剛剛，日本央行動手了！日本央行將基準利率從0.5%上調至0.75%，創下1995年以來的最高水平。這是一次全球資本市場的極限壓力測試。30年了，那個最廉價的“錢袋子”，水龍頭要關了。“區區”0.25個百分點的變動，為何全球市場如臨大敵？日元涉及一個潛伏在全球市場深處、規模以兆美元計的“金融炸彈”。這個炸彈，叫 “套息交易”。1995年日本泡沫經濟破裂的餘震未消，央行將利率砍到0.5%，試圖挽救沉淪的經濟。日本踏入了“失去的三十年”，利率也近乎躺平，長期在零附近徘徊。(本文內容均為客觀資料資訊羅列，不構成任何投資建議）超低利率，成了日本對抗經濟冰河期的“特效藥”。但也因此，日元成了全球最便宜、最唾手可得的資金。命運的齒輪就此開始轉動，一個巨大的全球遊戲——套息交易，由此誕生。這個遊戲的精髓，就是“借便宜的日元，去買全世界”。什麼是套息交易？這就好比你發現了一張無限透支的信用卡，而且這張卡幾乎不用利息。這就是過去三十年的日元。因為日本長期維持近乎“零利率”，全球聰明錢發現了一個穩賺不賠的生意：第一步： 在日本借錢。利息接近0，成本極低。第二步： 把借出來的日元，換成美元、澳元或者歐元。第三步： 去買美國國債(收益率4%-5%)、去買輝達、去投資新興市場的高息債券等等。這一來一回，中間的利差，就是白撿的錢。如果算上槓桿，收益率更是驚人。這就是華爾街最擁擠、最賺錢、也最依賴的交易策略——日元套息交易(Carry Trade)。在這場盛宴裡，有兩個超級玩家。一個是大家熟悉的“股神”巴菲特。大家都知道巴菲特2020年大舉買入日本五大商社的股票，賺得盆滿缽滿。但很多人忽略了股神的操作手法：波克夏發了很多日元債。也就是說，老爺子是用借來的、極低成本的日元，去買了高分紅的資產。這是一次教科書等級的“空手套白狼”。另一個玩家，更加神秘且龐大，被稱為渡邊太太。她們是掌握著家庭財政大權的日本主婦群體，不甘心存款在銀行裡發霉，於是大量借出日元，通過外匯保證金交易，把錢投向了澳大利亞、美國等高息國家。現在，問題來了。日本央行突然宣佈：不好意思，這個用了三十年的“錢袋子”，我們要收緊一點了。借錢成本，要漲了。從0.5%到0.75%，對存款利息可能無關痛癢。但對那些動用高槓桿的套息交易資本來說，這意味著整個遊戲的底層程式碼被改寫了。但對那些動用了百倍槓桿的華爾街避險基金來說，以前借錢成本是0.1%，現在變成了0.75%甚至更高。這不僅僅是成本增加的問題，這是“演算法的死亡”。當融資成本上升，原本賺錢的模型瞬間變成虧錢。演算法會怎麼做？輸入指令：平倉！賣掉美股，賣掉美債，賣掉比特幣，把錢換回日元，還給日本銀行。如果大面積趨同，就會引發連鎖反應：大家都在賣資產換日元---需求增加，日元升值---借日元的人發現，不僅利息高了，匯率還虧了---恐慌加劇，加速賣資產平倉。這實際上是從全球市場上抽走了“流動性”。好比在一個狂歡的派對上，突然有人把免費的酒撤走了，還把燈關了。恐慌，正是源於此。日本央行加息導致融資成本上升，這部分美元資金平倉回流，從而收緊全球市場的流動性。日本加息究竟對全球市場有何影響？第一，美債。日本作為美國國債最大的海外持有人，持有美債超過1.2兆美元。當日本自己的國債收益率開始上升(跟隨加息)，是否還願意冒著匯率風險去持有美債？潛在的拋售壓力，可能對美債有一定衝擊。第二，新興市場。過去，一些新興市場是日元套息資金熱衷的冒險樂園，高收益令人垂涎，但每次全球流動性收緊，這些市場也總是最先被“抽水”的對象。歷史上，一些小新興市場經常上演資本外流、貨幣貶值、股市暴跌的劇本。第三，全球高估值資產。過去十年的科技股大牛市、加密貨幣的瘋狂，背後都有全球廉價資金(包括日元套息資金)的洶湧澎湃。當最便宜的那部分資金開始撤退，市場的風險偏好會驟然降溫。那些依靠未來故事和無限流動性支撐的估值，將迎來考驗。對我們的A股和債券市場，影響有多大？雖然直接衝擊有限，但情緒的“暗流”需要警惕，情緒傳導大於實質衝擊。如果美股因套息交易平倉而出現大幅震盪，避險情緒蔓延至全球市場，尤其是外資的動向會給市場短期情緒帶來壓力。不過，如果全球資本重新審視地圖時，一個經濟穩健、估值處於低位、與歐美市場關聯度相對較低的中國市場，反而可能成為新的“避風港”或價值窪地。中長期看，未必是壞事。對於中國債券市場，影響就更為間接。債市主要看的是國內的經濟資料、通膨水平和人民銀行的“臉色”。全球利率波動會有影響，但絕非主導。甚至，如果全球陷入避險模式，部分資金可能會流入人民幣國債尋求安全，這對國內債市反而是個小小利多。...日本央行這次加息，是一個清晰的訊號彈。標誌著全球持續三十年的“超廉價日元時代”落幕，用免費資金撬動全球資產的夢幻遊戲，已經發生變化。這是一次極限測試。測試全球高槓桿體系的韌性，測試全球資產價格的成色。對於投資者而言，無需過度恐慌，但必須高度警惕。警惕全球市場波動加大的風險，警惕外資情緒化流動帶來的短期擾動。更重要的是，回歸本源。忘掉那些複雜的套息故事，聚焦於你手中資產最基本的東西：公司的盈利能力、行業的成長前景、國家的經濟脈搏。外部的風浪終會過去，內部的價值才是穿越任何測試的終極答案。 (ETF進化論)

種種跡象顯示，川普正在炮製2026年的大招。這個大招，很有可能是令人瞠目結舌的斷崖式降息。2025年，川普給全球帶來的最大驚嚇是4月公佈的對等關稅，一度引發了金融市場劇烈波動。現在，關稅衝擊波逐步平息，但利率衝擊波即將到來。美國東部時間12月17日晚上，川普向全國發表講話，除了宣傳他的光輝業績，還表示：新的聯準會主席將很快被任命，他將是一個認同低利率的人選。前幾天，川普曾表示，美國的利率應該降低到1%以下，應該成為全球最低。12月聯準會降息之後，美國的基準利率處於3.5%到3.75%之間，這距離川普心中的目標，顯然有巨大差距。目前經濟學家和各大投行普遍預期，2026年美元會降息1到2次，每次25個基點。他們很可能低估了川普的“瘋狂”。正如白宮幕僚長近日接受《名利場》雜誌採訪時說的，川普有“酒鬼般的性格”——極度自負且行事張揚，報復心強並極易採取行動。川普當前最大的任務是，打贏2026年11月初的中期選舉，保證共和黨在參眾兩院保持多數席位，否則他第二個任期的下半場將變成跛腳總統。2026年的中期選舉將影響2028年大選，在2028大選中，他必須保證共和黨獲勝、他推薦的人選當選。否則，他可能面臨牢獄之災，因為他的2.0任期得罪了太多的人。而要贏得2026年中期選舉，就必須讓經濟繁榮，降低失業率。近日公佈的11月資料顯示，美國就業狀況繼續惡化，失業率從9月的4.4%上升到了4.6%（下圖，因為政府停擺未公佈10月資料）。聯準會是否降息，主要看兩個關鍵資料——通膨率和失業率。如果通膨率低於2%，而失業率高於4%，就說明經濟偏冷，需要降息；如果通膨率高於2%，失業率低於4%，說明經濟過熱、就業充分，需要加息。令人糾結的是，最近1年來美國的兩大指標是背離的：通膨率依然高於2%（下圖），看起來應該加息。但失業率不斷上升，開始奔著5%去了，需要降息。而這，正是川普和聯準會主席鮑爾產生分歧的原因。鮑爾認為應該觀察一下，他擔心降息太快通膨反彈；川普則盯著失業率，認為這個指標反彈會讓共和黨失去中期選舉。川普是開發商出身，他天然喜歡低利率。想想看，目前美國30年房貸利率依然在6.2%以上，是中國的2倍。在這種情況下，美國房地產行業肯定很難繁榮，失業率也很難下降。在川普眼中，通膨根本不是問題，他可以讓傳統能源降價來避險通膨，還看到了人工智慧帶來的通縮效應。他認為他比鮑爾更懂利率，更懂經濟。所以，2026年前8個月的降息幅度一定會出人意料。不聽話的鮑爾的任期是到5月，川普正在選一個聽話的聯準會主席。川普怎樣才能讓聯準會主席一直聽話？按照美國的制度，總統只能提名誰當聯準會主席，任免權在參議院。一旦當上聯準會主席，理論上川普就無法罷免他，除非他有什麼致命BUG……估計鮑爾明年5月任期結束之前，只會降息一次，25個基點。新聯準會主席上台後，可能只爭朝夕地降息，比如6月直接降息50個基點，7月、9月再接著降息。到那時，國際金融市場會非常熱鬧，貴金屬、加密貨幣、股票都會亢奮一陣子，而美元匯率可能貶值一波。這對於中國股市、樓市和經濟當然是利多。中國的降息空間也會加大，人民幣大機率重返7以內，重現6字頭。 (劉曉博說財經)

不少華爾街分析師指出，鑑於融資成本居高不下，美國貨幣市場當前的流動性緊張態勢可能持續至整個11月，這或將迫使聯準會在12月1日正式停止縮表之前就採取緊急措施增強流動性。財聯社昨日曾介紹過，在經歷了動盪的月末行情後，上周五收盤時有擔保隔夜融資利率(SOFR)大幅飆升18個基點。這是自2020年3月以來，聯準會加息周期之外的最大單日漲幅。該利率是主要以國債作為抵押品的短期現金的隔夜借款利率，反映隔夜回購市場的融資成本。儘管月末壓力緩解後，SOFR周一回落，但仍高於聯準會關鍵的政策基準利率，包括聯邦基金利率。其他短期隔夜回購利率也持續高於聯準會的政策工具利率。“聯準會時間緊迫，他們似乎正手忙腳亂，”美銀美國利率策略主管Mark Cabana表示，“12月1日這個(結束縮表)的時間點只是他們內部達成的一個妥協。我懷疑市場很快就會迫使他們採取行動。”隨著近期融資壓力加劇，聯準會在上周的利率決議中宣佈將從12月1日起停止縮減國債持有規模，結束持續三年的量化緊縮(QT)政策。此前，隨著聯準會持續收緊資產組合，加上夏季以來美國國債的密集發行正不斷吸走市場資金，導致貨幣市場流動性持續枯竭。財聯社上周還曾介紹過，美銀此前曾預期聯準會將在10月底結束量化緊縮，並立即啟動資產購買以擴大資產負債表。Cabana指出，上周會議上此類措施的缺失，表明聯準會內部存在“不同觀點”。聯準會主席鮑爾上周表示，“在某個時間點”聯準會將逐步增加銀行準備金以匹配銀行體系規模和經濟體量，但未透露具體時間。包括聯準會負責監管的副主席鮑曼在內的其他官員，則主張央行應將資產負債表規模控制在最低水平。美銀策略師認為，聯準會此前過度消耗了準備金，使其跌至了“充裕”的邊緣水平——即抵禦市場扭曲所需的最低緩衝量。最新資料顯示，聯準會的銀行儲備金目前已降至2.8兆美元，為2020年9月以來最低水平。達拉斯聯儲主席洛裡·洛根上周五已表示，若回購利率持續高企，聯準會需啟動資產購買。她對三方回購利率超過貨幣當局的準備金利率(IORB)表示失望。曾在紐約聯儲市場部任職逾二十年的洛根主張，央行應使貨幣市場利率維持在接近或略低於準備金利率的水平。上周五，SOFR一度較IORB高出32個基點，創2020年以來最大價差。周一SOFR回落至4.13%，仍高於當前3.9%的IORB水平及聯邦基金有效利率(EFFR)。另一項與回購交易掛鉤的基準利率——三方一般擔保利率(TGCR)也高於4%，自10月以來持續高於監管利率。華爾街策略師們建議，當國債結算日或關鍵支付日流動性趨緊時，聯準會可臨時介入向市場注入資金。紐約銀行宏觀策略師John Velis表示：“若融資市場壓力持續，且相關利率持續高於聯準會政策利率，我們認為進行此類臨時公開市場操作並非不可能。” (財聯社)

達拉斯聯儲主席洛根（Lorie Logan）提議，聯準會應放棄其基準利率——聯邦基金利率，轉而採用一種應用更廣泛的市場風向標。自20世紀80年代以來，聯邦基金利率一直是聯準會引導美國經濟的主要工具。在周二的一次演講及隨附的專題文章中，洛根意外地重新點燃了一場市場參與者認為早已該進行的辯論。美國銀行美國利率策略主管卡巴納（Mark Cabana）表示：“我們長期倡導聯準會將政策目標從聯邦基金利率轉向回購利率，這是一個正確的方向。為什麼是洛根提出？因為此前無人付諸行動。她需要啟動這項改革。通過這次演講，她確實做到了。”問題的關鍵在於，聯準會是否將其基準利率與一個足夠重要、能夠捕捉整個金融體系短期資金需求動態的市場掛鉤。銀行間曾經進行隔夜拆借的聯邦基金市場已大幅萎縮。在過去15年裡，它已被另一種短期借貸形式——回購協議市場所取代。回購市場向更廣泛的金融參與者開放，並提供更具吸引力的利率。這意味著，擺脫聯邦基金利率將使聯準會能在一個更穩定、更成熟的市場中運作， 從而提升貨幣政策的有效性。洛根周四在為里士滿聯儲的一場活動預先準備的講稿中表示：“聯邦公開市場委員會（FOMC）是時候準備瞄準一個不同的短期利率了。”洛根認為，聯邦基金利率目標已經過時，且使用率低的銀行間市場與隔夜貨幣市場之間的聯絡十分脆弱，可能突然中斷。她表示，更新聯準會實施貨幣政策的機制將是實現高效、有效央行職能的一部分。防患於未然多年來，市場參與者一直呼籲聯準會放棄聯邦基金利率，轉向另一個基準。聯準會官員過去也曾研究過這樣做，包括在2018年對其貨幣政策實施工具進行評估期間。洛根指出，進行此類變革的最佳時機是市場穩定之時。洛根說：“有人可能會說，既然目前一切正常，就沒有必要採取行動。但如果聯邦基金利率與其他貨幣市場之間的傳導機制一旦失靈，我們將需要迅速找到替代目標。我認為，在時間壓力下做出重要決策並非促進經濟強勁和金融體系穩定的最佳方式。”在2022年執掌達拉斯聯儲之前，洛根在紐約聯儲的市場部門工作了二十多年，最終升至管理聯準會資產負債表的高位。她經常就金融市場事務發表評論，包括穩定性和流動性問題，被認為是聯準會內部在此類議題上的主要聲音之一。洛根提出了多種方法，以確保利率保持在規定區間內，但她表示，三方一般抵押品利率（TGCR）可能帶來最大益處。TGCR是與隔夜回購協議掛鉤的三種利率之一（另外還有廣泛使用的有擔保隔夜融資利率SOFR），由紐約聯儲監督。市場參與者認為，TGCR將是理想的聯邦基金利率替代品，因為它代表了一個更具活力的借貸市場。日漸僵化的聯邦基金利率洛根指出，TGCR涵蓋了每日超過1兆美元的交易量，因此其變化能在貨幣市場中良好傳導。而目前聯邦基金市場的日均交易量不足1000億美元。聯邦基金市場曾是金融機構間隔夜貸款的主要市場。因此，它預示著融資條件的變化，這些變化可能影響企業和消費者的長期貸款利率。但金融危機和疫情期間的大規模貨幣刺激政策使美國銀行體系充斥著美元，其中大部分存放在聯準會。這很大程度上消除了銀行為維持最低準備金要求而相互借貸的必要性。卡巴納表示，現在該市場主要由一小部分參與者驅動，因此無法精準反映整體市場狀況。洛根說：“私人活動向有擔保市場的轉變，在我看來，使得政策目標利率很可能最終需要改變。如果目標利率必須改變，那麼最佳變更時機是在市場運行平穩、市場參與者能夠獲得充分提前通知的時候。”這位達拉斯聯儲負責人還強調，替換聯邦基金利率的過程不會干擾聯準會當前縮減資產負債表的計畫，也不會對其貨幣政策戰略產生更廣泛的影響。聯準會觀察家將基準利率視為管理經濟信貸流動的工具。然而，如今真正的控制閥是一套由政策制定者設定的利率，稱為管理利率，其中包括準備金餘額利率（IORB）。道明證券策略師內夫魯齊（Jan Nevruzi）表示：“從聯邦基金市場轉向回購市場非常合理，因為後者的規模要大幾個數量級。回購利率的日常波動性更大，但這提供了更多資訊。而聯邦基金利率通常非常穩定，直到它突然變化為止”。儘管聯邦基金利率的設計是在25個基點的目標區間內波動，但直到本周之前，除了聯準會自身調整政策利率時，它在過去兩年裡幾乎紋絲不動。它在9月22日從4.08%微升至4.09%，本周保持穩定。相比之下，TGCR確實每日波動。洛根表示，即使它成為主要政策工具，只要其波動保持在聯準會設定的25個基點區間內，繼續這樣波動也沒問題。洛根說：“對適度波動性的容忍度將使我們能夠利用當前簡單高效的工具維持利率控制，而無需進行大規模、頻繁或複雜的操作。”其他聯準會官員也注意到了聯邦基金市場存在的問題。接替洛根在紐約聯儲擔任央行證券投資組合經理的佩利（Roberto Perli）此前曾將聯邦基金利率描述為衡量貨幣市場狀況的指標之一，其他指標包括國內借款和銀行日內透支。但在三月份的一次活動中，佩利承認該利率對準備金的日常變化沒有反應。去年在加入克利夫蘭聯儲之前在高盛工作了三十年的哈瑪克（Beth Hammack）也表示，政策制定者應該質疑以聯邦基金利率為目標的相關性。史丹佛大學金融學教授達達菲（Darrell Duffie）表示：“很明顯，聯邦基金利率並非引導美國貨幣政策的合適利率，因為它使用得不多。”他說：“很明顯這是本末倒置，我們應該按照洛根所建議的去做，採用一個更能反映批發金融市場借貸狀況的、更穩健、更重要的指標。” (金十財經)

俄羅斯中央銀行董事會在6月6日召開的會議上決定將基準利率下調100個基點至20%。俄央行上次決定放鬆貨幣信貸政策是在2022年9月。當時，基準利率從8%下調至7.5%。此後，俄央行一直保持基準利率不變或逐步上調。4月25日舉行的會議上，俄羅斯央行董事會將基準利率維持在21%的水平。這是俄央行第四次在政策會議上將利率維持在歷史最高水平。俄央行行長埃爾薇拉·納比烏林娜在4月會議結束後表示，監管機構將長期維持嚴格的貨幣信貸條件。她指出，高基準利率是“非常有效的良藥”，這一點已多次得到驗證。然而，就在外界都認為俄羅斯央行咬定21%的基準利率不放鬆時，俄羅斯央行卻意外地將關鍵利率下調100個基點。支援俄羅斯央行做出這一決定的是國內通膨水平的下降。資料顯示，俄羅斯4月份的通膨率為6.2%，低於2025年第一季度8.2%的平均水平。具體來看，2025年4月，經季節性調整後的物價增長率降至6.2%，核心通膨率為4.4%（上一季度平均為8.9%），大多數持續性通膨指標保持在5.5%至7.5%的區間內。俄羅斯央行認為，俄羅斯經濟正逐步回歸平衡增長軌道。2022年俄烏衝突爆發後，俄羅斯國內物價持續走高，盧布貶值推高了進口商品價格，俄羅斯經濟也不得不在隨後幾年的戰爭中重新調整方向。俄羅斯央行指出，各種商品的價格動態存在差異。目前，嚴格的貨幣信貸政策對非食品類商品價格增長的抑製作用最為顯著。食品和服務價格的下降速度較慢，通膨風險有所減輕。俄央行強調，央行將維持嚴格的貨幣信貸條件，以使通膨在2026年回歸4%的目標水平。後續利率決策將根據通膨下降的速度和持續性作出。 (金融時報)

【導讀】通膨擔憂持續消退，澳大利亞將政策利率降至兩年低點澳大利亞降息25個基點5月20日，澳大利亞今年第二次下調基準利率，同時在政策前景上仍保持謹慎，原因是全球不確定性加劇。澳大利亞儲備銀行將基準利率下調25個基點至3.85%，為兩年來的最低水平，符合市場預期。本輪政策周期中的累計降息幅度僅為50個基點。貨幣政策委員會在聲明中表示：“此次行動將使貨幣政策的限制性略有減弱。” 並指出通膨預計將維持在目標附近，“儘管如此，委員會仍對前景保持謹慎，尤其是在總需求和總供給的不確定性加劇的情況下”。以下是聲明全文。通膨持續緩解自2022年通膨高峰以來，通膨已大幅下降，這是較高利率促使總需求與供給趨於平衡的結果。今年第一季度的通膨資料顯示通膨繼續放緩。經修剪平均法計算的年通膨率為2.9%，這是自2021年以來首次低於3%；而整體通膨率為2.4%，處於澳儲行設定的2%~3%目標區間之內。今日發佈的工作人員預測顯示，雖然由於一些臨時因素的消退，整體通膨可能在未來一年回升至區間頂部，但核心通膨預計將在預測期的大部分時間裡維持在目標區間中值附近。前景仍不確定過去三個月中，全球經濟的不確定性有所增加，金融市場一度出現劇烈波動。儘管近期關於關稅的消息帶動了金融市場價格反彈，但關稅最終實施範圍以及其他國家的政策反應仍存在重大不確定性。地緣政治風險依然突出。預計這些事態的發展將對全球經濟活動產生不利影響，特別是在家庭和企業因不確定性而推遲支出的情況下。這也導致了對澳大利亞經濟增長、就業和通膨前景的預期變得更加疲弱。然而，全球貿易政策正迅速變化，使得經濟預測面臨較高的不確定性。國內需求略有改善撇開海外形勢，澳大利亞國內私人需求似乎正在恢復，實際家庭收入有所上升，一些金融壓力指標有所緩解。然而，一些行業的企業仍表示，由於需求疲軟，難以將成本上漲轉嫁至最終價格。與此同時，各項指標顯示勞動力市場依然緊張。就業仍在增長，勞動利用率處於相對較低水平，商業調查和企業聯絡反映，勞動力供應仍是許多企業面臨的瓶頸。儘管從季度波動中看，過去一年左右工資增長有所減緩，但生產率增長未見改善，單位勞動成本增長仍然偏高。前景面臨內外部雙重風險無論是國內還是國際的發展，都為澳大利亞經濟活動和通膨前景帶來了不確定性。儘管中期預測認為，隨著實際收入增長，家庭消費將繼續上升，但近期資料表明這一增長可能比三個月前的預期更為緩慢。存在這樣一種風險，即消費回暖速度更慢，從而導致總需求繼續低迷，並導致勞動力市場較當前預期出現更顯著的惡化。反過來，也可能出現勞動力市場表現強於預期的情況，因多個領先指標釋放出積極訊號。從更廣義上講，貨幣政策的滯後效應、企業定價行為及工資響應在需求環境疲軟和生產率低迷背景下的表現，也都存在較大不確定性，尤其是在勞動力市場依然緊張的情況下。優先目標仍是實現低且穩定的通膨委員會認為，通膨風險已趨於均衡。當前通膨處於目標區間之內，而通膨上行風險有所減弱，因國際因素預計將對經濟形成壓力。由於通膨預計將保持在目標附近，委員會因此認為在本次會議上適度放鬆貨幣政策是合適的。此次調整將使貨幣政策的限制性略有緩解。但委員會仍對前景保持謹慎態度，特別是在總需求和總供給均存在高度不確定性的情況下。委員會也考慮了嚴重的下行情景，並指出，如果國際形勢對澳大利亞的經濟活動和通膨造成重大影響，貨幣政策將有能力果斷應對。展望未來委員會將密切關注各項經濟資料及風險評估的變化，以指導其政策決策。在此過程中，將特別關注全球經濟和金融市場的發展、國內需求趨勢以及通膨與勞動力市場的前景。委員會將繼續專注於其維持物價穩定與實現充分就業的使命，並將採取一切必要措施實現這一目標。對全球風險保持謹慎即使澳大利亞沒有直接受到關稅打擊，作為一個小型、開放型經濟體，其高度依賴海外活動和市場情緒，其他國家受到關稅影響的連鎖反應也可能波及澳大利亞。澳儲行副行長安德魯·豪澤將於周四發表講話，介紹他最近對中國——澳大利亞最大的貿易夥伴——的訪問情況。2024年，澳大利亞對中國的商品出口總額相當於其名義國內生產總值的6.6%。當川普在4月宣佈對中國實施大規模關稅、引發全球經濟可能陷入混亂的擔憂時，市場曾預期澳儲行將至少降息五次，並有相當機率實施第六次降息。但在中美達成90天談判緩衝期協議後，這一預期有所回呼。澳儲行表示：“關於關稅最終覆蓋範圍以及其他國家的政策反應，仍存在相當大的不確定性。地緣政治的不確定性依然顯著存在。預計這些事態發展將對全球經濟活動產生不利影響，特別是如果家庭和企業在前景尚不明朗的情況下推遲支出的話。”本月早些時候，澳大利亞中左翼政府在大選中取得壓倒性勝利。競選期間，政界雙方均承諾實施財政刺激措施。標準普爾全球評級曾警告稱，如果這些承諾導致結構性赤字擴大、債務和利息支出上升，澳大利亞備受珍視的AAA主權信用評級可能面臨風險。考慮到未來幾年財政預算預計將持續赤字，澳儲行也在密切關注通膨再次上升的風險。澳儲行還於周二公佈了工作人員對宏觀經濟的季度預測更新。現在預計核心通膨將略快於此前預期地回落，並在大部分預測期內穩定在2%至3%的目標區間中值附近；同時，勞動力市場預計將略有放鬆。這一預測基於至2026年年中累計降息85個基點的假設路徑。澳儲行表示：“假設中的現金利率路徑預計將在全球經濟逆風中為經濟活動提供支援。”澳儲行不公佈類似聯準會的“點陣圖”或明確預測利率路徑，而是參考市場定價來建構其經濟前景。與全球其他央行相比，澳儲行的政策寬鬆空間相對較小，因為在新冠疫情後的緊縮周期中，它選擇的加息幅度較為克制。由於行動相對緩慢，澳大利亞控制通膨的處理程序也更長，當前的貨幣政策限制性已超過紐西蘭和加拿大，並與美英大體持平，因後者的降息節奏更快。澳儲行在抑制物價上漲的同時努力維持勞動力市場的良好表現——這一微妙的平衡曾受到一些批評。但目前看來取得了成效：核心通膨在上個季度時隔三年多首次回歸目標區間，而失業率則維持在約4%的低位。澳儲行貨幣政策委員會表示：“通膨風險已趨於均衡。當前通膨位於目標區間內，而上行風險有所緩解，因為國際發展動態預計將對經濟形成一定拖累。” (中國基金報)

3月20日，多家央行發佈最新的利率決議。英國央行維持利率不變，瑞士央行降息，而巴西央行則大幅上調基準利率100個基點。英國央行按兵不動英國央行貨幣政策委員會以8比1的多數投票結果將銀行利率維持在4.5%。一位成員傾向於將銀行利率下調0.25個百分點，至4.25%。英國央行認為，隨著外部衝擊逐漸消退，以及貨幣政策的限制性立場，抑制了短期通膨，穩定了長期通膨預期。過去兩年持續緊縮的貨幣政策產生的效果，使貨幣政策委員會能夠逐步取消一定程度的政策約束，同時將關鍵利率維持在限制性區域，以繼續擠出持續的通膨壓力。事實上，英國的通膨問題並未完全消除，CPI從去年12月的2.5%上升至1月的3.0%，略高於2月報告中的預期。英國國內價格和工資壓力正在緩和，但仍然有些高位。儘管全球能源價格最近有所回落，但仍高於去年，預計2025年第三季度CPI通膨率仍將上漲。雖然預計通膨此後會回落，但貨幣政策委員會將密切關注任何更持久的通膨壓力的後續跡象。在公告中，英國央行提醒，美國發動的關稅戰讓全球貿易政策的不確定性進一步增加，而且這種高度的不確定性可能會持續下去。英國央行判斷，包括英國在內的一些發達經濟體的近期經濟活動前景仍處於下行態勢。目前關稅戰對英國通膨的總體影響尚不清楚，這將取決於其他國家出台何種貿易政策應對，以及這些政策如何通過不同的經濟管道（包括匯率）進行傳導。英國央行將密切監測並在5月議息會議中進一步評估。瑞士央行降息3月20日，瑞士央行宣佈降息。該行將政策利率從0.5%下調至0.25%。瑞士央行認為，降息或可阻止投資者將大量資金投向瑞士法郎。持續走低的通膨是瑞士央行降息的最大底氣。瑞士的通膨率從2024年11月的0.7%下降至2025年2月的0.3%。瑞士央行還持續調低中期通膨預期，預計2025年平均通膨0.4%，2026年和2027年均為0.8%。而在經濟增長方面，2024年第四季度瑞士經濟增長穩健，服務業和部分製造業表現良好，失業率略有上升。瑞士央行預計2025年全年GDP增長1%—1.5%，2026年約1.5%，國內需求受益於實際工資增長和寬鬆貨幣政策，但外需疲軟可能抑制外貿，失業率或繼續小幅上升。全球經濟方面，瑞士央行預計，2024年第四季度全球經濟溫和增長，能源價格推高多國通膨，但潛在壓力有所緩解，多國央行進一步降息。當前全球經濟面臨高度不確定性，貿易壁壘將加劇地緣政治緊張，可能拖累增長，而歐洲擴張性財政政策則可能提供刺激。“鑑於通膨壓力較低且通膨下行風險加大，瑞士央行將確保合適的貨幣環境”，聲明稱。“瑞士央行將繼續密切關注形勢，並在必要時調整貨幣政策”。巴西央行大幅加息與歐美央行處於降息周期不同，巴西央行宣佈將基準利率上調100個基點至14.25%。這是巴西央行連續第五次加息，並且已連續兩次加息100個基點。巴西央行表示，本次加息受目前通膨形勢影響，通膨預期仍然傾向於上行，但預計下一次調整幅度將有所減少。根據巴西央行發佈的聲明，當前一系列經濟活動指標及勞動力市場指標表現強勁，總體通膨率以及衡量潛在通膨的指標仍高於通膨目標，且近期資料再次呈現上升趨勢。此外，通膨前景風險仍偏向上行。其中，通膨預期脫離目標值的持續時間可能延長。與此同時，由於產出缺口加大，服務業價格上漲可能超預期。此外，國內外經濟政策疊加可能產生超預期的通膨效應，例如貨幣持續貶值。根據Focus調查採集的通膨預期，巴西2025年與2026年的通膨預測值顯著攀升，分別達到5.7%和4.5%。貨幣政策委員會對2026年第三季度的通膨預測顯示，基準情景下通膨率為3.9%。就全球經濟而言，巴西央行認為，受美國經濟政策及前景影響，全球環境依然充滿挑戰，這主要是由於貿易政策及其影響存在不確定性。這一形勢加劇了有關經濟減速節奏、通貨緊縮的問題，進而引發對聯準會貨幣政策立場及其他國家經濟增長速度的探討。儘管面臨勞動力市場壓力，主要經濟體的央行仍致力於將通膨率恢復到目標水平。 (證券時報)

【導讀】韓國央行宣佈：降息 2月25日，韓國央行將基準利率從3%下調至2.75%，並進一步降低對今年經濟增速的預期。韓國央行目前預計2025年經濟增長1.5%，較之前小幅調降。 受此消息影響，韓國綜合指數探底回升，截至發稿，該指數跌幅從開盤的1%縮小至0.5%左右。 財政援助落空