身貿易壁壘來保護受到威脅的歐洲生產免受中國的衝擊。因為即使對遠東的出口下降，德國經濟對中國的依賴仍然存在。德國聯邦經濟促進局專家克里斯蒂娜·奧特（Christina Otte）表示，今年來自中國的進口額預計將增長7%以上，達到約1680億歐元。這意味著德國所有進口的12%都來自中國。奧特表示：“事態發展表明，從進口方面來看，對中國進行去風險化的進展非常緩慢。” (德國派)

中國國家發展改革委、商務部發佈《鼓勵外商投資產業目錄（2025年版）》近日，經國務院同意，中國國家發展改革委、商務部全文發佈《鼓勵外商投資產業目錄（2025年版）》（以下簡稱《鼓勵目錄》），自2026年2月1日起施行。《鼓勵目錄》是中國重要的外商投資促進政策，也是重要的外資產業和區域政策。修訂出台新版《鼓勵目錄》，是更大力度吸引和利用外資的重要舉措。本次修訂總的考慮是落實黨中央、國務院穩外資決策部署，引導更多外資投向先進製造業、現代服務業、高新技術、節能環保等領域，以及中西部和東北地區。本次修訂廣泛聽取並吸收了外商投資企業、外資商協會、行業協會、相關專家和各有關部門、地方的意見，並通過網上公開徵求意見等方式聽取社會各界意見。新版《鼓勵目錄》總條目共1679條，與2022年版相比淨增加205條、修改303條。其中，全國鼓勵外商投資產業目錄（以下簡稱全國目錄）共619條，增加100條、修改131條；中西部等地區外商投資優勢產業目錄（以下簡稱地區目錄）共1060條，增加105條、修改172條。主要變化有：一是鼓勵引導外商投資先進製造業。全國目錄新增或擴展終端產品、零部件、原材料等領域有關條目，提升產業鏈供應鏈發展水平。二是鼓勵引導外商投資現代服務業。全國目錄新增或擴展商務服務、技術服務、科學研究、服務消費等領域有關條目，促進服務業高品質發展。三是鼓勵引導外商投資中西部地區、東北地區和海南省。結合各地資源稟賦、特色優勢和產業發展實際，擴大地區目錄鼓勵範圍。下一步，國家發展改革委、商務部將會同有關部門加強指導和協調，推動相關措施落地見效。新聞多一點最佳化外商投資產業結構和區域佈局 更大力度吸引外資——國家發展改革委新聞發言人就2025年版鼓勵外商投資產業目錄答記者問近日，國家發展改革委、商務部公開發佈了《鼓勵外商投資產業目錄（2025年版）》（以下簡稱《鼓勵目錄》）。為瞭解《鼓勵目錄》出台情況，便利各有關方面理解把握政策內容，國家發展改革委新聞發言人接受採訪，答記者提問。問：請介紹一下《鼓勵目錄》出台的背景。答：黨中央、國務院高度重視更大力度吸引和利用外資工作，對修訂擴大鼓勵外商投資產業目錄作出重要部署。黨的二十屆三中全會提出，擴大鼓勵外商投資產業目錄。政府工作報告部署，擴大鼓勵外商投資產業目錄。為貫徹落實黨中央、國務院決策部署，國家發展改革委會同商務部等有關部門啟動了《鼓勵目錄》修訂工作。在修訂過程中，我們廣泛聽取並吸收了外商投資企業、外資商協會、行業協會、相關專家和各有關部門、地方的意見，並通過網上公開徵求意見等方式聽取社會各界意見。對各有關方面提出的許多建設性意見建議，我們認真研究後予以採納。經國務院同意，國家發展改革委、商務部修訂出台了《鼓勵目錄》。問：修訂出台《鼓勵目錄》總體考慮是什麼？答：習近平主席在會見國際工商界代表時強調，中國推進改革開放堅定不移，開放的大門只會越開越大，利用外資的政策沒有變也不會變。中國堅定不移地更大力度吸引和利用外資，為跨國公司在華投資發展創造了良好條件，也為維護全球跨境投資發展注入了確定性。《鼓勵目錄》是中國重要的外商投資促進政策，也是重要的外資產業和區域政策。修訂出台《鼓勵目錄》是更大力度吸引和利用外資的重要舉措。外商投資法規定，國家根據國民經濟和社會發展需要，鼓勵和引導外國投資者在特定行業、領域、地區投資。外商投資法實施條例明確，國家根據國民經濟和社會發展需要，制定鼓勵外商投資產業目錄，列明鼓勵和引導外國投資者投資的特定行業、領域、地區。本次修訂總的考慮是落實黨中央、國務院穩外資決策部署，引導更多外資投向先進製造業、現代服務業、高新技術、節能環保等領域，以及中西部和東北地區。問：《鼓勵目錄》與上一版相比，主要有那些變化？答：《鼓勵目錄》總條目共1679條，與2022年版相比淨增加205條、修改303條。其中，全國鼓勵外商投資產業目錄（以下簡稱全國目錄）共619條，增加100條、修改131條；中西部等地區外商投資優勢產業目錄（以下簡稱地區目錄）共1060條，增加105條、修改172條。主要變化有：一是鼓勵引導外商投資先進製造業。全國目錄新增或擴展終端產品、零部件、原材料領域等有關條目，提升產業鏈供應鏈發展水平。二是鼓勵引導外商投資現代服務業。全國目錄新增或擴展商務服務、技術服務、科學研究、服務消費等領域有關條目，促進服務業高品質發展。三是鼓勵引導外商投資中西部地區、東北地區和海南省。結合各地資源稟賦、特色優勢和產業發展實際，擴大地區目錄鼓勵範圍。通過進一步最佳化對外商投資的方向性引導，持續提高引資質量、不斷完善外商投資在中國的區域佈局。問：下一步，國家發展改革委將如何做好更大力度吸引和利用外資工作？答：2025年版《鼓勵目錄》於2026年2月1日施行，2022年版鼓勵目錄同時廢止。《鼓勵目錄》的出台展示了中國擴大國際合作的積極態度，有利於進一步穩定外商投資預期和信心。下一步，國家發展改革委將會同有關部門加強指導和協調，抓好政策措施落實工作。同時，將多措並舉為外商來華投資營造市場化、法治化、國際化一流營商環境，讓更多跨國公司更好分享中國發展機遇。一是以點帶面擴大外資流入。發揮重大外資項目工作專班作用，開闢綠色通道壓茬推進前八批項目建設。加快推出新一批重大外資項目，統籌協調解決項目涉及國家層面的用地、用海、環評、能耗等問題，進一步發揮重大外資項目示範帶動作用。二是不斷提高外資企業滿意度。開展服務外資企業專項行動，多種管道瞭解並推動解決企業在投資落地、生產經營中面臨的問題和訴求。加強與外國投資者、外資企業、外資商協會溝通交流，及時聽取意見建議，為外商在華投資依法提供便利。三是搭建中外企業投資合作對接平台。適時組織開展國際產業投資合作對接活動，為外商來華投資和地方開展外商投資促進工作搭建平台，推動更多項目洽談簽約。更大力度吸引和利用外資——專家解讀《鼓勵外商投資產業目錄（2025年版）》近日，國家發展改革委、商務部發佈《鼓勵外商投資產業目錄（2025年版）》。這是時隔3年，結合中國外形勢變化對《鼓勵目錄》作出的修訂擴大和系統最佳化，彰顯中國持續擴大高水平對外開放的堅定決心，有利於加強對外商投資的鼓勵引導，提振市場預期和信心，助力建構新發展格局和經濟高品質發展。一、修訂擴大《鼓勵目錄》正當其時、意義重大外資企業是中國式現代化的重要參與者，是中國改革開放和創新創造的重要參與者，是中國聯通世界、融入經濟全球化的重要參與者。《鼓勵目錄》作為中國重要的外商投資促進政策，在最佳化外商投資產業結構、完善外商投資區域佈局、推動利用外資高品質發展方面發揮了重要作用。修訂擴大《鼓勵目錄》釋放擴大高水平對外開放積極訊號。對外開放是中國的基本國策。改革開放以來，中國快速進入世界市場、大踏步趕上時代，在這一過程中，外商投資發揮了重要作用。當前，世界各國對吸引外商投資的競爭日趨激烈，與此同時一些國家出台針對外商投資的保護措施和限制政策，對現有國際投資合作秩序帶來明顯挑戰。在此背景下，修訂擴大《鼓勵目錄》向世界發出明確訊號，中國開放的大門只會越開越大。這一舉措有利於更好應對外部不利因素影響，以中國自身發展的確定性應對外部環境的不確定性，用中國開放的穩定性為世界經濟注入寶貴發展新動能，為全球投資者提供清晰、穩定、透明的投資預期。修訂擴大《鼓勵目錄》助力產業結構升級和提質增效。當前，新一輪科技革命和產業變革加速演進，新技術新業態新模式層出不窮，主要經濟體圍繞科技和產業前沿展開競爭與合作，中國經濟基礎穩、優勢多、韌性強的特點為深化國際投資合作創造了廣闊空間。從供給側看，修訂擴大《鼓勵目錄》有利於將新技術、新業態、新模式納入鼓勵範圍，吸引全球創新要素，通過深化國際投資合作，實現中外企業優勢互補。從需求側看，修訂擴大《鼓勵目錄》有利於引導外資企業更好滿足中國不斷升級的醫療健康、養老服務等需求，改善民生福祉、進一步擴大內需。二、《鼓勵目錄》方向明確、特點突出更加聚焦科技創新與發展新質生產力。外商投資是推動中國科技創新和技術進步的積極力量。過去10年，在華規模以上外資工業企業研發投入和有效發明專利數大幅增長。目前，中國正加快推進綠色化、數位化、智能化轉型。《鼓勵目錄》繼續將科技創新領域作為引導外商投資的重點方向，加大對先進製造、高新技術、研發等領域鼓勵力度，如圍繞裝備製造等終端產品、關鍵零部件、重要原材料等領域進行支援，助力新質生產力發展。更加聚焦促進消費與改善民生福祉。中國是全球第二大消費市場，蘊含著巨大投資和消費潛力，更好滿足人民群眾消費需求需要更多優質供給。外商投資能夠從供需兩側協同發力，在激發和滿足中國消費潛力方面發揮更加積極的作用。《鼓勵目錄》引導外資投向有關特色消費、商務服務等領域，有助於引入先進商業模式，提升消費便利度，相關外資企業的引入可以提供更多優質商品與服務供給，滿足並催生多元化、高品質消費需求。更加注重最佳化區域開放佈局。最佳化區域開放佈局是擴大高水平對外開放、加快建構新發展格局的題中之意，應充分發揮各地比較優勢，形成協同開放新局面。在利用外資方面，本次《鼓勵目錄》修訂注重發揮中西部、東北等地區在機械裝備製造、能源資源開發、交通物流運輸以及特色資源稟賦等方面利用外資的比較優勢，通過有序引導外資投向這些地區，更好平衡沿海與內陸、東部與中西部、東北地區之間的外商投資佈局。通過更大力度吸引外商投資，促進中西部和東北地區民生就業和產業轉型升級。三、外商在華投資前景廣闊、未來可期近年來，中國穩步推進規則、規制、管理、標準等制度型開放，全面取消製造業領域外資准入限制措施，推動電信、網際網路、教育、文化、醫療等領域有序擴大開放，便利中外人員往來，為跨國公司來華投資營造可預期的制度環境和高水平的服務保障體系。當前，新一輪科技革命和產業變革加速突破，經濟全球化的歷史潮流不可阻擋，修訂擴大《鼓勵目錄》有效回應外資企業關切，最佳化對外商投資的方向性引導，是新形勢下中國擴大開放的主動佈局。外資企業將在中國更加繁榮開放的大市場中，深化與本土企業的產業鏈供應鏈務實合作，實現互利共贏、共同發展。 (上海證券報)

超級樞紐，孕育超級門戶。018000萬機場俱樂部，擴容了。日前，廣州白雲國際機場年旅客吞吐量正式突破8000萬人次，全年將站上8300萬大關，再創歷史新高。廣州白雲機場，由此成為繼上海浦東機場之後第二個“8000萬機場俱樂部”成員。這也是中國目前僅有的兩個8000萬級機場，雙雙躋身全球前十。此前，北京首都國際機場在2018年一度創下1.01億人次的歷史紀錄。但隨著大興機場建成，首都機場遭到分流，被白雲機場大幅趕超。如果說千萬人次吞吐量是大型機場的入門券，8000萬人次則是全球機場第一梯隊的敲門磚。放眼全球，能常年維持在8000萬人次以上的機場不到10座，全美最大中轉機場亞特蘭大機場問鼎全球第一。迪拜、東京、紐約、倫敦等國際機場同樣在列，如今上海 、廣州機場躋身其中。在中國，內地31個省份，全省機場旅客吞吐量超過8000萬的只有5個，分別是廣東、上海、北京、四川、浙江。可見，廣州一座機場的“流量”，超過江蘇全省總和，相當於湖北、湖南兩省總和。在大灣區，與廣州白雲國際機場齊頭並進的，還有香港國際機場、深圳寶安機場，吞吐量都在6000萬人次以上。廣深港三座機場年吞吐量在2億人次以上，相當於江蘇全省的3倍，更超過中部六省的總和。這正是世界級城市群的含金量所在。人流、物流、資金流、資訊流、資料流匯聚，大灣區堪稱名副其實的“流量”高地。02中國第一機場競逐戰，懸念再起。2025年即將收官，中國十強機場格局基本定型。上海浦東、廣州白雲、北京首都、深圳寶安、香港國際機場位列前五。上海浦東國際機場連續第二年位居中國之首，廣州白雲機場再次位列亞軍，但兩者差距只有100多萬人次。按照每天20-25萬人的吞吐量測算，廣州白雲機場距離上海浦東機場，只有半周左右的差距，可謂一步之遙。差距微乎其微，意味著中國第一機場之爭仍然存在懸念。作為單機場城市的廣州，不乏再次反超乃至大幅領先的可能。一個有利條件是，廣州第二機場設在佛山，無法在本市建設新機場，只能不斷擴大單機場的體量。前不久，廣州白雲國際機場T3航站樓、第五跑道雙雙投運，直接創下了兩個“第一”：中國首個擁有5條商用跑道的民航機場、全球最大單體機場。當然，雖然坐擁雙機場，但上海浦東機場依舊在擴容，包括T3航站樓的四期工程已經開建，預計2028年竣工。不過，按照最新規劃，廣州白雲機場終端旅客吞吐能力達到1.4億人次，超過浦東機場擴建之後的1.3億人次的規劃容量。另一個有利條件是，作為三大頂級國際樞紐之一，廣州白雲機場國際航線正在不斷擴容，不斷抬高機場的天花板。同為8000萬俱樂部成員，上海浦東機場以國際旅客為主，國際客流高峰時期佔比超過半壁江山。浦東機場是日韓、北美、歐洲航線進入中國的首選門戶，也是中國最大的“中國轉國際”中轉樞紐。與之對比，作為“南中國”門戶、背靠大灣區的廣州，既有深厚的中國腹地作為支撐，又有蓬勃發展的新興市場作為支撐。目前，廣州國際旅客佔比約為20%，國際通航點超過100個，在東南亞、南亞、大洋洲、中東、非洲等地具有優勢。由此不難理解，疫情期間，廣州白雲機場曾連續4年登頂，2020年甚至拿下全球第一機場。隨著全球航空流動恢復正常，上海浦東機場借助國際客流重回第一。廣州則借助加密中國航空網路、拓展國際航空網路，緊隨其後。顯然，第一機場競逐戰，仍未結束。03國際航空樞紐，誰在領跑？“十四五”期間，中國開啟新一輪機場建設潮，中國民航機場數量從241個增加到近270個。雖然機場數量不斷膨脹，但千萬人次吞吐量機場只有40多個，而國際航空樞紐數量更為有限。前不久，民航局、國家發改委聯合發文，擘畫“3+7+N”國際航空樞紐體系，界定了各大機場的層級。“3”代表的是第一梯隊，只有北京、上海、廣州三座城市，以國際航空樞紐“全方位門戶”為定位。“7”為第二梯隊，包括成都、深圳、重慶、昆明、西安、烏魯木齊、哈爾濱，以國際航空樞紐“區位門戶”為定位。“N”則是第三梯隊，涵蓋區域航空樞紐及航空貨運樞紐，涵蓋大連、南京、杭州、合肥、福州、廈門、濟南、青島、武漢、長沙、南寧、海口等地。總體而言，北上廣“連結全球”，深成渝西崑烏哈等7城“獨當一面”，其他重點城市則服務區域，一般城市著眼於省際網路。這一佈局，既體現了各大城市交通區位、綜合能級的差異，也界定了各大城市在全球交通樞紐網路中的方位。過去，機場只有簡單的交通功能，但隨著樞紐經濟、臨空經濟加速融合，機場流量正在轉化為新的發展增量。有沒有機場，有沒有雙機場，有沒有超級樞紐，勢必影響城市競爭的走向。 (國民經略)

如果說2006年的美國經濟是建立在磚瓦之上（房地產），那麼2025年的今天，它已經完全建立在程式碼與K線圖之上（股市）。我們正在經歷過去65年來第三次、也是最驚險的一次資產配置大逆轉。這不僅僅是數字的遊戲，而是一場以“家庭資產負債表的穩定性”換取“高增長”的歷史性豪賭。1. 歷史的交叉點：房子不再是“王”在過去很長一段時間裡，美國中產階級的財富錨點是房子。但現在，這個錨點已經徹底斷裂並行生了轉移。請看下圖，它揭示了這一歷史性的結構位移。圖1 股票持有量超越房地產圖表解讀：紅線（股票）：美國家庭淨資產中股票和共同基金的佔比在2025年Q2飆升至 31%，創下歷史新高。藍線（房產）：房地產資產佔比同期跌破 30%，遠低於2006年泡沫頂峰時的38%。結論：這是過去65年來，股票資產佔比第三次超過房地產。前兩次分別對應了60年代的狂熱和2000年的網際網路泡沫。資產的所有權結構已經徹底改變。2. 這次為什麼不一樣？並非當年的“空中樓閣”看到“股票佔比創新高”，很多經歷過2000年網際網路泡沫的老股民會感到恐懼。那時候佔比也曾達到25%的峰值，隨後崩盤。但簡單地“刻舟求劍”是錯誤的，因為支撐市場的底層邏輯發生了質變。為了說明這一點，我們將2000年的科技股與今天的AI巨頭進行對比：圖2 現實核查：科技巨頭年度總營收對比（2000 vs 2025)圖表解讀：左側柱體顯示，2000年網際網路泡沫頂峰時，頭部科技公司的營收微薄，更多是基於“點選率”的概念炒作。右側柱體顯示，2025年的AI巨頭擁有恐怖的賺錢能力。根據預測，僅OpenAI一家公司到年底的年化收入就將突破 200億美元，且擁有高達70%的毛利率。結論：這次牛市是建立在“真金白銀”的現金流之上的，而非單純的市夢率。3. 危險的代價：我們用“安穩”換了“波動”既然公司賺錢能力強，那我們為什麼要擔心？ 因為股票和房子有一個本質區別：波動性（Volatility）房子雖然漲得慢，但它不會每天報價，給人安全感。而股票每一秒都在跳動。當美國家庭31%的財富都變成了股票，意味著全社會的財富波動被被人為放大了。圖3 美國家庭淨資產：隱含波動率指數圖表解讀：圖表展示了隨著家庭持股比例上升（從15%升至31%），家庭淨資產的每日/每月波動幅度顯著增加。結論：我們就像在坐過山車。2006年，房地產是經濟的“壓艙石”；而2025年，標普500指數成了經濟的“起搏器”。這意味著聯準會無法允許熊市發生股市大跌20%對消費信心的打擊，將遠超當年的房地產危機。4. 繁榮下的最大隱憂：富有的“窮人”既然聯準會不敢讓股市跌，那風險到底在那裡？風險不在於你的股票帳戶，而在於你的銀行存款。這是本篇分析報告我們想告訴你的最核心的風險提示：流動性錯配圖4 流動性陷阱：資產富足 vs 現金匱乏圖表解讀：資產端（標普500曲線）：美國人從未如此富有，股票帳戶市值不斷創新高。現金端（儲蓄率曲線）：美國人從未如此“手頭緊”，個人儲蓄率處於歷史低位，且信用卡違約率在上升。兩條線形成了一個巨大的“風險剪刀差”。深度分析：在“全員持股”且“低儲蓄”的今天，美國家庭實際上是在“裸奔”。他們假設股票隨時可以變現來支付帳單。但一旦股市出現10%的正常回呼，或者外部環境惡化（如日本債券收益率上升導致流動性收緊），由於缺乏現金緩衝，大量家庭將被迫賣出股票來維持生活。這種“被迫拋售”（Forced Selling）機制，會將原本正常的市場調整，瞬間放大為一場流動性危機。這才是這波歷史性漲勢中最脆弱的一環。5. 分析師總結與建議認清現實：無論你是否喜歡，你的財富命運已經與股市繫結。在此刻，持有大量現金可能跑輸通膨，但完全沒有現金則是自殺。關注AI營收兌現：只要科技巨頭的營收增長（如OpenAI的200億門檻）能持續兌現，泡沫就不會輕易破裂。系好安全帶：最大的風險不是股價下跌，而是你在股價下跌時沒錢花了。請確保你手頭留有至少6個月的生活備用金，不要把最後一分錢都投入股市。“以波動換增長”的時代，活下來，就是贏家。 (capitalwatch)

12月2日，“海南自貿港建設與國際貿易新空間”分論壇在廣州舉行，中國國家創新與發展戰略研究會學術委員會常務副主席、重慶市原市長黃奇帆出席並行表主題演講。12月18日，海南自由貿易港正式啟動全島封關。以下是演講內容：今年年底海南島自由港將封關運行，這已經是準備了幾年的一件大事，也是中國自由港建設、自由貿易試驗區建設具有里程碑意義的一件大事。作為自由港，基本政策有五項：一是企業所得稅趨於15%，因為全球自由港的企業所得稅均在15%以下；二是個人所得稅趨於15%；三是零關稅；四是服務貿易零壁壘，即全面放開。中國與東南亞15個國家簽署的RCEP已實現服務貿易零壁壘，海南不僅與這15個國家，而且與全球的服務貿易均趨於零壁壘；五是作為自由港，海外投資利潤回流免稅，與香港政策一致。我的意思有這五條對海南的經濟，對中國自由港的建設將起到歷史性、長周期的推動力。封關後，海南島的產業發展應重點抓那些方面？除過去10年、20年持續推進的產業外，至少有五件事對中國意義重大，將極大推動海南產業發展：第一件事，應推動海南國內貿易與國際貿易一體化，實現內貿與外貿同線、同質、同標，消除准入門檻，儘管稅收和管理存在差異，但中國改革開放幾十年來，外貿享有較多優惠，內貿則按常規管理，導致內貿與外貿企業間存在隔閡，黨的二十大報告提出推動內外貿一體化，實現規則、體制、標準統一，國內正朝此方向努力，海南應一步到位。香港的獨特之處在於，其內貿、與大陸貿易及國際貿易在規則上無差異。在美國，貿易公司從紐約向洛杉磯或巴黎、倫敦銷售商品，手續無異。相比之下，中國內貿與外貿存在顯著差異，因此，國務院決定在2030年前實現國內貿易與國際貿易一體化。黨的二十大報告也提出了這一要求。海南作為自由港，其島內貿易、與大陸貿易及全球貿易應實現三位一體，無差異對接，也就是中國內外貿一體化第一個發源地應該在海南島，根據國家關於內外貿一體化的規劃，我們應將2030年的發展目標提前至2026年在海南島實現。這將有助於推動海南島的貿易發展，吸引國內眾多貿易公司註冊，實現與全球貿易一體化規則的對接。第二件事海南島應該大力發展服務貿易，正如黨的二十大報告所強調的，服務貿易與貨物貿易的一體化發展對於中國成為世界貿易強國至關重要。當前，全球服務貿易佔貿易總量的比重約為25%，而歐洲和美國的服務貿易比重更是高達30%至40%。相比之下，中國服務貿易在全球貿易中的比重僅為13%，儘管服務貿易額達到1兆美元，但與6萬多億美元的貨物貿易相比，仍顯不足，服務貿易的比重還有很大的提升空間。所以中央每年都在北京開一次服務貿易大會，就是要推動這件事。大家要明白，22個自貿區的核心是推動服務貿易發展。若將自貿區僅視為開發區或簡單保稅區，無異於將自貿區政策大材小用，因此，自由港的核心在於服務貿易，必須大力發展。海南貨物和工業基礎薄弱，貨物貿易對其而言只是次要部分，但是如果海南把服務貿易搞上去，那服務貿易有什麼內容？包括產業鏈上的製造業相關聯各種物流，全球的物流，包括研究開發，包括產業鏈的金融，包括各種市場准入檢驗檢測的機構，也包括綠色低碳的服務，有數位化的服務，還有貿易批發、零售、銷售、售後服務的這種服務，還包括教育、衛生這種人力資源管理方面為產業的服務，還包括會計師事務所、律師事務所各種專業諮詢，總之，生產性服務業的十大領域一旦跨境，即構成高附加值的服務貿易，中國目前1兆美元的服務貿易中，大量屬於勞動密集型的旅遊接待外賓服務。而真正由生產性服務業構成、附加值高、人才密集的跨國服務貿易，我們仍很短缺，那麼海南島把這一塊搞上去，要向香港學習，香港在說自己是國際金融中心、貿易中心的時候專門加了一個服務中心，服務中心就是服務貿易中的生產性服務業，是為製造和實體經濟服務的，目前國內此類服務業發展尚不充分，四中全會提出在“十五五”期間加強生產性服務業和現代服務業發展，海南島要在這一塊搞上去，生產性服務業涵蓋10個大類、35個中類、171個小類，可借鑑香港模式發展。中國和東南亞之間15個國家共同形成了RCEP。這些國家之間的貿易壁壘將被消除，實現零關稅，服務貿易也將不再有壁壘。所有制不同的企業將享有同等的國民待遇，這為各種企業提供了公平競爭的環境。海南島作為中國的自由港，將首先與這些東南亞國家落實RCEP政策，形成巨大的貿易樞紐。整個中國若要與東南亞國家形成RCEP交易，海南島將成為交易的中心基地。這是第三件事，海南應該非常明確把海南島發展成東南亞的經濟交往和大陸的交往之間的一個橋樑，一個樞紐。第四件事是“一帶一路”，中國對“一帶一路”的投資規模日益擴大，至今已持續15年，當前，中國對“一帶一路”的投資並非僅限於海南島，而是全國範圍內的投資，然而，存在一個問題，即“一帶一路”沿線的人民幣結算量僅佔約5%，而中國與全球的跨境貿易人民幣結算比例已達22%，為何“一帶一路”本應以人民幣進行投資和貿易，卻反而採用美元投資，原因在於，“一帶一路”沿線國家獲取了大量人民幣，但缺乏有效的回流管道，不知如何使用，海南島應建構一個體系，促進“一帶一路”沿線國家所持人民幣回流中國，海南島雖屬中國大陸，但作為自由港，若建構金融回流體系，將對中國“一帶一路”發展提供有力支撐，並帶來巨大收益。第五件事中國正在著力推進人民幣國際化。黨的二十大報告提出有序推進人民幣國際化，過去幾十年，人民幣國際化常被描述為“審慎推進”，而黨的二十大報告提出“有序推進”，這一變化顯然意味著推進力度的加強。全球貨幣地位與GDP地位相關，可分為三檔。美國GDP佔全球24%，但其美元在全球貨幣清算結算和儲備中佔比達50%—60%，其中儲備貨幣佔60%，清算結算佔50%，清算結算比重遠超其GDP地位。第二檔次為一般發達國家，包括歐共體、日本、韓國等30多個國家，其GDP佔全球比重與貨幣地位相當。例如，日本1975年GDP佔全球14%，日元佔全球貨幣比重約13%—14%；如今日本GDP佔比降至不到4%，日元清算結算比重也降至3%—4%，此為第二檔次特徵。第三檔次涵蓋150多個開發中國家，其GDP總和佔全球一半，然而，這150多個國家的貨幣總量在全球貨幣清算量中僅佔5%，中國不幸也位列其中，目前，中國GDP佔全球比例略低於20%。過去幾十年間，人民幣清算佔比一直維持在2%—3%的水平，隨著黨的二十大提出有序推進人民幣國際化，這一比例近年來迅速提升至6%、7%。總而言之，若中國GDP佔比達到20%，貨幣佔比也應相應提升至這一水平，至少應與法國、英國、日本等世界經濟強國相當。到2050年，若中國成為世界經濟強國，GDP佔比達到全球25%，而貨幣地位仍停留在5%—6%，這將有失水準，不符合國家金融強國的戰略要求，這一處理程序將舉國推進。而海南島作為自由港，在中國人民幣國際化處理程序中應發揮應有作用，可借鑑香港等地的經驗，建立離岸人民幣資金池，推動人民幣及其他貨幣的普及，在此過程中，海南島可全方位探索多種方法，這將使國內金融走向世界，而海南島將成為人民幣國際化的重要基地和關鍵節點。我的意思是指，第一，海南島將服務貿易與貨物貿易一體化，並著重發展服務貿易；第二，實現內貿與外貿一體化；第三，打造RCEP發展基地；第四，成為“一帶一路”回流基地。海南島在“一帶一路”上的投資貿易量或許不大，但國內企業若以海南島為註冊地，在“一帶一路”投資所得，回國需繳稅，而回流至海南島則免稅。封關運作下，海南島離境投資收益免稅，這一點與香港相似，海南島在優惠政策上，與香港的十大優惠相比，已佔據六條。至於香港特有的個人住房房產稅和遺產稅，中國尚未實施，故不作比較。簡而言之，海南島的15%所得稅、15%個人所得稅、零關稅及離境返回免稅等政策，確實與香港趨於一致，我認為如果把剛才說的5件事適合於海南島發展的，跟它的稅務政策、優惠政策結合為一體，一定會在今後5—10年、15年把海南島的發展更上一個層次。 (前瞻經濟學人)

黃奇帆：今後十年人民幣將逐步升值至6.0左右12月21日，在2025深圳香蜜湖金融年會上，重慶市人民政府原市長黃奇帆就中國經濟發展提出見解。黃奇帆認為，當前中國外貿成績卓著，是過去十年中國製造業深層變革與高品質發展的自然結果。具體來看，首先，中國工業增加值佔全球比重已達32%，形成“三個三分之一”格局。即中國製造約佔全球三分之一，發達國家整體佔三分之一，其餘開發中國家佔三分之一。這使得中國成為自英國、美國之後，第三個長期保持全球工業三分之一比重的經濟體。第二，中國在汽車、造船、高鐵、電力裝備、新能源（太陽能）等五大領域已形成全球競爭優勢；在高端裝備、航空航天、生物醫藥、新材料、數字經濟、人工智慧等領域實現從跟跑到並跑的跨越。當前出口中60%為高端裝備與電子產品，工業品佔比達90%。第三，產業鏈完整度與自主性增強。中國是唯一擁有聯合國全部41個工業大類、200個中類、500個小類及700多個細類的國家。加工貿易比重已從過去50%以上降至不足20%，80%以上出口產品實現國內附加值佔比超80%，產業鏈叢集效應顯著。與此同時，外資結構持續最佳化。儘管面臨外部壓力，中國實際利用外資規模在過去十年翻番，年均約1200億美元。外資呈現“項目數減、投資額增”的特點，集中於高技術、高資本密度領域。外資企業貢獻了全國約30%的出口、50%的高附加值裝備與電子類產品出口，以及15%的工商稅收。此外，出口從“只長骨頭不長肉”的加工貿易為主，轉向以國內產業鏈為根基、附加值內嵌的叢集化出口模式。黃奇帆指出，中國應推動進出口雙向平衡、提升貿易質量與人民幣國際化水平。一方面，通過匯率適度升值，增強人民幣購買力，促進進口增長，助力人均GDP在中長期實現以美元計價的翻番目標。在黃奇帆看來，今後十年人民幣對美元匯率將從7.0逐步升值至6.0左右。另一方面，根據行業差異與全域需要，適度下調部分出口退稅規模，將財政資源更多用於國內民生與創新發展領域。從民生角度，更為重要的是，應穩步提升最低工資標準，改善勞動報酬在分配中的比重；推動帶薪休假制度落實，合理縮減年均工時，促進共同富裕與消費升級。此外，黃奇帆提出，要防止國內“內卷”捲到國外，即“反內卷”首先要在出口產品上減少“賠本賺吆喝”的事情，提升中國製造的品牌價值與整體利潤水平。“中國不僅要把貨物貿易搞好，還要把服務貿易搞好，貨物貿易大國不等於貿易強國，服務貿易大國才是貿易強國。”黃奇帆說道。中國下一步進出口要在服務貿易上下功夫，力爭到2040年服務貿易佔中國全部貨物貿易和服務貿易總量的20%，達到世界平均值，這樣的貿易結構才更合理。附黃奇帆最新談海南封關運行今年年底海南島自由港將封關運行，這已經是準備了幾年的一件大事，也是中國自由港建設、自由貿易試驗區建設具有里程碑意義的一件大事。作為自由港，基本政策有五項：一是企業所得稅趨於15%，因為全球自由港的企業所得稅均在15%以下；二是個人所得稅趨於15%；三是零關稅；四是服務貿易零壁壘，即全面放開。中國與東南亞15個國家簽署的RCEP已實現服務貿易零壁壘，海南不僅與這15個國家，而且與全球的服務貿易均趨於零壁壘；五是作為自由港，海外投資利潤回流免稅，與香港政策一致。我的意思有這五條對海南的經濟，對中國自由港的建設將起到歷史性、長周期的推動力。封關後，海南島的產業發展應重點抓那些方面？除過去10年、20年持續推進的產業外，至少有五件事對中國意義重大，將極大推動海南產業發展：第一件事，應推動海南國內貿易與國際貿易一體化，實現內貿與外貿同線、同質、同標，消除准入門檻，儘管稅收和管理存在差異，但中國改革開放幾十年來，外貿享有較多優惠，內貿則按常規管理，導致內貿與外貿企業間存在隔閡，黨的二十大報告提出推動內外貿一體化，實現規則、體制、標準統一，國內正朝此方向努力，海南應一步到位。香港的獨特之處在於，其內貿、與大陸貿易及國際貿易在規則上無差異。在美國，貿易公司從紐約向洛杉磯或巴黎、倫敦銷售商品，手續無異。相比之下，中國內貿與外貿存在顯著差異，因此，國務院決定在2030年前實現國內貿易與國際貿易一體化。黨的二十大報告也提出了這一要求。海南作為自由港，其島內貿易、與大陸貿易及全球貿易應實現三位一體，無差異對接，也就是中國內外貿一體化第一個發源地應該在海南島，根據國家關於內外貿一體化的規劃，我們應將2030年的發展目標提前至2026年在海南島實現。這將有助於推動海南島的貿易發展，吸引國內眾多貿易公司註冊，實現與全球貿易一體化規則的對接。第二件事海南島應該大力發展服務貿易，正如黨的二十大報告所強調的，服務貿易與貨物貿易的一體化發展對於中國成為世界貿易強國至關重要。當前，全球服務貿易佔貿易總量的比重約為25%，而歐洲和美國的服務貿易比重更是高達30%至40%。相比之下，中國服務貿易在全球貿易中的比重僅為13%，儘管服務貿易額達到1兆美元，但與6萬多億美元的貨物貿易相比，仍顯不足，服務貿易的比重還有很大的提升空間。所以中央每年都在北京開一次服務貿易大會，就是要推動這件事。大家要明白，22個自貿區的核心是推動服務貿易發展。若將自貿區僅視為開發區或簡單保稅區，無異於將自貿區政策大材小用，因此，自由港的核心在於服務貿易，必須大力發展。海南貨物和工業基礎薄弱，貨物貿易對其而言只是次要部分，但是如果海南把服務貿易搞上去，那服務貿易有什麼內容？包括產業鏈上的製造業相關聯各種物流，全球的物流，包括研究開發，包括產業鏈的金融，包括各種市場准入檢驗檢測的機構，也包括綠色低碳的服務，有數位化的服務，還有貿易批發、零售、銷售、售後服務的這種服務，還包括教育、衛生這種人力資源管理方面為產業的服務，還包括會計師事務所、律師事務所各種專業諮詢，總之，生產性服務業的十大領域一旦跨境，即構成高附加值的服務貿易，中國目前1兆美元的服務貿易中，大量屬於勞動密集型的旅遊接待外賓服務。而真正由生產性服務業構成、附加值高、人才密集的跨國服務貿易，我們仍很短缺，那麼海南島把這一塊搞上去，要向香港學習，香港在說自己是國際金融中心、貿易中心的時候專門加了一個服務中心，服務中心就是服務貿易中的生產性服務業，是為製造和實體經濟服務的，目前國內此類服務業發展尚不充分，四中全會提出在“十五五”期間加強生產性服務業和現代服務業發展，海南島要在這一塊搞上去，生產性服務業涵蓋10個大類、35個中類、171個小類，可借鑑香港模式發展。中國和東南亞之間15個國家共同形成了RCEP。這些國家之間的貿易壁壘將被消除，實現零關稅，服務貿易也將不再有壁壘。所有制不同的企業將享有同等的國民待遇，這為各種企業提供了公平競爭的環境。海南島作為中國的自由港，將首先與這些東南亞國家落實RCEP政策，形成巨大的貿易樞紐。整個中國若要與東南亞國家形成RCEP交易，海南島將成為交易的中心基地。這是第三件事，海南應該非常明確把海南島發展成東南亞的經濟交往和大陸的交往之間的一個橋樑，一個樞紐。第四件事是“一帶一路”，中國對“一帶一路”的投資規模日益擴大，至今已持續15年，當前，中國對“一帶一路”的投資並非僅限於海南島，而是全國範圍內的投資，然而，存在一個問題，即“一帶一路”沿線的人民幣結算量僅佔約5%，而中國與全球的跨境貿易人民幣結算比例已達22%，為何“一帶一路”本應以人民幣進行投資和貿易，卻反而採用美元投資，原因在於，“一帶一路”沿線國家獲取了大量人民幣，但缺乏有效的回流管道，不知如何使用，海南島應建構一個體系，促進“一帶一路”沿線國家所持人民幣回流中國，海南島雖屬中國大陸，但作為自由港，若建構金融回流體系，將對中國“一帶一路”發展提供有力支撐，並帶來巨大收益。第五件事中國正在著力推進人民幣國際化。黨的二十大報告提出有序推進人民幣國際化，過去幾十年，人民幣國際化常被描述為“審慎推進”，而黨的二十大報告提出“有序推進”，這一變化顯然意味著推進力度的加強。全球貨幣地位與GDP地位相關，可分為三檔。美國GDP佔全球24%，但其美元在全球貨幣清算結算和儲備中佔比達50%—60%，其中儲備貨幣佔60%，清算結算佔50%，清算結算比重遠超其GDP地位。第二檔次為一般發達國家，包括歐共體、日本、韓國等30多個國家，其GDP佔全球比重與貨幣地位相當。例如，日本1975年GDP佔全球14%，日元佔全球貨幣比重約13%—14%；如今日本GDP佔比降至不到4%，日元清算結算比重也降至3%—4%，此為第二檔次特徵。第三檔次涵蓋150多個開發中國家，其GDP總和佔全球一半，然而，這150多個國家的貨幣總量在全球貨幣清算量中僅佔5%，中國不幸也位列其中，目前，中國GDP佔全球比例略低於20%。過去幾十年間，人民幣清算佔比一直維持在2%—3%的水平，隨著黨的二十大提出有序推進人民幣國際化，這一比例近年來迅速提升至6%、7%。總而言之，若中國GDP佔比達到20%，貨幣佔比也應相應提升至這一水平，至少應與法國、英國、日本等世界經濟強國相當。到2050年，若中國成為世界經濟強國，GDP佔比達到全球25%，而貨幣地位仍停留在5%—6%，這將有失水準，不符合國家金融強國的戰略要求，這一處理程序將舉國推進。而海南島作為自由港，在中國人民幣國際化處理程序中應發揮應有作用，可借鑑香港等地的經驗，建立離岸人民幣資金池，推動人民幣及其他貨幣的普及，在此過程中，海南島可全方位探索多種方法，這將使國內金融走向世界，而海南島將成為人民幣國際化的重要基地和關鍵節點。我的意思是指，第一，海南島將服務貿易與貨物貿易一體化，並著重發展服務貿易；第二，實現內貿與外貿一體化；第三，打造RCEP發展基地；第四，成為“一帶一路”回流基地。海南島在“一帶一路”上的投資貿易量或許不大，但國內企業若以海南島為註冊地，在“一帶一路”投資所得，回國需繳稅，而回流至海南島則免稅。封關運作下，海南島離境投資收益免稅，這一點與香港相似，海南島在優惠政策上，與香港的十大優惠相比，已佔據六條。至於香港特有的個人住房房產稅和遺產稅，中國尚未實施，故不作比較。簡而言之，海南島的15%所得稅、15%個人所得稅、零關稅及離境返回免稅等政策，確實與香港趨於一致，我認為如果把剛才說的5件事適合於海南島發展的，跟它的稅務政策、優惠政策結合為一體，一定會在今後5—10年、15年把海南島的發展更上一個層次。 (New Economist)

首次在中央經濟工作會議中提出“五個必須”，這既是對2025年經濟工作規律性認識的總結，又是對明年經濟工作的方向指導當前經濟形勢怎麼看？2026年決策層如何施策？“十五五”新開局重點任務如何推進？12月10日至11日，中央經濟工作會議在京舉行。會議分析了當前經濟形勢，部署2026年經濟工作。本次會議出現許多新提法，成為理解未來經濟政策的重要嚮導。目前，國內經濟學界多認為，會議直面當前經濟主要挑戰，對經濟增速的重視程度有所增加。明年不會輕易下調增速目標，依然會維持5%左右的GDP（國內生產總值）增速目標。而今年，中國經濟預計能完成年初設定的增長目標。12月以來，多家國際機構上調中國經濟增速預期，如IMF預計2025年中國經濟增速為5%，世界銀行預測為4.9%，均較上一次預測略微上調。此次會議提出了明年經濟工作的政策取向和八項重點任務，內需主導和創新驅動被擺在各項工作的前列。會議提出，“推動投資止跌回穩，適當增加中央預算內投資規模”，要求“制定實施城鄉居民增收計畫”。新提法包括：鼓勵支援靈活就業人員、新就業形態人員參加職工保險；增加普通高中學位供給和優質高校本科招生；最佳化藥品集中採購，深化醫保支付方式改革；養老領域，推行長期護理保險制度；倡導積極婚育觀，努力穩定新出生人口規模等。宏觀政策方面，財政政策提出“保持必要的財政赤字、債務總規模和支出總量”“重視解決地方財政困難”；貨幣政策將促進經濟穩定增長、物價合理回升納入考量，降准降息由“適時”轉向“靈活高效運用”；房地產政策由“推動止跌回穩”轉向“著力穩定”，並明確提出“鼓勵收購存量商品房重點用於保障性住房等”“深化住房公積金制度改革”；防範化解重大風險，從重點關注房地產和中小金融機構風險，轉向房地產和地方政府債務風險。回顧即將過去的2025年，中國社科院美國研究所研究員、副所長徐奇淵向《財經》表示，今年的確很不平凡，2024年末，在中美貿易摩擦背景下，國內外諸多經濟學家對今年的經濟增長呈悲觀態度，各類國際經濟機構對今年中國經濟增速的預測只是略高於4%，但是後來我們都看到，中國經濟扛住了關稅戰的衝擊，外部環境還實現了階段性緩和。今年外貿表現大超預期，總體經濟增速也較平穩，近期國際經濟機構普遍上調中國增速預期，這表明中國經濟具有較大韌性。同時，會議也指出“中國經濟發展中老問題、新挑戰仍然不少，外部環境變化影響加深，國內供強需弱矛盾突出，重點領域風險隱患較多”。徐奇淵表示，今年經濟呈現出諸多問題和挑戰：“供強需弱”依舊是經濟增長的突出矛盾；消費不振問題突出，社會消費品零售總額增速仍在低位；固定資產投資表現最弱，下半年出現負增長；房地產投資二次探底，也影響到各行各業，挑戰比較嚴峻。微觀主體方面，民營企業預期不穩、信心不足，經營困難，內卷問題仍待進一步破解；畢業生和農民工等群體就業面臨壓力；地方政府化債仍在推進當中。這些都是接下來亟待解決的問題。明年 “十五五”如何開局會議為明年經濟政策指出了重點：實施更加積極有為的宏觀政策，增強政策前瞻性針對性協同性，持續擴大內需、最佳化供給，做優增量、盤活存量，因地制宜發展新質生產力，縱深推進全國統一大市場建設，持續防範化解重點領域風險，著力穩就業、穩企業、穩市場、穩預期⋯⋯值得注意的是，此次會議強調了對做好新形勢下經濟工作新的認識和體會：必須充分挖掘經濟潛能，必須堅持政策支援和改革創新並舉，必須做到既“放得活”又“管得好”，必須堅持投資於物和投資於人緊密結合，必須以苦練內功來應對外部挑戰。徐奇淵表示，這“五個必須”是首次在中央經濟工作會議中提出，這既是對2025年經濟工作規律性認識的總結和昇華，又對明年經濟工作具有重要指導意義。第一個必須，挖掘經濟潛能，這與統一大市場建設、擴大內需相對應。中國具有超大市場規模的優勢，但當前尚未完全發揮潛能，對外需依賴仍然較大。市場分割、地方保護主義、“內卷式”競爭、需求不振都導致國內大循環的優勢尚未發揮出來，統一大市場建設至關重要。第二個必須，堅持政策支援和改革創新並舉，意味著不僅要出台總需求政策，相應的深層次改革工作也要跟上。總需求政策支援能夠使經濟回到潛在增速水平，改革創新則是提高潛在增速，增強經濟增長的內生動力。第三個必須，強調既“放得活”又“管得好”。“管得好”要求不能出現“管死”“一刀切”的情況，“管得好”不容易，這對國家治理體系與治理能力現代化提出了更高要求。第四個必須，堅持投資於物和投資於人緊密結合。一方面，中國仍是開發中國家，仍需要提高人均物質資本存量；另一方面，中國面臨人口老齡化挑戰，人口紅利淡出，人力資本的重要性上升。兩個方面需要緊密結合、協同推進。第五個必須，以苦練內功來應對外部挑戰，強調統籌國內經濟工作和對外國際經濟鬥爭，國內經濟向好，對外經濟工作才更有底氣。其中，如何擴大內需，實現內需主導是國內經濟工作關鍵，這其中也面臨一系列的結構性問題。“這五個必須對做好明年經濟工作至關重要，也是明年經濟工作中需要重點解決的問題。”中國宏觀經濟研究院研究員張燕生向《財經》表示，接下來的核心問題是如何將這五個必須落地，這對宏觀經濟治理能力提出了挑戰。展望2026年經濟形勢，中國金融四十人研究院認為，會議直面當前經濟主要挑戰，對經濟增速的重視程度有所增加，明年不會輕易下調增速目標，依然會維持5%左右的GDP增速目標。東方金誠首席宏觀分析師王青判斷，2026年GDP增速目標將設定為“4.5%至5.0%之間”，較2025年“5.0%左右”的增速目標有所下調，繼續保持中高速增長水平。發揮存量增量政策整合效應明年經濟工作的政策取向如何？會議指出，要堅持穩中求進、提質增效，發揮存量政策和增量政策整合效應，加大逆周期和跨周期調節力度，提升宏觀經濟治理效能。會議強調，要增強宏觀政策取向一致性和有效性。將各類經濟政策和非經濟政策、存量政策和增量政策納入宏觀政策取向一致性評估。健全預期管理機制，提振社會信心。民生銀行首席經濟學家溫彬團隊表示，“穩中求進、提質增效”是在中央經濟工作會議上首次提出。歷史上，財政政策曾多次用過“提質增效”，如2023年“積極的財政政策要適度加力、提質增效”，2020年“積極的財政政策要提質增效、更可持續”。政策總基調通常將“穩中求進、以進促穩”作為固定搭配，今年提出“穩中求進、提質增效”，預示著政策將更加注重質量和效果。會議兩處提到了存量政策和增量政策，如何理解？徐奇淵舉了一個例子，例如財政存款偏高，或是結餘到了年底仍有較大數量未使用。因此需要充分利用、發揮存量政策作用，不能總是增加資源投入，最終卻沒有充分利用。徐奇淵分析，這個現象產生的原因有很多。例如，財政預算下達時間是在全國兩會之後，部分單位直到4月才下達預算，接下來還需要開展立項和招投標工作，項目真正啟動可能就到了年中。如果對項目沒有提前謀劃，就容易導致預算執行進度不理想。存量政策如何有效利用？粵開證券首席經濟學家、研究院院長羅志恆表示，2026年盤活存量政策的重點在於挖掘沉澱資源、提升政策傳導效率。其一，盤活存量資金與資產。加大對財政結轉結餘資金的清理統籌力度，積極盤活行政事業單位及國企的閒置資產，利用REITs等工具讓“沉睡”資產產生現金流，騰挪財政空間。其二，最佳化信貸存量結構。引導金融資源從低效領域和殭屍企業退出，精準投向科技創新與綠色發展；完善存量房貸利率動態調整機制，切實降低居民負債壓力，釋放消費潛力。其三，鞏固結構性減稅降費成果。確保存量留抵退稅、研發費用加計扣除等政策精準落地，穩定企業預期。其四，整合最佳化各類產業補貼與扶持基金，避免“撒胡椒面”。增量政策有那些？羅志恆分析，明年可以儲備的增量政策工具依然較多：其一，根據形勢的需要動態調整預算，尤其是當稅收收入和土地出讓收入不及預期時要及時增加預算，擴大財政支出，穩定經濟增長，避免居民收入和消費能力受房地產持續調整的影響。其二，消費品以舊換新補貼從商品消費調整到服務消費，促進服務消費發展。其三，啟動新一輪有效益的投資計畫，重點支援東部地區、重點考慮投資效益，資金來源為法定債務而非擴張隱性債務。其四，探索增發國債在中央層面成立“房地產穩定基金”。其五，推動“國資—財政—社保”聯動改革，在不增加財政負擔的基礎上，增加國資收益上繳財政並專項用於社保體系建設，提高城鄉居民養老金待遇，降低其預防性儲蓄需求、釋放消費潛力。會議指出將各類經濟政策和非經濟政策納入宏觀政策取向一致性評估，如何理解？張燕生表示，相比於經濟政策，非經濟政策的評估難度更大，非經濟部門的協調難度也非常大，因為這些部門對經濟工作不熟悉，很難評估和掌握相關政策對經濟產生的影響。因此，需要進一步以創新思維推動改革，提升經濟治理能力，促進各類經濟政策和非經濟政策協同一致。內需主導，擴大服務消費引重視會議提出了八大重點經濟任務，擴內需被放在了首位。會議明確，堅持內需主導，建設強大國內市場。徐奇淵表示，2025年經濟任務的第一條便是擴內需，而2026年表述強調內需主導，表明擴內需被擺在了年度經濟工作的首要位置，思路也越來越清晰。對於具體的擴內需手段，會議指出，深入實施“提振消費”專項行動，制定實施城鄉居民增收計畫。擴大優質商品和服務供給。最佳化“兩新”政策實施。清理消費領域不合理限制措施，釋放服務消費潛力。張燕生表示，收入是影響居民消費的重要原因。預計增加城鄉居民收入將是2026年擴內需、促消費的首要任務和重點舉措。徐奇淵表示，擴內需首先是增加收入，但最佳化供給、增強供給的適配性也十分重要。在供給視角，會議特別強調了擴大優質商品和服務供給，釋放服務消費潛力，這是接下來擴消費的重要方向。徐奇淵分析，各國發展經驗表明，當人均GDP達到一定水平後，消費結構就會從商品為主逐漸轉變為服務為主。這也符合馬斯洛需求層次的規律。中國的發展也已經進入了這樣一個階段。當前，總體上製造業供給有餘，“供強需弱”問題在製造業領域十分突出，與此同時，服務消費的需求在一定程度上受到了抑制，居民需求並未得到很好滿足。在教育、醫療、家政、養老和幼托等領域，居民消費需求仍然有待滿足，尤其是這些領域優質服務的需求空間非常大，需要放開相關市場准入，規範市場運行，大力增加優質服務供給。《財經》注意到，12月1日，求是網發文《為什麼要擴大服務消費》。文章提到：“相較於實物消費，服務消費具有消費頻次高、乘數效應強、增長可持續、創新空間廣等突出特點。”“發展服務消費，有利於挖掘消費潛力，滿足人民日益增長的美好生活需要；有利於拓展就業管道，增強就業彈性，增加勞動者收入；還有利於帶動生產和投資，最佳化產業結構。”如何提振服務消費？羅志恆表示，提振服務消費需要從需求端的收入保障和供給端的質量提升兩個方面同時發力，通過系統性政策組合推動服務消費實現高品質發展。第一，需求端刺激消費的政策轉向服務消費，推動“以舊換新”政策從商品補貼逐步轉向服務消費補貼。第二，推動“國資-財政-社保”聯動改革，增加國資上繳財政並專項用於提高社保體系建設，提高城鄉居民養老金待遇，降低其預防性儲蓄需求、釋放服務消費潛力。第三，在落實勞動者權益保護的基礎上最佳化休息休假制度，適當增加下半年的公共假期，增加勞動者閒暇時間。第四，重點解決流動人口子女義務教育問題，加快推進大中城市以家庭為單位的流動人口城市化處理程序。第五，注重發揮公共投資的力量，補齊服務消費供給短板、提升服務質量。第六，最佳化服務消費和服務業發展的政策環境。投資方面，會議指出，推動投資止跌回穩。徐奇淵表示：“推動投資止跌回穩是新情況，今年投資增速低位徘徊並出現負增長，但明年有望回正。”如何拉回投資增速？會議指出，適當增加中央預算內投資規模，最佳化實施“兩重”項目，最佳化地方政府專項債券用途管理，繼續發揮新型政策性金融工具作用，有效激發民間投資活力。高品質推進城市更新。對於提升投資效益，中國國際經濟交流中心研究員孫曉濤建議，一是提高企業必要的投資收益。企業之間的惡性競爭是中國長期存在的問題，不僅在國內市場，而且在國際市場上也經常相互壓價。提高投資效益，就是要避免市場飽和行業的簡單重複建設，提升企業產能利用率，改善企業經營狀況，增強企業研發和創新能力，提升企業未來競爭力。二是增強基礎設施項目未來現金流穩定性，降低融資成本，形成基礎設施投融資可持續發展模式。三是提升投資之間的彼此帶動作用，增強投資對消費和出口的促進作用，推動增量資本產出率回落，提升投資穩增長能力。四是要關注投資投向問題。通過投資結構調整提高全要素生產率和經濟增長質量，提升經濟未來增長潛力。更加積極有為的宏觀政策如何發力中央財辦有關負責人解讀中央經濟工作會議時表示，2026年中國繼續實施更加積極有為的宏觀政策。在政策取向上，堅持穩中求進、提質增效。今年中國首次實施更加積極的財政政策，時隔14年再次實施適度寬鬆的貨幣政策。根據中央經濟工作會議部署，2026年中國繼續實施更加積極有為的宏觀政策。財政政策力度上，保持必要的財政赤字、債務總規模和支出總量。政策質效上，提高精準性和有效性。最佳化財政支出結構，強化國家重大戰略財力保障，推動更多資金資源投資於人。中央財辦有關負責人解讀稱，明年繼續實施適度寬鬆的貨幣政策，把促進經濟穩定增長、物價合理回升作為貨幣政策的重要考量，這是今年會議的新提法。靈活高效運用多種貨幣政策工具。貨幣政策工具箱既包括降准降息，也包括其他短期、中期、長期流動性投放工具。明年將靈活搭配、高效運用多種工具，使社會融資規模、貨幣供應量增長同經濟增長、價格總水平預期目標相匹配。加力支援擴大內需、科技創新、中小微企業等重點領域。繼續用好用活結構性貨幣政策工具，持續提升金融服務實體經濟的質效。值得注意的是，今年前十個月固定資產投資同比為-1.7%。此次會議提出“推動投資止跌回穩”，廣發證券的研報分析，這意味著政策希望改變這一狀況。政策提出，“保持必要的財政赤字、債務總規模和支出總量”“適當增加中央預算內投資規模”“最佳化實施兩重項目”“最佳化地方政府專項債券用途管理，繼續發揮新型政策性金融工具作用”等。羅志恆認為，此次會議的政策目標相對淡化了應對“外部衝擊”，體現應對風險挑戰的戰略自信和政策“以我為主”的導向。明年財政政策的基調仍是更加積極，赤字率預計不低於4%，新增債務規模將繼續提高。他建議，2026年財政赤字率不宜低於2025年，低於則可能引發市場對於政策退坡的預期，同時新增債務總規模有必要提高到15兆元左右，其中一般公共預算支出有必要達到或者接近名義GDP增速5%左右。建議財政擴張程度要足以抵消房地產下行的收入缺口、化債佔用的資源和城投債淨償還的收縮效應。羅志恆預計，財政資金的支出將實現從重視投資到投資消費並重、從重視供給到供給需求並重、從重視企業到重視企業家庭並重，進一步向居民端和民生保障傾斜，例如提高育兒補貼金額、延長學前教育免費年限、進一步提高城鄉居民養老金，修復居民部門資產負債表。此外，對於最佳化實施“兩新”“兩重”政策，他建議，“以舊換新”從對耐用消費品補貼轉向對服務消費的補貼，儘可能擴大支援服務消費的行業範圍。此外，“兩重”項目優先支援前期儲備好、預期投資效益好的項目，尤其是優先支援跨區域的重大工程建設。在地方政府債務化解方面，羅志恆認為，短期有必要最佳化化債方式，中長期要建構債務管理長效機制。其一，根據地方化債需要靠前使用化債額度，將“6兆分三年、4兆分五年”的化債方式調整為根據地方債務形勢和壓力一次性給到地方。其二，進一步提高地方債務限額，置換漏報的隱性債務。其三，根據債務投向分別使用國債、一般債、專項債置換隱性債務，最佳化存量債務結構。對於因為央地事權劃分不清晰導致的隱性債務，由國債置換；對於投向沒有收益的項目，用一般債置換；對於投向有一定收益的項目，用專項債置換。中國民生銀行研究院預計，2026年赤字率維持在4%左右，對應赤字規模約為5.9兆元，較上年增加約2000億元，增加部分主要由中央承擔，地方赤字規模持平於上年的8000億元；超長期特別國債發行1.8兆元，增加5000億元，更大力度支援“兩重”“兩新”；地方政府專項債發行4.8兆元，增加4000億元，投向領域顯著擴圍，並繼續支援化債、清欠等。此次會議還提出，健全地方稅體系。廣發證券的研報認為，“十五五”規劃建議稿提出“完善地方稅、直接稅體系”，這是未來五年的任務。中央經濟工作會議把健全地方稅體系作為明年的工作之一，意味著消費稅相關改革可能會加快。這將有利於形成地方培育稅源的激勵機制，把地方傳統以招商引資為主導的“生產端競爭”變為投資於人的“消費端競爭”。溫彬表示，考慮到2026年是“十五五”規劃開局之年，實現經濟“開門紅”對於穩定預期和提振信心至關重要，而在複雜的內外部形勢之下，中國發展面臨的不確定難預料因素增多，有必要發揮積極財政政策作用，加大逆周期和跨周期調節力度，並注重提升政策效能，推動經濟實現質的有效提升和量的合理增長。今年全年新增政府債務規模達12.36兆元。溫彬預計，“更加積極”政策取向下，2026年新增政府債務規模或進一步提升至12.5兆元左右，以支撐廣義財政支出強度、兜牢基層“三保”底線。溫彬表示，會議提出“靈活高效運用降准降息等多種政策工具，保持流動性充裕”。一方面，表明降准降息仍是明年貨幣政策操作的可選項，但更強調操作的“靈活高效”。另一方面，央行將繼續綜合運用質押式和買斷式逆回購、MLF、公開市場買賣國債等多種流動性投放工具，以保持“適度寬鬆”的流動性環境。明年出口走勢如何？美國政府總統川普的第二輪任期，中美關係步入新變局。今年以來，國際局勢波瀾叢生，關稅博弈此起彼伏，作為經濟“三駕馬車”的重頭戲，中國出口的不確定性大幅增加。據海關統計，前11個月，美國為中國第三大貿易夥伴，中國與美國貿易總值3.69兆元，下降16.9%，佔中國外貿總值的8.9%。前11個月，中國貨物貿易出口24.46兆元，增長6.2%。前11個月，中國對東盟、歐盟進出口保持增長，它們分別是中國第一、第二大貿易夥伴。中泰國際首席經濟學家李迅雷認為，中國經濟體量大，“中國已成大象，不可能再躲在樹後”，國際經貿鬥爭對最佳化存量、爭取增量提出了更高要求。這次中央經濟工作會議提出“外部環境變化的影響加深”，相比去年末的會議，沒有再提“不利影響加深”，說明面對加征關稅、高科技封鎖等外部壓力，中國已經更有信心去應對，並有能力化不利為有利。李迅雷認為，從存量的角度考慮，中國製造業增加值約佔全球30%，但人口只佔17.5%左右，短期內出口市場的終端需求仍佔據中國製造業產能的相當一部分比重。考慮到美國採用各種手段封堵中國產品轉口，歐洲或新興經濟體也可能因為擔憂中國產品衝擊而轉向貿易保護主義，政策層面對於中國產能的全球佈局的重視程度也日益提高。就在10月下旬，中美在馬來西亞吉隆坡達成經貿磋商共識，中美經貿關係迎來緩和期。11月4日，美國宣佈自11月10日起，取消針對中國商品加征的10%所謂“芬太尼關稅”以及延長一年對中國商品加征24%“對等關稅”的暫緩期。11月，中國出口單月增速由負轉正。中美經貿關係仍存不確定性，11月出口景氣的可持續性有待觀察。中國製造業採購經理指數PMI連續第八個月低於50點，意味著國內經濟低迷、工廠生產活動持續萎縮。此次中央經濟工作會議提出，更好統籌國內經濟工作和國際經貿鬥爭，更好統籌發展和安全。李迅雷分析，“十五五”規劃建議提出，“大國關係牽動國際形勢，國際形勢演變深刻影響國內發展，中國發展處於戰略機遇和風險挑戰並存、不確定難預料因素增多的時期”。由此，未來的經濟工作也要多一個維度從是否有利於國際經貿鬥爭來進行考量。中央經濟工作會議提出，推進貿易投資一體化、內外貿一體化發展，在引導產供鏈合理有序跨境佈局的過程中，帶動中間品、資本品出口，再加上內外循環相銜接，將有助於穩定並增強外需韌性。對外開放的方針依舊沒變。會議部署的八項任務中，包括堅持對外開放，推動多領域合作共贏。提出：穩步推進制度型開放，有序擴大服務領域自主開放，最佳化自由貿易試驗區佈局範圍，紮實推進海南自由貿易港建設。推進貿易投資一體化、內外貿一體化發展。鼓勵支援服務出口，積極發展數字貿易、綠色貿易。深化外商投資促進體制機制改革。完善海外綜合服務體系。推動共建“一帶一路”高品質發展。推動商簽更多區域和雙邊貿易投資協定。徐奇淵表示，在對外開放的表述上，強調“共贏”是四中全會、“十五五”規劃建議稿，以及本次中央經濟工作會議的新提法。貿易順差體現了中國企業的競爭力、體現了中國經濟的韌性，但是我們“走自己的路，也要讓別人有路可走”。在貿易方面，不只重視出口，還要重視進口。張燕生也表示，接下來在外貿戰略方面要平衡出口與進口，要讓別人分享中國的市場和發展成果。通過出口結構調整、貿易平衡，促進全球各經濟體“合作共贏”，打破單邊主義。創新驅動增長動能會議指出，堅持創新驅動，加緊培育壯大新動能。制定一體推進教育科技人才發展方案。建設北京（京津冀）、上海（長三角）、粵港澳大灣區國際科技創新中心。強化企業創新主體地位，完善新興領域智慧財產權保護制度。《財經》注意到，此次會議關於創新的一項表述值得注意，以前提出的是建設北京、上海、粵港澳大灣區形成國際科技創新中心，此次增加了京津冀、長三角表述。對此，業內專家表示，這表明我們更加注重區域協同創新。會議指出，制定服務業擴能提質行動方案。實施新一輪重點產業鏈高品質發展行動。深化拓展“人工智慧+”，完善人工智慧治理。創新科技金融服務。市場人士分析，在創新驅動下，接下來那些契合“雙碳”目標、數字經濟轉型、高端製造升級等國家戰略，且同時具備政策持續加碼、核心技術突破、市場需求爆發三重支撐的科技產業，將突破增長瓶頸，進入高速擴張期，也是投資界的未來機會。未來，高科技新興產業、未來產業將迎來更大的發展機遇。《財經》梳理各機構預測接下來重點發展的八大未來產業：人工智慧賦能、腦機介面技術突破、商業航天的競爭態勢、可控核聚變的進展、深海領域的探索，以及量子、生物製造和空天資訊產業的發展。會議強調了強化企業創新主體地位。當前，企業以絕對優勢佔據中國科技創新的核心陣地。國家發展改革委資料顯示，2025年2月，國家高新技術企業中民營企業佔比在92%以上。上交所資料顯示，截至2025年1月，全國在科創板共上市企業583家，其中482家為民營企業，佔比約83%。全國工商聯開展的民營企業科技創新相關研究顯示，中國獨角獸企業中民營企業數量佔比達92.72%。深入整治“內卷式”競爭全面深化改革是激發活力與經濟增長的關鍵路徑。會議指出，堅持改革攻堅，增強高品質發展動力活力，並透露出，制定全國統一大市場建設條例，深入整治“內卷式”競爭的訊號。上海金融與法律研究院研究員劉遠舉表示，“制定全國統一大市場建設條例”，將法治建設更深度融入經濟社會發展全域，將為加快建設全國統一大市場提供更加堅實的制度保障。全國統一大市場建設是中國在推進經濟體制改革過程中形成的一項重要抓手。制定全國統一大市場建設條例，堅持在改革中完善法治，確保全國統一大市場建設於法有據，將推動各方面制度更加成熟更加定型。徐奇淵表示，我們需要在統一大市場的經濟規則，統一商品市場、要素市場和資源市場方面多加努力。在市場監管和反“內卷”方面，應該再往前走一步。除了建設全國統一大市場，深入整治“內卷式”競爭也被放在了改革攻堅的重點任務中。張燕生表示，當前“內卷”存在許多挑戰和矛盾。例如，地方政府積極推動經濟發展是中國經濟活力的重要來源，但如果各級地方政府都插手經濟發展，會導致嚴重的本位主義、地區主義和保護主義，這會造成對經濟的過度干預，出現不公平競爭的情況。張燕生認為，破解“內卷式”競爭，推進央地財稅體制改革非常重要。京東集團副總裁、首席經濟學家沈建光也認為，引發地方政府和企業“內卷式”競爭的根本原因在於財稅體制和地方政績考核體系。如果本輪“反內卷”能夠在清理過剩產能的基礎上，推動健全有利於市場統一的財稅體制、統計核算制度和信用體系、完善高品質發展考核體系和幹部政績考核評價體系，逐步轉變宏觀政策對供給側的依賴，將有助於從根本上治理地方政府和企業的“內卷式”競爭行為，進而釋放超大規模市場優勢，逐步形成更多由內需主導、消費拉動、內生增長的經濟發展模式。2026年“反內卷”如何推進？羅志恆表示，“反內卷”的實質在於化解階段性供需失衡。新興產業的實踐表明，供給約束固然重要，但唯有同步提振需求，才能從根本上化解供需矛盾，引導市場競爭回歸良性軌道。當前，供給側的調控已較為充分，而需求側的提振仍有最佳化空間。下一階段，政策重心應更多轉向需求提振，推動低效產能有序去化，實現供需動態平衡。除了改革攻堅，防範風險也至關重要。會議指出，堅持守牢底線，積極穩妥化解重點領域風險，著力穩定房地產市場。在具體抓手上，會議指出，因城施策控增量、去庫存、優供給，鼓勵收購存量商品房重點用於保障性住房等。深化住房公積金制度改革，有序推動“好房子”建設。加快建構房地產發展新模式。國盛證券首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事熊園表示，短期看，房地產還是經濟增長和收入預期的穩定器，穩定房地產市場至關重要。長期看，推動房地產高品質發展大方向已定，系列的地產組合拳可期。沈建光也認為，如果房地產下行趨勢遲遲不能扭轉，將對投資、消費、地方財政、物價等諸多領域造成持續較大衝擊。因此，盡快扭轉房地產下行態勢仍是宏觀政策的當務之急。一方面，建議全面取消一線城市限購措施，進一步降低購房成本；另一方面，可以考慮由中央財政出資建立房地產穩定基金，在一二線城市收儲存量土地和商品房用於保障房，化解庫存壓力、改善房企流動性、滿足民生需求。除了房地產市場風險，地方債務風險也十分突出。會議指出，積極有序化解地方政府債務風險，督促各地主動化債，不得違規新增隱性債務。最佳化債務重組和置換辦法，多措並舉化解地方政府融資平台經營性債務風險。對於更為具體的化債舉措，羅志恆建議，從短期看，要堅持在發展中化債，最佳化化債方式，研究將化債額度一次性給到地方、根據需要靠前使用。從中長期看，要推動財政體制改革、建立債務與資本預算、加快城投轉型。一是財政體制方面，要逐步穩定宏觀稅負，釐清政府與市場關係，科學界定政府職責與規模。二是債務預算制度方面，建立債務與資本預算，加強地方全口徑債務管理，建構與高品質發展相適應的債務管理體制。三是城投轉型方面，推動地方城投融資平台向國有投資營運公司轉型，加快市場化、專業化發展。2026年是“十五五”開局之年，中國經濟航船迎來新的出發。錨定“十五五”時期經濟社會發展主要目標，2026年起好步，乘風破浪，揚帆遠航。 (財經雜誌)